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1、 证券研究报告行业点评报告建筑材料 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/42 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 建筑材料行业点评报告 解读基建地产链解读基建地产链 2022 年中年中报：报：景气已至底景气已至底部，静待收入拐点部，静待收入拐点 2022 年年 09 月月 07 日日 证券分析师证券分析师 黄诗涛黄诗涛 执业证书：S0600521120004 证券分析师证券分析师 石峰源石峰源 执业证书：S0600521120001 证券分析师证券分析师 任婕任婕 执业证书：S0600522070003 研究助理研究助理 白学松白学松 执业证书：S060012105

2、0013 行业走势行业走势 相关研究相关研究 疫情多点散发，不改中期回暖态势 2022-09-04 基建政策再加码 2022-08-28 增持（维持）Table_Summary 投资要点投资要点 事件：事件：本报告尝试重构了基建地产链条的细分行业划分，希望更细致地阐述上下游基本面的变化。剔除房地产开发、基建房建、专业总包细分行业后，我们选取 101 家样本 A 股上市公司分析 2022 年中报情况，其中建筑 31 家、建材 64 家、地产服务类 6 家。Q2 产业链景气产业链景气全面全面下行下行，地产后周期地产后周期景气接近历史底部景气接近历史底部。（1）居住产业链景气下行，产业链 2022Q

3、2 收入端增速位于近 3 年、10年的中枢之下，且历史排位相对于 2022Q1 全面下滑，玻璃玻纤、房地产服务、专业工程子板块在产业链中历史分位相对较高。产业链整体盈利能力在历史区间的排位在 2022Q2 也在 Q2 全面下滑，ROE（TTM）不仅是三年以来的低位，也开始显著低于近十年的盈利中枢。其中装修、装修建材、房地产服务 ROE（TTM）近十年历史分位数已经回落至 25%以下，玻璃玻纤、其他材料 ROE（TTM）仍处近十年中枢之上。（2）利润表压力由毛利率扩散至收入端，收入减速后收现比同比有所改善。收入端减速的压力集中体现在装修建材、装修、房地产服务子板块，但三者收现比的同比降幅均收窄，

4、反映企业主动的风险控制。前周期盈利亦持续承压，主要是疫情对基建项目落地的影响以及地产开发端的继续下行。仅细分需求有亮点的专业工程子板块维持单季盈利的正增长。利润表：利润表：收入收入端端压力加剧压力加剧，成本端压力缓释，成本端压力缓释，新兴领域新兴领域、玻纤是、玻纤是亮点。亮点。（1）分板块来看：后周期的装修建材、装修以及房地产服务子板块收入同比增速放缓最为显著，除了 Q2 疫情管控影响后端需求释放，预计企业基于下游房企资信条件恶化也在主动控制收入端扩张。前周期的设计咨询和水泥收入端降幅继续扩大，主要因基建需求落地不及预期难以对冲地产的下行，叠加疫情的冲击。专业工程是除玻璃玻纤外 Q2 收入端唯

5、一正增长的子板块，得益于新能源等细分需求的景气，但也较 Q1放缓 10.7pct。（2）周期品毛利率速降，其他子板块因成本转嫁能力继续分化。除水泥和玻璃玻纤周期类子板块毛利率因价格下跌快速回落外，其他子板块表现分化，其中装修建材子板块中的 C 端比重较高的上市公司整体毛利率降幅小于 B 端比重较高的企业，且部分公司因提价落实毛利率环比回升。（3）反映在净利率和 ROE 端，计提减值损失继续影响 2022Q2 盈利端。除了玻璃玻纤外，Q2 产业链 ROE（TTM）环比全面下降，环比降幅较大的子板块同样也是减值影响较大的装修建材、装修和房地产服务子板块。（4）在此之外，受益于建筑新能源等新兴领域需

6、求的快速增长和业务扩张，部分企业延续 20%以上的较快增长，集中在玻璃玻纤、专业工程子板块。现金流与资产负债表现金流与资产负债表：风控之下收现比改善，产业链资金压力仍大风控之下收现比改善，产业链资金压力仍大。（1）居住产业链样本企业 22Q2 经营性现金流降幅缩小，其中降幅缩小最明显的是玻璃玻纤。结合收现比，收入大幅减速的细分行业装修、装修建材等板块反而收现比有所改善，反映了收入主动和被动收缩之下经营质量的边际改善。-27%-24%-21%-18%-15%-12%-9%-6%-3%0%2021/9/72022/1/62022/5/72022/9/5建筑材料沪深300 请务必阅读正文之后的免责声

7、明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业点评报告 东吴证券研究所东吴证券研究所 2/42（2）利润表和现金流量表的恶化导致负债率显著上升，2022Q2 居住产业链资产负债率同比变动+2.3pct。其中建筑、建材、房地产（服务）板块 2022Q2 同比分别变动+2.9pct、+2.3pct、+8.4pct，减值计提幅度较大的装修以及装修建材部分公司负债率提升幅度最大，其中装修平均负债率达到 72.1%，装修建材中部分标的负债率较高，显示利润表和现金流双重恶化下资产负债表的压力。（3）各细分板块应收账款周转天数环比均有所拉长，玻璃玻纤及专业工程板块应收账款周转天数同比有所缩短。总体来看，202

8、2Q2 居住产业各细分赛道公司资金压力仍然较大。投资建议：投资建议：（1）周期性子板块中水泥 ROE 指标反映景气已回落至近 3 年以来的低位，行业供给侧自律明显强化，随着稳增长发力下基建实物需求传导，行业景气将稳步反弹，区域上景气弹性更大的是产能利用率和市场集中度双高，区域增量基建项目较多的长三角/沿长江市场。推荐重点布局沿江市场、中长期产业链延伸有亮点的华新水泥华新水泥，建议关注海螺水泥海螺水泥和上上峰水泥峰水泥等。（2）周期性成长子板块中，设计咨询、房地产服务、装修、装修建材、专业工程 ROE 指标反映景气已经处于近 3 年以来的低位，而房地产服务、专业工程在收入端仍维持着接近历史中枢的

9、增长，显示企业市场份额逆势扩张，房地产服务、专业工程房地产服务、专业工程上市公司利润表有可能显现出改善弹性，建议关注新大正、南都物业、鸿路钢构、精工钢构新大正、南都物业、鸿路钢构、精工钢构、森特股份、森特股份、苏文电能苏文电能等。风险提示：风险提示：疫情超预期、地产信用风险失控、政策放松低于预期。3XOZXYZYZZnPtRaQbPaQsQnNoMoMfQqQuNeRrRwO8OqQzQxNpNnRwMsOoM 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业点评报告 东吴证券研究所东吴证券研究所 3/42 内容目录内容目录 1.概要：概要：Q2 产业链景气全面下行，地产

10、后周期景气接近历史底部产业链景气全面下行，地产后周期景气接近历史底部.6 2.利润表分析：收入端压力加剧，成本端压力缓释利润表分析：收入端压力加剧，成本端压力缓释.7 2.1.收入端：居住产业链 2022Q2 同比增速继续放缓.9 2.2.成本与费用端：成本上涨和收入减速双重考验，成本转嫁能力差异致表现分化.13 2.2.1.毛利率：成本转嫁能力差异致毛利率表现分化.13 2.2.2.期间费用率：收入增长减速下费用率有所上升.16 2.3.净利率和 ROE：盈利能力继续承压，后周期子板块下行压力尤为显著.28 3.现金流与资产负债表：继续承压，收现比回升反映经营质量改善现金流与资产负债表：继续

11、承压，收现比回升反映经营质量改善.31 3.1.现金流：22Q2 建材企业现金流继续承压，收现比逆势改善.31 3.2.资产负债表：负债率上升，营运能力有所恶化.34 3.2.1.资产负债率：负债率持续上行，资金压力加大.34 3.2.2.周转天数与净营业周期：应收周转天数和净营业周期有所拉长.37 4.投资建议投资建议.40 5.风险提示风险提示.41 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业点评报告 东吴证券研究所东吴证券研究所 4/42 图表目录图表目录 图 1：居住产业链及主要子板块 2022Q1、2022Q2 营收增速历史分位.8 图 2：居住产业链及主

12、要子板块 2022Q1、2022Q2 净利率历史分位.8 图 3：居住产业链及主要子板块 2022Q1、2022Q2 ROE(TTM)历史分位.9 图 4：居住产业链及主要子板块 2021Q4-2022Q2 单季营业收入增速.9 图 5：居住产业链及主要子板块 2021Q4-2022Q2 单季归母净利润增速.10 图 6：居住产业链及主要子板块 2021Q4-2022Q2 单季毛利率.14 表 1：样本上市公司单季收入与利润增速 1.10 表 2：样本上市公司单季收入与利润增速 2.12 表 3：样本上市公司单季收入与利润增速 3.13 表 4：样本上市公司单季毛利率变化 1.14 表 5：样

13、本上市公司单季毛利率变化 2.15 表 6：样本上市公司单季毛利率变化 3.16 表 7：居住产业链主要子行业单季销售费用率与管理、研发费用率变化.17 表 8：样本上市公司单季销售及管理、研发费用率 1.17 表 9：样本上市公司单季销售及管理、研发费用率 2.18 表 10：样本上市公司单季销售及管理、研发费用率 3.19 表 11：居住产业链主要子行业 2022H1 员工人数情况.19 表 12：样本上市公司 2022H1 员工人数情况 1.20 表 13：样本上市公司 2022H1 员工人数情况 2.21 表 14：样本上市公司 2022H1 员工人数情况 3.22 表 15：居住产业

14、链主要子行业年度人均创收、人均创利变化.22 表 16：样本上市公司人均创收、人均创利变化 1.23 表 17：样本上市公司人均创收、人均创利变化 2.24 表 18：样本上市公司人均创收、人均创利变化 3.25 表 19：居住产业链主要子行业单季财务费用率与减值损失变化.25 表 20：样本上市公司单季财务费用率与减值损失变化 1.26 表 21：样本上市公司单季财务费用率与减值损失变化 2.27 表 22：样本上市公司单季财务费用率与减值损失变化 3.28 表 23：居住产业链主要子行业单季净利率与 ROE(TTM)变化.28 表 24：样本上市公司单季净利率与 ROE(TTM)变化 1.

15、29 表 25：样本上市公司单季净利率与 ROE(TTM)变化 2.30 表 26：样本上市公司单季净利率与 ROE(TTM)变化 3.31 表 27：居住产业链主要子行业单季经营性现金流与收现比变化.32 表 28：样本上市公司单季经营性现金流与收现比变化 1.32 表 29：样本上市公司单季经营性现金流与收现比变化 2.33 表 30：样本上市公司单季经营性现金流与收现比变化 3.34 表 31：居住产业链主要子行业资产负债率与带息债务变化.35 表 32：样本上市公司资产负债率与带息债务变化 1.35 表 33：样本上市公司资产负债率与带息债务变化 2.36 表 34：样本上市公司资产负

16、债率与带息债务变化 3.37 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业点评报告 东吴证券研究所东吴证券研究所 5/42 表 35：居住产业链主要子行业应收周转天数、应付周转天数与净营业周期变化情况.38 表 36：样本上市公司应收周转天数、应付周转天数与净营业周期变化情况 1.38 表 37：样本上市公司应收周转天数、应付周转天数与净营业周期变化情况 2.39 表 38：样本上市公司应收周转天数、应付周转天数与净营业周期变化情况 3.40 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业点评报告 东吴证券研究所东吴证券研究所 6/42 居住产

17、业链 A 股上市公司 2022 年半年报已经基本披露完毕，剔除房地产开发、基建房建、专业总包细分行业后，我们选取了 101 家 A 股上市公司作为样本进行分析，其中建筑公司 31 家、建材公司 64 家、地产服务类公司 6 家。细分子行业中，建材行业包括水泥子板块 10 家、玻璃玻纤行业 10 家、装修建材行业 26 家、其他材料行业 18 家，其中建筑行业包括专业工程行业 12 家、设计咨询行业 11 家、装修行业 8 家，地产（服务）行业包括房地产服务行业 6 家。本文选取的指标包括：本文选取的指标包括：利润表指标：营业收入增速、净利率、ROE(TTM)近 3/10 年历史分位；营业收入、

18、归母净利润单季及累计增速，毛利率，销售费用率，管理费用率（含研发费用），公司人数，人均创收，人均创利，财务费用率，资产与信用减值损失/营业收入，净利率，ROE(TTM)；现金流量表指标：经营活动产生的现金流量净额，收现比；资产负债表指标：资产负债率，带息债务，应收账款及票据周转率(TTM)，应付账款及票据周转率(TTM)，净营业周期(TTM)。1.概要概要：Q2 产业链景气全面下行，地产后周期景气接近历史底部产业链景气全面下行，地产后周期景气接近历史底部 Q2 产业链景气全面下行，地产后周期景气接近历史底部。产业链景气全面下行，地产后周期景气接近历史底部。（1）居住产业链景气下行，产业链 20

