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1、月酝知风之医健文旅大消费行业月酝知风之医健文旅大消费行业疫情管控疫情管控边边际优化，际优化，自我防护及消费受到提振自我防护及消费受到提振平安证券研究所医健文旅大消费团队2022年年12月月6日日证券研究报告证券研究报告行业评级：行业评级：生物医药生物医药 强于大市（维持）强于大市（维持）新消费新消费强于大市（维持）强于大市（维持）食品饮料食品饮料 强于大市（维持）强于大市（维持）请务必阅读正文后免责条款2核心摘要核心摘要 生物医药：制造业增速回落，相关行业事件持续推进。生物医药：制造业增速回落，相关行业事件持续推进。2022前10个月收入端同比下降2.10%，利润总额端同比下降29.30%，下

2、降幅度稍有收窄。常规诊疗受国内疫情反复的影响，叠加去年同期相对较高的利润基数，今年医药制造业数据面临一定压力。相关行业事件持续推进：（1）卫健委发布“二十条”后，部分省市疫情管控边际优化；（2）冠脉支架集采续约完成，大部分产品在原有基础上有所提价；（3）生化集采细节公布，降价幅度在预期范围内。新消费：疫后复苏逻辑曲折中前进，重点关注出入境及免税。新消费：疫后复苏逻辑曲折中前进，重点关注出入境及免税。1）酒旅餐饮：酒旅餐饮：近期防疫政策持续优化，酒旅餐饮板块迎来大幅上涨，我们继续坚定疫后复苏大逻辑，关注中国中免、携程集团-S、华住集团-S、盛视科技和中国民航信息网络。2）美容护理：美容护理：双十

3、一收官，大盘整体平淡，外资品牌仍占据头部但增速放缓，部分国货展现强势增长，代表性的如珀莱雅、夸迪、贝泰妮等。今年以来品牌端分化持续加剧，头部品牌展现更强韧性，建议积极关注。同时积极关注部分品牌升级、渠道转型机会。3）教育人服：教育人服：今年以来在线招聘平台跌幅已超50%，建议积极关注中高端招聘同道猎聘超跌反弹机会。食品饮料：食品饮料增速放缓，名酒价格维持稳定。食品饮料：食品饮料增速放缓，名酒价格维持稳定。10月我国食品制造业工业增加值当月同比增速为0.3%，较9月增速下降了2.4pct，我国酒、饮料和精制茶制造业工业增加值当月同比增速为1.5%，较9月增速下降4.0pct。名酒价格依旧稳定，尽

4、管中旬有所回落，但整个11月酒价仍然呈现小幅上涨趋势。11月16日最新数据显示，我国生鲜乳主产区平均价为4.13元/公斤，同比下降4.2%，我国原奶价格处于下行通道，未来乳制品生产企业原料成本压力将有所缓解。10月啤酒产量环比下降，原材料成本波动，进口大麦价格环比小幅回升，包装原材料中玻璃价格环比下降。风险提示：风险提示：（医药）政策风险；研发风险；市场风险。（新消费）宏观经济疲软风险；国内疫情反复的风险；行业竞争加剧风险。（食品）宏观经济波动影响；原材料波动影响；行业竞争加剧。WWbWvYtZfWpXmPbR8Q6MoMpPpNtRjMqRtRfQnNqO8OpPwPuOtPpMMYpOqR

5、我国医药制造业利润总额增速（截止我国医药制造业利润总额增速（截止20222022年年1010月）月）我国医药制造业主营业务收入增速（截止我国医药制造业主营业务收入增速（截止20222022年年1010月）月）-20%-10%0%10%20%30%40%50%0500000002500030000350001999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 Oct.2022 收入（亿元）增速（%）-

6、40%-20%0%20%40%60%80%100%0040005000600070001999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 Oct.2022 利润总额（亿元）增速（%）3生物医药：制造业增速回落，相关产业事件持续推进生物医药：制造业增速回落，相关产业事件持续推进 医药制造业数据：医药制造业数据：2022前10个月收入端同比下降2.10%，利润总额端同比下降29.30%，下降幅度稍有收

