1、登台2024年ADA大会，中国减重降糖药物引人注目 西南证券研究发展中心 2024年6月 分析师：杜向阳 执业证号：S02 电话： 邮箱： 分析师：王彦迪 执业证号：S01 电话： 邮箱： 1 中国减重降糖药物闪耀ADA大会 第84届美国糖尿病协会（ADA）科学大会于美国时间6月21日-24日在美国奥兰多召开。多家国内药企的创新减重/降糖药物在本次ADA大会上披露重要临床数据，上述药物靶点集中于GLP-1激动剂及其与胰岛素的复方制剂。信达生物的玛仕度肽是一款GLP-1/GCCR双靶点激动剂，其三期临床研
2、究GLORY-1及9mg剂量减重二期临床研究于本次ADA大会披露临床数据。在三期临床研究中，玛仕度肽（4mg、6mg）及安慰剂组人群的32周体重下降比例分别为-10.72%vs-13.14%vs-0.24%；在二期临床研究中，玛仕度肽（9mg）组体重相对于基线的平均百分比变化为-13.3%，而安慰剂组为2.1%。恒瑞医药的HRS9531是一款GLP-1/GIP双靶点激动剂，在一项2其临床研究中，249例BMI为28-40kg/m2的肥胖成年患者，治疗24周后，1.0mg、3.0mg、4.5mg和6.0mg组患者的体重分别降低了5.4%、13.4%、14.0%和16.8%，而安慰剂组这一比例为0
3、.1%。GZR18是一款GLP-1激动剂，在一项2a期剂量爬坡研究中，36名肥胖参与者以3:1的比例随机接受最高30 mg的GZR18或安慰剂，35周后GZR18组平均体重减轻在QW组为18.6%，在Q2W组为13.5%，没有与药物相关的严重不良事件。其减重效果超过司美格鲁肽（2.4 mg）和替尔泊肽（15 mg）的24周效果（分别为-8%和-12%）。根据我们专题报告GLP-1RA引领全球降糖减重时代变革，中国GLP-1RA减重+降糖适应症具备千亿市场空间，龙头公司核心管线临床进展值得跟踪。建议关注恒瑞医药（600276）、信达生物（1801）、甘李药业（603087）等。风险提示：研发进展
4、不及预期，竞争格局恶化风险，市场推广不及预期，政策风险。PBPBpOsPnOtPpNpQuMsRqNrNmO6M9RbRpNqQpNtPiNrRpQfQoOnPaQrQoPMYmOnPMYrNqP2 ADA大会中国药物临床试验摘要概览 公司 产品 药物类型 研究阶段 适应症 治疗方案 主要终点 人数 数据 信达生物 玛仕度肽 GLP-1R/GCGR双靶 3期 减重 玛仕度肽4mg vs 玛仕度肽6mg vs 安慰剂 32周体重较基线下降比例 610-10.72%vs-13.14%vs-0.24%信达生物 玛仕度肽 GLP-1R/GCGR双靶 3期 减重 玛仕度肽4mg vs 玛仕度肽6mg v
5、s 安慰剂 肝脏脂肪/LFC减少5%的比例 肝脏脂肪/LFC减少10%的比例 610-7.7%vs-13.6%vs-0.8%-10.9%vs-17.9%vs-2.8%信达生物 玛仕度肽 GLP-1R/GCGR双靶 2期 减重 玛仕度肽9mg vs 安慰剂 24周体重较基线下降比例 80-13.3%vs 2.1%恒瑞医药 HRS9531 GLP-1/GIP双靶 2期 减重 每周一次，1.0 mg vs 3.0 mg vs 4.5 mg vs 6.0 mg vs 安慰剂 24周体重较基线下降比例 249-5.4%vs-13.4 vs-14%vs-16.8%vs-0.1%恒瑞医药 HR17031 胰
6、岛素/GLP-1激动剂 2期 糖尿病 HR17031 vs INS068 vs SHR20004 26周HbA1c变化 455-2.4%vs-1.5%vs-1.7%翰森制药 HS-20094 GLP-1/GIP双靶 2期 糖尿病 HS-20094 5mg vs 10mg vs 15mg vs 司美格鲁肽1mg 4周HbA1c变化 54-0.63%vs-0.75%vs-0.84%vs-0.59%甘李药业 GZR18 GLP-1激动剂 2期 减重 GZR18 QW vs GZR18 Q2W vs 安慰剂 35周体重较基线下降比例 35-17.8%vs-12.8%vs 0.7%先为达 XW004 G
