图19.五粮液2017~2023年毛销差与归母净利率趋势 原图定位

从报表端看，2017 年后的五粮液在改革不断深化背景下进入稳健增长阶段，营收与利润均逐步稳定在双位数的逐年增速，营收于 2023 年突破 800 亿元，归母净利润同年突破 300 亿元。2017~2023 年间营收 CAGR 达 18.4%，归母净利润CAGR达 20.9%；同时盈利质量稳步提升，2023年毛销差 66.4%，较 2017年提升6.4pct，归母净利率 36.3%，较 2017 年提升 4.3pct。