1、1 1 上 市 公 司 公 司 研 究 / 公 司 深 度 证 券 研 究 报 告 建筑装饰 2020 年 08 月 26 日 上海建工 (600170) 国企改革不断深化，优质资产分拆上市稳步推进 报告原因：有新的信息需要补充 买入（维持） 投资要点： 上海建工拟对所属子公司上海建工材料工程有限公司进行股份改革并分拆上海证 券交易所主板上市，建工材料 6 月已完成股份制改造变更为建材科技，分拆上市 工作稳步推进。建材科技主要从事预拌混凝土、预制构件和石料的制造和销售三 大业务，是上海地区最大的混凝土生产商和预制构件生产商，其拥有 4656 万立 方米商品混凝土生产能力、75 万立方米预制构件
2、年产能，公司产品广泛应用于一 系列基础设施和房屋建设重大工程。 建材科技以预拌混凝土、预制构件两大产业为其主导产业和核心业务，行业发展 环境优良，自身优势具备极强竞争力。预拌混凝土行业需求端量价齐升，供给端 受益改革及环保整治，经济效益显著提升，建材科技分拆上市后扩充资本实力有 望加速市外扩张，带来业绩弹性；装配式建筑加速推广驱动预制构件需求放量， 建材科技有望凭借其较强的规模供应和集采优势成为竞争中的佼佼者。 深化国企改革，做大做优做强国有资产。建材科技依托上海及泛长三角区域优势 拥有较高市场份额，此次分拆将上海建工体系内建材工业相关企业独立上市，将 显著提升建材科技的跨区经营能力，促进企业
3、实现跨越式发展，推动国有资产做 强做优做大。 独立经营平台有望获得更合理估值，同时也为日后引入战略投资者提供基础。本 次分拆上市，有助于标的公司内在价值的充分释放，形成独立的估值体系，分拆 上市完成后，独立的平台也为企业未来引入战略投资者、混合所有制改革提供基 础。 维持盈利预测，维持“买入”评级：考虑到金融资产公允价值变动为难以预测的 非经常性损益，与主业经营无关，故剔除该影响，预计公司 20-22 年净利润分别 为 36.36 亿/41.71 亿/47.13 亿，增速分别为 11%（20 年增速的计算基数为 19 年剔除金融资产公允价值变动影响的净利润预计数，约为 32.71 亿元） /1
4、5%/13%，对应 PE 分别为 8X/7X/6X，维持“买入”评级。 风险提示：长三角一体化建设低于预期；新签订单低于预期；工程进度不及预期 导致业绩低于预期等 市场数据： 2020 年 08 月 25 日 收盘价（元） 3.15 一年内最高/最低（元） 3.71/2.91 市净率 0.9 息率（分红/股价） 4.44 流通 A 股市值（百万元） 28049 上证指数/深证成指 3373.58/13669.41 注： “息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据: 2020 年 03 月 31 日 每股净资产（元） 3.61 资产负债率% 84.80 总股本/流通 A 股 （百万） 8904/
5、8904 流通 B 股/H 股（百万） -/- 一年内股价与大盘对比走势： 相关研究 证券分析师 李峙屹 A0230517070004 黄颖 A0230519080001 研究支持 黄颖 A0230519080001 联系人 黄颖 (8621)23297 财务数据及盈利预测 2019 2020Q1 2020E 2021E 2022E 营业总收入（百万元） 205,497 40,554 224,348 259,797 296,578 同比增长率（%） 20.5 -13.9 9.2 15.8 14.2 归母净利润（百万元） 3,930 124 3,636 4,171
6、4,713 同比增长率（%） 41.4 -90.6 -7.5 14.7 13.0 每股收益（元/股） 0.44 0.01 0.41 0.47 0.53 毛利率（%） 10.3 8.4 10.0 9.8 9.7 ROE（%） 11.9 0.4 12.4 12.4 12.1 市盈率 7 8 7 6 注： “市盈率”是指目前股价除以各年每股收益;“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 08-27 09-27 10-27 11-27 12-27 01-27 02-27 03-27 04-27 05-27 06-27 07-27 -20% 0%
7、 20% 40% 上海建工沪深300指数 2 2 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 30 页 简单金融 成就梦想 投资案件 投资评级与估值 维持盈利预测，维持“买入”评级：考虑到金融资产公允价值变动为难以预测的非 经常性损益，与主业经营无关，故剔除该影响，预计公司 20-22 年净利润分别为 36.36 亿/41.71 亿/47.13 亿，增速分别为 11%（20 年增速的计算基数为 19 年剔除金融资产 公允价值变动影响的净利润预计数，约为 32.71 亿元）/15%/13%，对应 PE 分别为 8X/7X/6X，维持“买入”评级。 关键假设点 上海 20