7、LP-1 Analog 1期 减重 XW004 7mg vs 15mg vs 30mg vs 安慰剂 2周体重较基线下降比例 56-3.6%vs-3.4%vs-6.6%先为达 XW003 GLP-1 Analog 3期 糖尿病 XW003 0.6 vs 1.2 mg vs 安慰剂 26周HbA1c变化 211 较对照组:分别减少1.96%vs2.43%君圣泰医药 HTD1801 小檗碱及熊去氧胆酸 2期 糖尿病 1000mg BID vs 500mg BID vs 安慰剂 12周体重较基线下降比例 113 -1.4%vs-1%vs-0.2%数据来源：ADA，西南证券整理 3 信达生物 玛仕度肽
8、-GLORY研究-1 引言与目的：本研究旨在评估玛仕度肽（一种每周一次的GLP-1和胰高血糖素受体双重激动剂）在中国超重或肥胖参与者中的疗效和安全性。方法：在这项3期随机、双盲、安慰剂对照试验（NCT05607680）中，610名BMI至少为28 kg/m 的中国成年人，或BMI至少为24 kg/m 且至少有一种与体重相关的合并症的成年人，以1:1:1的比例分配，接受每周一次、皮下注射的玛仕度肽 4 mg、6 mg或安慰剂，持续48周。共同主要终点是体重相对于基线的百分比变化以及第32周时体重减少5%以上的人数比例。结果：基线时，平均体重为87.2 kg，平均BMI为31.1 kg/m，83.
9、1%的参与者BMI至少为28 kg/m。玛仕度肽达到了共同主要终点和所有关键次要终点，玛仕度肽（4mg、6mg）及安慰剂组人群的48周体重下降比例分别为-10.72%vs-13.14%vs-0.24%。其在体重变化、减重目标以及改善多个心血管代谢风险因素方面的优越性。玛仕度肽耐受性良好，导致治疗中断的不良事件在玛仕度肽 4 mg组中报告的比例为1.5%，在玛仕度肽 6 mg组为0.5%，在安慰剂组为1.0%。最常报告的不良事件是胃肠道反应，大多数为轻度至中度。结论：在中国超重或肥胖的成年人中，玛仕度肽显著降低了体重和心血管代谢风险因素。数据来源：ADA，西南证券整理 4 信达生物 玛仕度肽-G
10、LORY研究-1附表 数据来源：ADA，西南证券整理 5 信达生物 玛仕度肽-GLORY研究-2 引言与目的：本研究旨在探讨玛仕度肽（一种每周一次的GLP-1和胰高血糖素受体双重激动剂）对肝脏脂肪变性的影响。方法：在GLORY-1 3期试验（NCT05607680）中，610名BMI至少为28 kg/m 的中国成年人，或BMI至少为24 kg/m 且至少有一种与体重相关的合并症的成年人，被随机以1:1:1的比例分配接受每周一次、皮下注射的玛仕度肽 4 mg、玛仕度肽 6 mg或安慰剂，持续48周。参与者的一个子集接受了MRI扫描和通过MRI质子密度脂肪分数（MRI-PDFF）测量的肝脂肪含量（
11、LFC）。基线至48周LFC的变化是研究的一个探索性终点。结果：在基线LFC至少为5%和至少为10%的参与者中，使用玛仕度肽 4 mg或6 mg治疗48周导致LFC显著且剂量依赖性的降低。特别值得注意的是，在基线LFC至少为10%的参与者中，使用玛仕度肽 6 mg平均相对减少了80.2%。在基线LFC至少为5%的参与者中，与安慰剂相比，使用玛仕度肽 4 mg和6 mg的参与者在48周时实现LFC相对减少至少30%、至少50%和LFC正常化（5%）的比例显著更多。结论：在中国超重或肥胖且有肝脏脂肪变性的成年人中，玛仕度肽 4 mg和6 mg显著降低了LFC。数据来源：ADA，西南证券整理 6 信
12、达生物 玛仕度肽-9mg二期临床研究 引言与目的：本研究旨在评估每周一次的GLP-1和胰高血糖素受体双重激动剂玛仕度肽 9 mg在中国肥胖患者中的疗效和安全性。方法：在一项随机、双盲、安慰剂对照的2期试验（NCT04904913）中，80名BMI至少为30 kg/m 的中国成年人（平均基线体重：96.9 kg；平均基线BMI：34.3 kg/m）被随机分配接受每周一次、皮下注射的玛仕度肽 9 mg（n=60）或安慰剂（n=20），持续24周。随后，参与者自愿选择参加延长的24周双盲治疗期。主要终点是第24周体重相对于基线的百分比变化。结果：在第24周，玛仕度肽 9 mg组体重相对于基线的平均百
