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1、 请阅读最后一页的重要声明!盛视科技(002990)/计算机设备/公司深度研究报告/22.8.19 乘“海南封关”东风,智慧口岸龙头重返高增乘“海南封关”东风,智慧口岸龙头重返高增 证券研究报告 投资评级:增持投资评级:增持(首次首次)基本数据基本数据 20222022-0808-1919 收盘价(元)30.26 流通股本(亿股)0.64 每股净资产(元)8.08 总股本(亿股)2.58 最近最近 1212 月市场表现月市场表现 分析师分析师 刘洋刘洋 SAC 证书编号:S01 分析师分析师 李跃博李跃博 SAC 证书编号:S03 分析师分析师 杨烨
2、杨烨 SAC 证书编号:S01 分析师分析师 罗云扬罗云扬 SAC 证书编号:S02 相关报告相关报告 核心观点 深耕智慧口岸深耕智慧口岸二十载二十载成就行业龙头,疫后有望重返高增。成就行业龙头,疫后有望重返高增。公司成立于 1997 年,致力于提供智慧口岸查验系统整体解决方案及其智能产品,开创了口岸旅客查验、车辆查验及卫生检疫等领域智能查验的先河,为中国智慧口岸领域龙头企业。2016-2019 年公司营收、业绩 CAGR 分别为 49.7%和 65.5%,疫情以来增速放缓,多元驱动下疫后有望重返高增。多元驱动智慧口岸行业扩容多元驱动智慧口岸行业扩容
3、,公司产品,公司产品+品牌构筑核心壁垒品牌构筑核心壁垒。未来口岸新增、口岸扩建和产品更迭三大因素将驱动智慧口岸行业扩容。公司智慧解决方案具备定制化、多行业、细场景、一体化等诸多特点,针对各口岸的防疫需求,公司适时推出涵盖旅客、交通工具、货物的防疫整体解决方案。招标模式下客户倾向于资质与品牌力占优的企业,公司坚持以产品为核心竞争力的品牌战略,在行业内积累了良好的口碑和品牌知名度,叠加天府国际机场等标杆性建设案例,有望在后续投标环节中占得先机。海南布局开花结果,海外业务打开增长空间。海南布局开花结果,海外业务打开增长空间。公司紧抓海南自贸港建设市场机遇,21 年 5 月设立子公司“海南智能人”,加
4、大海南市场开拓力度。海南自贸港全岛封关运作建设第一批项目于 2022 年 7 月集中开工,公司先后成为南山港、秀英港、新海港和南港第一中标候选人,中标金额分别为 0.97 亿元、1.47 亿元、3.53 亿元,展现公司在智慧口岸领域的高认可度和过硬实力。海外方面,公司携手华为在产品和解决方案开发、市场推广、项目拓展、生态构建等开展全面深入合作,有望在海外打开增长空间。投资建议:投资建议:公司为国内智慧口岸领域龙头企业,率先提出“智慧口岸”理念,深耕二十年产品力与品牌力领先行业,凭借自身实力承接海南自贸港建设红利,携手华为打开海外智慧口岸建设空间,疫后有望重返高增。预计 22-24 年归母净利润
5、分别为 3.32 亿元、5.08 亿元、6.83 亿元,对应 PE 23.5X、15.4X、11.4X,首次覆盖给予公司“增持”评级。风险提示:风险提示:疫情反复导致短期业绩承压、产品与技术研发风险、盈利能力下降风险、应收款项计提减值风险。盈利预测:Table_Forcast1 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元)935 1127 1771 2616 3479 收入增长率(%)15.82 20.50 57.21 47.69 32.98 归母净利润(百万元)224 179 332 508 683 净利润增长率(%)5.30-20.12 85.30 52
6、.92 34.55 EPS(元/股)0.94 0.70 1.29 1.97 2.65 PE 91.70 49.30 23.52 15.38 11.43 ROE(%)11.89 8.85 14.41 18.06 19.55 PB 5.77 4.38 3.39 2.78 2.23 数据来源:wind 数据,财通证券研究所 -33%-21%-10%2%13%25%盛视科技沪深300 公司深度研究报告公司深度研究报告 证券证券研究报告研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 内容目录内容目录 核心问题:盛视科技收入结构核心问题:盛视
7、科技收入结构 .4 4 1.1.盛视科技:乘势而起的口岸信息化龙头盛视科技:乘势而起的口岸信息化龙头 .5 5 1.1.1.1.发展历程:深耕二十载,开创口岸智能查验先河发展历程:深耕二十载,开创口岸智能查验先河 .5 5 1.2.1.2.巩固智慧口岸核心地位,业务拓展多类领域巩固智慧口岸核心地位,业务拓展多类领域 .6 6 1.3.1.3.股权结构集中,营收业绩快速增长股权结构集中,营收业绩快速增长 .8 8 2.2.政策东风频吹,多元驱动智慧口岸行业扩容政策东风频吹,多元驱动智慧口岸行业扩容 .1010 3.3.产品力为基,承接海南与发展中国家口岸信息化红利产品力为基,承接海南与发展中国家
8、口岸信息化红利 .1414 3.1.3.1.整体解决方案卖点凸显,产品创新实现技术引领整体解决方案卖点凸显,产品创新实现技术引领 .1414 3.1.1 3.1.1 智慧解决方案:定制化、多行业、细场景、一体化智慧解决方案:定制化、多行业、细场景、一体化 .1414 3.1.2 3.1.2 标杆性案例:智慧口岸赋能成都天府国际机场标杆性案例:智慧口岸赋能成都天府国际机场 .1515 3.1.3 3.1.3 产品自研对接当下需求,国产替代引领技术发展产品自研对接当下需求,国产替代引领技术发展 .1616 3.1.4 3.1.4 先发优势明显,口岸机场领域品牌力领先先发优势明显,口岸机场领域品牌力
9、领先 .1717 3.2.3.2.承接消费回流红利,海南发展带来新增量承接消费回流红利,海南发展带来新增量 .1818 3.2.1.3.2.1.口岸升级提升市场空间口岸升级提升市场空间 .2020 3.2.2.3.2.2.监管需求下,自助退税设备带来新增量监管需求下,自助退税设备带来新增量 .2323 3.3.3.3.携手华为在海外市场业务取得突破携手华为在海外市场业务取得突破 .2424 4.4.盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议 .2525 4.1.4.1.盈利预测盈利预测 .2525 4.2.4.2.投资建议投资建议 .2727 5.5.风险提示风险提示 .2828 图表目录图表目录
10、图图 1.1.盛视科技收入结构盛视科技收入结构 .4 4 图图 2.2.公司发展历程公司发展历程 .5 5 图图 3.20213.2021 年各业务营收占比年各业务营收占比 .6 6 图图 4.4.海陆空智慧口岸整体解决方案海陆空智慧口岸整体解决方案 .6 6 图图 5.5.智能边检边防查验系统产品构成智能边检边防查验系统产品构成 .6 6 图图 6.6.智能交通产品构成智能交通产品构成 .7 7 图图 7.7.智慧机场自助系统产品构成智慧机场自助系统产品构成 .7 7 图图 8.8.人工智能产品、算法及云服务构成人工智能产品、算法及云服务构成 .8 8 图图 9.9.公司股权结构(截至公司股
11、权结构(截至 2022Q12022Q1).9 9 图图 10.201610.2016-2022Q12022Q1 公司收入及增速(亿元)公司收入及增速(亿元).9 9 图图 11.201611.2016-2022Q12022Q1 归母净利润及增速(亿元)归母净利润及增速(亿元).9 9 图图 12.12.公司智慧口岸业务收入占比超公司智慧口岸业务收入占比超 95%95%.1010 图图 13.13.智慧口岸业务中航空口岸占比最大(亿元)智慧口岸业务中航空口岸占比最大(亿元).1010 图图 14.201614.2016-2022Q12022Q1 公司毛、净利率(公司毛、净利率(%).1010 图