7、窄。常规诊疗受国内疫情反复的影响，叠加去年同期相对较高的利润基数，今年医药制造业数据面临一定压力。相关行业事件持续推进：相关行业事件持续推进：（1）卫健委发布“二十条”后，部分省市疫情管控边际优化；（2）冠脉支架集采续约完成，大部分产品在原有基础上有所提价；（3）生化集采细节公布，降价幅度在预期范围内。资料来源：国家统计局，WIND，平安证券研究所4生物医药生物医药|疫情：各地仍有持续散发，疫情管控疫情：各地仍有持续散发，疫情管控边边际优化际优化 我国新冠疫苗接种量趋于稳定：我国新冠疫苗接种量趋于稳定：截止2022年11月末，我国境内新冠疫苗接种共34.44亿剂，相比10月末新增0.04亿剂。

8、目前我国新冠疫苗接种已达到较高比例，在后续强化接种政策出现前疫苗边际增量有限。冬季各地疫情出现反复：冬季各地疫情出现反复：11月，我国各地疫情散发增多，Omicron的传染能力给疫情防控造成较大挑战。多地疫情管控多地疫情管控边边际优化：际优化：11月30日，广州各区调整疫情防控措施，解除临时管控区。此后，北京、深圳、重庆等多地区出现类似的边际优化政策。我国疫情防控工作进入新的阶段。我国每月新冠疫苗接种情况（亿剂，截止我国每月新冠疫苗接种情况（亿剂，截止20222022年年1111月末）月末）资料来源：卫健委，WIND，平安证券研究所中国每日新增新冠患者、无症状感染者数量（人）中国每日新增新冠患

9、者、无症状感染者数量（人）02462021/3/12021/4/12021/5/12021/6/12021/7/12021/8/12021/9/12021/10/12021/11/12021/12/12022/1/12022/2/12022/3/12022/4/12022/5/12022/6/12022/7/12022/8/12022/9/12022/10/12022/11/0000无症状感染者患者5生物医药生物医药|药品：国产创新逐步迎来收获期药品：国产创新逐步迎来收获期资料来源：NMPA，CDE，平安证券研究所1111月新获批上市的创新药物月新获

10、批上市的创新药物 国产创新药逐步迎来收获期：国产创新药逐步迎来收获期：本月共有多款创新药完成上市或增加适应症，进一步提高国内患者的可及性。6生物医药生物医药|医疗器械：器械集采持续落地，规则趋于成熟医疗器械：器械集采持续落地，规则趋于成熟 冠脉支架完成集采续约：冠脉支架完成集采续约：11月29日，天津国采平台公示冠脉支架集采续采购拟中选结果。此次集采续签设定798元/个（上次集采的最高中标价）的最高申报价，并新增最多50元/个的伴随服务费，不设淘汰率，低于最高申报价即中选。实际情况来看，更温和的政策也确实带来了更理想的中标率和价格。实际拟中标产品11种（中标率74%，前次约37%），简单平均中

11、标价818元，比首次集采平均价664元提升23%。其中加价幅度最大为76%（吉威1407），最低为5%（金瑞凯利1174，威高），单品需求量最大的微创2305价格上升24%。中选产品分组上，大部分需求量占比较大的产品还是在最高申报价的基础上进行了适当折让，确保产品进入A组换取更多保底量。综合来看，市场对冠脉支架续采会适当优化的预期得到了很好兑现，冠脉支架的政策压制因素显著好转。生化集采细节公布生化集采细节公布，降价幅度在预期范围内：降价幅度在预期范围内：11月29日晚，江西公布生化集采的具体执行方案。从公布的最高申报价来看，其价格大约是企业目录价的4-9折，按最高申报价x0.6计算，绝大部分试

