EBU模式已经成为公司收入重要支柱 原图定位

我们预计 2021 年公司实现 EBU 收入 18.05 亿元，同比增长 34.2%。从 2016 年到 2019年，EBU 为公司贡献的营收从约 2.52 亿元增长到约 12 亿元，复合增速达 68.18%，占总体收入比重从 54.68%增长到 93.31%。考虑到：1）EBU 模式下，公司与客户直接签订合同，并按比例进行实施费用分成；2）2016-2019 年公司支付给授权运营中心的项目实施费用占 EBU 收入比重分别为 69%、67%、63%、62%，随着公司产品标准化程度提升，分成比例呈下降趋势；3）公司未披露 2020 年 EBU 收入，但已知实施费用约 8.07 亿元。因此，我们假设：1）2020-2023 年公司支付的实施费占 EBU 收入比例均为 60%；2）2021 年 EBU收入同比增速与 21H1 保持一致；3）2022 年、2023 年受益于授权运营中心数量增长、公司产品线扩张，EBU 收入分别同比增长 30%、29%。基于此，我们估算得 2020 年 EBU 收入约 13.45 亿元，并预计 2021-2023 年公司实现 EBU 收入 18.05、23.46、30.26 亿元。