2019财年关键品类GMV中3P与1P业务贡献比例 原图定位

3P 业务毛利较高，助力平台毛利率提升。考虑到 3P 业务销售成本仅包含有亚马逊发货的物流费用，我们估算 3P 业务毛利率 23 年可达 66.7%（三方电商毛利=三方电商收入-三方电商运输成本），对比同为第三方电商拼多多 23 年毛利率的 63.0%，显著高于公司整体 23年毛利率的 47.0%。公司整体毛利率亦从 18 年的 40%提升至 23 年的 47%。3P 业务的存 货压力显 著小于自营业务。1P 业务例如服装等有明显的 季节性，隐形损耗高，而 3P 模式下存货成本主要由卖家承担。我们认为亚马逊 3P 化或将降低公司存货压力，释放更多现金流。