周大生2019-2024Q1毛净利率水平 原图定位 结构调整致毛利率下行,费控得当净利率稳健。受近年公司战略调整与产品重心影响,公司坚持以“黄金为主力产品,钻石为优势产品”,公司低毛利率的素金产品销售比重不断提高,高毛利率镶嵌产品销售比重有所下降。产品的结构性调整与加盟销售渠道的拓展致公司毛利率由 2019 年的 35.98%降至 2023 年的18.14%。期间费用管控能力优秀,至 2024Q1 整体费用率不足 6%,期间省代模式的推行加速线上铺货进度,有效提升费用投放与转化效率,销售费用率由 2020年的 13.1%降至 2023 年的 5.8%,管理费用率由 2019 的 2.22%下降至 0.65%,强费用管理下至 2023 年归母净利率企稳略降至 8.06%。