8、-22 年建筑业新签合同增速分别为 10%/8%/6%；公司上海市内建筑业务 新签市占率稳步提升， 20-22 年分别为 14.2%/14.8%/15.3%； 上海市外扩张稳步推进， 20-22 年公司建筑业务市内新签合同占总新签比例分别为 58%/57.5%/56.8%。 有别于大众的认识 （1）市场对于本次分拆资产认知较少，我们认为建材科技以预拌混凝土、预制构 件两大产业为其主导产业和核心业务，所处行业发展环境优良，且自身依托上海及泛长 三角区域优势拥有较高市场份额，具备极强竞争力。本次分拆上市，将显著提升建材科 技的跨区经营能力，促进企业实现跨越式发展，推动国有资产做强做优做大；同时有助
9、 于标的公司内在价值的充分释放，形成独立的估值体系，根据西部建设、远大住工、筑 友智造科技等业务相近可比公司，PE(TTM)估值中枢约为 26 倍，远高于上海建工目前 的 10 倍；此外，分拆上市完成后，独立的平台也为企业未来引入战略投资者、混合所 有制改革提供基础。 （2）市场认为公司资产负债率较高达 86%，缺乏扩张空间，我们认为建工财务十 分健康，上、下游资金占用能力强，公司 2019 年年末账面 2211 亿负债中应付票据及 应付账款 877 亿，预收款 561 亿，公司带息负债比率仅为 26%，低于同业可比公司 5-10 个百分点；资产端在手现金 661 亿，应收票据及应收账款 37
10、4 亿，已完工未结算 446 亿，长期应收款 219 亿，良好的资产负债表使公司享有极低融资成本约为 3.6%， 财务费用率处于行业较低水平。本次分拆建材科技上市，一方面，可使其直接对接资本 市场，拓宽融资渠道，提升融资灵活性和效率；另一方面，也有利于降低上海建工及建 材科技负债率，进一步增强资本实力。 股价表现的催化剂 长三角一体化政策出台超预期；长三角区域各省市之间建设项目落地、长三角区域 固定资产投资快速增长超预期；公司新签订单增长或业绩超预期 核心假设风险 长三角一体化建设低于预期；新签订单低于预期；工程进度不及预期导致业绩低于 预期等 oPpMqNmRnPpOmQrMuMvMsR9P
11、9R8OnPoOmOrRlOoOzRlOpNrP8OpOrPxNrMzRvPrQmM 3 3 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 30 页 简单金融 成就梦想 1. 上海建工国企改革不断深化，优质资产分拆上市稳步推进 .6 1.1 建材科技长三角首屈一指的预拌混凝土、预制构件生产企业 . 6 1.2 收入快速增长，ROE 水平相对稳定 . 8 2. 预拌混凝土行业经济效益显著提升 .9 2.1 需求端量价齐升 . 9 2.2 供给侧改革及环保整治驱动行业集中度持续提升 . 13 2.3 建材科技预拌混凝土业务持续扩张，上海地区优势显著，分拆后市外 扩张有望加速
12、 . 15 3. 装配式如火如荼驱动预制构件快速发展 . 17 3.1 装配式建筑发展迅速，长三角地区领先全国 . 17 3.2 装配式建筑空间广阔，预制构件行业迎来发展良机 . 20 3.3 PC 构件竞争日趋激烈，区域属性较强 . 22 3.4 建材科技预制构件业务具备较强规模供应和集采优势 . 23 4. 分拆上市有利于优化国有资产，独立经营平台有望获得更合 理估值 . 25 5. 盈利预测与估值 . 26 目录 4 4 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 4 页 共 30 页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：建工材料为上海建工直接和间接持有 100%股权的全
13、资子公司 . 6 图 2：建材科技两大业务全国产业布局概况 . 7 图 3：公司近三年收入快速增长 . 8 图 4：公司近三年净利润呈现一定波动 . 8 图 5：公司近三年 ROE 水平维持在 10%左右 . 9 图 6：公司近三年资产负债率快速上行 . 9 图 7：预拌混凝土市场需求已逐渐步入稳定期. 9 图 8：中国固定资产投资增速与城镇化推进速度高度相关 . 10 图 9：美国城镇化率 60%-80%期间年固定资产投资基本维持正增长 . 10 图 10：我国预拌混凝土渗透率连年攀升，预计 2023 年达 52% . 10 图 11：我国预拌混凝土渗透率与发达国家相比仍有较大差距 . 10
