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1、 行业研究丨深度报告丨航空航天与国防 Table_Title 远火系列深度二：扩编增产发轫之始，备弹消耗星辰大海%1 请阅读最后评级说明和重要声明 2/22 丨证券研究报告丨 报告要点 Table_Summary远火作为新域新质作战力量代表、陆军第四代核心骨干装备，在十四五中后期建设确定性持续增强。对标美国来看，在俄乌冲突催化下，美军将远火战略地位提升至与高超音速武器同一级别，扩编层面，火力旅下辖远火从 18 车扩编至 32 车，采购层面，美军计划在 2028 年前采购500 套海马斯武器系统，在俄乌冲突前 2023-2027 年计划采购量仅为 105 台。据 2022 年版The Milit

2、ary Balance显示，我军 2021 年拥有多辆 PHL-19 型远火，对标美军建设空间广阔。中兵红箭、北方导航、长盈通分别在弹药总装、制导舱、光纤环环节具备核心竞争优势。分析师及联系人 Table_Author 王贺嘉 王清 杨继虎 SAC：S0490520110004 SAC：S0490524050001 SFC：BUX462 张晨晨 张飞 李麟君%2fYeZfVaYfYaVbZbZ6MaO7NpNpPsQtPiNmMtNiNoMqN9PoPmMxNnQoMMYrQoO请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨航空航天与国防 Table_Title2远火系列深度二：扩编增产发轫之始

3、，备弹消耗星辰大海行业研究丨深度报告Table_Rank 投资评级 看好丨维持Table_Summary2 部队扩编：美军在经过 2022 年编制调整后火力旅下辖远火从 18 车扩编至 32 车美军首款远火 M270 于 1983 年开始服役，最新海马斯于 2005 年列装部队。2022 年编制调整后旅下辖 2 个远火营、营下辖 2 个远火连、连下辖 2 个远火排、排下辖 4 辆远程火箭炮车，远火旅所配备的远程火箭炮车数量为 32 车，而在 2008 年，美军远火旅下辖 1 个远火营、营下辖 3 个远火连、连下辖 6 辆远程火箭炮车，所配备的远程火箭炮车数量仅为 18 车。装备增产：海马斯战略

4、地位提升至高超音速武器级别，俄乌冲突催化其大幅扩产 美国陆军为应对未来多方威胁打造 MDTF（多域特遣部队），在规划中将海马斯与高超音速武器置于同一战略地位。M142 海马斯火箭炮武器系统在美国陆军列装 363 套、在海军陆战队列装 47 套，M270 在美国陆军列装 225 套。在俄乌冲突爆发后，美军计划在 2028 年前采购 500套海马斯武器系统。而在俄乌冲突前，2023-2027 年海马斯整体采购规划量仅为 105 套。弹药储备：美军远火连标配火箭弹可满载发射 5 轮，配套远火扩产升级同步推进 在美军最新编制调整后，远火连中远火排将其自身搭载弹药发射完毕后，支援排所携带的弹药还能够支撑

5、全连进行 4 轮火力打击；在全连弹药耗尽后，指控中心可以呼叫后方部队进行支援。GMLRS 作为目前美军主力火箭弹截至 2022 年已经生产 61864 枚，单枚造价在 13 万美元左右，其升级款 ER MLRS 将从 2023 年逐步转入批产环节。战争消耗：美国大力援乌导致远程火箭弹库存不足，紧急要求洛马扩产保障供应 截至 2022 年 9 月，据 CSIS 判断美军为乌克兰提供海马斯数量为 16 套，已消耗的配套远程火箭弹数量为 8000-10000 枚；10 月，原定的美日 HIMARS 演习因美方无法提供配套的远程火箭弹而取消；11 月，美国陆军与洛马签订了 5.21 亿美元的合同以补充

6、远程火箭弹的库存，以继续对乌克兰提供支持；12 月，美国国防部宣布再次向乌克兰远程火箭弹。中国编制：我军已在集团军及其他单位列装远火，箱式 PHL-19 为未来主力型号 据美国陆军总部 2021 年 8 月发布的CHINESE TACTICS显示，我国集团军单位下辖一个远火营，配备多辆远程火箭炮车。据央视军事报道第七十一集团军已装备远程火箭炮车，假设全部集团军均已列装，则集团军级别装备的远火数量可达较多辆。据 2022 年版The Military Balance显示，我军 2021 年拥有多辆 PHL-03 型远火和多辆 PHL-19 型远火。核心标的：中兵红箭、北方导航、长盈通分别为产业链

7、不同环节优势卡位供应商 中兵红箭作为兵器工业下属唯一的弹药总装上市平台，精确制导技术能力突出，将深度受益低成本弹箭型谱放量；北方导航聚焦导航控制、军事通信和智能集成连接三大领域，专利显示公司 2019 年起对制导舱总装、测试等环节实现技术突破完成专利申请；长盈通打通光纤陀螺“纤-环-胶-模块-设备”微型产业链，持续拓展至水听器光纤环及相变材料业务。风险提示1、十四五中期武器装备建设规划中远程火箭弹需求总量及节奏的不确定性；2、火工品环节或存在产能瓶颈背景下，远火需求下达后保交付的不确定性；3、低成本趋势下，对于远程火箭弹价格、射程、精准度之间权衡不确定性。Table_StockData行业内重

