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1、 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。证券研究报告证券研究报告行业动态行业动态 数据要素系列报告数据要素系列报告 1:2024,1:2024,数据要素展新貌、迎新篇数据要素展新貌、迎新篇 核心观点核心观点 数据要素作为全新的生产要素，是我国引领全球、至上而下的重大理论创新，已全面上升至国家战略层面。理论端，深化与拓新两手抓，数据要素加速具象化；政策端，顶层驱动力持续增强，走深入实成为主旋律；产业端，产业需求逐步释放

2、，万亿蓝海市场启动在即。展望 2024 年，数据要素将从政策驱动阶段，迈向“政产”共振的新阶段，数据基础设施、公共数据授权运营、数据资产入表与评估、数据应用等环节或将逐步发生明显的边际变化，逐步完成从政策驱动向内生驱动过渡。近期，建议关注公共数据以及数据资产评估与入表等相关投资机遇。内容摘要内容摘要 理论端：深化与拓新两手抓，数据要素加速具象化。理论端：深化与拓新两手抓，数据要素加速具象化。数据要素作为我国引领全球、至上而下的重大理论创新，正处在动态演进、百家争鸣阶段。在深化方面，经过近几年“研究-实践”的循环演进，数据要素理论体系持续深化、轮廓不断清晰，数据要素 X、数据基础设施、数据资产、

3、公共数据资产等官方权威定调不断增多；在拓新方面，新概念、新方向不断涌现，推动数据要素基础设施、交易流通、应用场景、监管治理等落地环节更清晰、更落地。展望 2024 年，数据要素理论体系或将持续引领，研究成果权威化、标准化加速推进。政策端：顶层驱动力持续增强，走深入实成为主旋律。政策端：顶层驱动力持续增强，走深入实成为主旋律。制度建设取得阶段性成效，逐步迈进深水区。国家层面，初步完成关键环节破题。国家层面，数据要素基础制度框架已经形成，初步完成关键环节破题；部委层面，“分工”不断清晰；地方层面，数据要素“铁三角”初步组建完成。自国家数据局正式挂牌以来，积极统统筹据要素发展，推动全国数据工作已初步

4、成型。总体来看，随着顶层驱动力持续增强，我国数据要素发展格局已经发生了实质性转变。展望 2024 年，数据要素系列政策或将进入密集兑现期，试点示范引领产业发展值得期待。产业端：产业需求逐步释放，万亿蓝海市场启动在即产业端：产业需求逐步释放，万亿蓝海市场启动在即 数据要素产业作为大数据产业纵深演进的新阶段，逐步形成了以数据流通为核心环节的产业框架。据初步预测，“十四五”期间我国数据要素流通市场将达到 5000 亿-10000 亿。当前，数据要素产业发展取得阶段性进展，市场教育阶段逐渐完成，数据资产评估与入表需求正在爆发进行时，市场发展空间可期。展望 2024年，数据要素将从政策驱动阶段，迈向“政

5、产”共振的新阶段，数据基础设施、公共数据授权运营、数据资产入表与评估、数据应用等环节或将逐步发生明显的边际变化，逐步完成从政策驱动向内生驱动过渡。随着数据要素产业进程加速，龙头企业或将挑起大梁。维持维持 强于大市强于大市 应瑛应瑛 SAC 编号:S10 发布日期：2024 年 05 月 13 日 市场表现市场表现 相关研究报告相关研究报告 2024-05-13【中信建投人工智能】:国产大模型进展快速，Deepseek-V2 和通义千问2.5 均展现强大性能 2024-05-06【中信建投计算机】:周报 24 年第18 期：看多 5 月行情，关注 AI 与低位基本面改善标的

6、 2024-05-05【中信建投人工智能】:北美四大云厂商资本开支大幅增长，牵引算力产业高速发展 2024-04-28【中信建投计算机】:行业持仓有所回落，建议关注 AI 与低空经济板块 2024-04-26【中信建投计算机】:北京算力基础设施政策出台，国产算力有望显著受益 -40%-20%0%20%2023/5/152023/6/152023/7/152023/8/152023/9/152023/10/152023/11/152023/12/152024/1/152024/2/152024/3/152024/4/15计算机上证指数计算机计算机 计算机计算机 行业动态报告 请务必阅读正文之后的

7、免责条款和声明。目录目录 一、理论端：深化与拓新两手抓，数据要素加速具象化.1 1.1 深化，官方权威定调不断增多.1 1.2 拓新，新概念、新方向持续延展.3 1.3 发展态势与展望.4 二、政策端：顶层驱动力持续增强，走深入实成为主旋律.5 2.1 制度建设取得阶段性成效，逐步迈进深水区.5 2.2 国家数据局动作频频，全国数据工作体系已初步成型.10 2.3 发展态势与展望.13 三、产业端：产业需求逐步释放，万亿蓝海市场启动在即.14 产业框架逐步清晰，市场空间广阔可期.14 3.2 发展态势与展望.16 四、相关标的.17 风险分析.17 图表目录图表目录 图表 1：数据要素理论研究

8、重点.1 图表 2：数据要素相关概念.2 图表 3：2023 年数据要素及大数据关键词汇总.3 图表 4：数据要素关键词微信指数热度分析.4 图表 5：国家层面数据要素相关政策一览.6 图表 6：近年相关部委数据要素相关政策一览.7 图表 7：2024 年各省成立和亮相数据机构一览.8 图表 8：全国数据集团统计.9 图表 9：全国数据交易机构统计.10 图表 10：2024 年国家数据局重要工作一览.11 图表 11：2024 年国家数据局内设机构及预算分配.12 图表 12：2024 年全国工作会议要点.13 图表 13：数据要素产业链结构.15 图表 14：2017-2025 年中国数据

9、要素市场规模情况.15 图表 15：2013-2023 年累计数商数量变化趋势.15 fYbUfVaYaVbUcWdXaQ9R9PsQpPmOqMfQrRsPfQmNsM6MoOwPwMrMsMvPmPtQ 1 计算机计算机 行业动态报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。一、理论端：深化与拓新两手抓，数据要素加速具象化一、理论端：深化与拓新两手抓，数据要素加速具象化 1.1 深化，官方权威定调不断增多深化，官方权威定调不断增多 数据要素作为我国引领全球、自上而下的重大理论创新，正处在动态演进、百家争鸣阶段。数据要素作为我国引领全球、自上而下的重大理论创新，正处在动态演进、百家争鸣阶段。自

