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1、 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。电力设备及新能源行业 行业研究|深度报告 碳中和目标成为全球共识,新能源发展势在必行,政策是驱动行业发展的重要力量。美国联邦政府和各级州政府纷纷出台政策以鼓励新能源的发展。从光伏和储能发展的角度,美国的政策可以分为四大类:财政激励、管理类政策、直接财政补贴和本土贸易保护。财政激励:所得税抵免和消费税、财产税减免大幅降低投资和持有成本财政激励:所得税抵免和消费税、财产税减免大幅降低投资和持有成本,激发装机,激发装机意愿。意愿。(1)ITC 政策:政策:降低
2、通胀法案中提出 ITC 政策延期 10 年,1MW 以内的项目抵免额度从 26%提高至30%,1MW 以上的项目抵免额从26%降低至 6%(满足条件可以达到 30%)。更新后的 ITC政策将利好户用和工商业小型项目,1MW 以上的大项目近期可能迎来抢装;(2)PTC 政策:政策:与 ITC 政策类似,利好大型项目;(3)消费税、财产税减免消费税、财产税减免:美国的消费税和财产税通常由各州政府征收,我们梳理发现大多数州政府减免了新能源系统的消费税和财产税,可以降低购买成本和持有成本。管理类政策:管理类政策:制度设计明确商业模式制度设计明确商业模式。(1)配额制:)配额制:配额制是指一个国家或地区
3、强制性规定电力系统所供电力中须有一定比例(即配额标准)为可再生能源供应。美国的配额目标由各省单独制定,根据我们的统计,美国 31 个州+2 个特区确定了RPS/CES 目标。配额制的确立保障了各区域新能源的发展目标。(2)净计量政净计量政策:策:要求电力公司从用户总消费电量中扣除其自发的可再生能源电量,用户只需要为“净”电量付费。根据 DSIRE 统计,截至 2021 年 8 月,美国 39 个州+华盛顿特区+4 个海外领地实施强制净计量政策。(3)PPA 电价:电价:指电力用户和发电企业签署的中长期能源采购协议。PPA 电价主要由供需关系决定,资源丰富的地区 PPA 价格较低;若投资成本趋高
4、,发电企业有提高 PPA 电价的倾向。财政补贴:通过直接补贴促进产业发展财政补贴:通过直接补贴促进产业发展。从近 3 年的直接补贴政策来看,聚焦于新能源汽车和储能行业,我们认为财政补贴主要通过政府资金支持,扶持新兴产业,因此当前阶段补贴聚焦多元化储能技术和长时储能的应用。本土贸易保护:本土贸易保护:为扶持本土产业发展实行贸易保护,但依然离不开中国产业链。为扶持本土产业发展实行贸易保护,但依然离不开中国产业链。当当前美国的贸易保护政策有前美国的贸易保护政策有 ADD/CVD+201+301+WRO,即便美国执行贸易保护政策,但成本优势遥遥领先的中国产业链依然不可或缺。根据 EIA 数据,2021
5、 年度美国可用组件出货量为 30.45GW,其中进口的光伏组件为 22.97GW,达到 75%,本土生产的仅有 4.23GW,不到 14%。进口来源国家和地区中,中国内地、中国台湾、新加坡和越南进口占比 49.2%,大部分为中国厂商,东南亚等国家也都有国内企业的工厂。美国是全球主要的光伏市场之一,中国具有成熟的光伏和储能产业链,有望在高速增长的美国市场受益。建议关注在美国市场有出货的相关企业:(1)一线组件龙头:晶澳科技(002459,买入),隆基绿能(601012,未评级)、天合光能(688599,未评级)、晶科能源(688223,未评级);(2)逆变器环节:昱能科技(688348,未评级)
6、、禾迈股份(688032,未评级)、阳光电源(300274,未评级)、锦浪科技(300763,未评级)、固德威(688390,未评级);(3)硅料供给龙头通威股份(600438,未评级)、大全能源(688303,未评级);(4)户用储能赛道公司宁德时代(300750,买入)、鹏辉能源(300438,买入)。风险提示风险提示 政策收紧导致行业增长不及预期;本土贸易保护政策加强对中国制造企业不利;政策落实不及预期。投资建议与投资标 核心观点 国家/地区 中国 行业 电力设备及新能源行业 报告发布日期 2022 年 08 月 19 日 卢日鑫 *6118 执业证书编号:S08
7、60515100003 顾高臣 *6119 执业证书编号:S0860520080004 施静 *3206 执业证书编号:S0860520090002 香港证监会牌照:BMO306 温晨阳 新形势下 MLPE 赛道崛起,微型逆变器展望景气成长:逆变器系列报告(1)2022-08-08 海外家庭储能:高增持续,渠道为王,未来可期:储能行业专题报告 8 2022-07-27 国内储能:商业模式改善,行业快速放量:储能行业专题报告 7 2022-07-23 系统梳理美国光伏政策 东方新能源专题报告(1)看好(维持)电力设备及新能源行业深度报告 系统梳理美
8、国光伏政策 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。2 目 录 财政激励:税收抵免成为推动美国光伏快速发展的重要助力.4 ITC:驱动美国光伏快速发展的激励政策.4 PTC:根据发电量在寿命周期内抵免.7 财产税和销售税抵免:州政府的激励措施.8 管理类政策:可再生能源目标明确,商业模式清晰,PPA 电价激励.11 配额制:州政府确定明确的可再生能源发展目标.11 净计量政策:净电量计费,提高项目收益率.12 PPA 电价:供需关系决定电价,近年处于上涨通道.14 财政补贴:直接补贴促进产业发展