19、22Q2 收入端增速位于近 3 年、10 年的中枢之下，且历史排位相对于 2022Q1 全面下滑，玻璃玻纤、房地产服务、专业工程子板块在产业链中历史分位相对较高。产业链整体盈利能力在历史区间的排位在 2022Q2 也在 Q2 全面下滑，ROE（TTM）不仅是三年以来的低位，也开始显著低于近十年的盈利中枢。其中装修、装修建材、房地产服务 ROE（TTM）近十年历史分位数已经回落至 25%以下，玻璃玻纤、其他材料 ROE（TTM）仍处近十年中枢之上。（2）利润表压力由毛利率扩散至收入端，收入减速后收现比同比有所改善。收入端减速的压力集中体现在装修建材、装修、房地产服务子板块，但三者收现比的同比降幅

20、均收窄，反映企业主动的风险控制。前周期盈利亦持续承压，主要是疫情对基建项目落地的影响以及地产开发端的继续下行。仅细分需求有亮点的专业工程子板块维持单季盈利的正增长。利润表：收入端压力加剧，成本端压力缓释，新兴领域、玻纤是亮点。利润表：收入端压力加剧，成本端压力缓释，新兴领域、玻纤是亮点。（1）分板块来看：后周期的装修建材、装修以及房地产服务子板块收入同比增速放缓最为显著，除了 Q2 疫情管控影响后端需求释放，预计企业基于下游房企资信条件恶化也在主动控制收入端扩张。前周期的设计咨询和水泥收入端降幅继 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业点评报告 东吴证券研究所东

21、吴证券研究所 7/42 续扩大，主要因基建需求落地不及预期难以对冲地产的下行，叠加疫情的冲击。专业工程是除玻璃玻纤外 Q2 收入端唯一正增长的子板块，得益于新能源等细分需求的景气，但也较 Q1 放缓 10.7pct。（2）周期品毛利率速降，其他子板块因成本转嫁能力继续分化。除水泥和玻璃玻纤周期类子板块毛利率因价格下跌快速回落外，其他子板块表现分化，其中装修建材子板块中的 C 端比重较高的上市公司整体毛利率降幅小于 B 端比重较高的企业，且部分公司因提价落实毛利率环比回升。（3）反映在净利率和 ROE 端，计提减值损失继续影响 2022Q2 盈利端。除了玻璃玻纤外，Q2 产业链 ROE（TTM）

22、环比全面下降，环比降幅较大的子板块同样也是减值影响较大的装修建材、装修和房地产服务子板块。（4）在此之外，受益于建筑新能源等新兴领域需求的快速增长和业务扩张，部分企业延续 20%以上的较快增长，集中在玻璃玻纤、专业工程子板块。现金流与资产负债表：风控之下收现比改善，产业链资金压力仍大。现金流与资产负债表：风控之下收现比改善，产业链资金压力仍大。（1）居住产业链样本企业 22Q2 经营性现金流降幅缩小，其中降幅缩小最明显的是玻璃玻纤。结合收现比，收入大幅减速的细分行业装修、装修建材等板块反而收现比有所改善，反映了收入主动和被动收缩之下经营质量的边际改善。（2）利润表和现金流量表的恶化导致负债率显

23、著上升，2022Q2 居住产业链资产负债率同比变动+2.3pct。其中建筑、建材、房地产（服务）板块 2022Q2 同比分别变动+2.9pct、+2.3pct、+8.4pct，减值计提幅度较大的装修以及装修建材部分公司负债率提升幅度最大，其中装修平均负债率达到 72.1%，装修建材中部分标的负债率较高，显示利润表和现金流双重恶化下资产负债表的压力。（3）各细分板块应收账款周转天数环比均有所拉长，玻璃玻纤及专业工程板块应收账款周转天数同比有所缩短。总体来看，2022Q2 居住产业各细分赛道公司资金压力仍然较大。2.利润表利润表分析分析：收入端压力加剧，成本端压力缓释收入端压力加剧，成本端压力缓释

24、 居住产业链 2022Q2 收入端增速位于近 3 年、10 年的后段，同时 2022Q2 的历史排位相对于 2022Q1 继续下滑，显示了地产快速下行的冲击。收入端同比增速在近 3 年/10 年历史排名靠前的子板块包括玻璃玻纤、专业工程，排名靠后的子板块包括设计咨询、水泥、装修、装修建材。此外，所有子板块 2022Q2 收入处于近 3/10 年的历史分位相比 2022Q1 均继续下降，反映行业总量因素影响下上市公司的成长能力也受到严重的影响。请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业点评报告 东吴证券研究所东吴证券研究所 8/42 图图1：居住产业链及主要子板块居住

25、产业链及主要子板块 2022Q1、2022Q2 营收增速历史分位营收增速历史分位 数据来源：Wind，东吴证券研究所 受季节性因素影响，居住产业链整体净利率在 3/10 年内区间的排位相比 2022Q1 出现上升，但 ROE（TTM）在 3/10 年内区间的排位均下降，且低于历史均值。ROE（TTM）在近 3 年/10 年历史排名相对靠前的子板块包括设计咨询、水泥、玻璃玻纤、其他材料、专业工程；排名靠后的子板块包括装修、装修建材、房地产服务，且装修建材ROE（TTM）近 3/10 年排位相比 2022Q1 均出现大幅回落。图图2：居住产业链及主要子板块居住产业链及主要子板块 2022Q1、20

26、22Q2 净利率历史分位净利率历史分位 数据来源：Wind，东吴证券研究所 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%居住产业整体居住产业整体建筑建筑建材建材房地产房地产设计咨询设计咨询水泥水泥玻璃玻纤玻璃玻纤装修装修装修建材装修建材房地产服务房地产服务其他材料其他材料专业工程专业工程2022Q2位于近位于近3年的百分比排名年的百分比排名2022Q1位于近位于近3年的百分比排名年的百分比排名2022Q2位于近位于近10年的百分比排名年的百分比排名2022Q1位于近位于近10年的百分比排名年的百分比排名0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%居住

27、产业整体居住产业整体建筑建筑建材建材房地产房地产设计咨询设计咨询水泥水泥玻璃玻纤玻璃玻纤装修装修装修建材装修建材房地产服务房地产服务其他材料其他材料专业工程专业工程2022Q2位于近位于近3年的百分比排名年的百分比排名2022Q1位于近位于近3年的百分比排名年的百分比排名2022Q2位于近位于近10年的百分比排名年的百分比排名2022Q1位于近位于近10年的百分比排名年的百分比排名 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业点评报告 东吴证券研究所东吴证券研究所 9/42 图图3：居住产业链及主要子板块居住产业链及主要子板块 2022Q1、2022Q2 ROE(TT

28、M)历史分位历史分位 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.1.收入端：居住产业链收入端：居住产业链 2022Q2 同比增速同比增速继续继续放缓放缓 居住产业链整体收入端以及建筑、建材、房地产（服务）板块单季同比增速均在2022Q2 出现下行。2022Q2 居住产业链样本上市公司整体营业收入同比-12.7%，增速环比 2022Q1 下滑 11.4pct。其中建筑、建材、房地产（服务）板块 2022Q2 营业收入分别同比-16.0%、-12.2%、-2.6%，增速环比变动-17.0pct、-9.2pct、-14.0pct。2022Q2 收入端同比增速最高的三个子板块依次是：玻璃玻纤（10.6%

29、）、专业工程（3.2%）和其他材料（-2.5%），收入端同比增速最低的三个细分子板块依次是：装修（-33.2%）、水泥（-24.9%）、设计咨询（-12.1%）。所有子版块 2022Q2 收入端同比增速均环比 2022Q1 放慢。图图4：居住产业链及主要子板块居住产业链及主要子板块 2021Q4-2022Q2 单季营业收入增速单季营业收入增速 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2022Q2 居住产业链样本上市公司整体归母净利润同比-37.3%，增速环比 2022Q1 下滑 17.3pct。其中建筑、建材、房地产（服务）板块 2022Q2 归母净利润分别同比-47.8%、-35.8%、-56.

30、3%，增速环比变动-29.4pct、-17.9pct、+45.8pct。0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%居住产业整体居住产业整体建筑建筑建材建材房地产房地产设计咨询设计咨询水泥水泥玻璃玻纤玻璃玻纤装修装修装修建材装修建材房地产服务房地产服务其他材料其他材料专业工程专业工程2022Q2位于近位于近3年的百分比排名年的百分比排名2022Q1位于近位于近3年的百分比排名年的百分比排名2022Q2位于近位于近10年的百分比排名年的百分比排名2022Q1位于近位于近10年的百分比排名年的百分比排名1.3%-3.0%2.8%3.0%14.9%-7.1%13.7%-26.3

31、%13.8%3.0%6.3%17.4%-1.4%1.1%-3.0%11.3%-0.3%-16.4%14.4%-10.5%8.0%11.3%-0.9%13.9%-12.7%-16.0%-12.2%-2.6%-12.1%-24.9%10.6%-33.2%-7.8%-2.6%-2.5%3.2%-40%-30%-20%-10%0%10%20%居住产业链居住产业链样本合计样本合计建筑建筑建材建材房地产房地产设计咨询设计咨询水泥水泥玻璃玻纤玻璃玻纤装修装修装修建材装修建材房地产服务房地产服务其他材料其他材料专业工程专业工程2021Q42022Q12022Q2 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文

32、之后的免责声明部分 行业点评报告 东吴证券研究所东吴证券研究所 10/42 2022Q2 归母净利润端同比增速最高的三个子板块依次是：专业工程（8.1%）、其他材料（8.1%）和玻璃玻纤（-7.3%），归母净利润端同比增速最低的三个细分子板块依次是：装修（-153.3%）、房地产服务（-56.3%）、装修建材（-47.8%）。2022Q2 归母净利润端同比增速环比 2022Q1 加快的子板块包括房地产服务（+45.8pct）、其他材料（+38.0pct）；放缓的子板块包括设计咨询（-3.2pct）、水泥（-24.8pct）、玻璃玻纤（-14.5pct）、装修（-100.8pct）、装修建材（-

33、1.2pct）、专业工程（-0.1pct）。图图5：居住产业链及主要子板块居住产业链及主要子板块 2021Q4-2022Q2 单季归母净利润增速单季归母净利润增速 数据来源：Wind，东吴证券研究所 前周期前周期行业中行业中：设计咨询子板块 2022Q2 单季收入同比增速位居样本前三的依次是：国检集团（+5.0%）、中国海诚（+3.2%）、华设集团（+2.4%）。水泥子板块 2022Q2 单季收入同比增速位居样本前三的依次是：宁夏建材（+46.5%）、祁连山（+19.8%）、万年青（-4.1%）。表表1：样本上市公司单季收入与利润增速样本上市公司单季收入与利润增速 1 数据来源：Wind，东吴

34、证券研究所-87.7%-696.2%-19.0%-389.3%28.0%-3.2%10.4%-70.2%-389.3%-32.0%-77.0%-20.0%-18.4%-17.9%-102.1%-7.6%-21.7%7.1%-52.5%-46.6%-102.1%-29.9%8.2%-37.3%-47.8%-35.8%-56.3%-10.8%-46.6%-7.3%-153.3%-47.8%-56.3%8.1%8.1%-700%-600%-500%-400%-300%-200%-100%0%100%居住产业链居住产业链样本合计样本合计建筑建筑建材建材房地产房地产设计咨询设计咨询水泥水泥玻璃玻纤玻璃玻

35、纤装修装修装修建材装修建材房地产服务房地产服务其他材料其他材料专业工程专业工程2021Q42022Q12022Q2-1975.2%2022/062022/032022/062022/032022/062022/032022/062022/03国检集团5.0%15.1%9.5%15.1%-19.4%-99.2%-60.0%-99.2%中国海诚3.2%18.4%9.5%18.4%20.3%30.0%23.8%30.0%苏交科-1.0%1.9%0.2%1.9%11.0%26.3%14.7%26.3%地铁设计-7.0%12.0%1.7%12.0%-28.7%-7.0%-19.5%-7.0%华设集团2.