10、2019 年十九届四中全会首次提出“健全劳动、资本、土地、知识、技术、管理、数据等生产要素由市场评价贡献、贡献决定报酬的机制”以来，数据正式成为第五大生产要素。数据要素的提出，是新时代我国改革开放事业持续向纵深推进的标志性、全局性、战略性举措，是立足我国国情、准确把我时代发展规律提出的重大理论创新，意义重大、影响深远，整体呈现出至上而下的发展特征。数据要素处于萌芽初期，学术界、产业届对数据要素的概念、内涵与外延、体系构成以及发展路径等尚未形成官方定调或者达成一致共识，整体处在动态演进、百家争鸣的阶段。数据确数据确权、数据定价、收益分配等概念、内涵与路径的厘清是理论研究的重点。权、数据定价、收益

11、分配等概念、内涵与路径的厘清是理论研究的重点。我国数据要素发展已经走在了全球前列，并无成熟的理论、模式以及经验可借鉴。丰富完善数据要素理论体系，即是当务之急，又是长期任务。政府、高校、院所、企业、机构等社会各界高度关注，积极参与数据要素的研究与实践，为数据要素理论体系建设添砖加瓦。当前，理论研究重点围绕数据要素基础概念、数据确权、数据定价、数据评估、收益分配、数据要素市场商业模式、个人隐私与保护以及数据伦理等方面开展。基于数据要素非稀缺性、非均质性、非排他性以及隐私性等特征，数据确权、数据定价、收益分配以及数据安全等方面是当前数据要素理论研究的重点。图表 1：数据要素理论研究重点 资料来源：国

12、务院发展研究中心，中信建投 数据要素乘数效应、数据基础设施、数据资产、公共数据资产等官方权威定调不断增多数据要素乘数效应、数据基础设施、数据资产、公共数据资产等官方权威定调不断增多。经过近几年“研究-实践”的循环演进，数据要素理论体系持续深化、轮廓不断清晰。当前，国家法规政策尚未对数据要素的概念进行官方定义，为社会各界探索留下空间，主流机构对数据要素定义强调参与社会经济活动与产生经济效益。其中，信通院对数据要素的定义被广为接受，其在数据价值化与和数据要素市场发展报告（2021 年）中提出，数据要素是参与到社会生产经营活动、为使用者活所有者带来经济效益、以电子方式记录的数据资源；在数据要素白皮书

13、（2022 年）中提出，数据要素指的是根据特定生产需求汇聚、整理、加工而成的计算机数据及其衍生形态，投入于生产的原始数据集、标准化数据集、各类数据产品及数据为基础产生的系统、信息和知识均可纳入数据要素讨论的范畴。2023 年以来，在研究与实践不断成熟的基础上，国家数据局以及财政部等 2 计算机计算机 行业动态报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。相关部委加快数据要素推进力度，对数据要素相关概念的界定进行官方定调，如数据要素乘数效应、数据基础设施、数据资产等。（1）全球数商大会上，国家数据局首次对数据要素乘数效应定调。）全球数商大会上，国家数据局首次对数据要素乘数效应定调。2023 年 11

14、 月 25 日，国家数据局刘烈宏局长在 2023 全球数商大会开幕式上提出，数据要素乘数效应主要包括几个方面，一是以协同实现全局优化，提升产业运行效率，增强产业核心竞争力；二是以复用扩展生产可能性边界，释放数据新价值，拓展经济增长新空间；三是以融合推动量变产生质变，催生新应用、新业态，培育经济发展新动能，这是官方首次提出数据要素 X 的概念及其内涵，对数据要素发展方向定调具有重要意义。（2）第二届全球数字贸易博览会上，国家数据局首次对数据基础设施定调。）第二届全球数字贸易博览会上，国家数据局首次对数据基础设施定调。2023 年 11 月 23 日，刘烈宏局长在第二届全球数字贸易博览会上提出数据

15、基础设施主要包括四大类，一是网络设施：5G、光纤、卫星互联网等；二是算力设施：通用、智能、超级算力等；三是数据流通设施：数据空间、区块链、高速数据网等；四是数据安全设施：隐私计算、联邦学习等。数据基础设施的界定相对于数字基础设施有本质区别，尤其是在数据流通基础设施以及数据安全基础设施层面提出了全新的定义。（3）财政部相继出台数个重磅政策，对数据资产相关概念定调。）财政部相继出台数个重磅政策，对数据资产相关概念定调。2023 年以来，财政部发布多个重磅政策，对作为无形资产的数据资源、作为存货的数据资源、公共数据资产、行政事业单位数据资产等数据资产相关名词的概念内涵进行了定义，对于推进我国数据从资

16、源化阶段，向数据资产化、数据资本化阶段加速迈进奠定坚实的基础。图表图表 2：数据要素相关概念：数据要素相关概念 资料来源：信通院，国家工业信息安全发展研究中心，国家数据局，财政部，国务院，中信建投 3 计算机计算机 行业动态报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。1.2 拓新，新概念、新方向持续延展拓新，新概念、新方向持续延展 数据要素在“新词”“热词”中蓄力破题数据要素在“新词”“热词”中蓄力破题。2023 年是数据要素发展的关键一年，数据要素相关“热词”“新词”不断涌现，是数据要素处于发展初期、快速迭代的必然结果。各大机构立足自身理解与业务，总结数据要素关键词，呈现出了社会各界对数据要素

17、的关注重点以及数据要素未来可能的发展方向。（1）上海数据交易所总结）上海数据交易所总结 2023 年数据要素十大关键词，年数据要素十大关键词，分别为数据基础制度、国家数据局、公共数据开发利用、数据跨境流动、数据基础设施、数据交易链、数商生态数据、数据要素 X、数据资产入表与估值、数据资产通证化。（2）南财合规科技研究院）南财合规科技研究院 2023 数据要素十大关键词数据要素十大关键词，分别是国家数据局、数据要素 X、数据产权、公共数据开发利用、数据基础设施、数据交易所、数商、数据资产入表、数据合规、数据跨境流通。（3）信通院总结）信通院总结 2023 年大数据十大关键词，年大数据十大关键词，

