1、月酝知风之医健文旅大消费行业月酝知风之医健文旅大消费行业 制造业增速回落，制造业增速回落， 疫情反复影响消费恢复疫情反复影响消费恢复 平安证券研究所医健文旅大消费团队 2021年年12月月1日日 证券研究报告证券研究报告 行业评级：行业评级： 生物医药生物医药 强于大市（维持）强于大市（维持） 新消费新消费强于大市（维持）强于大市（维持） 食品饮料食品饮料 强于大市（维持）强于大市（维持） 请务必阅读正文后免责条款 2 核心摘要核心摘要 生物医药生物医药：政策相对平静，政策相对平静，创新、集创新、集采持续落地采持续落地。2021前10个月收入端同比增长22.80%，利润总额端同比增长76.70
2、%， 疫情导致的低基数效应逐步减少，再叠加各地疫情散发对制造业造成的负面影响，增长数据继续回落。11月政策面相对平 静，部分产品的带量采购平稳推进，创新药处于收获期，养老康复鼓励政策又有加码。11月全球新冠疫情有所反复，新变 种Omicron的出现导致非洲南部患病人数再次增加，其传播能力及免疫逃逸能力有待观察。 新消费：消费复苏缓慢新消费：消费复苏缓慢。1）教育行业：本月教培龙头集体宣布将K9学科类业务终止，受此“政策底”情绪影响龙头个股 层面有所反弹，但是我们认为持续性较差，教育整体受到政策压制，未来发展路径不清晰。整体还是维持谨慎评级，机会 主要来自个股博弈。2）宠物化妆品医美及个护行业：
3、化妆品及医美板块股价承压，前期受益于十一假期及双十一销售催 化导致估值过高，本月缺乏驱动因素，板块整体表现较为平淡。3）酒旅餐饮：11月以来受多点散发本土疫情影响，防疫 政策收紧，酒旅板块表现承压；餐饮市场仍未回到疫前的增长轨道，板块盈利修复进程缓慢，不及预期。 食品饮料：酒水饮料增速回落，茅台稳价战略显著。食品饮料：酒水饮料增速回落，茅台稳价战略显著。10月，我国食品制造业工业增加值同比增速为6.8% ，较上月上升 4.0pp，酒、饮料和精制茶制造业工业增加值同比增速为9.2%，较上月上升5.6pp。10月，饮料类限额以上企业零售总额 为224.8亿元 ，同比增长11.4%，较2019年同期
4、增长24.8%。11月，茅台稳价战略下批价有所回落，名酒价格整体依然稳 居高位，全国白酒月环比价格指数略有下跌，是白酒价格长期上涨后的正常回调现象。10月，中国规模以上啤酒企业产量 218.4万千升，同比上升16.4%，较2019年同期上升3.3%，啤酒销量呈回升趋势。最新数据显示，11月17日我国生鲜乳主 产区平均价为4.31元/公斤，仍处于历史高位，乳制品生产企业原料成本压力仍较大。 风险风险提示：提示：（医药）政策风险；研发风险；市场风险。 （新消费）宏观经济疲软风险；国内疫情防控长期化风险；行业竞争加剧风险。 （食品）宏观经济波动影响；原材料波动影响；行业竞争加剧。 gYjWaXmUc
5、XeVwOzRwOzRaQbPaQoMrRtRrQiNoPtReRnNoM9PrRvMuOnRnNNZnOpQ 生物医药：生物医药：制造业增速回落，创新、集采持续落地制造业增速回落，创新、集采持续落地 3 医药制造业数据：医药制造业数据：2021前10个月收入端同比增长22.80%，利润总额端同比增长76.70%，疫情导致的低基数效应逐 步减少，再叠加各地疫情散发对制造业造成的负面影响，制造业增长数据继续回落。 11月政策面相对平静，部分产品的带量采购在平稳推进过程中。 我国医药制造业利润总额增速（截止我国医药制造业利润总额增速（截止20212021年年1010月月）我国医药制造业主营业务收入
6、增速（截止我国医药制造业主营业务收入增速（截止20212021年年1010月月） 资料来源：国家统计局，WIND，平安证券研究所 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021.10 收入（亿元）增速（%） -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60