8、点公司推荐行业内重点公司推荐公司代码 公司名称投资评级 000519 中兵红箭买入 市场表现对比图市场表现对比图(近近 12 个月个月)资料来源：Wind 相关研究相关研究 远火系列深度二：扩编增产蓄势待发，备弹消耗星辰大海2024-06-17激浊扬清，周观军工 第 71 期：开创军工高质量发展新局面2024-06-16水下攻防：体系聚能筑长城，无人潜航打胜仗2024-06-11-36%-23%-10%3%2023/62023/102024/22024/6航空航天与国防上证综合指数2024-06-23%3 请阅读最后评级说明和重要声明 4/22 行业研究|深度报告 目录 行业变化.6 部队扩编

9、：远火战略地位提升，美军最新火力旅下辖远火从 18 车扩编至 32 车.6 装备采购：局部冲突中远火效能凸显，美军随即大额采购低成本高效能海马斯.7 弹药储备：发射平台拓展牵引远火同步放量，型号升级牵引单弹价值显著提升.9 战争消耗：局部冲突消耗量巨大导致美军库存不足，和平时期备弹量随之扩充.12 中国编制：陆军第四代骨干装备 PHL-19 处于列装初期，远火需求持续性扩张.13 核心标的.15 中兵红箭：作为兵器工业下属弹药总装平台将深度受益精确制导装备型谱放量.15 北方导航：聚焦导航控制、军事通信和智能集成连接三大领域实现平台化布局.16 长盈通：打通“纤-环-胶-模块-设备”微型产业链

10、，拓展水听器光纤环及相变材料.17 风险提示.20 图表目录 图 1：美军 2022 年最新编制调整后常规作战旅下辖 32 辆远程火箭炮车.6 图 2：美军 2008 年常规作战旅下辖 18 辆远程火箭炮车.7 图 3：美军 2008 年编制中远火编队可根据战时需求进行扩编.7 图 4：1983 年前美国陆军装备体系中未出现远程火箭炮.7 图 5：1986 年后 M270 远火出现在美国陆军军直属以及师直属部队.7 图 6：美军将远火武器装备提升至与高超音速武器同一战略地位.8 图 7：洛马目前同步进行空基、陆基、海基高超音速武器研发.8 图 8：美军在俄乌冲突后计划在 2028 年前采购 5

11、00 套海马斯.8 图 9：美军目前拥有 410 套 HIMARS 和 225 套 M270 武器系统.8 图 10：美军在俄乌冲突前计划 2023-2028 仅采购 105 套海马斯.9 图 11：美军常规远火连后勤备弹量是整连单轮发射量的 4 倍.9 图 12：远火排总部负责在弹药不足时向后方呼叫弹药补给.9 图 13：M270A2 通过使用不同弹药射程可拓展至 499km.10 图 14：GMLRS 截至 2022 年已经规划生产 61864 枚，升级款 ER GMLRS 将从 2023 年逐步批产.11 图 15：PRSM 从 2021 年起进入批产，稳定后年产量在 260 枚左右.1

12、1 图 16：截至 2022 年 9 月美国为乌克兰提供 16 套海马斯武器系统.12 图 17：CSIS 预估美军为乌克兰提供的远程火箭弹在 8000-10000 枚.12 图 18：2022 年 10 月美日 HIMARS 演习因缺少美方提供的火箭弹而取消.12 图 19：2022 年 11 月美国陆军授予洛马 5 亿美元合同以补充火箭弹库存.12 图 20：2022 年 12 月美国国防部宣布向乌克兰提供的军援总包括远程火箭弹.13 图 21：据美国陆军总部CHINESE TACTICS显示我国集团军单位下辖一个远火营.13 图 22：据美国陆军总部CHINESE TACTICS显示我国

13、远火营下辖多辆远程火箭炮车.13 图 23：据国防部发言人证实我军目前拥有 13 个集团军级单位.14 图 24：据央视军事报道第 71 集团军装备有远程火箭炮车.14 图 25：据央视军事报道新疆军区下属部队也已列装远程火箭炮车.14%4 请阅读最后评级说明和重要声明 5/22 行业研究|深度报告 图 26：据解放军报报道北京卫戍师也已装配火箭炮.14 图 27：2018 年版The Military Balance显示我军 2017 年拥有多辆 PHL-03 型远火.15 图 28：2022 年版The Military Balance显示我军 2021 年拥有多辆 PHL-03 型和少辆

14、 PHL-19 型远火.15 图 29：公司是中国兵器工业集团旗下大型军民融合性企业.15 图 30：公司 2023 年分业务营收占比情况.15 图 31：公司特种产品包含高效毁伤、火力压制、精确打击、远程制导等产品.16 图 32：中国兵器工业产品涵盖装甲突击、防空反导、远程压制、精确打击、高效毁伤、信息夜视等六大领域.16 图 33：北方导航自 2019 年起对制导舱总装、测试等环节实现技术突破完成专利申请.16 图 34：制导舱在远程火箭弹中起到制导与控制功能.16 图 35：火箭弹由制导与控制、战斗部、发动机、弹尾等部分组成.17 图 36：导弹随性能提升制导与控制系统成本占比持续提升

