1、东吴东吴ESGESG专题研究专题研究2 2中国应用：信披中国应用：信披& &评价体系初具雏形，评价体系初具雏形，ESGESG投资方兴未艾投资方兴未艾证券研究报告行业专题报告环保工程与服务二零二二年一月十八日2核心观点核心观点ESGESG聚焦环境、社会、治理三大因素，评估企业可持续性及道德影响的标准：聚焦环境、社会、治理三大因素，评估企业可持续性及道德影响的标准：ESG源于责任投资（PRI），是一种关注除财务绩效之外的投资理念和企业评价标准，关注环境、社会、治理环境、社会、治理三大因素。“信息披露信息披露- -评评级体系级体系- -投资决策投资决策”三步构成完整的ESG体系。信息披露：香港联交所
2、强制披露，内地自愿引导为主，部分环境指标强制。信息披露：香港联交所强制披露，内地自愿引导为主，部分环境指标强制。1 1）香港：）香港：联交所2012年发布ESG报告指引，历经三次修订至2020年迈向强制披露阶段。2 2）内地：）内地：A股国际化接轨&经济高质量发展双重驱动下，交易所交易所、金融监管金融监管和环境监管环境监管部门联合发力引导ESG信息披露，环境信披规则先行，重点排污单位已实行部分指标强制披露。3 3）信披现状：）信披现状：2020年沪深300披露率86%86%，头部公司ESG披露意识较强。评级体系：评级体系：A A股市场股市场ESGESG评级兴起，借鉴国际经验构建本土化评价体系评
3、级兴起，借鉴国际经验构建本土化评价体系。A股现存华证、中证、商道融绿、Wind 、富时罗素、嘉实等9 9种主流评价体系种主流评价体系，评级机构借鉴国际经验构建本土化评价体系，在底层指标设置和权重划分上趋于多元化、差异化、个性化。商道融绿于20152015年年推出国内首个ESG评级体系，根据商道融绿披露，2018-2020年A股上市公司ESG评级结果稳步提升，环境类绩效增幅最大。投资应用：内地投资应用：内地ESGESG公募基金规模近公募基金规模近25002500亿元，负亿元，负/ /正面筛选、正面筛选、ESGESG整合策略为主流。整合策略为主流。1 1）投资规模：）投资规模：2020年起，内地E
4、SG主题基金发行加速。截至2021年Q3，国内超四成公募基金管理人关注并参与权益类ESG公募基金投资，累计资产管理规模近2500亿元，其中纯ESG基金规模占比仅8%。2 2）投资策略：）投资策略：据我们统计，国内24只纯ESG基金中负面筛选应用比例88%88%、其次为正面筛选（33%33%）、ESG整合策略（29%29%），G是当前最受看重的因素。3 3）投资收益：）投资收益：典型ESG基金收益率优于沪深300。风险提示：风险提示：宏观形势发生波动、政策支持不及预期、评价标准无法统一。3目目 录录1. 1. ESGESG源于“责任投资”，关注环境、社会、治理三大因素源于“责任投资”，关注环境、
5、社会、治理三大因素3. 3. ESGESG评级：评级：A A股市场股市场ESGESG评级兴起，借鉴国际经验构建本土化评价体系评级兴起，借鉴国际经验构建本土化评价体系3.1.3.1. A A股市场借鉴国际经验构建本土化股市场借鉴国际经验构建本土化ESGESG评价体系评价体系3.2.3.2. ESGESG评级趋势向上，环境类绩效增幅最大评级趋势向上，环境类绩效增幅最大2. ESG2. ESG信披：港股市场迈向信披：港股市场迈向ESGESG强制披露阶段，强制披露阶段，A A股股ESGESG法规亟待落地法规亟待落地2.1.2.1.港交所率先出台港交所率先出台ESGESG信披指引，迈向强制披露阶段信披指
6、引，迈向强制披露阶段2.2.2.2.内地强化内地强化ESGESG信披要求，信披要求，ESGESG法规亟待落地法规亟待落地2.3. 2.3. A A股披露股披露 CSRCSR ESGESG企业增多，沪深企业增多，沪深300300披露率上升披露率上升4 4. . ESGESG投资：责任投资理念受到火热追捧，投资：责任投资理念受到火热追捧，ESGESG主题塑造高韧性经济体主题塑造高韧性经济体4 4.1.1.双碳双碳& &绿色金融政策频出，绿色金融政策频出，ESGESG投资理念走向主流投资理念走向主流4 4.2.ESG.2.ESG基金发行加速，公募基金占据主流基金发行加速，公募基金占据主流4 4.3.