18、分别为沧湖一体、数据资产化、DataOps、数据服务、增强分析、数据伦理、数据基础制度、公共数据授权运营、数据安全风险评估、数据出境。图表图表 3：2023 年数据要素及大数据关键词汇总年数据要素及大数据关键词汇总 资料来源：上海数据交易所，南财合规科技研究院，信通院，中信建投 国家数据局、数据要素国家数据局、数据要素 X、数据基础设施、数据交易链、数据基础设施、数据交易链等新概念等新概念全新涌现，全新涌现，推动数据要素基础设施、交易推动数据要素基础设施、交易流通、应用场景、监管治理等发展环节更清晰、更落地流通、应用场景、监管治理等发展环节更清晰、更落地。综合 2023 年数据要素出台政策、重

19、大事件以及产业发展等多方面考量，我们认为数据要素发展关键词包括但不限于数据要素、数据财政、数据资产、国家数据局、数据基础制度、公共数据授权运营、数据要素 X、数据基础设施、数据交易所、数据资产入表、数据跨境流通、数商、数据安全等。其中，国家数据局、数据要素 X、数据基础设施、数据交易链是 2023 年全新涌现的概念，代表着顶层对数据要素发展方向的总体考量以及社会对数据要素的实践成果，是数据要素理论体系不断拓新的体现，重点明确以下几个环节：（1）基础设施环节基础设施环节：数据基础设施的提出，在网络和算力基础设施的基础上，强调了数据流通基础设施以及数据安全基础设施，明确了新发展阶段数据要素对基础设

20、施的需求。（2）交易流通环节交易流通环节：数据交易链的提出，标志着数据交易所逐步走向互联互通互认的新阶段，对数据要素交易流通加速发展意义重大。4 计算机计算机 行业动态报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。（3）应用场景环节应用场景环节：数据要素 X 的提出，强调场景牵引与产业赋能并重，重点布局数据要素应用侧发展，促进数据要素高效流通。（4）监管治理体系监管治理体系：国家数据局的组建，标志着我国数据要素监管治理体系的发展进入了全新阶段，为数据要素发展奠定了坚实的组织保障。1.3 发展态势与展望发展态势与展望 相较相较 2023 年，年，2024 年理论体系更聚焦深化、细化，数据资产入表成为

21、关注焦点。年理论体系更聚焦深化、细化，数据资产入表成为关注焦点。2024 年以来，数据要素关注度持续攀升，主要聚焦于数据要素相关概念的深化、细化以及落地化。比如，2024 年 3 月，财政部出台关于加强行政事业单位数据资产管理的通知，对行政事业单位数据资产做出明确定义，这是继 2023 年财政部对作为无形资产或存货的数据资源、公共数据资产之后，进一步对数据资产的深化和细化定义。此外，我们采用微信指数趋势作为 1.2 中总结的关键词热度的参考依据，得出以下几点结论：一是数据要素总体热度不断攀升，标志着数据要素全民关注度与参与度持续增长。同时，参与数据要素研究的机构持续增多，研究成果层出不穷。二是

22、数据要素、数据资产、数商、数据安全、数据交易所的热度远高于其他关键词，代表着数据要素发展的主要方向。三是数据资产入表、数据要素 X、数据财政在细分领域关键词中热度相对较高，并从 2023 年年底之后热度逐渐提升。2024 年，数据资产入表的热度尤为领先，成为数据要素当前的关注焦点。展望展望 2024 年，数据要素理论体系或将持续引领，研究成果权威化、标准化加速推进年，数据要素理论体系或将持续引领，研究成果权威化、标准化加速推进。2024 年 3 月，国家数据局面向各省级部门下发关于征集数据基础制度相关问题及对策建议的函，表示正加快研究制定数据产权、流通交易、收益分配、安全治理等政策文件，落实落

23、细“数据二十条”，或将回应相关基础理论难题，以及对更多数据要素相关体系进行官方定调。2023 年 4 月，国家数据局明确表示建立健全国家数据标准体制机制，或将社会各界研究成果加快标准化。我们认为，2024 年数据要素理论体系建设与制度建设有望形成更良性的互动，或将持续引领全球数据理论体系建设，为数据要素迈进高速发展奠定坚实基础。图表图表 4：数据要素关键词微信指数热度分析：数据要素关键词微信指数热度分析 资料来源：微信指数，中信建投 备注备注：微信指数趋势展示关键词热度随时间变化的情况，数据主要来自于搜一搜、视频号、直播、公众号文章、网页及部分广告渠道的热度。指数计算时主要考察关键词相关内容的

24、受欢迎程度和关键词在相关内容中的重要程度。5 计算机计算机 行业动态报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。二、政策端：顶层驱动力持续增强，走深入实成为主旋律二、政策端：顶层驱动力持续增强，走深入实成为主旋律 2.1 制度建设取得阶段性成效，逐步迈进深水区制度建设取得阶段性成效，逐步迈进深水区 国家层面，数据要素基础制度框架已经形成，初步完成关键环节破题国家层面，数据要素基础制度框架已经形成，初步完成关键环节破题。我国数据要素政策建设主要经历了两个阶段，分别为数据资源阶段和数据要素化阶段。在数据资源阶段（20152019 年），强调大数据基础设施、大数据技术、产品以及应用的发展。在此阶段，2

25、015 年，十八届五中全会首次实施国家大数据战略，国务院出台促进大数据发展行动纲要；2016 年，国家发改委出台关于组织实施大数据发展重大工程的通知，工业和信息化部出台大数据产业发展规划（2016-2022）。各部门积极响应，共同推动大数据快速发展，为数据要素阶段的发展奠定了坚实的基础。在数据要素阶段（2019至今），强调数据作为全新的生产要素，通过促进其高效流通，进而赋能千行百亿。2019 年，十九届四中全会首次提出数据作为生产要素，正式拉开数据要素时代的大幕。2019-2022 年间，中共中央办公厅、国务院办公厅相继发布关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见 关于新时代加快完善社会