7、% 70% 80% 90% 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021.10 利润总额（亿元）增速（%） 生物生物医药医药| |疫情：新冠病毒又出疫情：新冠病毒又出VOCVOC新变种，疫苗接种增加新变种，疫苗接种增加 4 Omicron来袭，全球疫情再添不确定性：来袭，全球疫情再添不确定性：11月下旬非洲南部疫情又起波澜，新变种B.1.1.529成
8、为当地传播主流。26 日WHO召开紧急会议，将该变异株命名为Omicron，并被列为值得关注的变异株（VOC）。 Omicron因变异程度大得到全球关注，其S蛋白（及其中的RBD）有大量变异。基于基因变异数据，推测该变种传播 力和免疫逃逸能力上可能会强于之前的变种。但实际情况还需要等待真实世界研究数据。 我国新冠疫苗接种：我国新冠疫苗接种：截止2021年11月末，我国境内新冠疫苗接种共24.92亿剂，相比10月末新增2.24亿剂。10月末各 地开始开展成年人加强针及青少年的疫苗接种，因此11月新接种针数显著提升。考虑到新冠疫苗的抗体持续时间，加 强针的接种对我国各地安全过冬有重要意义。 南非新
9、冠当日新发人数（人次，截止南非新冠当日新发人数（人次，截止20212021年年1111月月2929日）日）我国每月新冠疫苗接种情况（亿剂，截止我国每月新冠疫苗接种情况（亿剂，截止20212021年年1111月月） 0 2 4 6 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 ：卫健委，WIND，平安证券研究所 生物医药生物医药| |创新药创新药：多款新药获批上市：多款新药获批上市 5 资料来源：NMPA，新浪医药，平安证券研究所 AACRAACR上发布多项新药研发数据上发布多项新药研发数据 药品名药品名公司公司公示公示时间时间分类分类适应症适应症 上市获
10、批上市获批 美泊利珠单抗GSK2021.11.195.1类新药治疗嗜酸性肉芽肿性多血管炎（EGPA）成人患者 奥雷巴替尼片亚盛医药2021.11.251.1类新药 治疗任何酪氨酸激酶抑制剂耐药，并采用经充分验 证的检测方法诊断为伴有T315I突变的慢性髓细胞 白血病慢性期或加速期的成年患者 恩沃利单抗康宁杰瑞2021.11.251.1类新药 治疗不可切除或转移性微卫星高度不稳定或错配修 复基因缺陷型的成人晚期实体瘤患者，包括既往经 化疗治疗后出现疾病进展的其他实体瘤患者 特瑞普利单抗君实药业2021.11.26补充适应症 联合化疗用于晚期一线未接受过系统性治疗的复发 转移性鼻咽癌 优先审评品种
11、 Entrectinib胶囊Roche2021.11.05NANTRK融合阳性局部晚期或转移性实体瘤 尼替西农片杰谛医药2021.11.08NA遗传性酪氨酸血症I型 重组人生长激素金赛药业2021.11.17NA儿童身材矮小 醋酸氟氢可的松片福锌雨医药2021.11.17NA失盐型先天性肾上腺皮质增生症 甲磺酸伏美替尼片艾力斯2021.11.23NAEGFR外显子19缺失或外显子21置换的NSCLC 国产新药迎来收获期：国产新药迎来收获期：本月共有多款新药获批上市，还有多款药物获得拟优先审评审批资格，新药研发持续迎来收获期。 生物医药生物医药| |创新药创新药：医药谈判落地，结果好于预期：医药
12、谈判落地，结果好于预期 6 资料来源：医保局，医药魔方，平安证券研究所 PDPD- -1 1竞争激烈竞争激烈，降幅相比预期温和降幅相比预期温和：截至目前，国内已上市的PD-(L)1产品共有11款，此外还有多款处于临床晚期阶段 和上市申报，竞争非常激烈。本次医保谈判共纳入6款产品，其中2款进口产品均为进入医保，年治疗费用相比国产较高。 而国产PD-1中，信达生物的信迪利单抗已经以64%的降幅纳入医保，年治疗费用降至9.67万元，2020年恒瑞、君实和百 济神州的PD-1也顺利进入医保，年治疗费用降至5万元。此次医保谈判，4款国产产品均谈判成功，价格区间预计在3.5- 4万元，比之前市场预期的3万