7、3.负负/ /正面筛选正面筛选& &整合策略占主流整合策略占主流 ，ESGESG投资长期价值凸显投资长期价值凸显4数据来源：中国证券投资基金业协会，东吴证券研究所ESGESG聚焦环境、社会、治理三大因素，评估企业可持续性及道德影响的标准聚焦环境、社会、治理三大因素，评估企业可持续性及道德影响的标准ESGESG是英文是英文EnvironmentalEnvironmental（环境环境）、SocialSocial（社会社会）和和GovernanceGovernance（治理治理）的缩写的缩写，是一种关注企业环境是一种关注企业环境、社会社会、治理绩效而非财务绩效的投资理念和企业评价标准治理绩效而非财
8、务绩效的投资理念和企业评价标准。在这三方面之下细化的各种指标体系，既被公司用来规范和监督自身行为，又是责任投资(PRI)用来衡量企业的可持续性和道德影响的参考标准。图：图：ESGESG内涵内涵1. ESG1. ESG源于“责任投资”，关注环境、社会、治理三大因素源于“责任投资”，关注环境、社会、治理三大因素5数据来源：中国证券投资基金业协会，东吴证券研究所ESGESG源于“责任投资”，关注环境、社会、治理三大因素源于“责任投资”，关注环境、社会、治理三大因素 ESGESG理念起源于企业社会责任意识理念起源于企业社会责任意识。 第一阶段：责任投资起源于18世纪宗教信仰，1785年规格会禁止成员参
9、与奴隶贸易和人口贩卖。 第二阶段：兴起于20世纪60年代的公众运动。关注反战、种族平等中，社会责任投资概念越来越受到投资者关注，同时兴起公众环保运动。 第三阶段：21世纪以来，ESG投资兴起。各国政府、国际组织开始逐步标准化ESG和可持续投资，2004年，联合国规划署首次提出了ESG投资概念，并认为该原则不仅是衡量公司是否具备足够社会责任感的重要标准，也是影响股东获取长久利益的重要因素。图：图：ESG发展历史沿革发展历史沿革1. ESG1. ESG源于“责任投资”，关注环境、社会、治理三大因素源于“责任投资”，关注环境、社会、治理三大因素6“信息披露“信息披露- -评级体系评级体系- -投资决
10、策”三步构成完整的投资决策”三步构成完整的ESGESG体系体系数据来源：中国证券基金业协会，东吴证券研究所图：图：ESG体系整体流程体系整体流程海外ESG投资理念起源较早，已较为成熟，具体流程分为三步：各国际组织和交易所制定关于ESG信息的披露和报告的原则及指引、评级机构对企业进行ESG评级、国际主要投资机构发布ESG投资指引。其中，ESG信息的披露是前提条件，ESG评级提供了评价和比较的方法，ESG投资是基于前两者的实践。1. ESG1. ESG源于“责任投资”，关注环境、社会、治理三大因素源于“责任投资”，关注环境、社会、治理三大因素7目目 录录1. 1. ESGESG源于“责任投资”，关
11、注环境、社会、治理三大因素源于“责任投资”，关注环境、社会、治理三大因素3. 3. ESGESG评级：评级：A A股市场股市场ESGESG评级兴起，借鉴国际经验构建本土化评价体系评级兴起，借鉴国际经验构建本土化评价体系3.1.3.1. A A股市场借鉴国际经验构建本土化股市场借鉴国际经验构建本土化ESGESG评价体系评价体系3.2.3.2. ESGESG评级趋势向上，环境类绩效增幅最大评级趋势向上，环境类绩效增幅最大2. ESG2. ESG信披：港股市场迈向信披：港股市场迈向ESGESG强制披露阶段，强制披露阶段，A A股股ESGESG法规亟待落地法规亟待落地2.1.2.1.港交所率先出台港交
12、所率先出台ESGESG信披指引，迈向强制披露阶段信披指引，迈向强制披露阶段2.2.2.2.内地强化内地强化ESGESG信披要求，信披要求，ESGESG法规亟待落地法规亟待落地2.3. 2.3. A A股披露股披露 CSRCSR ESGESG企业增多，沪深企业增多，沪深300300披露率上升披露率上升4 4. . ESGESG投资：责任投资理念受到火热追捧，投资：责任投资理念受到火热追捧，ESGESG主题塑造高韧性经济体主题塑造高韧性经济体4 4.1.1.双碳双碳& &绿色金融政策频出，绿色金融政策频出，ESGESG投资理念走向主流投资理念走向主流4 4.2.ESG.2.ESG基金发行加速，公募
13、基金占据主流基金发行加速，公募基金占据主流4 4.3.3.负负/ /正面筛选正面筛选& &整合策略占主流整合策略占主流 ，ESGESG投资长期价值凸显投资长期价值凸显8数据来源：ESG亚洲报告，东吴证券研究所三大阶段：萌芽阶段多聚焦社会责任指引及自愿披露指引社会责任指引及自愿披露指引工作；初步发展阶段主要为香港联交所开香港联交所开始转向要求上市公司披露始转向要求上市公司披露ESGESG报告报告；深化阶段港交所对信披要求港交所对信披要求施行强制披露施行强制披露，内地开始明确ESGESG信息披露的基本框架信息披露的基本框架。图：我国图：我国ESG信息披露的三大阶段信息披露的三大阶段2.1.2.1.
