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1、1 行业行业报告报告行业专题研究行业专题研究 请务必阅读报告末页的重要声明 前瞻研究前瞻研究 ESGESG 披露披露：中国的政策与实践中国的政策与实践 基于中国国情，国内的基于中国国情，国内的 ESG 信息披露政策在环境、社会、治理三重议信息披露政策在环境、社会、治理三重议题下均形成了富有中国特色的题下均形成了富有中国特色的 ESG 指标指标。在环境层面，我国从“生态文明建设”的宏观议题出发；在社会层面，更多地体现对国家宏观战略的执行；在治理维度，强调企业的自愿行为，我国的 ESG 市场机制则更偏重于宏观调控；在指标的设置上，则参照中国特色社会主义体制下的组织形式，如国企央企等，设置了一些本土

2、化指标。2021 年 11 月，香港联交所发布气候信息披露指引（下称披露指引），为企业遵守气候相关财务信息披露工作组（TCFD）的建议提供实用指引。2022 年 4 月 15 日，证监会发布了上市公司投资者关系管理工作指引正式稿，进一步明确投资者关系管理的定义、适用范围和原则，进一步增加和丰富投资者关系管理的内容及方式，并加强对上市公司投资者关系管理的约束。2024 年 4 月 12 日，在中国证监会统筹下，上海、深圳和北京证券交易所正式发布 上市公司可持续发展报告指引试行版。指引 将于 2024年 5 月 1 日起实施，明确要求上证 180、科创 50、深证 100、创业板指数样本公司以及境

3、内外同时上市的公司必须在 2026 年开始披露 2025年度的可持续发展报告或 ESG 报告，指引正式版的发布推动我国指引正式版的发布推动我国ESGESG 体系发展进入新阶段。体系发展进入新阶段。披露披露 ESGESG 信息的信息的 A A 股上市公司逐年增加。股上市公司逐年增加。2017 至 2022 年，发布 ESG/社会责任报告的公司比例由 25%提升至 36%。2023 年以来，A 股公司中已有 1846 家公司发布了 2022 年度 ESG 类报告，披露比例为 36.43%。从企业属性层面看，截至 2022 年中央国有企业的 ESG/社会责任报告披露率显著领先（62.13%），随后为

4、地方国有企业（41.66%）和公众企业（41.34%）。企业企业 ESGESG 发展也面临发展也面临机遇机遇与挑战。与挑战。尽管 ESG 披露缺乏统一标准的问题，全球由国际倡议组织、交易所等陆续推出了 1000 多种报告要求、指引和支持文件，上市公司面临的披露标准多而杂，更加大了其执行披露的难度。ESG 信息是国际社会可持续发展的通用语言，加强信息披露利于公司提升市场影响力、拓展业务版图、加强海外合作，利好公共事利好公共事业业等等碳排放强度碳排放强度较较大大行业中行业中的的优质优质企业。企业。风险提示：风险提示：国内外 ESG 相关政策推行不及预期；ESG 相关信息披露不完善。证券研究报告 2

5、024 年 04 月 26 日 相对相对大盘大盘走势走势 作者作者 分析师：郭荆璞 执业证书编号：S0590523070003 邮箱： 相关报告相关报告 1、前瞻研究：气候大会对投资影响专题报告（二）COP28 回顾：损失与损害基金2024.03.04 2、前瞻研究：气候大会对投资影响专题报告（一）COP28 回顾：开启能源转型新时代2024.02.26 请务必阅读报告末页的重要声明 2 行业报告行业报告行业专题研究行业专题研究 正文目录正文目录 1.国内国内 ESGESG 信息披露政策信息披露政策 .3 3 1.1 我国 ESG 信息披露体系体现中国国情与战略布局.3 1.2 我国加快可持续

6、发展相关信息披露规范建设.3 1.3 香港联交所发布环境、社会及管治报告指引.4 1.4 中国人民银行发布金融机构环境信息披露指南.5 1.5 香港联交所发布气候信息披露指引.7 1.6 证监会发布上市公司投资者关系管理工作指引.8 2.A A 股上市公司股上市公司 ESGESG 报告指引正式发布报告指引正式发布 .9 9 2.1 三大交易所发布可持续发展报告（试行）指引最终版本.9 2.2 指引推动我国 ESG 体系步入新阶段.10 3.我国上市公司我国上市公司 ESG 披露现状披露现状 .1010 3.1 A 股整体 ESG 披露情况.10 3.2 A 股分行业 ESG 披露情况.11 3

7、.3 我国上市公司 ESG 发展前景.12 4.结论：利好高碳排放行业中优质企业结论：利好高碳排放行业中优质企业 .1313 5.风险提示风险提示 .1414 图表目录图表目录 图表图表 1：中国中国 ESG 信息披露指标体系与国际主流体系差异信息披露指标体系与国际主流体系差异 .3 3 图表图表 2：环境、社会及管治报告指引汇报原则环境、社会及管治报告指引汇报原则 .5 5 图表图表 3：金融机构环境信息披露指南披露原则金融机构环境信息披露指南披露原则 .6 6 图表图表 4：金融机构环境信息披露指南披露金融机构环境信息披露指南披露 .6 6 图表图表 5：气候信息披露指引内容气候信息披露指

8、引内容 .7 7 图表图表 6：上市公司投资者关系管理工作指引基本原则上市公司投资者关系管理工作指引基本原则 .8 8 图表图表 7：可持续发展报告（试行）指引可持续发展报告（试行）指引规定披露核心内容规定披露核心内容 .9 9 图表图表 8：可持续发展报告（试行）指引可持续发展报告（试行）指引议题索引议题索引.1010 图表图表 9：全全 A 股上市公司独立股上市公司独立 ESG/社会责任报告披露情况（社会责任报告披露情况（2017-2022 年）年）.1111 图表图表 10：A 股各行业上市公司股各行业上市公司 ESG/社会责任报告披露率情况（社会责任报告披露率情况（2022 年）年）.

