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1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 苏试试验苏试试验(300416) 设备服务双轮驱动，设备服务双轮驱动，内生外延内生外延业绩可期业绩可期 苏试试验首次覆盖报告苏试试验首次覆盖报告 徐乔威徐乔威(分析师分析师) 张尧张尧(研究助理研究助理) 周子奇周子奇(研究助理研究助理) 证书编号 S0880521020003 S0880121100022 S0880121030024 本报告导读：本报告导读： “设备“设备+服务”双轮驱动的业务模式带来显著的协同效应，是公司服务”双轮驱动的业务模式带

2、来显著的协同效应，是公司核心核心的竞争优势的竞争优势；内生外延内生外延拓展拓展试验试验业务范围，完善实验室网络布局，业务范围，完善实验室网络布局，未来业绩有望进入快速增长期未来业绩有望进入快速增长期。 投资要点：投资要点： 首次覆盖首次覆盖，给予增持评级。给予增持评级。预计公司 2022/2023/2024 年 EPS 为0.98/1.26/1.57 元， 基于 PE、 PS 估值， 给予目标价 35.86 元， 对应 2022年 36.47 倍 PE。首次覆盖，给予增持评级。 检测行业市场规模持续增长， “设备检测行业市场规模持续增长， “设备+服务”双轮驱动打造公司核心服务”双轮驱动打造公

3、司核心竞争力。竞争力。在政策利好和下游需求驱动下，环试市场规模持续增长。公司作为环试设备龙头， 凭借技术和客户资源优势迅速切入环试服务领域，构建技术信息、资源共享的设备与服务销售合作机制，协同效应显著。 “设备+服务”双轮驱动是公司核心竞争力，在行业集约化趋势下公司有望获得更高市场份额，推动环试业务收入快速增长。 外延并购打开市场空间，收购苏试宜特获得成长新动能。外延并购打开市场空间，收购苏试宜特获得成长新动能。单一检测领域规模小竞争激烈， 并购是打开成长空间的重要方式。 公司通过并购向集成电路测试等技术含量高、 竞争格局好的细分领域扩展， 形成了“元器件-零件-部件-终端产品”全产业链的检测

4、服务能力。预计集成电路测试业务将成为公司新的业绩增长点。 试验服务网络试验服务网络布局布局完善完善，叠加叠加募投项目逐渐达产，业绩募投项目逐渐达产，业绩放量放量未来可未来可期。期。检测行业服务半径有限， 建立全国性实验室网络是业绩快速增长的必要条件。 公司已初步完成国内重要区域中心试验室的布局， 且实验室资质齐全， 随着各实验室步入高速发展轨道， 叠加募投项目建设逐渐达产，未来业绩有望进入快速增长期。 风险风险因素：因素：R&D 经费不及预期、市场竞争加剧、募投项目建设不达预期 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入

5、1,185 1,502 1,862 2,275 2,758 (+/-)% 50% 27% 24% 22% 21% 经营利润（经营利润（EBIT） 199 294 339 428 525 (+/-)% 49% 48% 15% 26% 23% 净利润（归母）净利润（归母） 123 190 280 358 445 (+/-)% 41% 54% 47% 28% 24% 每股净收益（元）每股净收益（元） 0.43 0.67 0.98 1.26 1.57 每股股利（元）每股股利（元） 0.15 0.15 0.16 0.16 0.16 利润率和估值指标利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2

6、023E 2024E 经营利润率经营利润率(%) 16.8% 19.6% 18.2% 18.8% 19.0% 净资产收益率净资产收益率(%) 12.1% 11.1% 14.3% 15.8% 16.7% 投入资本回报率投入资本回报率(%) 8.8% 8.5% 10.6% 11.9% 12.7% EV/EBITDA 17.04 20.34 16.90 13.28 10.97 市盈率市盈率 64.77 42.07 28.57 22.33 17.94 股息率股息率 (%) 0.5% 0.5% 0.6% 0.6% 0.6% 首次覆盖首次覆盖 评级：评级： 增持增持 目标价格：目标价格： 35.86 当前