13、元相对降幅温和，当天相关企业股价均呈现大幅上涨趋势。 生物医药生物医药| |医疗服务医疗服务：养老政策再加码，：养老政策再加码，康复领域或将获益康复领域或将获益 7 11月月24日，国务院发布日，国务院发布关于加强新时代老龄工作的意关于加强新时代老龄工作的意 见见。其中提到，要提高老年人健康服务和管理水平， 通过新建改扩建、转型发展，加强老年医院、康复医 院、护理院（中心、站）以及优抚医院建设，建立医 疗、康复、护理双向转诊机制。加快建设老年友善医疗 机构，方便老年人看病就医。意见同时提到，要深入推 进医养结合。鼓励医疗卫生机构与养老机构开展协议合 作，进一步整合优化基层医疗卫生和养老资源，提
14、供医 疗救治、康复护理、生活照料等服务。支持医疗资源丰 富地区的二级及以下医疗机构转型，开展康复、护理以 及医养结合服务。 我国正在步入老龄化社会，国家高度关注老龄人群的生 活质量。老龄人群的康复需求高，而我国康复行业仍然 缺口较大。此次政策提到要进一步关注老龄人群的康复 需求，考虑近期我国康复领域政策频出，我们认为国家 对康复行业重视度高，康复领域有望迎来黄金发展期。 近年来我国康复领域重点政策简述近年来我国康复领域重点政策简述 资料来源：政府官网、平安证券研究所 关于开展康复医疗服务试点工作的通知关于开展康复医疗服务试点工作的通知 2021年 在康复医疗服务体系、多元化服务模式、专业 队伍
15、建设、价格支付等支持政策方面探索创新 国务院办公厅关于印发国家残疾预防行动计划国务院办公厅关于印发国家残疾预防行动计划 2016年残疾人基本康复服务覆盖率达80%以上。 关于新增部分康复项目纳入基本医疗保障支付范围的通知 2016年 新增20个康复评定及治疗项目纳入基本医疗保 险。 关于开展建立完善康复医疗服务体系试点工作的通知 2011年 鼓励按照建立三级康复医疗服务体系的原则进 行设置规划。 8 风险提示风险提示| |生物医药生物医药 政策风险政策风险。若带量采购等医保控费政策推出规模或节奏超出预期，可能影响相关领域盈利能力。 研发风险研发风险。医药行业研发投入大、风险高，相关企业存在研发
16、失败风险。 市场风险市场风险。市场周期性波动可能对医药行业产生负面影响。 新消费新消费| |教育：政策持续落地，前景不明朗教育：政策持续落地，前景不明朗 截止截止11月月26日，中国教育指数近一个月累计涨跌幅日，中国教育指数近一个月累计涨跌幅+6.47%：涨幅靠前分别为新东方在线（+97.88%）、思考乐教育 （+59.46%）、新开普（+35.35%）、有道（+35.02%）、希望教育（+26.43）；跌幅靠前分别为一起教育科技（- 46.06%）、朴新教育（-22.02%）、成实外教育（-10.86%）、视源股份（-7.76%）、枫叶教育（-7.20%）。本月教培龙头 集体宣布将K9学科类
17、业务终止，受此“政策底”情绪影响龙头个股层面有所反弹，但是我们认为持续性较差。教育整体受到 政策压制，已经传导至基本面，未来发展路径不清晰。整体还是维持谨慎评级，机会主要来自个股博弈。 重要事件：重要事件：1）教培时代结束,新东方把课桌椅捐给乡村学校，已捐近8万套。2）好未来、新东方、有道、学大、高途等均宣布 即将在12月31日终止K9学科类培训业务。3）11月9日，市场监管总局、中央网信办、教育部等部门联合发布关于做好校外 培训广告监管的通知，不区分学科类、非学科类的广告禁投。4）11月18日下午，北京市政协举办“双减”工作情况通报 会，全市线下学科类校外培训机构压减至545个，压减率61.