14、港交所率先出台港交所率先出台ESGESG信披指引，迈向强制披露阶段信披指引，迈向强制披露阶段监管推动中国监管推动中国ESG信息披露的三大阶段信息披露的三大阶段2000年，交易所上市公司需在招股说明书中显示其风险环境风险环境。2004年，高污染企业被要求发布环境报环境报告告，并鼓励其他行业也这样做。2006年，深交所深交所推出上市公司社会责上市公司社会责任指引任指引，要求上市公司积极履行社会责任，定期评估公司社会责任的履行情况，自愿披露自愿披露企业社会责任报告社会责任报告。2007年，中国环境监管部门发布环境信息公开办法（试行），对上市公司等企业的环境信息披露环境信息披露提出要求。2008年，国
15、务院国有资产监督管理委员会发布中央政府控制的企业社会责任指南；上交所发布上市公司环境披露指引。2008年，上交所发布关于加强上市公司社会责任承担工作的通知。2008年以前萌芽期年以前萌芽期2012年，香港联交所发布第一版环环境、社会及管治报告指引境、社会及管治报告指引，建议上，建议上市公司发布市公司发布ESG报告报告。同年，银监会发布绿色信贷指引。2015年，香港交易所对环境、社会及管治报告指引进行修订，要求上上市公司披露市公司披露ESG报告报告，同时将部分指标分阶段提升至“不遵守就解释”。2009-2015年初步发展期年初步发展期2017年，证监会颁布公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则
16、第2号年度报告的内容与格式（2017年修订）， 规定上市公司在报告期内以临时报临时报告的形式披露环境信息内容告的形式披露环境信息内容的，应当说明后续进展或变化情况。2018年，证监会发布修订上市公司治理准则确立ESG信息披露信息披露的基本框架。2018年，中国证券投资基金业协会正式发布中国上市公司ESG研究报告和绿色投资指引（试行），构建了衡量上市公司ESG绩效的核心指标体系。2020年，港交所施行的环境、社会及管治报告指引增加了增加了ESG强制披露内容强制披露内容，并将社会关键绩效指标披露要求提升为“不披露就解释”。“不披露就解释”。2021年2月上市公司投资者关系管理指引（征求意见稿）指出
17、投资人交流需包含ESG。2016年后深化阶段年后深化阶段9数据来源：联交所官网，东吴证券研究所香港联交所ESG报告指引历经三次修订，从“建议披露”逐步迈向“强制披露”阶段。图：联交所图：联交所ESG指引修订进程指引修订进程2.1.2.1.港交所率先出台港交所率先出台ESGESG信披指引，迈向强制披露阶段信披指引，迈向强制披露阶段香港联交所：率先出台香港联交所：率先出台ESG信披指引，要求强制披露信披指引，要求强制披露10数据来源：证监会，东吴证券研究所内地监管持续发力引导内地监管持续发力引导ESG信息披露信息披露，定性化定性化CSR过渡为定量化过渡为定量化ESG是大势所趋是大势所趋。内地尚未出
18、台政策法规明确ESG相关信息的披露，但社会责任报告和E、S、G单项披露规则中已经有所体现。图：监管持续发力引导图：监管持续发力引导CSR向向ESG转变转变2.2.2.2.内地强化内地强化ESGESG信披要求，信披要求，ESGESG法规亟待落地法规亟待落地内地内地ESG信披：监管持续发力推动信披：监管持续发力推动ESG定量化信息披露定量化信息披露11数据来源：证监会，东吴证券研究所外因：外因：A股国际化进程持续，与海外ESG要求接轨。内因：内因：2017年中国经济由高速增长阶段转向高质量发展阶段，五大发展理念指引中国未来发展方向，绿色发展、共享发展等理念与ESG内涵高度一致。图：图：A股国际化进
19、程持续，与海外股国际化进程持续，与海外ESG要求接轨要求接轨2.2.2.2.内地强化内地强化ESGESG信披要求，信披要求，ESGESG法规亟待落地法规亟待落地内地内地ESG信披：内外驱动，信披：内外驱动，ESG监管加快发展监管加快发展加入UNSSE上交所和深交所加入了联合国可持续证券交易所倡议，分别成为其第65家和第67家伙伴交易所加入UNSSE上交所和深交所加入了联合国可持续证券交易所倡议，分别成为其第65家和第67家伙伴交易所20172019A股纳入富时罗素全球指数2018A股纳入MSCI新兴市场指数A股国际化进程开启，越来越多国际资本开始关注A股市场，其中包含大量追求长期价值回报的责任