7、价格： 28.09 2022.05.30 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元） 18.79-34.50 总市值（百万元）总市值（百万元） 7,994 总股本总股本/流通流通 A股（百万股）股（百万股） 285/262 流通流通 B 股股/H股（百万股）股（百万股） 0/0 流通股比例流通股比例 92% 日均成交量（百万股）日均成交量（百万股） 2.87 日均成交值（百万元）日均成交值（百万元） 81.48 资产负债表摘要 股东权益（百万元）股东权益（百万元） 1,740 每股净资产每股净资产 6.11 市净率市净率 4.6 净负债率净负债率 9.08% EPS（元） 2021A

8、 2022E Q1 0.06 0.10 Q2 0.23 0.29 Q3 0.18 0.27 Q4 0.21 0.32 全年全年 0.67 0.98 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 6% -3% 47% 相对指数 1% 13% 72% 公司首次覆盖公司首次覆盖 -31%-9%14%36%59%81%--0552周内股价走势图周内股价走势图苏试试验深证成指资本货物资本货物/工业工业 股票研究股票研究 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 30 Table_Page 苏试试验苏试

9、试验(300416)(300416) 模型更新时间： 2022.05.29 股票研究股票研究 工业 资本货物 苏试试验(300416) 首次覆盖首次覆盖 评级：评级： 增持增持 目标价格：目标价格： 35.86 当前价格： 28.09 2022.05.30 公司网址 公司简介 公司是一家国内领先、国际知名的力学环境试验设备及解决方案提供商，是我国力学环境试验设备行业的领导者之一。公司一直是国内振动台行业的龙头企业，是中国仪器仪表协会常务理事单位、仪器仪表协会试验仪器分会的副理事长单位以及全国试验机标准化技术委员会振动试验设备分技术委员会的秘书处单位。 绝对价格回报（%） 52 周内价格范围 1

10、8.79-34.50 市值（百万元） 7,994 财务预测（单位：百万元）财务预测（单位：百万元） 损益表损益表 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入营业总收入 1,185 1,502 1,862 2,275 2,758 营业成本 660 810 1,005 1,217 1,467 税金及附加 7 6 9 10 12 销售费用 79 96 121 147 179 管理费用 161 186 242 296 359 EBIT 199 294 339 428 525 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 投资收益 1 -1 0 0 -1 财务费用 34 46 15

11、9 4 营业利润营业利润 164 246 368 467 581 所得税 17 25 42 51 63 少数股东损益 20 31 46 58 73 净利润净利润 123 190 280 358 445 资产负债表资产负债表 货币资金、 交易性金融资产 504 1,005 458 577 774 其他流动资产 53 58 58 58 58 长期投资 5 13 13 13 13 固定资产合计 648 872 963 1,074 1,143 无形及其他资产 109 128 136 150 161 资产合计资产合计 2,579 3,771 3,655 4,204 4,878 流动负债 1,034 1,

12、303 903 1,079 1,277 非流动负债 410 619 619 619 619 股东权益 1,135 1,849 2,133 2,506 2,981 投入资本投入资本(IC) 2,030 3,091 2,827 3,201 3,676 现金流量表现金流量表 NOPLAT 178 264 300 381 468 折旧与摊销 108 157 148 183 197 流动资金增量 -350 65 -158 -125 -182 资本支出 -265 -382 -274 -315 -295 自由现金流自由现金流 -330 105 16 124 188 经营现金流 248 250 354 501

13、 561 投资现金流 -598 -339 -274 -316 -296 融资现金流 329 660 -627 -67 -67 现金流净增加额现金流净增加额 -20 571 -546 118 198 财务指标财务指标 成长性成长性 收入增长率 50.3% 26.7% 24.0% 22.2% 21.2% EBIT 增长率 48.8% 47.5% 15.2% 26.2% 22.7% 净利润增长率 41.4% 54.0% 47.3% 28.0% 24.4% 利润率 毛利率 44.3% 46.1% 46.0% 46.5% 46.8% EBIT 率 16.8% 19.6% 18.2% 18.8% 19.0

14、% 净利润率 10.4% 12.7% 15.0% 15.7% 16.2% 收益率收益率 净资产收益率(ROE) 12.1% 11.1% 14.3% 15.8% 16.7% 总资产收益率(ROA) 5.5% 5.9% 8.9% 9.9% 10.6% 投入资本回报率(ROIC) 8.8% 8.5% 10.6% 11.9% 12.7% 运营能力运营能力 存货周转天数 156.2 159.1 157.6 158.3 158.0 应收账款周转天数 142.5 139.7 141.1 140.4 140.8 总资产周转周转天数 794.5 916.7 716.6 674.5 645.6 净利润现金含量 2

