首都机场逐季成本、毛利情况（亿元） 原图定位

补充协议由 2023 年 12 月起生效，首都机场为 2024 年起，白云机场 T1 出境为 2024 年5 月起。因而对于上海机场、首都机场而言，2024 年 Q1 为租金调整后首个完整季度。结合上海机场 2019 年度营收季节性来看，四个季度营收分布基本均匀，Q1 较 Q4 营收多 0.3 亿元。上海机场 2023 年全年随着国际客流的持续回升，收入逐季环比改善；但2024Q1 在国际客流进一步回升的前提下，营收实现 30.3 亿元，环比 2023Q4 少 1.0 亿元，我们认为出现这一情况主要系机场租金机制调整影响。同样的在首都机场季度报表中也呈现出 2024Q1 较 2023Q4 营收环比持平的情况（2024Q1 国际及地区客流为 323 万人，较 2023Q4 的 266 万人有显著提升）。而白云机场也出现了 2024Q1 较 2023Q4 营收环比下降 1.6 亿元的情况（参考 2019 年 Q1 较 Q4 营收少 1.0 亿元），但由于期间未有租金机制调整，虽然其下降大概率系由于非航收入的波动，但我们无法将其归因至免税销售租金。