15、.17 图 37：长盈通已经打通“纤-环-胶-模块-设备”微型产业链.18 图 38：长盈通目前可供应 60um 细径熊猫保偏光纤.18 图 39：公司可根据客户需求定制光纤涂敷层或其它规格保偏光纤.18 图 40：美国弗吉尼亚级核潜艇已装备 2700 个 FOH（光纤水听器）.19 图 41：光纤水听器军事应用主要为全光纤水听器拖曳阵列等.19 图 42：通过共混法和 3D 网络法可制备高导热复合材料.19 图 43：通过在相变材料中掺加膨胀石墨等材料可持续提升导热性能.19 表 1：北方导航三家参控股公司分别布局光电技术、军事通信、智能集成连接等领域.17%5 请阅读最后评级说明和重要声明

16、 6/22 行业研究|深度报告 行业变化 部队扩编：远火战略地位提升，美军最新火力旅下辖远火从 18 车扩编至 32 车 在在美美国国 2022 年年最最新新一一轮轮编编制制调调整整后后，火火力力旅旅下下辖辖的的远远程程火火箭箭炮炮车车数数量量达达到到 32 车车。以美军第 210 野战炮兵旅为例，最新编制中旅下辖 2 个远火营、营下辖 2 个远火连、连下辖 2 个远火排、排下辖 4 辆远程火箭炮车，整体常规作战旅所配备的远程火箭炮车数量为 32 车。图 1：美军 2022 年最新编制调整后常规作战旅下辖 32 辆远程火箭炮车 资料来源：CURRENTOPS.COM210th Field Ar

17、tillery Brigade，长江证券研究所 以以美美军军 2008 年年编编制制情情况况来来看看，其其火火力力旅旅下下辖辖的的远远程程火火箭箭炮炮车车数数量量为为 18 车车。根据美国陆军总部于 2008 年发布的Multiple Launch Rocket System(MLRS)Operations，常规作战旅下辖 1 个远火营、营下辖 3 个远火连、连下辖 6 辆远程火箭炮车，整体常规作战旅所配备的远程火箭炮车数量为 18 车。%6 请阅读最后评级说明和重要声明 7/22 行业研究|深度报告 图 2：美军 2008 年常规作战旅下辖 18 辆远程火箭炮车 图 3：美军 2008 年编

18、制中远火编队可根据战时需求进行扩编 资料来源：DEPARTMENT OF THE ARMYMultiple Launch Rocket System(MLRS)Operations，长江证券研究所 资料来源：DEPARTMENT OF THE ARMYMultiple Launch Rocket System(MLRS)Operations，长江证券研究所 美美军军首首款款远远火火 M270 于于 1983 年年开开始始服服役役，列列装装于于美美国国陆陆军军军军直直属属以以及及师师直直属属部部队队。M270 由美国沃特公司于 1977 年进行研发，由洛克希德马丁公司负责生产，生产周期从 198

19、0 年至 2003 年，初始列装时远火仅列装军/师直属部队。图 4：1983 年前美国陆军装备体系中未出现远程火箭炮 图 5：1986 年后 M270 远火出现在美国陆军军直属以及师直属部队 资料来源：Global SecurityCOMBINED ARMS SINCE WORLD WAR II，长江证券研究所 资料来源：US Army V Corps Structure in 1989US Corps 1989，长江证券研究所 装备采购：局部冲突中远火效能凸显，美军随即大额采购低成本高效能海马斯 美美国国空空军军宣宣称称高高超超音音速速武武器器将将改改变变战战争争规规则则，陆陆军军战战略略规

20、规划划中中将将海海马马斯斯提提升升至至与与高高超超音音速速武武器器同同一一战战略略地地位位。2022 年 5 月助推器测试结束后，美国空军高调宣称：“AGM-183A高超音速导弹将改变战争游戏规则。”2022 年 12 月 9 日，美国空军终于完成 AGM-183A高超音速导弹实弹试射。高超音速武器被军事专家称为继螺旋桨、喷气推进之后航空史上的第三次革命性成果，被外界视为改变未来战争模式的利器之一。美国陆军为应对未来多方威胁，打造 MDTF（多域特遣部队），在规划中将海马斯远火与高超音速武器置于同一战略地位。%7 请阅读最后评级说明和重要声明 8/22 行业研究|深度报告 图 6：美军将远火武

21、器装备提升至与高超音速武器同一战略地位 图 7：洛马目前同步进行空基、陆基、海基高超音速武器研发 资料来源：CRSThe Armys Multi-Domain Task Force(MDTF)，长江证券研究所 资料来源：洛马官网，长江证券研究所 美美军军在在俄俄乌乌冲冲突突爆爆发发后后更更新新了了海海马马斯斯采采购购需需求求，计计划划在在 2028 年年前前采采购购 500 套套海海马马斯斯武武器器系系统统。M142 海马斯火箭炮武器系统在美国陆军列装 363 套、在海军陆战队列装 47套，M270 在美国陆军列装 225 套，且已经逐步退役。在俄乌冲突爆发后，美军对于海马斯武器系统的计划采购

22、量激增至 500 套。图 8：美军在俄乌冲突后计划在 2028 年前采购 500 套海马斯 图 9：美军目前拥有 410 套 HIMARS 和 225 套 M270 武器系统 资料来源：The Defense PostUS Army Seeking 500 New HIMARS by 2028，长江证券研究所 资料来源：财团法人国防安全研究院國防安全雙週報，The Defense PostUS Army Seeking 500 New HIMARS by 2028，长江证券研究所 在在俄俄乌乌冲冲突突前前，美美军军 2023 至至 2027 年年海海马马斯斯武武器器系系统统的的计计划划采采购购