12、图 15.201615.2016-2022Q12022Q1 公司费率(公司费率(%).1010 图图 16.16.智慧口岸相关政策智慧口岸相关政策 .1111 图图 17.17.中国检查出入境人员数量及增速(亿人次)中国检查出入境人员数量及增速(亿人次).1111 图图 18.18.智慧口岸三大驱动因素智慧口岸三大驱动因素 .1212 图图 19.19.中国对外开放口岸数量及结构(个)中国对外开放口岸数量及结构(个).1212 XZTUXYYZZZsQsQ8OdN9PtRpPsQtReRoOwOfQtRnR6MoPrRuOoPqRvPtOsO 公司深度研究报告公司深度研究报告 证券证券研究报告
13、研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 图图 20.20.中国新增口岸和扩大开放口岸数量(个)中国新增口岸和扩大开放口岸数量(个).1212 图图 21.21.中国民用汽车保有量及增速中国民用汽车保有量及增速(万辆万辆).1313 图图 22.22.中国民用运输机场数量(个)中国民用运输机场数量(个).1313 图图 23.23.可比公司业务及规模(亿元)可比公司业务及规模(亿元).1313 图图 24.24.智慧系统一体化解决方案及流程智慧系统一体化解决方案及流程 .1414 图图 25.25.智慧防疫整体解决方案智慧防
14、疫整体解决方案 .1515 图图 26.26.成都天府国际机场自助值机柜台成都天府国际机场自助值机柜台 .1515 图图 27.27.成都天府国际机场智能安检通道成都天府国际机场智能安检通道 .1515 图图 28.28.边检旅客查验解决方案拓扑图边检旅客查验解决方案拓扑图 .1616 图图 29.29.智能安检回筐系统智能安检回筐系统 .1717 图图 30.30.货物采样机器人等防疫抗疫新产品货物采样机器人等防疫抗疫新产品 .1717 图图 31.31.盛视全国首创自助安检通道系统盛视全国首创自助安检通道系统 .1717 图图 32.32.机场自助安检系统行业领跑企业机场自助安检系统行业领
15、跑企业 .1717 图图 33.33.公司所获部分荣誉公司所获部分荣誉 .1818 图图 34.34.我国国际旅游支出持续增长我国国际旅游支出持续增长 .1919 图图 35.35.韩国免税销售额主要由外国人贡献韩国免税销售额主要由外国人贡献 .1919 图图 36.36.海南自由贸易港建设总体方案海南自由贸易港建设总体方案 .2020 图图 37.37.新设新设“二线口岸二线口岸”水运口岸水运口岸 .2121 图图 38.38.公司在海南各公司在海南各“二线口岸二线口岸”连续中标连续中标 .2222 图图 39.39.海南自贸港全岛封关运作第一批项目集中开工海南自贸港全岛封关运作第一批项目集
16、中开工 .2222 图图 40.40.公司在海南中标项目及候选人公司在海南中标项目及候选人 .2222 图图 41.41.离岛免税销售额增长强劲离岛免税销售额增长强劲 .2323 图图 42.42.海海关智慧卡口联合解决方案架构关智慧卡口联合解决方案架构 .2424 图图 43.43.智慧港口管理平台智慧港口管理平台 .2525 图图 44.44.公司盈利预测公司盈利预测 .2727 图图 45.45.可比公司估值可比公司估值 .2828 表表 1.1.国内免税政策不断放开国内免税政策不断放开 .1919 表表 2.2.海南现有对外开放口岸海南现有对外开放口岸 .2020 公司深度研究报告公司
17、深度研究报告 证券证券研究报告研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 核心问题:盛视科技收入结构核心问题:盛视科技收入结构 图图 1.1.盛视科技收入结构盛视科技收入结构 数据来源:财通证券研究所数据来源:财通证券研究所 公司深度研究报告公司深度研究报告 证券证券研究报告研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 5 1.1.盛视科技:盛视科技:乘势而起的口岸信息化龙头乘势而起的口岸信息化龙头 1.1.1.1.发展历程:发展历程:深耕二十载,开创口岸智能查验先
18、河深耕二十载,开创口岸智能查验先河 公司成立于1997年,致力于提供智慧口岸查验系统整体解决方案及其智能产品,业务涵盖边检和海关等出入境旅客、货物及交通运输工具的智能通关查验和智能监管等系统。公司成立以来首创了多项口岸智能查验产品,开创了口岸旅客查验、车辆查验及卫生检疫等领域智能查验的先河:口岸旅客查验领域:口岸旅客查验领域:首创旅客自自助查验系统,实现快速自助通关,开创全国口岸旅客自助通关先例;口岸车辆查验领域:口岸车辆查验领域:公司首推车辆一站式查验系统,整合一关两检信息资源,实现快捷车辆查验,开启口岸车辆联合查验先河;口岸卫生检疫领域:口岸卫生检疫领域:公司首推智能检疫查验系统,解决多年
19、来旅客体温探测与精准拦截难题,实现自助查验、自动预警拦截,快速隔离拦截疫情旅客,保障国门安全。2010 年公司提出建设“智慧口岸”理念,并基于在智慧口岸领域的技术积累,将业务拓展至智能交通、智慧机场等其他应用领域。2019 年公司与华为签署战略合作协议,针对海外市场推出多个适用于口岸、机场、交通等多行业场景的产品和解决方案。2021 年公司新技术研究院发布 AI 开放平台,AI 技术迈向多元化。图图 2.2.公司发展历程公司发展历程 数据来源:数据来源:公司官网,公司官网,财通证券研究所财通证券研究所 公司深度研究报告公司深度研究报告 证券证券研究报告研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股
20、票和行业评级标准谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 6 1.2.1.2.巩固智慧口岸核心地位,业务拓展多类领域巩固智慧口岸核心地位,业务拓展多类领域 智慧口岸智慧口岸:一体化解决方案实现海陆空全应用。一体化解决方案实现海陆空全应用。公司整合出入国(边)境的航空、陆路、水运口岸资源,引入人工智能技术,主打智慧口岸查验系统解决方案,涵盖智能边检边防查验系统、智慧海关查验系统等。该方案旨在打通信息壁垒,构建同一平台协作模式,实现高效有力的国门防控。智慧口岸是公司的核心业务,2021 年贡献了 96.46%的营收占比。图图 3.3.20212021 年年各业务营收占比各业务营收占比 图图
21、 4.4.海陆空智慧口岸整体解决方案海陆空智慧口岸整体解决方案 数据来源:数据来源:WindWind,财通证券研究所财通证券研究所 数据来源:数据来源:公司招股说明书公司招股说明书,财通证券研究所财通证券研究所 图图 5.5.智能边检边防查验系统产品构成智能边检边防查验系统产品构成 数据来源:数据来源:公司招股说明书公司招股说明书,财通证券研究所财通证券研究所 智能交通:以“后台智能交通:以“后台+终端终端+AI+AI 算法”开拓应用场景。算法”开拓应用场景。公司依托智慧口岸领域的96.46%3.53%0.01%智慧口岸智能交通及其他其他业务 公司深度研究报告公司深度研究报告 证券证券研究报告
22、研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 7 技术积累,研发出智能网关、交管平台,配合 AI 视觉与识别终端,以智能算法识别车牌、车身关键信息和交通违法行为,提供城市交通管理、立体化治安防控等整体解决方案,助力交警、刑侦完成运营交通状况、维护社会治安等工作。图图 6.6.智能交通产品构成智能交通产品构成 数据来源:数据来源:公司年报,公司年报,财通证券研究所财通证券研究所 智慧机场:更便捷的航空出行,更高效的安检管控智慧机场:更便捷的航空出行,更高效的安检管控。公司凭借自身人工智能核心技术,结合机场航空应用场景,自主研发智慧机场
23、自助系统,其前端设备供旅客自助托运、安检、登机,同时多品类机器人予以辅助,后台管理及终端软件实时跟进,以实现推进机场“无人化、无纸化”便捷出行。基于 AI 的尾随判断报警机制,在给予旅客最大自主性的同时,提升了安检管控的安全性。图图 7.7.智慧机场自助系统产品构成智慧机场自助系统产品构成 数据来源:数据来源:公司招股说明书公司招股说明书,财通证券研究所财通证券研究所 算法算法+云服务云服务:“AI+“AI+行业行业”应用体系完善应用体系完善,盛视云提速增效。,盛视云提速增效。公司开发了生物识别、车联网、机器视觉等边缘计算产品构建的人工智能物联网,深入调研 42 个 公司深度研究报告公司深度研