9、1212 图表图表 11：A A 股各行业（已披露）碳排放强度中位数（股各行业（已披露）碳排放强度中位数（20222022 年）年）.1212 hVtUbYkXdWdUnVkZbU6MaObRnPpPoMmQiNnNsOeRmOxO8OnMqOvPoPrNvPqNtM请务必阅读报告末页的重要声明 3 行业报告行业报告行业专题研究行业专题研究 1.国内国内 ESGESG 信息披露政策信息披露政策 1.1 我国我国 ESGESG 信息披露信息披露体系体现中国国情与战略布局体系体现中国国情与战略布局 基于中国国情，基于中国国情，国内的国内的 ESG 信息披露政策信息披露政策在环境、社会、治理三重议题

10、下均形在环境、社会、治理三重议题下均形成了富有中国特色的成了富有中国特色的 ESG 指标指标。在环境维度，相比于欧美指标体系主要关注的气候变化，中国（尤其是大陆）出台的体系在指标设置上延续了对国家早期粗放式经济增长带来的环境问题的关注，从“生态文明建设”的宏观议题出发；此外，国际主流绿色收入认定多以“欧盟可持续分类法案”等为依据，而中国的本土化绿色识别和认定主要参照发改委绿色产业指导目录（2019）绿色债券支持项目目录（2021）等政策文件。在社会维度，相比于欧美关注的人权问题，中国的社会维度指标更多地体现对国家宏观战略的执行，如扶贫、乡村振兴、灾害救助、公共卫生等，并将对人权的关注放宽到企业

11、对员工、消费者、供应商等诉求的回应。在治理维度，国际 ESG 市场的发展历程更多地体现了市场选择机制，强调企业的自愿行为，而中国的 ESG市场机制则更偏重于宏观调控；在指标的设置上，则参照中国特色社会主义体制下的组织形式，如国央企等，设置了一些本土化指标。除在组织架构、独立董事、盈余质量、现金分红等关键指标外，融合了“党建”相关内容，对国有企业的治理结构特点进行解释。图表图表1：中国中国 ESG 信息披露指标体系与国际主流体系差异信息披露指标体系与国际主流体系差异 资料来源：中央财经大学绿色金融国际研究院，国联证券研究所 1.2 我国加快可持续发展相关信息披露规范建设我国加快可持续发展相关信息

12、披露规范建设 2020 年 9 月“双碳”目标提出后，我国加快可持续发展相关信息披露规范建设。当前，我国已制定一系列 ESG 相关政策，与市场监管及其他行业自律性文件形成了良好的双向配合。一方面，一方面，政府及监管部门多次对政府及监管部门多次对 ESG 信息披露信息披露制度制度作出重要部署，促进上市公作出重要部署，促进上市公请务必阅读报告末页的重要声明 4 行业报告行业报告行业专题研究行业专题研究 司司 ESG 信息披露机制的持续构建。信息披露机制的持续构建。2021 年 5 月，生态环境部发布环境信息依法披露制度改革方案，从明确披露主体、确定披露内容、及时披露信息、完善披露形式、强化企业管理

13、五个方面，明确建立健全环境信息依法强制性披露规范要求。2022 年4 月，中共中央办公厅国务院办公厅发布关于推进社会信用体系建设高质量发展促进形成新发展格局的意见，提出要深化环境信息依法披露制度改革、推动相关企事业单位依法披露环境信息、发挥政府监管和行业自律作用，管理、约束对排放单位弄虚作假、中介机构出具虚假报告等违法违规行为。另一方面，相关部门针对央行、银行业、保险业等关系到国民经济发展的关键性另一方面，相关部门针对央行、银行业、保险业等关系到国民经济发展的关键性行业在行业在 ESG 投资、投资、ESG 绩效提升等方面制定了引导政策。绩效提升等方面制定了引导政策。2021 年 6 月，中国人

14、民银行发布 银行业金融机构绿色金融评价方案，要求银行披露“执行国家及地方绿色金融政策情况、机构绿色金融制度制定及实施情况、金融支持绿色产业发展情况”等信息。2021 年 7 月，中国人民银行发布金融机构环境信息披露指南，在金融机构环境信息披露形式、频次、应披露的定性及定量信息等方面提出要求，并根据各金融机构实际运营特点，对商业银行、资产管理、保险、信托等金融子行业定量信息测算及依据提出指导意见。2022 年 5 月，国资委发布提高央企控股上市公司质量工作方案，对中央企业集团公司完善 ESG 机制建设和 ESG 能力提升提出要求。2022 年6 月，银保监会发布银行业保险业绿色金融指引，从战略高