9、.16 本土贸易保护:对中国有所限制,但不可或缺.16 投资建议.17 风险提示.18 电力设备及新能源行业深度报告 系统梳理美国光伏政策 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。3 图表目录 图 1:降低通胀法案 ITC 抵免变化.5 图 2:ITC 政策对美国光伏装机量的影响.6 图 3:美国新增电力装机结构.7 图 4:美国新增光伏装机(GW).7 图 5:降低通胀法案 PTC 抵免变化.8 图 6:美国各州净计量政策.12 图 7:恒定固定价格 PPA 结算方式案例.14 图 8:美国
10、PPA 价格指数.14 图 9:美国光资源分布.15 图 10:美国电力市场划分.15 图 11:美国各区域电力市场光伏 PPA 价格指数.15 图 12:美国光伏组件出货量.17 图 13:2021 年美国光伏组件进口来源国家和地区.17 表 1:ITC 政策更新前后基础抵免额度对比.4 表 2:ITC 政策对户用光伏投资回收期的影响.5 表 3:PTC 抵免额度更新前后对比.7 表 4:户用项目 PTC 抵免经济性测算.8 表 5:美国各州政府光伏财政激励政策.9 表 6:美国各州 RPS/CES 目标.11 表 7:美国分州户用光伏经济性测算.13 表 8:美国新能源相关财政补贴政策.1
11、6 表 9:在东南亚开设工厂的中国企业.17 电力设备及新能源行业深度报告 系统梳理美国光伏政策 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。4 财政激励:税收抵免成为推动美国光伏快速发展的重财政激励:税收抵免成为推动美国光伏快速发展的重要助力要助力 ITC:驱动美国光伏快速发展的激励政策 ITC 是是将将可再生能源系统可再生能源系统初始投资中的一定比率,初始投资中的一定比率,通过所得税通过所得税逐年抵免逐年抵免的方式,增厚的用户收益的方式,增厚的用户收益的补贴政策。的补贴政策。ITC(invest
12、ment tax credit)是一项激励个人和商业使用可再生能源的政策,安装可再生能源系统的用户可以按投资总额的一定比例抵免需要交的所得税,进而间接降低可再生能源的一次性投资成本。ITC 政策补贴分布式与公共事业规模可再生能源发电设备的投资,涵盖住宅、商业与公共事业规模的太阳能(包括光伏、光热、太阳能照明等)、小型风能、燃料电池、地热能、热泵、储能、沼气、微电网控制器等。降低通胀法案(Inflation Reduction Act)通过后,将首次把容量不小于5kWh 的独立储能和储热项目纳入补贴范围。最新降低通胀法案最新降低通胀法案即将即将过会,美国过会,美国 ITC 补贴将从补贴将从退坡后
13、退坡后的的 26%上升至上升至 30%。ITC 政策自 2005 年第一次执行以来经历过 3 个阶段:1)2006-2019 年年 30%税收抵免:税收抵免:2005 年能源政策法案(The Energy Policy Act)规定,2006 年 1 月 1 日至 2007 年 12 月 31 日期间投入使用的住宅和商业太阳能系统项目可以享受 30%的税收抵免,ITC 政策正式开始,并在 2006、2008、2015 年经历 3 次延期。2)2020-2022 年年 26%税收抵免:税收抵免:自 2020 年起,美国 ITC 补贴政策正式下调为 26%,目前,ITC政策仍在执行 The Con
14、solidated Appropriation 时延期的政策,户用光伏 2020-2022 年 ITC 抵免26%,2023年为22%,此后无补贴;工商业光伏 2020-2022年ITC抵免 26%,2023年为22%,2024 年起降至 10%并永久保持该抵免税率。3)2022-2032 年年 30%的税收抵免的税收抵免,33 年、年、34 年分别降至年分别降至 26%和和 22%:2022 年 8 月,美国提出的降低通胀法案中再次提到 ITC政策延期 10年,目前该提案已获得参议院和众议院通过,即将移送总统签署,即可生效。若法案生效,2022-2032 年的工商业和户用系统都将延续 30%
15、的税收抵免,2033/2034 年分别降至 26%和 22%,美国市场将获得持续的驱动。表 1:ITC 政策更新前后基础抵免额度对比 法案法案 种类种类 2020 2021 2022 2023 2024 2025-2032 2033 2034 更新前更新前 工商业/电站级 26%26%26%22%10%10%10%10%户用 26%26%26%22%N/A N/A N/A N/A 更新后更新后 工商业/电站级1 26%26%30%30%30%30%26%22%户用2 26%26%30%30%30%30%26%22%数据来源:SEIA,东方证券研究所 注 1:工商业/电站级为 1MW 以上的项目
16、且满足现行工资与学徒要求或在现行工资与学徒要求发布后 60 天内开工建设 注 2:交流侧最大输出功率1MW 降低通胀法案中将 ITC 抵免划分为基础抵免+额外抵免:电力设备及新能源行业深度报告 系统梳理美国光伏政策 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。5(1)基础抵免)基础抵免:降低通胀法案更新的 ITC 政策中,1MW 以上的光伏项目投资抵免基本税率为6%,1MW 以上的项目若在现行工资与学徒要求发布后 60天内开工建设或满足现行工资与学徒要求可以获得 30%的税率抵免,对于 1MW 以内