18、8%。5）教育部、人力资源社会保障部召开2022届全国普通高校 毕业生就业创业工作网络视频会议，会议指出2022届高校毕业生规模预计1076万人，同比增加167万人。6）新东方注册成立 “北京优编程网络科技有限公司”，朱宇为法定代表人。 重要公告：重要公告：1）新高教公告：截止11月9日，在校生14.38万人，同比增长14.4%。2）有道三季报：Q3营收13.87亿，增长 54.8%，其中学习服务增长65.9%（教培服务为主），硬件收入2.5亿，增长56%。3）新东方在线授出购股权，行权价5.22港 元，合计约4844万股，其中俞敏洪6百万股。4）新东方回购债券：截止到11月24日已经累计购回
19、债券9140万美元，占其债券 总额的30.5%。 资料来源：Wind，平安证券研究所 新消费新消费| |宠物化妆品医美及个护：龙头化妆品公司业绩持续高增宠物化妆品医美及个护：龙头化妆品公司业绩持续高增 截止到截止到1111月月2626日，宠物产业指数日，宠物产业指数/ /化妆品指数化妆品指数/ /医美指数近一个月累计涨跌幅分别为医美指数近一个月累计涨跌幅分别为+4.79%/+4.79%/- -3.55%/+0.50%3.55%/+0.50%：重点关注公司涨 幅靠前的分别为可靠股份（+18.27%）、稳健医疗（+12.06%）、豪悦护理（+11.64%）、依依股份（+9.80%）、佩蒂股份 （+
20、6.91%）；跌幅靠前的分别为奥园美谷（-31.85%）、上海家化（-12.56%）、壹网壹创（-10.91%）、贝泰妮（- 10.71%）、爱美客（-9.62%）。化妆品及医美板块股价承压，前期受益于十一假期及双十一销售催化导致估值过高，本月缺 乏驱动因素，板块整体表现较为平淡。 重要事件：重要事件：1)“零关税”，进口化妆品品牌及国货化妆品出海迎来新机遇“零关税”，进口化妆品品牌及国货化妆品出海迎来新机遇：本月初，区域全面经济伙伴关系协定 （RCEP）东盟秘书处发布通知，宣布文莱、柬埔寨、老挝、新加坡、泰国、越南等6个东盟成员国和中国、日本、新西兰、澳 大利亚等4个非东盟成员国已向东盟秘书
21、长正式提交核准书，达到协定生效门槛。根据协定规定，RCEP将于2022年1月1日对上 述十国开始生效，这意味着已核准成员之间90以上的货物贸易将最终实现零关税。2）医美广告法规趋严医美广告法规趋严：11月2日，国家 市场监督管理总局发布医疗美容广告执法指南，明晰医疗美容与化妆品的界限，化妆品禁止使用医疗术语，明示或暗示 医疗作用和效果的词语；禁止医美机构聘请代言人，利用医生、专家进行宣传等行为。3）新股：新股：11月4日，调色师母公司KK 集团向港交所提交招股书，启动IPO，或成潮流零售第一股。4）宠物立法宠物立法：中国畜牧业协会宠物产业分会联合中国兽医协会 宠物诊疗分会、中国小动物保护协会等
22、多个行业协会组织，共同向司法部发出制定中华人民共和国宠物法立法项目建 议。5）纸尿裤线上市场规模出现萎缩趋势纸尿裤线上市场规模出现萎缩趋势：Early Data数据显示，综合阿里、京东两大电商平台，2021年1-8月线上纸尿裤 总销售额同比下滑15.3%；总销量同比下滑13.3%。 重要公告：重要公告：1）珀莱雅本月公告多名高管减持股份。2）依依股份年产7亿片宠物垫及年产1.2亿片宠物尿裤项目已经投产。3） 豪悦护理向符合条件的67名激励对象授予90万股限制性股票，授予价格为32.17元/股。4）豪悦护理已将持仓的期货合约全部 平仓，累计亏损4,583.35万元，未来将聚焦主业。5）朗姿股份与
23、参股公司设立医美股权投资基金，基金规模为5.01亿元。 资料来源：Wind，平安证券研究所 新消费新消费| |酒旅餐饮：疫情反复下，酒旅承压餐饮恢复进程缓慢酒旅餐饮：疫情反复下，酒旅承压餐饮恢复进程缓慢 酒店餐饮及休闲酒店餐饮及休闲(长江长江)成份指数近一个月累计涨跌幅成份指数近一个月累计涨跌幅-14.00%：截止到11月26日，重点关注公司中涨幅靠前个股为君亭酒店 （+15.15%）、海伦司（+8.26%）、同庆楼（+0.92%）；跌幅靠前个股为海底捞（-17.16%）、华住集团-S（-13.44%）、九毛 九（-12.21%）、百胜中国-S （-9.84%）、奈雪的茶（-8.16%）、同城
