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1、 2019 中国高端制造投融资白皮书 2 目录目录 报告研究范围及研究目标报告研究范围及研究目标 . 1 核心观点核心观点 . 2 1.行业概述行业概述 . 4 1.1 行业发展驱动力 . 4 1.1.1 政策 . 4 1.1.2 经济 . 6 1.1.3 社会 . 7 1.1.4 科技 . 9 1.2 行业发展历程 . 10 1.3 国内外对比 . 11 2.行业发展现状行业发展现状 . 14 2.1 产业链 . 14 2.2 价值链 . 15 2.3 发展现状 . 15 2.4 发展关键要素 . 18 3.投融资分析投融资分析 . 19 3.1 融资情况分析 . 19 3.2 并购情况分析
2、 . 22 3.3 机构分析 . 24 3.4 独角兽分析 . 25 4.重点细分赛道分析重点细分赛道分析 . 27 4.1 军工领域 . 27 4.1.1 行业概述 . 27 4.1.2 产业链 . 28 4.1.3 行业发展现状 . 29 4.1.4 投融资分析 . 32 4.2 新材料 . 37 4.2.1 行业概述 . 37 4.2.2 产业链 . 38 4.2.3 行业发展现状 . 39 4.2.4 投融资分析 . 41 4.3 新一代信息技术 . 45 4.3.1 行业概述 . 45 4.3.2 产业链 . 46 4.3.3 产业发展现状 . 47 4.3.4 投融资分析 . 49
3、 5.投资策略及潜在风险投资策略及潜在风险 . 53 5.1 投资策略 . 53 5.2 潜在风险 . 55 6.案例分析案例分析 . 56 6.1 丰年资本 . 56 6.1.1 机构介绍 . 56 2019 中国高端制造投融资白皮书 3 6.1.2 投资案例 . 58 6.2 达晨财智 . 62 6.2.1 机构介绍 . 62 6.2.2 投资案例 . 63 6.3 深创投 . 67 6.3.1 机构介绍 . 67 6.3.2 投资案例 . 68 6.4 松禾资本 . 70 6.4.1 机构介绍 . 70 6.4.2 投资案例 . 71 1 报告研究范围及研究目标报告研究范围及研究目标 研
4、究范围研究范围 高端制造行业指制造业中的具有高技术含量、高附加值、强竞争力的行业, 其区别于传统制造业的劳动密集和资源密集,高端制造业主要借助电子信息、计 算机以及现代管理技术等方面的高新技术成果, 以实现信息化、 自动化、 智能化、 柔性化及生态化的生产,取得良好的经济效益和市场效果的制造业。 高端制造的特点:技术含量高,表现为知识、技术密集,体现多学科和多领 域高精尖技术的集成;处于价值链高端,具有高附加值的特征;在产业链占据核 心部位,其发展水平决定产业链的整体竞争力。 高端制造业可划分为精密加工特种器件、电子元器件、半导体、新材料、信 息技术等几大关键赛道。产业链上可以分为技术支持层、
5、基础设备层和产业应用 层。技术支持层包括云计算、大数据及人工智能等支持技术;基础设备层包括关 键设备、高端材料及关键器材等基础设备;产业应用层主要指新能源汽车、高端 医疗器械、工业机器人等具体的垂直领域。本报告主要就高端制造的基础设备层 及产业应用层展开研究。 研究目标研究目标 本报告主要从高端制造行业整体发展现状、投融资情况、重点细分产业和投 资策略等方面展开研究。 高端制造产业的行业发展驱动力是什么?我国制造业的行业发展历程是怎 样的? 高端制造产业链图谱是什么?其行业发展现状如何? 从资本视角看高端制造产业的投融资情况及重点细分领域的投资热度表现 如何? 军工行业、新材料及新一代信息技术
6、等重点细分领域的产业链情况及行业发 展格局是什么? 高端制造行业未来的投资策略及潜在风险是什么? 投资高端制造行业的机构及其投资逻辑是什么? 2 核心观点核心观点 我国制造业总量占全球的比重多年来稳居世界第一, 但从产业链分工来看, 我国我国制造业总量占全球的比重多年来稳居世界第一, 但从产业链分工来看, 我国 制造业长期处于中低端。制造业长期处于中低端。 我国制造业发展主要通过人口红利、 原材料等要素驱动 发展,凭借廉价的劳动力,以较低的产品成本取得市场地位。从世界制造业产业 链分工来看,产业链高端主要由美国、德国等发达国家把控,我国制造业位于产 业链的中低端,主要从事原材料的基础生产加工以