13、分比变化为-13.3%（标准误差SE 0.8），而安慰剂组为2.1%（1.5）（估计治疗效果差异：-15.4%95%CI：-18.8,-12.0，P 0.0001）；玛仕度肽 9 mg组中有81.7%、65.0%和31.7%的参与者分别达到了体重减少5%或更多、10%或更多和15%或更多的目标，而安慰剂组中没有参与者达到体重减少5%或以上。此外，与安慰剂相比，玛仕度肽在第24周在多个心血管代谢风险因素上显示出更大的改善，最显著的是甘油三酯（玛仕度肽减少43.5%，安慰剂减少1.7%）、丙氨酸转氨酶（-32.8%，12.7%）和血清尿酸（-102.2 mol/L，-16.1 mol/L）。在基线
14、肝脂肪含量（通过MRI-PDFF测量）至少为5%的参与者中，玛仕度肽治疗24周后肝脂肪含量减少了73.3%。玛仕度肽 9 mg耐受性良好，没有报告导致治疗中断的不良事件。最常报告的不良事件是胃肠道反应，大多数为轻度至中度。结论：在中国BMI至少为30 kg/m 的成年人中，玛仕度肽 9 mg显示出显著的体重减少和明显的肝脏益处。数据来源：ADA，西南证券整理 7 恒瑞医药 HRS9531 介绍：HRS9531是一种新型的双重GLP-1和GIP受体激动剂，在1期试验中显示出显著的血糖控制和减重效果。这项2期研究评估了HRS9531在没有糖尿病的肥胖成年人中的疗效和安全性。方法：在这项随机、双盲、
15、安慰剂对照的2期研究中，249名BMI在28-40 kg/m 的中国成年人以1:1:1:1:1的比例随机分配，接受每周一次的皮下注射HRS9531（1.0 mg、3.0 mg、4.5 mg和6.0 mg）或安慰剂，持续24周（24W）。主要终点是24周时体重的百分比变化。结果：24周时体重相对于基线的最小二乘平均百分比变化在1.0 mg、3.0 mg、4.5 mg和6.0 mg组分别为-5.4%（95%CI-7.3%至-3.5%）、-13.4%（-15.2%至-11.5%）、-14.0%（-15.9%至-12.1%）和-16.8%（-18.8%至-14.9%），而安慰剂组为-0.1%（-2.1
16、%至1.8%）（与安慰剂的所有比较P0.0001）。分别有52.0%、88.2%、92.0%、91.8%和10.2%的参与者体重减少达到或超过5%。此外，HRS9531在降低血压、改善血糖控制和降低甘油三酯水平方面优于安慰剂。HRS9531组从基线到24周的收缩压最小二乘平均变化范围为-4.46至-8.33 mmHg（安慰剂组：-0.41 mmHg），腰围的变化范围为-5.14至-12.73 cm（安慰剂组：-1.82 cm）。大多数不良事件（AEs）为轻度或中度，最常见的不良事件为恶心、腹泻、食欲减退和呕吐，主要发生在剂量递增期间。没有严重的AEs与治疗相关，也没有参与者因治疗相关的AEs而
17、停止治疗。结论：HRS9531有效降低了体重、血压、血糖和甘油三酯，具有良好的安全性。这些数据支持HRS9531作为肥胖治疗的进一步临床开发。数据来源：ADA，西南证券整理 8 恒瑞医药 HRS17031 引言与目的：HRS17031是一种新型的每日一次基础胰岛素类似物（INS068）和GLP-1受体激动剂（SHR20004）的组合。这项试验评估了HRS17031与单独使用INS068和SHR20004在2型糖尿病患者中的疗效和安全性。方法：在这项随机的2期试验中，455名中国2型糖尿病患者（糖化血红蛋白HbA1c 7.5%-11.0%；之前使用过二甲双胍另一种口服降糖药）被随机分配（2:2:
18、1）接受每日注射HRS17031（n=183）、INS068（n=182）或SHR20004（0.12 mg/d；n=90）。主要结果是26周时HbA1c的变化。结果：在26周后，与INS068和SHR20004相比，HRS17031实现了从基线到更大程度的HbA1c降低（-2.4%对比-1.5%和-1.7%），表明HRS17031与INS068（差异D=-0.9%）和SHR20004（D=-0.7%）相比具有优越性。与INS068（7%，47.8%；6.5%，26.4%）和SHR20004（55.6%；41.1%）相比，更多的患者使用HRS17031达到了HbA1c目标7%和6.5%（7%，