12、剂产品价格和当前出厂价差异不大。需要注意的是，生化集采大幅削减了渠道利润，导致渠道不再有动力购买生化设备进行投放，厂家需要自行向医疗机构提供设备。考虑到生化设备本身价格较高，我们认为自产仪器+自产试剂会是未来行业的标准配置，没有自产仪器的厂家会面临成本控制问题。资料来源：天津市医药采购中心，江西省医保局，平安证券研究所7生物医药生物医药|医疗服务：拐点或在医疗服务：拐点或在20232023年，重点关注专科连锁服务企业年，重点关注专科连锁服务企业资料来源：医谷，平安证券研究所 医疗服务大幅度回调医疗服务大幅度回调，目前估值性价比较高目前估值性价比较高。经历2021下半年至2022年疫情的反复，医

13、疗服务板块持续下跌，跌幅为30.74%，跑输医药生物板块11.56个百分点。医院市盈率（TTM）为98X。考虑就医不便，患者的需求有望累积到明年集中爆发。随着疫情的有效控制，我们认为2023医疗服务板块业绩有望实现快速增长。重点关注专科连锁服务企业重点关注专科连锁服务企业。我国很多专科医疗服务需求不断释放，优秀的专科连锁服务企业在行业快速增长的同时，实现高于行业的增长。推荐关注：爱尔眼科、通策医疗、锦欣生殖、固生堂等。医药生物（申万一级）、医院（申万三级）医药生物（申万一级）、医院（申万三级）2021年初至今涨跌幅年初至今涨跌幅-60%-40%-20%0%20%40%60%SW医药生物医疗服务

14、8风险提示风险提示|生物医药生物医药 政策风险政策风险。若带量采购等医保控费政策推出规模或节奏超出预期，可能影响相关领域盈利能力。研发风险研发风险。医药行业研发投入大、风险高，相关企业存在研发失败风险。市场风险市场风险。市场周期性波动可能对医药行业产生负面影响。新消费新消费|酒旅餐饮：优化防控二十条发布，酒旅餐饮迎来大幅上涨酒旅餐饮：优化防控二十条发布，酒旅餐饮迎来大幅上涨 截止到截止到11月月30日，酒店餐饮及休闲（长江）日，酒店餐饮及休闲（长江）指数指数/消费者服务消费者服务HK（中信）指数（中信）指数11月累计涨跌幅月累计涨跌幅+20.80%/+35.58%：指数成分及关注个股中涨幅To

15、p5：海伦司（+100.00%）、呷哺呷哺（+88.40%）、海底捞（+63.98%）、西安饮食（+60.91%）、九毛九（+59.09%）。覆盖公司中仅海昌海洋公园下跌（-7.05%）。观点：近期防疫政策持续优化，酒旅餐饮板块迎来大幅上涨，我们继观点：近期防疫政策持续优化，酒旅餐饮板块迎来大幅上涨，我们继续坚定疫后复苏大逻辑，推荐以下三条线：续坚定疫后复苏大逻辑，推荐以下三条线：1 1）免税板块个股估值仍处于合理偏低的水平）免税板块个股估值仍处于合理偏低的水平,推推荐中国中免；荐中国中免；2)2)跨区流动相关低估值跨区流动相关低估值港股标的，推荐携程集团港股标的，推荐携程集团-S S、华住集

16、团、华住集团-S S；3)3)机场口岸的信息化龙头，建议关注盛视科技和航空软件服务商中国民航信息网络。机场口岸的信息化龙头，建议关注盛视科技和航空软件服务商中国民航信息网络。重要事件：重要事件：1）11月月11日卫健委发布优化防控工作日卫健委发布优化防控工作20条措施：条措施：此次调整是防疫政策的边际优化，包含对入境人员将“7天集中隔离+3天居家健康监测”调整为“5天集中隔离+3天居家隔离”；不再判定次密接；将风险区由“高、中、低”三类调整为“高、低”两类；取消入境航班熔断机制等20条防疫政策优化措施。2）11月15日，文旅部印发关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施 科学精准做好文化和旅游行业防