7、及零件组装,产品利润低,附 加值不高,在关键器件和核心技术方面处于劣势。 高端制造业处于价值链高端, 具有高附加值的特征, 直接影响世界各国在全球分高端制造业处于价值链高端, 具有高附加值的特征, 直接影响世界各国在全球分 工中的利润分配, 受到世界各国的重视。工中的利润分配, 受到世界各国的重视。 美国、 德国、 英国等众多发达国家于 2013 年左右,纷纷陆续推出刺激高端制造业发展的政策。2015 年 5 月,我国国务院 正式印发中国制造 2025,提出设定“三步走”的制造强国战略目标,这是我国 实施制造业强国战略的第一个十年行动纲领,此后政策不断加码高端制造业,推 动产业发展。 我国高端
8、制造业增速远超传统制造业, 产业结构不断优化。我国高端制造业增速远超传统制造业, 产业结构不断优化。 根据国家统计局的数 据显示,2015-2018 年,以工业机器人、移动通信基站设备、集成电路、光电子 器件等为代表的高端制造业整体保持较高的增速;反观传统制造业,以十种有色 金属、粗钢、化学纤维等为代表的传统制造业增速较低,与高端制造业增速差距 较大。 在资本收缩、经济下行期,高端制造的投融资交易依旧活跃。在资本收缩、经济下行期,高端制造的投融资交易依旧活跃。2013-2018 年,高 端制造领域融资规模和融资事件数量均出现大幅度增长, 其CAGR分别为84.5% 和 32.9%。 高端制造占
9、总体融资金额和融资事件数量的占比不断上升, 融资金额 占比由 2014 年的 10.34%上升到 2019H1 的 30.29%;交易数量占比由 2014 年 的 14.27%上升到 2019H1 的 19.41%。高端制造总体融资占比的上升说明随着 互联网结构性红利的消失,机构对原始创新类项目的关注不断提升,加码对硬科 技赛道的投资。 材料产业是国民经济支撑性基础产业, 而目前我国基础材料工业大而不强。 新材材料产业是国民经济支撑性基础产业, 而目前我国基础材料工业大而不强。 新材 料行业作为国民经济先导性产业已上升至国家战略层面,肩负我国从材料大国料行业作为国民经济先导性产业已上升至国家战
10、略层面,肩负我国从材料大国 向材料强国迈进的重担。向材料强国迈进的重担。 结合我国新材料产业发展现状及国家政策支持, 国内需 求旺盛、进口依赖度高、进入技术壁垒高的新材料是产业未来重点发展方向。我 国新材料产业未来的两大发展方向,一是重点应用领域必需的新材料,如半导体 材料、航空航天装备材料、新能源汽车材料等;二是将会在未来多个潜在领域带 3 来革命性发展的前沿新材料如特种纤维、 纳米材料、 超导材料、 柔性电极材料等。 随着国企改革浪潮和军民融合的逐步深化, 军工行业的封闭环境被逐步打破, 为随着国企改革浪潮和军民融合的逐步深化, 军工行业的封闭环境被逐步打破, 为 越来越多的民营企业进入军
11、工行业提供了契机越来越多的民营企业进入军工行业提供了契机。 大型军工央企、 民参军公司是军 工行业的两大市场参与主体,由于多年来军工行业的封闭性和涉密性,导致目前 市场竞争不充分。 大型军工央企在众多相关产业中处于垄断地位, 主要参与整机、 系统集成等产业链中下游关键环节,民营企业主要承担对应的配套产品,主要参 与装备制造、 基础器件制造和原材料供应等环节。 在军工行业未来的发展趋势中, 民营企业以其自身的便捷性和可及性通过资产注入等市场化手段在进口替代和 产业链迁移等方面将迎来可观的发展机遇。 信息技术产业对我国信息技术产业对我国 GDP 增长贡献率不断攀升,在国民经济中地位不断提升。增长贡