17、项目均给予 30%的税率抵免。(2)额外抵免额外抵免,达到以下三种情况可以获得额外抵免:本土制造:本土制造:对于全部使用美国制造钢铁产品,并满足国产原材料占比 40%(海上风电 20%,23 年以后逐年提升 5%至 2027 年要求55%)的项目,针对基本税率抵免 6%与奖励税率抵免 30%分别给予 2%和 10%的额外抵免,即总抵免税率增加至 8%和 40%;能源社区:能源社区:位于能源社区可额外抵免 10%;低收入社区低收入社区:项目位于低收入社区额外抵免 10%或 20%。图 1:降低通胀法案 ITC 抵免变化 数据来源:SEIA,东方证券研究所 ITC 抵免税额对投资回收期影响显著,抵
18、免额度越高,投资回收期越短,意味着更高的投资回报抵免税额对投资回收期影响显著,抵免额度越高,投资回收期越短,意味着更高的投资回报率。率。我们以佛罗里达州为例,以 ITC 补贴占总投资 0%、26%、30%、40%(即在 30%基础上满足 1 项额外抵免要求)、50%(30%,2 项)、60%(30%,3 项)对光伏投资回收期进行测算。假设光伏功率 5kW,单位成本 3000 美元/kW,系统成本 15000 美元,用户年用电量 5000kWh,光伏年发电时间 1500h,年总发电量 7500kWh。26%抵免额度下投资回收期近 11 年,30%抵免额度下投资回收期缩短至 10.3 年,若能拿到
19、最高 70%抵免,则投资回收期将达到 4.4 年。表 2:ITC 政策对户用光伏投资回收期的影响 ITC 抵免税率抵免税率 无补贴 26%30%40%50%60%70%户用电价(美元户用电价(美元/kWh)0.136 0.136 0.136 0.136 0.136 0.136 0.136 净计量电价(美元净计量电价(美元/kWh)0.136 0.136 0.136 0.136 0.136 0.136 0.136 年电网购电成本(美元年电网购电成本(美元/kW)679.0 679.0 679.0 679.0 679.0 679.0 679.0 光伏上网收益(美元)光伏上网收益(美元)1018.5
20、 1018.5 1018.5 1018.5 1018.5 1018.5 1018.5 年度总费用(美元)年度总费用(美元)-339.5 -339.5 -339.5 -339.5 -339.5 -339.5 -339.5 相比无光伏节省费用(美元)相比无光伏节省费用(美元)1018.5 1018.5 1018.5 1018.5 1018.5 1018.5 1018.5 光伏系统成本(美元)光伏系统成本(美元)15000.0 15000.0 15000.0 15000.0 15000.0 15000.0 15000.0 抵免所得税(美元)抵免所得税(美元)0.0 3900.0 4500.0 600
21、0.0 7500.0 9000.0 10500.0 光伏系统投资回收期(年)光伏系统投资回收期(年)14.7 10.9 10.3 8.8 7.4 5.9 4.4 假设光伏功率 5kW,单位成本 3000 美元/kW,系统成本 15000 美元,用户年用电量 5000kWh,光伏年发电时间 1500h,年总发电量 7500kWh。数据来源:政府官网,东方证券研究所 电力设备及新能源行业深度报告 系统梳理美国光伏政策 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。6 ITC 政策政策有望有望推动推动 23
22、 年年美国装机量增长。美国装机量增长。ITC 政策是过去美国光伏装机快速增长的核心驱动力,是支持美国光伏发展的重要联邦政策机制,从 2006年 ITC实施以来,美国光伏装机增长超过 100倍,新增装机量受 ITC 政策影响显著。2005 年能源政策法案(The Energy Policy Act)规定,2006 年 1 月 1 日至 2007 年 12 月 31 日期间投入使用的住宅和商业太阳能系统项目可以享受 30%的税收抵免,ITC 政策正式开始。在 2006 年、2008 年、2015 年和 2020 年,先后经历了 4 次延期。2009 年奥巴马政府签订“经济刺激法案”,其中第 160
23、3 条规定可再生能源项目完成后,美国财务部在 60 天内必须以现金返还项目成本的 30%,由此引发 2010 年的抢装热潮,2010年新增光伏装机 1.3GW,同比+181%。2016 年,此前在 2008 年获得延期的 ITC 将于 2016 年到期,虽然 2015 年 12 月已决定再次延期,前期准备的项目依然按照计划装机执行,因此带来 2016 年 11.3GW 新增装机,同比+98%。2020 年,国会通过了 ITC 政策 2 年延期,2022/2023 年 ITC 抵免逐渐降低至 26%/22%,2020 年迎来一波高速增长。我们认为,ITC 政策对美国市场光伏装机有较大的影响,每个