19、81.4%；6.5%，74.3%）。与INS068相比，HRS17031导致体重减轻（-0.1 vs 2.0 kg）。HRS17031的胰岛素剂量低于INS068（30.3 vs 38.1 U/d）。所有上述结果在统计学上均显著（所有 P 0.001）。记录的3.0 mmol/L低血糖发生率在HRS17031（5.5%）和INS068（4.4%）中相似。没有出现意外的安全问题。结论：HRS17031在未受口服降糖药控制的2型糖尿病患者中有效且耐受性良好。数据来源：ADA，西南证券整理 9 翰森制药 HS-20094 引言与目的：HS-20094是一种新型的双重GIP和GLP-1受体激动剂。进行
20、了一项为期4周的概念验证（POC）研究，以评估HS-20094在2型糖尿病（T2DM）患者中的初步疗效和安全性。方法：这是一项随机、双盲、安慰剂对照试验（NCT06118008）。使用饮食和运动单独或稳定剂量的二甲双胍治疗但控制不佳的T2DM患者（HbA1c 7.0至10.0%），在每个队列中随机（4:1:1）分配接受HS-20094（5mg、10mg或15mg）、司美格鲁肽（1.0mg）或安慰剂每周一次皮下注射。主要结果是从基线到第4周HbA1c的变化。使用协方差分析（ANCOVA）比较组间的疗效结果，以基线值为协变量，二甲双胍使用状态作为固定效应。结果：共有54名受试者接受了至少一剂HS-
21、20094、司美格鲁肽或安慰剂。HS-20094 5mg、10mg、15mg和司美格鲁肽组的最小二乘均数（LSM）HbA1c变化分别为-0.63%、-0.75%、-0.84%和-0.59%（与安慰剂相比，所有p0.01）。相应队列中空腹血糖的LSM变化分别为-2.87、-2.25、-2.79和-1.92mmol/L（与安慰剂相比，所有p0.01）。体重的LSM百分比变化分别为-1.27%、-2.51%、-4.41%和-1.35%（与安慰剂相比，分别为p=0.192、p=0.016、p 0.001和p=0.179）。HS-20094的不良事件（AEs）发生率不依赖于剂量。最常见的AE包括食欲减退
22、、腹胀和呕吐。没有报告严重低血糖。结论：在T2DM患者中，HS-20094总体上是安全的，并且显示出有意义的HbA1c、空腹血糖和体重降低。数据来源：ADA，西南证券整理 10 甘李药业 GZR18 引言：目前尚不清楚多靶点肠促胰岛素类似物与单一靶点肠促胰岛素在肥胖治疗中的优越性。这项随机、双盲、安慰剂对照、剂量递增的1b/2a期研究旨在评估GLP-1类似物GZR18在中国肥胖成年人中的疗效和安全性。方法：研究调查了GZR18的减重潜力，并评估了以不同频率给药GZR18的可行性。36名肥胖参与者以3:1的比例随机接受最高30 mg的GZR18或安慰剂，为期35周，包括一个31周的剂量递增期。在
23、剂量递增至每周9 mg后，受试者被分为每周一次（QW）或每两周一次（Q2W）的给药小组。终点是体重变化和不良事件（AEs）的发生率。结果：经安慰剂校正后，GZR18的平均体重减轻在QW组为18.6%，在Q2W组为13.5%，没有与药物相关的严重不良事件。最常报告的不良事件是胃肠道不良事件，主要发生在早期剂量递增期间。GZR18显著减少了参与者的体重，并改善了代谢状况。其减重效果超过了近期3期试验中涉及类似中国人群的司美格鲁肽（2.4 mg）和替尔泊肽（15 mg）的效果（分别为-9.8%和-17.5%）。结论：这些发现需要进一步研究GZR18是否具有提供优于多靶点肠促胰岛素类似物的体重管理效果