24、究报告 证券证券研究报告研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 8 重点场景,形成多行业主打算法,并可提供算法定制,以构建竞争力强的解决方案。同时,公司以盛视云平台为依托,涵盖核心框架与组件,AI 开放平台负责图像智能分析,AIoT 平台提供统一接入标准,二者接收并处理物联网终端产品所反馈的信息,以极速海量运算服务特定行业。车联网是 AI 在汽车行业的一大应用,致力于借助车辆级驾驶员数据,管理两客一危车辆、监管运输安全等问题。图图 8.8.人工智能产品、算法及云服务构成人工智能产品、算法及云服务构成 数据来源:数据来源:公司年
25、报,公司年报,财通证券研究所财通证券研究所 1.3.1.3.股权股权结构集中,营收业绩快速增长结构集中,营收业绩快速增长 公司股权结构集中,截至 2022Q1,创始人瞿磊直接持有公司 62.84%的股份,通过员工持股平台云智慧、智能人间接持有公司 2.95%的股份,合计持有股份65.79%,为公司的控股股东和实际控制人。公司深度研究报告公司深度研究报告 证券证券研究报告研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 9 图图 9.9.公司股权结构公司股权结构(截至(截至 2 2022022QQ1 1)数据来源:数据来源:公司公告,公司
26、公告,财通证券研究所财通证券研究所 营收业绩快速增长,疫情营收业绩快速增长,疫情年份年份增速增速放缓放缓。2016-2019 年公司收入由 2.41 亿元提升至 8.07 亿元,CAGR 为 49.7%;归母净利润由 0.47 亿元提升至 2.13 亿元,CAGR 为 65.5%。2020 年以来疫情下,公司部分项目交付和验收受到影响,客户采购需求延缓,收入和利润增速放缓。2021 年公司营收 11.27 亿元,同比增长 20.5%,归母净利润 1.79 亿元,同比减少 20.1%。图图 10.10.2 2QQ1 1 公司收入及增速公司收入及增速(亿元)(亿元)图
27、图 11.11.2 2QQ1 1 归母净利润及增速(亿元)归母净利润及增速(亿元)数据来源:数据来源:WindWind,财通证券研究所财通证券研究所 数据来源:数据来源:WindWind,财通证券研究所财通证券研究所 公司在智慧口岸领域深耕多年,智慧口岸业务收入占比维持在 95%以上,智慧交通及其他业务尚在发展初期,收入占比较小。公司智慧口岸业务中以航空口岸为主,2019 年航空口岸、陆路口岸和水运口岸收入分别占比 58.8%、32.2%和9.0%。0%10%20%30%40%50%60%70%02468720021 2
28、022Q1营业总收入(亿元)YOY-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%00.511.522.52001920202021 2022Q1归母净利润(亿元)YOY 公司深度研究报告公司深度研究报告 证券证券研究报告研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 10 图图 12.12.公司智慧口岸业务收入占比超公司智慧口岸业务收入占比超 9 95%5%图图 13.13.智慧口岸业务中航空口岸占比最大智慧口岸业务中航空口岸占比最大(亿元)(亿元)数据来源:数据来源:WindWind,财通证券研究
29、所财通证券研究所 数据来源:数据来源:WindWind,财通证券研究所财通证券研究所 公司 2016-2020 年毛利率稳定在 47%左右,净利率在 24%以上,2021 年受公司项目中自制产品的占比差异、新场景应用拓展的影响,公司盈利能力有所下滑,毛利率、净利率分别为 38.1%(-8.6pct)和 15.9%(-8.1pct)。费用端,公司为保持产品端优势,在高端人才引进、技术研发成果转化上持续加大投入,21 年研发费用同比增长 56.65%至 1.29 亿元,研发费率达到 11.5%。公司销售费率稳定在7%左右,21年受股份支付影响管理费率同比+3.9pct至16.3%。图图 14.14
30、.2 2QQ1 1 公司毛公司毛、净、净利率(利率(%)图图 15.15.2 2QQ1 1 公司费率公司费率(%)数据来源:数据来源:WindWind,财通证券研究所财通证券研究所 数据来源:数据来源:WindWind,财通证券研究所财通证券研究所 2.2.政策东风频吹,多元驱动智慧口岸行业扩容政策东风频吹,多元驱动智慧口岸行业扩容 近年来,国家出台了一系列政策文件,不断加强口岸发展的宏观设计和总体规划,推动口岸管理、协调和指导工作有机结合,统筹推进口岸开放、建设和运行工作。2021 年 7 月,海关总署发布“十四五”口岸发展规划,指
31、出要推进部门信息化升级和口岸数字化转型,充分利用云计算、大数据、人工智能、区块链等先进3.19 4.81 7.99 8.8110.870.14 0.25 0.07 0.540.400%20%40%60%80%100%200202021其他业务智慧交通及其他智慧口岸查验系统解决方案1.892.984.701.031.572.570.270.260.7201720182019航空口岸陆路口岸水运口岸0%10%20%30%40%50%60%200022Q1毛利率净利率-5%0%5%10%15%20%25%2016
32、2002020212022Q1销售费率管理费率研发费率财务费率 公司深度研究报告公司深度研究报告 证券证券研究报告研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 11 技术进一步优化口岸服务、提升口岸效能。图图 16.16.智慧口岸相关政策智慧口岸相关政策 数据来源:数据来源:招股说明书,招股说明书,中国政府网,中国政府网,海关总署,海关总署,财通证券研究所财通证券研究所 (1)智慧口岸 口岸作为国家对外交往的门户,其检查检验机关既为外贸货物和交通工具的出入和国内外人员的交往提供服务和便利,又需为国家严格把关,维
33、持口岸的正常工作秩序。伴随我国对外开放的不断深入,出入境人员数量在高基数上保持增长,2011-2019 年,我国边防检查出入境人员数量由 4.11 亿人次提升至 6.7 亿人次,CAGR 为 6.3%,庞大的出入境人员数量给口岸的电子化建设提出了更高要求。疫情年份边防检查出入境人员数量大幅下降,疫后有望恢复常态增长。图图 17.17.中国检查出入境人员数量及增速(亿人次)中国检查出入境人员数量及增速(亿人次)数据来源:数据来源:国家移民管理局,国家移民管理局,财通证券研究所财通证券研究所 -100%-80%-60%-40%-20%0%20%01 2012 2013 201
34、4 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021检查出入境人员数量(亿人次)YOY 公司深度研究报告公司深度研究报告 证券证券研究报告研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 12 口岸新增、扩建和产品更迭三轮驱动智慧口岸发展。口岸新增、扩建和产品更迭三轮驱动智慧口岸发展。我国口岸涉及部门众多,存在信息化水平建设不一致、标准不一致、开发程度不一致的问题,对“大通关”目标的实现造成影响。与此同时,国际形势的迅速变化、跨境商务等新兴业态的快速发展对口岸安全与便利关系的统筹提出更高要求,先进的信息化技术手段是突
35、破发展瓶颈的手段。未来,智慧口岸市场的发展将受三大因素的驱动:政策催化、地方经济发展需要带动新增口岸建设所产生的增量市场;现有口岸业务发展需要进行场地扩建带来的增量市场;产品升级更新、新型产品出现进行改造所产生的存量市场。图图 18.18.智慧口岸三大驱动因素智慧口岸三大驱动因素 数据来源:数据来源:招股说明书,招股说明书,财通证券研究所财通证券研究所 增量市场:新增口岸增量市场:新增口岸+口岸扩建。口岸扩建。根据海关总署数据,我国对外开放口岸数量由2011 年的 252 个增至 313 个,平均每年增加 6.1 个。分结构来看,水运口岸占比最大达 40%以上,空运口岸与公路口岸数量相当,铁路