24、政策到期阶段都会迎来高增速,因此预计 2022/23 年装机有望高速增长。随着本次降低通胀法案通过,将改变补贴退坡导致装机意愿下降的预期,美国光伏装机有望在未来 10 年保持较高水平。图 2:ITC 政策对美国光伏装机量的影响 数据来源:BP,SEIA,东方证券研究所 ITC 抵免将利好户用和工商业小型项目。抵免将利好户用和工商业小型项目。根据降低通胀法案规定,交流侧最大输出功率小于 1MW的项目可以获得至少 30%的 ITC 抵免,相较于更新前户用 2022-2024 年的抵免额度 26%/22%/0有显著提高。大于 1MW 的项目只有满足一定的条件(在现行工资与学徒要求发布后 60 天内开
25、工建设或满足现行工资与学徒要求)才能拿到 30%抵免,否则只有基础抵免 6%。电力设备及新能源行业深度报告 系统梳理美国光伏政策 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。7 容量容量 1MW以上的项目可能迎来抢装。以上的项目可能迎来抢装。根据降低通胀法案规定,容量 1MW 以上的项目,如果在现行工资与学徒要求发布后 60 天内开工建设,可以获得 30%的抵免,否则只有满足现行工资与学徒要求的项目才能拿到 30%抵免,其他项目只有 6%,而此前政策中抵免额度为 26%。因此,我们预计容量 1MW
26、以上的项目可能会在近期抢装,以达到 30%抵免额度的要求。2021 年美国新增光伏装机 23.6GW,占新增电力装机 44%,2018 年以来电力新增装机中光伏占比逐年提高。光伏装机中,公用事业级光伏装机 17GW,户用光伏装机 4.2GW,非户用装机2.4GW。预计在 ITC 政策激励下,户用光伏装机占比将提升。图 3:美国新增电力装机结构 图 4:美国新增光伏装机(GW)数据来源:SEIA,东方证券研究所 数据来源:SEIA,东方证券研究所 PTC:根据发电量在寿命周期内抵免 PTC(production tax credit)是为售卖电力的能源生产者提供的可再生能源电力生产税收抵免,范围
27、覆盖风能、闭环和开环生物质、地热(电能)、垃圾填埋气、固废、水电与海洋和水动力项目。降低通胀法案将恢复太阳能项目的申请资格,并将原计划与 2022 年结束的 PTC项目延期至 2032年底。更新后的 PTC 政策抵免单价为 1.5 美分/kWh。表 3:PTC 抵免额度更新前后对比 法案法案 2020 2021 2022-2032 更新前更新前 60%(0.9 美分/kWh)60%(0.9 美分/kWh)0 更新后更新后 60%(0.9 美分/kWh)60%(0.9 美分/kWh)100%(1.5 美分/kWh)数据来源:jdsupra,东方证券研究所 注:抵免额度根据当年通货膨胀率调整,表中
28、所示为基本额度 与 ITC 政策类似,PTC 抵免也包括基础抵免+额外抵免:(1)基础抵免:)基础抵免:降低通胀法案更新的 ITC 政策中,1MW 以上的光伏项目基本抵免单价 0.3 美分/kwh,1MW 以上的项目若在现行工资与学徒要求发布后 60 天内开工建设或满足现行工资与学徒要求可以获得 1.5 美分/kWh 的奖励抵免单价,对于 1MW 以内项目均可以获得 1.5 美分/kWh 奖励抵免单价。以上两种价格会根据当年通货膨胀调整系数进行调整,2022 年基本抵免单0%20%40%60%80%100%光伏风电天然气煤炭其他0510152025户用非户用公用事业 电力设备及新能源行业深度报
29、告 系统梳理美国光伏政策 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。8 价为 0.52美分/kWh(对应通货膨胀调整前的 0.3美分/kwh),奖励抵免单价为 2.6美分/kWh(对应通货膨胀调整前的 1.5 美分/kwh)。(2)额外抵免:)额外抵免:达到以下两种情况可获得额外抵免:本土制造:对于全部使用美国制造钢铁产品,并满足国产原材料占 40%的阈值(海上风电 20%)的设施给予 10%的额外抵免;能源社区:位于能源社区可额外抵免 10%。图 5:降低通胀法案 PTC 抵免变化 数据来源:j
30、dsupra,东方证券研究所 对于 1MW 以内的小型户用、工商业项目,政策更新后 PTC 抵免引起的投资回收期缩短 1 年。根据我们的测算,小型项目用户选择 ITC 比选择 PTC 经济性更好。表 4:户用项目 PTC 抵免经济性测算 无补贴 更新前($0.0156/kWh)更新后($0.026/kWh)户用电价(美元户用电价(美元/kWh)0.136 0.136 0.136 净计量电价(美元净计量电价(美元/kWh)0.136 0.136 0.136 年电网购电成本(美元年电网购电成本(美元/kW)679.0 679.0 679.0 光伏上网收益(美元)光伏上网收益(美元)1018.5 1
31、018.5 1018.5 年度总费用(美元)年度总费用(美元)-339.5 -339.5 -339.5 相比无光伏相比无光伏节省费用(美元)节省费用(美元)1018.5 1018.5 1018.5 光伏系统成本(美元)光伏系统成本(美元)15000.0 15000.0 15000.0 PTC 抵免(美元)抵免(美元)0.0 117 195 光伏系统投资回收期(年)光伏系统投资回收期(年)14.7 13.2 12.4 数据来源:东方证券研究所测算 注:PTC 补贴价格按照 2022 年计算,根据当年通货膨胀率调整后为$0.026/kWh,更新前按照 60%补贴,则价格为 0.02660%=$0.