26、主义市场经济体制的意见 建设高标准市场体系行动方案 要素市场化配置综合改革试点总体方案，为推动数据要素市场建设指明方向。2022 年 10 月，中共中央办公厅、国务院办公厅出台关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见，对数据确权、流通交易、收益分配以及安全治理等重难点环节进行破题，标志着数据要素基础制度框架已经形成，数据要素发展从宏观指引向落地落实迈进。2023 年 3 月2023 年党和国家机构改革方案的出台，10 月国家数据局正式挂牌成立，数据要素进入以国家数据局为统筹机构的数据要素新阶段，走深入实成为发展旋律。国家数据局成立以后，密集发布“数据要素 X”三年行动计划数字经济促进共同

27、富裕实施方案关于深入实施“东数西算”工程加快构建全国一体化算力网的实施意见 深化智慧城市发展 推进城市全域数字化转型的指导意见等一系列政策文件，积极推动数据要素落地发展。其中，“数据要素 X”三年行动计划明确了 12 个重点领域，以场景和应用推动数据要素流通，对加快促进数据要素发展具有重要意义。6 计算机计算机 行业动态报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图表图表 5：国家层面数据要素相关政策一览：国家层面数据要素相关政策一览 资料来源：国务院、国家发改委、工业和信息化部、国家数据局等政府机构官网及官方公众号，中信建投 部委层面，“分工”不断清晰。部委层面，“分工”不断清晰。数据要素发展

28、已经上升为我国国家战略，各个部委积极配合，立足自身优势与积累，参与到数据要素高速发展中，并努力寻求自身定位与关键抓手。除了发改委与国家数据局以外，从近几年发布政策频率来看，最为活跃的部门主要包括财政部、工信部、网信办、自然资源部以及中国民用航空司。（1）财政部：率先破题数据资产难题）财政部：率先破题数据资产难题。财政部作为推动数据资产发展的核心部门，发布了企业数据资源相关会计处理暂行规定，明确符合条件的企业数据资源作为无形资产或者存货的方式，确认为企业资产负债表中“资产”项，在财务报表中体现其价值与贡献。后续相继出台关于加强数据资产管理的指导意见关于加强行政事业单位数据资产管理的通知等政策文件

29、，进一步完善和细化数据资产管理体系。（2）工信部：数据确权授权或将成为重要发力方向。）工信部：数据确权授权或将成为重要发力方向。工业和信息化部侧重基础设施、数据产业与数据安全，先后出台工业数据分类分级指南关于工业大数据发展的指导意见新型数据中心发展三年行动计划关于加强车联网网络安全和数据安全工作的通知工业和信息化领域数据安全管理办法关于促进数据安全产业发展的指导意见工业领域数据安全标准体系建设指南工业领域数据安全能力提升实施方案（2024-2026 年）等。此外，2023 年 8 月 8 日，工信部在对十四届全国人大一次会议第 0483 号建议的答复中表示，推动全国统一数据登记平台高水平建设，

30、鼓励部属单位开展数据确权授权的标准制定、技术研发、平台应用、授权认证等方面工作。数据确权授权或将成为工信部的很重要发力方向。（3）网信办：数据跨境流通框架初步成型。）网信办：数据跨境流通框架初步成型。网信办作为网络安全以及数据安全的主管部门，相继出台数据出境安全评估办法促进和规范数据跨境流动规定等政策，构建形成了宽严并济、发展与安全并重的数 7 计算机计算机 行业动态报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。据跨境流动框架。（4）自然资源部：时空大数据发展可期。）自然资源部：时空大数据发展可期。近年来，自然资源部围绕着时空大数据领域，发力数据库、数据规范以及数据安全等方面持续发力，相继出台系列

31、政策。2023 年 8 月，在关于加快测绘地理信息事业转型升级 更好支撑高质量发展的意见中明确提出，探索测绘地理信息数据产权登记、流通交易、安全治理等基础制度，规范测绘地理信息数据管理、流通和使用。建立测绘地理信息数据分类分级保护制度，制定地理信息数据流通和交易负面清单。时空大数据作为基底数据，涉及经济社会发展的方方面面，其价值释放值得期待。图表图表 6：近年相关部委数据要素相关政策一览：近年相关部委数据要素相关政策一览 资料来源：财政部、工业和信息化部、国家互联网信息办公室、国家市场监督管理局、自然资源部、中国民用航空司、医保局、交通局、国家知识产权局、文化和旅游部、住房和城乡建设部、国家广

32、播电视局等机构官网和官方公众号，中信建投 地方层面，数据要素“铁三角”初步组建完成。地方层面，数据要素“铁三角”初步组建完成。近年来，地方快速成立数据管理机构、数据集团以及数据 8 计算机计算机 行业动态报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。交易所，数据要素“铁三角”体系已经初步构建完成，作为地方城市推动数据要素发展的关键抓手，对落实落地国家数据要素战略发展具有重要意义。（1）省）省级数据机构密集揭牌，省级承上启下、统筹推进的数据管理部门初步组建完成。级数据机构密集揭牌，省级承上启下、统筹推进的数据管理部门初步组建完成。从 2024 年开年以来，各地数据机构密集揭牌。截止 2 月 6 日，

33、2024 年新增的省级数据机构数量达到 21 个。从职能上看，主要分为两种类型，一类是发改条线并单独成立，主要负责数据相关工作职能；另一类是政务服务条线涉及政务服务和数据两类工作职能。从级别上看，以正厅级和副厅级为主。此外，4 月 1 日-2 日的全国工作会议上，国家数据局相关负责人表示，各地因地制宜推进改革，31 个省（区、市）和新疆生产建设兵团均已完成机构组建，其中，独立设置机构的有 26 个，加挂牌子的有 6 个。图表图表 7：2024 年各省成立和亮相数据机构一览年各省成立和亮相数据机构一览 资料来源：亮见数字城市，国家数据局官方公众号，中信建投（2）纷纷新建）纷纷新建/改建数据集团，