36、口岸数量稳定在 20个左右。“十三五”期间,我国新增开放口岸和扩大开放口岸数量分别为 28 个、38 个,口岸的新增和扩建将催生对硬件设施的需求。图图 19.19.中国中国对外开放口岸数量及结构(个)对外开放口岸数量及结构(个)图图 20.20.中国新增口岸和扩大开放口岸数量(个)中国新增口岸和扩大开放口岸数量(个)数据来源:数据来源:海关总署,海关总署,财通证券研究所财通证券研究所 数据来源:数据来源:海关总署海关总署,财通证券研究所财通证券研究所 (2)智能交通 0500300350水运口岸空运口岸公路口岸铁路口岸0204060801-2
37、0152016-2020新开口岸扩大开放口岸 公司深度研究报告公司深度研究报告 证券证券研究报告研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 13 我国民用汽车保有量在高基数上依旧保持增长态势,2021 年民用汽车保有量首次突破 3 亿辆,同比增长 7.3%。航空方面,我国民用运输机场数量保持稳步增长,从 2011 年的 180 个增加至 2021 年的 248 个,平均每年增加 6.8 个,根据“十四五”民用航空发展规划,2025 年我国民用运输机场数量将达到 270个以上,较 21 年增加 22 个。在我国道路运输和航空业快速发
38、展的同时,智能交通业务规模尚小,现有智能交通产品和解决方案提供的监控、管理功能较为粗放,在精细管理、服务上存在较多不足,在新项目的建设和现有产品的升级改造上存在较大空间。图图 21.21.中国中国民用汽车保有量及增速民用汽车保有量及增速(万辆万辆)图图 22.22.中国民用中国民用运输机场数量(个)运输机场数量(个)数据来源:数据来源:国家统计局,国家统计局,财通证券研究所财通证券研究所 数据来源:数据来源:国家统计局,国家统计局,财通证券研究所财通证券研究所 当前市场中较少专业聚焦智慧口岸业务的上市公司,盛视科技作为专业从事智慧口岸的公司,2021 年智慧口岸收入占比为 96.5%,产品覆盖
39、边检、海关全监管业务范围,拥有丰富完善的软硬件产品线。从智慧系统来看,目前从事智慧系统服务的领先企业均形成了各自的优势服务领域和核心技术,规模较大的领先企业在多个服务领域内占优,规模较小的领先企业则以经验丰富、技术优势明显的重点服务领域作为切入点。图图 23.23.可比公司业务及规模(亿元)可比公司业务及规模(亿元)数据来源:数据来源:招股说明书,招股说明书,财通证券研究所财通证券研究所 0%5%10%15%20%25%050000000250003000035000民用汽车保有量(万辆)YOY2482700100200300民用运输机场数量(个)公司深度研究报告公司深度
40、研究报告 证券证券研究报告研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 14 3.3.产品力为基产品力为基,承接海南与发展中国家口岸信息化红利承接海南与发展中国家口岸信息化红利 3.1.3.1.整体解决方案卖点凸显,产品创新实现技术引领整体解决方案卖点凸显,产品创新实现技术引领 3 3.1.1.1.1 智慧解决方案:定制化、多行业、细场景、一体化智慧解决方案:定制化、多行业、细场景、一体化 定制化服务满足客户独特需求,一体化解决方案打通信息壁垒。定制化服务满足客户独特需求,一体化解决方案打通信息壁垒。智慧系统组建特定团队,为客户深化
41、设计解决方案,产品涵盖量身定制的自研软硬件和外购设备,力求与特定行业、企业应用需求相匹配。目前,公司已具备“城市管理、园区、机场、口岸”多行业、“海陆空”多场景解决方案成功案例。所有产品及服务无缝集成、统一打造,有益于构建信息融合、统一协调的系统,打破信息孤岛,助力客户实现系统化数字转型。图图 24.24.智慧系统智慧系统一体化一体化解决方案解决方案及流程及流程 数据来源:数据来源:公司官网,公司年报,公司官网,公司年报,财通证券研究所财通证券研究所 疫情之下,公司推出疫情之下,公司推出智慧防疫整体解决方案智慧防疫整体解决方案。针对各口岸的防疫需求,公司推出涵盖旅客、交通工具、货物的防疫整体解
42、决方案,以“非接触生物识别+消杀”的组合,助力边防检查防疫系统。考虑到部分场所出行人群聚集,公司参考社区防疫,研发“电子哨兵”、人脸测温、智能试管分发终端等产品,并借助机器人消毒巡检,实现公共场所的闭环管理。公司深度研究报告公司深度研究报告 证券证券研究报告研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 15 图图 25.25.智慧防疫整体解决方案智慧防疫整体解决方案 数据来源:数据来源:公司年报,公司年报,财通证券研究所财通证券研究所 3 3.1.1.2.2 标杆性案例:智慧口岸赋能成都天府国际机场标杆性案例:智慧口岸赋能成都天府国
43、际机场 成都天府国际机场口岸,是至今使用公司产品类别最全的整体解决方案项目。成都天府国际机场口岸,是至今使用公司产品类别最全的整体解决方案项目。公司于 2020 年 12 月 11 日中标成都天府国际机场口岸检查检验及配套设备设施项目(航站楼现场部分),合同金额达 4.08 亿元。全流程服务涵盖自助值机、自助行李托运、智能安检、自助登机等,自助托运柜台占比达 58%,智能安检线占所有旅客检查通道的 92%。该项目是采购公司产品类别最全的整体解决方案项目,在公司智慧口岸查验系统整体解决方案的应用推广中具有标杆意义。图图 26.26.成都天府国际机场自助值机柜台成都天府国际机场自助值机柜台 图图
44、27.27.成都天府国际机场成都天府国际机场智能智能安检通道安检通道 数据来源:数据来源:界面新闻,界面新闻,财通证券研究所财通证券研究所 数据来源:数据来源:界面新闻,界面新闻,财通证券研究所财通证券研究所 边检旅客一次查验,全程“自助无接触”。边检旅客一次查验,全程“自助无接触”。国际旅客已免去海关、安检、边检“三 公司深度研究报告公司深度研究报告 证券证券研究报告研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 16 关”检查,只需配合海关、边检联检,并自助安检。口岸检查检验中,边检勤务指挥管理平台和边检应用业务系统全程实时追踪旅
45、客检验,旅客可通过智能终端自助完成信息采集、查验与中转等。图图 28.28.边检旅客查验解决方案拓扑图边检旅客查验解决方案拓扑图 数据来源:数据来源:公司招股说明书公司招股说明书,财通证券研究所财通证券研究所 3 3.1.1.3.3 产品产品自研自研对接当下需求,国产替代引领技术发展对接当下需求,国产替代引领技术发展 智能安检系统再升级,智能安检系统再升级,AIAI 防疫机器人新上市。防疫机器人新上市。2022 年 3 月,盛视智能安检回筐系统、货物采样机器人系列华彩上市。智能安检回筐系统通过空筐自动提升,人包无感绑定、违禁品智能判别、空筐智能识别、异常行李快速分拣及全自动回流复检等功能,实现
46、旅客行李查验的便捷高效化。货物采样机器人可实现口岸货物体表核酸自动化采样;智能消毒机器人可实现多场景移动自主消毒;其他智能疫情防控产品还包括通道式自动雾化消毒系统、国际快件邮包表面及内部消杀、境外货物车辆自动接驳等。新品上市紧跟时需,扩充产品备选,展现其自主研发能力,强化公司行业竞争力。公司深度研究报告公司深度研究报告 证券证券研究报告研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 17 图图 29.29.智能安检回筐系统智能安检回筐系统 图图 30.30.货物采样机器人等防疫抗疫新产品货物采样机器人等防疫抗疫新产品 数据来源:数据来