20、投资者在两大指数公司ESG指数及评级机制下，部分A股公司被动接受了ESG评级，掀起了国内市场对于上市公司披露ESG信息的关注122.2.2.2.内地强化内地强化ESGESG信披要求，信披要求，ESGESG法规亟待落地法规亟待落地ESG信披的政策要求：环境监管部门信披的政策要求：环境监管部门年份年份发布部门发布部门政策文件政策文件主要规定主要规定2007年国家环境保护总局环境信息公开办法（试行）强制超标、超总量排污的企业公开披露环境信息超标、超总量排污的企业公开披露环境信息2008年国家环境保护总局关于加强上市公司环境保护监督管理工作的指导意见积极探索建立上市公司环境信息披露机制2014年中华人
21、民共和国环境保护部企业事业单位环境信息公开办法重点排污单位应当公开指定环境信息2015年全国人民代表大会常务委员会环境保护法明确“重点排污单位”“重点排污单位” 需要公布主要污染物名称、排放方式、排放浓度和需要公布主要污染物名称、排放方式、排放浓度和总量、超排情况和防治污染设施建设及运行情况总量、超排情况和防治污染设施建设及运行情况，重点排污单位如违反规定，不公开或者不如实公开环境信息，由县级以上地方人民政府环境保护主管部门责令公开，处以罚款。2017年环境保护部重点排污单位名录管理规定（试行）重点排污单位名录实行分类管理，分为水环境、大气环境、土壤环境、声环境及其他重点排污单位名录五类202
22、1年生态环境部环境信息依法披露制度改革方案目标到2025年环境信息强制性披露制度基本形成年环境信息强制性披露制度基本形成2021年生态环境部企业环境信息依法披露管理办法按照准则编制年度环境信息依法披露报告和临时环境信息依法披露报告，并上传至企业环境信息依法披露系统。2022年生态环境部企业环境信息依法披露格式准则年度报告规定了关键环境信息提要，企业基本信息，企业环境管理信息，污染物产生、治理与排放信息，碳排放信息等内容。临时报告规定了企业产生生态环境行政许可变更、生态环境行政处罚、生态环境损害赔偿等信息。数据来源：各政府部门，东吴证券研究所环境信息披露规则先行，重点排污单位已实行部分指标强制披
23、露。132.2.2.2.内地强化内地强化ESGESG信披要求，信披要求，ESGESG法规亟待落地法规亟待落地ESG信披的政策要求：金融监管部门信披的政策要求：金融监管部门年份年份发布部门发布部门政策文件政策文件主要规定主要规定2016年人民银行等七部委构建绿色金融体系的指导意见建立和完善上市公司强制性环境信息披露制度。三步走：1、对属重点排污单位的上市公司，强制要求自2017年起公开环境信息；2、“半强制性”环境信息披露自2018年起实行，未公开相关信息的公司必须解释原因；3、所有上市公司必须自2020年起公开环境信息。2017年中国证监会公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第2号年度报告
24、的内容与格式(2017年修订)规定公司在报告期内以临时报告的形式披露环境信息内容的，应当说明后续进展或变化情况；重点排污单位之外的公司可以参照上述要求披露其环境信息，若不披露，应当充分说明披露其环境信息，若不披露，应当充分说明原因原因；鼓励公司自愿披露有利于保护生态、防治污染、履行鼓励公司自愿披露有利于保护生态、防治污染、履行环境责任环境责任的相关信息。2018年中国证监会上市公司治理准则修订版上市公司应关注所在社区的福利、环境保护、公益事业等问社区的福利、环境保护、公益事业等问题，重视公司的社会责任，确立题，重视公司的社会责任，确立ESG信息披露的基本框架。信息披露的基本框架。2021年中国
25、证监会上市公司投资者关系管理指引（征求意见稿）纳入了ESG内容2021年中国人民银行金融机构环境信息披露指南系统地阐述了金融机构环境信息披露金融机构环境信息披露的原则、形式与内容要求。数据来源：各政府部门，东吴证券研究所上市公司需按照重点排污单位分类进行环境信息披露，非重点排污单位公司不披露则解释，鼓励公司自愿披露其他环境信息。142.2.2.2.内地强化内地强化ESGESG信披要求，信披要求，ESGESG法规亟待落地法规亟待落地ESG信披的政策要求：证券交易所信披的政策要求：证券交易所年份年份发布部门发布部门政策文件政策文件主要规定主要规定2006年深圳证券交易所上市公司社会责任指引要求上市