15、.0 1.3 1.3 1.4 1.3 资本支出/收入 22.3% 25.4% 14.7% 13.9% 10.7% 偿债能力偿债能力 资产负债率 56.0% 51.0% 41.7% 40.4% 38.9% 净负债率 127.2% 103.9% 71.4% 67.8% 63.6% 估值比率估值比率 PE 64.77 42.07 28.57 22.33 17.94 PB 4.66 5.23 4.10 3.53 3.00 EV/EBITDA 17.04 20.34 16.90 13.28 10.97 P/S 4.82 5.32 4.29 3.51 2.90 股息率 0.5% 0.5% 0.6% 0.6

16、% 0.6% -14%-3%7%17%27%37%47%58%1m3m12m-10%3%17%30%44%57%-1%17%35%53%70%88%-102022-03股票绝对涨幅和相对涨幅股票绝对涨幅和相对涨幅苏试试验价格涨幅苏试试验相对指数涨幅17%24%30%37%44%50%20A21A22E23E24E利润率趋势利润率趋势收入增长率(%)EBIT/销售收入(%)9%10%12%13%15%17%20A21A22E23E24E回报率趋势回报率趋势净资产收益率(%)投入资本回报率(%)64%76%89%102%114%127%517301826

17、192120A21A22E23E24E净资产净资产( (现金现金)/)/净负债净负债净负债(现金)(百万)净负债/净资产(%) pOtMrQsRvNrMpNmPwPtRpO8OcM7NtRoOtRpNfQpPqNkPsRnN8OoOuNwMrNrNwMtRsR 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 30 Table_Page 苏试试验苏试试验(300416)(300416) 目录目录 1. 设备+服务双轮驱动，协同效应打造核心竞争力 . 4 1.1. 检测行业市场空间广阔，第三方检测占比逐年提升 . 4 1.2. 设备为体服务为用，双轮驱动造就竞争优势 .

18、 8 2. 外延并购打开市场空间，收购苏试宜特注入成长新动能 . 12 2.1. 单一检测领域规模小，并购是打开成长空间的重要方式 . 12 2.2. 收购苏轼宜特进入芯片检测领域，为公司注入成长新动能 . 16 3. 完善试验服务网络布局，业绩放量未来可期 . 20 3.1. 试验服务网络布局完善，实验室资质齐全，营收高速增长 . 20 3.2. 募投项目逐渐达产，业绩放量未来可期 . 23 4. 盈利预测与估值 . 24 4.1. 营业收入预测 . 24 4.2. 费用假设 . 25 4.3. 盈利预测 . 25 4.4. 估值 . 25 5. 公司简介：环境试验领先企业，业绩快速增长 .

19、 26 6. 风险提示 . 29 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 30 Table_Page 苏试试验苏试试验(300416)(300416) 1. 设备设备+服务双轮驱动，协同效应打造服务双轮驱动，协同效应打造核心核心竞争力竞争力 1.1. 检测行业市场空间广阔，第三方检测检测行业市场空间广阔，第三方检测占比逐年提升占比逐年提升 环境与可靠性试验服务属于第三方检测服务业，是现代高环境与可靠性试验服务属于第三方检测服务业，是现代高新新技术服务业技术服务业的重要内容。的重要内容。环境与可靠性试验最初源于军用电子、航天系统等，随着民用领域对产品性能和质量

20、安全的要求不断提高，使得产品环境与可靠性试验对于提高产品性能稳定性、质量及安全性，以及提升品牌竞争能力的重要程度不断提升，目前广泛应用于航空航天、汽车、电子电器、轨道交通、建筑桥梁等领域。 图图 1 环境与可靠性试验服务环境与可靠性试验服务广泛应用于航空航天、汽车、电子电器广泛应用于航空航天、汽车、电子电器等领域等领域 数据来源：公司公告，国泰君安证券研究 环境试验是评估设备在规定的寿命期间内，在生产、使用、运输或储存环境试验是评估设备在规定的寿命期间内，在生产、使用、运输或储存过程中暴露在力学、气候、生物化学等环境下，保持功能可靠性而进行过程中暴露在力学、气候、生物化学等环境下，保持功能可靠