36、4%14.1%6.8%14.1%6.5%17.7%10.3%17.7%设计总院-7.7%17.1%2.4%17.1%-5.1%12.0%2.9%12.0%华建集团-38.5%-19.2%-29.2%-19.2%-37.1%-8.3%-23.1%-8.3%深圳瑞捷-24.3%-22.9%-23.9%-22.9%-71.8%-916.7%-119.6%-916.7%启迪设计-7.9%-27.6%-16.3%-27.6%15.7%-149.8%-32.8%-149.8%华阳国际-29.4%3.3%-18.1%3.3%-2.3%50.8%3.4%50.8%合诚股份0.3%-14.9%-7.9%-14.

37、9%-53.1%-41.2%-46.8%-41.2%海螺水泥-33.0%-26.1%-30.0%-26.1%-46.2%-15.2%-34.2%-15.2%华新水泥-8.1%5.5%-2.4%5.5%-46.3%-8.5%-34.9%-8.5%上峰水泥-13.3%21.8%-1.4%21.8%-44.1%-3.8%-30.0%-3.8%塔牌集团-37.3%-16.4%-28.6%-16.4%-78.3%-85.0%-80.9%-85.0%万年青-4.1%1.0%-1.8%1.0%-43.7%-35.6%-40.5%-35.6%祁连山19.8%19.4%19.7%19.4%-9.9%-94.0%

38、-16.4%-94.0%宁夏建材46.5%70.6%52.6%70.6%-4.1%741.2%-0.7%741.2%亚泰集团-36.0%-7.0%-27.2%-7.0%-136.8%-74.4%-2769.1%-74.4%水泥水泥设计咨询设计咨询证券简称证券简称营业收入营业收入单季增速单季增速营业收入营业收入累计增速累计增速归母净利润归母净利润单季增速单季增速归母净利润归母净利润累计增速累计增速子行业子行业 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业点评报告 东吴证券研究所东吴证券研究所 11/42 后周期后周期行业中行业中：玻璃玻纤子板块 2022Q2 单季收入同

39、比增速位居样本前三的依次是：洛阳玻璃（68.7%）、中国巨石（48.5%）、长海股份（25.4%）。装修子板块 2022Q2 单季收入同比增速位居样本前三的依次为：亚厦股份（+0.6%）、中天精装（-8.5%）、江河集团（-20.4%）。装修建材子板块 2022Q2 单季收入同比增速位居样本前三的依次为：松霖科技（37.0%）、海象新材（19.1%）、玉马遮阳（9.3%）。房地产服务子板块 2022Q2 单季收入同比增速位居样本前三的依次为：新大正（35.9%）、南都物业（23.7%）、特发服务（23.6%）。请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业点评报告 东吴

40、证券研究所东吴证券研究所 12/42 表表2：样本上市公司单季收入与利润增速样本上市公司单季收入与利润增速 2 数据来源：Wind，东吴证券研究所 其他子行业中其他子行业中 2022Q2 单季收入同比增速位居样本前五的依次为：四方新材（50.2%）、志特新材（36.4%）、森特股份（34.6%）、永福股份（33.2%）、中粮工科（31.3%）。2022/062022/032022/062022/032022/062022/032022/062022/03旗滨集团-11.1%4.8%-4.3%4.8%-58.1%-39.9%-50.9%-39.9%南玻A3.5%-7.4%-1.4%-7.4%-2

41、0.8%-33.1%-26.0%-33.1%洛阳玻璃68.7%26.7%47.8%26.7%136.9%-20.4%25.2%-20.4%金晶科技3.7%21.2%11.4%21.2%-48.5%-59.2%-53.3%-59.2%耀皮玻璃-10.4%9.1%-1.3%9.1%-117.8%-17.5%-78.4%-17.5%中国巨石48.5%28.4%39.1%28.4%54.5%72.7%62.0%72.7%中材科技-2.9%18.3%6.0%18.3%-10.2%26.5%1.3%26.5%宏和科技-20.4%-7.1%-13.9%-7.1%-53.0%-47.9%-50.8%-47.9

42、%长海股份25.4%36.1%30.4%36.1%30.4%115.0%65.0%115.0%山东玻纤7.4%13.0%10.3%13.0%-6.8%19.4%5.3%19.4%金螳螂-31.7%3.0%-17.3%3.0%-38.8%5.4%-19.3%5.4%风语筑-62.7%-59.9%-61.5%-59.9%-146.9%-110.0%-126.0%-110.0%亚厦股份0.6%5.8%2.5%5.8%9.5%24.2%19.8%24.2%江河集团-20.4%6.1%-11.0%6.1%-32.3%-56.4%-45.7%-56.4%广田集团-75.3%-56.2%-67.3%-56.

43、2%-602.6%-729.6%-638.1%-729.6%中天精装-8.5%0.7%-5.4%0.7%-63.6%12.2%-28.6%12.2%全筑股份-64.0%-45.1%-56.3%-45.1%-218.6%-150.5%-274.3%-150.5%东易日盛-54.1%-23.4%-45.6%-23.4%-252.1%-10.7%-200.4%-10.7%松霖科技37.0%49.3%42.4%49.3%34.4%-1.3%15.0%-1.3%惠达卫浴1.2%-4.2%-1.0%-4.2%-3.1%-103.4%-39.2%-103.4%瑞尔特4.8%22.5%12.1%22.5%63

44、.3%19.7%40.8%19.7%海鸥住工-16.0%-2.9%-10.8%-2.9%8.4%-182.3%-47.4%-182.3%奥普家居-19.7%7.1%-9.3%7.1%31.8%-11.6%16.0%-11.6%东鹏控股-13.1%-14.7%-13.6%-14.7%-41.7%-248.2%-69.4%-248.2%蒙娜丽莎-10.7%6.7%-5.1%6.7%-276.4%-256.8%-273.1%-256.8%帝欧家居-37.4%-34.0%-36.1%-34.0%-180.1%-220.0%-191.2%-220.0%东方雨虹1.7%17.3%7.6%17.3%-47.

45、7%7.1%-37.1%7.1%科顺股份4.6%18.7%10.1%18.7%-52.0%-40.8%-48.0%-40.8%凯伦股份-23.1%-26.9%-24.5%-26.9%-84.7%-84.1%-84.5%-84.1%三棵树-6.0%14.5%0.5%14.5%28.2%-580.2%-15.2%-580.2%亚士创能-45.7%-18.8%-38.7%-18.8%8.0%-599.4%-45.8%-599.4%保立佳-7.1%45.1%11.2%45.1%-61.1%114.3%-48.5%114.3%江山欧派-16.4%3.5%-9.7%3.5%-57.6%67.5%-34.3

46、%67.5%玉马遮阳9.3%9.6%9.5%9.6%30.6%-12.8%9.9%-12.8%北新建材-3.2%10.5%2.4%10.5%-18.1%7.3%-10.9%7.3%共创草坪0.3%27.8%12.9%27.8%5.1%-13.8%-3.6%-13.8%伟星新材0.4%12.2%4.8%12.2%-17.7%3.9%-11.8%3.9%永高股份-13.1%8.1%-4.6%8.1%-82.5%-57.1%-74.9%-57.1%雄塑科技-26.0%1.3%-13.9%1.3%-51.6%-83.2%-68.9%-83.2%坚朗五金-12.8%3.9%-6.8%3.9%-98.8%

47、-309.6%-122.5%-309.6%兔宝宝-14.5%19.0%-2.5%19.0%-18.6%-7.7%-15.0%-7.7%大亚圣象-6.9%-6.2%-6.6%-6.2%-7.6%-130.9%-36.6%-130.9%海象新材19.1%11.5%15.7%11.5%111.5%-32.7%41.4%-32.7%爱丽家居2.2%-13.6%-6.6%-13.6%56.5%-212.6%-245.3%-212.6%我爱我家-18.6%18.6%-0.8%18.6%-168.5%-240.3%-201.0%-240.3%世联行-32.3%-24.8%-29.0%-24.8%-4.7%-

48、239.4%-62.5%-239.4%招商积余21.1%14.7%18.2%14.7%41.6%24.3%33.5%24.3%新大正35.9%43.5%39.5%43.5%30.2%19.9%25.2%19.9%南都物业23.7%10.8%17.4%10.8%2.0%14.2%6.7%14.2%特发服务23.6%18.3%21.0%18.3%-9.2%15.3%2.7%15.3%房地产服务房地产服务玻璃玻纤玻璃玻纤装修装修装修建材装修建材证券简称证券简称营业收入营业收入单季增速单季增速营业收入营业收入累计增速累计增速归母净利润归母净利润单季增速单季增速归母净利润归母净利润累计增速累计增速子行业

49、子行业 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业点评报告 东吴证券研究所东吴证券研究所 13/42 表表3：样本上市公司单季收入与利润增速样本上市公司单季收入与利润增速 3 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.2.成本与费用端：成本上涨和收入减速双重考验，成本与费用端：成本上涨和收入减速双重考验，成本成本转嫁转嫁能力能力差异差异致致表表现现分化分化 2.2.1.毛利率：毛利率：成本成本转嫁转嫁能力能力差异差异致致毛利率毛利率表现表现分化分化 2022Q2 居住产业链样本上市公司整体毛利率为 22.9%，毛利率环比 2022Q1 下滑0.6pct，同比 2021

50、Q1 下滑 4.0pct。其中建筑、建材、房地产（服务）板块 2022Q2 整体毛利率分别为 18.0%、25.1%、11.1%，增速分别环比 2022Q1 变动+1.1pct、-1.4pct、-1.8pct，同比 2021Q2 分别变化+0.3pct、-5.0pct、-10.4pct。2022Q2 毛利率同比上升的子板块包括设计咨询（+3.5pct）、其他材料（+0.5pct）、专业工程（+0.9pct）；毛利率同比下降的子版块包括水泥（-4.8pct）、玻璃玻纤（-13.2pct）、装修（-1.9pct）、装修建材（-3.5pct）房地产服务（-10.4pct）。2022/062022/0

51、32022/062022/032022/062022/032022/062022/03苏博特-19.0%-7.3%-14.6%-7.3%-39.1%2.8%-24.0%2.8%垒知集团-18.9%-0.9%-11.9%-0.9%2.3%-23.2%-9.9%-23.2%三维股份11.4%57.8%29.4%57.8%70.5%-24.6%3.5%-24.6%西部建设-3.1%-6.2%-4.4%-6.2%30.7%-66.9%4.0%-66.9%四方新材50.2%38.2%45.0%38.2%-28.4%-22.9%-25.2%-22.9%韩建河山-68.7%-58.1%-65.8%-58.1

52、%-169.3%-93.9%-246.4%-93.9%龙泉股份-15.2%-25.3%-18.6%-25.3%-339.9%-2078.0%-1003.4%-2078.0%青龙管业13.1%26.5%16.8%26.5%24.5%-134.5%2.9%-134.5%志特新材36.4%16.9%29.2%16.9%146.0%-78.8%38.2%-78.8%震安科技12.2%51.0%29.9%51.0%-38.5%10.3%-16.5%10.3%赛特新材-13.3%-8.2%-10.8%-8.2%-63.8%-66.3%-65.0%-66.3%再升科技25.4%-18.6%0.2%-18.6

53、%-15.0%-26.3%-21.5%-26.3%鲁阳节能12.5%6.7%10.0%6.7%36.1%6.9%23.3%6.9%北京利尔6.0%-5.2%0.5%-5.2%18.2%-37.2%-7.5%-37.2%濮耐股份21.0%9.9%15.7%9.9%131.8%-4.9%41.8%-4.9%瑞泰科技1.1%8.7%4.7%8.7%12.5%27.0%21.4%27.0%坤彩科技-14.4%-7.0%-11.0%-7.0%-29.1%-39.4%-34.3%-39.4%凯盛科技-25.4%-19.2%-22.4%-19.2%7.7%57.4%17.2%57.4%鸿路钢构10.4%7.