14、 图 12：预拌混凝土公司通过站点服务半径在 30km-40km 内的客户 . 11 图 13：混凝土主要成本为水泥、砂子、石子，三者占总成本比例达 77% . 13 图 14：2019 年 10 月我国预拌混凝土价格为 486.8 元/立方米 . 13 图 15：2018 年我国预拌混凝土行业 CR10 仅为 8.98% . 13 图 16：上海迪士尼项目 . 15 图 17：世博园区项目 . 15 图 18：建材科技与集团预拌混凝土关联销售占其总营收比例近年维持在 30%以上16 图 19：2019 年上海地区搅拌站数量为 26 个，占公司总数 50% . 16 图 20：2019 年上海
15、地区产能占公司总产能 60%，同比下降 12pct . 16 图 21：2019 年上海市其他地区产能 1861 万立方米，同比增长 88.0% . 17 图 22：装配式建筑行业上下游产业链 . 17 图 23：我国装配式建筑新增建筑面积快速增长 . 19 图 24：中国装配式渗透率远低于发达国家成熟市场 . 19 图 25：装配式重点推进地区占新开工比例近 50% . 20 图 26：2019 年长三角地区装配式建筑发展处于全国领先地位 . 20 图 27：2016 年装配式示范项目中，混凝土结构占比最大 . 21 图 28：2019 年新开工装配式建筑仍以混凝土结构为主，占比约 65%
16、. 21 图 29：我国预制混凝土构件（PC 构件）市场规模 . 22 5 5 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 5 页 共 30 页 简单金融 成就梦想 图 30：2017 年 PC 构件市场主要参与者市场份额 . 22 图 31：2018 年 PC 构件市场主要参与者市场份额 . 22 图 32：市政大型构件 . 23 图 33：轨道交通管类构件 . 23 图 34：住宅类装配式构件 . 23 图 35：其他特殊异形构件 . 23 图 36：公司业务全国布局 . 24 图 37：公司业务上海布局 . 24 图 38：PC 构件成本拆分 . 25 图 39：PC 构件
17、直接生产成本拆分 . 25 表 1：公司历史沿革 . 7 表 2：长三角一体化历经 38 年，18 年上升为国家战略 . 12 表 3：2018 年以来长三角一体化发展重要进程 . 12 表 4：行业去产能和环保整治利好预拌混凝土企业发展 . 14 表 5：装配式建筑顶层政策逐步明确 . 18 表 6：地方政府装配式鼓励政策主要体现在施工、供给、消费三个维度落实激励 19 表 7：预计 2025 年对应市场空间为 2.22 万亿 . 21 表 8：公司预制构件业务技术成果与获奖情况. 24 表 9： 未来建材科技作为独立经营平台有望获得更合理估值 （股价日： 2020 年 8 月 25 日）
18、. 26 表 10：可比公司 20 年平均 PE 约为 12.2 倍. 26 6 6 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 6 页 共 30 页 简单金融 成就梦想 1. 上海建工国企改革不断深化，优质资产分拆上市 稳步推进 1.1 建材科技长三角首屈一指的预拌混凝土、 预制构件生 产企业 作为上海老牌建筑国企，上海建工走在改革前沿，为进一步深化国企改革，1 月公司 发布公告拟对所属子公司上海建工材料工程有限公司进行股份改革并分拆上海证券交易所 主板上市，此次分拆将上海建工体系内建材工业相关企业独立上市，将显著提升建工材料 的跨区经营能力，促进企业实现跨越式发展，推动国有资
19、产做强做优做大。 建工材料为上市公司上海建工集团股份有限公司直接和间接持有 100%股权的全资子 公司，上海市国有资产监督管理委员会通过其全资子公司上海建工（集团）总公司、上海 国盛（集团）有限公司合计持有上市公司上海建工集团股份有限公司 53.08%股份，为上市 公司实际控制人，亦为建工材料实际控制人。 图 1：建工材料为上海建工直接和间接持有 100%股权的全资子公司 资料来源：公司公告，申万宏源研究 建工材料 6 月已完成股份制改造变更为建材科技，分拆上市工作稳步推进。前身为上 海市建筑工程局材料处，1999 年改制为国有独资公司，并改名为上海建工材料工程有限公 司，股东建工总公司全额出