21、性而进行的检测活动。的检测活动。正因为产品在其生命周期中需承受各种环境的考验，产品在不同环境下的适应性和可靠性对提高产品的整体性能、保障国民经济和生产生活平稳运行至关重要。根据国际电工委员会颁布的“环境参数分级标准” ，可将影响设备的环境因素分成气候环境、生物化学环境、机械（力学）环境和综合环境四类。 表表 1 国际电工委员会将影响设备的环境因素分成四类国际电工委员会将影响设备的环境因素分成四类 分类分类 描述描述 气候环境因素气候环境因素 温度、湿度、压力、日光辐射、沙尘、雪等 生物及化学因素生物及化学因素 盐雾、霉菌、二氧化硫、硫化氢等 机械（力学）环境因素机械（力学）环境因素 振动（正弦

22、、随机振动）、碰撞、跌落、摇摆、冲击等 综合环境因素综合环境因素 温度与湿度，温度与压力，温度、湿度与振动等 数据来源：公司官网，国泰君安证券研究 可靠性试验是按可靠性要求设计和进行的、有可靠性目标并在典型环境可靠性试验是按可靠性要求设计和进行的、有可靠性目标并在典型环境条件下的试验条件下的试验, 是验证产品在规定条件下和规定时间内能否实现预定功是验证产品在规定条件下和规定时间内能否实现预定功能而进行的试验能而进行的试验。产品的可靠性是指通过在产品的设计、研制和生产中采取一系列有序且相互联系的管理、设计、分析和试验措施，使产品在规定的条件下、规定的时间内完成规定功能。为了保证并提升产品的环 请

23、务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 30 Table_Page 苏试试验苏试试验(300416)(300416) 境适应性和使用可靠性要求，需要在产品的研制及生产阶段对其进行环境与可靠性试验，因此，可靠性试验贯穿产品从研制到生产、出厂的整个生产周期。 表表 2 可靠性试验广泛应用于研发阶段的各个环节可靠性试验广泛应用于研发阶段的各个环节 试验名称试验名称 应用阶段应用阶段 试验目的试验目的 环境应力试验环境应力试验 研制阶段和生产阶段工艺过程和产品出厂前 发现和剔除早期故障， 提高产品使用可靠性或排除早期故障对其他试验的干扰 可靠性研制试验可靠性研制试验

24、工程研制阶段早期 发现产品设计缺陷，提高产品固有可靠性水平 可靠性增长试验可靠性增长试验 工程研制阶段中后期 发现产品设计缺陷，将产品可靠性增长到规定的目标值 可靠性鉴定试验和寿命试验可靠性鉴定试验和寿命试验 工程研制阶段结束前，定型阶段 评估产品的可靠性水平和寿命， 为设计定型提供决策依据 可靠性验收试验和寿命试验可靠性验收试验和寿命试验 批生产产品出厂以前 评估产品的可靠性和寿命是否保持设计定型水平， 为验收提供决策依据 数据来源：苏试试验招股说明书，国泰君安证券研究 政策催化：政策催化：检测行业是国家重点支持发展的高技术服务业和生产性服务检测行业是国家重点支持发展的高技术服务业和生产性服

25、务业，正处于高速发展期。业，正处于高速发展期。检测服务业作为国家和社会公共安全的重要技术支撑，是国家质量基础设施的重要组成部分。2014 年以来，国家出台一系列政策，提升战略性新兴产业检验检测认证支撑能力，促进行业持续健康发展，推动检验检测服务业做强做优做大。中国检验检测高质量发展暨“十四五”规划会议强调，要努力推动到 2025 年基本建立适应高质量发展需要的检验检测体系，涌现一批规模大、水平高、信誉好、服务广的检验检测集团，形成一批检验检测高技术服务业集中连片发展的特色区域，培育一批有国际影响力的检验检测知名品牌。 表表 3 国家持续出台政策支持检测行业的发展国家持续出台政策支持检测行业的发

26、展 政策文件政策文件 内容内容 中国制造 2025（2015 年） 加快提升产品质量。加强可靠性设计、试验与验证技术开发应用，推广采用先进成型和加工方法、在线检测装置、智能化生产和物流系统及检测设备等，使重点实物产品的性能稳定性、质量可靠性、环境适应性、使用寿命等指标达到国际同类产品先进水平。 关于加强质量认证体系建设促进全面质量管理的意见（2018 年） 运用国际先进质量管理标准和方法，构建统一管理、共同实施、权威公信、通用互认的质量认证体系，推动广大企业和全社会加强全面质量管理，全面提高产品、工程和服务质量，显著增强我国经济质量优势，推动经济发展进入质量时代。 战略性新兴产业分类（2018