15、度推进绿色金融，加大对绿色、低碳、循环经济的支持，将环境、社会、治理要求纳入管理流程和全面风险管理体系。市场层面，以联交所为首的交易平台已在具体的信息披露框架、市场层面，以联交所为首的交易平台已在具体的信息披露框架、ESG 产品规则产品规则等方面提供了详细的文件说明。等方面提供了详细的文件说明。2021 年 11 月，联交所发布气候信息披露指引，要求相关企业参照气候相关财务信息披露工作组（TCFD）发布的标准进行强制披露。2022 年 4 月，证监会发布上市公司投资者关系管理工作指引，明确在投资者关系管理中囊括环境保护、社会责任和治理（ESG）信息。2024 年 4 月 12 日，上海、深圳和

16、北京证券交易所正式发布上市公司可持续发展报告指引试行版，为上市公司发布可持续发展报告或者ESG 报告提供了引导和规范。1.3 香港联交所发布香港联交所发布环境、社会及管治报告指引环境、社会及管治报告指引 2019 年 12 月，香港联交所发布了修改后的环境、社会及管治报告指引（下称ESG 报告指引），要求上市公司于 2020 年 7 月 1 日及之后的财年使用更新后的ESG 报告指引，每年刊发环境、社会及管治报告。ESG 报告指引报告指引涵盖强制披涵盖强制披露规定及露规定及“不遵守就解释不遵守就解释”条文两个层次的披露责任条文两个层次的披露责任。其中，“不遵守就解释”指发行人须按ESG 报告指

17、引中的“不遵守就解释”条文作汇报，若发行人未有就该等条文中的一条或以上做汇报，须在环境、社会及管治报告中提供经过审慎考虑的理由。编制 ESG 报告时，ESG 报告指引要求企业遵循重要性、量化、平衡及一致性的汇请务必阅读报告末页的重要声明 5 行业报告行业报告行业专题研究行业专题研究 报原则。图表图表2：环境、社会及管治报告指引汇报原则环境、社会及管治报告指引汇报原则 具体原则 重要性 当董事会厘定有关环境、社会及管治事宜会对投资者及其他持份者产生重要影响时，发行人应作出汇报 量化 有关历史数据的关键绩效指标须可予计量。发行人应订下减少个别影响的目标（可以是实际数字或方向性、前瞻性的声明），使环

18、境、社会及管治政策及管理系统的效益可被评估及验证。量化资料应附带说明阐述其目的及影响，并在适当时提供比较数据 平衡 环境、社会及管治报告应不偏不倚地呈报发行人的表现，避免可能会不恰当地影响报告读者决策或判断的选择、遗漏或呈报格式 一致性 发行人应使用一致的披露统计方法，令环境、社会及管治数据日后可作有意义的比较 资料来源：港交所，国联证券研究所 对于强制披露部分，ESG 报告指引要求公司披露其管治架构，即董事会对环境、社会及管治事宜的监管、管理方针及策略（包括对相关事宜的评估和排序）、及目标进度的跟进；此外，要求公司描述其在编制报告中如何应用重要性、量化、一致性的汇报原则，如识别重要因素的过程

19、及选择这些因素的准则、有关汇报排放量/能源消耗所用的标准、方法和计算工具等；最后，要求公司解释 ESG 报告的汇报范围，即描述挑选哪些实体或业务纳入报告的过程。ESG 报告指引中的“报告指引中的“不遵守就解释”条文将环境、社会及管治的主要范畴不遵守就解释”条文将环境、社会及管治的主要范畴分为两大类：环境和分为两大类：环境和社会社会。企业管治相关的内容则在企业管治守则中列载。对于对于环境部分环境部分，发行人需披露排放物情况（如范围 1 和范围 2 的温室气体排放量及密度、产生有害废弃物总量及密度等）、资源使用情况、业务对环境及天然资源的重大影响、可能会对发行人产生影响的重大气候事宜，以及相关政策

20、。对于社会部分对于社会部分，发行人需披露按员工薪酬及解雇、多元化、平等机会、假期等情况、员工职业健康和工作环境安全性、员工知识和技能的发展及培训情况、防止童工和强制劳动的劳工准则、供应链管理及其中的环境及社会风险、所提供的产品和服务相关的健康、安全、广告、隐私等情况、反贪污情况、对社区利益的考虑及贡献，以及相关政策。此外，此外，ESG 报告指引报告指引鼓励企业鼓励企业对其对其 ESG 报告报告进行独立验证进行独立验证，提高数据的可提高数据的可信度信度。体现管理层、投资者、评级机构等对 ESG 数据真实性的诉求，以及 ESG 数据越来越多地被用于支持决策的趋势。1.4 中国人民银行发布中国人民银

21、行发布金融机构环境信息披露指南金融机构环境信息披露指南 金融机构环境信息披露指南（下称指南）于 2021 年 7 月发布，主要提供了金融机构在环境信息披露过程中遵循的原则、披露的形式、内容要素以及各要素金融机构在环境信息披露过程中遵循的原则、披露的形式、内容要素以及各要素请务必阅读报告末页的重要声明 6 行业报告行业报告行业专题研究行业专题研究 的原则要求的原则要求。指南适用于在中华人民共和国境内依法设立的银行、资产管理、保险、期货、证券、信托等金融机构。机构可编制发布专门的环境信息报告，或在社会责任报告中对外披露，亦或者在年度报告中对外披露相关的环境信息。图表图表3：金融机构环境信息披露指南