24、艺龙（-4.48%）。11月以来受多点散发本土疫情影响，防疫 政策收紧，酒旅板块表现承压；餐饮市场仍未回到疫前的增长轨道，板块盈利修复进程缓慢，不及预期。 重要事件：重要事件：1)1) 新冠病毒又出现新变种：新冠病毒又出现新变种：世界卫生组织将南非上报的新冠病毒新变异株B.1.1.529列为最高等级的“值得关注”，并 命名为“Omicron”，多国发布禁令叫停航班，出境游市场或将受影响。2 2）国内游：）国内游：2021年前三季度国内旅游总人次26.89亿，较 上年同比长39.1，恢复到2019年同期的58.5%；国内旅游收入（旅游总消费）2.37万亿元，较上年同比增长63.5%，恢复到201
25、9年同 期的54.4%。3 3）出境游：）出境游：中国旅游研究院国际研究所表示2021年出境游人数预计同比恢复至2019年的17%。4 4）餐饮数据：）餐饮数据：11月15日 国家统计局最新发布数据，2021年10月全国餐饮收入4460亿元，同比增长2.0%；限额以上单位餐饮收入976亿元，同比增长4.0%。 5 5）餐饮关店：）餐饮关店：海底捞年内将关停约300家流量较低及业绩不及预期的门店，同时宣布实施“啄木鸟计划”应对经营困境；茶颜悦色 回应“长沙临时关店”，待疫情缓和人气回暖，临时关闭的店会逐步复开。 重要公告：重要公告：1）华住集团Q3营收35.23亿（yoy+11.6%） ，净利润
26、-1.37亿；收入符合预期，疫情导致国内业务承压，境外业务环比 改善明显，展店持续加速。2）锦江国际拟吸收合并锦江资本，本次吸收合并完成后锦江国际将直接持有锦江酒店总股份的 45.05%。3）美团Q3营收488.29亿元（+yoy37.9%）主体业务维持较高增长态势，但受研发及新业务投入增加，反垄断罚款落地，净 亏损99.94亿元（去年同期盈利63.21亿元）。4）同城艺龙Q3营收19.39亿（+yoy1.3%），经调整净利润3.51亿（yoy-5.6%），经调 整EBITDA5.26亿（+yoy5.4%)。5）海底捞配售1.15亿新股，用于提升供应链管理和产品开发能力、偿还银行贷款融资及营运
27、资金配 置。 Wind，平安证券研究所 12 风险提示风险提示| |新消费新消费 宏观经济疲软的风险宏观经济疲软的风险。经济增速下行，消费升级不达预期，导致消费端增速放缓。 国内疫情防控长期化的风险国内疫情防控长期化的风险。国内疫情虽然逐渐平息，但是外部输入风险依然明显，若疫情防控长期化，消费行为 或再受抑制。 行业竞争加剧的风险行业竞争加剧的风险。行业参与者增多，市场竞争逐步加剧，或导致行业整体营销等成本提升。 食品饮料：食品制造增速提升，酒水饮料增速回升食品饮料：食品制造增速提升，酒水饮料增速回升 13 食品制造业工业增加值同比增速提升：食品制造业工业增加值同比增速提升：10月，我国食品制
28、造业工业增加值同比增速为6.8%，较上月上升4.0个百分 点。1-10月，食品制造业规模以上企业营业收入为16,960.4亿元，同比增长7.7%，较2019年同期增长9.7%。 酒、饮料和精制茶制造业工业增加值酒、饮料和精制茶制造业工业增加值增速回升增速回升：10月，我国酒、饮料和精制茶制造业工业增加值同比增速为9.2%， 较上月增速上升5.6个百分点。1-10月，酒、饮料和精制茶制造业规模以上企业营业收入为13,039.8亿元，同比增长 8.1%，较2019年同期增长2.9%。 20192019年年- -20212021年食品制造业营业收入（累计值，亿元）年食品制造业营业收入（累计值，亿元）