24、的潜力。数据来源：ADA，西南证券整理 11 先为达 XW004 引言与目的：Ecnoglutide是一种cAMP偏向性的长效GLP-1受体激动剂（GLP-1RA），正在开发用于治疗2型糖尿病和肥胖症。口服Ecnoglutide（XW004）是与吸收增强剂PNAC（T2026）配方的。本研究的目的是评估口服Ecnoglutide在健康成年人中的安全性和耐受性。方法：我们在健康（队列1至3）和健康肥胖（队列4）成年人中进行了一项随机、双盲、安慰剂对照的1期研究。参与者（n=56）被随机分配接受目标剂量为7、15或30 mg的口服Ecnoglutide，每天一次（QD），最长可达6周，并进行剂量递
25、增。评估了安全性、耐受性、药代动力学（PK）和体重变化。目前呈现了队列1至4的结果，研究正在进行中，以评估额外的剂量方案。结果：口服Ecnoglutide总体上安全且耐受性良好。最常见的不良事件（AEs）是轻度至中度的胃肠道事件，这些事件发生在剂量递增期间。没有严重的不良事件。一名参与者经历了3级不良事件腹泻，导致停止研究药物。基线时，参与者的平均BMI分别为25.8至26.1 kg/m（队列1至3）和32.9 kg/m（队列4）。治疗结束时，在队列1至3中接受最多7、15或30 mg QD口服Ecnoglutide 2周的参与者，体重相对于基线的变化分别为-3.63%、-3.38%和-6.5
26、5%，而安慰剂组为-0.85%。队列4中接受最多30 mg QD 6周的参与者体重减少了-6.76%，而安慰剂组为-0.85%。在稳态时，口服Ecnoglutide 30 mg QD的血浆AUC0-24h为12,470 hng/mL，计算的每周AUC 0-168h为87,290 hng/mL。结论：口服Ecnoglutide安全且耐受性良好，并在6周给药后导致了显著的体重减轻。改善的口服生物利用度使每天30 mg口服Ecnoglutide的血浆暴露量能够匹配或超过每周一次皮下注射的GLP-1类似物。口服Ecnoglutide有潜力成为一流的口服GLP-1RA。数据来源：ADA，西南证券整理 1
27、2 先为达 XW003 引言与目的：Ecnoglutide（XW003）是一种cAMP信号偏向性的GLP-1类似物，正在开发用于治疗2型糖尿病（T2DM）和肥胖症。本研究的主要目标是评估Ecnoglutide在成年T2DM患者中24周给药的疗效。方法：我们在中国的33个中心进行了一项3期随机、双盲、安慰剂对照的Ecnoglutide研究，共纳入211名T2DM成年患者。参与者被随机分配接受0.6或1.2 mg的Ecnoglutide或安慰剂作为每周一次的注射，持续24周，包括剂量递增。所有参与者随后接受Ecnoglutide（0.6或1.2 mg）治疗，总持续时间为52周。评估了平均HbA1c
28、、体重和BMI的变化，以及安全性和耐受性。结果：基线时，Ecnoglutide 0.6、1.2 mg和安慰剂组的参与者平均HbA1c分别为8.54%、8.51%和8.51%，BMI分别为27.2、26.4和27.2 kg/m。24周后，接受Ecnoglutide治疗的参与者实现了从基线显著降低1.96至2.43%的HbA1c（两个剂量组与安慰剂组相比，P0.0003）。在24周时，接受1.2 mg Ecnoglutide的参与者中有76.1%达到了HbA1c 6.5%，35.2%的HbA1c 5.7%，43.7%的体重从基线减少了5%。Ecnoglutide安全且耐受性良好。报告任何不良事件（
29、AE）的参与者比例在Ecnoglutide组为77.5至78.3%，安慰剂组为60.6%。在Ecnoglutide组中，有4例（2.9%）治疗相关的3级不良事件和1例（0.7%）治疗相关的严重不良事件发生。每个剂量组各有1名参与者因不良事件而中断治疗。最常报告的不良事件是食欲减退、腹泻和恶心，这些大多是轻度至中度且为一过性的。结论：Ecnoglutide在成年T2DM患者中治疗24周后，实现了从基线显著降低高达2.43%的HbA1c，其中高达35.2%的参与者达到了正常血糖水平（HbA1c 5.7%），43.7%的体重从基线减少了5%。数据来源：ADA，西南证券整理 13 君圣泰 HTD180
