周大生2019-2024Q1费用率情况 原图定位 低杠杆与轻资产模式下,ROE 表现优异。对比同业而言,周大生通过低杠杆、轻资产、快周转的商业模式打造高 ROE 的盈利护城河,至 2023 年公司 ROE 达21.19%,可比公司中仅次于老凤祥。公司较早开放加盟体系,由加盟商承担开店成本与存货压力,在行业上行期迅速把握景气度红利,以极轻的资产投入模式实现全国门店体系的运转,至 2024Q1 全国 5129 家线下门店中,加盟门店数量占比达 93.4%,公司权益乘数达 1.35,显著低于同业周大福、老凤祥的 3.13 与 2.27。从资产周转率来看,周大生积极调整产品结构,快周转的素金产品占比持续提升,重资产的镶嵌占比有所下滑,整体销货能力显著提升,至 2023 年资产周转率增长至 2.1 次。