34、打造数据要素落地实施的关键抓手改建数据集团，打造数据要素落地实施的关键抓手。数据集团作为地方数据要素铁三角中的重要一环，在数据基础设施建设、数据治理与运营、数据应用以及数据要素生态培养等多个环节扮演着重要角色。截止 2024 年 3 月 28 日，我们已组建 24 家省级数据集团公司、17 家市级数据集团公司。大多数数据集团主要是按照所属省（市）委、省（市）政府的工作部署，并有国资牵头，通过全新组建或者基于数字平台公司改建而来，比较有代表性的有上海数据集团（新建）以及成都数据集团（改组）。上海数据集团注册资本 60亿，是我国省级层面首家以数据为核心业务的地方国企，掀起了全国数据集团新建/改组浪

35、潮。上海数据集团实际控制人为上海市国资委（100%），主营业务主要包括四个方面，一是基石业务，即数据基础设施服务；二是重点业务，即政企数字化服务；三是核心业务，即数据运营该服务；四是拓展业务，即数据生态发展服务。成都市数据集团注册资本 40 亿，是由成都市大数据集团有限公司改组成立，是成渝地区首家以数据为核心业务的国企集团，主营业务主要包括数据资产运营服务、数字基础设施、数字治理以及数字生活四大板块。总体来看，9 计算机计算机 行业动态报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。地市数据集团在智慧城市建设业务的基础，重点强化了数据要素相关业务，如数据基础设施、数据运营以及数据要素生态培育等。图表

36、图表 8：全国数据集团统计：全国数据集团统计 资料来源：数据要素社，中信建投（3）第二轮数据交易机构建设浪潮趋于稳定，互联互通互认初显苗头）第二轮数据交易机构建设浪潮趋于稳定，互联互通互认初显苗头。数据交易机构包括数据交易所、数据交易中心、数据交易平台等，是促进数据流通交易的最重要的中介之一。自 2014 年以来，我国数据交易机构经历了两轮建设浪潮。第一阶段（第一阶段（20142017）：贵阳大数据交易所成立掀起了第一轮建设浪潮，在此阶段，数据交易机构主要承担撮合交易的中介角色。第二阶段（第二阶段（2020至今）至今）：随着数据成为全新的生产要素，数据交易机构进入第二轮建设浪潮。当前，数据交易

37、机构的职能定位、盈利模式以及协作模式在持续探索中，同时也取得了阶段性成效。（1）全国数据交易机构数量持续增多，截至 2024 年 3 月，全国数据交易机构已达到 50 家。（2）数据交易总额不断取得新突破，其中，2023 年年底深圳数据交易所实现全年交易额规模超 50 亿，跨境数据交易额突破 1 亿元；上海数据交易所单月交易额已经超过 1 亿元，并保持每月稳步增长态势，2023 年有望突破 10 亿元。目前，尚未有数据交易所公开表明已实现盈利，盈利模式的探索任重道远。（3）数据交易机构协作模式取得阶段性突破，“数据二十条”中明确提出，统筹优化交易场所的规划布局，严控交易场所数量，构建以国家级交

38、易场所、区域性交易场所和行业性数据交易平台为核心的多层次交易体系，并促进区域性数据交易场所和行业性数据交易平台与国家级数据交易场所互联互通。11 月 25 日，由上海数据交易所牵头组建的数据交易链正式启用，十省市实现“一地挂牌、全网互认”，阶段性实现数据交易场所互联互通。10 计算机计算机 行业动态报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图表图表 9：全国数据交易机构统计：全国数据交易机构统计 资料来源：数据交易网，中信建投 2.2 国家数据局动作频频，全国数据工作体系已初步成型国家数据局动作频频，全国数据工作体系已初步成型 国家数据局动作频频。国家数据局动作频频。2024 年以来，国家数据

39、局积极开展资源摸查、发函/实地调研、公开预算、会议发言以及组织全国数据工作会议等工作，加快推进全国数据要素统筹协调发展，并取得阶段性、实质性进展。（1）全国数据资源摸查，统筹协调数据供给端。）全国数据资源摸查，统筹协调数据供给端。2 月 19 日，国家数据局、网信办、工信部、公安部联合发布关于开展全国数据资源调查的通知。调查对象覆盖面广，包括省级数据管理机构、工业和信息化主管部门、公安厅（局）；各省重点数据采集和存储设备商、消费互联网平台和工业互联网平台企业、大数据和人工智能技术企业、应用企业、数据交易所、国家实验室等单位；中央企业；行业协会商会；以及国家信息中心。此次数据资源摸底调研，一方面

40、一方面有利于为全国数据目录建立和数据分类分级奠定坚实基础。另一方面另一方面，也有利于为国家数据局统筹协调全国数据资源，加速推动公共数据开发利用以及“数据要素 X”行动计划。11 计算机计算机 行业动态报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图表图表 10：2024 年国家数据局重要工作一览年国家数据局重要工作一览 资料来源：数据要素社，中信建投 （2）国家数据局组织架构设置与预算编制正式公开。）国家数据局组织架构设置与预算编制正式公开。3 月 26 日，国家数据局公布 2024 年年度预算，首次正式公开国家数据局组织架构设置以及各司局的 2024 年度的目标任务以及相关预算。在组织架构方面，

41、国家数国家数据局内设据局内设 5 个机构，包括综合司、政策和规划司、数据资源司、数字经济司、数字科技和基础设施建设司个机构，包括综合司、政策和规划司、数据资源司、数字经济司、数字科技和基础设施建设司。在目标与预算方面，国家数据局 2024 年预算年预算 7856.69 万元万元。1）综合室预算为）综合室预算为 2300 万元万元，主要负责保障机关高效运转，积极宣传数据工作，规范开展财务管理，提升后勤保障水平，组织办好重大会议和活动，监测评估数字中国建设成效。考核数量指标包括系统验收合格率 1次；网站可用率99%。2）政策和规划司预算为）政策和规划司预算为 800 万万，主要负责推进数据领域技术