26、公司积极履行社会责任，定期评估公司社会责任的履行情况，自愿披露企业社会责任报告。2010年深圳证券交易所上市公司规范运作指引纳入上市公司社会责任指引，为上市公司披露社会责任社会责任信息提供引导和规范信息提供引导和规范。2020年深圳证券交易所深圳证券交易所上市公司信息披露工作考核办法上市公司是否主动披露ESG履行情况，报告内容是否充实、完整进行考核，并有加1分的机制。2008年上海证券交易所关于加强上市公司社会责任承担工作暨发布上海证券交易所上市公司环境信息披露指引的通知要求上市公司加强社会责任承担工作，并及时披露公司在员员工安全、产品责任、环境保护等方面承担社会责任工安全、产品责任、环境保护
27、等方面承担社会责任的做法和成绩，并对上市公司环境信息披露提出了具体要求。2008年上海证券交易所公司履行社会责任的报告编制指引明确上市公司应披露在促进环境及生态可持续发展方面促进环境及生态可持续发展方面的工作，例如如何防止并减少污染、如何保护水资源及能源、如何保证所在区域的适合居住性，以及如何保护并提高所在区域的生物多样性等。2019年上海证券交易所上海证券交易所科创板股票上市规则上市公司应当在年度报告中披露履行社会责任年度报告中披露履行社会责任的情况，并视情况编制和披露社会责任报告、可持续发展报告、环境责任报告等文件数据来源：上海交易所，深圳交易所，东吴证券研究所深交所：鼓励上市公司主动披露
28、ESG履行情况，定期评估及资源披露企业社会责任报告。上交所：要求上市公司披露履行社会责任情况，并对环境信息披露提出具体要求。15数据来源：商道融绿，东吴证券研究所图：图：2009-2020年年A股股ESG报告发布统计报告发布统计：份：份2.3.2.3.A A股披露股披露 CSRCSR ESGESG企业增多，沪深企业增多，沪深300300披露率上升披露率上升2020年沪深年沪深300披露率披露率86%，头部公司，头部公司ESG披露意识较强披露意识较强数据来源：商道融绿，东吴证券研究所图：沪深图：沪深300ESG指标指标披露率披露率提升提升3744685
29、00245256008001,0001,200200920000192020A股上市公司披露ESG报告沪深300成分股披露ESG报告0%10%20%30%40%50%60%70%80%环境指标披露率社会指标披露率公司治理指标披露率20182020A A股上市公司披露率逐年提升股上市公司披露率逐年提升。据商道融绿统计，全A股上市公司发布ESG相关报告从2009年的371份已经发展到2020年（截至6月15日）的1021份，2020年上市公司ES
30、G报告披露率达27%。其中沪深300上市公司2020年有259家发布报告，披露率达披露率达 8686%，头部上市公司已有较强的头部上市公司已有较强的ESGESG披露意识披露意识。沪深沪深300公司治理指标披露率最高公司治理指标披露率最高，自愿披露指标披露率不足自愿披露指标披露率不足50%。较2018年，2020年沪深300成分股公司治理指标披露率从66.3%提升到67.9%。环境指标披露率从40.4%提升到49.2%；社会指标披露率从28.9%提升到35.4%；其中定性指标披露率提升情况好于定量披露，多数自愿披露指标的披露率还未超过50%。注：ESG相关报告指包含以“社会责任报告”、“可持续发
31、展报告”等为名称的报告，自愿披露指标指目前监管强制要求披露的重点排污单位信息、环境违规信息和公司治理信息之外的ESG信息披露。16数据来源：商道融绿，东吴证券研究所2.3.2.3.A A股披露股披露 CSRCSR ESGESG企业增多，沪深企业增多，沪深300300披露率上升披露率上升指标类别指标类别指标名称指标名称2018年被露率年被露率2020年被露率年被露率环境E环境管理目标环境管理目标81.6%95.0%节能和可再生能源应用政策节能和可再生能源应用政策77.7%91.3%废水排放量及减排量废水排放量及减排量46.4%61.7%废气排放量及减排量38.9%57.7%温室气体排放管理体系2
32、5.2%55.0%能源消耗量和节能量39.4%40.7%总耗水量及节水量31.6%36.0%能源强度能源强度(单位产值能耗单位产值能耗)27.1%34.7%温室气体排放量及减排量温室气体排放量及减排量26.1%34.0%危险废弃物排放量及减排量危险废弃物排放量及减排量36.3%30.0%社会S捐赠捐赠88.7%90.3%员工每年职业培训情况员工每年职业培训情况66.1%71.0%女性员工数量女性员工数量35.5%44.0%反强迫劳动32.6%43.3%禁止雇佣童工32.3%42.3%促进多样化17.4%40.0%集体谈判25.2%36.0%负责任的供应链管理13.2%31.3%供应链监督体系2