23、量量仅仅为为 105 套套。俄乌冲突前海马斯武器系统的战略地位未得到美国军方的认可，导致其年度规划产量从2024 年的 27 套减产至 2027 年的 18 台，2023-2027 年整体采购规划量为 105 套。%8 请阅读最后评级说明和重要声明 9/22 行业研究|深度报告 图 10：美军在俄乌冲突前计划 2023-2028 仅采购 105 套海马斯 资料来源：Missile Procurement,ArmyDepartment of Defense Fiscal Year(FY)2023 Budget Estimates，长江证券研究所 弹药储备：发射平台拓展牵引远火同步放量，型号升级牵

24、引单弹价值显著提升 根根据据美美军军火火力力旅旅下下辖辖远远火火连连后后勤勤配配置置情情况况，支支援援排排的的备备弹弹量量是是整整连连单单轮轮发发射射量量的的 4 倍倍。远火连中除直接承担作战任务的远程火箭炮车，还有指控中心以及支援排。在全连远程火箭炮车将其自身搭载弹药发射完毕后，支援排所携带的弹药还能够支撑全连进行 4 轮火力打击。在全连弹药耗尽后，指控中心可以呼叫后方部队进行支援。图 11：美军常规远火连后勤备弹量是整连单轮发射量的 4 倍 图 12：远火排总部负责在弹药不足时向后方呼叫弹药补给 资料来源：CURRENTOPS.COMBattery A,6th Battalion,37th

25、 FA，长江证券研究所 资料来源：CURRENTOPS.COMBattery A,6th Battalion,37th FA，长江证券研究所 美美军军首首款款 M270 远远程程火火箭箭炮炮属属于于箱箱式式火火箭箭炮炮，可可以以发发射射多多种种型型号号的的远远程程火火箭箭弹弹。MLRS属于无控火箭弹，已经从制式装备退役，ATACMS 作为战术导弹由于成本问题已经从%9 请阅读最后评级说明和重要声明 10/22 行业研究|深度报告 2015 年起停止采购，GMLRS 和为目前美军主要装备的火箭弹，ER GMLRS 作为GMLRS 的升级款射程更远，未来建设进程将逐步加速，PRSM 未来也将以远火

26、作为其发射平台。图 13：M270A2 通过使用不同弹药射程可拓展至 499km 资料来源：Lockheed Martin 官网，长江证券研究所 GMLRS 作作为为目目前前美美军军主主力力火火箭箭弹弹从从 2002 年年至至 2022 年年已已经经规规划划生生产产 61864 枚枚，单单枚枚造造价价在在 13 万万美美元元左左右右，其其升升级级款款 ER MLRS 将将从从 2023 年年逐逐步步转转入入批批产产环环节节。除陆军外，美国海军陆战队也通过陆军项目办公室采购 GMLRS 远程火箭弹。ER GMLRS 作为 GMLRS 的改进型号，射程可以达到此前 ATACMS 的射程，同时还具备

27、低成本的特点，最快将于 2023 年纳入敲定生产合同。%10 请阅读最后评级说明和重要声明 11/22 行业研究|深度报告 图 14：GMLRS 截至 2022 年已经规划生产 61864 枚，升级款 ER GMLRS 将从 2023 年逐步批产 资料来源：Missile Procurement,ArmyDepartment of Defense Fiscal Year(FY)2023 Budget Estimates，长江证券研究所 PRSM 作作为为新新兴兴精精确确打打击击弹弹药药从从 2021 年年起起进进入入批批产产，稳稳定定后后年年产产量量将将达达 260 枚枚左左右右，单单枚枚造造

28、价价在在 170 万万美美元元左左右右。PRSM 是陆军远程精确化打击项目的核心环节，可对ATACMS 起到直接替代作用，最大射程超过 400km，可使用 M270A2 和 M142 作为发射平台。图 15：PRSM 从 2021 年起进入批产，稳定后年产量在 260 枚左右 资料来源：Missile Procurement,ArmyDepartment of Defense Fiscal Year(FY)2023 Budget Estimates，长江证券研究所%11 请阅读最后评级说明和重要声明 12/22 行业研究|深度报告 战争消耗：局部冲突消耗量巨大导致美军库存不足，和平时期备弹量随

29、之扩充 截截至至 2022 年年 9 月月，美美军军为为乌乌克克兰兰提提供供海海马马斯斯数数量量为为 16 套套，据据 CSIS 判判断断，配配套套远远程程火火箭箭弹弹数数量量为为 8000-10000 枚枚。美军海马斯配套远程火箭弹的库存在 2.5-3 万枚间，若美军将库存的 1/3 提供给乌克兰（像标枪和毒刺），则远程火箭弹的提供量在 8000-10000枚，单套海马斯武器系统对于火箭弹的消耗量在 500-625 枚之间。图 16：截至 2022 年 9 月美国为乌克兰提供 16 套海马斯武器系统 图 17：CSIS 预估美军为乌克兰提供的远程火箭弹在 8000-10000 枚 资料来源：