42、攻关论证，强化数据基础设施布局研究，推动数字经济人才培养和学科建设；研究拟订数据资源分类分级管理相关制度；统筹推动数据资源开发利用，研究制定有关政策文件。考核数量指标包括调研次数10 次；办经验交流会、座谈会3 次；制定战略、规划、政制定战略、规划、政策性文件策性文件1 篇篇；完成专题研究报告10 篇；政策建议5 条。3）数据资源司预算为）数据资源司预算为 800 万元万元，主要负责有力推进国家大数据战略有关工作和任务，制定数据资源分类分级管理相关制度，推动数据资源开发利用，推动信息资源跨行业、跨部门互联互通。考核数据指标包括组织试组织试点示范点示范6 条；政策建议条；政策建议6 次次；开展调

43、研5 次；举办经验座谈会15 次等。4）数字经济司预算为）数字经济司预算为 300 万元万元，主要目标是推动数字经济发展，梳理分析重大问题，及时提出有效举措建议，形成对数字经济领域的决策支持。考核数据指标包括完成课题研究报告数量3 篇；上报政务信息5 篇等。5）数字科技与基础设施司预算为）数字科技与基础设施司预算为 200 万元万元，主要目标是通过开展数据基础设施建设等数字科技和基础设施领域试点示范，带动数字科技和基础设施产业生态培育。筹办全国数字科技和基础设施建设工作会，增加系统联动，提升干部业务水平。数量考核指标包括举办经验交流会；研究会；论坛10 次；调研次数3 次；完成完成试点示范情况

44、报告试点示范情况报告3 篇篇。12 计算机计算机 行业动态报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图表图表 11：2024 年国家数据局内设机构及预算分配年国家数据局内设机构及预算分配 资料来源：国家数据局，中信建投（3）全国数据工作会议对）全国数据工作会议对 2024 年工作进行重点部署，明确了公共数据、数据标注、算力网、试点试验等年工作进行重点部署，明确了公共数据、数据标注、算力网、试点试验等方面的计划安排。方面的计划安排。2024 年 4 月 1 日，2024 年全国数据工作会议在北京召开。国家数据局梳理总结了 2023 年取得成绩，并对 2024 年作出了 8 项工作部署，主要包括健

45、全数据基础制度、提升数据资源开发利用水平、以数字化赋能高质量发展、促进数据科技创新发展、优化数据基础设施布局、强化数据安全保障能力、提升数据领域国际合作能力、发挥试点试验的引领作用。此外，国家数据局还对公共数据、人工智能、算力、试点试验等方面，做出具体部署。1）支持公共数据开发让数据“供得出、流得动、用得好”。）支持公共数据开发让数据“供得出、流得动、用得好”。国家数据局表示将明确公共数据授权运营的合规政策和管理要求，激发数据供给动力和市场创新活力。2）探索建设国家级数据标注基地试点）探索建设国家级数据标注基地试点，促进人工智能产业发展。3）加快建设全国一体化）加快建设全国一体化算力网。算力网

46、。国家数据局表示，正着眼于通用算力、智能算力、超级算力一体化布局，东中西部算力一体化协同，算力于数据、算法一体化应用，算力与绿色电力一体化融合，算力发展与安全保障一体化推进等，积极推动全国一体化算力网建设。4）开展一系列试点试验工作。）开展一系列试点试验工作。国家数据局将开展深化数字经济创新发展试验区、数据要素综合试验区、数据基础制度试点、数据资源开发利用试点、数据基础设施建设试点等一系列试点试验工作。13 计算机计算机 行业动态报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图表图表 12：2024 年全国工作会议要点年全国工作会议要点 资料来源：国家数据局，中信建投 总体来看，国家数据工作体系已

47、经基本成型总体来看，国家数据工作体系已经基本成型。国家与地方形成横向联动、纵向拉通的一盘棋格局。在国家层面，2023 年 8 月，国家数据局正式挂牌成立后，“一正三副”领导就位，内设组织机构正式亮相，国家数据局进入实质性、常态化运行阶段。国家数据局与部委频频联手，相继推动“数据要素 X”行动计划、全国数据资源摸查等重要工作。地方层面，数据要素“铁三角”初步成型，省级数据管理机构密集挂牌，以及“数据要素X”典型案例征集密集发布，均表明我国横向联动、纵向拉通的数据工作体系已经基本成型，为数据要素加快发展奠定了坚实基础。2.3 发展态势与展望发展态势与展望 相较相较 2023 年，年，2024 年顶

48、层驱动力持续增强，数据要素发展格局发生实质性转变。年顶层驱动力持续增强，数据要素发展格局发生实质性转变。2024 年以来，国家数据局动作更加密集，工作范畴覆盖面不断拓展。自 2023 年 11 月以来，国家数据局积极开展调研、研究规划、政策制定、组织会议以及大力宣传等工作，并取得阶段性成效。统筹引领全国数据要素发展。2024 年以来，全国数据要素发展格局发生实质性转变，国家数据局统筹协调作用逐渐释放，地方城市数据要素工作不再“单打独斗”，而是进入有指挥、有节奏的齐步走阶段，初步形成全国一盘棋格局。2024 年以来，数据要素发展方向更加明确，数据基础制度建设、公共数据开发利用、数据基础设施建设、

49、“数据要素 X”行动计划成为主攻方向。展望展望 2024 年，政策年，政策或将或将进入密集兑现期，试点示范引领产业发展进入密集兑现期，试点示范引领产业发展值得期待值得期待。2023 年 11 月，国家发改委和国家数据局表示，加快研究建立公共数据价格形成机制和有关规定，促进公共数据合规高效流通使用；2024 年3 月，国家数据局表示，正加快研究制定数据产权、数据流通、收益分配、安全治理等政策文件；2024 年 4 月，国家数据局表示将明确公共数据授权运营的合规政策和管理要求；总体来看，国家以及部委层面均在加快研究制定相关政策，我们认为 2024 年或将是数据要素相关政策密集落地的一年，是数据制度

