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1、电子行业2022年春季策略报告基本面尚佳 信心面不足台股营收透露产业分布端倪虽仍缺货涨价 然非遍地开花大者恒大 强者恒强证券分析师骆思远A0230517100006 杨海燕A0230518070003 袁航A0230521100002研究支持黄婷A023022年3月23日2回顾来龙去脉回顾来龙去脉4Q21 恐呈旺季不旺1Q22 也许淡季不淡然实际淡季不淡失灵反映2022年大者恒大强者恒强5G & 高效运算功率半导体 & 成熟制程4Q21 旺季略受挑战疫情改变商旅行为,不太更换供应商订单更加集中 大者恒大、强者恒强 贸易冲突 新增额外需求 新冠疫情 囤积库存、缺货涨价 JI
2、T 被打破 over-booking 新冠疫情 长短料问题、仓储管理压力 存货跌价看似不旺仅为表征塞港、长短料依旧并非实际需求不旺5G、AI、ADAS、IoT 回顾1-3Q214Q213Q21 季报亮丽、反映超额转嫁4Q21 部分元件出现跌价台股1011 月营收 MoM 下滑/持平1Q213Q21 提前完成2021年KPI 发票日期递延 回顾2-去年1112月1112月间、4Q21季底、2021年底、季底/年底 作帐行情光棍节、感恩节、圣诞节、元旦 “以往” 传统销售旺季国际大厂制定2022年KPI、预算、新机方案、survey 供应商 2022 年趋势方向 工业类-设备、汽车、服务器2022
3、 年趋势方向 消费类-苹果、影像、元宇宙RZnUuYaZhUvVeX1UcV7NbP8OmOnNoMsQeRrRoNeRsQrNaQmMzQvPsQtNvPmMnM3台股单月营收透露台股单月营收透露产业分布产业分布端倪端倪 台股2月份营收,其分布态势大致和过往上肥下瘦轨迹相似越往上游半导体相关领域,其数字表现越亮丽累计12月营收,已可研判1Q22季报较佳领域 映射国内A股&港股 上游-半导体及设备与材料佳:晶圆代工、IC设计、封测、MCU、记忆体存储、硅晶圆材料、功率半导体差:化合物、CMOS,均创12个月来新低,此二为半导体佳的例外 中游-各类关键零组件和1月营收雷同,仅PCB 屡创新高、表
4、现杰出 ,其他零组件多创12个月来新低至为黯淡:LCD面板、光学摄像头、LED & Mini LED、被动元件等 下游-OEM/ODM/EMS 组装代工一改1月份颓势、2月营收表现超预期,创历年同期新高纪录然国产手机疲弱、多地疫情爆发1Q22 淡季不淡面临挑战,市场信心不足34月仍须慎防“季报行情”失灵CMOS & 光学摄像头二者不佳、彼此呼应420222022苹果相对较为明确苹果相对较为明确 乐观看待2022年苹果产业链 苹果2022年可能推出AR/VR眼镜、减薄减重穿戴装置 浅谈2022年的iPhone 14两种尺寸、四款机型 6.1寸、6.7寸;部分改采USB Type-C刘海消失、双生
5、物识别 人脸识别+指纹识别镜头与机身贴平 1,200 万像素提高为4,800 万像素镜头与机身贴平 增加-手机厚度、体积重量、电池续航力镜头与机身贴平 增加- “部分” 芯片&零组件可能的减重方案 钛合金中框 钛合金材料 & 氧化物涂层处理设备 Mini LED 渐入佳境,料2022 大放异彩 半导体设备、汽车电子 ( 如:功率半导体、车载摄像头 等 ) ,中长期值得重视云端 vs 局端局端架构、二者互连 眼镜变得轻巧 手机变得厚重Wi-Fi 6/6E、蓝牙、NFC 近场通讯5近期乃至近期乃至20222022,电子产业的关键字词,电子产业的关键字词 2021年-遍地开花2022年-大者恒大、强
6、者恒强 慎选标的、择优布局、择时进退 各类芯片、零组件-无论涨价的 or 跌价的,幅度都在收敛 议价能力 & 订单集中度,皆掌握在大厂手上 在预期心理规则下,供给和需求等基本面因素,不再是价格依归 预测别人将怎么预测价格亦可能成为潮流 影响题材+主力+资金 影响二级市场股价表现 2022年电子产业关键字词,目前/近期 仍为: 缺货涨价、上肥下瘦 大者恒大、强者恒强 零件“模组化” 趋势明显,未来大者恒大、强者恒强满足One Stop Shopping 一次购足需求,提供Total Solution 多重解决方案信维通信立讯精密欧菲光蓝思科技领益智造比亚迪歌尔股份“模组化模组化”趋势导致外延收购