47、源:公司官网,公司官网,财通证券研究所财通证券研究所 数据来源:数据来源:公司官网,公司官网,财通证券研究所财通证券研究所 公司全国首创自助安检系统,乘国产替代之势扬帆前行。公司全国首创自助安检系统,乘国产替代之势扬帆前行。以 X 射线安检系统为例,世界市场份额多为 OSI Systems、Smiths Detection 等外国品牌把持。中国是机场安检系统的第二大销售市场,国产替代意味着份额占比升高,本地土壤的滋养助力企业发展。2018 年,盛视科技自主研发自助安检系统,力图实现进口替代;近些年,上海虹桥机场、云南长水机场陆续投入使用。这将提高口岸机场的数据安全性,推动安检市场的关键技术实现
48、国产替代。图图 31.31.盛视全国首创自助安检通道系统盛视全国首创自助安检通道系统 图图 32.32.机场自助安检系统行业领跑企业机场自助安检系统行业领跑企业 机场自助安检系统行业领跑企业 American Science and Engineering Inc.Bosch C.E.I.A SpA Hitachi Ltd.L-3 Communications Lockheed Martin OSI Systems Inc.Safran Morpho 数据来源:数据来源:公司官网,公司官网,财通证券研究所财通证券研究所 数据来源:数据来源:QYResearchQYResearch,财通证券研究
49、所财通证券研究所 3 3.1.1.4.4 先发优势明显,口岸机场领域品牌力领先先发优势明显,口岸机场领域品牌力领先 招招标模式下客户倾向于资质与品牌力占优标模式下客户倾向于资质与品牌力占优的企业。的企业。公司业务订单获取方式主要为公开招标和商业谈判方式,两种方式获得订单金额占公司总业务订单金额的比例在 90%左右。出于对产品安全性和可靠性的考量,行业客户对招标企业的审核门槛日益严格。通常客户倾向于选择资质齐全、口碑较好、品牌影响力较大、案例经验丰富的优质企业,新进企业难以在短时间内具备多重条件。公司深度研究报告公司深度研究报告 证券证券研究报告研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业
50、评级标准谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 18 “盛视”“盛视”为为国内口岸和机场领域具备较强影响力和认知度国内口岸和机场领域具备较强影响力和认知度的民族品牌的民族品牌。公司为国内最早进入口岸领域的企业之一,1997 年便创立“盛视”品牌,“盛视 Maxvision”已入选深圳知名品牌,同时公司获得政府部门授予的多项荣誉称号,包括 2019-2021 年深圳 500 强企业、2019 年度深圳市民营领军骨干企业、深圳市自主创新百强中小企业、自助创新标杆企业等。公司坚持以产品为核心竞争力的品牌战略,在行业内积累了良好的口碑和品牌知名度。图图 33.33.公司所获部分荣誉公司所获部
51、分荣誉 数据来源:数据来源:公司官网,公司官网,财通证券研究所财通证券研究所 3.2.3.2.承接消费回流红利,海南发展带来新增量承接消费回流红利,海南发展带来新增量 消费需求消费需求稳增,稳增,有待转移回国。有待转移回国。随着我国居民消费能力提高,我国居民国际旅游支出近年来呈现持续上涨态势,于 2018 年达到 2773 亿美元,占全球国际旅游支出总额约 2 成。对比韩国免税销售额主要由外国人贡献,我国消费外流问题明显,2019 年国内免税规模为 551 亿元,免税品消费外流比例为 76.6%。我们认为,基于未来居民消费力不断提升,免税购物渗透率持续提高,免税购物市场空间将进一步提升,同时,
52、免税消费回流,国内免税占比持续提升也将成为免税市场持续扩容中的主基调。公司深度研究报告公司深度研究报告 证券证券研究报告研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 19 图图 34.34.我国国际旅游支出持续增长我国国际旅游支出持续增长 图图 35.35.韩国免税销售额主要由外国人贡献韩国免税销售额主要由外国人贡献 数据来源:数据来源:中国统计年鉴,中国统计年鉴,财通证券研究所财通证券研究所 数据来源:数据来源:KDFAKDFA,财通证券研究所财通证券研究所 海南海南自由贸易港将承接自由贸易港将承接海外海外消费回流。消费回流。“十
53、三五”及“十四五”规划明确提出“积极引导海外消费回流”及“积极承接海外消费回流”。海南是我国最大的经海南是我国最大的经济特区,具有实施全面深化改革和试验最高水平开放政策的独特优势济特区,具有实施全面深化改革和试验最高水平开放政策的独特优势,在,在疫情反复大背景下,跨境游受阻推动海外消费加速回流,海南离岛免税政策红利不断释放,其承接海外消费回流的战略定位凸显,将迎来黄金发展时期。表表 1.1.国内免税政策不断放开国内免税政策不断放开 发布时间发布时间 适用对象适用对象 品类限制品类限制 购物次数及限额购物次数及限额 2011 年 3 月 年满 18 周岁、乘飞机离开海南本岛但不离境的国内外旅客,
54、包括海南省居民 首饰、化妆品、手表等 18 个大品类 非岛内居民每年 2 次,岛内居民每年 1 次,单次限额5000 元 2012 年 10 月 年龄放宽至 16 岁及以上 大品类增加至 20 类 购物限额增加至 8000 元 2015 年 2 月 大品类增加至 37 类 2016 年 1 月 非岛内居民购物限额提升至 1.6 万元 2017 年 1 月 铁路离岛旅客纳入购物政策 2018 年 11 月 大品类增加至 38 类 离岛旅客(包括岛内居民)购物限额提升至 3 万元 2018 年 12 月 轮船离岛旅客纳入购物政策 2020 年 6 月 大品类增加至 45 类 离岛旅客(包括岛内居民
55、)购物限额提升至 10 万元 数据来源:数据来源:商务部商务部,财政部财政部,国家税务总局国家税务总局,海关总署海关总署,财通证券研究所财通证券研究所 9%10%17%19%18%18%19%0%5%10%15%20%0.00.51.01.52.0200018国际旅游支出总额/万亿美元国际旅游支出(中国)/万亿美元中国支出占比74%79%84%94%95%0%20%40%60%80%100%0500202021韩国人销售额(亿美元)外国人销售额(亿美元)外国人销售占比(右轴)公司深度研究报告公司深度研究报告
56、 证券证券研究报告研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 20 承接海外消费回流的使命也对海南自身承接能力提出了新的要求,2020 年 7 月,推进海南全面深化改革开放领导小组办公室印发了智慧海南总体方案(2020-2025 年),推进智慧海南建设。图图 36.36.海南自由贸易港建设总体方案海南自由贸易港建设总体方案 数据来源:数据来源:智慧海南方案智慧海南方案,财通证券研究所财通证券研究所 3.2.1.3.2.1.口岸升级口岸升级提升市场空间提升市场空间 现有口岸建设无法满足海南发展需求。现有口岸建设无法满足海南发展需求。
57、海南现有对外开放的口岸 8 个,其中,水运口岸 5 个:洋浦港口岸、海口港口岸、三亚港口岸、八所港口岸和清澜港口岸;航空口岸 3 个:海口美兰机场口岸、三亚凤凰机场口岸、琼海博鳌机场口岸。2021 年 12 月海南自由贸易港口岸建设“十四五”规划(2021-2025)明确强调规划建设水运口岸、航空口岸、跨境电商物流和邮件快件监管中心三项重点任务,加快推动口岸设施在 2023 年年底前具备封关的硬件条件,促进海南自贸港建设。表表 2.2.海南现有对外开放口岸海南现有对外开放口岸 类型类型 口岸名称口岸名称 批准批准时间时间 “十四五”期间匡算投资“十四五”期间匡算投资 水运口岸 洋浦港 2011
58、 年 12.92 亿元 海口港 2004 年 17.1 亿元 清澜港 1990 年 2.5 亿元 八所港 1958 年 2.13 亿元 三亚港 1984 年 18.63 亿元 航空口岸 海口美兰机场 2003 年 6.77 亿元 三亚凤凰机场 1994 年 3.43 亿元 琼海博鳌机场 2020 年 12.3 亿元 合计 75.78 亿元 数据来源:数据来源:海南自由贸易港口岸建设“十四五”规划(海南自由贸易港口岸建设“十四五”规划(20),财通证券研究所财通证券研究所 公司深度研究报告公司深度研究报告 证券证券研究报告研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票
