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汽车整车行业：Rivian滑板式底盘助力车型品类拓展-211123（15页）.pdf

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1、1 证券研究报告行业评级：行业报告 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明汽车整车汽车整车强于大市 2021年11月23日 Rivian 滑板式底盘助力车型品类拓展滑板式底盘助力车型品类拓展行业专题研究投资摘要投资摘要 2 观点：观点： RivianRivian基于其基于其R1R1滑板式底盘平台，不断拓展品类：滑板式底盘平台，不断拓展品类：公司面向消费市场目前有三款车型，公司面向消费市场目前有三款车型，R1TR1T皮卡、皮卡、R1S SUVR1S SUV，还有基于相同平台推出的纯电货车还有基于相同平台推出的纯电货车EDVEDV（已获亚马逊（已获亚马逊100,000100,00

2、0辆订单），我们认为公司正在逐渐构建垂直整合的辆订单），我们认为公司正在逐渐构建垂直整合的生态系统，使其车辆技术平台、数据云平台、产品开发、运营以及客户服务能够结合在一起。基于数据，公司将生态系统，使其车辆技术平台、数据云平台、产品开发、运营以及客户服务能够结合在一起。基于数据，公司将能够加快产品迭代周期、提升成本优势，获取更好的客户体验，值得重点关注。能够加快产品迭代周期、提升成本优势，获取更好的客户体验，值得重点关注。 RivianRivian目前在手订单充足，产能暂时受限：目前在手订单充足，产能暂时受限：截至截至20212021年年1010月月3131日，日，RivianRivian

3、公司生产了公司生产了180180台台R1TR1T，交付，交付156156台台 R1TR1T，但公司在美国和加拿大收到了约，但公司在美国和加拿大收到了约55,40055,400份份R1TR1T和和R1SR1S的预订单。到的预订单。到20212021年底，公司计划生产约年底，公司计划生产约12001200台台 R1TR1T和和2525台台R1SR1S，以及交付约，以及交付约10001000台台R1TR1T和和1515台台R1SR1S。根据公司目前的产能预测，预订单已积压到。根据公司目前的产能预测，预订单已积压到20232023年底。年底。我们认为公司未来发展的核心关注点在于：产能提升情况，车辆交

4、付后的产品品质，以及公司的资金储备等。我们认为公司未来发展的核心关注点在于：产能提升情况，车辆交付后的产品品质，以及公司的资金储备等。智能电动汽车时代，线控底盘行业拥有较大的发展潜力：智能电动汽车时代，线控底盘行业拥有较大的发展潜力：我们认为智能电动汽车时代，主机厂商需要就多个方向我们认为智能电动汽车时代，主机厂商需要就多个方向如：智能驾驶、智能座舱、动力电池、线控底盘、高性能电驱系统等进行高强度的研发投入，未来线控底盘或有如：智能驾驶、智能座舱、动力电池、线控底盘、高性能电驱系统等进行高强度的研发投入，未来线控底盘或有标准化趋势，第三方有供应的可能性。我们认为线控底盘是智能电动汽车的基

5、础类部件，未来行业拥有较大的发标准化趋势，第三方有供应的可能性。我们认为线控底盘是智能电动汽车的基础类部件，未来行业拥有较大的发展潜力。展潜力。【投资建议投资建议】我们认为未来随着电动化的深入，底盘供应链有望重构，国内厂商有望崛起，建议关注布局线控底我们认为未来随着电动化的深入，底盘供应链有望重构，国内厂商有望崛起，建议关注布局线控底盘的龙头公司如：伯特利、拓普集团、亚太股份，我们看好线控制动底盘行业的长期发展盘的龙头公司如：伯特利、拓普集团、亚太股份，我们看好线控制动底盘行业的长期发展。风险提示风险提示：新能源汽车新能源汽车行业景气度下行风险、行业景气度下行风险、新能源新能源汽车渗透