17、控工作的通知中指出，根据最新风险区划定管理办法，跨省旅游经营活动不再与风险区实施联动管跨省旅游经营活动不再与风险区实施联动管理。理。3）10月餐饮社零：月餐饮社零：10月餐饮社零销售额为4099亿元，同比-8.10%，限额以上餐饮企业收入978亿元，同比-7.70%；1-10月，餐饮收入35349亿元，同比-5.0%，限额以上餐饮企业收入8832亿元，同比-4.3%。4）11月月11日中高端连锁酒店亚朵集团成功在美日中高端连锁酒店亚朵集团成功在美国纳斯达克国纳斯达克IPO上市上市，股票代码为“ATAT”；亚朵此次全球发行 475万份ADS，每份ADS发行价为11美元，募资5,225万美元。重要

18、公告：重要公告：1）瑞幸咖啡：）瑞幸咖啡：第三季度实现收入38.95亿元，同比增长65.7%；净利润5.29亿元，上年同期净亏损0.24亿元；三季度自营门店层面利润率为29.2%；同店销售增长率为19.4%；美国会计准则（GAAP）下营业利润为5.85亿元，营业利润率达到15%。2 2）华）华住集团：住集团：第三季度实现营收40.93亿元，同比+16.2%；归母净利润-7.10亿元，上年同期为-1.37亿元；EBITDA为1.49亿元，上年同期为2.94亿元；经调整EBITDA为4.91亿元，同比+27.5%。3 3）同程旅行：）同程旅行：第三季度公司实现营收20.48亿元，同比+5.6%；经

19、调整EBITDA为4.62亿元，同比-10.7%；经调整净利润为2.52亿元，同比-26.6%。4 4）锦江酒店：）锦江酒店：公司拟以协议转让方式收购锦江资管、锦江资本、西藏弘毅持有的上海齐程网络科技有限公司（WeHotel）合计65%股权，交易价格合计为8.502亿元。资料来源：Wind，国家卫健委，文旅部，国家统计局，环球旅讯，平安证券研究所9新消费新消费|美容护理：大盘平淡，国货亮眼美容护理：大盘平淡，国货亮眼 截止到截止到11月月30日，美容护理（申万）指数日，美容护理（申万）指数11月累计涨跌幅为月累计涨跌幅为+7.32%：涨幅靠前的有百亚股份（+31.86%）、丸美股份（+26.9

20、4%）、嘉亨家化（+24.66%）；跌幅靠前的有贝泰妮（-11.38%）、科思股份（-7.75%）。观点：观点：1）双十一收官，天猫大盘基本同去年持平，抖音等新渠道增长较好，其中珀莱雅等多个国货美妆品牌在品牌、产品支撑下表现亮眼，外资品牌仍占据头部但增速有所放缓；2）今年以来化妆品大盘整体承压，品牌表现分化较大，疫情冲击、政策趋严以及流量格局重构下，头部品牌展现较强的抗风险能力和发展韧性，建议积极关注。同时积极关注部分品牌升级、渠道转型机会。重要事件：重要事件：1 1）社零数据）社零数据：2022年10月化妆品零售总额309亿元，同比下滑3.7%；1-10月化妆品零售总额3084亿元，同比下滑

21、2.8%。2 2）双十一战绩：）双十一战绩：大盘平淡，外资品牌持续占优，部分国货快速崛起。据魔镜数据，双十一全期天猫美妆护肤下滑12.4%；巴黎欧莱雅、雅诗兰黛、兰蔻、OLAY、珀莱雅、薇诺娜、海蓝之谜、SKII、HR、资生堂排名天猫美妆前十，其中珀莱雅、贝泰妮同比增速超过100%、20%，夸迪国货第三、全榜第16。3 3）中免集团：）中免集团：成功中标广西东兴口岸（二桥综合服务区）出境免税店经营权，招标面积为256平方米。公司将与广西东兴市开发投资集团有限公司成立合资公司，共同经营该免税项目。重要公告：重要公告：1 1）鲁商发展：）鲁商发展：拟将公司持有的房地产开发业务相关资产及负债转让至公