59、和行业评级标准谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 21 此外,为配套海南自贸港“一线放开,二线管住”的货物贸易制度顶层设计,在海南新海港和南港 2 个内贸港口设立“二线口岸”,合计投资金额为 39.6 亿元,后续根据自贸港发展需要再行推进其他港口增设“二线口岸”。综合来看,“十四综合来看,“十四五”期间,五”期间,7 7 个水运口岸和个水运口岸和 3 3 个航空口岸建设项目合计匡算投资金额达个航空口岸建设项目合计匡算投资金额达 1 115.3815.38亿元。亿元。图图 37.37.新设“二线口岸”水运口岸新设“二线口岸”水运口岸 数据来源:数据来源:海南自由贸易港口岸建设“十四
60、五”规划(海南自由贸易港口岸建设“十四五”规划(20),),财通证券研究所财通证券研究所 海南由于经济基础薄弱,口岸建设历史欠账多,建设标准低,设施设备相对落后,大部分口岸的基础设施建设达不到国家的规定和要求,亟需升级改造:1 1)口岸口岸通关区域狭小:通关区域狭小:如三亚凤凰机场存在口岸查验场地小,查验设施设备无法摆放问题。2 2)口岸过机检测设备配置不足:口岸过机检测设备配置不足:集装箱码头,港口作业设备陈旧,集装箱过机设备明显不足,造成通关耗时长,给企业带来诸多不便。3 3)口岸配套保障口岸配套保障设施不健全设施不健全。随着海南自贸港建设的不断深入,口岸业务
61、量将快速增长,口岸建设重要性越发凸显,将为相关行业带来广阔的增量空间。超前布局开花结果,超前布局开花结果,公司在海南自贸港持续中标。公司在海南自贸港持续中标。2021 年 5 月,为抓住海南自由贸易港建设的市场机遇,进一步完善公司产业布局和营销网络,加大海南市场的开拓力度,公司以自有资金出资在海南省海口市设立全资子公司“海南智能人技术有限公司”,加速开展市场拓展工作。2022 年 7 月 25 日,公司发布公告称,其作为牵头人的联合体参与了海口秀英港对外开放口岸升级改造和“二线口岸”查验设施设备改造项目设计、采购、施工总承包招标的投标,现已以 1.47 亿元的报价成为该项目的第一中标候选人。2
62、022 年 8 月 1 日,公司再次作为牵头人的联合体成为海口新海港和南港“二线口岸”(客运)查验设施、设备项目设计、采购、施工总承包项目的第一中标候选人,投标报价为 3.53 亿元。公司深度研究报告公司深度研究报告 证券证券研究报告研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 22 图图 38.38.公司在海南各“二线口岸”连续中标公司在海南各“二线口岸”连续中标 数据来源:数据来源:公司公告,公司公告,财通证券研究所财通证券研究所 海南自由贸易港是公司重点布局的市场,公司成功中标的各大口岸建设项目将成为公司在海南自由贸易港的重大
63、突破,将为公司深入挖掘海南自由贸易港市场需求,进一步开拓海关特殊监管区市场奠定坚实基础。图图 39.39.海南自贸港全岛封关运作第一批项目集中开工海南自贸港全岛封关运作第一批项目集中开工 数据来源:数据来源:盛视科技官方公众号盛视科技官方公众号,财通证券研究所财通证券研究所 公司中标的海南大规模项目中少有固定重复的竞争对手。公司中标的海南大规模项目中少有固定重复的竞争对手。从公司在海南中标的大规模项目来看,第二、第三中标候选人当中均没有出现重复的企业,公司在海南口岸信息化建设的中标实力强劲,自贸港封关建设项目中少有固定且强势的竞争对手,后续公司有望在海南各水运、航空口岸的建设项目中持续中标。图
64、图 40.40.公司在海南中标项目及候选人公司在海南中标项目及候选人 数据来源:数据来源:公司公告,公司公告,财通证券研究所财通证券研究所 公司深度研究报告公司深度研究报告 证券证券研究报告研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 23 3.2.2.3.2.2.监管需求监管需求下,自助下,自助退税设备退税设备带来新增量带来新增量 海南免税消费需求强劲。海南免税消费需求强劲。2020 年 6 月出台的海南自由贸易港建设总体方案规定每人每年离岸免税额由原来的 3 万上调至 10 万,成为全球范围内最高的额度。2021 年全年离岛免税
65、销售额保持高增速,购物人次与客单价均创新高。据海口海关统计,2021 年海南离岛免税实现销售额 494.7 亿元/+80%,购物人次达 671.5 万人次/+50%,出售免税商品 7045 万件/+107%,年度平均客单价7368 元/+20%。图图 41.41.离岛免税销售额增长强劲离岛免税销售额增长强劲 数据来源:数据来源:海口海关,海口海关,财通证券研究所财通证券研究所 口岸面临退税、监管、防走私等挑战口岸面临退税、监管、防走私等挑战。销售额、购物人次、商品数量的强劲增长对海南口岸的退税、监管、防走私等需求起有所刺激。按照 2015 年 1 月财政部关于实施境外旅客购物离境退税政策的公告
66、,当境外旅客在离境口岸离境时,须对其在退税商店购买的退税物品退还增值税。而传统的人工退税要求境外旅客在出境时主动向海关申报并提交材料,海关验核后,由旅客至离境口岸隔离区内的退税代理机构办理退税手续。自助退税带动形成口岸建设增量空间。自助退税带动形成口岸建设增量空间。人工退税流程需要花费高额的人力成本,过程繁琐,由于监管权下放基层也容易出现监守自盗、走私等问题。与之对比,自助退税可以实现 365 天 24 小时全天候不间断运营,提高退税效率,无需填写免税资料,最大限度简化退税手续,节约时间成本。退税作为离岛免税购物流程中的重要一步,其自动化、智能化也将带动离岛免税购物从购买、付款、监管、退税等完
67、整流程链条的全面自动化,形成重要的口岸建设增量空间。49469.63000004000050000600002000021离岛免税购物金额(百万元)公司深度研究报告公司深度研究报告 证券证券研究报告研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 24 3.3.3.3.携手华为在携手华为在海外市场业务取得突破海外市场业务取得突破 2021 年初,盛视科技成立了海外营销部,推进海外市场开拓工作。同时,公司与华为深入合作,联合华为针对海外市场推出了多个适
68、用于口岸、机场、交通、港口、园区等多场景的高效的解决方案,并在多国落地应用。2022 年 4 月,公司与华为进一步达成战略合作关系。双方将在全球海关领域(包括海关、口岸和综保区/自贸区等)围绕产品和解决方案开发、市场推广、项目拓展、生态构建等开展全面深入合作。未来将继续聚焦各自优势领域,充分整合双方资源,携手打造智慧口岸产业生态,进一步推动国内外市场业务的发展。在华为企业解决方案 Market Place 中发布的中东地区海关智慧卡口联合解决方案(Smart Gate Solution),已通过华为内部严格的安全红线测试。该方案是公司结合自身在海关行业的多年积累,将公司在海关行业的解决方案与华
69、为 ICT、物联网、华为云等产品和方案进行融合再升华,实现“软硬实力”的强强联合,对面向海外的海关智慧口岸等场景标杆级方案与架构重新设计,从而制定出更加精细化、可视化、高效化的综合性解决方案。图图 42.42.海关智慧卡口联合解决方案架构海关智慧卡口联合解决方案架构 数据来源:数据来源:公司官网,公司官网,财通证券研究所财通证券研究所 智能交通方面:智能交通方面:公司联合华为参与了多个国家智能交通产品前期规划,根据市场 公司深度研究报告公司深度研究报告 证券证券研究报告研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 25 的需求,研发