32、0156/kWh PTC 是对发电量的补贴,ITC 是对投资额的补贴,PTC 或 ITC 的选择与初始投资、项目现金流、公司财务结构等有关。对于发电稳定性好、现金流大的项目,选择 PTC 更有利,对于资金体量较小的投资方选择 ITC 更有利。财产税和销售税抵免:州政府的激励措施 电力设备及新能源行业深度报告 系统梳理美国光伏政策 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。9 除了联邦 ITC 抵免政策外,美国各级州政府还有对光伏的财产税和销售税的激励政策,主要由州政府提出或授权地方政府实施。在美国
33、税收体制当中,商品或劳务的流转环节需要征收销售税,税负最终由消费者承担;对拥有和归其支配的财产征收财产税,税务部门根据固定的财产价值征收。因此,对光伏系统的财产税和消费税的减免措施,可以降低居民和商业企业采购和持有光伏系统的成本。根据我们的统计,美国大多数州政府都支持减免全部的财产税和销售税,不同区域和电力公司针对符合条件的光伏系统会给予一定额度的补贴。表 5:美国各州政府光伏财政激励政策 州州 所得税所得税 财产税财产税 销售税销售税 其他其他政策政策 阿拉斯加州阿拉斯加州 全免(住宅)亚利桑那州亚利桑那州 投资额 25%的抵免 全免 免州销售税 给予可再生能源电力企业十年税收抵免,根据时间
34、税收抵免每千瓦时在在 0.01 美元-0.04 美元之间 加利福尼亚州加利福尼亚州 全免 免州销售税 符合条件的低收入房主每安装一千瓦(kW)的太阳能可获得高达 3,000 美元的补贴 科罗拉多州科罗拉多州 全免(住宅)免州销售税(2.9%)康涅狄格州康涅狄格州 全免 免州销售税(6.35%)对于租用系统:家庭太阳能系统产生的每千瓦时(kWh)补偿 0.30 美元;对于购买的系统:每安装瓦特补偿高达 0.426 美元。(最大系统尺寸:10 千瓦(kW))佛罗里达州佛罗里达州 全免 免州销售税(6%)伊利诺利州伊利诺利州 全免(商业风电、工商业光伏)免州销售税(商业风电)夏威夷州夏威夷州 投资额
35、 35%的抵免 全免 马里兰州马里兰州 全免 免州销售税(6%)购买和安装新住宅太阳能系统的马里兰人可能有资格获得 1,000 美元的回扣 马萨诸塞州马萨诸塞州 投资额 15%的抵免(最多 1000 美元)全免 免州销售税(住宅,6.25%)合格的低收入房主可以获得低息贷款来安装住宅太阳能项目 内华达州内华达州 55%的财产税(10MW 以上)税率降至 2.6%,期限 3 年 NV Energy 客户安装储能可以获得折扣 新罕布什尔州新罕布什尔州 全免 在新罕布什尔州购买新太阳能电池板系统的现金奖励。(最高回扣水平:$1,000)新奥尔良州新奥尔良州 全免 免州销售税(6.625%)新泽西州新
36、泽西州 全免 光伏设备免销售税 新墨西哥州新墨西哥州 投资额 10%的抵免(最多 6000 美元)全免(住宅)免州销售税(5.125%)每建成平方英尺最高抵免 6.50 美元,上限为 2,000 平方英尺 纽约州纽约州 投资额 25%的抵免 全免 免州销售税(4%)每安装一千瓦(kW)的太阳能,符合条件的房主最多可获得 1,000 美元。宾夕法尼亚州宾夕法尼亚州 费城居民每安装一千瓦(kW)的太阳能,就有资格获得 200 美元的回扣 波多黎各州波多黎各州 全免 免州销售税 电力设备及新能源行业深度报告 系统梳理美国光伏政策 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部
37、分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。10 罗德岛州罗德岛州 全免 免州销售税(7%)为符合条件的住宅小型太阳能电池板提供高达 7,000 美元的资金 南卡罗来纳州南卡罗来纳州 投资额 25%的抵免 得克萨斯州得克萨斯州 全免 佛蒙特州佛蒙特州 全免 免州销售税(6%)华盛顿州华盛顿州 全免 免州销售税(5%)符合条件的房主在购买和安装威斯康星州的新太阳能项目时可以获得 500 美元的太阳能回扣 威斯康星州威斯康星州 全免 密苏里州密苏里州 全免 密歇根州密歇根州 全免(150kw以内的系统)爱荷华州爱荷华州 免州销售税 印第安纳州印第安纳州 全免 弗吉尼亚州弗
38、吉尼亚州 免 100%(5MW以内或学校20MW 以内)免 80%(5MW-150MW 项目)北达科他州北达科他州 免 5 年 北卡罗来纳州北卡罗来纳州 免 100%(住宅)免 80%(其他)俄勒冈州俄勒冈州 全免 蒙大拿州蒙大拿州 免 10 年 田纳西州田纳西州 认证项目免 路易斯安那州路易斯安那州 全免(住宅)缅因州缅因州 全免 爱达荷州爱达荷州 全免 收取 3%的风能和地热生产税、3.5%的太阳能生产税 俄亥俄州俄亥俄州 全免(250kw以下)免但需要交替代税(250kw以上)明尼苏达州明尼苏达州 全免 免州销售税 内布拉斯加州内布拉斯加州 全免(100kw以上)退还消费税(工业、公共事
39、业)俄克拉荷马州俄克拉荷马州 风力发电免 5年 阿拉巴马州阿拉巴马州 免 10 年 免州销售税(4%)犹他州犹他州 全免(2MW 以上)肯塔基州肯塔基州 免州销售税 数据来源:DSIRE,Sunrun,东方证券研究所 电力设备及新能源行业深度报告 系统梳理美国光伏政策 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。11 管理类政策:管理类政策:可再生能源目标明确,商业模式清晰,可再生能源目标明确,商业模式清晰,PPA 电价激励电价激励 管理类政策包括法律法规、标准、约束性发展目标等政策,包括净电量管理
40、(Net Metering)、第三方购电协议管理(PPA,Power Purchase Agreement)和可再生配额制标准(RPS,Renewable Portfolio Standards)/清洁能源配额制标准(CES,Clean Energy Standards)。配额制:州政府确定明确的可再生能源发展目标 可再生能源配额制是指一个国家或地区强制性规定电力系统所供电力中须有一定比例(即配额标准)为可再生能源供应,亦即强制能源供给方(义务主体)在所供应的能源结构中必须提供一定比例的可再生能源。美国的配额目标由各省单独制定,绝大多数可再生能源配额目标都是要求负有购买义务的负荷服务商向消费者
41、交付一定数量的可再生电力。负荷服务商可能需要每年向客户交付一定兆瓦时的可再生电力,或者一定比例的可再生电力。截至 2022 年 6 月,美国气候联盟(USCA)成员的 24个州宣布将在 2040 年实现 73%的可再生能源发电。根据我们的统计,美国 31 个州+2 个特区确定了 RPS/CES 目标。表 6:美国各州 RPS/CES 目标 州名州名 新的新的 RPS/CES RPS/CES 目标目标 实现年份实现年份 1 1 亚利桑那州 15%2025 2 2 加利福尼亚州 100%2045 3 3 科罗拉多州 100%2050 4 4 康涅狄格州 44%2030 5 5 特拉华州 40%20