30、1 引言：HTD1801是一种肠道-肝脏抗炎代谢调节剂，已被证明可以改善关键的血糖和心血管代谢参数。本研究的目的是评估HTD1801在2型糖尿病（T2DM）疾病谱中的有效性。方法：在一项针对未经治疗的T2DM患者的2期研究中，113名患者以1:1:1的比例随机分配到安慰剂组（n=38）、HTD1801 500 mg每日两次（BID，n=37）和1000 mg BID（n=38）治疗12周。关键入选标准包括T2DM（WHO标准）、HbA1c 7%-10.5%和空腹血糖（FPG）13.9 mmol/L。主要终点是第12周HbA1c自基线（BL）的变化。在这项分析中，患者根据基线HbA1c高于或低于
31、8.5%被分配到高/低风险组。结果：在基线时，35%的患者HbA1c 8.5%。治疗组和亚组之间的基线特征均衡。HbA1c升高的患者在基线时血糖和心血管代谢参数升高。12周HTD1801治疗导致两个亚组均出现剂量依赖性降低（见表）。与安慰剂相比，1000 mg BID在第12周的改善显著。HbA1c较高的HTD1801患者在所有参数上的降低更为显著，与HbA1c较低的患者相比。结论：无论基线疾病严重程度如何，HTD1801治疗都导致关键血糖和心血管代谢参数显著改善。HTD1801在3期研究中继续被评估用于T2DM治疗。数据来源：ADA，西南证券整理 西南证券研究发展中心 西南证券投资评级说明西
32、南证券投资评级说明 报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现，即：以报告发布日后6个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。公司评级 买入：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上 持有：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间 中性：未来
33、6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与10%之间 回避：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间 卖出：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下 行业评级 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5%以上 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5%与5%之间 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5%以下 分析师承诺分析师承诺 报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均
34、来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。重要声明重要声明 西南证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施，若您并非本公司签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司也不会因接收人收到、阅读或关注自媒体
35、推送本报告中的内容而视其为客户。本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。本报告及附录版权为西南证券所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为“西南证券”，且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本报告及附录的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。
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