2006-2007年煤炭板块估值拾升幅度较大(单位：倍，%) 原图定位

我们认为周期板块在 2021 年-2022 年出现的 ROE 抬升本质是由于产能格局变强驱动的，因此未来可能仍有较大的估值修复提升空间。2016-2017 年，白酒板块 ROE 最大提升幅度 10%，PB 从低点 3.73 倍提升到高点 7.28 倍，涨幅不到 1倍。而 2019-2020 年，白酒板块 ROE 最大提升幅度 16%，和 2016-2017 年接近，但 PB从低点 4.79 倍提升到高点 16.27倍，涨幅超过 3 倍。在 2002-2011 年产能周期中，2003-2004 年煤炭 ROE 从 8.3%提升到16.08%，提升幅度接近 1倍，但 PB 反而从 3.16 倍下降到 2.69 倍。到 2006-2007 年煤炭板块才迎来估值提升阶段。2006-2007 年煤炭 ROE 从 12.56%提升到 18.34%，提升幅度 46%。而 PB从低点 1.57 倍提升到高点 10.22 倍，涨幅超过 6.5 倍。