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【研报】机械设备行业天然气长输管道系列深度报告之二：基于美国成熟市场的我国天然气管道“十四五”空间测算-20200528[40页].pdf

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1、申港证券股份有限公司证券研究报告申港证券股份有限公司证券研究报告证券研究报告行业行业研究研究行业深度研究行业深度研究基于美国成熟市场的基于美国成熟市场的我国我国天然气管道天然气管道“十四五”空间测算“十四五”空间测算机械设备行业天然气长输管道系列深度报告之二投投资摘要资摘要：写在前面的话写在前面的话：5 月 23 日，媒体报道国家油气管网公司确定“三桶油”管道业务划转时间，预计将于年内（2020 年 9 月 30 日）完成组建，实质性运营有望加速。作为油气长输管道行业深度系列之二

2、，本篇报告主要讨论：我国天然气长输管道自身特点、全球地位、 “十四五”空间。管道分布讨论：西气东输、北气南下、海气登陆管道分布讨论：西气东输、北气南下、海气登陆天然气消费天然气消费：2019 年，我国天然气表观消费量达到 3,067 亿立方米，同比增长 9.4%，其中城燃用气占需求增量近 50%。 BP 预计至 2040 年我国天然气消费占比将提升至 14%，相较于 2018 年提升 6.2 个百分点。进口管道气进口管道气：我国为全球最大的天然气进口国， 2019 年对外依存度 42.94%，其中，进口管道气占比约 37%，预计至 2022 年将跃升为全球最大的管道天然气

3、进口国（目前第四）。我国管道天然气主要进口自土库曼斯坦、哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦、缅甸、俄罗斯等国家。国内管道气国内管道气：我国天然气资源主要集中于中西部地区的众多盆地，形成了塔里木、柴达木、陕甘宁、川渝四大气田。我们认为，国内天然气供给与消费主要呈现有以下三大特征：（a）消费需求以沿海地区为主；（b）生产大省同时也是消费大省；（c）供给与需求地理空间跨度大。管道里程讨论：天然气长输管道存量里程与消费量不匹配管道里程讨论：天然气长输管道存量里程与消费量不匹配全球天然气管道全球天然气管道：管道占全球天然气贸易约 64%，其中，2019 年我国进口管道气 514 亿立方

4、米。全球油气长输管道总里程约 191.9 万公里，天然气管道占比 64.8%。美国天然气长输管道全球第一，里程数达到中国的七倍；中国天然气长输管道里程位列全球第四。2020 年亚太地区在建油气长输管道 15,737 英里，居全球主要地区首位。我国天然气管道我国天然气管道：2018 年，我国油气长输管道里程 13.6 万公里，其中天然气长输管道7.9万公里，当年新增天然气管道2,863公里，同比下降60.01%，预计“十三五”规划较难实现。近年我国天然气长输管道重点建设项目包括中俄东线、西气东输四线等。多视角的多视角的天然天然气管道比较气管道比较：天然气长输管道里程与本国天

5、然气消费量具有较高关联性。作为全球第三大天然气消费国，我国天然气基础设施供给落后于需求。根据测算，我国每平方公里天然气长输管道里程排名全球第 23 位；每十亿立方米消费天然气长输管道里程排名全球第 12 位。管道空间讨论：基于美国成熟市场的“十四五”空间测算管道空间讨论：基于美国成熟市场的“十四五”空间测算中国中国：2018 年，我国城镇天然气输送管道里程达到 69.8 万公里，占城镇燃气管道总里程 97.49%，预计至 2027 年将进一步攀升至 201 万公里。美国美国：2019 年，美国天然气长输管道、天然气配气管道里程分别为 30.16 万英里、226.47 万英里。美国

6、天然气长输管道与天然气配气管道里程比值随年份变化二次递减。空间测算空间测算：基于美国成熟市场特征分析，我们就 2025 年国内天然气长输管道理论建设规模作出敏感性分析，中性判断下预计至 2025 年存量规模将上升至 17.6 万公里，相较于 2018 年缺口达到 9.7 万公里。此前，中长期油气管网规划提出，2025 年我国油气长输管道总里程上升至 24 万公里，其中，天然气长输管道 16.3 万公里。评级评级增持增持（调高调高） 2020 年 05 月 28 日夏纾雨分析师 SAC 执业证书编号：S02 行业基本资料行业基

7、本资料股票家数 364 行业平均市盈率 34.6 市场平均市盈率 17.92 行业行业表现表现走势图走势图资料来源：申港证券研究所相关报告相关报告 1、机械设备行业研究周报：通用设备 4 月环比改善幅度超预期2020-05-17 2、机械设备行业研究周报：基础设施领域公募 REITs 新时代2020-05-10 3、机械设备行业深度研究：2019 年周期与新兴板块齐飞2020-05-06 -12% -6% 0% 6% 12% 18% --022020-05 机械设备沪深300 机械设备行业深度研究 2 / 40 证券研究报告管道