70、和投放了多款算法、平台、硬件等智能终端产品,其中搭载多国车牌识别算法,已同时支持 30 多个国家或地区(包括中国周边 14 个国家或地区、中东及欧洲 16 个国家或地区)的各类车牌识别,智能管理终端、多国车牌识别、特殊车辆监管、人员行为监管等产品已经在塞尔维亚、沙特、孟加拉等多个国家落地应用。智慧港口方面:智慧港口方面:公司携手华为共同打造的 5G 智慧港口联合解决方案已成功在阿曼某港口上线运行,并在中东华为 5G+相关产品商业化前期发布会上亮相,为阿曼苏丹国的多位国家高层领导进行演示,取得了良好的效果。该方案充分利用公司在人工智能方面的优势,并与华为 5G 技术相结合,实现集装箱识别、操作人
71、员个人防护用品、车牌智能识别、管制区域徘徊监控、非法入侵智能检测等核心功能,有效减少港口运营人力需求,降低物流成本,提高作业效率。图图 43.43.智慧港口管理平台智慧港口管理平台 数据来源:数据来源:盛视科技官方公众号盛视科技官方公众号,财通证券研究所财通证券研究所 未来公司将继续完善海外营销网络,优先选择在项目落地国设立直属驻外机构,同时拓展合作伙伴渠道,进一步拓展海外市场。目前,公司正积极推进多个海外项目,预计在 2022 年落地。未来公司将立足国内,放眼海外,持续拓展海外业务,打开国外市场增长新空间。4.4.盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议 4.1.4.1.盈利预测盈利预测 收入收
72、入假设:假设:公司深度研究报告公司深度研究报告 证券证券研究报告研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 26 (1)智慧口岸业务由航空口岸、陆路口岸和水运口岸三大板块构成:水运口岸:“十四五”海南自贸港建设以 7 个水运口岸建设为主,匡定投资金额合计 92.88 亿元。22 年 7 月以来公司在海南自贸港“二线口岸”持续中标,预计未来三年水运口岸业务保持高速增长,考虑公司系统集成业务于项目安装调试完毕且通过客户验收确认后进行收入确认,22-24 年收入增速分别为 200%、222.4%、68%。航空口岸:航空口岸方面,我国民用
73、运输机场数量保持稳步增长,“十四五”民用航空发展规划,2025 年我国民用运输机场数量将达到 270 个以上,较 21 年增加 22 个,预计未来三年航空口岸收入增速分别为 55%、28%、20%。陆路口岸:我国民用汽车保有量在高基数上依旧保持增长态势,2021 年民用汽车保有量首次突破 3 亿量,同比增长 7.3%。预计陆路口岸业务收入增速为 50%、30%、30%。(2)智能交通及其他:基于在智慧口岸领域的技术积累,公司将业务拓展至智能交通、智慧机场等应用领域,预计 22-24 年收入增速分别为 40%、40%、30%。毛利率毛利率假设:假设:公司在只用自制设备情形下毛利率处于较高水平,伴
74、随公司持续在海南中标大型项目,毛利率水平预计将有所下降,预计 22-24 年航空、陆路和水运口岸项目毛利率分别在 40%、45%和 50%左右。费用率费用率假设假设:公司为保持产品与技术上的优势,持续加大在研发领域的投入,预计未来研发费率维持在 14%左右的较高水平;伴随公司收入的增长和规模效应显现,公司销售费率与管理费率有望稳步下行,预计分别为 6.5%、4.5%左右。公司深度研究报告公司深度研究报告 证券证券研究报告研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 27 图图 44.44.公司盈利预测公司盈利预测 数据来源:数据来源
75、:WindWind,财通证券研究所财通证券研究所 4.2.4.2.投资建议投资建议 公司为国内智慧口岸领域龙头企业,率先提出“智慧口岸”理念,二十年深耕产品力与品牌力领先行业,凭借自身实力承接海南自贸港建设红利,携手华为打开海外智慧口岸建设空间,疫后有望重返高增。预计 22-24 年归母净利润分别为3.32 亿元、5.08 亿元、6.83 亿元,对应 PE 23.5X、15.4X、11.4X,首次覆盖给予公司“增持”评级。公司深度研究报告公司深度研究报告 证券证券研究报告研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 28 图图 45
76、.45.可比公司估值可比公司估值 数据来源:数据来源:WindWind,财通证券研究所财通证券研究所(可比公司估值来自(可比公司估值来自 WindWind 一致预期,日期截至一致预期,日期截至 2 2022022 年年 8 8 月月 1 19 9 日)日)5.5.风险提示风险提示 疫情反复导致短期业绩承压:疫情反复导致短期业绩承压:疫情反复下公司部分项目的交付和验收受到影响,同时客户采购需求延缓,对公司短期业务形成压力。此外,海外疫情加重也将影响公司海外业务的拓展。产品与技术研发风险:产品与技术研发风险:公司持续加大研发投入,给利润增长带来一定压力;同时,若行业内新技术出现,或低成本替代品进入
77、市场,公司未能及时跟进转型产品或推出有竞争力的新产品,将面临产品淘汰的风险。盈利能力下降风险:盈利能力下降风险:伴随公司大型项目的增加和自制产品比例的变化,公司产品毛利率有下降风险,若公司不能及时降本增效,提升规模,盈利能力将显著下降。应收款项计提减值风险:应收款项计提减值风险:受疫情和结算周期影响,公司部分项目回款延后,应收款项余额保持相对较高水平,若不能及时收回款项将计提信用减值损失,从而对利润造成不利影响。公司深度研究报告公司深度研究报告 证券证券研究报告研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 29 公司财务报表及指标预
78、测公司财务报表及指标预测 Table_Finance2 利润表利润表 2020A2020A 2021A2021A 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 财务指标财务指标 2020A2020A 2021A2021A 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 营业收入营业收入 935935 11271127 17711771 26162616 34793479 成长性成长性 减:营业成本 499 697 998 1491 1974 营业收入增长率 16%21%57%48%33%营业税费 5 5 8 12 16 营业利润增长率 5%-28%103%
79、55%35%销售费用 68 74 133 170 226 净利润增长率 5%-20%85%53%35%管理费用 33 54 89 118 157 EBITDA 增长率 1%-35%113%57%34%研发费用 83 129 248 353 470 EBIT 增长率 1%-40%129%58%35%财务费用-3-11-14-12-16 NOPLAT 增长率 2%-34%108%56%35%资产减值损失-4-2 0 0 0 投资资本增长率 175%10%13%22%24%加加:公允价值变动收益公允价值变动收益 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 净资产增长率 202%7%14%22%24%投资
80、和汇兑收益 16 32 32 47 63 利润率利润率 营业利润营业利润 256256 186186 377377 584584 785785 毛利率 47%38%44%43%43%加:营业外净收支 0 0 0 0 0 营业利润率 27%16%21%22%23%利润总额利润总额 256256 186186 377377 584584 785785 净利润率 24%16%19%19%20%减:所得税 31 6 45 76 102 EBITDA/营业收入 26%14%19%20%21%净利润净利润 224224 179179 332332 508508 683683 EBIT/营业收入 26%13
81、%19%20%20%资产负债表资产负债表 2020A2020A 2021A2021A 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 运营效率运营效率 货币资金 1574 1730 1748 2236 2854 固定资产周转天数 16 13 8 5 3 交易性金融资产 0 0 0 0 0 流动营业资本周转天数流动营业资本周转天数 9494 4646 8484 6060 5353 应收帐款 480 694 1077 1539 1940 流动资产周转天数 924 908 678 624 580 应收票据 3 17 3 12 7 应收帐款周转天数 153 188 180 180 1