42、35 6 6 伊利诺伊州 50%2040 7 7 路易斯安娜州 100%2050 8 8 夏威夷州 100%2045 9 9 缅因州 100%2050 1010 印第安纳州 10%2025 1111 马里兰州 50%2030 1212 马萨诸塞州 35%2030 1313 密歇根州 15%2021 1414 明尼苏达 26.50%2025 1515 内华达州 100%2050 1616 北卡罗来纳州 100%2050 电力设备及新能源行业深度报告 系统梳理美国光伏政策 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一
43、页的免责申明。12 1717 新罕布什尔州 25.2%2025 1818 新泽西州 50%2030 1919 新墨西哥州 100%2045 2020 纽约州 100%2040 2121 俄亥俄州 8.5%2026 2222 俄勒冈州 100%2040 2323 宾夕法尼亚州 100%2050 2424 罗德岛州 39%2035 2525 弗吉尼亚州 100%2045 2626 佛蒙特州 75%2032 2727 华盛顿州 100%2045 2828 内布拉斯加州 100%2050 2929 威斯康星州 100%2032 3030 哥伦比亚特区 100%2032 3131 华盛顿特区 100%2
44、032 3232 关岛 100%2045 3333 波多黎各 100%2050 数据来源:NCSI,EIA,东方证券研究所 净计量政策:净电量计费,提高项目收益率 净计量政策(NEM,Net Metering or Net Energy Metering)要求电力公司从用户总消费电量中扣除其自发的可再生能源电量,用户只需要为“净”电量付费。若产生剩余电力,用户可存入账户供未来长期使用,或在结算期以小于等于零售电价的价格出售给电力公司。根据 DSIRE 统计,截至 2021 年 8 月,美国各州电力补偿情况为:(1)实施强制净计量政策:39 个州+华盛顿特区+4 个海外领地,包括宾夕法尼亚州、密
45、苏里州、佛罗里达州等,其中有 2 个州正在向非净计量的强制补偿措施过渡,如伊利诺伊州呼吁净计量上限达到电力峰值的 5%时采用光伏费率代替,目前该州净计量政策有效期延长至 2024 年 12 月 31 日;(2)实施非净计量的强制补偿政策:8 个州,如亚利桑那州实行净计费政策,自发自用后的剩余电力以零售价的 70-95%出售给电力公司;纽约州用户 2022 年起可选择净计量补偿或新的 VEDR 计划。(3)未实行强制净计量政策,但电力公司提供净计量服务:2 个州,爱荷华州和德克萨斯州。图 6:美国各州净计量政策 电力设备及新能源行业深度报告 系统梳理美国光伏政策 有关分析师的申明,见本报告最后部
46、分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。13 数据来源:DSIRE,东方证券研究所 根据我们的测算,在相同条件下,零售电价与净计量电价较高的地区参与净计量政策能够获得更好的经济性;ITC、各州光伏安装回扣和税收减免等政策也是缩短用户投资回收期的重要举措。净计量政策带动光伏装机量,加速美国各州实现可再生能源配额。光伏设备厂商与安装商是净计量政策的直接受益者,光伏装机量增加也直接为社会创造大量就业机会;用户倾向于投资潜在盈利能力较好的光伏设备,但中低收入家庭通常缺乏前期的投资资金,因此针对性的补贴政策十分必要;部分电力公司将净计量
47、视为既定商业模式的潜在威胁,出于盈利考虑电力公司会降低剩余电力的净计量价格,这一举措可能会对光伏装机带来不利影响,需要完善相关政策措施与监管机制。表 7:美国分州户用光伏经济性测算 光伏电价政策光伏电价政策 净计量 净计费 州州 佛罗里达 密西西比 内布拉斯加 加利福尼亚 纽约 俄勒冈 俄克拉荷马 亚利桑那 户用电价(美元户用电价(美元/kWh)0.136 0.119 0.111 0.250 0.241 0.130 0.124 0.110 净计量净计量/净计费电价(美元净计费电价(美元/kWh)0.136 0.073 0.063 0.053 0.200 0.069 0.043 0.090 光伏
48、上网手续费(美元光伏上网手续费(美元/kW)0.880 额外补贴(美元)额外补贴(美元)3500 750 5000 2500 3000 年电网购电成本(美元)年电网购电成本(美元)679.0 595.5 555.5 1250.0 1207.0 650.0 621.0 550.0 光伏上网收益(美元)光伏上网收益(美元)1018.5 778.0 711.9 1382.5 1654.2 823.3 729.3 640.0 年度总费用(美元)年度总费用(美元)-339.5 -182.5 -156.4 -132.5 -447.2 -173.3 -108.3 -90.0 相比无光伏节省费用(美元)相比无
49、光伏节省费用(美元)1018.5 778.0 711.9 1382.5 1654.2 823.3 729.3 640.0 光伏系统投资回收期(年)光伏系统投资回收期(年)10.3 9.0 13.7 7.6 3.9 9.7 14.4 11.7 电力设备及新能源行业深度报告 系统梳理美国光伏政策 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。14 假设光伏功率 5kW,单位成本 3000 美元/kW,系统成本 15000 美元,用户年用电量 5000kW,光伏年发电时间 1500h,年总发电量 7500k
50、Wh。ITC 政策补贴占总成本 30%。数据来源:政府官网,东方证券研究所测算 PPA 电价:供需关系决定电价,近年处于上涨通道 PPA(Power Purchasing Agreement)是指电力用户和发电企业签署的中长期能源采购协议。从结算特性上可以将 PPA分为物理 PPA 和虚拟 PPA,物理 PPA 可以理解为发电企业实际发电,电力用户也实际用电,既交割电能量也交割环境权益属性。虚拟 PPA 实质上是一种金融合同,只用于发电企业和电力用户之间的金融结算,发电企业和电力用户不必在一个电网,发电企业将电卖给当地电力市场,并以发电侧的电力市场价格给发电企业结算电费;电力用户也从电力市场购
51、电(可以是同一个电力市场也可不是同一个电力市场),最后双方按照 PPA 合约进行差价结算。以恒定固定价格 PPA为例,假设发电企业与电力用户签署 2022-2031年 10年期 PPA,PPA协议价格$20/MWh,而所处电力市场的市场电价每年波动,物理 PPA 的执行价格与 PPA 协议价格相等,为$20/MWh,虚拟 PPA 则按照市场价格与 PPA 协议价格作差价结算。图 7:恒定固定价格 PPA 结算方式案例 数据来源:北极星售电网,东方证券研究所 市场化的PPA价格由供给和需求决定,PPA价格呈现持续上涨的趋势,一方面,反映出供给端由于供应链危机,硅料和电池片价格高企,投资成本高,提