30、CSISIs the United States Running out of Weapons to Send to Ukraine?，长江证券研究所 资料来源：CSISIs the United States Running out of Weapons to Send to Ukraine?，长江证券研究所 2022 年年 10 月月，原原定定的的美美日日 HIMARS 演演习习因因美美方方无无法法提提供供配配套套的的火火箭箭弹弹而而取取消消，11 月月，美美国国陆陆军军与与洛洛克克希希德德马马丁丁签签订订了了一一份份价价值值 5.21 亿亿美美元元的的合合同同以以补补充充远远程程火火箭箭

31、弹弹的的库库存存。美日演习于 2022 年 10 月 1 日在北海道举行，由于美方无法提供海马斯配套的火箭弹，相关演习被迫取消。而美军随后宣布除以送抵乌克兰的 16 套海马斯外，还将再向乌克兰提供 4 套海马斯。洛克希德马丁在 10 月的时候宣布计划将其 HIMARS 和配套 GMLRS 的产量提高近 60%。美国陆军采购主管 Doug Bush 宣称“陆军致力于尽快签订合同，以确保我们的库存得到迅速补充”。图 18：2022 年 10 月美日 HIMARS 演习因缺少美方提供的火箭弹而取消 图 19：2022 年 11 月美国陆军授予洛马 5 亿美元合同以补充火箭弹库存 资料来源：Al-Ma

32、yadeen Media Network,HIMARS exercise in US-Japan drills cancelled due to lack of shells，长江证券研究所 资料来源：Defense NewsArmy awards Lockheed$500M deal to replenish rockets stockpile，长江证券研究所 2022 年年 12 月月，美美国国国国防防部部宣宣布布再再次次向向乌乌克克兰兰提提供供军军援援，其其中中包包括括给给海海马马斯斯配配套套的的远远程程火火箭箭弹弹。美国国防部此次军援金额为 18.5 亿美元，同时美国国防部宣称，将继续

33、与乌克兰合作，满足其当前以及长期的军援需求。%12 请阅读最后评级说明和重要声明 13/22 行业研究|深度报告 图 20：2022 年 12 月美国国防部宣布向乌克兰提供的军援总包括远程火箭弹 资料来源：U.S.DOD$1.85 Billion in Additional Security Assistance for Ukraine，长江证券研究所 中国编制：陆军第四代骨干装备 PHL-19 处于列装初期，远火需求持续性扩张 美美国国陆陆军军总总部部 2021 年年 8 月月发发布布的的CHINESE TACTICS显显示示，我我国国集集团团军军单单位位下下辖辖多多辆辆远远程程火火箭箭炮炮

34、车车。CHINESE TACTICS中显示我国军直属支援部队由 6 个联合兵种旅组成，其中包括一个炮兵旅、一个防空旅、一个航空旅、一个特种部队旅、一个工兵和化学防御旅和一个后勤支援旅。其中炮兵旅下辖部队包含一个远火营，配置多辆远程火箭炮车。图 21：据美国陆军总部CHINESE TACTICS显示我国集团军单位下辖一个远火营 图 22：据美国陆军总部CHINESE TACTICS显示我国远火营下辖多辆远程火箭炮车 资料来源：DEPARTMENT OF THE ARMYCHINESE TACTICS，长江证券研究所 资料来源：DEPARTMENT OF THE ARMYCHINESE TACTI

35、CS，长江证券研究所 结结合合美美国国陆陆军军总总部部CHINESE TACTICS进进行行测测算算，我我国国 13 个个集集团团军军装装备备远远程程火火箭箭炮炮车车数数量量或或达达较较多多辆辆。我军 2016 年军改之后，将原有的 18 个集团军调整组建成 13 个集团军，番号从七十一至八十三。央视军事报道第七十一集团军已装备远程火箭炮车，%13 请阅读最后评级说明和重要声明 14/22 行业研究|深度报告 假设全部集团军均已列装远程火箭炮车，则我国集团军级别装备的远程火箭炮车数量可达多辆。图 23：据国防部发言人证实我军目前拥有 13 个集团军级单位 图 24：据央视军事报道第 71 集团

36、军装备有远程火箭炮车 资料来源：中国青年报陆军原 18 个集团军的“前世今生”，长江证券研究所 资料来源：CCTV-7奋斗百年路 启航新征程，长江证券研究所 据据央央视视军军事事等等报报道道，新新疆疆军军区区下下属属部部队队等等也也已已列列装装远远程程火火箭箭炮炮车车，已已装装备备火火箭箭炮炮的的部部队队有有望望换换装装远远程程火火箭箭炮炮。央视军事等报道我军多个集团军已列装远程火箭炮车，同时新疆军区下属部队也已列装，而对于目前列装普通火箭炮车的部队，之后或将换装远程火箭炮车。图 25：据央视军事报道新疆军区下属部队也已列装远程火箭炮车 图 26：据解放军报报道北京卫戍师也已装配火箭炮 资料来

37、源：CCTV-7新装备入列 高原部队迎来“新战友”，长江证券研究所 资料来源：中国新闻网怒吼 北京卫戍区警卫师火箭炮塞北实弹射击，长江证券研究所 据据 2022 年年版版The Military Balance显显示示，我我军军 2021 年年拥拥有有多多辆辆 PHL-03 型型远远火火和和少少辆辆 PHL-19 型型远远火火，且且 PHL-03 自自 2018 年年起起无无新新增增列列装装。我国 PHL-19 箱式远火从2019 年开始列装部队，根据 2022 年版The Military Balance显示，截至 2021 年PHL-19 列装较少，或将是未来批量列装交付的主力远火。%14