22、披露原则金融机构环境信息披露指南披露原则 具体原则 真实 金融机构宜尽可能客观、准确、完整地向公众披露环境相关信息。引用的数据、资料需注明来源 及时 金融机构可在报告期末以监管机构许可的途径及时发布年度环境信息报告。当本机构或本机构关联机构发生对社会公众利益有重大影响的环境事件时，及时披露相关信息 一致 金融机构环境信息披露和测算口径和方法在不同时期宜保持一致性 连贯 金融机构环境信息披露的方法和内容宜保持连贯性 资料来源：中国人民银行，国联证券研究所 在披露频次方面，指南 鼓励金融机构每年至少对外披露一次本机构环境信息。在披露频次方面，指南 鼓励金融机构每年至少对外披露一次本机构环境信息。金

23、融机构宜根据绿色金融产品需要，开展相关的信息披露。此外，指南为金融机指南为金融机构制定了构制定了 11 项披露内容。项披露内容。图表图表4：金融机构环境信息披露指南披露金融机构环境信息披露指南披露 具体原则 年度概况 与环境相关的目标愿景、战略计划、政策、行动与主要成效 环境相关治理结构 董事会、高管层、专业部门层面在部门职责范围内与绿色金融相关的机构、职位、工作情况和成效 环境相关政策制度 包括但不限于遵守采纳相关国际公约、框架、倡议，贯彻落实国家及所在地区及金融机构制定的相关政策、法规、标准、内部管理制度 环境相关产品与服务创新 包括但不限于金融机构开发的绿色金融创新产品与服务的情况，金融

24、机构绿色产品创新的环境效益和社会效益 环境风险管理流程 包括但不限于识别和评估环境相关风险的流程、管理和控制环境相关风险的流程 环境因素对金融机构的影响 金融机构环境风险和机遇以及金融机构环境风险量化分析 投融资活动的环境影响 商业银行投融资/资产管理机构投资/信托公司投融资/保险公司的承保活动产生的环境影响以及环境风险对金融机构投融资影响的测算 经营活动的环境影响 经营活动产生的直接温室气体排放和自然资源消耗、金融机构采购的产品或服务所产生的间接温室气体排放和间接自然资源消耗、金融机构采取环保措施所产生的环境效益 数据梳理、校验及保护过程 包括但不限于建立数据管理系统及流程，保证数据安全性和

25、数据主体权益，对可能发生的数据安全事件或数据安全事故建立应急预警 创新及研究成果 金融机构报告年度内绿色金融产品创新及实践，围绕绿色金融、环境风险分析等方面所进行的国内外各项研究及成果、未来展望 其他环境信息 金融机构认为除上述内容外的其他适合披露的信息 资料来源：中国人民银行，国联证券研究所 请务必阅读报告末页的重要声明 7 行业报告行业报告行业专题研究行业专题研究 1.5 香港联交所发布香港联交所发布气候信息披露指引气候信息披露指引 2021 年年 11 月，香港联交所发布气候信息披露指引（下称披露指引），为月，香港联交所发布气候信息披露指引（下称披露指引），为企业遵守气候相关财务信息披露

26、工作组（企业遵守气候相关财务信息披露工作组（TCFD）的建议提供实用指引。）的建议提供实用指引。披露指引面向尚未就气候相关议题建立实质内部专门知识的公司，帮助其按照相关建议作出汇报，望减轻目前大部分公司在面对 TCFD 汇报时，对气候变化议题相关概念缺乏理解、资源不足、角色及职责不清晰等挑战。披露指引对于公司的管治架构、情景分析、风险识别与管理、指标目标设定、财务影响评估以及气候行动策略等方面提出了更加具体的要求，指出了需要披露的关键要素，并详细说明各项目的、工作流程、披露准备及潜在提升等。图表图表5：气候信息披露指引内容气候信息披露指引内容 1.1.管治架构管治架构 5.5.选定参数、指标与

27、目标选定参数、指标与目标 1.1 目的 1.2 工作流程 1.3 董事会及管理层的角色及职责 1.4 常见管治架构 1.5 确定适合公司的管治架构 1.6 为披露做准备 1.7 潜在提升 5.1 目的 5.2 工作流程 5.3 识别气候相关参数及指标 5.4 制定相应的气候相关指标 5.5 绝对或强度指标 5.6 气候相关参数及指标的举例 5.7 订立目标 5.8 确认目标的步骤 5.9 为披露做准备 5.10 潜在提升 2.2.制定气候背景制定气候背景 6.6.制定气候行动计划制定气候行动计划 2.1 目的 2.2 工作流程 2.3 情景分析的目的 2.4 设定情景分析的范围及边界 2.5

28、利用公开可得的情景 2.6 制定公司的气候情景 2.7 识别重要的实体以及过渡风险参数 2.8 为披露做准备 2.9 潜在提升 2.10 气候政策的关键参数 6.1 目的 6.2 工作流程 6.3 气候行动计划的指导原则 6.4 识别行动清单 6.5 因应目标将行动排序 6.6 制定气侯行动计划 6.7 监察及调整计划 6.8 为披露做准备 6.9 潜在提升 3.3.识别气候相关风险并对其进行排序识别气候相关风险并对其进行排序 7.7.财务影响评估财务影响评估 3.1 目的 3.2 工作流程 3.3 识别气候相关风险 3.4 对气候相关风险进行排序 3.5 为披露做准备 3.6 潜在提升 7.

