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2021年日本高铁营运状况及中国京沪高铁发展趋势分析报告（25页）.pdf

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2021年日本高铁营运状况及中国京沪高铁发展趋势分析报告（25页）.pdf

1、(1)高铁的投资回报率 ROE 并不高日本高铁属于重资产基础设施，资产周转率较低，导致ROE 水平不高。在过去 20 多年中，除 1997-1998 年亚洲金融危机与 2008-2009 年世界金融危机时期外，JR 东日本、JR 西日本、JR 东海的 ROE 在各自均值附近波动。1999-2007 财年(注)，JR 东海、JR 东日本、 JR 西日本的 ROE 均值分别为 11.0%、10.0%、9.5%;同期，东京证交所 TOPIX 陆路运输指数的 ROE 约为 5.8%。2012-2018 财年(注)，JR 东海、JR 东日本、JR 西日本的 ROE均值分别为 14.6%、9.8%、9.5

2、%，陆路运输指数的 ROE 约为 8.9%。对比这两个阶段，JR东海的 ROE 上升主要因为收入提升与成本控制推动的净利率提升，JR 东日本和 JR 西日本的 ROE 基本保持稳定。注：剔除两次金融危机的影响，我们主要观察 1999-2007 财年(1999/4/1-2008/3/31)、 2012-2018 财年(2012/4/1-2019/3/31)两个窗口期。1998 财年(1998/4/1-1999/3/31)受到亚洲金融危机拖累，2008-2011 财年(2008/4/1-2012/3/31)受到世界金融危机冲击，2019财年(2019/4/1-2020/3/31)受到新冠肺炎疫情影响，均不予考虑。

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