图44、2012-2022年新奥所属城燃项目数量 原图定位

回顾行业过往，我们把 2022 年以前我国城燃行业定义为低渗透、高资本开支、高增速的 1.0 时代。从行业逻辑来讲，2022 年以前随着我国天然气消费量快速增长（CAGR 为 9.55%），行业处于低渗透、高资本开支、高增速的 1.0 时代，各家城燃集团处于布局特许经营权项目的快速扩张期，下游从 0 到 1、格局逐步形成。以新奥能源城市燃气业务为例，2012-2022 年中国城市燃气项目数量从 117 个提升至 254 个，增幅高达 117.09%；零售气量从 62.11 亿方提升至 259.41 亿方，增幅为 317.66%，年化复合增速为 15.37%；城市燃气项目年均售气量从 0.53 亿方提升至 1.02 亿方，增幅达 92.45%，年化复合增速为 6.76%。