38、 请阅读最后评级说明和重要声明 15/22 行业研究|深度报告 图 27：2018 年版The Military Balance显示我军 2017 年拥有多辆PHL-03 型远火 图 28：2022 年版The Military Balance显示我军 2021 年拥有多辆PHL-03 型和少辆 PHL-19 型远火 资料来源：2018The Military BalanceChapter Six:Asia，长江证券研究所 资料来源：2022The Military BalanceChapter Six:Asia，长江证券研究所 核心标的 中兵红箭：作为兵器工业下属弹药总装平台将深度受益精确制

39、导装备型谱放量 中中兵兵红红箭箭是是豫豫西西工工业业集集团团下下属属从从事事特特种种装装备备、超超硬硬材材料料、专专用用汽汽车车及及汽汽车车零零部部件件研研究究与与开开发发的的大大型型军军民民融融合合性性企企业业。公司特种装备达到行业领先水平，部分产品为国内独家生产；公司超硬材料业务主要包括人造金刚石、培育钻石、立方氮化硼等产品,主要应用于传统工业领域、消费领域、高端及功能性领域，产品远销欧美、东南亚等 40 多个国家和地区，工业金刚石和立方氮化硼产销量、综合竞争实力、技术能力均居全球第一；公司专用汽车在国内同行业享有良好声誉，主要包括冷藏保温车、危险化学品运输车及军警消用各类方舱三大类。图

40、29：公司是中国兵器工业集团旗下大型军民融合性企业 图 30：公司 2023 年分业务营收占比情况 资料来源：公司 2023 年年度报告，长江证券研究所 资料来源：Wind，长江证券研究所 特特种种装装备备领领域域，公公司司产产品品包包括括高高效效毁毁伤伤、火火力力压压制制、精精确确打打击击、远远程程制制导导等等产产品品，同同时时具具备备国国家家多多个个重重点点型型号号产产品品的的研研发发和和批批量量生生产产能能力力。公司实控人兵器集团主营坦克装甲车辆、火炮、火箭炮、火箭弹、导弹等产品，而公司具备多种产品科研试验设计条件，能够满足不同产品的生产要求，有专业化试验场和部分产品危险性评估试验场，在

41、特种弹药领域具备核心竞争力。%15 请阅读最后评级说明和重要声明 16/22 行业研究|深度报告 图 31：公司特种产品包含高效毁伤、火力压制、精确打击、远程制导等产品 图 32：中国兵器工业产品涵盖装甲突击、防空反导、远程压制、精确打击、高效毁伤、信息夜视等六大领域 资料来源：中兵红箭官网，长江证券研究所 资料来源：中国兵器工业官网，长江证券研究所 北方导航：聚焦导航控制、军事通信和智能集成连接三大领域实现平台化布局 北北方方导导航航业业务务以以“导导航航控控制制和和弹弹药药信信息息化化技技术术”为为主主，包包括括制制导导控控制制、导导航航控控制制、探探测测控控制制、环环境境控控制制、稳稳定

42、定控控制制产产品品和和技技术术。公司于 2011 年支付 1.79 亿元受让中国兵器工业系统总体部“某新型远程控制产品技术”项目，于 2014 年支付 4000 万元受让中国兵器工业导航与控制技术研究所“某型装备导航与控制系统产品技术”，同时根据近期申请专利情况，公司具备制导舱总装制造、柔性装配、质量管理等技术。图 33：北方导航自 2019 年起对制导舱总装、测试等环节实现技术突破完成专利申请 图 34：制导舱在远程火箭弹中起到制导与控制功能 资料来源：国家知识产权局，长江证券研究所 资料来源：H.A.马卡罗维茨等多管火箭武器系统及其效能，长江证券研究所 远远程程火火箭箭弹弹的的是是低低成成

43、本本趋趋势势下下陆陆军军核核心心骨骨干干装装备备的的代代表表，制制导导与与控控制制系系统统成成本本占占比比或或低低于于常常规规导导弹弹。据导弹武器的低成本化研究介绍，制导分系统的成本占导弹成本的比例，随导弹类型和制导功能技术含量的不同而异，而且有逐渐增加的趋势；据防空导弹成本与防空导弹武器装备建设介绍，无论何种导弹，弹上制导分系统和稳定控制系统（自动驾驶仪和舵机系统）都占成本的较大比例，其和将达到导弹成本的 4060。%16 请阅读最后评级说明和重要声明 17/22 行业研究|深度报告 图 35：火箭弹由制导与控制、战斗部、发动机、弹尾等部分组成 图 36：导弹随性能提升制导与控制系统成本占比

44、持续提升 资料来源：韩珺礼等野战火箭武器系统效能分析，长江证券研究所 资料来源：曹秀云等导弹武器的低成本化研究，长江证券研究所 北北方方导导航航近近年年来来持持续续剥剥离离低低效效资资产产聚聚焦焦主主责责主主业业，目目前前下下辖辖三三家家参参控控股股公公司司分分别别聚聚焦焦光光电电技技术术、军军事事通通信信、智智能能集集成成连连接接等等领领域域。2022 年公司完成了北方专用车 100%股权转让，自此公司不再涉及专用车相关民用产品。目前子公司中，衡阳光电聚焦电子整机、结构加工等产品，中兵通信聚焦超短波通信电台以及卫星通信设备，中兵航联聚焦电连接器等智能集成连接产品。表 1：北方导航三家参控股公