27、 年） 将检测服务、集成电路的制造划分为重点战略性新兴产业。 关于加强认证检测市场监管工作的通知（2018 年） 各级市场监管部门要根据认证检测工作的专业特点和主要流程环节，梳理分析认证检测行业的实际情况，以问题为导向，把握关键，精准定位，深入开展认证和检测市场监管工作 服务外包产业重点发展领域指导目录（2018 年） 将第三方消费用品检验检测服务、第三方工业产品检验检测服务纳入服务外包产业重点发展领域。 市场监管总局关于进一步推进检验检测机构资质认定改革工作 的意见（2019 年） 进一步推进检验检测机构资质认定改革，创新完善检验检测市场监管体制机制，优化检验检测机构准入服务。 检验检测机构

28、资质认定告知承诺实施办法（试行）（2019 年） 检验检测机构提出资质认定申请，国家市场监督管理总局或者省级市场监督管理部门一次性告知其所需资质认定条件和要求以及相关材料，检验检测机构以书面形式承诺其符合法定条件和技术能力要求，由资质认定部门作出资质认定决定的 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 30 Table_Page 苏试试验苏试试验(300416)(300416) 方式。 关于进一步促进服务型制造发展的指导意见（2020 年） 鼓励有条件的认证机构创新认证服务模式，为制造企业提供全过程的质量提升服务。 国务院关于印发新时期促进集成电路产业和软件产

29、业高质量发 展若干政策的通知（2020 年） 给予集成电路设计、装备、材料、封装、测试企业和软件企业更有力度的税收优惠政策，进一步优化集成电路产业的发展环境。 江苏省“产业强链”三年行动计划（20212023 年）的通知 （2020 年） 用 3 年时间，实现集成电路等 10 条产业链的卓越提升。 苏州市促进集成电路产业高质量发展的若干措施（2021 年） 促进产业集聚发展，支持第三代半导体、集成电路设计、半导体专用材料等特色产业园区建设。支持苏州集成电路公共服务平台建设，开展集成电路设计工具租赁、测试验证等共性服务。 数据来源：苏试试验创业板向特定对象发行证券募集说明书 ，国泰君安证券研究

30、需求端：需求端：全社会全社会研究与试验研究与试验经费投入的显著增加经费投入的显著增加拉动拉动了了环境与可靠性试环境与可靠性试验需求的增长。验需求的增长。环境与可靠性试验广泛应用于产品开发周期的各个环节以及国民经济各支柱性产业，试验需求与国家和企业的整体研发经费投入水平高度相关。国家统计局公布数据显示，2021 年我国研究与试验发展经费(R&D 经费)支出达到 2.79 万亿元，同比增长 14.23%，近复合增长率为 12.19%。根据“十四五”发展规划，未来五年我国研究与试验发展经费支出年均增速将高于 7%。 图图 2 2015-2021 年我国年我国研究与试验发展经费支出研究与试验发展经费支

31、出快速增长快速增长（千亿元）（千亿元） 数据来源：国家统计局、国泰君安证券研究 下游行业的蓬勃发展将下游行业的蓬勃发展将推动检测行业市场空间推动检测行业市场空间持续持续提升。提升。随着电子电器、轨道交通、航空航天等行业的快速发展，社会整体研发投入的不断增加以及市场对产品质量及可靠性的要求不断提高，我国环境可靠性试验服务市场规模近年来保持着较快增速。根据国家监管总局数据，我国质量检验检测行业整体市场规模逐年增长， 始终保持着高于 10%的增速， 特别是在 2014 年和 2018 年达到小高峰， 增速分别为 16.62%和 18.21%。截至 2020 年底，我国共有检验检测机构 48919 家

32、，较 2019 年增长 11.16%，全年实现营业收入 3585.92 亿元。 图图 3 环境与可靠性试验市场规模环境与可靠性试验市场规模持续增长持续增长 图图 4 2020 年年中国检测行业营收规模中国检测行业营收规模达达 3585.92 亿元亿元 5%7%9%11%13%15%00021研究与试验发展经费支出（千亿元）同比 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 30 Table_Page 苏试试验苏试试验(300416)(300416) 数据来源：智研咨询，国泰君安证券研究 数据来源：国

