柳工与三大主机厂2019-2023年PB-ROE散点 原图定位

PB-ROE 估值体系下，柳工具备高理论投资回报率。从 2019-2023 年柳工与三大主机厂的 PB-ROE 散点图来看，除了三一重工在 2019-2021 年行业上行周期被市场给予了与 ROE 相匹配的估值水平之外，其余时点的工程机械板块主要上市公司基本都处于估值第三象限，主要由于行业处在下行周期，市场质疑行业成长逻辑。但我们认为，（1）从行业面来看：当前正处在行业筑底期，未来下行可能性不断缩减、成长性预期不断提升，原有下行周期估值逻辑不再适用；（2）从公司面来看：柳工目前正处在盈利水平修复上行期和电动化风口，产品竞争力与市场竞争力都在不断提升，参考 PB-ROE 第三象限估值逻辑，应给予高成长性预期，具备高配置性价比。