7、、彼此整并趋势导致外延收购、彼此整并6闻泰科技半导体机壳/盖板触控贴合功能器件/模切摄像头/人脸指纹声学/耳机马达无线充电连接器天线射频器件射频屏蔽件PCB/FPC整机组装? 苹果两手准备、力求平衡除了境内 海外势力平衡,境内培养第二梯队,一二梯队也要平衡信维通信立讯精密欧菲光蓝思科技领益智造比亚迪歌尔股份7闻泰科技半导体机壳/盖板触控贴合功能器件/模切摄像头/人脸指纹声学/耳机马达无线充电连接器天线射频器件射频屏蔽件PCB/FPC整机组装?“模组化模组化”趋势导致外延收购、彼此整并趋势导致外延收购、彼此整并上游下游利润高利润低设计 研发品牌 经营组装 代工零件销售资料来源:申万宏源研究8“模
8、组化模组化”大厂涉入大厂涉入组装业务,大者恒大组装业务,大者恒大 组装/代工 - 成本透明,利润不佳;零组件 - 利润较佳 为何“模组化” 大厂对组装/代工业务,依然趋之若鹜?以组装/代工统包零组件 取得更大掌控权 利润反而提升 大者恒大、强者恒强9北美半导体设备额北美半导体设备额,预示景气周期预示景气周期持续持续向上向上 贸易冲突 半导体新增额外需求 新冠疫情 Just in Time 被打破 新冠疫情 囤积库存、缺货涨价 电子产业趋势,包括电子零组件,从最上游半导体景气走势,即可窥知一二而北美半导体设备制造商出货额,则为半导体景气权威领先指标 全球半导体自2020年3Q20 缺货涨价至今未
9、歇供不应求状态,可能延续至2022年3Q224Q22 短期未见供求反转,惟需慎防2023年产能全面开出、供过于求05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5--------------102007
10、-------------05北美半导体设备制造商出货额(单位:百万美元)资料来源:SEMI、Wind(数据更新至10月份)网络泡沫金融海啸中美脱钩10半导体半导体设备设备景气景气高昂,高昂,国产化国产化动机十足动机十足国家政策及资金支持具备国产化相对优势具备国产化强烈动机/动能2021
11、2022全球新建全球新建29座晶圆厂座晶圆厂20212022两年合计中国大陆538台湾地区628美国426欧洲&中东213日本112韩国112全球总计191029资料来源:申万宏源研究资料来源:申万宏源研究 北美半导体设备制造商出货额 屡创新高全球晶圆厂资本开支呈现上升趋势 20212022年全球新增29 座晶圆厂其中,中国大陆8 座,占比27.6%台湾地区亦有8 座两岸合计占比达55.2% 全球半导体设备 需求主要在中国大陆全球半导体设备 供给仍依赖国外境外 国产设备可达28nm,部分突破14nm、7nm相对成熟制程如:清洗、量测、CMP、涂胶显影、去胶离子注入、热处理、封装、测试11半导体
12、前景乐观,中国大陆设备需求度高半导体前景乐观,中国大陆设备需求度高全球半导体设备需求规模全球半导体设备需求规模(单位:亿美元单位:亿美元)各调研机构预测全球半导体年增率各调研机构预测全球半导体年增率20021E2022E中国大陆131.1134.5187.2TrendForce21.3%13.3%台湾地区101.7171.2171.5Intelligence25.0%10.0%韩国177.199.7160.8WSTS19.7%8.8%日本94.762.775.8Gartner22.4%9.9%北美58.381.565.3IC Insight23.0%12.3%欧洲42.2
13、22.826.4平均值22.3%10.9%其他40.425.224.8资料来源:各调研机构、申万宏源研究资料来源:各调研机构、申万宏源研究资料来源:资料来源:SEMI、SEAJ、申万宏源研究、申万宏源研究20192020 前数年年增率多为个位数甚至介于13%区间2022年依然乐观新冠疫情与中美脱钩之前 中国大陆、台湾地区以及韩国,近年来对半导体设备需求最为殷切20182020年,中国大陆需求占全球比例分别为20.3%、22.5%、26.3%中国大陆需求之比例向上攀升趋势相当明显 各大调研机构对20212022年全球半导体年增率预估乐观2021年增率预估平均数为22.3%2022年增率预估平均数