12、献率不断攀升,在国民经济中地位不断提升。 新一代信息技术产业同样上升至国家战略层面,国产替代成为主要趋势以实现新一代信息技术产业同样上升至国家战略层面,国产替代成为主要趋势以实现 该领域的新增长动力来源以实该领域的新增长动力来源以实现该领域的可持续发展。现该领域的可持续发展。2005-2018 年,信息传 输、软件和信息技术服务业对 GDP 的增长贡献率从 2.62%增加至 7.58%,且从 2010 年以来增速明显。目前,我国信息技术产业市场规模大,但在集成电路、 核心信息设备等一些关键领域,与国外差距大,国内产品无法满足市场需求。未 来受益于基础设施、工程师红利等方面具有优势以及国家政策的
13、大力扶植,我国 整体的信息技术产业有望从中低端向高端进行延伸, 关键领域的国产替代将成为 趋势。 保证我国产业安全,实现自主可控是重中之重,产业链的进口替代将成为趋保证我国产业安全,实现自主可控是重中之重,产业链的进口替代将成为趋 势。势。我国制造业与国外发展差距大,主要体现为在核心领域发展落后,关键技 术受制于人,因此在国内需求旺盛、国产化率低的细分领域中进口替代的需求 较为迫切。随着国际经济形势的变化,部分高端制造产品的进口受限,进一步 倒逼我国加速进口替代。不同于前沿新兴技术的需求不确定和商业化落地速度 慢,进口替代领域的需求确定,市场验证速度快,投资风险较小,是高端制造 行业投资的重要
14、方向之一。 从投资阶段上来看,具有一定规模和阶段性成果的成熟期企业的投资风险相对从投资阶段上来看,具有一定规模和阶段性成果的成熟期企业的投资风险相对 较小。较小。不同于离市场近、产品爆发快的消费互联网企业,高端制造企业通常研发 时间长,前期投入成本高,盈利周期长。私募股权基金的存续期有限,一般为 7- 8 年左右,考虑到退出需求,投资机构投资具有一定规模或者阶段性成果的处于 中后阶段的高端制造企业,相对来说,退出周期会较短,退出风险较小。 4 1.行业概述行业概述 1.1 行业发展驱动力行业发展驱动力 1.1.1 政策政策 国家出台多项利好政策,促进高端制造业的发展国家出台多项利好政策,促进高
15、端制造业的发展 2015 年 5 月国务院正式印发中国制造 2025,这是我国实施制造业强国 战略的第一个十年行动纲领,此后关于推进高端智能再制造产业发展、制造业核 心行动计划、制造业增值税减税等一系列促进高端制造业发展的政策相继出台, 随着国家政策的执行落地将推动制造业高质量加速发展。 2020 年 5 月在第十三届全国人民代表大会第三次会议上,政府工作报告中 又明确强调了要深入推进大众创业万众创新, 发展创业投资。 而智能制造、 5G、 新型基础设施建设再次成为了报告焦点,强调推动制造业升级和新兴产业发展, 提高科技创新支撑能力,稳定支持基础研究和应用基础研究,引导企业增加研发 投入。 而
16、在“十四五规划”中, 编制重点包含了新基础设施保障、 现代化产业体系、 十大新经济形态等等。在 2020 年 4 月,国家发改委也明确“新基建”的范围,强 调了以技术创新为驱动,以信息网络为基础,面向高质量发展需要,提供数字转 型、智能升级、融合创新等服务的基础设施体系。这些都将对高端制造在未来 5 年期间进一步的高速稳健发展产生利好政策影响。 文件名称文件名称 发布机构发布机构 发布时间发布时间 政策内容及意义政策内容及意义 2020 年政府 工作报告 国务院 2020 年 5 月 在政府工作报告中, 明确强调要深入 推进大众创业万众创新, 发展创业投 资。推动制造业升级和新兴产业发 展,提
17、高科技创新支撑能力。重点支 持既促消费惠民生又调结构增后劲 的“两新一重”建设,主要是:加强新 型基础设施建设, 发展新一代信息网 络,拓展 5G 应用等。 “新基建”范围 国家发改 委 2020 年 4 月 文件指出,新型基础设施主要包括 3 个方面内容:信息基础设施、融合基 础设施、创新基础设施。其中 5G、 物联网、工业互联网、卫星互联网为 5 文件名称文件名称 发布机构发布机构 发布时间发布时间 政策内容及意义政策内容及意义 代表的通信网络基础设施, 以人工智 能、云计算、区块链等为代表的新技 术基础设施,以数据中心、智能计算 中心为代表的算力基础设施等等。 关于做好 2019 年深化