20、资 1 亿元。目前上海建工集团股份有限公司持有 97%的股权， 上海建工全资子公司上海建工集团投资有限公司持有 3%股权。2020 年 6 月，公司改制变 更为上海建工建材科技集团股份有限公司（“建材科技”），朝着分拆至 A 股上市的目标 又迈出了坚实的一步。 上海市国有资产监督管理委员会 上海建工（集团）总公司上海国盛（集团）有限公司 上海建工集团股份有限公司 上海建工集团投资有限公司 上海建工材料工程有限公司 100% 100% 30.19% 22.89% 100% 97% 3% 7 7 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 7 页 共 30 页 简单金融 成就梦想 表
21、 1：公司历史沿革 序号 时间 变化情况 1 1953 年 前身：上海市建筑工程局材料处。 2 1985 年 设立：经上海市建设委员会和上海市建筑工程局批准，上海市建筑工程局材料 处更名为上海市建筑工程材料公司，为全民所有制企业。 3 1993 年 4 月 工商登记：上海市建筑工程材料公司向浦东新区工商行政管理局申请注册登记。 4 1999 年 12 月 改制： 上海市建筑工程材料公司改制为上海建工材料工程有限公司 （国有独资） ， 上海建工材料工程有限公司注册资本为 1 亿元，股东为建工总公司。 5 2005 年 5 月 引入管理层持股：注册资本由 1 亿元增至 1.5 亿元，建工总公司原出
22、资 1 亿元 不变，持股比例为 66.67%；管理层投资 6468.17 万元，持股比例为 33.33%。 6 2010 年 5 月 注入上市公司：上海建工向建工总公司发行股份购买其持有的建工材料 66.67%股权等资产。 7 2012 年 5 月 股权收购：上海建工为统一下属子公司核心管理人员的激励模式，收购管理层 持有的建工材料 33.33%股权。 8 2013 年 11 月 重组：吸收合并上海建工全资子公司上海市建筑构件制品有限公司，合并后注 册资本增加至 3.46 亿元。 9 2015 年 6 月 注入石料业务：上海建工以其持有的湖州新开元碎石有限公司 100%股权作价 1.69 亿元
23、对建工材料进行增资。 10 2020 年 1 月 启动分拆上市。 11 2020 年 2 月 减资缩股：将注册资本由原 7.29 亿元减少为 3 亿元。 12 2020 年 3 月 上海建工将其持有的建工材料 3%股权无偿划转至其全资子公司上海建工集团 投资有限公司。 13 2020 年 6 月 公司改制变更为上海建工建材科技集团股份有限公司（“建材科技”）。 14 2020 年 7 月 公司向上海证监局作上市辅导备案。 资料来源：公司公告，申万宏源研究 建材科技以预拌混凝土、预制构件两大产业为其主导产业和核心业务，并配套有建材 石矿、外加剂、泵车运输、钢模具、再生骨料等产业链： 1） 公司是
24、上海最早生产销售预拌混凝土的企业之一， 占据上海地区约 50%市场份额， 可生产各种强度等级的混凝土和特种混凝土，年产能约 4656 万立方米，是世界第六大、 全国第三大、上海地区最大的预拌混凝土生产企业，先后承担了荣获新中国 50 年上海十大 金奖经典建筑的上海展览中心、东方明珠广播电视塔、上海中心大厦等一大批重大工程项 目的预拌混凝土供应，创造了重大工程“高、大、难、深”国内混凝土施工的最新纪录； 2）公司拥有混凝土预制构件生产的完整设备及国家首批装配式建筑产业基地，是上海 市建筑构件、地铁管片、市政预制构件重要的生产、销售商之一，可以生产各类装配式 PC 构件、高精度地铁管片、大型异型市
25、政预制构件，年产能约 75 万方左右。 图 2：建材科技两大业务全国产业布局概况 8 8 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 8 页 共 30 页 简单金融 成就梦想 资料来源：公司官网，申万宏源研究 建材科技高度注重科技创新体系和平台建设，始终围绕混凝土材料的前沿技术开展科 技创新工作，瞄准混凝土和预制构件两大核心技术目标，拥有新产品、新工艺、新技术、 新材料的研发和应用基地，为重大工程和难点工程提供了全面的技术支撑。截至目前，建 材科技承担和参与了国家级科研项目 4 项、 省部级科研项目 10 余项；先后获得国家科技进 步奖 3 项、省部级科技进步奖 30 余项、中国
26、土木工程詹天佑奖 4 项；建材科技主编或参编 了国家标准 5 项、行业标准 6 项和上海市地方标准 40 余项。 1.2 收入快速增长，ROE 水平相对稳定 建材科技近三年收入增长迅速，净利润则呈现一定波动。公司 2019 年实现营业收入 201 亿元，同比增长 65.3%，归母净利润 2.73 亿元，较 18 年下滑 9.0%。 图 3：公司近三年收入快速增长 图 4：公司近三年净利润呈现一定波动 资料来源：公司公告，申万宏源研究 资料来源：公司公告，申万宏源研究 46% 65% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 0 50 100 150 200 250 2017