33、5.2%30.0%同工同酬24.5%28.0%企业基金会企业基金会19.7%19.7%员工离职率员工离职率13.2%17.7%非正式员工比例非正式员工比例14.5%5.7%治理(G)董事薪酬情况董事薪酬情况97.4%99.7%独立审计委员会独立审计委员会88.4%98.7%独立薪酬委员会独立薪酬委员会82.9%97.3%反腐败和贿赂政策65.8%94.0%ESG信息披露80.0%86.0%董事长和CEO分权75.8%76.3%學报制度學报制度25.8%42.7%董事会和董事会和ESG11.0%33.3%可持续发展承诺可持续发展承诺5.8%6.0%图：商道融绿沪深图：商道融绿沪深300部分部分E
34、SG指标披露情况指标披露情况17目目 录录1. 1. ESGESG源于“责任投资”，关注环境、社会、治理三大因素源于“责任投资”，关注环境、社会、治理三大因素3. 3. ESGESG评级：评级：A A股市场股市场ESGESG评级兴起，借鉴国际经验构建本土化评价体系评级兴起，借鉴国际经验构建本土化评价体系3.1.3.1. A A股市场借鉴国际经验构建本土化股市场借鉴国际经验构建本土化ESGESG评价体系评价体系3.2.3.2. ESGESG评级趋势向上，环境类绩效增幅最大评级趋势向上，环境类绩效增幅最大2. ESG2. ESG信披：港股市场迈向信披：港股市场迈向ESGESG强制披露阶段，强制披露
35、阶段，A A股股ESGESG法规亟待落地法规亟待落地2.1.2.1.港交所率先出台港交所率先出台ESGESG信披指引，迈向强制披露阶段信披指引，迈向强制披露阶段2.2.2.2.内地强化内地强化ESGESG信披要求，信披要求，ESGESG法规亟待落地法规亟待落地2.3. 2.3. A A股披露股披露 CSRCSR ESGESG企业增多，沪深企业增多，沪深300300披露率上升披露率上升4 4. . ESGESG投资：责任投资理念受到火热追捧，投资：责任投资理念受到火热追捧，ESGESG主题塑造高韧性经济体主题塑造高韧性经济体4 4.1.1.双碳双碳& &绿色金融政策频出，绿色金融政策频出，ESG
36、ESG投资理念走向主流投资理念走向主流4 4.2.ESG.2.ESG基金发行加速，公募基金占据主流基金发行加速，公募基金占据主流4 4.3.3.负负/ /正面筛选正面筛选& &整合策略占主流整合策略占主流 ，ESGESG投资长期价值凸显投资长期价值凸显18数据来源：Wind，中证指数官网，商道融绿，东吴证券研究所A股上市公司股上市公司ESG评级产品兴起，构建金字塔式本土化评价体系评级产品兴起，构建金字塔式本土化评价体系A股主流股主流ESG评级体系：评级体系：华证ESG评级、中证ESG评级、商道融绿ESG评级、Wind ESG评级、富时罗素ESG评级、嘉实ESG评级、社会价值投资联盟ESG评级等
37、。评级范畴评级范畴：华证华证/中证中证/商道融绿商道融绿/嘉实嘉实覆盖全部A股上市公司，其他机构以中证800、沪深300成分股为主。指标构成指标构成：均构建金字塔式评分体系，从ESG三个一级指标出发，分层拆解细化至公司层面百余项底层数据指标。相较于国际ESG评级体系，国内融入了更多贴合当前发展阶段的指标，如华证ESG评级考虑了信息披露质量、违法违规情况、精准扶贫等指标。评级结果评级结果：在指标权重分配上考虑行业间的差异性，以绝对分数和相对排名相结合对ESG评价结果给予呈现。图：国内主流图：国内主流ESG评分体系评分体系3.1.3.1.A A股市场借鉴国际经验构建本土化股市场借鉴国际经验构建本土
38、化ESGESG评价体系评价体系评级公司范畴评级公司范畴指标体系指标体系评级呈现形式评级呈现形式华证全部A股上市公司3个一级指标，14个二级指标1，26个三级指标，以及超过130个底层数据指标总分为100分，相应给予“AAA-C”九档评级中证全部A股上市公司3个维度、14个主题、22个单元和180余个指标构成采用行业内分数，范围为0-100%，代表公司在同业内ESG评价结果的百分比排名商道融绿全部A股上市公司，约500家港股上司公司三个维度、13项二级分类议题，200项具体指标，来源于 1000 余个数据点满分为100分，设置A+、A、A-、B+、B、B-、C+、C、C-、D共10个等级Wind