54、0%9.0%7.0%7.8%-8.3%2.0%-8.3%森特股份34.6%0.8%19.6%0.8%183.4%-10.4%25.8%-10.4%东方铁塔19.9%92.7%47.6%92.7%82.4%326.5%139.2%326.5%东南网架13.4%12.0%12.8%12.0%-38.4%10.1%-17.6%10.1%精工钢构-2.9%34.6%13.2%34.6%2.3%35.1%15.5%35.1%杭萧钢构2.5%10.2%5.8%10.2%47.6%-40.4%3.8%-40.4%富煌钢构-6.1%9.1%-0.1%9.1%-50.5%11.9%-38.7%11.9%中铁装配

55、3.9%-59.1%-39.9%-59.1%65.2%-2511.9%35.7%-2511.9%永福股份33.2%104.8%58.6%104.8%502.3%95.3%228.0%95.3%中化岩土-65.7%-55.2%-61.2%-55.2%-260.3%-138.6%-207.2%-138.6%苏文电能23.3%22.1%22.8%22.1%-4.3%-28.9%-15.7%-28.9%中粮工科31.3%71.6%44.1%71.6%29.6%57.5%39.4%57.5%专业工程专业工程证券简称证券简称营业收入营业收入单季增速单季增速营业收入营业收入累计增速累计增速归母净利润归母净利

56、润单季增速单季增速归母净利润归母净利润累计增速累计增速子行业子行业其他材料其他材料 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业点评报告 东吴证券研究所东吴证券研究所 14/42 图图6：居住产业链及主要子板块居住产业链及主要子板块 2021Q4-2022Q2 单季毛利率单季毛利率 数据来源：Wind，东吴证券研究所 子板块毛利率方面，子板块毛利率方面，前周期子行业中，设计咨询行业 2022Q2 毛利率为 31.4%，环比+6.9pct，同比+3.5pct；水泥行业 2022Q2 毛利率为 25.7%，环比-2.5pct，同比-4.8pct。表表4：样本上市公司单季毛

57、利率变化样本上市公司单季毛利率变化 1 数据来源：Wind，东吴证券研究所 后周期子板块中，玻璃玻纤行业 2022Q2 毛利率为 27.4%，环比-4.4pct，同比-13.2pct；装修行业 2022Q2 毛利率为 14.6%，环比-0.7pct，同比-1.9pct；装修建材行业 2022Q2 毛利率为 25.9%，环比+1.2pct，同比-3.5pct；房地产服务行业 2022Q2 毛利率为 11.1%，环比-1.8pct，同比-10.4pct。24.3%15.2%28.4%7.7%27.6%32.1%31.6%9.3%26.1%7.7%17.7%12.9%23.5%16.9%26.5%1

58、2.9%24.5%28.2%31.8%15.4%24.7%12.9%17.7%15.1%22.9%18.0%25.1%11.1%31.4%25.7%27.4%14.6%25.9%11.1%18.8%15.4%0%5%10%15%20%25%30%35%居住产业链居住产业链样本合计样本合计建筑建筑建材建材房地产房地产设计咨询设计咨询水泥水泥玻璃玻纤玻璃玻纤装修装修装修建材装修建材房地产服务房地产服务其他材料其他材料专业工程专业工程2021Q42022Q12022Q22022/06yoy2022/03yoy国检集团44.3%-2.1pct31.4%2.9pct中国海诚12.6%1.9pct13.8

59、%1.1pct苏交科34.6%-1.0pct24.6%0.3pct地铁设计40.7%-1.1pct31.8%-8.6pct华设集团37.6%2.7pct31.1%0.2pct设计总院38.3%7.7pct39.3%0.8pct华建集团28.0%7.6pct22.5%3.5pct深圳瑞捷39.6%-8.0pct3.5%-18.5pct启迪设计29.3%3.1pct17.6%-5.7pct华阳国际34.2%10.0pct16.2%0.7pct合诚股份33.9%0.4pct26.4%0.3pct海螺水泥26.1%-2.4pct31.4%4.5pct华新水泥29.4%-10.5pct26.3%-6.4

60、pct上峰水泥35.4%-9.7pct41.1%-9.1pct塔牌集团17.7%-25.2pct23.3%-8.9pct万年青17.9%-12.3pct21.5%-4.7pct祁连山31.4%-4.3pct16.4%-9.0pct宁夏建材21.9%-11.1pct8.3%-6.2pct亚泰集团18.2%-3.4pct16.5%-1.1pct设计咨询设计咨询证券简称证券简称单季毛利率单季毛利率子行业子行业水泥水泥 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业点评报告 东吴证券研究所东吴证券研究所 15/42 表表5：样本上市公司单季毛利率变化样本上市公司单季毛利率变化

61、2 数据来源：Wind，东吴证券研究所 其他子行业中，其他材料行业 2022Q2 毛利率为 18.8%，环比+1.2pct，同比+0.5pct；专业工程行业 2022Q2 毛利率为 15.4%，环比+0.3pct，同比+0.9pct。2022/06yoy2022/03yoy旗滨集团26.8%-27.3pct34.4%-17.3pct南玻A29.2%-8.6pct28.3%-9.0pct洛阳玻璃10.5%-9.2pct11.3%-30.9pct金晶科技21.6%-13.3pct16.2%-14.1pct耀皮玻璃14.6%-6.5pct17.1%-2.8pct中国巨石31.3%-18.1pct44

62、.6%1.1pct中材科技27.3%-7.6pct29.8%-1.1pct宏和科技32.8%-5.4pct35.6%-0.4pct长海股份36.7%3.0pct38.8%5.8pct山东玻纤36.6%-5.5pct36.5%1.6pct金螳螂17.7%-0.2pct14.5%-1.9pct风语筑20.6%-11.9pct24.2%-17.5pct亚厦股份10.9%-1.5pct16.1%1.7pct江河集团15.1%-2.1pct16.7%0.5pct广田集团6.9%-6.6pct9.8%-4.6pct中天精装14.8%-1.4pct14.4%-1.0pct全筑股份0.6%-2.6pct7.6

63、%-3.9pct东易日盛21.6%-5.5pct32.8%-0.7pct松霖科技29.8%-1.0pct29.0%-2.8pct惠达卫浴26.0%-2.6pct22.1%-5.5pct瑞尔特25.6%2.2pct24.9%1.9pct海鸥住工17.6%-5.1pct14.9%-8.9pct奥普家居41.2%0.9pct40.3%-4.7pct东鹏控股29.7%-1.2pct23.4%-3.0pct蒙娜丽莎22.2%-12.0pct19.1%-10.8pct帝欧家居16.8%-11.5pct18.6%-11.9pct东方雨虹25.9%-4.9pct28.3%-4.6pct科顺股份20.6%-10

64、.2pct25.7%-6.4pct凯伦股份25.2%-10.7pct20.5%-12.3pct三棵树28.6%3.4pct26.3%-0.2pct亚士创能30.4%7.2pct32.8%4.1pct保立佳13.0%0.9pct9.2%-4.4pct江山欧派31.1%0.4pct24.9%-4.6pct玉马遮阳40.7%-1.9pct41.5%-5.1pct北新建材31.4%-4.5pct28.4%-2.5pct共创草坪27.9%-1.5pct24.1%-7.2pct伟星新材38.5%-3.6pct36.6%-2.3pct永高股份19.0%-0.4pct15.9%-4.1pct雄塑科技16.4%

65、-1.7pct12.7%-9.4pct坚朗五金28.9%-9.1pct28.8%-7.4pct兔宝宝19.0%1.0pct18.5%2.1pct大亚圣象24.9%-4.1pct23.0%-6.4pct海象新材20.5%0.1pct15.3%-5.9pct爱丽家居2.7%-4.9pct4.0%-4.5pct我爱我家4.8%-26.6pct10.7%-18.2pct世联行13.9%-1.7pct11.3%6.4pct招商积余12.3%-1.5pct13.3%0.1pct新大正16.6%-2.4pct17.9%-1.8pct南都物业21.2%-1.0pct25.3%-0.1pct特发服务13.6%-

66、3.1pct13.9%-2.6pct装修建材装修建材证券简称证券简称单季毛利率单季毛利率子行业子行业房地产服务房地产服务玻璃玻纤玻璃玻纤装修装修 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业点评报告 东吴证券研究所东吴证券研究所 16/42 表表6：样本上市公司单季毛利率变化样本上市公司单季毛利率变化 3 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.2.2.期间费用率：收入增长减速下费用率有所上升期间费用率：收入增长减速下费用率有所上升（1）销售与管理费用率销售与管理费用率 2022Q2 居住产业链样本上市公司整体销售费用率为 3.4%，同比上升 0.2pct，其中建筑、

67、建材、房地产（服务）板块销售费用率分别为 1.8%、4.0%、2.4%，同比分别+0.4pct、+0.3pct、-1.7pct；2022Q2 居住产业链样本上市公司整体管理、研发费用率为 7.2%、同比上升 1.3pct，其中建筑、建材、房地产（服务）板块管理、研发费用率分别为 8.1%、7.0%、5.7%，同比分别+1.4pct、+1.5pct、-1.3pct。2022/06yoy2022/03yoy苏博特33.9%2.7pct39.2%-0.8pct垒知集团20.4%2.3pct20.0%-0.2pct三维股份8.4%-5.0pct15.0%-6.4pct西部建设12.8%2.2pct7.

68、5%-1.3pct四方新材15.4%-7.9pct18.3%-8.8pct韩建河山4.3%-12.0pct13.6%-3.2pct龙泉股份14.7%-6.9pct13.4%-16.4pct青龙管业23.9%-8.3pct30.9%-5.1pct志特新材32.6%-7.8pct29.9%-9.3pct震安科技48.1%0.9pct37.5%-8.4pct赛特新材21.6%-11.1pct26.6%-8.4pct再升科技26.3%-6.3pct32.2%-0.4pct鲁阳节能35.2%-0.1pct35.3%-1.9pct北京利尔23.3%2.8pct16.2%-5.7pct濮耐股份18.6%-1

69、.2pct23.3%-0.4pct瑞泰科技16.7%-0.9pct16.4%-0.9pct坤彩科技33.3%-1.0pct34.6%-5.8pct凯盛科技18.1%3.9pct14.8%1.5pct鸿路钢构13.0%0.3pct11.5%-1.5pct森特股份15.5%-2.4pct19.5%-0.2pct东方铁塔43.4%17.2pct35.3%8.1pct东南网架12.2%-2.4pct12.8%-0.9pct精工钢构14.8%1.3pct13.3%-1.8pct杭萧钢构15.1%1.5pct14.7%-1.1pct富煌钢构10.4%-1.4pct12.8%1.6pct中铁装配-17.5%

70、153.0pct-4.4%-27.0pct永福股份19.3%-4.5pct17.6%-4.4pct中化岩土8.8%-8.8pct18.5%2.6pct苏文电能28.2%-1.9pct22.9%-5.4pct中粮工科19.9%-2.1pct19.7%-8.7pct专业工程专业工程证券简称证券简称单季毛利率单季毛利率子行业子行业其他材料其他材料 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业点评报告 东吴证券研究所东吴证券研究所 17/42 表表7：居住产业链主要子行业单季销售费用率与管理、研发费用率变化居住产业链主要子行业单季销售费用率与管理、研发费用率变化 数据来源：W

71、ind，东吴证券研究所 前周期子行业中，设计咨询行业 2022Q2 销售费用率为 2.1%，同比+0.2pct，管理、研发费用率为 13.7%，同比+2.9pct；水泥行业 2022Q2 销售费用率为 2.9%，同比+0.1pct，管理、研发费用率为 6.0%，同比+2.6pct。表表8：样本上市公司单季销售及管理、研发费用率样本上市公司单季销售及管理、研发费用率 1 数据来源：Wind，东吴证券研究所 后周期子行业中，玻璃玻纤行业 2022Q2 销售费用率为 1.1%，同比+0.1pct，管理、研发费用率为 7.1%，同比-1.2pct；装修行业 2022Q2 销售费用率为 2.8%，同比+

72、1.1pct，管理、研发费用率为 7.4%，同比+1.6pct；装修建材行业 2022Q2 销售费用率为 7.5%，同比+0.7pct，管理、研发费用率为 8.0%，同比+1.0pct；房地产服务行业 2022Q2 销售费用率为 2.4%，同比-1.7pct，管理、研发费用率为 5.7%，同比-1.3pct。2022/06yoy2022/03yoy2022/06yoy2022/03yoy3.4%0.2pct4.0%0.0pct7.2%1.3pct8.2%0.6pct1.8%0.4pct2.5%0.0pct8.1%1.4pct9.0%0.2pct4.0%0.3pct4.6%0.0pct7.0%1

73、.5pct7.9%0.6pct2.4%-1.7pct3.0%-0.6pct5.7%-1.3pct8.1%0.6pct2.1%0.2pct2.5%0.1pct13.7%2.9pct14.8%1.2pct2.9%0.1pct3.2%-0.2pct6.0%2.6pct6.3%1.3pct1.1%0.1pct1.3%-0.3pct7.1%-1.2pct8.4%-1.3pct2.8%1.1pct4.2%0.7pct7.4%1.6pct8.5%0.6pct7.5%0.7pct9.5%0.2pct8.0%1.0pct10.0%0.4pct2.4%-1.7pct3.0%-0.6pct5.7%-1.3pct8.