6、率提升不及预期、线控底盘渗透不及预期、缺芯影响汽车渗透率提升不及预期、线控底盘渗透不及预期、缺芯影响汽车产量，供给受限、技术与产品迭代风险。汽车产量，供给受限、技术与产品迭代风险。天风汽车团队天风汽车团队 lVgVcZiYcXeVzRuMyQyQ8OdN9PpNqQtRmNjMqRnMkPtRnR9PnNuMwMnQqMwMrRpQ 公司概况公司概况 1 3 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4天风汽车团队天风汽车团队 1.1 1.1 RivianRivian公司公司 RivianRivian设计、开发和制造电动车及配件类产品，并直接向消费者和商业客户销售。设计、开发和制造电动车及配

7、件类产品，并直接向消费者和商业客户销售。公司推出了公司推出了R1R1平台，其中平台，其中 R1TR1T车型为两排五座皮卡，已于车型为两排五座皮卡，已于20212021年年9 9月开始交货。月开始交货。R1SR1S车型为三排七人车型为三排七人SUVSUV，公司计划，公司计划20212021年年1212月推月推出并开始交付。出并开始交付。公司构建了公司构建了垂直整合的生态系统垂直整合的生态系统，使其车辆技术平台、，使其车辆技术平台、RivianRivian云、产品开发、运营以及服务整体结合在了一云、产品开发、运营以及服务整体结合在了一起。基于数据，公司将能够加快创新周期、提升成本优势，以及获

8、取卓越的客户体验。起。基于数据，公司将能够加快创新周期、提升成本优势，以及获取卓越的客户体验。截至截至20212021年年1010月月3131日，公司生产了日，公司生产了180180台台R1TR1T，交付，交付156156台台R1TR1T。到。到20212021年底，公司计划生产约年底，公司计划生产约12001200台台 R1TR1T和和2525台台R1SR1S，以及交付约，以及交付约10001000台台R1TR1T和和1515台台R1SR1S。截至。截至20212021年年1010月月3131日，公司在美国和加拿大收到日，公司在美国和加拿大收到了约了约5540055400份份R1TR1T

9、和和R1SR1S的预订单，根据公司目前的产量预测，预订单已积压到的预订单，根据公司目前的产量预测，预订单已积压到20232023年底。年底。资料来源：Rivian招股书、天风证券研究所 5天风汽车团队天风汽车团队 1.2 1.2 RivianRivian核心管理团队核心管理团队 RivianRivian的核心管理团队成员均拥有丰富的相关经验，他们以专业的背景为的核心管理团队成员均拥有丰富的相关经验，他们以专业的背景为RivianRivian助力。助力。RivianRivian创始人兼创始人兼CEOCEO， RJRJ，表示，表示RivianRivian的竞争优势是组织的力量，这种力量来源于从不

10、同人的背景、观点和方法出发，努力培养的的竞争优势是组织的力量，这种力量来源于从不同人的背景、观点和方法出发，努力培养的合作文化。合作文化。资料来源：Rivian官网、天风证券研究所核心管理团队成员核心管理团队成员职位职位背景背景 RJ Scaringe创始人&CEO麻省理工学院机械工程博士 Jiten Behl首席增长官曾任罗兰贝格国际管理咨询公司执行董事，专注于汽车行业 Helen Russell首席人力官曾任 Atlassian CPO Claire McDonough首席财务官曾任投资银行董事总经理；摩根大通Disruptive Commerce Group联席主管 Rod C

11、opes首席运营官曾任皇家恩菲尔德摩托车公司美洲区总裁；哈雷戴维森全球销售和客户服务高级副总裁 Jeff Hammoud设计主管曾任吉普品牌的设计主管图：图：RivianRivian核心管理团队核心管理团队 6天风汽车团队天风汽车团队 1.3 1.3 RivianRivian历史融资情况历史融资情况 RivianRivian经过经过9 9轮轮融资，累计融资逾融资，累计融资逾226226亿美元亿美元。资料来源： Rivian官网、天眼查、天风证券研究所日期日期融资轮次融资轮次融资金额融资金额投资方投资方 2018/5/23债权融资2亿美元渣打银行、Sumitomo Corporatio

12、n of America 2019/2/16战略融资7亿美元亚马逊 2019/4/25战略融资5亿美元福特汽车 2019/9/11战略融资3.5亿美元Cox Automotive 2019/12/24战略融资13亿美元福特汽车、TRowe Price、亚马逊、贝莱德 2020/7/11战略融资25亿美元 TRowe Price、亚马逊、福特汽车、贝莱德、Soros Fund Management、Coatue Management、Baron Capital Management 2020/1/20战略融资26.5亿美元TRowe Price 2021/7/24战略融资25亿美元亚马逊、D1