29、1 目的 7.2 工作流程 7.3 识别 CRBI 热点与财务项目之间的关联 7.4 评估对各财务项目的影响 7.5 为披露做准备 7.6 潜在提升 4.将业务与重大风险对应 8.将气候相关影响纳入业务策略 4.1 目的 4.2 工作流程 4.3 将业务活动与价值链对应 4.4 评估气候相关影响 4.5 识别 CRBl 热点 4.6 为披露做准备 4.7 潜在提升 8.1 目的 8.2 将气候相关影响纳入业务策略 8.3 拓展业务策略视野应对气候变化 8.4 为披露做准备 8.5 潜在提升 资料来源：KPMG，国联证券研究所 披露指引为企业制定了遵守披露指引为企业制定了遵守 TCFD 建议进行

30、披露的工作流程建议进行披露的工作流程：1）确定合适请务必阅读报告末页的重要声明 8 行业报告行业报告行业专题研究行业专题研究 的管治架构，明确董事会以及管理层的角色与职责；2）在确定范围及边界下选择合适情境及参数；3）基于定性或定量的方法确认气候相关风险的重要性，形成排序的气候相关风险清单；4）基于公司业务性质及位置，识别与气候变化相关的重大风险对财务造成的印象概念股，形成气候相关业务影响（CRBI）热点清单；5）就形成的CRBI 热点制定适合公司的披露参数、指标及目标；6）实施及监测一系列针对目标的行动的完成情况，以形成气候行动计划的基础；7）针对 CRBI 评估对每个财务项目的影响；8）将

31、气候相关议题纳入业务策略的长期规划，在综合策略中扩大视野。1.6 证监会发布证监会发布上市公司投资者关系管理工作指引上市公司投资者关系管理工作指引 证监会梳理总结了近年来上市公司具体实践，于 2022 年 4 月 15 日发布了上市公司投资者关系管理工作指引正式稿（下称工作指引）。工作指引适用于依照公司法设立且股票在中国境内证券交易所上市交易的股份有限公司，在境内发行股票或存托凭证并上市的境外公司参照执行，进一步明确投资者关系管理的定进一步明确投资者关系管理的定义、适用范围和原则，进一步增加和丰富投资者关系管理的内容及方式，并加强对上义、适用范围和原则，进一步增加和丰富投资者关系管理的内容及方

32、式，并加强对上市公司投资者关系管理的约束。市公司投资者关系管理的约束。工作指引将原有的充分披露信息原则、合规披露信息原则、投资者机会均等原则、诚实守信原则、高能低耗原则及互动沟通原则，更新确立为合规性、平等性、主动性、诚实守信四条基本原则。此外，工作指引明确了上市公司投资者管理工作的主要职责，要求公司制定制度机制，提升工作指引的可操作性。图表图表6：上市公司投资者关系管理工作指引基本原则上市公司投资者关系管理工作指引基本原则 原则原则 内容内容 合规性原则 上市公司投资者关系管理应在依法履行信息披露义务的基础上开展，符合法律、法规、规章及规范性文件、行业规范和自律规则、公司内部规章制度，及行业

33、普遍道德规范和行为准则 平等性原则平等性原则 上市公司开展投资者关系管理活动，应当平等对待所有投资者，尤其为中小投资者参与活动创造机会、提供便利 主动性原则主动性原则 上市公司应当主动开展投资者关系管理活动，听取投资者意见建议，及时回应投资者诉求 诚实守信原则 上市公司在投资者关系管理活动中应当注重诚信、坚守底线、规范运作、担当责任，营造健康良好的市场生态 资料来源：证监会，国联证券研究所 另外，工作指引要求控股股东、实际控制人以及董监高更多参与投资者关系管理活动，将资本市场投资者的合理诉求更快地传达给上市公司内部经营管理层，促进经营管理层在决策时更加科学、民主决策。倡导企业定期向管理层输出股

34、东分析报告、投资者周报/月报/年报、行业专业报告解读以及股价异动分析报告。请务必阅读报告末页的重要声明 9 行业报告行业报告行业专题研究行业专题研究 2.A A 股上市公司股上市公司 ESGESG 报告指引正式发布报告指引正式发布 2.1 三大交易所发布三大交易所发布可持续发展报告（试行）指引可持续发展报告（试行）指引最终版本最终版本 2024 年 4 月 12 日，在中国证监会统筹下，上海、深圳和北京证券交易所正式发布上市公司可持续发展报告指引试行版（以下简称指引），引导和规范上市公司发布 可持续发展报告 或者 ESG 报告。指引 将于 2024 年 5 月 1 日起实施，明确明确要求上证要