74、1%0.6pct2.5%0.0pct3.1%-0.1pct7.2%0.7pct7.7%0.1pct0.8%0.3pct1.0%-0.4pct6.4%0.5pct6.9%-0.5pct居住产业链样本合计居住产业链样本合计单季销售费用率单季销售费用率单季管理费用率（含研发费用）单季管理费用率（含研发费用）子行业子行业专业工程专业工程前周期前周期后周期后周期其他其他玻璃玻纤玻璃玻纤装修装修装修建材装修建材房地产服务房地产服务其他材料其他材料建筑建筑建材建材房地产房地产设计咨询设计咨询水泥水泥2022/06yoy2022/03yoy2022/06yoy2022/03yoy国检集团4.0%0.1pct7

75、.1%0.8pct27.0%2.7pct30.6%2.8pct中国海诚0.1%0.0pct0.1%0.0pct8.0%1.8pct7.0%-0.4pct苏交科2.0%0.1pct2.6%0.1pct15.6%2.9pct15.0%-0.7pct地铁设计2.1%0.3pct2.0%0.0pct12.7%3.4pct10.9%-1.4pct华设集团4.1%-0.5pct5.3%-0.7pct10.2%1.0pct15.5%1.6pct设计总院2.4%0.3pct2.2%-0.3pct9.4%3.4pct8.6%-0.7pct华建集团1.0%0.3pct1.0%0.2pct20.0%7.4pct16

76、.4%2.6pct深圳瑞捷6.5%1.8pct12.1%7.1pct13.7%1.0pct45.5%20.2pct启迪设计1.4%-0.2pct2.9%-0.6pct12.1%0.7pct20.9%9.0pct华阳国际2.4%0.6pct2.2%0.1pct11.7%2.8pct14.6%0.0pct合诚股份2.1%-0.6pct2.1%0.1pct19.2%2.0pct18.2%3.9pct海螺水泥2.7%0.5pct2.7%-0.1pct6.5%3.7pct6.0%2.2pct华新水泥4.7%-2.0pct5.2%-2.4pct5.2%1.5pct5.5%-0.7pct上峰水泥1.6%-0

77、.2pct2.0%0.5pct5.9%2.1pct10.2%0.0pct塔牌集团1.4%0.6pct1.0%-0.1pct7.6%2.1pct8.5%1.8pct万年青1.1%-0.4pct1.1%0.5pct4.7%0.2pct5.0%-0.6pct祁连山0.5%-0.4pct1.3%-0.1pct6.1%0.0pct11.8%-3.4pct宁夏建材0.4%-0.2pct1.0%-0.4pct2.4%-1.8pct4.6%-6.2pct亚泰集团6.5%1.8pct8.3%0.1pct6.6%2.1pct8.0%-0.5pct设计咨询设计咨询证券简称证券简称单季销售费用率单季销售费用率单季管理

78、费用率（含研发费用）单季管理费用率（含研发费用）子行业子行业水泥水泥 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业点评报告 东吴证券研究所东吴证券研究所 18/42 表表9：样本上市公司单季销售及管理、研发费用率样本上市公司单季销售及管理、研发费用率 2 数据来源：Wind，东吴证券研究所 其他子行业中，其他材料行业 2022Q2 销售费用率为 2.5%，同比持平，管理、研发费用率为 7.2%，同比+0.7pct；专业工程行业 2022Q2 销售费用率为 0.8%，同比+0.3pct，管理、研发费用率为 6.4%，同比+0.5pct。2022/06yoy2022/03

79、yoy2022/06yoy2022/03yoy旗滨集团0.9%0.2pct0.9%0.1pct7.3%-6.1pct13.9%-1.6pct南玻A1.9%0.1pct2.2%0.2pct8.5%0.2pct9.6%0.3pct洛阳玻璃0.3%1.9pct0.3%-2.2pct5.2%-3.0pct6.7%-4.8pct金晶科技0.3%0.5pct0.8%-0.9pct6.6%2.0pct3.5%-1.7pct耀皮玻璃4.8%0.0pct5.1%-0.3pct11.1%2.1pct9.3%-0.6pct中国巨石0.5%-0.1pct0.7%-0.1pct4.6%-1.0pct5.8%-1.6pc

80、t中材科技1.2%0.0pct1.1%-0.2pct8.4%0.4pct9.0%-1.1pct宏和科技1.0%0.1pct0.9%-0.1pct19.1%6.9pct17.3%4.1pct长海股份2.6%1.1pct2.1%-2.1pct8.2%1.2pct7.4%-0.7pct山东玻纤0.7%-0.5pct0.6%-0.1pct7.2%1.2pct6.5%1.1pct金螳螂1.7%0.6pct1.3%0.0pct6.3%1.0pct5.4%-1.1pct风语筑8.1%3.7pct8.1%3.7pct11.6%5.0pct15.2%8.1pct亚厦股份2.0%0.0pct3.7%-1.1pct

81、5.1%-0.2pct9.0%1.6pct江河集团1.1%0.1pct1.4%0.1pct8.2%1.8pct10.1%-0.3pct广田集团4.2%2.8pct2.9%1.1pct10.0%5.9pct8.4%3.5pct中天精装0.4%-0.4pct1.3%-0.2pct4.6%-0.9pct7.6%-0.7pct全筑股份0.9%0.0pct1.8%0.1pct10.2%3.6pct10.2%3.9pct东易日盛31.3%21.6pct84.4%34.9pct21.0%11.1pct35.8%9.4pct松霖科技4.7%0.4pct4.8%1.3pct12.4%-1.4pct13.4%-1

82、.1pct惠达卫浴6.9%-0.5pct10.3%0.6pct9.4%-1.1pct14.5%0.6pct瑞尔特6.8%0.9pct6.6%0.5pct12.4%4.1pct9.1%-1.3pct海鸥住工4.3%-3.1pct6.4%-1.7pct8.5%0.4pct9.9%0.3pct奥普家居15.8%-2.6pct18.1%-5.1pct10.6%0.6pct13.4%1.1pct东鹏控股11.3%2.7pct20.8%6.8pct8.2%2.0pct16.1%5.3pct蒙娜丽莎8.3%0.4pct9.8%-0.4pct10.0%0.4pct14.2%1.4pct帝欧家居11.1%2.3

83、pct15.7%3.6pct10.8%4.7pct11.6%4.3pct东方雨虹6.9%0.9pct9.9%0.0pct7.1%1.2pct8.6%-0.1pct科顺股份4.7%-1.0pct7.3%0.5pct6.6%-1.1pct8.0%0.6pct凯伦股份6.4%-2.1pct6.7%0.3pct14.6%6.0pct14.5%6.3pct三棵树14.1%1.5pct20.9%0.7pct6.6%0.4pct9.8%0.5pct亚士创能11.8%2.1pct24.9%4.4pct6.3%2.6pct14.5%2.6pct保立佳5.6%2.5pct2.7%-2.9pct3.5%0.4pct

84、4.1%-0.7pct江山欧派14.0%6.3pct12.3%1.0pct6.9%1.4pct8.4%-0.7pct玉马遮阳3.8%0.6pct3.2%0.1pct8.4%-0.7pct10.3%2.5pct北新建材3.0%0.2pct4.3%-0.2pct9.0%0.4pct10.1%-0.7pct共创草坪4.4%0.6pct3.7%-0.3pct8.0%0.6pct6.2%-1.6pct伟星新材9.7%0.2pct11.3%-1.4pct9.3%0.1pct9.3%-2.5pct永高股份4.3%1.0pct4.3%-0.4pct9.0%1.1pct9.4%-0.1pct雄塑科技4.0%1.

85、0pct3.3%0.7pct8.1%1.1pct6.3%-0.4pct坚朗五金15.8%4.7pct21.7%3.8pct8.7%1.6pct12.2%1.1pct兔宝宝4.0%0.8pct4.2%0.0pct4.8%1.6pct6.9%1.7pct大亚圣象7.2%0.3pct9.3%-0.1pct7.7%-1.2pct15.1%1.9pct海象新材7.1%-2.5pct6.8%-1.3pct4.0%-0.4pct4.0%-1.2pct爱丽家居2.6%0.6pct1.8%0.8pct11.8%3.5pct8.4%1.4pct我爱我家6.5%-3.7pct6.2%-2.0pct6.5%-3.3p

86、ct11.1%1.0pct世联行0.0%0.0pct0.0%0.0pct7.8%0.3pct9.2%1.4pct招商积余0.6%-0.1pct0.6%-0.1pct4.0%0.6pct3.7%0.1pct新大正0.7%-0.8pct2.0%0.9pct7.0%-1.6pct9.1%1.4pct南都物业1.2%0.5pct1.3%-0.1pct4.9%1.0pct9.5%-1.2pct特发服务1.0%0.3pct0.9%0.4pct6.0%-1.2pct5.5%-0.2pct装修建材装修建材证券简称证券简称单季销售费用率单季销售费用率单季管理费用率（含研发费用）单季管理费用率（含研发费用）子行业

87、子行业房地产服务房地产服务玻璃玻纤玻璃玻纤装修装修 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业点评报告 东吴证券研究所东吴证券研究所 19/42 表表10：样本上市公司单季销售及管理、研发费用率样本上市公司单季销售及管理、研发费用率 3 数据来源：Wind，东吴证券研究所（2）人均创收与创利人均创收与创利 截止 2022H1，居住产业链样本上市公司整体员工人数为 677482 人，同比+8.0%，其中建筑、建材、房地产（服务）板块员工人数分别为 147028 人、370354 人、160100人，同比分别+8.5%、+9.0%、+5.3%。子板块中人员增幅最快的三个

88、子板块依次是专业工程（+14.4%）、玻璃玻纤（+14.2%）和装修建材（+14.0%）。表表11：居住产业链主要子行业居住产业链主要子行业 2022H1 员工人数员工人数情况情况 数据来源：Wind，东吴证券研究所 前周期子行业中，截至2022H1，设计咨询行业员工人数为49333人，同比+9.4%；水泥行业员工人数为 101039 人，同比-0.1%。2022/06yoy2022/03yoy2022/06yoy2022/03yoy苏博特7.8%2.3pct11.9%0.7pct10.7%2.2pct15.0%0.1pct垒知集团4.1%0.2pct4.2%0.0pct7.1%1.0pct8

89、.1%0.6pct三维股份1.2%-0.4pct1.1%-0.9pct3.8%-0.1pct4.2%-0.8pct西部建设0.7%0.0pct0.9%-0.1pct4.2%0.3pct3.8%-0.4pct四方新材0.9%0.3pct1.0%0.4pct4.4%-2.1pct5.2%-1.4pct韩建河山2.3%1.3pct5.3%3.7pct32.7%22.7pct47.7%25.8pct龙泉股份2.9%-1.5pct7.9%1.9pct15.5%-1.0pct42.5%17.7pct青龙管业3.1%-5.8pct5.5%1.2pct10.5%-0.2pct19.7%0.7pct志特新材5.