27、20182019 营业收入（亿，左）营收增速（右） 17% -9% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 2.3 2.4 2.5 2.6 2.7 2.8 2.9 3.0 3.1 201720182019 归母净利润（亿，左）归母净利润增速（右） 9 9 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 9 页 共 30 页 简单金融 成就梦想 公司 ROE 水平维持在 10%左右，近年杠杆比率快速上行，资产周转率不断改善，但 净利率略有下行。近三年公司资产负债率提升较快，2019 年约为 89.0%，较 17 年提升 7.8pct，未来进行股权融资预计将拓宽公
28、司融资渠道，改善融资结构，实现资产负债率的 优化；资产周转率实现持续改善，2017 年资产周转率为 0.62 次，2019 年逐步提升至 0.83 次，显示管理效率不断提升；利润率方面则呈现一定下降趋势，2019 年净利率约 1.29%， 较 17 年下滑 1.62pct。 图 5：公司近三年 ROE 水平维持在 10%左右 图 6：公司近三年资产负债率快速上行 资料来源：公司公告，申万宏源研究 资料来源：公司公告，申万宏源研究 2. 预拌混凝土行业经济效益显著提升 2.1 需求端量价齐升 我国预拌混凝土行业开始于 20 世纪 70 年代后期的上海、常州等地。发展初期受限技 术问题使得其成本较
29、高，并且相关禁止现场搅拌政策法规尚未出台，预拌混凝土市场发展 缓慢。90 年代后，预拌混凝土行业在北京、上海等经济发展较快地区逐步发展起来。 我国预拌混凝土市场逐渐步入稳定发展期。2003 年，国家商务部、国家公安部、国家 建设部等部门联合发布了关于限期禁止在城市城区现场搅拌混凝土的通知，规定禁止 在城区现场搅拌混凝土，需要积极发展预拌混凝土。各地区也纷纷出台相关文件鼓励和支 持建设单位和施工单位使用预拌混凝土，预拌混凝土进入高速发展期。2015 年混凝土行业 受到较大挑战，行业竞争加剧和产能过剩使得当年预拌混凝土产量首次出现下滑，同比减 少 6.2%。2016 年后行业企稳回升，预拌混凝土市
30、场需求逐渐步入稳定期，2019 年我国预 拌混凝土产量为 27.38 亿立方米，同比增长 7.5%，增速同比下滑 1.8pct。 图 7：预拌混凝土市场需求已逐渐步入稳定期 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 0.00 0.20 0.40 0.60 0.80 1.00 201720182019 资产周转率（次）净利率（右） 全面摊薄ROE（右） 81.3% 84.1% 89.0% 76.0% 78.0% 80.0% 82.0% 84.0% 86.0% 88.0% 90.0% 201720182019 1010 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 10 页 共 3
31、0 页 简单金融 成就梦想 资料来源：中国混凝土网，申万宏源研究 国内投资稳定增长带动预拌混凝土需求量提升。预拌混凝土的需求量与固定资产投资 规模，特别是基础设施投资、城市化进程及房地产发展等因素紧密相关。我国固定资产投 资增速领先城镇化率变化，趋势高度相关，2019 年末我国城镇化率为 60.6%。根据美国等 发达国家发展经验， 在城镇化率 60%-80%阶段年固定资产投资基本维持 10%以内正增长， 预计未来我国固定资产投资维持低速正增长，推动预拌混凝土需求量稳定增长。 图 8：中国固定资产投资增速与城镇化推进速度高度 相关 图 9：美国城镇化率 60%-80%期间年固定资产投资 基本维持
32、正增长 资料来源：Wind，申万宏源研究 资料来源：Wind，申万宏源研究 我国预拌混凝土渗透率逐年提高，但与发达国家相比仍有较大提升空间。根据中国产 业信息网数据显示， 我国预拌混凝土渗透率逐年攀升， 2019年约为48%， 同比上升2.0pct， 预计 2023 年渗透率将达到 52%。在我国预拌混凝土渗透率节节攀升的同时，我们与发达 国家相比仍有较大差距，根据中研普华数据显示，截至 2018 年底，全球预拌混凝土渗透率 超过 80%的国家有美国、 日本、 澳大利亚。 未来我国预拌混凝土渗透率仍有较大提升空间， 渗透率的提升将推动预拌混凝土行业稳步增长。 图 10：我国预拌混凝土渗透率连年