18、增 值税改革工作的 通知 国家税务 总局办公 厅 2019 年 3 月 政府工作报告指出, 将制造业等行业 现 16%增值税税率降至 13%,将交 通运输业、 建筑业等行业现行 10%增 值税税率降至 9%,保持 6%一档的 税率不变, 继续向推进税率三档并两 档、税制简化方向迈进。深化增值税 改革有利减轻企业负担、 激发市场活 力。 2019 年政府 工作报告 国务院 2019 年 3 月 推动传统产业改造提升。 围绕推动制 造业高质量发展, 强化工业基础和技 术创新能力, 促进先进制造业和现代 服务业融合发展,加快建设制造强 国。 打造工业互联网平台, 拓展“智能 +”,为制造业转型升级赋
19、能。促进新 兴产业加快发展。深化大数据、人工 智能等研发应用, 培育新一代信息技 术、高端装备、生物医药、新能源汽 车、新材料等新兴产业集群,壮大数 字经济。 增强制造业核 心竞争力三年行 动计划(2018- 2020 年) 国家发展 改革委 2017 年 12 月 到“十三五”末,智能机器人、智能汽 车、 轨道交通装备等制造业重点领域 突破一批重大关键技术实现产业化, 形成一批具有国际影响力的制造企 业,打造一批中国制造的知名品牌, 创建一批国际公认的中国标准。 有利 于加快推进制造业智能化、绿色化、 服务化,增强制造业核心竞争力,推 动我国制造业加快迈向全球价值链 中高端。 高端智能再制
20、造行动计划 (2018-2020 工业和信 息化部 2017 年 11 月 提出了包括加强高端智能再制造关 键技术创新与产业化应用, 推动智能 化再制造装备研发与产业化应用, 实 6 文件名称文件名称 发布机构发布机构 发布时间发布时间 政策内容及意义政策内容及意义 年) 施高端智能再制造示范工程, 完善高 端智能再制造产业协同体系, 加快高 端智能再制造标准研制等在内的 8 项任务。 有利于加快推动高端智能再 制造产业发展, 进一步提升机电产品 再制造技术管理水平和产业发展质 量。 关于发挥民间 投资作用,推进 实施制造强国战 略的指导意见 工业和信 息化部等 十六部门 发布 2017 年
21、11 月 提出了八项提升民营制造业转型升 级的主要任务,推动绿色制造升级、 产业结构布局优化, 指出了民营企业 转型升级的方向任务和工作措施。 提 出了五个方面的保障措施, 全方位提 升对民营企业的服务水平, 推动形成 公平竞争的市场环境, 促进制造业民 营企业持续健康发展。 中国制造 2025 国务院 2015 年 5 月 提出设定“三步走”的制造强国战略目 标:到 2025 年迈入制造强国行列; 到 2035 年中国制造业整体达到世界 制造强国阵营中等水平;2049 年时, 综合实力进入世界制造强国前列。 这 是我国实施制造强国战略的第一个 十年行动纲领。 1.1.2 经济经济 科创板的出
22、台、技术改造投资的高速增长,有望推动行业进入发展新阶段科创板的出台、技术改造投资的高速增长,有望推动行业进入发展新阶段 科创板重点支持行业与高端制造行业覆盖领域高度重合, 其上市条件侧重企 业的研发能力和技术实力,弱化了盈利要求,科创板拓宽了重研发高投入的硬科 技项目的退出渠道,为其企业发展的融资创造了良好的资本环境。 截至 2019 年 10 月 31 日,科创板共有 168 家已申报企业。从已申报企业 所属重点领域来看,共有 67 家企业属于新一代信息技术产业,占比 39.5%,其 次是生物产业、 高端装备制造产业、 新材料产业和节能环保产业, 分别为 40 家、 28 家、20 家和 1
23、1 家。 7 据国家统计局发布的报告显示, 2013-2016 年, 我国制造业技术改造投资年 均增长 14.3%,2017 年技改投资依然保持较高增长水平,增长达 16.3%,增速 比制造业投资高 11.2 个百分点,占全部制造业投资比重达 48.5%,比上年提高 4.6 个百分点。技术改造投资持续的高速增长,是促进我国制造业转型升级的重 要力量。 1.1.3 社会社会 随着人口红利减退,增长瓶颈倒逼制造业技术进步推动经济产出随着人口红利减退,增长瓶颈倒逼制造业技术进步推动经济产出 柯布-道格拉斯生产函数(Cobb-Douglas Production Function)表明,产业 总产值主