14、为10.9%12半导体制程繁琐,国产设备机会众多半导体制程繁琐,国产设备机会众多 半导体制程数百上千道,制程繁琐且各环节所需know-how 及设备极其众多 部分成熟制程、非绝对核心设备可仰赖国产设备如:清洗、量测、CMP、涂胶显影、离子注入、去胶、热处理、封装、测试13国产半导体设备相关企业国产半导体设备相关企业 半导体相关设备-上市公司 :北方华创(蚀刻、薄膜沉积、氧化扩散、退火、清洗等设备)、中微公司(蚀刻设备)盛美上海(清洗设备、电镀设备、先进封装湿法设备)芯源微(涂胶显影设备)、至纯科技(布局湿法设备)万业企业(收购凯世通布局离子注入机) 半导体相关设备-即将上市 :华卓精科(曝光机
15、、光刻机)屹唐股份(去胶设备)、华海清科(CMP设备)拓荆科技(PECVD、SACVD、ALD等薄膜沉积设备)14手机手机3Q213Q21一度挥别一度挥别阴霾阴霾,4Q214Q21迄今受到挑战迄今受到挑战各品牌手机出货量(单位:百万部)( 更新至4Q21 )资料来源:IDC007080901002Q134Q132Q144Q142Q154Q152Q164Q162Q174Q172Q184Q182Q194Q192Q204Q202Q214Q21三星华为苹果小米OppoVivo荣耀 2Q21 市场杂音频传、出货全线下滑;3Q21 一度挥别阴霾、出货逆势大增4Q21 因长短料问题,旺
16、季略受挑战;1Q22 国产手机疲弱、淡季不淡失灵 苹果往年出货2Q 都是低点、4Q 皆为高峰,规律十分明显;2Q 易遭误解为砍单华为4Q19 受创一路下滑至今,荣耀部分承接;三星&苹果领先群雄、独占鳌头小米特殊商业模式,出货走势经常与他厂相左,呈现逆势增温、逆势下滑早在疫情尚未爆发之前华为4Q19 即已大幅下滑萎缩趋势至今未见起色3Q21 一度挥别阴霾三星出货为华为9.9 倍苹果出货为华为7.3 倍2Q21 杂音频传手机市场全面下滑惟小米逆势增温4Q21 再度受到挑战三星出货为华为10.4 倍苹果出货为华为12.4 倍15汽车电子跃升舞台、功率半导体蔚为主流汽车电子跃升舞台、功率半导体蔚为主流
17、 智能汽车热度不减,所用芯片多为成熟制程成熟制程未遭欧美限制,国产化率可望提升 车规及工业类电子零组件为高毛利、高单价交通号志识别车道偏移警示停车辅助行人侦测、碰撞预防、紧急煞车盲点侦测碰撞警示交通号志识别车道偏移警示行人侦测、碰撞预防、紧急煞车盲点侦测碰撞警示路口交通警示路口交通警示停车辅助自适应巡航控制10米超声波雷达30米短距雷达80米车用摄像头150米光学雷达200米豪米波雷达全景环绕视线全景环绕视线10米超声波雷达30米短距雷达吸引转型为车规功率半导体车用电子零组件如:面板、连接器、被动元件摄像头、PCB、FPC 等16新能源汽车未来廿年将大幅成长新能源汽车未来廿年将大幅成长 继智能
18、手机之后,新能源汽车未来廿年内可望呈现大幅增长态势 新能源汽车将成为大国竞争角力的新战场 中国、美国、欧洲 将呈现三足鼎立之局,而中国占比可望明显超越美国00201520202025E2030E2035E2040E其他韩国日本印度美国欧洲中国新能源汽车销量预测(单位:百万辆)资料来源:Bloomberg NEF、申万宏源研究2025年总量为2021年的3.1倍2030年总量为2021年的8.8倍2035年总量为2021年的14.7倍2040年总量为2021年的18.5倍17智能汽车概念可望带动众多企业智能汽车概念可望带动众多企业 智能驾驶 & 智能座舱 可望带动诸多科技公