45、司分别布局光电技术、军事通信、智能集成连接等领域 单单位位名名称称 主主要要产产品品和和服服务务 北北方方导导航航持持股股比比例例 营营业业收收入入 净净利利润润 产产品品示示意意图图 衡阳北方光电信息技术有限公司 电子控制箱及检测系统的生产制造及销售、石油在线仪器生产制造和销售 90.69%2.20 亿元 0.70 亿元 中兵通信科技股份有限公司 超短波通信电台以及卫星通信设备生产制造和销售 48.44%4.45 亿元 0.53 亿元 中兵航联科技股份有限公司 电连接器、微动开关电缆、屏蔽玻璃、通风波导等生产制造和销售 52.01%3.32 亿元 0.52 亿元 资料来源：北方导航 2023

46、 年度报告，衡阳光电、中兵通信、中兵航联公司官网，长江证券研究所 长盈通：打通“纤-环-胶-模块-设备”微型产业链，拓展水听器光纤环及相变材料%17 请阅读最后评级说明和重要声明 18/22 行业研究|深度报告 公公司司聚聚焦焦惯惯导导核核心心器器件件光光纤纤陀陀螺螺用用光光纤纤环环及及其其主主要要材材料料保保偏偏光光纤纤，目目前前已已经经打打通通“纤纤-环环-胶胶-模模块块-设设备备”微微型型产产业业链链。公司自主研制的光纤环，可实现超高精度、高稳定性和强环境适应性，满足航天等各类环境应用需求；自主研发的超细径保偏光纤，实现了光纤环小型化，从而解决了光纤陀螺小型化技术难题；各种定制化绕环用胶

47、，能与不同类型的保偏光纤有效匹配，提升了光纤环的可绕性、抗震动能力和全温特性；自主研制的特种光纤涂料，降低了光纤在使用中的受损风险，有效保障了产品的长期可靠性；自主研发的光纤环绕制设备，能够通过半自动化操作完成高精度光纤环批量绕制，显著提高了生产效率。图 37：长盈通已经打通“纤-环-胶-模块-设备”微型产业链 资料来源：长盈通公司官网，长江证券研究所 保保偏偏光光纤纤通通过过人人为为引引入入双双折折射射，使使光光纤纤中中轴轴向向各各位位置置的的双双折折射射保保持持不不变变，实实现现对对入入射射光光偏偏振振态态的的保保持持，以以此此确确定定光光程程差差最最终终测测得得角角速速度度。光纤陀螺利用

48、萨格纳克（Sagnac）效应测量载体的角速率信号，即在同一闭合光路中从同一光源发出的两束特征相同的光，以相反的方向进行传播，最后汇合到同一探测点。若绕垂直于闭合光路所在平面的轴线，相对惯性空间存在着转动角速度，则正、反方向传播的光束走过的光程不同，就产生光程差，光程差与旋转的角速度成正比。因此，只要确定了光程差，即可测得角速度。图 38：长盈通目前可供应 60um 细径熊猫保偏光纤 图 39：公司可根据客户需求定制光纤涂敷层或其它规格保偏光纤 资料来源：长盈通熊猫保偏光纤系列，长江证券研究所 资料来源：长盈通熊猫保偏光纤系列，长江证券研究所%18 请阅读最后评级说明和重要声明 19/22 行业

49、研究|深度报告 光光纤纤水水听听器器（FOH）作作为为一一种种新新型型水水声声传传感感器器，可可应应用用于于水水下下目目标标探探测测、石石油油天天然然气气勘勘探探、地地震震检检测测等等军军事事和和民民用用领领域域。FOH 具有灵敏度高、动态范围大、抗电磁干扰能力强、结构灵巧、易于大规模成阵等特点，且能适用于多种恶劣环境中，因此，产生了岸基阵、拖曳阵、舷侧阵、潜/浮标等多种应用形式，成为现代光纤传感技术和水声传感技术的重要发展方向。1990 年，NRL 研发了 48 通道的全光拖曳阵列。2003 年，美国弗吉尼亚级核潜艇下水，其配备了由 2700 个 FOH 组成的舷侧阵，该系统可实现大范围的被

50、动声探测，标志着 FOH 阵列进入了一个新阶段。挪威 Optoplan 公司在其北部海域布放了一条 16000 基元的 FOH 阵列，将该系统用于相关海域石油储层的长期监测，可监测的海域达 60km2，是目前世界上最大规模的光纤传感网络。公司当前光纤环产品中包含海洋监测用水听器敏感环。图 40：美国弗吉尼亚级核潜艇已装备 2700 个 FOH（光纤水听器）图 41：光纤水听器军事应用主要为全光纤水听器拖曳阵列等 资料来源：孟洲等光纤水听器技术的研究进展，长江证券研究所 资料来源：沈洪等光纤水听器传感技术及应用，长江证券研究所 相相变变材材料料(PCM)可可在在一一定定温温度度范范围围内内可可以