24、要由综合技术水平、劳动投入产出、资本资产投入产出三个主要因素构 成。过去几十年我国借助于庞大的人口基数,利用人口红利实现了经济的高速增 长,而劳动投入和资本投入均受边际产出递减法则所限制,故近年来我国受人口 老龄化、生活成本提高等因素影响,劳动投入这一部分中的人口红利逐渐消退, 依靠持续性的劳动投入以低廉成本的劳动密集型行业发展受到巨大挑战。 而综合 技术水平这一因素作为全要素生产率的核心组成部分则可以作为倍数去同时提 升劳动投入和资本投入的生产函数曲线, 因此通过推动技术进步提高综合技术水 平来带动产出从而实现可持续发展成为了我国现在发展的核心战略。 39% 24% 17% 12% 7% 1
25、% 科创板已申报企业所属重点领域分布 新一代信息技术产业 生物产业 高端装备制造产业 新材料产业 节能环保产业 新能源产业 数据来源:Wind,数据截至 2019 年 Q3,投中研究院 8 根据联合国标准,65 岁以上人口占比达到 7%的国家就进入了老龄化社会, 而我国在 2000 年 65 岁以上老年人占比就达到 7%的标准,2016 年全国老龄人 口达到 1.49 亿人。 1991 年,我国每小时劳动成本远低于印度和印尼,但到 2004 年,根据联合 国工业发展组织的数据,中国制造业的平均劳动报酬为 0.18 万美元,已经超过 了印度(0.16 万美元)和印度尼西亚(0.12 万美元),印
26、度和东南亚的制造优 势凸显。由此可见,在我国制造业人力成本比较优势减弱和劳动投入的边际产出 递减愈发明显的情况下, 处于价值链顶端的高端制造是我国制造业未来发展的重 要出路。 数据来源:WHO,国家统计局,投中研究院 - 0.10 0.20 0.30 0.40 0.50 0.60 0.70 0 2 4 6 8 10 12 单位:亿 我国各年龄段人口数量及老年抚养比 0-1415-6465+老年抚养比 0 5 10 15 20 25 1991年各国每小时劳动力成本(美元) 数据来源: Economist Intelligence Unit,投中研究院 9 1.1.4 科技科技 R&D 经费投入规
27、模持续加大,总量世界第二;高技术制造业经费投入规模持续加大,总量世界第二;高技术制造业 R&D 强度远超制强度远超制 造业平均水平造业平均水平 我国研发投入的总量逐年加大,结构不断优化,有力地推动了创新驱动发展 战略的实施。高技术制造业和装备制造业 R&D 强度的不断提高,为我国高端制 造业的发展夯实了科研技术基础。 根据世界经济合作与发展组织数据显示,2000 年我国的 R&D 经费投入强 度只有 0.89%, 2002 年超过 1%达到 1.06%, 2013 年超过 2%达到 2.02%, 2017 年进一步提高到 2.12%。我国 R&D 经费投入强度已经超过英国、意大利以及欧 盟 2
28、8 国的平均水平;从 R&D 经费投入总额来看,2014 年我国 R&D 经费总量 首次跃居世界第二位,且近年来总量与美国的差距不断缩小。 根据2017 年全国科技经费投入统计公报数据显示,2017 年我国高技术 制造业和装备制造业 R&D 经费投入强度分别为 2%和 1.65%,较上年分别提高 0.1 和 0.14 个百分点,较制造业平均水平分别高 0.86 和 0.51 个百分点。 数据来源:世界经济合作与发展组织,投中研究院 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年