19、司,国内TMT上市公司亦不少电子相关主要为:韦尔股份、舜宇光学科技(港股)、联创电子、水晶光电等 另,车用PCB 相关则包括:沪电股份、深南电路、依顿电子 等智能驾驶智能驾驶&智能座舱智能座舱 海内外相关企业海内外相关企业英伟达Mobileye特斯拉地平线华为黑芝麻智能CIS安森美韦尔股份Sony韦尔股份摄像头/镜头舜宇光学科技 SeknoixKantatsu舜宇光学科技 联创电子豪米波雷达博世大陆海拉德赛西威华域汽车保隆科技超声波雷达博世法奥雷大陆辉创电子航盛电子同致电子雷射激光雷达 Velodyne禾赛科技Luminar禾赛科技速腾聚创麦格纳采埃孚伟世通华为德赛西威东软集团GoogleHE
20、RETomTom百度四维图新高德地图高通Intel英伟达华为地平线亿咖通科技伟世通博世哈尔曼德赛西威华阳集团大陆日本精机日本电装德赛西威华阳集团东软集团日本精机大陆日本电装德赛西威华阳集团水晶光电Google苹果Cerence科大讯飞特斯拉Google大众中科创达资料来源:资料来源:Wind、申万宏源研究、申万宏源研究全球龙头企业中国龙头企业智能座舱座舱芯片车载娱乐系统液晶仪表盘HUD语音交互软件平台传感器产业链智能驾驶网域控制站智能驾驶高精准地图AI芯片全球车载摄像需求量预估全球车载摄像需求量预估20202021E2022E2023E2024E2025E全球乘用车销量(万辆)7,283 7,
21、702 8,077 8,408 8,618 8,828 YoY6%5%4%2%2%L2及以上 渗透率18%23%30%43%52%55%L1及以上 渗透率82%77%70%57%48%45%L2及以上 单车摄像头数量(颗)4.4 5.3 6.0 6.9 8.0 9.2 L1及以上 单车摄像头数量(颗)0.2 0.3 1.0 2.5 3.8 4.8 平均单车摄像头数量(颗)2.3 2.8 3.5 4.7 5.9 7.0 车载摄像头总需求量(亿颗)1.5 2.2 2.9 3.9 5.1 6.2 资料来源:资料来源:ITIS、申万宏源研究、申万宏源研究18车载摄像头需求总量可望倍数增长车载摄像头需求
22、总量可望倍数增长 “模组化” 大厂目前缺少光学器件、摄像头、FPC软板等该等大厂重视5G之后的机器视觉商机,比如智能汽车、智能制造等领域 智能汽车趋势下,车载摄像头每年需求量大增预估2025年总需求量将为2020年的4.1倍 主要受益标的仍为:韦尔股份、舜宇光学科技(港股)、联创电子、水晶光电等4.1倍倍旗下豪威科技OmniVision搭配专业封测企业晶方科技191212月月1 1月月2 2月月3 3月月4 4月月5 5月月6 6月月7 7月月8 8月月9 9月月1010月月1111月月1212月月1 1月月2 2月月2022202312月估值切换大厂制定KPI长短料问题over-bookin
23、g货物塞港Omicron 季底/年底作帐EPC 12月递延出货递延消费1Q22不淡2月农历春节节后招工冬季奥运78月中报预热返校需求89月1H21中报承先启后秋天看苹果上游供求反转121月估值切换圣诞节元旦跨年行情?半导体淡季上游供求反转4月份半导体旺季1Q22季报承先启后7月份零组件旺季11月份大厂制定KPIsurvey供应商来年新机功能9月份苹果新机发布半导体新增产能上游供求反转季底作帐EPC 2月农历春节节后招工3月份国产安卓韩国三星季底作帐EPC56月封测旺季苹果年度转换易遭误认砍单20222022 产业及投资月历产业及投资月历-春天春天看看安卓、秋天安卓、秋天看看苹果苹果6月份检讨1
24、H 展望2H 验收供应商继续或除名季底作帐EPC3Q4Q 零组件传统旺季2Q3Q 半导体传统旺季45月承先启后半导体旺季春天看安卓原型机优化分配订单1011月3Q22季报秋季行情秋天看苹果研判KPI新机方向消费旺季追单/砍单1112月估值切换双十一感恩节决定供应商安排产能分配订单季底/年底作帐EPC910月季报预热零组件续旺十一国庆上游供求反转34月季报预热半导体预热春天看安卓苹果原型机方案揭晓20中长期看好与推荐中长期看好与推荐 2022年看好:苹果概念受益:闻泰科技、立讯精密、歌尔股份、环旭电子、鹏鼎控股(臻鼎)功率半导体:斯达半导、新洁能、士兰微半导体设备材料: 盛美上海、北方华创、中微