39、 中证800成分股三个维度，细分27个议题，下设300多个具体指标由管理实践得分（总分7分）和争议事件得分（总分3分）组成19A股上市公司股上市公司ESG评级产品兴起，构建金字塔式本土化评价体系评级产品兴起，构建金字塔式本土化评价体系图：国内主流图：国内主流ESG评分体系（续）评分体系（续）3.1.3.1.A A股市场借鉴股市场借鉴国际经验构建国际经验构建本土化本土化ESGESG评价体系评价体系评级公司范畴评级公司范畴指标体系指标体系评级呈现形式评级呈现形式富时罗素1800只中国上市公司证券（包括A股约800只、港股、海外中概股等）三项支柱，14个主题暴露相关度和评分，300多个独立评估指标每
40、家符合条件的公司会获得一个分值在0至5分之间的ESG整体评级，其中5分为最高评分嘉实全部A股上市公司3个一级指标（主题）、8个二级指标（议题）、23个三级指标（事项），超过110个底层指标以0-100 分的评分数值反映公司ESG绩效在同行业中的位置社会价值投资联盟沪深300成分股由“筛选子模型”+“评分子模型”构成：1）“筛选子模型”：负面清单，包含6个方面、17个指标。如评估对象符合任何一个指标，即被判定为资质不符。2） “评分子模型” ：3 个一级指标（目标、方式和效益）、9 个二级指标、28 个三级指标和 57 个四级指标进行量化评分设置10个大等级，分别为AAA、AA、A、BBB、BB
41、、B、CCC、CC、C和D。 AA 至 B 级用“+”和“-”号进行微调，共 20 个子等级。D级表示使用筛选子模型筛出的公司鼎力公司治商中证800成分股5个一级指标，20个二级指标及150余项底层指标，基础数据涵盖超过1000个信息点由1个总分、5个一级维度分、20个二级维度分组成。分数为10分制，其中1分表示治理水平较弱微众揽月沪深300历史上共711家上市公司3个维度，二级指标涵盖41个ESG数据评分分三个维度：短期ESG风险波动（脉动分）、长期ESG质量评价（洞察分）、近一年改善ESG表现的努力（动量分），取值范围均为0-100数据来源：Wind，中证指数官网，商道融绿，东吴证券研究所
42、20商道融绿于商道融绿于2015年推出国内首个年推出国内首个ESG评级体系，在国内外投资领域广受认可评级体系，在国内外投资领域广受认可商道融绿为国内最早发布上市公司ESG评级的机构，基于十余年ESG研究经验，在2015年推出商道融绿ESG评级方法体系。在投资认可度方面，国内头部基金如南方基金国内头部基金如南方基金、易方达易方达、浦银安盛浦银安盛、兴证全球兴证全球、国金基金国金基金等公募基金均采用商道融绿提供的等公募基金均采用商道融绿提供的ESG数据和咨询数据和咨询。从国际化衔接角度，商道融绿在国内评级机构中与国际评级机构的关联性最高，目前商道融绿为目前商道融绿为Bloomberg 终端唯一一家
43、中国终端唯一一家中国ESG供应商供应商。图：商道融绿图：商道融绿ESG评估流程评估流程数据来源：商道融绿，东吴证券研究所3.2.3.2.商道融绿商道融绿ESGESG评级趋势向上，环境类绩效增幅最大评级趋势向上，环境类绩效增幅最大21商道融绿于商道融绿于2015年推出国内首个年推出国内首个ESG评级体系，在国内外投资领域广受认可评级体系，在国内外投资领域广受认可数据来源：数据来源：底层数据来源于公司披露与多方监控，建立 STR ESG数据库及ESG风险雷达系统。评价体系：评价体系：三级指标，涵盖13项二级分类约200项具体指标。企业指标：企业指标：可分为ESG管理指标和ESG风险指标两类。管理指
44、标主要衡量上市公司的ESG披露、管理措施等内容，风险指标主要衡量上市公司面临的ESG风险暴露情况。负面信息筛选：负面信息筛选：对ESG负面信息检索，分析师根据负面事件严重程度和影响对负面信息进行评价和打分。图：商道融绿图：商道融绿ESG评估指标体系评估指标体系数据来源：商道融绿，东吴证券研究所3.2.3.2.商道融绿商道融绿ESGESG评级趋势向上，环境类绩效增幅最大评级趋势向上，环境类绩效增幅最大22数据来源：商道融绿，东吴证券研究所2018至至2020年中证年中证800成分股的成分股的融绿融绿ESG评级均介于评级均介于A-至至C之间，呈逐年提升趋势。之间，呈逐年提升趋势。B+及以上ESG评