50、建设初步成型的一年。政策引导产业发展的关键抓手是有序地开展试点示范。2024 年 4 月，国家数据局表示将开展深化数字经济创新发展试验区、数据要素综合试验区、数据基础制度试点、数据资源开发利用试点、数据基础设施建设试点等一系列试点试验工作。我们认为，试点示范的有序开展，将加快推动数据要素产业发展。14 计算机计算机 行业动态报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。三、三、产业端：产业需求逐步释放，万亿蓝海市场启动在即产业端：产业需求逐步释放，万亿蓝海市场启动在即 产业框架逐步清晰，市场空间广阔可期产业框架逐步清晰，市场空间广阔可期 当前，数据作为全新的生产要素，需要赋能生产、分配、流通以及消

51、费等各环节。自主有序地规模化流通成为其内在基本要求，进而推动传统大数据产业的整体范畴、运行重点、基本结构以及关键要素发生实质性改革。数据要素产业则是传统大数据产业不断演进发展的新阶段。与传统大数据产业相较，数据流通成为数据要素产业发展的核心环节。我国通过“自上而下”的方式，破解数据要素流通的制度、技术以及市场等重难点，推动数据要素高效安全、自主有序的流通，带动数据供给、基础设施、数据治理、数据服务与应用等其他重要环节，进而推动数据要素产业发展进入全新阶段，并逐步赋能千行百业。数据要数据要素产业链上游主要包括数据供给、基础设施以及能力支撑环节。素产业链上游主要包括数据供给、基础设施以及能力支撑环

52、节。（1）数据供给环节，主要是指政府、组织、企业以及个人等持有数据资源的主体，通过各种路径对外提供数据资源的经济活动汇总。目前，数据供给路径与方式仍不畅通，数据资源持有主体主要以自用为主，该环节需要进一步盘活。此外，个人是重要的数据主体之一，对数据资源的话语权较弱。（2）基础设施环节，国家数据局对基础设施做出了初步定义，即包含网络基础设施、算力基础设施、流通基础设施以及安全基础设施。流通基础设施和安全基础设施是数据要素产业发展的建设重点。四大基础设施从能力角度将支撑数据汇聚、处理、流通、应用、运营、安全保障全流程。（3）能力支撑环节，主要包括共性技术服务、标准服务以及公共基础软硬件等，赋能数据

53、要素产业各环节。其中，标准引领至关重要。国家数据局表示，将建立健全国家数据标准化体制机制，研究成立全国数据标准化技术委员会，统筹指导我国数据标准化工作，加快研究制定一批数据领域国家和行业标准。数据要素产业链中游主要包括数据治理、数据流通、数据服务环节。数据要素产业链中游主要包括数据治理、数据流通、数据服务环节。（1）数据治理环节，主要包括数据采集、数据标注、数据加工以及数据挖掘等，属于相对传统的数据产业环节。在人工智能与数据要素的双重发展机遇下，数据治理环节的市场需求不断释放。在全国数据工作会议上，国家数据局表示，将探索建设国家级数据标注基地。（2）数据流通环节，主要包括公共数据授权运营、场内

54、-数据交易所交易、场外交易以及确权登记、合规认证、资产评估等中介服务。其中，公共数据授权运营或将成为数据流通的切入口和突破点，实质性改变数据流通规则与格局；数据资产入表与评估的产业需求逐步爆发。（3）数据服务环节，主要包括数据分析、可视化服务、商业智能以及工具/产品等服务，该环节与数据治理环节相似，均属于较为传统的数据产业环节。数据要素产业链下游主要包括智能制造、商贸流通、金融该服务、科技创新等数据要素产业链下游主要包括智能制造、商贸流通、金融该服务、科技创新等 12 个领域的数据应用环节个领域的数据应用环节。“数据要素 X”三年行动计划（2024-2026 年）明确提出，率先在工业制造、现代

55、农业、商贸流通、交通运输、金融服务、科技创新、文化旅游、医疗健康、应急管理、气象服务、城市治理、绿色低碳等 12 个领域，推动发挥数据要素的乘数效应，拓展数据要素应用广度和深度。当前，需求导向、场景牵引已经成为主流趋势，数据要素流通的最终落脚点将在数据应用环节。此外，是否在数据应用环节形成“杀手锏”级数据应用也是数据要素产业是否能可持续发展的关键。总体来看，数据要素产业链下游的 12 个领域或将率先迎来发展机遇，后续应用领域有望全面铺开。15 计算机计算机 行业动态报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图表图表 13：数据要素产业链结构：数据要素产业链结构 资料来源：中信建投 数据要素万亿

56、蓝海市场即将开启。数据要素万亿蓝海市场即将开启。从市场规模来看，国家发改委价格监测中心副主任王建冬指出，据初步测算，“十四五”期间我国数据要素流通市场将达到 5000 亿-10000 亿元规模，如果考虑数据要素全链条投入产出，以及围绕数据资产的评估、质押、融资等衍生市场，整体规模可能会超过 60 万亿元，万亿蓝海市场即将开启。此外，根据工业和信息化网络安全产业发展中心数据要素市场生态体系研究报告（2023 年），数据要素市场规模市不断扩大。2022 年，中国要素市场规模突破 1000 亿，同比增长 27%，2017-2022 年年平均复合增长率超过 25%，以及 2025 年中国数据要素市场规

57、模将突破 2000 亿元。从主体规模来看，根据上海数据交易所发布的全国数商产业发展报告 2023，2022 年，中国数商企业数量高达 163 万家，近十年年平均复合增长率超过 30%，2023 年预计将突破 200 万家。其中，中小企业（注册资本 110-100 万）已经成为推动数商规模加速壮大的主力军，其增速近 45%。图表 14：2017-2025 年中国数据要素市场规模情况 图表图表 15：2013-2023 年累计数商数量变化趋势年累计数商数量变化趋势 资料来源：工业和信息化网络安全产业发展中心、工信通，中信建投；资料来源：上海数据交易所，中信建投 16 计算机计算机 行业动态报告 请

58、务必阅读正文之后的免责条款和声明。3.2 发展态势与展望发展态势与展望 相较相较 2023 年，年，2024 年数据要素产业取得阶段性进展，数据资产评估与入表需求正在爆发进行时。年数据要素产业取得阶段性进展，数据资产评估与入表需求正在爆发进行时。从发展阶段来看，2024 数据资产入表与评估接棒教育培训，需求逐步释放。2023 年，数据要素产业需求最为旺盛是数据经纪人、数据治理工程师、数据资产入表与评估等数据要素相关培训，培训主体覆盖高校、研究机构以及数据交易所等，培训受众主要为政府、国央企等，这个阶段主要是市场教育阶段。2024 年，市场教育逐步完成，随着数据资产入表正式拉开序幕，以政府和国央