25、公司、精测电子、神工股份优质半导体:韦尔股份(豪威科技)、晶方科技、 兆易创新、卓胜微、士兰微、 唯捷创芯(即将上市)摄像头相关:舜宇光学科技(港股)、联创电子Mini LED:三安光电、利亚德 风险提示:半导体芯片缺货现象反转;产业链重复下单及后续砍单风险;地缘政治走势不确定性;全球疫情防控形势面临不确定性等21附录:苹果相关概念股附录:苹果相关概念股 苹果 概念股:整机组装 立讯精密、闻泰科技Mini LED 立讯精密、鹏鼎控股(臻鼎);摄像头舜宇光学科技(港股)、闻泰科技(欧菲光)电声器件 & TWS 相关 立讯精密、歌尔股份、瑞声科技(港股)PCB、HDI手机板、SLP类载板 鹏鼎控股
26、(臻鼎)、超声电子FPC软板 东山精密、鹏鼎控股(臻鼎)SiP/AiP 封装 长电科技;SiP/AiP 模组、SMT 环旭电子、立讯精密玻璃 蓝思科技;OLED 京东方A;流海切割 大族激光天线 & 射频器件 信维通信;电池 德赛电池、欣旺达功能性器件、光电胶、复合材料 领益智造、安洁科技金属中框(不锈钢、铝合金,未来的钛合金)蓝思科技、立讯精密、工业富联、科森科技22附录:附录:“上肥下瘦上肥下瘦”半导体相关概念半导体相关概念 IC设计:韦尔股份(豪威科技)、兆易创新、圣邦股份、卓胜微、汇顶科技、唯捷创芯(即将上市) 晶圆代工 & IDM:中芯国际、华虹半导体(港股);士兰微、华润微 封装测
27、试:长电科技、通富微电、华天科技、晶方科技 功率半导体:闻泰科技、斯达半导、新洁能、士兰微、华润微、扬杰科技、捷捷微电 设备 & 材料:北方华创、中微公司、盛美上海;安集科技、雅克科技、江丰电子彤程新材、晶瑞电材、久日新材、立昂微、神工股份、沪硅产业23附录:半导体相关设备企业附录:半导体相关设备企业 半导体相关设备-上市公司 :北方华创(蚀刻、薄膜沉积、氧化扩散、退火、清洗等设备)、中微公司(蚀刻设备)盛美上海(清洗设备、电镀设备、先进封装湿法设备)芯源微(涂胶显影设备)、至纯科技(布局湿法设备)万业企业(收购凯世通布局离子注入机) 半导体相关设备-即将上市 :华卓精科(曝光机、光刻机)屹唐
28、股份(去胶设备)、华海清科(CMP设备)拓荆科技(PECVD、SACVD、ALD等薄膜沉积设备)24附录:智联汽车概念股受到重视附录:智联汽车概念股受到重视 智联汽车概念股-汽车:华阳集团、均胜电子、吉利汽车、长城汽车、长安汽车、比亚迪、华域汽车 智联汽车概念股-计算机:德赛西威、中科创达、锐明科技、千方科技、四维图新 智联汽车概念股-通信:移远通信、广和通、高新兴、鸿泉物联、移为通信 智联汽车概念股-电子:闻泰科技、斯达半导、新洁能、士兰微 、华润微、立昂微韦尔股份(豪威科技)、晶方科技、舜宇光学科技(港股)、联创电子京东方A、三安光电鹏鼎控股(臻鼎)、东山精密、依顿电子、沪电股份、深南电路
29、25附录:其他议题概念附录:其他议题概念(1)(1) Mini LED 相关:立讯精密、鹏鼎控股(臻鼎)、三安光电、利亚德新益昌、长阳科技、聚飞光电、瑞丰光电 高效运算 服务器:沪电股份、深南电路、通富微电、鹏鼎控股 指纹识别:汇顶科技、兆易创新、欧菲光、长电科技、华天科技 金属中框:工业富联、蓝思科技、科森科技、长盈精密、立讯精密 被动元件MLCC:风华高科、三环集团26附录:其他议题概念附录:其他议题概念(2)(2) TWS 耳机:立讯精密、歌尔股份、共达电声、漫步者、瑞声科技(港股)鹏鼎控股、环旭电子、欣旺达、兆易创新 散热模组:飞荣达、中石科技、碳元科技、回天新材、超频三 先进SiP
30、封装/模组:长电科技、通富微电、华天科技、环旭电子、立讯精密 5G AiP 封装/模组:长电科技、环旭电子、立讯精密 CIS 感测封装:晶方科技、华天科技、长电科技27附录:其他议题概念附录:其他议题概念(3)(3) 光学镜头、CIS 感测、3D sensing、ToF 飞时测距:韦尔股份(豪威科技)、晶方科技、华天科技、长电科技闻泰科技(欧菲光)、立讯精密、联创电子、欧菲光、 水晶光电舜宇光学科技(港股)、丘钛科技(港股)、高伟电子(港股)、瑞声科技(港股) 5G 天线 & 射频器件 率波器:唯捷创芯(即将上市)、三安光电、信维通信、电连技术、立讯精密、硕贝德东山精密、顺络电子、麦捷科技、武