35、求上证 180、科创、科创 50、深证、深证 100、创业板指数样本公司以及境内外同时上市的、创业板指数样本公司以及境内外同时上市的公司必须在公司必须在 2026 年开始披露年开始披露 2025 年度的可持续发展报告或年度的可持续发展报告或 ESG 报告报告，也鼓励其他上市公司遵循与指引中对报告内容的要求自愿发布 ESG 报告。作为过渡，上市公司第一次根据指引编制报告时可以不披露相关指标的同比变化情况；对于定量披露难度较大的指标，可以进行定性披露并解释无法量化披露的原因，即做到“不披露就解释”的要求。指引共有六章。第一章总则中说明了指引的制定依据、披露主体、披露要求等内容。第二章是可持续发展信

36、息披露框架，要求披露主体围绕要求披露主体围绕治理治理，战略，影战略，影响、风险响、风险和和机遇管理，指标与目标机遇管理，指标与目标四个方面的核心内容及有关具体议题的规定进行四个方面的核心内容及有关具体议题的规定进行分析和披露分析和披露。第三章到第五章分别是关于环境信息、社会信息以及可持续发展相关治理信息要求披露的重点议题。其中，环境信息披露包括应对气候变化、污染防治与生态系统保护、资源利用与循环经济三部分；社会信息披露包括乡村振兴与社会贡献、创新驱动与科技伦理、供应商与客户、员工四部分；可持续发展相关治理信息披露包括可持续发展相关治理机制、商业行为两部分。第六章是附则和释义，主要对指标索引、报

37、告鉴证、专有名词、过渡期安排等进行解释说明。图表图表7：可持续发展报告（试行）指引可持续发展报告（试行）指引规定规定披露核心内容披露核心内容 治理 公司用于管理和监督可持续发展相关影响、风险和机遇的治理结构和内部制度 战略 公司应对可持续发展相关影响、风险和机遇的规划、策略和方法 影响、风险和机遇管理 公司用于识别、评估、监测与管理可持续发展相关影响、风险和机遇的措施和流程 指标与目标 公司用于计量、管理、监督、评价其应对可持续发展相关影响、风险和机遇的指标和目标 资料来源：上交所，国联证券研究所 指引的附录为议题索引表，从环境、社会和可持续发展相关治理三个维度分别列示了该维度下议题，包括应对

38、气候变化等 8 项环境维度议题、乡村振兴等 9 项社会维度议题和尽职调查等 4 项可持续发展相关治理维度议题，合计 21 项。索引表还将这些议题与 指引 条款做了一一对照，如在气候变化议题下的第二十四条条款，要求披露主体披露温室气体范围 1、范围 2 的排放量，碳信用额度来源及数量，并鼓励有条件的披露主体披露温室气体范围 3 排放量。请务必阅读报告末页的重要声明 10 行业报告行业报告行业专题研究行业专题研究 图表图表8：可持续发展报告（试行）指引可持续发展报告（试行）指引议题索引议题索引 环境维度议题 社会维度议题 可持续发展相关治理维度议题 1、应对气候变化 9、乡村振兴 18、尽职调查

39、2、污染物排放 10、社会贡献 19、利益相关方沟通 3、废弃物处理 11、创新驱动 20、反商业贿赂及反贪污 4、生态系统和生物多样性保护 12、科技伦理 21、反不正当竞争 5、环境合规管理 13、供应链安全 6、能源利用 14、平等对待中小企业 7、水资源利用 15、产品和服务安全与质量 8、循环经济 16、数据安全与客户隐私保护 17、员工 资料来源：上交所，国联证券研究所 总体来看，指引 在理念上兼顾全球报告倡议组织（GRI）和国际可持续准则理事会（ISSB）的实质性（重要性）原则，在框架上借鉴 TCFD 四支柱框架，在重点议题设置上体现了中国特色。2.2 指引推动我国指引推动我国

40、ESG 体系步入新阶段体系步入新阶段 指引正式版的发布指引正式版的发布推动我国推动我国 ESG 体系发展进入新阶段。体系发展进入新阶段。指引将直接作用于披露企业，将推动更多企业发布 ESG 报告，同时提升整体报告质量。其次，高质量的报告是 ESG 评级的基础，评级机构也可以参考指引完善评级指标体系，指引 有助于支持 ESG 评级机构提供更为准确和可靠的评级服务。这也促进健康、透明的市场环境，帮助投资者做出更明智的投资决策、支持高质量发展的企业，促进ESG 投资的发展。3.我国上市公司我国上市公司 ESG 披露披露现状现状 3.1 A 股股整整体体 ESG 披露情况披露情况 披露披露 ESGES

41、G 信息的信息的 A A 股上市公司逐年增加。股上市公司逐年增加。在指引发布前，ESG 信息披露对于我国 A 股上市公司而言并非一项强制性任务。但随着近年来国内外 ESG 理念体系逐渐趋于主流以及监管机构相关政策的逐渐强化，开展 ESG 信息披露的上市公司已在逐年增加。2017 至 2022 年，发布 ESG/社会责任报告的公司比例由 25%提升至 36%。2023 年以来，A 股公司中已有 1846 家公司发布了 2022 年度 ESG 类报告，披露比例为 36.43%。请务必阅读报告末页的重要声明 11 行业报告行业报告行业专题研究行业专题研究 图表图表9：全全 A 股上市公司独立股上市公