45、级的公司比例从2018年的8%增加到2020年的17%，C+及以下ESG评级的公司比例从25.2%减少到12.4%。对比2020年和2019年均属于中证800成分股的上市公司，其中有19.5%的公司ESG评级上调，65.9%的公司评级维持不变。以2018年ESG得分为基数，3年年ESG综合得分均值总增幅为综合得分均值总增幅为5%。图：图：2018-2020中证中证ESG评级分布评级分布2018-2020年年A股上市公司融绿股上市公司融绿ESG评级结果稳步提升评级结果稳步提升0%10%20%30%40%50%60%A-B+BB-C+C2018年2019年2020年图：图：2020年中证年中证80
46、0成分股成分股ESG评级变化情况评级变化情况19.50%65.90%14.60%评级上升评级维持评级下降数据来源：商道融绿，东吴证券研究所3.2.3.2.商道融绿商道融绿ESGESG评级趋势向上，环境类绩效增幅最大评级趋势向上，环境类绩效增幅最大23数据来源：商道融绿，东吴证券研究所ESG管理及披露绩效管理及披露绩效3年提升年提升23%，ESG风险情况相应上升风险情况相应上升7%。1）ESG管理及披露绩效：管理及披露绩效：相较于2018年总体提升23%，表明公司ESG管理主动性加强，信息披露改善。2）ESG风险绩效风险绩效：相较于2018年总体增长7%，表明上市公司更多ESG负面事件曝光于公众
47、视野， “防踩雷”成为近几年资本市场的关注重点。环境方面的提升较社会和治理方面更加迅速。环境方面的提升较社会和治理方面更加迅速。其中环境绩效3年间提升了7%，社会绩效提升了3%，公司治理绩效提升了4%。图：图：2018-2020中证中证ESG绩效变化绩效变化2018-2020年年A股上市公司融绿股上市公司融绿ESG评级结果稳步提升评级结果稳步提升数据来源：商道融绿，东吴证券研究所图：图：2018-2020中证中证ESG绩效分项变化绩效分项变化3.2.3.2.商道融绿商道融绿ESGESG评级趋势向上，环境类绩效增幅最大评级趋势向上，环境类绩效增幅最大242018-2020年年A股上市公司融绿股上
48、市公司融绿ESG评级结果稳步提升评级结果稳步提升分行业：分行业：2020年金融业；电力、热力、燃气及水的生产和供应业；采矿业；交通运输、仓储和邮政业；医药制造业行业的综合平均得分高于中证800ESG综合平均得分。房地产业；食品饮料制造业；其他服务业；信息传输、软件和信息技术服务业；建筑业ESG综合平均得分较低。风险评估风险评估：2019/06至2020/06共收录ESG风险事件2866件，涉及493家上市公司，占比超61.6%。其中环境类占比36%；社会类占比40%；治理类占比23.6%。环境类别中的大气污染大气污染、水污染水污染，社会类别中的产品产品（服务服务）质量质量负面事件，治理类别中商
49、业道德商业道德负面事件是较为频繁出现的ESG风险事件。从风险等级来看，社会类和治理类的中、高以上风险事件占比高于环境类。图：图：2020年中证年中证800 行业行业ESG得分得分数据来源：商道融绿，东吴证券研究所1.0511.0491.0311.0261.0131.0000.9750.9600.9590.9490.9270.860.880.900.920.940.960.981.001.021.041.061.08金融业电力、热力、燃气及水的生产和供应业采矿业交通运输、仓储和邮政业医药制造业中证800ESG综合得分均值建筑业信息传输、软件和信息技术服务业其他服务业食品饮料制造业房地产业图：图：
50、中证中证800ESG风险事件及类型统计：次数风险事件及类型统计：次数数据来源：商道融绿，东吴证券研究所02004006008000环境类社会类治理类低风险中风险高风险注：以中证800成分股2019年6月至2020年6月作为统计区间3.2.3.2.商道融绿商道融绿ESGESG评级趋势向上，环境类绩效增幅最大评级趋势向上，环境类绩效增幅最大25目目 录录1. 1. ESGESG源于“责任投资”，关注环境、社会、治理三大因素源于“责任投资”，关注环境、社会、治理三大因素3. 3. ESGESG评级：评级：A A股市场股市场ESGESG评级兴起，借鉴国际经验构建本土化评价体系评级
sgpjbg002
工作日 8:30 - 17:30
会员动态：
报告分类
新质生产力
ChatGPT
新能源汽车
大模型
Sora
机器人
微短剧
芯片
薪酬
白皮书
低空经济
数据要素
创新药
人工智能
AI产业
信息科技
互联网
消费经济
汽车交通
电商零售
传媒娱乐
医药健康
投资金融
能源环境
地产建筑
传统产业
英文报告
其它
扫码登录
手机快捷登录
账号登录