13、 Capital Partners、福特汽车、TRowe Price、Third Point、Dragoneer Investment Group、 Coatue Management 2021/11/10IPO119.34亿美元公开发行图：图：RivianRivian融资历程融资历程 Rivian 滑板式底盘滑板式底盘 2 7 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 8天风汽车团队天风汽车团队 2 2 RivianRivian 滑板式底盘的技术特点滑板式底盘的技术特点四电机驱动：四电机驱动：四个电机提供瞬时功率，并独立调整每个车轮的扭矩，可在所有条件下实现精确的牵引力控制。四个电机提供瞬

14、时功率，并独立调整每个车轮的扭矩，可在所有条件下实现精确的牵引力控制。电池组：电池组：经过设计和测试，适用于极端高温和低温。优化的热控制系统允许在陡坡上牵引高达经过设计和测试，适用于极端高温和低温。优化的热控制系统允许在陡坡上牵引高达11000 11000 lbslbs的的车辆，高功率直流快充持续时间超过车辆，高功率直流快充持续时间超过200 kW200 kW，以确保最短的充电时间和可控的电池温度。，以确保最短的充电时间和可控的电池温度。独立空气悬架：独立空气悬架：允许进行超过允许进行超过6 6英寸的垂直调整，优化车辆的行驶高度，从而在不同有效载荷下提高操控性、英寸的垂直调整，优化车辆的

15、行驶高度，从而在不同有效载荷下提高操控性、舒适性、空气动力学和稳定性。舒适性、空气动力学和稳定性。液压辊控：液压辊控：电动液压侧倾控制系统取代了机械式防侧倾杆，使车辆响应更加灵活；同时更强的车身控制、稳电动液压侧倾控制系统取代了机械式防侧倾杆，使车辆响应更加灵活；同时更强的车身控制、稳定性、乘坐舒适性和越野操控性，可最大限度地减少车身侧倾；加强型车底护板可在最极端的越野条件下提定性、乘坐舒适性和越野操控性，可最大限度地减少车身侧倾；加强型车底护板可在最极端的越野条件下提供最大保护。供最大保护。资料来源：Rivian官网、Charged、天风证券研究所三款车型：三款车型：R1T、R1

16、S、EDV 3 9 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 10天风汽车团队天风汽车团队 3.13.1 两款乘用车：两款乘用车：R1T R1T 、R1S R1S 主要参数主要参数资料来源：Rivian官网、天风证券研究所 R1TR1TR1SR1S 长宽高（in）217.1*81.8*78.2200.8*81.8*77.3 轴距（in）135.8121.1 座位数57 续航（EPA）314/400/250英里316/250英里动力总成四电机四电机电池组180/135 kWh 扭矩每轮接地扭矩每轮接地扭矩3500 Nm3500 Nm，整车扭矩，整车扭矩 14000 Nm14000 Nm 0-

17、60英里加速3 3秒秒涉水深度3英尺以上牵引能力11000磅7700磅 R1TR1T 全球首款首款电动皮卡 2018年11月27 日在洛杉矶推出售价：$67500起 R1SR1S 2018年11月 27日在洛杉矶推出售价： $70000起图：R1T、R1S技术参数 11天风汽车团队天风汽车团队 3.13.1 两款乘用车：两款乘用车：R1T R1T 、R1S R1S 设计亮点设计亮点资料来源：Rivian官网、天风证券研究所除具备优越的越野性能外，除具备优越的越野性能外，R1TR1T和和R1SR1S都配备了各种实用功能以都配备了各种实用功能以提升车主户外活动的体验感提升车主户外

18、活动的体验感。 R1TR1T：6262立方英尺立方英尺巨大巨大储储物空物空间间；4 4个个120V120V和和2 2个个12V12V车载插座车载插座；最值得一提的是后轮前方的；最值得一提的是后轮前方的装备通道装备通道，可，可存放较长的户外用品如雪橇、滑板等，还可搭配存放较长的户外用品如雪橇、滑板等，还可搭配RivianRivian穿梭系统以装备穿梭系统以装备营地厨房营地厨房等配件。等配件。 R1SR1S：104+104+立方英尺立方英尺超大储物空间超大储物空间；离地净高离地净高可在可在8.88.8- -14.914.9英尺之间调节，以满足不同乘坐及驾驶需求。英尺之间调节，以满足不同乘坐及驾驶