29、2017年 2007-2017年部分国家国内R&D经费支出总额(亿美元) 中国美国日本俄罗斯德国 英国法国韩国欧盟28国 注:国内 R&D 经费支出总额,指一个国家所有居民公司,研究机构,大学和政府实验室等开展的研发总支出(现有 和资本)。 它包括由国外资助的研发,但不包括在国内经济之外进行的研发的国内资金。 该指标以美元不变价格 计算,使用 2010 年基准年和购买力平价(PPP)以及 GDP 的百分比。 R&D 经费投入强度,即 R&D 经费支出与 GDP 的比值,是衡量一个国家研发活动规模、 评价其科技实力和创新能 力的重要指标。 10 1.2 行业发展历程行业发展历程 我国制造业经历从
30、劳动密集型到资源密集型到技术驱动型的发展过程我国制造业经历从劳动密集型到资源密集型到技术驱动型的发展过程 改革开放 40 年,受益于经济全球化,凭借廉价的劳动力资源,我国制造业 实现了由小到大的跨越式发展,建立了完备的产业体系,成为了全球唯一拥有联 合国产业分类目录中 41 个工业大类、191 个中类、525 个小类的所有工业门类 的国家,并在世界中的份额持续扩大,成为世界第一制造大国和制成品出口国。 根据国家统计局的数据显示,1990 年我国制造业占全球的比重为 2.7%,居世界 第九位; 2000 年上升到 6%, 位居世界第四; 2007 年达到 13.2%, 居世界第二; 2010 年
31、占比进一步提高到 19.8%, 跃居世界第一, 自此连续多年稳居世界第一。 我国制造业经历了从劳动密集型到资源密集型到技术驱动型的发展过程。 改 革开放初期,凭借低廉的劳动力成本,轻工业等劳动密集产业得到了蓬勃发展, 中国成为“世界工厂”; 随着加入 WTO, 大量外资进入中国, 重工业等资源密集型 产业得到了发展;近年来,随着新科技革命的兴起与国内外经济发展条件和形势 的变化,我国制造业亟待结构化升级,提高自主创新能力,推动制造业由高速增 长向高质量发展转变,实现由大到强的战略目标。 数据来源:国家统计局,投中研究院 11 1.3 国内外对比国内外对比 世界多国发布促进制造业发展战略规划,刺
32、激产业发展世界多国发布促进制造业发展战略规划,刺激产业发展 高端制造业处于价值链高端,具有高附加值的特征,关系到世界各国在全 球分工中的利润分配,受到世界各国的重视,美国、德国、英国等众多发达国 家于 2013 年左右,纷纷推出刺激行业发展的政策。 世界部分国家制造业发展规划世界部分国家制造业发展规划 国家国家 战略名称战略名称 时间时间 具体内容具体内容 中国 中国制造 2025 2015 年 5 月 提出设定“三步走”的制造强国战略目标:到 2025 年迈入制造强国行列;到 2035 年中国 制造业整体达到世界制造强国阵营中等水 平;2049 年时,综合实力进入世界制造强国 前列。这是我国
33、实施制造强国战略的第一个 十年行动纲领。 资料来源:投中研究院 12 国家国家 战略名称战略名称 时间时间 具体内容具体内容 美国 国家先进 制造战略 计划 2012 年 2 月 计划设定了五方面的政策目标:1、加速对 先进制造的投资,特别是对中小型制造企 业;2、开发一个更加适应岗位技能要求的 教育和培训系统;3、优化联邦政府对先进 制造 R&D 投入;4、增加公共和私营部门对 先进制造 R&D 投入;5、加强国家层面和区 域层面所有涉及先进制造的机构的伙伴关 系。 英国 工业 2050 战 略 2013 年 10 月 提出了未来英国制造业的四个特点:一是快 速、敏锐地响应消费者需求;二是把
34、握新的 市场机遇。三是可持续发展的制造业。四是 未来制造业将更多依赖技术工人,加大力度 培养高素质的劳动力。 德国 工业 4.0 战略 2013 年 4 月 支持工业领域新一代革命性技术的研发与创 新,利用信息技术和制造技术的融合,来改 变当前的工业生产与服务模式,推进数字化 和智能制造进程。 法国 新工业法 国 2013 年 9 月 计划为期 10 年,通过数字技术改造实现工 业生产的转型升级,提出九大工业解决方案 包括:数据经济、智慧物联网、数字安全、 智慧饮食、新型能源、可持续发展城市、生 态出行、未来交通、未来医药等九大领域。 日本 再兴战略 2013 年 6 月 产业振兴、刺激民间投资、放宽行政管制、