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1、盈利预测：目标价6.97 元，首次覆盖给予“买入”评级青岛银行战略制定前瞻性较强，稳步推进大零售战略，省内成长空间广阔。青岛银行具有市场化机制，战略制定具有前瞻性，在已有优质政府和国企客户的基础上，通过“接口银行”战略“以大获小”，打开批发式获客渠道。目前青岛银行对公核心客户、场景建设、获客渠道建设、理财业务等方面均具有较大优势，在新旧动能转化之际，有望把握住时代机遇实现跨越，充分拓展省内成长空间。我们预测公司 2020-2022 年归母净利润同比增速为4.8%、15.0%、16.4%，EPS 为 0.42 元、0.50 元、0.60 元，盈利预测主要基于以下假设：1. 生息资产较快增长。20

2、19 年以来，青岛银行在新三年战略规划开启、区域风险逐步出清带动融资需求、A 股上市补充资本的驱动下，资产增速较快增长。2020 年持续加大支持实体经济力度，2020 年末总资产同比增速达 23.1%，贷款同比增速达到 19.7%。2021-2022年贷款同比增速有望继续保持较高水平。2020 年末存款同比+27.9%，接口银行场景建设以及财富管理业务均有助于沉淀存款，2021-2022 年存款有望保持高增长。我们预计2020-2022 年生息资产同比增速为23.2%、17.0%、15.0%，贷款同比增速为19.7%、19.4%、 17.3%，存款同比增速为 27.9%、19.7%、17.3%

3、。2. 息差基本持平。受疫情影响，银行向实体经济让利，LPR 定价下行趋势决定了生息资产收益率收窄，我们测算 2020 年 1-9 月生息资产收益率为 4.67%，我们预计未来生息资产收益率将进一步下降，我们预测 2020-2022 年生息资产收益率为 4.63%、4.60%、4.58%。我们测算2020 年1-9 月计息负债成本率为2.37%，2020 年下半年由于同业负债成本提升，我们预计全年计息负债成本率略有提升，2021-22 年存款成本有望受益于财富管理业务的推进、场景建设而逐步改善，我们预计计息负债成本率呈现下行趋势，我们预测 2020-2022年计息负债成本率为 2.38%、2.

4、34%、2.33%。我们测算 2020 年 1-9 月净息差为 2.22%，我们预测 2020-2022 年净息差分别为 2.20%、2.19%、2.19%。3. 中间业务收入较快增长。2020 年前三季度青岛银行手续费及佣金净收入同比增速为63.4%，主要受益于理财收入的增长。2020 年 11 月青银理财开业，有望为母行贡献代理收入，推动中间业务输入保持高速增长。我们预测 2020-2022 年手续费及佣金净收入同比增速为 45.0%、34.0%、30.0%。4. 成本收入比略有抬升。2020 前三季度公司成本收入比为 27.8%，同比-0.2pct。随着金融科技的运用，经营效率有望提升，

5、但青岛银行对员工的激励措施较为完善，未来三年员工薪酬或较快增长，我们预计 2020-2022 年成本收入比稳中有升，我们预测 2020-2022 年成本收入比为 32.9%、33.0%、33.5%。5. 不良贷款率下降，信贷成本稳中有降。2020 年末青岛银行不良率为1.51%，较9 月末-11bp。青岛银行严格认定不良贷款，且不良贷款处置力度较强，随着存量风险逐渐出清，我们预计不良贷款率呈现下降趋势，我们预测 2020-2022 年末不良贷款率分别为 1.51%、1.48%、 1.46%。2020 年公司拨备计提力度已回归常态化，我们预计随存量风险出清，信贷成本有望稳中有降，我们预测 2020-2022 年信贷成本分别为 2.34%、2.34%、2.33%。