42、司独立 ESG/社会责任报告披露情况（社会责任报告披露情况（2017-2022 年）年）资料来源：Wind，国联证券研究所 从上市地点来看，上交所上市公司从上市地点来看，上交所上市公司 ESG 信息披露整体意识相对较强信息披露整体意识相对较强。截至 2023年 6 月，上交所 43.72%的上市公司完成了 ESG 信息的披露；相比之下，深交所同期的上市公司 ESG 报告披露比例为 27.31%，整体 ESG 信息披露水平有待进一步提升；北交所上市公司的 ESG 信息披露则刚刚起步，仅有 3 家（1.47%）的上市公司选择披露 ESG 信息。从企业属性层面看，从企业属性层面看，截至截至 2022

43、 年年中央国有企业的中央国有企业的 ESG/社会责任报告披露率显社会责任报告披露率显著领先著领先（62.13%），随后为地方国有企业（41.66%）和公众企业（41.34%）。国有企业作为我国支柱产业的重要支撑和相应政策的表率者，并兼具商业和公益类的特点，因此更加注重自身 ESG 发展和信息披露的情况和能力建设。外资企业、其他企业和民营企业的披露率处于末位，ESG 信息披露的意识和能力有待进一步提升。3.2 A 股股分分行业行业 ESG 披露情况披露情况 从行业层面来看，从行业层面来看，2022 年 ESG/社会责任报告披露情况较好的行业为金融业（91.94%）、公共事业（60.71%）、房地

44、产（52.17%）以及能源行业（51.25%）。其中，金融业金融业披露率披露率明显高于其他行业明显高于其他行业，达到 91.94%。排名末位的行业为信息技术（27.27%）、工业（32.17%）、可选消费（33.43%）以及医疗保健（33.87%）。请务必阅读报告末页的重要声明 12 行业报告行业报告行业专题研究行业专题研究 图表图表10：A 股股各行业各行业上市公司上市公司 ESG/社会责任报告披露社会责任报告披露率情况（率情况（2022 年）年）图表图表11：A A 股股各各行业行业（已披露）（已披露）碳排放强度中位数碳排放强度中位数（20222022年）年）资料来源：Wind，国联证券研

45、究所 资料来源：Wind，国联证券研究所 对比各行业 2022 年 ESG/社会责任报告披露情况以及其披露的碳排放强度可以发现，金融业或由于其行业资产规模大、营收高，且针对行业的监管政策较为全面、严格，在碳排放强度较低的情况下，ESG 报告披露率居于最高位；房地产行业与金融行业相似。其余 ESG 报告披露率排名较高的行业，如公共事业、能源行业，为碳排放较高、行业管理较为严格，且与民生、社会责任密切相关。对于 ESG 报告披露率较低的行业来说，基本属于碳排放强度较低的行业，或是资产规模、营收水平较低，亦或是相较于高披露率行业对社会责任的承担力度较小。这部分行业未来需进一步树立 ESG 信息披露意

46、识、强化信息披露能力建设。3.3 我国上市公司我国上市公司 ESGESG 发展前景发展前景 企业企业 ESG 发展发展面临问题与挑战。面临问题与挑战。其首要挑战便是 ESG 披露缺乏统一标准的问题。据气候公告标准理事会（CDSB）统计，截至目前，全球在近 25 年间由国际倡议组织、国家、交易所等陆续推出了 1000 多种报告要求、指引和支持文件，上市公司面临的披露标准多而杂，更加大了其执行披露的难度；此外，国际社会对于 ESG 市场“漂绿”的不良舆论对上市公司的 ESG 披露与实践提出了更高的执行要求，以应对逐渐趋严的 ESG 管理与审查；ESG 的跨行业研究和非结构化数据的特性，对上市公司的

47、研究和技术成熟度、人才专业读和数字化转型提出了挑战。上市公司应加强自身上市公司应加强自身 ESG 发展理念发展理念。对 ESG 理念认识的不足和 ESG 发展能力的缺失是当前上市公司 ESG 信息披露水平参差不齐、ESG 管理水平有待提升的主要原因之一。从监管机构角度，可以加强对上市公司的 ESG 能力建设指导，帮助其了解 ESG 整合的必要性，如证券监管部门、上市公司协会等可组织上市公司开展 ESG相关培训工作；从上市公司角度，可以加强 ESG 人才储备，培养相关业务人员了解ESG 管理和信息披露，以帮助企业提高 ESG 实践能力和管理水平。0204060801002022年A股按行业独立E

48、SG报告披露率（%）05003002022年A股按行业碳排放披露强度中位数（吨二氧化碳/百万营收）请务必阅读报告末页的重要声明 13 行业报告行业报告行业专题研究行业专题研究 上市公司应进一步将上市公司应进一步将 ESG 理念提升至战略高度，建立健全的内部理念提升至战略高度，建立健全的内部 ESG 管理架管理架构和机制。构和机制。首先，应从董事会层面加强对 ESG 议题的关注，自上而下推动公司内部的 ESG 发展。具体而言，上市公司应划定 ESG 职责所在的委员会，负责研究、制定、落实 ESG 工作目标与策略、审视 ESG 主要趋势并评估有关风险和机遇；贯彻 ESG管理工

