主要节假日国内旅游人次和旅游收入较19年恢复度 原图定位

高基数压力和景气度担忧导致股价承压。酒店板块股价自 23Q4 以来呈调整趋势，主要与旺季业绩兑现度、24年高基数压力担忧和商旅需求走弱等因素有关，华住受益于业绩强势和RevPAR韧性，较锦江、首旅有超额收益。2024年以来国内旅游人次在高基数下保持增长，休闲需求维持高景气，但商旅端恢复力度仍与宏观经济强相关、尚待进一步恢复，由于去年春节后商旅需求迎来报复性释放，RevPAR 的高基数压力在今年春节后开始显现，因此行业 24Q2 压力环比一季度或有所加大。展望后续，我们认为旅游需求在消费者更注重体验式消费的新趋势下有望保持增长，而商旅端则需宏观经济进一步复苏。