33、家市场监督管理总局，国泰君安证券研究 第三方检测具有立场独立、服务领域广泛等优势，在检测行业中占比逐第三方检测具有立场独立、服务领域广泛等优势，在检测行业中占比逐年提升。年提升。与第一方、第二方实验室相比，公司从事的第三方检测实验室具有立场独立、服务领域广泛、市场化程度高等优点。同时，由于三类实验室服务对象、服务目标有所区别，因此三类实验室之间不存在明显的竞争关系。此外，随着检测产品种类、检测指标数量越来越多，技术越来越复杂，第一方、第二方实验室为快速满足检测需求，倾向于将检测工作委托给第三方检验检测机构，因此近年来，第三方检测市场规模增长较快，在检测行业中占比呈上升趋势。 表表 4 第三方检

34、测具有立场独立、服务领域广泛等优势第三方检测具有立场独立、服务领域广泛等优势 试验场所试验场所 含义含义 代表实验室代表实验室 第一方实验室 组织内实验室，检测和校准自己生产的产品 我国汽车、电子、航天等行业或系统内的大型领先企业自建的用于产品研发或质量检测等目的的环境与可靠性实验室 第二方实验室 组织内实验室，检测和校准供方生产的产品 我国航天、汽车等行业或系统内的大型集团企业自建的环境与可靠性实验室，主要为特定领域的国家重点工程配套设备或向集团内企业自行采购的供应商产品提供环境与可靠性试验检测服务 第三方实验室 独立于供求双方，为社会提供检测和校准服务的专业实验室 专业为社会提供环境与可靠

35、性试验服务的市场化实验室，这些实验室以独立公正的试验数据、长期积累的市场声誉作为基础，面向社会公众提供从产品研制到产品生产各环节的环境与可靠性试验服务 数据来源：苏试试验创业板向特定对象发行证券募集说明书 ，国泰君安证券研究 图图 5 我国我国第三方检测市场规模第三方检测市场规模持续增长持续增长（亿元）（亿元） 数据来源：国家市场监督管理总局、前瞻产业研究院、国泰君安证券研究 0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%05003002001620172018环境与可靠性试验市场规模（亿元）同比0%5%10%15%20%050010001

36、500200025003000350040002001820192020中国检测行业营收规模（亿元）同比0%10%20%30%40%50%60%0500025002001820192020我国第三方检测行业营收规模占检测行业比重营收同比增长 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 30 Table_Page 苏试试验苏试试验(300416)(300416) 1.2. 设备为体服务为用，设备为体服务为用，双轮驱动双轮驱动造就造就竞争竞争优势优势 1.2.1. 公司公司试验设备定位高端，试验设备定

37、位高端，满足进口替代需求满足进口替代需求 我国我国高端高端环试设备环试设备仍以进口为主，仍以进口为主，国产替代空间广阔。国产替代空间广阔。环境试验设备制造属于技术密集型行业，对试验设备的产品设计、生产技术、制造工艺均有较高的要求。国内环境试验设备市场国内产品与国外产品相比，在技术、可靠性和功能性上仍然有一定的差距，高端设备市场份额主要由国外厂商占据。国内试验设备生产厂商在中低端试验设备领域的生产技术较为成熟，其市场份额主要集中在国内厂商，并开始涉足高端试验设备的生产、制造。 表表 5 公司在环境试验设备领域主要竞争对手公司在环境试验设备领域主要竞争对手 公司名称公司名称 成立时间成立时间 公司

38、简介公司简介 主要任务主要任务 英国英国 B&K 公司公司 1942 年 在提供噪声与振动解决方案领域处于世界领先地位，在中国有 8 个办事机构，拥有国家级认证校准实验室 制造电振动台、激振器、传感器等实验设备；提供噪声与振动试验检测方案 美国美国 UDUD 公司公司 1959 年 世界最大的电动振动设备制造企业之一 制造电动振动试验设备；提供标准化、定制化实验系统设备制造服务 日本日本 IMVIMV 公司公司 1957 年 在世界试验振动领域中处于绝对领先地位，在日本创业板上市 生产振动测试、试验装置和地震试验装置，提供环境试验等服务 美国迪飞公司美国迪飞公司 1984 年 在振动噪声信号处