90、7%-8.0pct8.8%-4.9pct8.6%-3.1pct14.6%1.8pct震安科技14.1%1.1pct11.3%-6.9pct10.4%0.9pct5.8%-2.2pct赛特新材5.7%0.7pct5.6%1.4pct11.3%2.0pct10.7%2.5pct再升科技2.9%0.0pct2.9%0.9pct13.4%-0.6pct13.9%3.4pct鲁阳节能4.8%-0.9pct5.5%-1.3pct8.0%-0.5pct8.4%-1.1pct北京利尔1.0%1.1pct1.7%0.3pct10.7%2.5pct7.2%-0.6pct濮耐股份4.6%-0.1pct4.8%0.9

91、pct7.4%-1.8pct9.1%-0.4pct瑞泰科技2.7%-0.2pct3.6%-0.8pct8.6%0.2pct8.3%0.2pct坤彩科技4.3%1.0pct4.0%0.0pct11.3%3.2pct9.6%0.6pct凯盛科技1.9%1.1pct1.6%-0.5pct8.7%4.0pct7.3%0.3pct鸿路钢构0.6%0.1pct0.7%-0.2pct4.0%0.8pct3.7%-1.2pct森特股份2.4%0.4pct2.8%0.7pct7.0%0.9pct6.7%-0.1pct东方铁塔0.7%4.0pct0.6%-9.1pct4.4%-2.8pct3.4%-2.6pct东

92、南网架0.1%-0.1pct0.4%-0.2pct5.2%-0.5pct6.3%-0.3pct精工钢构0.8%0.2pct1.0%-0.3pct6.4%0.2pct7.0%-1.3pct杭萧钢构1.3%-0.1pct1.6%-0.2pct8.2%1.7pct9.3%1.3pct富煌钢构0.3%0.0pct1.1%0.3pct5.4%-0.3pct6.3%0.4pct中铁装配2.5%-0.4pct4.7%3.7pct46.8%0.8pct44.4%26.6pct永福股份2.6%-0.3pct2.7%-1.6pct10.9%-4.5pct12.1%-10.1pct中化岩土0.5%0.2pct0.9

93、%0.5pct17.7%11.0pct13.7%5.8pct苏文电能2.4%-0.2pct2.4%-0.3pct11.1%4.3pct9.1%1.3pct中粮工科1.2%-0.1pct1.0%-0.5pct10.8%-0.5pct15.1%-7.6pct专业工程专业工程证券简称证券简称单季销售费用率单季销售费用率单季管理费用率（含研发费用）单季管理费用率（含研发费用）子行业子行业其他材料其他材料2022/06yoy2021/06yoy677,4828.0%627,5715.3%147,0288.5%135,5724.2%370,3549.0%339,9137.4%160,1005.3%152,

94、0862.1%49,3339.4%45,0977.6%101,039-0.1%101,094-2.1%71,87214.2%62,9583.0%47,2121.9%46,347-4.4%152,94814.0%134,16418.7%160,1005.3%152,0862.1%44,4956.7%41,6976.3%50,48314.4%44,12811.2%专业工程专业工程前周期前周期后周期后周期其他其他玻璃玻纤玻璃玻纤装修装修装修建材装修建材房地产服务房地产服务其他材料其他材料建筑建筑建材建材房地产房地产设计咨询设计咨询水泥水泥子行业子行业员工人数（人）员工人数（人）居住产业链样本合计居住

95、产业链样本合计 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业点评报告 东吴证券研究所东吴证券研究所 20/42 前周期子行业中，员工同比增长最快的三家上市公司为国检集团（+36.8%）、华建集团（+27.4%）、深圳瑞捷（+23.6%）。表表12：样本上市公司样本上市公司 2022H1 员工人数员工人数情况情况 1 数据来源：Wind，东吴证券研究所 后周期子行业中，截至2022H1，玻璃玻纤行业员工人数为71872人，同比+14.2%；装修行业员工人数为 47212 人，同比+1.9%；装修建材行业员工人数为 152948人，同比+14.0%；房地产服务行业员工人数

96、为 160100 人，同比+5.3%。后周期子行业中，员工同比增长最快的三家上市公司为蒙娜丽莎（+49.0%）、松霖科技（+48.8%）、金晶科技（+38.8%）。2022/06yoy2021/06yoy国检集团5,13936.8%3,75765.0%中国海诚4,8250.5%4,803-1.3%苏交科8,0910.7%8,037-3.4%地铁设计1,73010.5%1,56512.7%华设集团6,0412.6%5,88812.1%设计总院2,0008.1%1,8505.7%华建集团10,63627.4%8,350-1.1%深圳瑞捷2,37123.6%1,91910.4%启迪设计2,14117

97、.1%1,82914.4%华阳国际4,410-12.0%5,01222.0%合诚股份1,949-6.6%2,087-4.4%海螺水泥47,0141.5%46,312-1.9%华新水泥16,283-3.4%16,8600.9%上峰水泥2,90819.5%2,4331.6%塔牌集团2,6850.1%2,683-0.4%万年青6,313-4.3%6,596-4.1%祁连山4,486-2.2%4,586-4.2%宁夏建材2,7610.1%2,758-6.9%亚泰集团18,589-1.5%18,866-3.7%员工人数（人）员工人数（人）设计咨询设计咨询证券简称证券简称子行业子行业水泥水泥 请务必阅读正

98、文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业点评报告 东吴证券研究所东吴证券研究所 21/42 表表13：样本上市公司样本上市公司 2022H1 员工人数员工人数情况情况 2 数据来源：Wind，东吴证券研究所 其他子行业中，截止 2022H1，其他材料行业员工人数为 44495 人，同比+6.7%；专业工程行业员工人数为 50483 人，同比+14.4%。其他子行业中，员工同比增长最快的三家上市公司为震安科技（+75.3%）、四2022/06yoy2021/06yoy旗滨集团11,27834.4%8,39212.6%南玻A11,91012.8%10,5581.0%洛阳玻璃2,9

99、710.2%2,96522.3%金晶科技4,79338.8%3,4534.4%耀皮玻璃2,7905.4%2,646-0.8%中国巨石13,32713.7%11,7202.9%中材科技18,5257.6%17,219-2.2%宏和科技1,21131.1%92423.7%长海股份2,3098.4%2,130-0.4%山东玻纤2,758-6.5%2,9511.1%金螳螂14,493-4.1%15,106-12.4%风语筑1,6698.9%1,532-0.5%亚厦股份6,852-3.6%7,1053.8%江河集团9,80312.9%8,6860.8%广田集团3,461-14.4%4,0441.1%中天

100、精装1,54410.9%1,39212.6%全筑股份2,1627.2%2,017-1.5%东易日盛7,22811.8%6,465-6.9%松霖科技5,54448.8%3,7274.7%惠达卫浴9,8118.5%9,0438.2%瑞尔特3,13110.1%2,84323.3%海鸥住工6,0207.9%5,57748.7%奥普家居1,180-24.9%1,571-3.3%东鹏控股10,6792.6%10,4134.4%蒙娜丽莎6,66449.0%4,47118.1%帝欧家居6,8645.1%6,53011.0%东方雨虹13,63037.4%9,91923.4%科顺股份4,11321.8%3,378

101、16.0%凯伦股份1,49313.4%1,31642.9%三棵树10,33927.7%8,09456.8%亚士创能5,06113.9%4,44592.2%保立佳567-7.8%6154.2%江山欧派5,0529.2%4,62731.0%玉马遮阳88222.8%718-5.4%北新建材13,5904.8%12,96612.5%共创草坪5,47726.1%4,34334.9%伟星新材4,419-3.3%4,5722.1%永高股份7,3168.4%6,74613.8%雄塑科技1,8677.7%1,7342.5%坚朗五金15,22616.4%13,08315.1%兔宝宝4,1589.2%3,80640

102、.6%大亚圣象7,0003.5%6,7624.6%海象新材1,5457.8%1,43365.7%爱丽家居1,320-7.8%1,4328.9%我爱我家50,4934.1%48,4881.3%世联行14,006-34.0%21,237-20.2%招商积余44,76112.2%39,8881.6%新大正30,52623.9%24,62924.7%南都物业9,1891.1%9,0867.0%特发服务11,12527.0%8,75824.0%房地产服务房地产服务玻璃玻纤玻璃玻纤装修装修装修建材装修建材证券简称证券简称子行业子行业员工人数（人）员工人数（人）请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文

103、之后的免责声明部分 行业点评报告 东吴证券研究所东吴证券研究所 22/42 方新材（+34.1%）、苏文电能（+31.7%）。表表14：样本上市公司样本上市公司 2022H1 员工人数员工人数情况情况 3 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2022H1 居住产业链样本上市公司人均创收、人均创利分别为 22.8 万元、4.9 万元，同比分别-8.6%、-36.3%，其中建筑、建材、房地产（服务）板块人均创收分别为 25.0 万元、29.5 万元、5.3 万元，同比分别-6.8%、-11.0%、+5.8%，人均创利分别为 2.1 万元、8.1 万元、0.1 万元，同比分别-41.4%、-35.4

104、%、-78.7%。表表15：居住产业链主要子行业年度人均创收、人均创利变化居住产业链主要子行业年度人均创收、人均创利变化 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2022/06yoy2021/06yoy苏博特2,81411.0%2,53618.0%垒知集团2,93210.6%2,65112.9%三维股份2,718-6.5%2,90728.9%西部建设5,6141.1%5,553-2.4%四方新材93934.1%7004.6%韩建河山547-8.2%596-36.9%龙泉股份1,33113.1%1,1770.0%青龙管业2,40012.9%2,1254.5%志特新材2,91021.8%2,39024

105、.6%震安科技91775.3%52317.0%赛特新材1,10212.8%97719.3%再升科技1,4960.7%1,4854.7%鲁阳节能2,7266.7%2,554-0.5%北京利尔2,160-5.4%2,2842.2%濮耐股份4,569-0.2%4,5771.9%瑞泰科技2,9382.7%2,862-3.7%坤彩科技72911.6%65325.3%凯盛科技5,6539.8%5,14712.3%鸿路钢构19,39827.7%15,19036.7%森特股份1,15011.8%1,029-2.3%东方铁塔1,601-2.9%1,648-13.8%东南网架6,28710.3%5,7026.8%

106、精工钢构7,1154.1%6,8365.4%杭萧钢构5,90517.4%5,031-8.6%富煌钢构2,238-8.2%2,4385.9%中铁装配477-11.8%541-8.1%永福股份1,2648.1%1,16911.5%中化岩土1,972-5.9%2,0964.5%苏文电能81031.7%6150.0%中粮工科2,26623.6%1,8336.1%员工人数（人）员工人数（人）专业工程专业工程证券简称证券简称子行业子行业其他材料其他材料2022/06yoy2021/06yoy2022/06yoy2021/06yoy22.8-8.6%24.9-81.5%4.9-36.3%7.719.7%25

107、.0-6.8%26.8-81.6%2.1-41.4%3.710.7%29.5-11.0%33.1-81.8%8.1-35.4%12.517.4%5.35.8%5.0-78.6%0.1-78.7%0.6186.4%13.9-8.8%15.2-83.1%2.5-18.1%3.123.3%41.7-16.3%49.8-78.3%13.6-38.2%22.0-2.6%29.60.2%29.6-80.9%13.7-12.8%15.7225.7%28.7-12.1%32.7-77.6%-0.2-106.2%3.719.7%20.3-5.2%21.5-85.8%2.7-54.8%5.922.5%5.35.8

108、%5.0-78.6%0.1-78.7%0.6186.4%32.9-7.2%35.4-81.3%4.8-12.4%5.513.2%32.4-0.4%32.5-84.1%4.0-4.9%4.2-4.8%人均创收（万元）人均创收（万元）人均创利（万元）人均创利（万元）专业工程专业工程前周期前周期后周期后周期其他其他玻璃玻纤玻璃玻纤装修装修装修建材装修建材房地产服务房地产服务其他材料其他材料建筑建筑建材建材房地产房地产设计咨询设计咨询水泥水泥子行业子行业居住产业链样本合计居住产业链样本合计 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业点评报告 东吴证券研究所东吴证券研究所 2

109、3/42 前周期子行业中，设计咨询行业 2022H1 人均创收为 13.9 万元，同比-8.8%，人均创利为 2.5 万元，同比-18.1%；水泥行业人均创收为 41.7 万元，同比-16.3%，人均创利为 13.6 万元，同比-38.2%。前周期子行业中，剔除周期性子板块后，2022H1 人均创收同比增长最快的 3 家上市公司为中国海诚（+17.9%）、华阳国际（+17.4%）和华设集团（+11.2%）。表表16：样本上市公司人均创收、人均创利变化样本上市公司人均创收、人均创利变化 1 数据来源：Wind，东吴证券研究所 后周期子行业中，玻璃玻纤行业 2022H1 人均创收为 29.6 万元

110、，同比+0.2%，人均创利为 13.7 万元，同比-12.8%；装修行业 2022H1 人均创收为 28.7 万元，同比-12.1%，人均创利为-0.2 万元，同比-106.2%；装修建材行业 2022H1 人均创收为 20.3 万元，同比-5.2%，人均创利为 2.7 万元，同比-54.8%；房地产服务行业 2022H1 人均创收为 5.3 万元，同比+5.8%，人均创利为 0.1 万元，同比-78.7%。后周期子行业中，剔除周期性子板块后，2022H1 人均创收同比增长最快的 3 家上市公司为保立佳（+57.4%）、奥普家居（+42.6%）和伟星新材（+16.1%）。2022/06yoy2

111、021/06yoy2022/06yoy2021/06yoy国检集团17.2-20.0%21.52.4%0.4-67.8%1.3-25.5%中国海诚22.917.9%19.4-47.7%2.223.2%1.8-230.9%苏交科10.81.2%10.7-59.6%2.011.3%1.829.0%地铁设计33.21.3%32.8-50.9%11.4-26.1%15.524.3%华设集团15.211.2%13.7-64.4%4.310.0%3.9-9.2%设计总院26.58.3%24.4-45.3%10.9-4.7%11.51.3%华建集团14.8-36.5%23.3-47.9%1.5-41.2%2