51、以吸吸收收和和释释放放热热量量，具具有有潜潜热热大大、体体积积变变化化小小、无无毒毒、无无腐腐蚀蚀、价价格格低低廉廉等等优优点点，可可广广泛泛应应用用于于军军民民用用领领域域。根据化学性质，相变材料可分为无机和有机两类。无机相变材料包括结晶盐、熔盐、金属及其氧化物。脂肪酸、醇、石蜡和一些聚合物是典型的有机 PCM。无机相变材料具有高储热能力和高能量密度，但与有机相变材料相比，它们的化学稳定性较差。而有机相变材料由于其成本低，易获得，化学稳定性较好，较合适的熔融温度范围，较大的转变焓，较好的热循环稳定性受到广泛关注，但其导热性差，限制了其在储能方面的应用。公司目前业务应用于军工和民用领域的相变材

52、料和相变热控产品。图 42：通过共混法和 3D 网络法可制备高导热复合材料 图 43：通过在相变材料中掺加膨胀石墨等材料可持续提升导热性能 资料来源：石姗姗等高分子相变材料的导热改性研究综述，长江证券研究所 资料来源：谢家斌等相变材料导热和阻燃性能研究，长江证券研究所%19 请阅读最后评级说明和重要声明 20/22 行业研究|深度报告 风险提示 1、十十四四五五中中期期武武器器装装备备建建设设规规划划中中远远程程火火箭箭弹弹需需求求总总量量及及节节奏奏的的不不确确定定性性：目前处在十四五中期阶段，中航沈飞等下游主机厂合同负债持续减小，后续或有重大规划下达，新装备建设规划下远火建设需求的总量和节

53、奏存在不确定性；2、火火工工品品环环节节或或存存在在产产能能瓶瓶颈颈背背景景下下，远远火火需需求求下下达达后后保保交交付付的的不不确确定定性性：在强军首责和安全生产双重约束牵引下，火炸药及其制品高质量发展确定性十足，“人机黑”改造势在必行，目前升级进程未知，需求下达后能否及时交付存在不确定性；3、低低成成本本趋趋势势下下，对对于于远远程程火火箭箭弹弹价价格格、射射程程、精精准准度度之之间间权权衡衡不不确确定定性性：俄乌冲突牵引低成本武器成为各国建设重点，但远火未来将逐渐向远程化、精准化发展，性能提升必将带来成本的提升，与低成本化趋势权衡选择的不确定性。%20 请阅读最后评级说明和重要声明 21

54、/22 行业研究|深度报告 投资评级说明 行业评级 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：看 好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中 性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 看 淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 公司评级 报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：买 入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10%增 持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%10%之间 中 性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%5

55、%之间 减 持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%无投资评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。相相关关证证券券市市场场代代表表性性指指数数说说明明：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准。办公地址 Table_Contact上海 武汉 Add/浦东新区世纪大道 1198 号世纪汇广场一座 29 层 P.C/（200122）Add/武汉市江汉区淮海路 88 号长江证券大厦 37 楼 P.C/（43

56、0015）北京 深圳 Add/西城区金融街 33 号通泰大厦 15 层 P.C/（100032）Add/深圳市福田区中心四路 1 号嘉里建设广场 3 期 36 楼 P.C/（518048）%21 请阅读最后评级说明和重要声明 22/22 行业研究|深度报告 分析师声明 本报告署名分析师以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点。作者所得报酬的任何部分不曾与，不与，也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系，特此声明。法律主体声明 本报告由长江证券股份有限公司及/或其附属机构（以下简称长江证券或本公司）制作，由长江证券股

57、份有限公司在中华人民共和国大陆地区发行。长江证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号为：10060000。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格书编号已披露在报告上海品茶的作者姓名旁。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由长江证券经纪（香港）有限公司在香港地区发行。长江证券经纪（香港）有限公司具有香港证券及期货事务监察委员会核准的“就证券提供意见”业务资格（第四类牌照的受监管活动），中央编号为：AXY608。本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告上海品茶的作者姓名旁。其他声明 本报告并非针对或意图发送、发布给在当地法律或监管规则

58、下不允许该报告发送、发布的人员。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本报告内容的全部或部分均不构成投资建议。本报告所包含的观点、建议并未考虑报告接收人在财务状况、投资目的、风险偏好等方面的具体情况，报告接收者应当独立评估本报告所含信息，基于自身投资目标、需求、市场机会、风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或

59、征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本研究报告并不构成本公司对购入、购买或认购证券的邀请或要约。本公司有可能会与本报告涉及的公司进行投资银行业务或投资服务等其他业务(例如:配售代理、牵头经办人、保荐人、承销商或自营投资)。本报告所包含的观点及建议不适用于所有投资者，且并未考虑个别客户的特殊情况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。投资者不应以本报告取代其独立判断或仅依据本报告做出决策，并在需要时咨询专业意见。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为

60、日后的表现依据；在不同时期，本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告；本报告所反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表本公司或其他附属机构的立场；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，本报告仅供意向收件人使用。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布给其他机构及/或人士（无论整份和部分）。如引用须注明出处为本公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的，应当注明本报告的发布人和发布日期，提示使用证券研究报告的风险。本公司不为转发人及/或其客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任。未经授权刊载或者转发本报告的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。本公司保留一切权利。%22