22、司控股股东山东省商业集团有限公司或其所属公司。2 2）逸仙电商：）逸仙电商：2022年第三季度营收为8.56亿元，同比下降36%；毛利率为68.9%，相较于去年同期提升1个百分点；护肤品牌营收为2.69亿元，同比增长33%。3 3）丸美股份：）丸美股份：聘任王熙雯为公司总裁助理兼电商部总经理。王熙雯曾任天猫美妆新锐线&新品牌业务高级运营专家、贝泰妮抖快事业部执行总经理。资料来源：Wind，化妆品观察，化妆品报，国家统计局，平安证券研究所新消费新消费|教育人服：建议关注人服公司超跌反弹机会教育人服：建议关注人服公司超跌反弹机会 截止到截止到11月月30日，中国教育指数日，中国教育指数11月累计涨

23、跌幅为月累计涨跌幅为+11.76%：涨幅靠前的分别为高途集团（+95.19%）、中国东方教育（+82.19%）、中教控股（+79.74%）、希望教育（+56.70%）、有道（+41.00%）；跌幅靠前的分别为鸿合科技（-13.52%）、新开普（-11.34%）、国新文化（-10.56%）、国脉科技（-8.07%）、科大讯飞（-7.94%）。观点：观点：1 1）教育板块政策仍处于高）教育板块政策仍处于高压状态，压状态，1111月初教育部刚结束对线上培训机构和网站平台的第月初教育部刚结束对线上培训机构和网站平台的第2121次巡查，政策博弈需谨慎；但次巡查，政策博弈需谨慎；但K12K12教培公司股价

24、对政策影响反教培公司股价对政策影响反映已较为充分，可关注转型及边际改善机会。映已较为充分，可关注转型及边际改善机会。2 2）人服方面，）人服方面，1010月全国城镇调查失业率录得月全国城镇调查失业率录得5.5%5.5%，与，与9 9月持平，月持平，1 11010月全国城月全国城镇失业率平均值为镇失业率平均值为5.6%5.6%。25255959岁人口、岁人口、16162424岁青年人失业率分别为岁青年人失业率分别为4.7%4.7%、17.9%17.9%，均与上月持平。，均与上月持平。重要事件：重要事件：1 1）1010月失业率：月失业率：国家统计局发布数据显示，10月全国城镇调查失业率录得5.5

25、%，与9月持平，1-10月全国城镇失业率平均值为5.6%。分年龄段看，主要劳动年龄群体即25-59岁人口、16-24岁青年人失业率分别为4.7%、17.9%，均与上月持平。2 2）国考报名结束，报名人数突破）国考报名结束，报名人数突破250250万人。万人。2023年国考报名于11月3日18时结束，报名总人数突破250万人，同比增长25，创下新高。2 2）七部门：不得发布面向中小学（含幼儿园）校外培训广告。）七部门：不得发布面向中小学（含幼儿园）校外培训广告。市场监管总局等七部门联合印发关于进一步规范明星广告代言活动的指导意见，进一步明确了明星广告代言行为规则。其中提到，不得发布面向中小学（含

26、幼儿园）校外培训广告，从事其他教育、培训行业的企业不得利用专业人士或者受益人开展广告代言活动。4 4）20232023年高校毕业生将达年高校毕业生将达11581158万人：万人：11月15日，教育部、人力资源和社会保障部召开2023届全国普通高校毕业生就业创业工作网络视频会议，会议指出，2023届高校毕业生规模预计1158万人，同比增加82万人。各地各高校要准确把握2023届高校毕业生就业创业工作面临的形势，全力以赴做好高校毕业生就业创业工作。重要公告：重要公告：1 1）1 1、有道：、有道：Q3净收入达14亿元，同比增长35.0%；毛利率54.2%；报告期内经营亏损收窄至2.2亿元，经营亏损