49、作在公司业务内的转化和执行，并常态化跟踪公司 ESG 目标执行情况。此外，应在明确自身可持续发展的实质性议题后，制定 ESG 发展战略及明确的路径图。ESG 信息披露方面，上市公司应持续性开展信息披露方面，上市公司应持续性开展 ESG 信息披露工作并加强信息披露工作并加强 ESG 信信息披露质量，提升公司国内外息披露质量，提升公司国内外 ESG 评级。评级。企业应尽快了解自身在环境、社会及治理方面面临的重要议题，了解如何获得真实、可靠的数据，并构建平衡国际、国内框架和企业实操性，适用于自身的 ESG 信息披露报告框架。其中，从可持续发展报告（试行）指引可以看出，我国在逐步形成本土化的 ESG

50、特色下的标准、指引和政策。未来，我国各领域开展的 ESG 标准相关工作有待在统一的顶层框架下进行整合。企业首先需要充分理解政策对于自身的影响（如现行政策的最新要求、自身企业需按要求进行披露的时间点以及本土化的 ESG 指标体系）。其次，可加强与评级机构、咨询顾问等第三方服务机构的合作，缓解企业与规则制定机构间的信息不对称，获取更高质量的 ESG 数据；同时也在其帮助下确认应披露的重要议题，指引完善自身 ESG披露的方法学。此外，外部评级方面，上市公司可以积极了解联合国可持续发展目标（SDGs）、全球报告倡议组织标准（GRI）、可持续发展会计准则委员会标准（SASB）、气候相关财务信息披露工作组

51、建议（TCFD）等国际标准，了解其最新要求，并相应加强相关指标的披露质量，加强 ESG 外部评价表现。上市上市公司公司可增强外部交流，推动企业可增强外部交流，推动企业 ESG 品牌形象建设。品牌形象建设。可通过积极参与国内国际 ESG 主题论坛、展会及相关交流活动，或构建“产、学、研”跨领域 ESG 发展体系，借助外部资源加深公司对 ESG 实践的探索，推动 ESG 实践落地。可根据企业类型，结合产业转型、能源结构等方面发展导向，明确自身发展方向。可以根据真实可靠的数据和科学的方法学，建立 ESG 数据库，加强对 ESG 信息的获取和整合，开发、运用 ESG 处理和分析工具，以解决当前投资者缺

52、乏可靠的价值投资依据以及研究人员缺乏完整的本土 ESG 数据等问题；可以充分发挥金融科技的作用，通过大数据、云计算等技术，赋能 ESG 信息整合，提升 ESG 数据收集的效率及可追溯性。4.结论结论：利好高利好高碳排放行业中优质企业碳排放行业中优质企业 当前，我国企业当前，我国企业 ESG 发展存在诸多优势与机遇。发展存在诸多优势与机遇。全球经济下行，ESG 理论体系指导下的全面、平衡的发展方式可能是公司在变局中保持长线的稳定性、破局而出的力量；ESG 信息是国际社会可持续发展的通用语言，加强信息披露是公司提升市场影响力、拓展业务版图、加强海外合作的重点，也是随着国际社会对净零发展的关注，在国

53、际市场“行走自如”的关键；随着 ESG 投资的主流化和社会的向绿发展，加强 ESG请务必阅读报告末页的重要声明 14 行业报告行业报告行业专题研究行业专题研究 信息披露也可以为公司的可持续发展提供更充裕的资本支持；伴随着我国“双碳”战略的深化以及政府、沪深交易所等出台 ESG 政策的逐步完善，上市公司 ESG 发展的土壤已基本形成，企业发展 ESG 披露、实践有良好的政策和市场基础，利好利好公共事业公共事业等等碳碳排放强度较大排放强度较大行业中行业中的优质的优质企业。企业。对于排放强度较大的企业而言，做好披露不仅展示了其改善的潜力和意愿，也表明企业愿意采取措施实现可持续发展，这对于整个社会而言

54、是一个积极的信号。5.风险提示风险提示 国内外 ESG 相关政策推行不及预期；ESG 相关信息披露不完善。请务必阅读报告末页的重要声明 15 分析师声明分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。评级说明评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后 6 到 12 个月内的相对市场表现，

55、也即：以报告发布日后的 6 到 12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A 股市场以沪深 300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表指数涨幅 20%以上 增持 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于 5%20%之间 持有 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表指数跌幅 1

56、0%以上 行业评级 强于大市 相对同期相关证券市场代表指数涨幅 10%以上 中性 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%10%之间 弱于大市 相对同期相关证券市场代表指数跌幅 10%以上 一般声明一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客

57、户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预

58、测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。特别声明特别声明 在法律许可的情况下，国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾

59、问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。版权声明版权声明 未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的一切不良后果及法律责任有私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。联系我们联系我们 北京：北京：北京市东城区安定门外大街 208 号中粮置地广场 A 塔 4 楼 上海：上海：上海浦东新区世纪大道 1198 号世纪汇一座 37 楼 无锡：无锡：江苏省无锡市金融一街 8 号国联金融大厦 12 楼 深圳：深圳：广东省深圳市福田区益田路 4068 号卓越时代广场 1 期 13 楼 电话：