82、80 预付帐款 15 22 30 45 59 存货周转天数 191 132 120 110 100 存货 211 302 364 548 549 总资产周转天数 717 879 665 564 540 其他流动资产 1 1 1 1 1 投资资本周转天数 737 674 486 400 373 可供出售金融资产 投资回报率投资回报率 持有至到期投资 ROE 12%9%14%18%20%长期股权投资 0 18 18 18 18 ROA 9%6%9%11%12%投资性房地产 0 0 0 0 0 ROIC 11%7%12%16%17%固定资产 42 40 38 34 30 费用率费用率 在建工程 1
83、10 10 10 10 销售费用率 7%7%8%7%7%无形资产 35 35 34 33 33 管理费用率 4%5%5%5%5%其他非流动资产 0 40 40 40 40 财务费用率 0%-1%-1%0%0%资产总额资产总额 24702470 30313031 35153515 46904690 57475747 三费/营业收入 10%10%12%11%11%短期债务 1 0 0 0 0 偿债能力偿债能力 应付帐款 118 218 259 453 490 资产负债率 24%33%34%40%39%应付票据 121 209 262 442 490 负债权益比 31%50%52%67%64%其他流
84、动负债 0 0 0 0 0 流动比率 4.28 3.01 2.90 2.48 2.54 长期借款 0 0 0 0 0 速动比率 3.74 2.64 2.52 2.12 2.23 其他非流动负债 0 0 0 0 0 利息保障倍数 118.66 93.90 负债总额负债总额 584584 10061006 12101210 18771877 22512251 分红指标分红指标 少数股东权益少数股东权益 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 DPS(元)0.50 0.20 0.00 0.00 0.00 股本 126 257 257 257 257 分红比率 留存收益 698 815 1095 16
85、03 2286 股息收益率 1%1%0%0%0%股东权益股东权益 18871887 20242024 23052305 28132813 34963496 业绩和估值指标业绩和估值指标 2020A2020A 2021A2021A 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 现金流量表现金流量表 2020A2020A 2021A2021A 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E EPS(元)0.94 0.70 1.29 1.97 2.65 净利润 224 179 332 508 683 BVPS(元)14.94 7.88 8.93 10.90 13
86、.55 加:折旧和摊销 4 14 7 7 8 PE(X)91.70 49.30 23.52 15.38 11.43 资产减值准备 31 50 0 0 0 PB(X)5.77 4.38 3.39 2.78 2.23 公允价值变动损失 0 0 0 0 0 P/FCF 财务费用 2 2 0 0 0 P/S 11.64 7.87 4.39 2.97 2.24 投资收益-16-32-32-47-63 EV/EBITDA 37.93 45.19 18.05 10.58 7.01 少数股东损益 0 0 0 0 0 CAGR(%)营运资金的变动-196-57-265-25-70 PEG 17.30 0.28
87、0.29 0.33 经营活动产生现金流量经营活动产生现金流量 4545 148148 4343 443443 559559 ROIC/WACC 投资活动产生现金流量投资活动产生现金流量 4 4 3 3 2828 4545 5959 REP 融资活动产生现金流量融资活动产生现金流量 10301030 4 4 -5252 0 0 0 0 资料来源:资料来源:windwind 数据,财通证券研究所数据,财通证券研究所 公司深度研究报告公司深度研究报告 证券证券研究报告研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 30 信息披露信息披露 分
88、析师承诺分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,并注册为证券分析师,具备专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点,力求独立、客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响,作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。资质声明资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。公司评级公司评级 买入:相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10%;增持:相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%10%之间;中性:相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-
89、5%5%之间;减持:相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%;无评级:由于我们无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使我们无法给出明确的投资评级。行业评级行业评级 看好:相对表现优于同期相关证券市场代表性指数;中性:相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平;看淡:相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。免责声明免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的信息来源于已公开的资料,本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用,并非作为
90、或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此,客户应注意,在法律许可的情况下,本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易,也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下,本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户,不构成客户私人咨询建议。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下,本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策,而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见;本报告的版权归本公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用,或再次分发给任何其他人,或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。