27、率为15.6%。2 2）高途：）高途：Q3营收6.06亿元，同比-45.6%；净亏损0.61亿元，去年同期亏损10.45亿元；Non-GAAP净亏损0.45亿元，去年同期亏损9.89亿元。资料来源：Wind，多知网，芥末堆，国家统计局，平安证券研究所12风险提示风险提示|新消费新消费 宏观经济疲软的风险宏观经济疲软的风险。经济增速下行，消费升级不达预期，导致消费端增速放缓。国内疫情反复的风险国内疫情反复的风险。国内疫情反复，或将影响消费者消费预期。行业竞争加剧的风险行业竞争加剧的风险。行业参与者增多，市场竞争逐步加剧，或导致行业整体营销等成本提升。05,00010,00015,00020,00

28、025,0001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202021202205,00010,00015,00020,0001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020212022-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%工业增加值:酒、饮料和精制茶制造业:当月同比食品饮料：食品制造食品饮料：食品制造1010月增速下降，酒水饮料月增速下降，酒水饮料1010月增速下降月增速下降13 食品制造业工业增加值同比增速下降：食品制造业工业增加值同比增速下降：10月，我国食品制造业工业增加值当月同比增速为0.3%，较9月增速下降2.4个百分点。1-10月，食

29、品制造业规模以上企业营业收入为18194.4亿元，累计同比增长7.3%，较1-9月增速提高了1.2百分点。酒、饮料和精制茶制造业工业增加值同比酒、饮料和精制茶制造业工业增加值同比增速下降增速下降：10月，我国酒、饮料和精制茶制造业工业增加值当月同比增速为1.5%，较9月增速下降4个百分点。1-10月，酒、饮料和精制茶制造业规模以上企业营业收入为14010.3亿元，累计同比增长7.44%，较1-9月增速提高了0.04个百分点。20202020年年-20222022年食品制造业营业收入（累计值，亿元）年食品制造业营业收入（累计值，亿元）资料来源：国家统计局，平安证券研究所（注：食品制造业工业增加值

30、同比增速中2月同比增速为1-2月累计同比增速）资料来源：国家统计局，平安证券研究所（注：酒、饮料和精制茶制造业工业增加值同比增速中2月同比增速为1-2月累计同比增速）20202020年年-20222022年食品制造业工业增加值同比增速（年食品制造业工业增加值同比增速（%）20202020年年-20222022年酒、饮料和精制茶制造业营业收入（累计值，亿元）年酒、饮料和精制茶制造业营业收入（累计值，亿元）20202020年年-20222022年酒、饮料和精制茶制造业工业增加值同比增速（年酒、饮料和精制茶制造业工业增加值同比增速（%）0%2%4%6%8%10%工业增加值:食品制造业:当月同比食品饮

31、料食品饮料|白酒：白酒批价依旧稳健，定基指数持续增长白酒：白酒批价依旧稳健，定基指数持续增长14资料来源：泸州市酒业发展促进局，平安证券研究所 11月月全国白酒批发价格情况全国白酒批发价格情况：根据泸州市酒业促进局发的最新数据显示：从定基指数看，2022年11月全国白酒商品批发价格定基总指数为110.13，上涨10.13%。其中，名酒定基价格指数为113.67,上涨13.67%；地方酒定基价格指数为105.59，上涨5.59%；基酒定基价格指数为108.09，上涨8.09%。从月环比指数看，2022年11月全国白酒环比价格总指数为100.13，上涨0.13%。其中，名酒环比价格指数为100.0