52、高了 PPA 价格;另一方面,反映出各地区为了实现可再生能源装机目标,清洁能源电力需求旺盛。1Q22 美国光伏 PPA 价格指数$0.036/kwh,环比 4Q21$0.034/kwh+6%。图 8:美国 PPA 价格指数 电力设备及新能源行业深度报告 系统梳理美国光伏政策 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。15 数据来源:LEVELTEN ENERGY,东方证券研究所 分区域来看,PPA 价格与当地的风光资源有密切关系。以光伏为例,光资源充分的西海岸区域,PPA 价格相对较低,而光资源相
53、对较差的东海岸 PPA 价格相对较高。图 9:美国光资源分布 图 10:美国电力市场划分 数据来源:NREL,东方证券研究所 数据来源:FERC,东方证券研究所 图 11:美国各区域电力市场光伏 PPA 价格指数 数据来源:LEVELTEN ENERGY,东方证券研究所 电力设备及新能源行业深度报告 系统梳理美国光伏政策 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。16 财政补贴财政补贴:直接补贴促进产业发展:直接补贴促进产业发展 为了鼓励产业发展和技术进步,美国政府通过拨款支持相关产业企业和技术研
54、发。当前的财政补贴政策,更多用于支持储能和新能源汽车领域的发展,储能方面主要支持多元化储能技术和长时储能的应用。表 8:美国新能源相关财政补贴政策 政策政策 时间时间 总结总结 20222022 年通胀削减法案年通胀削减法案 2022.8 总计 3690 亿美元投资能源安全与气候变化,包括:1)商业激励和税收抵免投资 2)商业和消费者激励措施,新电动汽车的电动车税收抵免高达 7500美元,二手电动汽车税收抵免高达 4000 美元;270 亿美元用于对清洁能源技术的额外激励 两党基础设施法两党基础设施法 2022.5 至今 1)拨款 31.6 亿美元用于提高美国制造电池的产量(2022.5)2)
55、美国能源部单独拨款 6000 万美元用于支持二手电动汽车电池的二次应用 3)启动了 5.05 亿美元倡议,以促进部署并降低长时储能的成本(2022.5)4)拨款 2600 万美元用于太阳能、风能和储能的可靠使用(2022.8)5)五个州和华盛顿特区将支持社区太阳能平台的试点,降低电费。还将从两党基础设施法中拨款 1000 万美元用于在服务不足的社区启动太阳能(2022.7)能源存储大挑战能源存储大挑战-长期储能长期储能技术技术 2021.9 为四个研发项目提供 1790 万美元的资金,以扩大美国液流电池和长时存储系统的制造 锂电池十年国家蓝图锂电池十年国家蓝图 2021.6 未来五年提供 2
56、亿美元,用于能源部国家实验室的电动汽车、电池和互联汽车项目,以及能源部新的伙伴关系,以支持电动汽车创新 能源存储大挑战能源存储大挑战-中型流动中型流动电池系统电池系统 2021.3 用 2000 万美元研发提高中性流动电池系统的可制造性,提高储能的规模和使用清洁能源的效率 20202020 年能源法案年能源法案 2020 将在 5 年内授权 10 亿美元用于主要在美国能源部(DOE)进行的跨领域储能研究、开发和示范(RD&D)计划 数据来源:美国能源部,东方证券研究所 本土贸易保护本土贸易保护:对中国有所限制,但不可或缺:对中国有所限制,但不可或缺 美国对本土光伏贸易保护由来已久,期望通过贸易
57、保护扶持国内制造业的发展。2011 年 11 月,美国商务部宣布将对中国输美光伏电池展开反倾销和反补贴“双反”调查;2012 年 5 月,美国商务部宣布对中国光伏电池的进口收取 31%的初步反倾销税(ADD),与 2.9%至 4.7%的新反补贴税(CVD)一起适用于所有进口的中国晶体硅光伏电池。2018 年 1 月,USTR 宣布启动 201 条款,对从中国进口的太阳能电池片征收 30%的关税,为期四年。2022 年 2 月 4 日 USTR 将把对进口太阳能电池和组件的 201 条款关税再延长四年,并在第五、六、七、八年逐年递减税率。但电池片的免关税配额将从 2.5GW 上升到5GW,对双面
58、组件将不征收关税。电力设备及新能源行业深度报告 系统梳理美国光伏政策 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。17 2018 年 9 月启动 301 条款,对 3250 亿美元的中国进口产品征收 10%的关税,2019 年 5月,美国贸易代表决定修改 301 条例中采取的行动,将调查所涵盖的中国产品的额外税率从10%提高到 25%;2022 年 5 月,美国贸易代表开始对调查中国时采取的两项行动进行为期四年的法定审查,意味着这些贸易行动可能会终止。2021 年 6 月,美国海关和边境保护局(CB
59、P)发布了暂扣令(WRO),禁止合盛硅业股份有限公司或其子公司生产的硅基产品,以及由这些产品衍生或生产的材料和货物(包括多晶硅)进口到美国。即便美国执行贸易保护政策,但成本优势遥遥领先的中国产业链依然不可或缺。根据 EIA 数据,2021 年度美国可用组件出货量为 30.45GW,其中进口的光伏组件为 22.97GW,达到 75%,本土生产的仅有 4.23GW,不到 14%。进口来源国家和地区中,中国内地、中国台湾、新加坡和越南进口占比 49.2%,大部分为中国厂商。21.7%来自韩国、泰国,阿特斯、天合光能、腾晖、正泰等在泰国设有工厂。因此,美国组件供应一半以上都需要依靠中国制造企业,中国企
60、业将受益于美国市场的快速增长。图 12:美国光伏组件出货量 图 13:2021 年美国光伏组件进口来源国家和地区 数据来源:EIA,东方证券研究所 数据来源:EIA,东方证券研究所 表 9:在东南亚开设工厂的中国企业 国家 设厂的中国企业 马来西亚马来西亚 晶科、隆基、晶澳 泰国泰国 阿特斯、天合光能、腾晖、正泰 越南越南 天合光能、阿特斯、隆基、晶科、中电光伏、博威尔特、协鑫 数据来源:索比光伏网,东方证券研究所 投资建议投资建议 美国是全球主要的光伏市场之一,中国具有成熟的光伏和储能产业链,有望在高速增长的美国市场受益。建议关注在美国市场有出货的相关企业:(1)一线组件龙头:晶澳科技(00
61、2459,买入),隆基绿能(601012,未评级)、天合光能(688599,未评级)、晶科能源(688223,未评级);(2)逆变器环节:昱能科技(688348,未评级)、禾迈股份(688032,未评级)、阳光电源055China(include Taiwan),Singapore&VietnamMalaysiaSouth Korea,Thailand&United Arab EmiratesOther 电力设备及新能源行业深度报告 系统梳理美国光伏政策 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报
