1什么是超额商誉

 超额商誉即高估的商誉。商誉来源于企业并购重组，是对未来企业整合后协同效应的预期，合理的预期将来能为企业带来可靠的现金流，能有效地服务于企业的转型升级和绩效提升。非理性的预期会导致商誉高估，企业支付较高的对价，耗费企业现有的稀缺资源，因此，超额商誉即高估的商誉的存在有损于企业的发展，不仅会削弱企业产品市场竞争能力，损害经营业绩，甚至会引发系统性风险，危及资本市场健康发展。

2超额商誉的形成原理

从并购决策来看，超额商誉形成的原理在于：对并购收益的良好预期会高估标的资产未来产生现金流的能力，而这种良好预期来自于对未来资源整合形成的协同效应的高估，由此导致支付超出标的合理价值的对价。对并购方而言，超额支付耗费了企业稀缺资源，这与以往研究“并购会损害并购方的价值”一致。在非理性并购中，因并购目标的选择不当、估值过高也会形成超额商誉。已有研究表明超额商誉会成为企业经营负担，损害企业经营业绩。

3超额商誉的案例分析介绍——人福医药

人福医药集团股份公司位于湖北省武汉市，是湖北省医药工业龙头企业。所属行业为医药制造业，其主营业务包括：医疗、医疗器械、生殖健康等产品的技术研发、生产和销售。该公司于1997年在上海证券交易所上市(600079)，在2015~2018年间，人福医药为了更好地实现国际化发展，扩张企业规模，开始积极地进军国际医药市场，通过大量海外并购业务，完成了在发达国家和发展中国家的市场及产业布局。但是，人福医药在不断扩大企业规模的同时，其高溢价的并购也造成了规模巨大的超额商誉。在2018 年，一向表现良好的人福医药出现了上市21年以来的首次亏损，对企业造成了严重的打击。而亏损的主要原因正是因为企业的巨额商誉发生了大规模减值。此次事件后，人福医药的商誉占总资产比例有所下降，但依然处于行业高位。2018 年减值事件对人福医药 造成的负面影响一直延续至今，其直接影响是造成企业业绩的下滑，而对于企业创新投入的间接影响也同样值得关注。

2017 年人福医药的商誉占总资产比例高达18.3%，与同行业的上市公司的均值相比高出了21倍之多，随着2018年的巨额商誉减值，人福医药的商誉占总资产比例下降到了10%左右，但依然远高于“W均值”(选取同行业总资产规模与人福医药相近的5家上市公司——丽珠集团(000513)、健康元(600380)、科伦药业(002422)、延安必康(002411)和华东医药(000963)，计算得到每年度5家上市公司财务数据的算术平均值为W 均值)，2020 年三季度报人福医药的商誉占总资产比为 9.8%，而“W均值”为1.84%，这说明人福医药仍没有摆脱背负巨额商誉的命运。

从表2中不难看出 2017~2020 年医药行业整体研发费用支出均呈现上升趋势，2017 年研发费用金额的“W 均值”为 8.01亿元，而人福医药的研发费用仅为 3.98 亿元，2018~2020 年“W均值”仍远高于人福医药，在超额商誉的影响下，人福医药的研发支出远不及同行业同规模的其他医药企业，这必然对人福医药的研发创新造成负面影响，不利于企业长远发展。

参考资料：张腊凤,张蓉.超额商誉、内部控制与并购绩效[J].经济问题.

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