112、.54.0%深圳瑞捷3.2-37.6%5.1-54.8%-0.4-115.8%2.652.5%启迪设计12.3-38.1%19.9-48.1%1.8-47.5%3.4-2.3%华阳国际8.517.4%7.3-49.0%1.515.2%1.331.3%合诚股份8.2-8.8%9.0-30.4%0.6-44.2%1.142.3%海螺水泥54.2-27.2%74.4-52.5%21.6-34.9%33.2-5.7%华新水泥40.19.3%36.7-51.2%10.3-34.6%15.87.6%上峰水泥51.31.9%50.3-58.1%25.8-38.9%42.20.0%塔牌集团46.7-16.4%

113、55.9-46.2%6.6-80.8%34.10.0%万年青43.35.5%41.1-47.0%10.8-37.2%17.213.9%祁连山20.722.0%17.0-76.1%12.4-12.8%14.2-13.2%宁夏建材35.570.4%20.9-71.6%14.8-2.4%15.2-2.7%亚泰集团14.8-5.6%15.7-63.2%-3.8-2583.3%0.21813.9%设计咨询设计咨询证券简称证券简称子行业子行业水泥水泥人均创收（万元）人均创收（万元）人均创利（万元）人均创利（万元）请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业点评报告 东吴证券研究所

114、东吴证券研究所 24/42 表表17：样本上市公司人均创收、人均创利变化样本上市公司人均创收、人均创利变化 2 数据来源：Wind，东吴证券研究所 其他子行业中，其他材料行业 2022H1 人均创收为 32.9 万元，同比-7.2%，人均创利为 4.8 万元，同比-12.4%；专业工程行业 2022H1 人均创收为 32.4 万元，同比-0.4%，人均创利为 4.0 万元，同比-4.9%。其他子行业中，2022H1 人均创收同比增长最快的 3 家上市公司为东方铁塔（98.4%）、永福股份（89.4%）、三维股份（68.8%）。2022/06yoy2021/06yoy2022/06yoy2021

115、/06yoy旗滨集团27.2-22.0%34.8-31.5%9.6-63.3%26.1288.6%南玻A23.4-17.9%28.5-32.7%8.5-34.7%13.0237.3%洛阳玻璃33.926.4%26.8-32.2%9.224.5%7.4446.8%金晶科技37.2-12.7%42.6-35.3%7.6-67.1%23.1856.4%耀皮玻璃39.23.5%37.9-40.0%0.9-81.5%5.11065.0%中国巨石38.513.0%34.1-20.6%32.445.0%22.3244.3%中材科技25.29.9%22.9-46.9%10.6-3.9%11.1109.1%宏和

116、科技14.6-29.1%20.6-49.8%2.8-62.5%7.5-13.2%长海股份32.725.5%26.0-38.6%18.552.2%12.2110.4%山东玻纤30.220.9%25.0-18.8%12.612.6%11.2427.7%金螳螂40.37.3%37.6-50.9%6.0-18.0%7.327.7%风语筑14.5-63.2%39.3-40.0%-4.4-123.9%18.387.5%亚厦股份29.89.7%27.2-52.1%1.819.2%1.5-16.7%江河集团33.5-6.0%35.7-54.3%2.3-50.7%4.752.4%广田集团26.5-48.8%51

117、.8-52.4%-7.4-686.4%1.3147.2%中天精装22.3-9.2%24.6-72.0%3.2-35.6%4.9-31.4%全筑股份22.9-48.7%44.7-56.6%-30.1230.9%-9.1-286.3%东易日盛5.2-31.4%7.6-38.8%-5.5198.0%-1.8-45.6%松霖科技14.30.4%14.2-39.3%2.9-18.9%3.617.1%惠达卫浴6.9-11.7%7.8-50.2%0.6-52.6%1.4-12.9%瑞尔特13.011.2%11.7-41.7%2.629.8%2.03.5%海鸥住工12.8-10.0%14.3-59.5%0.6

118、-61.0%1.521.5%奥普家居31.942.6%22.4-39.4%8.851.7%5.880.1%东鹏控股9.0-16.9%10.9-58.4%1.1-70.2%3.772.9%蒙娜丽莎16.0-28.4%22.3-52.8%-7.4-212.2%6.615.6%帝欧家居11.2-37.2%17.8-61.4%-3.6-187.5%4.1-2.0%东方雨虹46.3-14.6%54.2-50.4%7.0-54.9%15.413.4%科顺股份42.2-2.5%43.3-52.6%5.9-57.3%13.939.8%凯伦股份21.8-35.5%33.8-59.5%1.4-86.9%10.58

119、.5%三棵树16.4-10.4%18.3-63.5%0.9-45.6%1.6-34.3%亚士创能9.6-28.7%13.5-75.4%0.6-52.4%1.3-71.9%保立佳132.257.4%84.0-40.9%4.1-44.1%7.3-8.5%江山欧派9.7-5.2%10.3-65.9%2.2-42.5%3.9-2.1%玉马遮阳12.9-10.7%14.5-32.6%8.0-10.6%9.034.9%北新建材33.95.4%32.2-46.4%12.1-16.1%14.470.4%共创草坪12.41.3%12.3-50.8%3.8-23.5%5.0-11.0%伟星新材22.816.1%1

120、9.6-51.3%8.3-8.4%9.113.9%永高股份23.4-0.3%23.4-50.4%0.9-76.9%3.7-19.8%雄塑科技25.6-5.9%27.2-47.3%1.3-71.1%4.6-18.3%坚朗五金8.5-10.7%9.5-58.4%-0.5-117.9%3.033.6%兔宝宝39.18.9%35.9-50.4%6.6-22.6%8.6447.5%大亚圣象18.9-9.4%20.8-47.0%2.7-40.5%4.590.4%海象新材26.23.4%25.3-61.9%4.831.2%3.7-66.1%爱丽家居17.8-6.3%19.0-52.8%-1.3-333.4%

121、0.5-83.8%我爱我家6.913.9%6.0-26.4%-0.8-203.1%0.8727.2%世联行6.714.1%5.9-44.1%0.2-26.6%0.3-208.8%招商积余5.72.3%5.5-43.8%0.741.1%0.533.4%新大正2.015.8%1.7-39.8%0.32.9%0.39.4%南都物业4.59.5%4.1-47.0%1.05.2%1.015.7%特发服务4.1-6.9%4.4-36.7%0.6-17.3%0.70.2%人均创收（万元）人均创收（万元）人均创利（万元）人均创利（万元）房地产服务房地产服务玻璃玻纤玻璃玻纤装修装修装修建材装修建材证券简称证券简

122、称子行业子行业 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业点评报告 东吴证券研究所东吴证券研究所 25/42 表表18：样本上市公司人均创收、人均创利变化样本上市公司人均创收、人均创利变化 3 数据来源：Wind，东吴证券研究所（3）财务财务费用率费用率与减值与减值 2022Q2 居住产业链样本上市公司整体财务费用率为 0.5%，同比-0.3pct，其中建筑、建材、房地产（服务）板块财务费用率分别为 0.7%、0.2%、3.5%，同比分别-0.3pct、-0.5pct、+2.1pct；2022Q2 居住产业链样本上市公司整体资产与信用减值损失/营业收入为1.8%、同

123、比+0.7pct，其中建筑、建材、房地产（服务）板块资产与信用减值损失/营业收入分别为 3.7%、1.3%、0.2%，同比分别+1.2pct、+0.6pct、-0.6pct。表表19：居住产业链主要子行业单季财务费用率与减值损失变化居住产业链主要子行业单季财务费用率与减值损失变化 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2022/06yoy2021/06yoy2022/06yoy2021/06yoy苏博特25.5-16.4%30.5-54.3%7.0-28.5%9.813.5%垒知集团30.1-10.4%33.6-47.8%4.6-20.3%5.8-23.7%三维股份33.168.8%19.6-3

124、5.0%3.917.3%3.3-15.8%西部建设83.1-7.2%89.5-47.0%8.28.0%7.622.5%四方新材32.73.1%31.8-57.5%5.7-41.9%9.8-36.1%韩建河山9.1-54.3%19.913.6%-7.3-248.2%4.9-190.8%龙泉股份9.7-33.9%14.7-16.5%-4.2-1272.4%0.4-104.8%青龙管业12.412.0%11.1-57.3%2.1-0.6%2.1-399.0%志特新材9.0-4.0%9.4-56.0%2.57.3%2.4-30.2%震安科技24.9-13.9%28.9-53.5%6.0-51.9%12

125、.5-39.9%赛特新材13.6-18.6%16.8-33.1%2.0-69.2%6.52.5%再升科技24.6-19.2%30.5-49.5%7.5-21.9%9.6-44.7%鲁阳节能24.00.0%24.0-30.7%11.715.5%10.1118.3%北京利尔53.50.3%53.3-43.0%10.3-2.1%10.62.1%濮耐股份24.910.1%22.6-51.1%3.430.6%2.6-30.8%瑞泰科技41.75.9%39.4-40.7%2.45.4%2.393.1%坤彩科技27.3-16.7%32.7-48.7%8.3-40.4%13.86.0%凯盛科技23.2-26.

126、4%31.5-27.4%2.67.4%2.455.0%鸿路钢构18.1-16.2%21.6-52.0%2.6-20.1%3.393.9%森特股份53.2-9.8%59.0-52.5%6.112.2%5.5-35.1%东方铁塔60.098.4%30.2-53.4%30.2146.5%12.340.9%东南网架43.41.6%42.7-44.0%4.7-24.4%6.343.6%精工钢构52.229.3%40.4-44.5%5.311.4%4.816.0%杭萧钢构34.8-6.1%37.1-26.8%3.3-13.9%3.8-56.1%富煌钢构45.818.9%38.5-43.4%1.9-31.4

127、%2.824.6%中铁装配12.7-53.6%27.3-57.6%-17.6-27.1%-24.2-710.2%永福股份32.789.4%17.3-60.3%2.9501.2%0.5-81.1%中化岩土24.1-52.3%50.6-50.4%-4.9-207.2%4.6-13.0%苏文电能50.2-7.3%54.2-36.6%13.2-36.2%20.860.0%中粮工科17.038.8%12.3-75.3%3.315.1%2.922.3%专业工程专业工程证券简称证券简称子行业子行业其他材料其他材料人均创收（万元）人均创收（万元）人均创利（万元）人均创利（万元）2022/06yoy2022/0

128、3yoy2022/06yoy2022/03yoy0.5%-0.3pct0.9%0.0pct1.8%0.7pct0.0%-0.1pct0.7%-0.3pct1.2%0.0pct3.7%1.2pct-0.9%-0.1pct0.2%-0.5pct0.7%0.0pct1.3%0.6pct0.3%-0.1pct3.5%2.1pct2.4%0.3pct0.2%-0.6pct1.2%1.0pct-0.6%-1.0pct0.4%0.0pct5.0%1.7pct1.1%0.5pct0.2%-0.3pct0.2%-0.3pct0.2%0.1pct0.0%0.0pct0.5%-1.4pct1.7%-0.4pct0.

129、1%-0.4pct0.1%0.0pct0.9%-0.2pct1.3%-0.1pct6.2%2.7pct-2.2%-0.6pct0.0%-0.4pct0.7%0.3pct3.3%1.9pct0.7%-0.8pct3.5%2.1pct2.4%0.3pct0.2%-0.6pct1.2%1.0pct0.2%-0.7pct1.1%0.3pct1.2%0.4pct0.2%0.2pct1.0%-0.2pct1.5%0.1pct1.2%0.4pct-0.7%0.0pct居住产业链样本合计居住产业链样本合计财务费用率财务费用率单季资产与信用减值损失单季资产与信用减值损失/营业收入营业收入子行业子行业专业工程专业

130、工程前周期前周期后周期后周期其他其他玻璃玻纤玻璃玻纤装修装修装修建材装修建材房地产服务房地产服务其他材料其他材料建筑建筑建材建材房地产房地产设计咨询设计咨询水泥水泥 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业点评报告 东吴证券研究所东吴证券研究所 26/42 表表20：样本上市公司单季财务费用率与减值损失变化样本上市公司单季财务费用率与减值损失变化 1 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2022/06yoy2022/03yoy2022/06yoy2022/03yoy国检集团1.9%1.0pct1.8%1.9pct1.7%-0.5pct1.9%1.2pct中国海诚-

131、1.9%-2.1pct0.5%0.9pct0.9%1.2pct1.7%0.9pct苏交科-2.0%-3.9pct2.4%-0.4pct6.7%-0.2pct-0.6%1.3pct地铁设计-1.1%-0.3pct-1.4%-1.2pct5.6%1.6pct1.8%-1.6pct华设集团-0.1%-0.1pct-0.5%-0.2pct8.8%0.9pct-0.5%-0.6pct设计总院-0.6%-0.3pct-0.7%-0.3pct9.0%5.7pct4.8%2.5pct华建集团-0.1%-0.4pct0.1%0.0pct2.4%1.1pct0.9%0.2pct深圳瑞捷-0.4%0.7pct-1.