31、汉凡谷、大富科技 功率放大器PA:三安光电、卓胜微 复合材料机壳:领益智造、安洁科技、智动力、通达集团(港股)、巨腾国际(港股)28附录:其他议题概念附录:其他议题概念(4)(4) 电池模组:德赛电池、欣旺达 记忆体内存:兆易创新、太极实业、深科技、同有科技、朗科科技 PCB 硬板、工业类用板、HDI/类载板、CCL覆铜板:沪电股份、深南电路、超声电子、景旺电子、生益科技、建滔积层板(港股) FPC 软板、软硬结合板:东山精密、鹏鼎控股 、弘信电子 电脑及其周边:莱宝高科、通富微电、胜宏科技、长盈精密、春秋电子、福蓉科技创世纪、传艺科技、雷柏科技、巨腾国际(港股)29附录:附录:电子行业重点公
32、司估值表电子行业重点公司估值表重点公司估值表重点公司估值表代码代码简称简称总市值总市值净利润(百万元)净利润(百万元)PEPEPBPB投资评级投资评级(亿元)(亿元)2021E2021E2022E2022E2023E2023E2021E2021E2022E2022E2023E2023E002371.SZ北方华创1,648 889 1,254 1,648 186 131 100 10.4 603690.SH至纯科技125 302 421 524 41 30 24 3.5 买入688233.SH神工股份137 228 256 276 60 53 50 9.6 买入300661.SZ圣邦股份800
33、560 721 1,011 143 111 79 39.7 买入603160.SH汇顶科技357 1,181 1,369 1,607 30 26 22 4.3 增持605111.SH新洁能274 409 519 638 67 53 43 18.0 买入688981.SH中芯国际3,714 9,209 9,917 11,428 40 37 33 3.4 买入603005.SH晶方科技162 602 792 962 27 21 17 4.4 买入600584.SH长电科技459 2,617 3,062 3,616 18 15 13 2.3 买入002156.SZ通富微电234 1,011 1,25
34、5 1,508 23 19 16 2.2 增持688036.SH传音控股806 3,701 4,593 6,537 22 18 12 5.8 买入002475.SZ立讯精密2,483 8,302 11,439 14,843 30 22 17 7.3 买入600745.SH闻泰科技1,308 3,587 4,251 4,962 36 31 26 4.1 增持300433.SZ蓝思科技615 5,573 7,500 9,216 11 8 7 1.4 增持002600.SZ领益智造371 3,480 4,263 5,041 11 9 7 2.3 买入300136.SZ信维通信181 1,071 1,
35、416 1,853 17 13 10 3.0 增持601231.SH环旭电子275 1,831 2,204 2,205 15 12 12 2.3 增持2382.HK舜宇光学科技1,509 5,845 7,161 8,803 26 21 17 6.9 002273.SZ水晶光电162 502 590 742 32 27 22 2.0 增持002036.SZ联创电子178 383 494 667 47 36 27 4.6 增持600183.SH生益科技391 2,936 3,089 3,440 13 13 11 3.1 买入002463.SZ沪电股份265 1,495 1,757 1,978 18
36、 15 13 3.8 买入002916.SZ深南电路502 1,469 1,767 2,036 34 28 25 4.5 买入002938.SZ鹏鼎控股732 3,690 3,960 4,209 20 18 17 3.1 增持002384.SZ东山精密335 1,921 2,439 3,018 17 14 11 2.4 买入603228.SH景旺电子217 976 1,276 1,580 22 17 14 3.2 买入600703.SH三安光电1,149 2,067 2,925 4,024 56 39 29 3.8 买入000725.SZ京东方A1,649 22,177 24,131 27,6
