2015年起个人投资者成交额占比呈下降趋势 原图定位 (3)复盘看全市场单活跃股民价值有所提升,预计由付费转化率驱动,预计行业未来平稳增长,核心关注 beta 弹性:我们测算,2014-2023 年全行业收入 9 年复合增速 17%,活跃股民数量 9年复合增速 5%,单活跃股民价值 9年复合增速 12%。其中,2016-2021年单活跃股民价值由 299元提升到 390元,假设 2021年全市场 10%付费转化率,APRU值是 3900元,该阶段单活跃股民价值的提升预计由付费转化率提升所驱动。2022-2023 年单活跃股民价值分别为 433、400 元,预计受市场低迷影响,付费转化率和 ARPU 值均有一定压力。伴随行业供需升级,付费转化率长周期或保持提升,预计行业未来收入平稳增长,核心关注 beta弹性。