19、需求。 Driver+Driver+：两款车均配备智能辅助驾驶系统：两款车均配备智能辅助驾驶系统Driver+Driver+。全车搭载。全车搭载1111个摄像头、个摄像头、1212个超声波传感器、个超声波传感器、5 5个毫个毫米波雷达，能够实现米波雷达，能够实现驾驶辅助驾驶辅助（高速辅助、自适应巡航控制、变道辅助）及（高速辅助、自适应巡航控制、变道辅助）及主动安全辅助主动安全辅助（车道安全、光安（车道安全、光安全、停车和倒车、碰撞缓解）。全、停车和倒车、碰撞缓解）。图：装备通道（图：装备通道（Gear TunnelGear Tunnel）图：营地厨房图：营地厨房 12天风汽车团队天风汽车

20、团队 3.2 3.2 一款商用车：一款商用车：EDVEDV RivianRivian与亚马逊合作的基于与亚马逊合作的基于RCVRCV（RivianRivian Commercial VanCommercial Van）平台的纯电货车）平台的纯电货车EDVEDV已收到亚马逊已收到亚马逊0 台台订单，并将于订单，并将于20212021年第四季度年第四季度开始交付。开始交付。RivianRivian计划计划20232023年年开始向开始向非亚马逊公司非亚马逊公司销售电动货车。销售电动货车。 EDVEDV专为专为车队车队设计，辅以设计，辅以RivianRivian FleetOS

21、FleetOS、CCS1CCS1直流交流灵活充电及直流交流灵活充电及RivianRivian移动服务，能移动服务，能提高运行时间、提高运行时间、降低运营成本降低运营成本。资料来源： Rivian官网、The verge、天风证券研究所图：EDV 纯电货车图：FleetOS 图：Rivian DC Fleet System 分配器：峰值功率 160kW，可安装在高架结构、墙壁或基座上电源柜：允许多个 DC车队分配器同时按顺序为车辆充电图：Rivian AC Fleet Dispenser 分配器：峰值功率 11.5kW，隔夜充电的最佳之选市场规模市场规模 4

22、 13 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 14天风汽车团队天风汽车团队 4 4 RivianRivian所对应的市场规模所对应的市场规模 RivianRivian认为其认为其垂直整合的生态系统垂直整合的生态系统能够提供相比传统汽车制造商更全面的整体解决方案，使其能够在能够提供相比传统汽车制造商更全面的整体解决方案，使其能够在整个车整个车辆生命周期辆生命周期中从客户处获取收入。中从客户处获取收入。 RivianRivian可预计市场规模为可预计市场规模为9 9万亿美元万亿美元，其中乘用车领域为，其中乘用车领域为8.38.3万亿美元而商用车领域为万亿美元而商用车领域为0.650.65万亿美

23、元。这些收万亿美元。这些收入来自于其可提供的入来自于其可提供的R1R1、RCVRCV及其它车型平台，和相关车型的生命周期。及其它车型平台，和相关车型的生命周期。资料来源：Rivian招股书、天风证券研究所风险提示风险提示 15 新能源汽车新能源汽车行业景气度下行风险：行业景气度下行风险：汽车行业景气度下行或导致国内车企销量增长不及预期。新能源新能源汽车渗透率提升不及预期：汽车渗透率提升不及预期：因消费者需求变化导致新能源汽车渗透率提升不及预期。线控底盘渗透不及预期线控底盘渗透不及预期：线控底盘渗透不及预期或影响行业增速。缺芯影响汽车产量，供给受限：缺芯影响汽车产量，供给受限：缺芯不能及时缓解，导致产线停产或产量不及预期，进而影响销售收入。技术与产品迭代风险：技术与产品迭代风险：公司产品及服务具有涉及技术面广、技术更新迭代速度快的特点，要求公司保持敏锐的市场洞察力并持续进行研发投入，才能够保持市场竞争力。天风汽车团队天风汽车团队

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