62、告最后一页的免责申明。18(300274,未评级)、锦浪科技(300763,未评级)、固德威(688390,未评级);(3)硅料供给龙头通威股份(600438,未评级)、大全能源(688303,未评级)。(4)户用储能赛道公司宁德时代(300750,买入)、鹏辉能源(300438,买入)风险提示风险提示 政策收紧导致行业增长不及预期。光伏装机量受到政策影响较大,若美国联邦或各级州政府的支持政策收紧,可能导致光伏装机量不及预期。本土贸易保护政策加强对中国制造企业不利。虽然美国本土贸易保护政策已有十余年的历史,且从中国进口量占美国需求的 50%,但若美国政府加强贸易保护,将不利于中国企业出口。政策
63、落实不及预期。若政策落实和执行程度不及预期,将影响下游需求,进而影响产业链公司业绩。测算假设变动对测算结果影响的风险。文中测算基于设定的前提假设基础之上,存在假设条件发生变化导致结果产生偏差的风险。电力设备及新能源行业深度报告 系统梳理美国光伏政策 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。19 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明:每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明:分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确
64、地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断;分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来,均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。投资评级和相关定义 报告发布日后的 12 个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准;公司投资评级的量化标准公司投资评级的量化标准 买入:相对强于市场基准指数收益率 15%以上;增持:相对强于市场基准指数收益率 5%15%;中性:相对于市场基准指数收益率在-5%+5%之间波动;减持:相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。未评级 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内,分析师基于当时对该股票的研究状况,未给
65、予投资评级相关信息。暂停评级 根据监管制度及本公司相关规定,研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形;亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性,缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级;分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息,投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。行业投资评级的量化标准行业投资评级的量化标准:看好:相对强于市场基准指数收益率 5%以上;中性:相对于市场基准指数收益率在-5%+5%之间波动;看淡:相对于市场基准指数收益率在-5%以下。未评级:由于在报告发出之时该行业不在本公司研
66、究覆盖范围内,分析师基于当时对该行业的研究状况,未给予投资评级等相关信息。暂停评级:由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性,缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级;分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息,投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。免责声明 本证券研究报告(以下简称“本报告”)由东方证券股份有限公司(以下简称“本公司”)制作及发布。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写,
67、本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性,客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时,本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更,在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究,但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外,绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况,若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客
68、户作参考之用,并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现,未来的回报也无法保证,投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易,因其包括重大的市场风险,因此并不适合所有投资者。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任,投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险,任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告主要以电子版形式分发
69、,间或也会辅以印刷品形式分发,所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权,任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据,不得用于营利或用于未经允许的其它用途。经本公司事先书面协议授权刊载或转发的,被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告,慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。HeadertTable_Address 东方证券研究所 地址:上海市中山南路 318 号东方国际金融广场 26 楼 电话: 传真: 网址: