中材国际境外业务新签合同额及增速 原图定位 运维与装备“双轮驱动”,业绩和估值有望“双击”。公司作为全球水泥综合服务龙头,工程、运维、装备三业并举,截止至 2023 年三项业务毛利占比分别为 47%/26%/21%。根据公司“十四五”规划,到 2025 年末预期三主业利润将各占三分之一。公司运维、装备业务预计将实现快速增长,带动整体业绩保持稳健增速;且对比工程主业,装备、运维业务利润率更高、现金流更好,占比提升有望促商业模式持续优化,公司估值具备扩张空间,如若“十四五”目标达成,公司当年分部合理估值为 PE12X,较 Wind 一致预期 PE 高出 44%。