分档房企债券发行规模占比 原图定位 为了考察“三道红线”对于房企债券融资行为的影响,我们根据 2020H1 的财务数据,将TOP50 上市房企分为绿档、黄档、橙档、红档(分别对应踩中 0、1、2、3 道红线),观察各档房企债券发行规模的占比变化。对比 2020 前三季度和第四季度的数据,只有黄档房企债券 Q4 发行规模占比显著收缩,绿档、橙档、红档房企占比均出现提升,短期内“三道红线”对于发债集中度的影响尚不明显。这主要因为“借新还旧”之下发债规模受到期节奏的影响较大,过去发债较多的房企,面对到期压力很难快速压降发行规模。但从长期来看,随着不同档房企的差异化有息负债增速限制逐渐传导至发债行为,我们预计当前的绿档房企发债集中度有望提升。