32、1，上涨0.01%；地方酒环比价格指数为100.37，上涨0.37%；基酒环比价格指数为100.13，环比上涨0.13%。尽管中旬有所回落，但整个11月酒价仍然呈现小幅上涨趋势。20222022年年1111月全国白酒价格月、旬价格环比指数表月全国白酒价格月、旬价格环比指数表（以上一月、上一旬价格为（以上一月、上一旬价格为100100）20222022年年1111月全国白酒价格月、旬价格定基指数表月全国白酒价格月、旬价格定基指数表（以（以20122012年年2 2月为月为100100）20212021年年1010月月-20222022年年1111月全国白酒价格定基、环比走势月全国白酒价格定基、环

33、比走势类别月定基上旬中旬下旬全国白酒价格总指数110.13110.48110.42110.57一、名 酒113.67114.4114.34114.34二、地方酒105.59105.05104.97105.14三、基 酒108.09108.26108.26108.26类别环比上旬中旬下旬全国白酒价格总指数100.13100.1299.95100.13一、名 酒100.0199.9899.95100.16二、地方酒100.37100.4699.92100.16三、基 酒100.99.699.799.899.9100100.1100.2100.3100.4100.5106.50

34、107.00107.50108.00108.50109.00109.50110.00110.502021年10月2022年1月2022年4月2022年7月2022年10月全国白酒批发指数-定基（2012年2月为100，左轴）全国白酒批发指数-环比（右轴）资料来源：泸州市酒业发展促进局，平安证券研究所2,0002,2002,4002,6002,8003,0003,2003,4003,6003,8004,000茅台箱装一批价（元/500ml）茅台散瓶一批价（元/500ml）食品饮料食品饮料|白酒：茅台批价小幅回调，白酒：茅台批价小幅回调，名酒价盘稳定名酒价盘稳定15资料来源：国酒财经，平安证券研究

35、所 茅台批价呈现小幅回调：茅台批价呈现小幅回调：茅台批价11月批价出现回调。截止到11月30日，飞天茅台箱装以及散瓶价格分别回调至2900元/瓶和2650元/瓶。近期因全国各地疫情反复，导致茅台批价下滑，维持在2650元附近。名酒价格稳居高位：名酒价格稳居高位：根据京东商城监控的数据显示，五粮液、水井坊、剑南春的终端零售价格基本持平。截止11月30日，第八代五粮液京东价为1389元/瓶，剑南春京东价为489元/瓶，水井坊京东价为688元/瓶，30年青花汾酒京东价为858元/瓶。20212021年以来飞天茅台散瓶及箱装一批价走势年以来飞天茅台散瓶及箱装一批价走势20202020年以来京东商城各大

36、名酒价格情况（元年以来京东商城各大名酒价格情况（元/瓶）瓶）资料来源：Wind，平安证券研究所020040060080001600五粮液剑南春水井坊30年青花汾酒食品饮料食品饮料|软饮料：社零总额持续增长，软饮料：社零总额持续增长，1010月减产明显月减产明显16资料来源：Wind，平安证券研究所20年我国软饮料产量累计值及同比增速年我国软饮料产量累计值及同比增速我国饮料类零售总额当月值（亿元）我国饮料类零售总额当月值（亿元）饮料类社零总额延续增长：饮料类社零总额延续增长：10月，饮料类限额以上企业零售总额为240.4亿元，同比增长6.9%，

37、景气度稳居高位。软饮料软饮料10月产量大幅下降：月产量大幅下降：10月，我国软饮料产量为1199.6万吨，较9月环比下降28.9%，同比21年下降7.3%。05003003504004505001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020212022-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,00020,000产量:软饮料:累计值（万吨）累计增速(%，右轴)资料来源：Wind，平安证券研究所食品饮料食品饮料|乳制品：奶粉价格环比上升，国内原奶

38、价格回调乳制品：奶粉价格环比上升，国内原奶价格回调17资料来源：Wind，平安证券研究所 我国原奶价格回调，缓解乳制品企业成本压力：我国原奶价格回调，缓解乳制品企业成本压力：11月16日最新数据显示，我国生鲜乳主产区平均价为4.13元/公斤，同比下降4.2%。当前我国原奶价格仍处在下行阶段，有望进一步缓解乳制品生产企业的原料成本压力。国际奶粉拍卖价格环比上升：国际奶粉拍卖价格环比上升：根据Global Dairy Trade最新数据显示，11月15日，全脂大包粉拍卖价为3379美元/吨，同比下降14.8%，环比上升3.6%；脱脂大包粉拍卖价为3057美元/吨，同比下降16.8%，环比上升2.9