39、理领域有杰出的表现 生产振动控制系统、振动台试验系统等产品；提供信号处理、噪声和振动领域试验解决方案 MTSMTS 系统公司系统公司 1966 年 高性能和高精度力学性能测试、模拟系统等的制造制造商，在纳斯达克上市，在上海、深圳设有分公司 生产各类动态、静态试验设备及传感器；提供定制化试验方案 北京航天希尔测北京航天希尔测试技术有限公司试技术有限公司 2009 年 由航天科技等公司合资组建，国内可靠性环境试验设备行业领导者之一 生产电动振动试验系统及控制仪等实验设备 苏州东菱振动试苏州东菱振动试验仪器有限公司验仪器有限公司 1995 年 国内振动试验设备龙头之一，新设苏州长菱进军试验服务领域

40、生产电动振动试验台、伺服仿真试验系统、冲击碰撞试验台等设备 西安捷盛电子技西安捷盛电子技术有限责任公司术有限责任公司 2000 年 力学环境试验设备生产制造企业 生产振动系列、冲击碰撞系列、稳态加速度离心系列等试验设备 天水红山试验天水红山试验机机有限公司有限公司 1966 年 我国试验机行业规模最大的领先企业 生产万能试验机系列、压力试验机系列及传感器等试验设备 数据来源：苏试试验招股说明书，国泰君安证券研究 公司顺应行业发展趋势，公司顺应行业发展趋势，首创多综合首创多综合试试验设备。验设备。以往环境试验设备之间相互独立，只为客户提供单应力的环境试验。伴随着下游客户对于产品环境试验的要求，多

41、应力同时施加的环境试验及试验设备成为发展趋势。公司国内首创国际先进的一体化综合试验设备产品，如一体化振动温度-湿度三综合环境试验系统、 一体化振动-温度-湿度-低气压四综合环境试验系统，包含了“温湿度冷热冲击” ， “温湿度防爆” ， “温湿度低气压” ， “温湿度振动” ， “温湿度盐雾” ， “温湿度光照” ， “温湿度噪声”等综合类试验环境。 图图 6 一体化振动、温度、湿度三综合环境一体化振动、温度、湿度三综合环境系统系统 图图 7 振动、温度、湿度、低压四综合环境试验系统振动、温度、湿度、低压四综合环境试验系统 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 o

42、f 30 Table_Page 苏试试验苏试试验(300416)(300416) 数据来源：公司官网 数据来源：公司官网 公司高端试验设备填补国内空白，满足进口替代需求。公司高端试验设备填补国内空白，满足进口替代需求。国内高端试验设备领域，或由于生产工艺较为复杂、资本投入金额较大，或受限于生产技术落后， 目前还主要依赖进口产品。 公司成功研制出填补国内空白的、最大推力可达 1176kN 的多台同步电动振动试验系统、 国内推力最大的多自由度振动试验系统及国内首创的三轴同振电动振动试验系统、高加速寿命试验和应力筛选系统、综合环境试验系统等一系列国内领先、国际先进的试验设备产品，满足了进口替代的需求

43、。 表表 6 公司实验设备公司实验设备技术优势明显技术优势明显 年度年度 产品产品 奖项或卷鉴定的产品奖项或卷鉴定的产品, ,先性先性 单位单位 2003 年 5t 推力电动振动试验系统 国内首创、国际先进 苏试总厂 2006 年 10t 推力电动振动试验系统 国际先进 苏试总厂 2008 年 温度、湿度、低气压和振动四综合试验系统 国内首创、国际先进 苏试总厂 2009 年 DC-20000 电动振动试验系统 列入“国家重点新产品计划”、获中国机械工业科学技术二等奖、苏州市科学技术进步二等奖 苏试总厂及苏试有限 2010 年 大型多综合环境试验系统 列入 2010 年度“国家火炬计划”项目

44、苏试有限 2011 年 平面静压轴承式三轴同振电动试验系统产品 获江苏省经济和信息化委员会颁发的“江苏省首台（套）重大装备产品”证书 苏试有限 2012 年 高加速寿命试验和应力筛选设备 列入江苏省科技支撑计划（工业） 苏试试验 2013 年 电动式高加速寿命和应力筛选设备 国内首创 苏试试验 2016 年 高加速寿命试验和应力筛选系统 中国机械工业科学技术进步奖二等奖 苏试试验 2017 年 高加速寿命试验和高加速应力筛选试验系统 苏州市科学技术奖三等奖 苏试试验 2018 年 三轴六自由度电动振动试验系统 获江苏省工业和信息化厅颁发的“江苏省首台（套）重大装备产品”证书 苏试试验 2018