37、56 7 7 6 1.3 买入002876.SZ三利谱66 408 596 877 16 11 8 3.1 买入688299.SH长阳科技58 207 297 513 28 20 11 2.9 买入002106.SZ莱宝高科64 596 659 747 11 10 9 1.4 买入688383.SH新益昌104 221 328 459 47 32 23 8.3 买入688378.SH奥来德45 172 227 294 26 20 15 2.7 买入002859.SZ洁美科技112 440 620 796 25 18 14 5.5 买入300408.SZ三环集团566 2,332 2,919 3
38、,535 24 19 16 3.6 增持000636.SZ风华高科184 1,199 1,481 1,922 15 12 10 2.7 买入603989.SH艾华集团116 484 584 678 24 20 17 4.0 买入002484.SZ江海股份206 464 645 820 44 32 25 5.0 买入688518.SH联赢激光105 99 323 670 106 33 16 7.0 买入资料来源:长电科技、东山精密、立讯精密、中芯国际、舜宇光学科技、信维通信、蓝思科技、北方华创资料来源:长电科技、东山精密、立讯精密、中芯国际、舜宇光学科技、信维通信、蓝思科技、北方华创 盈利预测来
39、自于盈利预测来自于windwind一致预期,其余来自申万一致预期,其余来自申万宏源电子,宏源电子,3/213/21收盘价收盘价30附录:附录:PCBPCB 的分类及技术层次对照的分类及技术层次对照(201(2019 9年版年版) )HDI 板IC载板类载板智能手机、平板电脑VR/AR、可穿戴设备数码相机、其他便携1020 层板以上笔记本工业电脑5G基站服务器工控、医疗810 层板笔记本工业电脑游戏机平板电脑、数码相机工控、医疗68 层板绘图显示卡、音效卡储存媒体游戏机笔记本、超级本部分便携设备46 层板主机板电脑硬盘游戏机电脑周边家用电器12 层板固定电话、传真机打印机、复印机电视机、音响鼠标
40、、键盘、遥控器电脑周边汽车用板汽车用板汽车用板LCD光电板LCD光电板家用电器军工、航天军工、航天军工、航天汽车用板汽车用板汽车用板技术含量最高技术含量中等技术含量较低资料来源:申万宏源研究自创31信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法,使用合法合规的信息,独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司。本公司经中国证券监督管理委员会核准,取得证券投资
41、咨询业务许可。本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的,还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。客户可通过索取有关披露资料或登录信息披露栏目查询从业人员资质情况、静默期安排及其他有关的信息披露。机构销售团队联系人华东A组陈陶021-华东B组谢文霓021-华北组李丹010-华南组李昇0755-A股投资评级说明证券的投资评级:以报告日后的6个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准,定义如下:买入(Buy):相对强于市场表现20以上;增持(Outperform):相对强于市场表现520;中性 (Neutral):相对市场表现在5
