斯伦贝谢毛利润与油价关系（亿美元，美元/桶） 原图定位

近几年，油服滞后于油价变动的特征趋于模糊。2014-2016 年期间，油服滞后于油价波动的特性较为明显。2014 年 Q2 为油价高位下跌的拐点，油服毛利率滞后 1 个季度发生变化；2016 年 Q1 为油价上行拐点，油服毛利率在 2016 年 Q2 触底。2020 年至今，油服业绩表现与油价基本实现同步变化，滞后性特征不明显。我们认为要考虑油价波动原因的差异，2014-2016 年油价波动主要受供给端冲击影响，油价通过资本开支传导到油服行业的周期滞后性特征较为明显；2020年油价波动主要受新冠疫情冲击影响，油服生产活动同时也受到疫情限制，故没有出现明显的滞后性特征。