29、 资料来源：国家统计局，平安证券研究所 20192019年年- -20212021年酒、饮料和精制茶制造业工业增加值同比增速年酒、饮料和精制茶制造业工业增加值同比增速20192019年年- -20212021年食品制造业工业增加值同比增速年食品制造业工业增加值同比增速 20192019年年- -20212021年酒、饮料和精制茶制造业营业收入（累计值，亿元）年酒、饮料和精制茶制造业营业收入（累计值，亿元） 0% 2% 4% 6% 8% 10% 工业增加值:食品制造业:当月同比 工业增加值:食品制造业:当月同比 -5% 0% 5% 10% 15% 20%工业增加值:酒、饮料和精制茶制造业:当月同
30、比 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201920202021 0 5,000 10,000 15,000 20,000 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201920202021 食品饮料食品饮料| |白酒：白酒价格环比微跌，延续上月回调态势白酒：白酒价格环比微跌，延续上月回调态势 14 资料来源：泸州市酒业发展促进局，平安证券研究所 11月月全国白酒批发价格情况全国白酒批发价格情况：根据泸州市酒业促进局发的最新数据显示：11月中旬全国白酒商品批发价格定基总指数为 108.13（以20
31、12年2月为100）,上涨8.13%。其中，名酒价格指数为111.32，上涨11.32%；地方酒价格指数为103.15， 上涨3.15%；基酒价格指数为107.27，上涨7.27%。从月环比指数看，11月中旬全国白酒价格环比总指数为99.94，下 跌0.06%。其中名酒环比价格指数为99.89，下跌0.11%；地方白酒环比价格指数为100.01，上涨0.01%；基酒环比价格 指数为100.00，同比持平。此前全国白酒批发价格环比总指数在多重因素影响下已连续多月处于上涨状态，本月环比总 指数下跌，延续上月回调态势。 20212021年年1111月全国白酒价格月、旬价格环比指数表月全国白酒价格月、
32、旬价格环比指数表 （以上一月、上一旬价格为（以上一月、上一旬价格为100100） 20212021年年1111月全国白酒价格月、旬价格定基指数表月全国白酒价格月、旬价格定基指数表 （以（以20122012年年2 2月为月为100100） 20202020年年1111月月- -20212021年年1111月全国白酒价格定基、环比走势月全国白酒价格定基、环比走势 类别类别11月上旬月上旬11月中旬月中旬 全国白酒价格总指数108.19108.13 一、名 酒111.45111.32 二、地方酒103.13103.15 三、基 酒107.27107.27 类别类别11月上旬月上旬11月中旬月中旬 全
33、国白酒价格总指数99.9899.94 一、名 酒10099.89 二、地方酒99.92100.01 三、基 酒100100 99.4 99.6 99.8 100 100.2 100.4 100.6 104.00 104.50 105.00 105.50 106.00 106.50 107.00 107.50 108.00 108.50 2020年11月2021年2月2021年5月2021年8月2021年11月 全国白酒批发指数-定基（2012年2月为100，左轴） 全国白酒批发指数-环比（右轴） 资料来源：泸州市酒业发展促进局，平安证券研究所 （注：其中21年11月份数据为11月中旬数据） 食
34、品饮料食品饮料| |白酒：茅台批价回落，白酒：茅台批价回落，名酒价格稳居高位名酒价格稳居高位 资料来源：国酒财经，平安证券研究所 茅台批价自高点回落：茅台批价自高点回落：茅台新董事长上任后继续践行稳市稳价战略，飞天散瓶价格11月下旬回落至2700元/瓶左右，箱 装茅台回落至3500元/瓶左右，相比前期高点继续回落，反映出茅台控价战略成效显著。 名酒价格稳居高位：名酒价格稳居高位：根据京东商城监控的数据显示，五粮液、洋河、剑南春、习酒窖藏1988、水井坊和青花汾酒30的 终端零售价格较2020年初有不同程度的提高。其中，截止11月26日，第八代五粮液京东价为1389元/瓶，站稳了历史新 高，青花