8、政策讨论：管道政策讨论：全国“一张网”拉开长输管道建设新序幕全国“一张网”拉开长输管道建设新序幕回顾回顾：我国油气长输管道建设历经四轮建设高峰期。国务院于 1970 年 8 月决定开展东北 “八三工程” 会展，拉开了我国首轮油气长输管道建设大周期。 2008 年2012 年，我国油气长输管道资本性支出维持高位，考虑到 12 年的建设期，2009 年2013 年为管道投运大年。2013 年以来，国内油气长输管道建设大幅放缓。展望展望： “管住中间，放开两头”为我国天然气市场改革的基本思路。2019 年 12 月 9 日，筹备已久的国家油气管网公司在北京正式挂牌成立，深化油气体制

9、改革迈出实质性的关键一步。国家油气管网公司的成立将带来天然气产业链各环节全新的机遇与挑战，其将促进我国油气长输管道的建设、全国 “一张网”全面实现“互联互通” 、经营模式得以优化。投资策略：投资策略：在预计到来的新一轮油气长输管道建设大周期中，国内设备供应商有望充分受益，我们强烈推荐工业阀门龙头纽威股份（纽威股份（603699.SH）、机械密封件龙头中密控股（中密控股（300470.SZ）。风险提示风险提示：原材料上涨；油气长输管道建设进度低于预期；原油价格大幅波动。行业重点公司跟踪行业重点公司跟踪证券证券 EPS(元元) PE PB 投资投资简称简称 20

10、19 2020E 2021E 2019 2020E 2021E 评级评级纽威股份 0.61 0.84 1.03 23.54 17.1 13.94 4.11 买入中密控股 1.15 1.36 1.70 23.87 20.18 16.15 3.95 买入资料来源：公司财报、申港证券研究所 qRpQmNmPsPqRuNtRyQnRxPaQbP7NtRrRnPnNjMqQrPfQmMsQ7NpPzQvPmNxPwMsRnM 机械设备行业深度研究 3 / 40 证券研究报告内容目录内容目录 1. 写在前面的话写在前面的话 . 6 1.1 我们的创新观点 . 6 1.2 我们的逻辑框架 . 6 1

11、.3 我们的核心结论 . 7 2. 管道分布讨论：西气东输、北气南下、海气登陆管道分布讨论：西气东输、北气南下、海气登陆. 8 2.1 天然气消费：预计至 2040 年我国天然气消费占比将提升至 14% . 8 2.2 进口管道气：预计 2022 年我国将跃升为全球最大管道天然气进口国 .10 2.3 国内管道气：气源供给地区与天然气消费地区地理空间跨度大.13 3. 管道里程讨论：天然气长输管道存量里程与消费量不匹配管道里程讨论：天然气长输管道存量里程与消费量不匹配 .17 3.1 全球天然气管道：美国天然气长输管道存量里程全球第一 .17 3.2 我国天然气管道：近期重点建设项目包括中俄东

12、线、西气东输四线等 .19 3.3 从指标角度观察中国与全球天然气长输管道成熟市场差距 .22 4. 管道空间讨论管道空间讨论：基于美国成熟市场的基于美国成熟市场的“十四五十四五”空间测算空间测算 .24 4.1 中国：城镇天然气消费占比持续提升，输送管道里程稳健增长.24 4.1.1 城镇燃气管道存量统计：我国城镇天然气输送管道里程接近 70 万公里 .24 4.1.2 城镇燃气管道增量测算：预计至 2027 年城镇天然气管道里程为 18 年 2.9 倍.26 4.2 美国：全球最大的天然气产销国，三大类型天然气管道构成完整网络 .27 4.3 空间测算：预计至 2025 年我国天然气长输管

13、道里程达 17.6 万公里 .29 4.3.1 美国市场计量分析.29 4.3.2 中国市场空间测算.30 5. 管道政策讨论管道政策讨论：全国全国“一张网一张网”拉开长输管道建设新序幕拉开长输管道建设新序幕 .32 5.1 回顾：我国油气长输管道建设已历经四轮建设高峰.32 5.2 展望：国家油气管网公司成立或迎“十四五”建设全面加速 .33 6. 推荐标的推荐标的 .36 6.1 纽威股份（603699.SH） .36 6.2 中密控股（300470.SZ） .37 7. 风险提示风险提示 .38 图表目录图表目录图图 1：我国历年天然气表观消费量我国历年天然气表观消费量 . 8 图图

14、 2： 2019 年我国天然气消费结构年我国天然气消费结构 . 8 图图 3：我国能源消费结构变化趋势我国能源消费结构变化趋势（%） . 9 图图 4： 2018 年我国能源构成年我国能源构成 . 9 图图 5：各权威机构关于未来天然气消费预测总览各权威机构关于未来天然气消费预测总览 . 9 图图 6：我国历年天然气进口量我国历年天然气进口量 .10 图图 7：我国历年天然气对外依存度我国历年天然气对外依存度 .10 图图 8： 2019 年我国天然气供应结构（按地区）年我国天然气供应结构（按地区） .10 图图 9： 2019 年我国进口天然气结构（按天然气类型）年我国进口天然气结构