59、企为代表的数据资源持有主体对数据资产入表和评估的需求逐步爆发。这和“数据资产入表”的微信指数趋势在 2024 年热度高增相互呼应，同时，各地积极开展数据资产融资、抵押以及贷款等探索实践，激发数据资产入表与评估的内生动力。此外，部分数据资源持有型企业在一季度或将实质性落地数据资产入表，充分发挥引领示范作用。展望展望 2024 年，年，数据要素产业进程加速，龙头企业或将挑起大梁。数据要素产业进程加速，龙头企业或将挑起大梁。2024 年，数据要素将从政策驱动阶段，迈向“政产”共振的新阶段，数据基础设施、公共数据授权运营、数据资产入表与评估、数据应用等环节或将逐步发生明显的边际变化，逐步完成从政策驱动

60、向内生驱动过渡。2023 年，华为发布基于公共数据授权运营的数据流通建设白皮书，标志着华为正式布局数据要素领域。“两电”、“三大运营商”、国网、国网等龙头企业加快推进数据要素业务，我们认为，数据要素产业仍处在探索初期，不确定性较高，龙头企业在产品技术以及资源积累等方面更具优势。2024 年，龙头企业或将挑起数据要素产业落地发展的大梁。17 计算机计算机 行业动态报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。四、相关标的四、相关标的 数据资源：数据资源：上海钢联、航天宏图、中远海科等 基础设施：基础设施：深桑达 A、易华录、太极股份、人民网、广电运通、云赛智联等 数据资产管理：数据资产管理：用友网络

61、、普元信息、金蝶国际（HK）等 数据资产评估与入表数据资产评估与入表：易华录、铜牛信息等 行业应用：行业应用：超图软件、长久物流、久远银海、博思软件、中科江南、银之杰等 数据安全：数据安全：奇安信、深信服等。风险分析风险分析（1）宏观经济下行风险：数据要素作为一个新兴产业，正处在发展早期阶段，需要更多政策、资金资源支持。2023 年以来宏观经济整体呈弱复苏势头，若后续宏观经济复苏进程缓慢，将对数据要素发展造成一定影响。（2）数据要素政策推进不及预期；数据要素当前正从政策驱动向“政产”共振阶段迈进，数据基础设施、公共数据、数据资产等相关政策的推进以及落地实施若不及预期，将对数据要素发展造成一定影

62、响。（3）数字技术发展不及预期：人工智能、区块链、隐私计算等技术的发展与突破对数据要素高效安全地流通至关重要，如果相关数字技术发展不及预期，将难以破解数据要素产业在发展过程中的关键难点堵点，这将对数据要素行业发展造成一定影响。18 计算机计算机 行业动态报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。分析师介绍分析师介绍 应瑛应瑛 中信建投证券计算机行业首席分析师，伦敦国王学院硕士，5 年计算机行业研究经验。2021 年加入中信建投，深入覆盖医疗信息化、工业软件、云计算、网络安全等细分领域。研究助理研究助理 张敏张敏 计算机计算机 行业动态报告 评级说明评级说明 投资评级标准 评级 说明 报告中投资

63、建议涉及的评级标准为报告发布日后 6个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的 6 个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A 股市场以沪深300 指数作为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数作为基准；美国市场以标普 500 指数为基准。股票评级 买入 相对涨幅 15以上 增持 相对涨幅 5%15 中性 相对涨幅-5%5之间 减持 相对跌幅 5%15 卖出 相对跌幅 15以上 行业评级 强于大市 相对涨幅 10%以上 中性 相对涨幅-10-10%之间 弱于大市 相对跌幅 10%以上 分析师声明分析师声明 本报告署名分析师在此声明：（i）以勤勉的

64、职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,结论不受任何第三方的授意或影响。（ii）本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。法律主体说明法律主体说明 本报告由中信建投证券股份有限公司及/或其附属机构（以下合称“中信建投”）制作，由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格，本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告上海品茶。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际

65、）证券有限公司在香港提供。本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告上海品茶。一般性声明一般性声明 本报告由中信建投制作。发送本报告不构成任何合同或承诺的基础，不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户。本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料，但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载观点、评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断，该等观点、评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更，亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门、人员口头或书面表达的意见不同或相反。本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现。报告中所含任何具有预

66、测性质的内容皆基于相应的假设条件，而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益。中信建投不承诺、不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现。本报告内容的全部或部分均不构成投资建议。本报告所包含的观点、建议并未考虑报告接收人在财务状况、投资目的、风险偏好等方面的具体情况，报告接收者应当独立评估本报告所含信息，基于自身投资目标、需求、市场机会、风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险。中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务、会计或法律顾问咨询。不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策，中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保，亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失。中

67、信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任。在法律法规及监管规定允许的范围内，中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益，也可能在过去 12 个月、目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行、做市交易、财务顾问或其他金融服务。本报告内容真实、准确、完整地反映了署名分析师的观点，分析师的薪酬无论过去、现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系，分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益。本报告为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本报告全部或部分内容，亦不得从未经中信建投书面授

68、权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本报告全部或部分内容。版权所有，违者必究。中信建投证券研究发展部中信建投证券研究发展部 中信建投（国际）中信建投（国际）北京 上海 深圳 香港 东城区朝内大街2 号凯恒中心B座 12 层 上海浦东新区浦东南路528号南塔 2103 室 福田区福中三路与鹏程一路交汇处广电金融中心 35 楼 中环交易广场 2 期 18 楼 电话：（8610）8513-0588 电话：（8621）6882-1600 电话：（86755）8252-1369 电话：（852）3465-5600 联系人：李祉瑶 联系人：翁起帆 联系人：曹莹 联系人：刘泓麟 邮箱： 邮箱： 邮箱： 邮箱：charleneliucsci.hk