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【公司研究】爱柯迪-深度报告：雨过即将天晴公司迎“戴维斯双击”-210330（25页）.pdf

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【公司研究】爱柯迪-深度报告：雨过即将天晴公司迎“戴维斯双击”-210330（25页）.pdf

1、车用铝合金市场规模测算1)根据疫情情况以及主要国家汽车产量情况，我们预计 2020 年全球汽车产量为7800 万辆，中汽协披露 2020 年国内汽车产量为 2522.5 万辆。在全球疫苗逐步推广的预期下，我们假设全球车市逐步复苏，到 2025 年全球/国内汽车产量达9300/3200 万辆。2)最近上市的嵘泰股份招股书披露单车铝合金零配件为 8000元。我们依据欧美及中国的单车用铝量规划，预计单车铝合金配套价值随用铝量增加而持续上涨，假设配套价值涨幅略快于用铝量的增幅(考虑通胀因素)，预计到 2025 年单车铝合金零配件配套价值涨到 1 万元左右。据此测算，到 2025 年，全球与国内车用铝合

2、金市场规模分别为 9300 亿元和 3200 亿元，2020-25 年复合增速达 8.31%/9.66%，车用铝合金市场空间广阔!2019/2020 年公司营收 26.27/25.91 亿元，相比全球及国内的车用铝合金市场规模依然很小，主要是由于整车铝合金部件种类复杂繁多，且资产属性重(铝合金压铸件公司的营收/固定资产比明显低于汽车与零部件行业)，各家汽车铝合金压铸件配套商根据各自资金及技术优势只能专注于某几种类型部件进行生产配套，从而导致整体汽车铝合金压铸件市场的集中度很低。公司在汽车铝合金压铸件领域深耕多年，配套产品种类多元，国内外客户丰富且优质，经过多年成长，2019 年公司营收与净利润规模与国内同行比较整体处于领先地位(2019 年广东宏图汽车压铸件营收 36 亿元，拓普底盘系统营收 10 亿元)，拥有一定的相对比较优势，公司整体上的盈利能力也强于同行(仅次于旭升股份)。整体上看，公司在国内汽车铝合金压铸件领域拥有相对比较优势，加上海外布局(墨西哥基地)及出口占比高(2020 占比 66.49%)，未来有望充分受益于全球及国内的汽车轻量化趋势，成长潜力大。

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