15、（按天然气类型） .10 图图 10：我国历年管道天然气进口量我国历年管道天然气进口量 . 11 图图 11：我国历年进口管道天然气占全球比例我国历年进口管道天然气占全球比例 . 11 图图 12：全球天然气（管道气）进口量前十国家（全球天然气（管道气）进口量前十国家（2018 年）年） . 11 图图 13：我国历年管道天然气进口构成（按国家）我国历年管道天然气进口构成（按国家） . 11 机械设备行业深度研究 4 / 40 证券研究报告图图 14： 2019 年我国管道天然气进口构成（按国家）年我国管道天然气进口构成（按国家） . 11 图图 15：我国进口管道天然气分布图我国

16、进口管道天然气分布图 .12 图图 16：我国历年天然气产量我国历年天然气产量 .13 图图 17： 2019 年我国天然气供给分年我国天然气供给分布（按省份）布（按省份） .13 图图 18：我国已连续三年天然气当年增产量超过我国已连续三年天然气当年增产量超过 100 亿立方米亿立方米.13 图图 19： 2018 年我国天然气产量地理分布图年我国天然气产量地理分布图 .14 图图 20：我国油气长输管道构成我国油气长输管道构成.15 图图 21： 2018 年我国天然气消费量省份分布图（亿立方米年我国天然气消费量省份分布图（亿立方米/年）年）.15 图图 22：我国我国“十三五十三

17、五”天然气管道规划建设示意图天然气管道规划建设示意图 .16 图图 23： 2018 年全球天然气贸易流向图（十亿立方米）年全球天然气贸易流向图（十亿立方米） .17 图图 24： 2017 年全球油气长输管道里程分布（按管道类型）年全球油气长输管道里程分布（按管道类型） .17 图图 25： 2017 年全球油气长输管道里程分布（按地区）年全球油气长输管道里程分布（按地区） .17 图图 26： 2017 年全球天然气管道里程分布（按地区）年全球天然气管道里程分布（按地区） .18 图图 27：全球前十天然气管道运营公司里程分布全球前十天然气管道运营公司里程分布 .18 图图 28：全球

18、天然气长输管道里程数前全球天然气长输管道里程数前 15 国家（公里）国家（公里） .18 图图 29：全球在建油气长输管道里程（英里，全球在建油气长输管道里程（英里，2020 年）年） .19 图图 30：全球规划油气长输管道（英里，全球规划油气长输管道（英里，2020 年）年） .19 图图 31：我国历我国历年油气长输管道累计里程（万公里）年油气长输管道累计里程（万公里） .19 图图 32：中国石油历年油气长输管道里程（公里）中国石油历年油气长输管道里程（公里） .19 图图 33：我国历年新增油气长输管线里程（公里）我国历年新增油气长输管线里程（公里） .20 图图 34：

19、我国西气东输管网总里程（公里）我国西气东输管网总里程（公里） .21 图图 35： 2018 年全球天然气消费量分布（按国家）年全球天然气消费量分布（按国家） .22 图图 36： 2017 年全球主要国家年全球主要国家/地区在役油气长输管道里程数对比（万公里）地区在役油气长输管道里程数对比（万公里） .22 图图 37：基于国土面积：全球主要国家天然气长输管道密度（公里基于国土面积：全球主要国家天然气长输管道密度（公里/平方公里）平方公里） .23 图图 38：基于天然气消费量：全球主要国家天然气长输管道密度（公里基于天然气消费量：全球主要国家天然气长输管道密度（公里/十亿立方米）十亿立

20、方米） .23 图图 39：城市燃气流程结构图城市燃气流程结构图 .24 图图 40：我国历年城市燃气之天然气供给量（亿立方米）我国历年城市燃气之天然气供给量（亿立方米） .24 图图 41：我我国历年城市燃气用户结构（国历年城市燃气用户结构（%） .24 图图 42：我国城镇燃气管道：天然气管道（万公里）我国城镇燃气管道：天然气管道（万公里） .25 图图 43： 2018 年我国城镇燃气管道构成年我国城镇燃气管道构成 .25 图图 44： 2018 年我国城镇天然气管道分布（按地区）年我国城镇天然气管道分布（按地区） .25 图图 45：我我国城镇天然气输送管道里程预测值（国城镇

21、天然气输送管道里程预测值（2018 年年2027 年，万公里）年，万公里） .26 图图 46：我国天然气生产量预测值（我国天然气生产量预测值（20182027，亿立方米），亿立方米） .26 图图 47：我国天然气消费占比预测值（我国天然气消费占比预测值（20182027，%） .26 图图 48：美国天然气管道分布美国天然气管道分布 .27 图图 49：美国已探明天然气储量（万亿美国已探明天然气储量（万亿立方米）立方米） .27 图图 50：全球前十天然气管道运营公司美国占五席全球前十天然气管道运营公司美国占五席 .27 图图 51：美国历年天然气产量美国历年天然气产量 .28 图图 52：美国历年天然气消费量美国历年天然气消费量.28 图图 53：美国天然气长输管道存量里程（英里）美国天然气长输管道存量里程（英里） .

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