35、30京东价为999元/瓶，较2020年初提升了百余元，剑南春京东价为479元/瓶，价格环比有所提升。 20212021年以来飞天茅台散瓶及箱装一批价年以来飞天茅台散瓶及箱装一批价走势（元走势（元/ / 瓶）瓶） 20202020年以来京东商城各大名酒价格年以来京东商城各大名酒价格情况（元情况（元/ /瓶）瓶） 资料来源：Wind，平安证券研究所 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 五粮液洋河梦3剑南春习酒窖藏1988水井坊(30年青花汾酒 2,000 2,200 2,400 2,600 2,800 3,000 3,200 3,400 3,600 3,80
36、0 4,000 茅台箱装一批价茅台散瓶一批价 食品饮料食品饮料| |软饮料：饮料社零总额增长，软饮料：饮料社零总额增长，1010月产量同比上升月产量同比上升 16 资料来源：Wind，平安证券研究所 20192019- -20212021年我国软饮料产量累计值及同比增速年我国软饮料产量累计值及同比增速 资料来源：Wind，平安证券研究所 我国饮料类零售总额当月值（亿元）我国饮料类零售总额当月值（亿元） 饮料类社零总额延续增长：饮料类社零总额延续增长：10月，饮料类限额以上企业零售总额为224.8亿元，同比增长11.4%，较2019年同期增长 24.8%。1-10月，饮料类限额以上企业零售总额同
37、比增长21.8%，景气度稳居高位。 软饮料软饮料10月产量同比上升月产量同比上升：10月，我国软饮料产量为1,294.15万吨，同比增长19.8%，较2019年9月增长11.4%； 1-10月，我国软饮料累计产量为15,725.3万吨，同比增长12.0%，较2019年1-10月增长3.2%，产量增速放缓。 0 50 100 150 200 250 300 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201920202021 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 16000
38、18000 20000 产量:软饮料:累计值（万吨）累计增速 食品饮料食品饮料| |乳制品：奶粉价格再度攀升，国内原奶价格稳居高位乳制品：奶粉价格再度攀升，国内原奶价格稳居高位 资料来源：Wind，平安证券研究所 我国原奶价格稳居高位：我国原奶价格稳居高位：自2020年9月我国原奶价格步入上升周期，生鲜乳收购价格涨幅明显，自2021年一季度达到高 点后，二季度经历短暂回调又开始攀升，8月份至今稳居高位。11月17日最新数据显示，我国生鲜乳主产区平均价为 4.31元/公斤。当前我国原奶价格仍处于较高位置，乳制品生产企业原料成本压力仍较大。 国际奶粉拍卖价格再度攀升：国际奶粉拍卖价格再度攀升：根据
39、Global Dairy Trade最新数据显示，11月16日，全脂大包粉拍卖价为3,987美元/吨， 同比上涨31.3%，环比上涨1.7%；脱脂大包粉拍卖价为3,676美元/吨，同比上涨31.3%，环比上涨1.4%，整体价格相比 前期价格呈持续回升趋势。 我国生鲜乳主产区平均价格及同比增速（元我国生鲜乳主产区平均价格及同比增速（元/ /公斤）公斤）全脂、脱脂大包粉国际拍卖价格（美元全脂、脱脂大包粉国际拍卖价格（美元/ /吨）吨） 资料来源：GDT，平安证券研究所 0% 5% 10% 15% 20% 25% 3.00 3.20 3.40 3.60 3.80 4.00 4.20 4.40 4.6