45、 年 THV 系列智能型综合环境应力筛选试验系统 列入江苏省科技成果转化专项资金项目 苏试试验 2019 年 倒置 40 吨振动试验系统 国内首创、国际先进 苏试试验 2019 年 振动复合转动三轴系统 国内首创、国际先进 苏试试验 2019 年 CTS-1000 整车环境试验系统 国内首创 苏试试验 2019 年 可吸收电磁波综合环境可靠性试验系统 国内首创 苏试试验 2020 年 振动离心综合试验系统 国内首创 苏试试验 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 of 30 Table_Page 苏试试验苏试试验(300416)(300416) 2020 年

46、20t 三轴同振试验系统 国内首创 苏试试验 2020 年 120t 大推力振动系统 国内先进 苏试试验 2020 年 四综合试验系统 国内首创 苏试试验 2021 年 快温变多应力综合环境试验系统 国内先进 苏试试验 2021 年 清洁能源可靠性综合试验系统 国内先进 苏试试验 数据来源：公司 2021 年年报，国泰君安证券研究 1.2.2. “设备“设备+服务”服务”双轮驱动实现协同发展双轮驱动实现协同发展，竞争优势显著，竞争优势显著 行业现状：当行业现状：当前前我我国检测服务行业格局分散，国检测服务行业格局分散，市场集中度低市场集中度低。根据市场监管总局数据，截至 2020 年底，我国共

47、有检验检测机构 48919 家，其中规模以上机构数量达 6414 家，规模以上机构数量占比 13.11%，营收占比 77.36%。从市场占有率来看，外资占比 6.3%，国内上市公司华测检测占 1.0%、广电计量占 0.5%、谱尼测试占 0.4%、国检集团占 0.4%、苏试试验占 0.3%，其余机构占据了剩余 91%的市场份额。 图图 8 当前我国检测服务行业格局分散当前我国检测服务行业格局分散，市场集中度低，市场集中度低 数据来源：国家市场监管总局、国泰君安证券研究 行业趋势：行业趋势：行业集行业集中中化发展趋势明显，龙头公司市占率有望持续提升。化发展趋势明显，龙头公司市占率有望持续提升。我国

48、检验检测市场较为分散加剧了市场竞争，压缩了行业盈利空间。大型综合性检验检测机构经过多年发展，规范化程度高、社会公信力强，具有较强的技术能力和规模优势，整体盈利能力强于中小型检验检测机构，大型综合性检验检测机构将获得更大的市场份额，检验检测行业整体集中度将不断上升。根据国家市场监督管理总局数据，2016-2020 年检验检测行业内规模以上（年营业收入 1000 万元）机构营业总收入复合增长率为 16.31%，超过同期全行业营业总收入复合增长率 14.79%。同时 2015-2020 年规模以上机构数量占全行业比重从 10.87%提升至13.11%，营业收入占比从 71.48%提升至 77.36%

49、。全国检验检测机构 2020 年年度营业收入在 1 亿元以上机构有 481 家，比 2019 年多 58 家；收入在 5000 万元以上机构有 1197 家，比 2019 年多 138 家，集中度持续提升。 图图 9 我国检测行业我国检测行业规模以上企业营收占比持续提升规模以上企业营收占比持续提升 外资华测检测广电计量谱尼测试国检集团苏试试验其他 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 of 30 Table_Page 苏试试验苏试试验(300416)(300416) 数据来源：国家市场监管总局、国泰君安证券研究 公司主营业务环试公司主营业务环试设备制造设备制造

50、和环试服务和环试服务，均处于产业链价值高点均处于产业链价值高点。环境与可靠性试验服务行业的上游行业主要为试验设备供应商以及试验耗材供应商，试验设备供应商的生产制造水平对于行业试验技术水平具有重大影响。试验设备研发、设计和下游的试验技术、方案及服务占据产业价值链的高端，拥有较高的利润空间。 图图 10 公司环试设备及公司环试设备及试验试验服务服务均均处于产业链价值高点处于产业链价值高点 数据来源：公司招股说明书、国泰君安证券研究 公司公司依托依托环试环试设备制造能力设备制造能力进入进入环试服务领域，环试服务领域，与同业相比具有显著与同业相比具有显著竞竞争优势。争优势。试验设备的客户因自身实验室规