波士顿咨询公司(BCG)于2021年6月发布了《2021年保险价值创造者报告》。

报告指出，公共持有保险公司的平均总股东回报率(TSR)在2020年降至负值。保险公司-5%的平均TSR远低于各行业的股东回报率的平均值（15%），使保险业在BCG追踪的33个行业中接近垫底。

一、2016年至2020年的股东总回报

过去五年，保险公司的TSR急剧下降。从2016年到2020年，按市值加权的平均年TSR为5.1%，比前五年低3个百分点，大大低于保险公司的平均股本成本。

五年TSR的细分，整体和分部

对2016年平均年度TSR的贡献−2020年(百分点)

TSR在每个保险领域都有所下降。再保险公司的跌幅最大，五年期的平均TSR从近15%降至4.9%。再加上再保险公司面临的流行病相关的不确定性，是最近全球自然灾害的激增；仅在2020年，美国就有超过75场命名风暴。

多线保险在最近五年内降幅最大，降幅超过5个百分点，达到3.6%。宝洁保险也大幅下跌，但仍然是表现最好的板块(在每个细分市场中，价格与有形账面价值的倍数(P/TBV)都对TSR的整体表现产生了负面影响。这场流行病引发了对损失规模的担忧，并延长了本已很长一段时间的低利率，从而导致估值下跌。长期以来的低利率一直是投资回报的负面因素，并对股本回报造成压力。

二、前四分之一保险公司的区域分析

排名前四分之一的保险公司提供的TSR大约是6%，是保险业中位数的三倍。这增强了差异化战略和强大执行力的价值，这是顶级运营商通常表现出来的两个特点。

在大多数地区，有形的账面价值增长是前四分之一成功的主要来源。最近五年中唯一的例外是欧洲，那里的现金流是最大的贡献者。在亚太地区，有形账面价值增长占四分之一顶级保险公司TSR业绩的90%以上；在美洲，有形账面价值增长超过40%。

在美国，并非只有上市保险公司专注于增加有形账面价值，共同保险公司也关注这一指标，排名前四位和排名后四位的公司之间的差距也因地区而异。差距最大的是亚太地区(22个百分点)，其次是美洲地区(19个百分点)。

深入分析各地区四分之一表现最好的员工的TSR

对2016年平均年度TSR的贡献−2020年(百分点)

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数据来源：《波士顿咨询公司(BCG)：2021年保险价值创造者报告》。