42、5之间波动;减持 (Underperform):相对弱于市场表现5以下。行业的投资评级:以报告日后的6个月内,行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准,定义如下:看好(Overweight):行业超越整体市场表现;中性 (Neutral):行业与整体市场表现基本持平;看淡 (Underweight):行业弱于整体市场表现。本报告采用的基准指数:沪深300指数港股投资评级说明证券的投资评级:以报告日后的6个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准,定义如下:买入(BUY):股价预计将上涨20%以上;增持(Outperform):股价预计将上涨10-20%;持有(Hold):股价变动幅度预计在-10
43、%和+10%之间;减持(Underperform):股价预计将下跌10-20%;卖出(SELL):股价预计将下跌20%以上。行业的投资评级:以报告日后的6个月内,行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准,定义如下:看好(Overweight):行业超越整体市场表现;中性 (Neutral):行业与整体市场表现基本持平;看淡(Underweight):行业弱于整体市场表现。本报告采用的基准指数:恒生中国企业指数(HSCEI)我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结
44、构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。申银万国使用自己的行业分类体系,如果您对我们的行业分类有兴趣,可以向我们的销售员索取。32法律声明本报告由上海申银万国证券研究所有限公司(隶属于申万宏源证券有限公司,以下简称“本公司”)在中华人民共和国内地(香港、澳门、台湾除外)发布,仅供本公司的客户(包括合格的境外机构投资者等合法合规的客户)使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通,需以本公司http:/网站刊载的完整报告为准,本公司并接受客户的后续问询。本报告上海品茶列示的联
45、系人,除非另有说明,仅作为本公司就本报告与客户的联络人,承担联络工作,不从事任何证券投资咨询服务业务。本报告是基于已公开信息撰写,但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用,并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突,不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。客户应自主作出投资
46、决策并自行承担投资风险。本公司特别提示,本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失,任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户,不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况,以及(若有必要)咨询独立投资顾问。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。市场有风险,投资需谨慎。若本报告的接收
47、人非本公司的客户,应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。本报告的版权归本公司所有,属于非公开资料。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示,否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权,本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品,或再次分发给任何其他人,或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记,未获本公司同意,任何人均无权在任何情况下使用他们。简单金融 成就梦想A Virtue of Simple Finance33上海申银万国证券研究所有限公司(隶属于申万宏源证券有限公司)骆思远MarkL