33、攀升，预计 2023 年达 52% 图 11：我国预拌混凝土渗透率与发达国家相比仍有 较大差距 7.9% -6.2% 0.3% 3.1% 9.3% 7.5% -8% -6% -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 0 5 10 15 20 25 30 200019 预拌混凝土产量（亿立方米，左）增速（%，右） 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 0.0% 1.0% 2.0% 3.0% 4.0% 5.0% 6.0% 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008
34、2010 2012 2014 2016 2018 中国城镇化速率(左)中国固定资产投资增速(右) -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 45% 50% 55% 60% 65% 70% 75% 80% 85% 1915 1920 1925 1930 1935 1940 1945 1950 1955 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015 美国城镇化率(左)美国固定资产投资增速(右) 1111 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 11 页 共 30 页 简单金融 成就梦想 资
35、料来源：中国产业信息，申万宏源研究 资料来源：云南建设混凝土招股书，申万宏源研究 预拌混凝土公司运输半径区域性特征明显。预拌混凝土也称作商品混凝土，是指作为 商品用途，可出售、购买的混凝土，运输半径一般处于 30-40 公里范围，最远不超过 50 公里，具有明显的区域特征，仅能服务处在运输半径范围内的客户，需要通过新建或并购 混凝土搅拌站扩大营业范围。另外，为满足大型施工方需求，企业往往会应施工方要求在 施工点附近建立临时搅拌站专门供应混凝土。 图 12：预拌混凝土公司通过站点服务半径在 30km-40km 内的客户 资料来源：申万宏源研究 长三角一体化上升为国家战略，预计将迎来加速建设期，区
36、域旺盛投资将带动预拌混 凝土需求。长三角一体化建设已历 38 年， 2018 年以来发展全面提速，年初各省组建长 三角区域合作办公室，从三省一市抽调 15 名人员共同组建长三角区域合作办公室，在上海 实现联合集中办公；6 月 2 日，长三角地区主要领导座谈会在上海召开，审议并原则同意 长三角地区一体化发展三年行动计划（2018-2020 年）（以下简称三年行动计划）和 长三角地区合作近期工作要点，进一步明确了长三角一体化发展的任务书、时间表和 路线图；最终在 18 年 11 月进博会开幕式上，长三角一体化正式上升为国家战略。 41%42% 44% 44%45% 46%48% 49%50%51%
37、 52% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020E 2021E 2022E 2023E 我国预拌混凝土渗透率 44.8% 82.2% 81.5% 80.0% 76.7% 70.3% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 中国美国日本澳大利亚英国法国 2017年中国预拌混凝土渗透率与发达国家对比 1212 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 12 页 共 30 页 简单金融 成就梦想 进入 2019 年后，长三角一体化政策频出，未来投资建设有
38、望按下“快进键”。1 月 3 日，上海、江苏、浙江、安徽三省一市在沪签署长三角地区市场体系一体化建设合作 备忘录 ； 3 月 5 日政府工作报告 再次提出， 将长三角区域一体化发展上升为国家战略， 编制实施发展规划纲要；9 月 19 日，国务院发布交通强国建设纲要，提出促进未来基 建补短板速度，长三角三省一市交通基建未来一体化提速。11 月 7 日，浙江省发改委发布 2019 年省重点建设项目增补和退出名单，其中增补列入省重点建设项目 74 个，总投 资 3029 亿元； 退出省重点建设项目 11 个，总投资 133 亿元。 12 月 1 日， 国务院印发 长 江三角洲区域一体化发展规划纲要，提出到 2025 年铁路网密度达到 507 公里/万平方公 里，高速公路密度达到 5 公里/百平方公里，5G 网络覆盖率达到 80%等具体目标。2020 年 4 月 27 日，发改委又再次印发长江三角洲地区交通运输更高质量一体化发展规划， 新增基建项目超 100 个。政策的频频发力加速了长三角地区
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