39、%，整体价格相比去年同期呈下降趋势。我国生鲜乳主产区平均价格及同比增速（元我国生鲜乳主产区平均价格及同比增速（元/公斤）公斤）全脂、脱脂大包粉国际拍卖价格（美元全脂、脱脂大包粉国际拍卖价格（美元/吨）吨）资料来源：GDT，平安证券研究所20002500300035004000450050005500全脂奶粉拍卖价格脱脂奶粉拍卖价格-10%-5%0%5%10%15%20%25%3.003.203.403.603.804.004.204.404.60平均价:生鲜乳:主产区（元/公斤）同比增速（%，右轴）025003000350020-0120-0420-0720-1021-0

40、121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-10市场价:浮法平板玻璃:4.8/5mm:全国市场价:浮法平板玻璃:4.8/5mm:全国食品饮料食品饮料|啤酒：啤酒产量同比下降，进口大麦价格小幅回升啤酒：啤酒产量同比下降，进口大麦价格小幅回升18 我国啤酒产量同比下降：我国啤酒产量同比下降：10月，中国规模以上啤酒企业产量为185.6万千升，同比下降15.0%，环比下降40.2%。进口大麦价格小幅回升：进口大麦价格小幅回升：2022年10月进口大麦平均价为2646.4元/吨，环比提升2.96%。包装原材料中玻璃价格下跌，截止11月20日，浮法平板玻璃价格为1653.3元/吨

41、，较11月10日下跌2.7%。20年大麦进口单价（元年大麦进口单价（元/吨）吨）20年我国玻璃价格（元年我国玻璃价格（元/吨）吨）20年我国啤酒当月产量（万吨）年我国啤酒当月产量（万吨）05001,0001,5002,0002,5003,0--------10大麦进口单价（元/吨）大麦进口单价（元/吨

42、）资料来源：国家统计局，平安证券研究所05003003504004505003月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202021202219风险提示风险提示|食品饮料食品饮料 宏观经济波动影响宏观经济波动影响。白酒等子行业受宏观经济影响较大，如果宏观经济下行对行业有较大影响。原材料波动影响原材料波动影响。食品行业能通过提价一定程度上缓解原材料上涨的影响，但原材料上涨过大将影响行业毛利率情况。行业竞争加剧行业竞争加剧。竞争格局恶化会一定程度上影响食品饮料行业的价格体系，对行业造成不良影响。20附：重点公司预测与评级附：重点公司预测与评级资料来源：Wind、平安证券

43、研究所重点公司盈利预测与评级重点公司盈利预测与评级21行业分析师行业分析师医健文旅大消费团医健文旅大消费团队队行业行业分分析析师师/研究助理研究助理邮箱邮箱资格类型资格类型资格编号资格编号生物医药叶寅投资咨询S01倪亦道投资咨询S01韩盟盟投资咨询S02李颖睿投资咨询S02黄施齐投资咨询S02新消费易永坚投资咨询S01徐熠雯投资咨询S02付丹婷一般证券业务S88李华熠一般证券业务S22食品饮料张晋溢

44、投资咨询S01王萌投资咨询S01潘俊汝一般证券业务S48平安证券综合研究所投资评级：平安证券综合研究所投资评级：股票投资评级股票投资评级:强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上）推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在10%之间）回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上）行业投资评级行业投资评级:强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表

45、现弱于市场表现5%以上）公司声明及风险提示：公司声明及风险提示：负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交

46、易。市场有风险，投资需谨慎。免责条款：免责条款：此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。平安证券股份有限公司2022版权所有。保留一切权利。