40、0 平均价:生鲜乳:主产区同比增速 2000 2500 3000 3500 4000 4500 全脂奶粉拍卖价格脱脂奶粉拍卖价格 食品饮料食品饮料| |啤酒：啤酒：1010月啤酒产量回升，原材料成本下行月啤酒产量回升，原材料成本下行 18 资料来源：国家统计局，平安证券研究所 我国啤酒产量小幅回升：我国啤酒产量小幅回升：2021年10月，中国规模以上啤酒企业产218.4万千升，同比上升16.4%，较2019年同期上升 3.3%。2021年1-10月，中国规模以上啤酒企业累计产量3132.6万千升，同比上升4.6%，较2019年同期下降3.3%。 啤酒原料成本进入下行通道：啤酒原料成本进入下行通
41、道：进口大麦价格小幅上升，2021年10月进口大麦平均价为1914.5元/吨，环比上涨4.7%。但 包装原材料玻璃的价格大幅下滑，11月20日浮法平板玻璃价格为2168.9元/吨，较11月10日下跌11.2%，包装原材料瓦 楞纸价格小幅下跌，11月20日高强瓦楞纸价格为4,795.2元/吨，较11月10日下跌0.4%。 20192019- -20212021年我国啤酒当月产量（万吨）年我国啤酒当月产量（万吨）20192019- -20212021年我国玻璃价格及同比增速（元年我国玻璃价格及同比增速（元/ /吨）吨） 资料来源：国家统计局，平安证券研究所 20192019年年- -2021202
42、1年大麦进口单价及增速情况（元年大麦进口单价及增速情况（元/ /吨）吨） 20192019年年- -20212021瓦楞纸价格单价及增速情况（元瓦楞纸价格单价及增速情况（元/ /吨）吨） 0 100 200 300 400 500 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201920202021 1,500 1,700 1,900 2,100 ----052021-09 大麦进口单价（元/吨） 大麦进口单价（元/吨） 1000 2000 3000 4000 20-0120-0320-05
43、20-0720-0920-1121-0121-0321-0521-0721-0921-11 市场价:浮法平板玻璃:4.8/5mm:全国 市场价:浮法平板玻璃:4.8/5mm:全国 2500 3500 4500 20-0120-0320-0520-0720-0920-1121-0121-0321-0521-0721-0921-11 市场价:瓦楞纸:高强:全国 市场价:瓦楞纸:高强:全国 19 风险提示风险提示| |食品饮料食品饮料 宏观经济波动影响宏观经济波动影响。白酒等子行业受宏观经济影响较大，如果宏观经济下行对行业有较大影响。 原材料波动影响原材料波动影响。食品行业能通过提价一定程度上缓解原
44、材料上涨的影响，但原材料上涨过大将影响行业毛利率情 况。 行业竞争加剧行业竞争加剧。竞争格局恶化会一定程度上影响食品饮料行业的价格体系，对行业造成不良影响。 20 附：重点公司预测与评级附：重点公司预测与评级 Wind、平安证券研究所 21 行业分析师行业分析师 医健文旅大消费团医健文旅大消费团队队 行业行业分分析析师师/ /研究助理研究助理邮箱邮箱资格类型资格类型资格编号资格编号 生物医药 叶寅投资咨询S01 倪亦道投资咨询S01 韩盟盟投资咨询S02 李颖睿投资咨询S02 黄施齐投资咨询S02 新消费 易永坚投资咨询S01 付丹婷一般证券业务S88 食品饮料张晋溢投资咨询S01
sgpjbg002
工作日 8:30 - 17:30
会员动态：
报告分类
新质生产力
ChatGPT
新能源汽车
大模型
Sora
机器人
微短剧
芯片
薪酬
白皮书
低空经济
数据要素
创新药
人工智能
AI产业
信息科技
互联网
消费经济
汽车交通
电商零售
传媒娱乐
医药健康
投资金融
能源环境
地产建筑
传统产业
英文报告
其它
扫码登录
手机快捷登录
账号登录