132、3%-0.5pct14.6%10.8pct-2.7%-0.3pct启迪设计0.8%-0.3pct1.2%0.1pct1.6%-0.7pct0.5%0.1pct华阳国际0.1%-0.3pct0.4%-0.4pct4.6%2.8pct3.2%1.2pct合诚股份0.9%-0.4pct1.3%0.1pct8.7%3.2pct0.2%-0.2pct海螺水泥-1.8%-1.2pct-1.5%-0.8pct0.0%0.0pct0.0%0.0pct华新水泥1.4%0.6pct0.9%0.3pct0.7%0.2pct0.0%0.0pct上峰水泥-0.9%-2.3pct0.9%1.1pct0.0%0.0pct0

133、.0%-0.1pct塔牌集团-0.7%-0.3pct-0.7%0.1pct0.2%0.1pct0.1%0.2pct万年青0.1%0.0pct0.2%0.1pct-0.1%-0.2pct0.3%0.1pct祁连山-0.1%0.0pct0.0%0.1pct0.1%0.1pct0.1%-0.7pct宁夏建材-0.1%-0.2pct-0.2%-0.6pct0.0%0.2pct0.3%0.3pct亚泰集团14.1%5.9pct14.0%-1.4pct0.8%0.0pct0.0%0.0pct设计咨询设计咨询证券简称证券简称财务费用率财务费用率单季资产与信用减值损失单季资产与信用减值损失/营业收入营业收入子

134、行业子行业水泥水泥 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业点评报告 东吴证券研究所东吴证券研究所 27/42 表表21：样本上市公司单季财务费用率与减值损失变化样本上市公司单季财务费用率与减值损失变化 2 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2022/06yoy2022/03yoy2022/06yoy2022/03yoy旗滨集团-0.4%-0.8pct0.2%-0.8pct0.3%0.2pct0.3%0.2pct南玻A0.9%-0.3pct1.1%-0.4pct-0.1%-0.7pct0.2%0.0pct洛阳玻璃1.4%-2.5pct1.8%-1.5pct0.7

135、%0.6pct-0.1%0.1pct金晶科技1.2%-1.0pct1.7%-1.2pct0.3%0.4pct0.2%0.2pct耀皮玻璃0.6%-0.2pct0.2%-0.3pct1.3%1.5pct-0.8%-0.7pct中国巨石0.0%-2.7pct2.4%-0.8pct-0.1%-2.7pct0.0%0.0pct中材科技1.1%-1.1pct2.3%0.2pct0.0%0.6pct0.0%0.0pct宏和科技1.8%-1.3pct4.6%3.3pct0.3%0.4pct3.3%2.0pct长海股份-2.2%-3.2pct1.2%1.7pct0.0%-0.5pct0.1%0.3pct山东玻

136、纤2.4%-1.8pct3.0%-0.3pct0.2%0.2pct0.6%0.5pct金螳螂0.1%-0.1pct0.3%0.0pct1.4%-0.7pct-2.9%-0.8pct风语筑-0.7%0.2pct-2.4%-1.6pct28.4%23.0pct8.7%8.1pct亚厦股份0.3%-0.2pct1.0%0.3pct1.8%-1.3pct-2.7%0.1pct江河集团0.5%-0.8pct1.8%0.4pct1.8%-2.9pct-1.6%0.2pct广田集团10.4%6.9pct5.6%0.3pct6.9%4.8pct1.1%0.1pct中天精装0.5%0.7pct0.6%1.5pc

137、t6.3%2.8pct-6.8%-3.2pct全筑股份3.2%-0.4pct3.2%1.2pct125.0%112.7pct-5.2%-2.2pct东易日盛1.3%0.9pct1.7%0.8pct2.1%1.1pct-0.1%-0.2pct松霖科技-3.4%-4.2pct0.9%2.0pct1.1%0.1pct-0.2%0.2pct惠达卫浴-1.6%-2.0pct1.2%1.3pct0.9%0.6pct0.7%2.5pct瑞尔特-5.4%-7.1pct0.3%1.7pct0.8%-1.0pct-0.6%0.8pct海鸥住工-2.3%-3.1pct0.4%0.6pct-0.1%-1.2pct0.

138、2%-0.7pct奥普家居-1.2%0.0pct-1.7%0.6pct1.5%0.0pct0.4%0.2pct东鹏控股-0.3%0.0pct-1.1%0.2pct1.4%-0.1pct0.9%0.3pct蒙娜丽莎1.1%0.4pct1.0%0.6pct27.9%25.8pct1.5%-0.2pct帝欧家居3.4%2.1pct5.6%3.4pct6.2%4.9pct-1.0%-2.7pct东方雨虹0.4%0.1pct0.5%-0.7pct4.2%2.2pct2.3%-3.3pct科顺股份1.0%0.5pct1.0%0.5pct2.3%0.2pct2.7%-1.2pct凯伦股份-0.1%-2.0p

139、ct-0.6%-2.3pct0.9%-5.0pct-3.1%-4.1pct三棵树1.1%0.5pct2.0%1.6pct2.3%0.9pct-0.1%-0.8pct亚士创能2.9%1.5pct4.6%1.7pct1.7%-2.0pct-2.1%-1.5pct保立佳1.1%0.1pct1.3%-0.3pct0.0%0.0pct-0.4%-1.0pct江山欧派0.1%-0.1pct0.2%-0.1pct2.1%1.5pct0.3%1.5pct玉马遮阳-8.0%-7.8pct-1.5%-1.5pct0.9%-0.1pct1.0%0.2pct北新建材0.5%0.3pct0.5%0.1pct0.4%0.

140、4pct0.0%0.0pct共创草坪-6.6%-7.5pct0.1%1.1pct0.7%-0.4pct1.3%0.2pct伟星新材-0.5%0.3pct-0.8%0.9pct0.1%-0.3pct0.4%0.5pct永高股份-0.9%-0.5pct-0.2%0.2pct5.1%4.7pct0.1%-0.5pct雄塑科技-0.4%-0.2pct-0.2%0.0pct-0.7%-0.4pct0.9%-0.3pct坚朗五金0.7%0.9pct0.5%0.4pct2.1%-0.5pct1.0%-0.7pct兔宝宝0.2%-0.2pct0.4%-0.3pct1.7%1.2pct0.1%0.3pct大亚圣

141、象-1.1%-1.7pct0.4%-0.2pct1.4%0.9pct-0.1%-0.1pct海象新材-0.8%-1.9pct0.9%0.6pct1.2%0.1pct0.0%-1.3pct爱丽家居-7.3%-9.7pct1.5%2.3pct0.4%0.6pct-0.6%1.0pct我爱我家9.9%8.3pct4.3%1.2pct-0.5%-1.9pct2.1%1.9pct世联行1.1%-1.1pct2.7%-0.4pct2.8%1.5pct3.5%4.7pct招商积余0.8%-0.6pct1.1%-0.5pct0.0%-0.1pct-0.2%-0.2pct新大正-0.2%0.1pct-0.3%0

142、.1pct0.0%0.0pct-1.4%-2.8pct南都物业0.2%0.2pct0.1%0.6pct0.2%0.9pct2.4%-0.4pct特发服务-0.1%0.1pct-0.2%0.0pct0.0%-0.5pct-0.3%-0.9pct装修建材装修建材证券简称证券简称财务费用率财务费用率单季资产与信用减值损失单季资产与信用减值损失/营业收入营业收入子行业子行业房地产服务房地产服务玻璃玻纤玻璃玻纤装修装修 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业点评报告 东吴证券研究所东吴证券研究所 28/42 表表22：样本上市公司单季财务费用率与减值损失变化样本上市公司单

143、季财务费用率与减值损失变化 3 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.3.净利率和净利率和 ROE：盈利能力盈利能力继续继续承压承压，后周期后周期子子板块板块下行下行压力压力尤为显著尤为显著 2022Q2 居住产业链样本上市公司整体净利率为 9.9%，同比-3.9pct。其中建筑、建材、房地产（服务）板块 2022Q2 整体净利率分别为 3.5%、12.3%、2.4%，分别同比变动-2.1pct、-4.6pct、-3.2pct。2022Q2 居住产业链样本上市公司 ROE(TTM)为 11.2%，同比-5.9pct。其中建筑、建材、房地产（服务）板块 2022Q2 整体 ROE(TTM)分别

144、为-6.5%、16.0%、-1.6%，分别同比变动-16.1pct、-3.7pct、-8.6pct。表表23：居住产业链主要子行业单季净利率与居住产业链主要子行业单季净利率与 ROE(TTM)变化变化 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2022/06yoy2022/03yoy2022/06yoy2022/03yoy苏博特1.3%-0.1pct1.8%1.0pct2.8%0.5pct-3.9%-2.1pct垒知集团0.2%0.0pct0.6%0.5pct1.7%-0.3pct0.4%0.5pct三维股份1.7%-0.7pct2.6%-0.7pct0.7%-1.1pct0.7%0.1pct西部建

145、设0.2%0.0pct0.2%0.0pct1.0%0.3pct0.4%0.6pct四方新材0.6%0.4pct1.0%-1.1pct4.0%-0.5pct0.4%3.4pct韩建河山3.0%0.0pct14.7%6.4pct-10.3%2.2pct-23.5%-13.0pct龙泉股份2.8%1.2pct5.1%1.3pct1.2%3.4pct-6.9%-0.9pct青龙管业0.5%-0.8pct2.0%0.2pct2.4%-1.2pct5.2%-2.2pct志特新材1.8%0.1pct2.6%-0.3pct2.2%0.0pct-0.1%1.4pct震安科技2.6%4.7pct1.0%1.5pc

146、t5.8%1.6pct2.0%4.9pct赛特新材-5.5%-7.4pct0.9%1.1pct2.1%2.0pct0.7%0.4pct再升科技-0.9%-2.3pct0.9%0.9pct0.1%0.2pct-0.6%-1.2pct鲁阳节能-0.8%-1.1pct0.2%0.4pct-0.4%-1.3pct0.2%0.4pct北京利尔-0.7%-1.2pct0.0%0.0pct0.4%0.0pct1.4%-0.5pct濮耐股份-3.6%-5.2pct2.1%1.8pct2.9%2.7pct0.4%-0.6pct瑞泰科技1.2%-0.3pct1.1%-0.2pct1.4%-0.3pct0.0%0.

147、4pct坤彩科技2.4%-0.1pct3.8%0.9pct0.1%-0.2pct0.6%0.7pct凯盛科技1.9%-0.4pct2.0%0.0pct0.1%0.0pct0.0%0.0pct鸿路钢构1.0%0.3pct1.5%0.5pct0.0%0.1pct0.0%-0.1pct森特股份1.0%-0.1pct1.5%-0.6pct3.0%-2.4pct-0.3%0.5pct东方铁塔0.0%-2.3pct1.8%-0.6pct0.7%0.5pct-0.2%0.3pct东南网架0.3%-0.7pct0.9%0.4pct2.9%2.8pct-1.8%-0.4pct精工钢构1.1%0.2pct0.5%

148、-0.4pct1.0%0.2pct-0.2%-0.3pct杭萧钢构1.0%0.2pct1.2%0.5pct1.3%0.9pct-0.8%0.4pct富煌钢构2.2%0.3pct4.0%0.5pct0.0%0.7pct-0.2%0.3pct中铁装配15.6%-3.2pct17.9%9.6pct-22.4%-39.1pct2.9%5.7pct永福股份1.8%-1.9pct2.6%0.1pct-0.3%-0.4pct0.6%3.2pct中化岩土3.5%0.3pct8.7%5.0pct8.6%5.9pct-5.1%-4.0pct苏文电能0.1%0.4pct-0.2%-0.3pct0.8%-3.4pct

149、1.8%4.0pct中粮工科-0.8%0.1pct-0.8%0.2pct0.0%-2.4pct-5.4%-1.1pct专业工程专业工程证券简称证券简称财务费用率财务费用率单季资产与信用减值损失单季资产与信用减值损失/营业收入营业收入子行业子行业其他材料其他材料2022/06yoy2022/03yoy2022/06yoy2022/03yoy9.9%-3.9pct8.9%-2.0pct11.2%-5.9pct15.0%-1.0pct3.5%-2.1pct4.4%-1.2pct-6.5%-16.1pct6.5%-3.4pct12.3%-4.6pct11.1%-1.9pct16.0%-3.7pct17

150、.4%-0.9pct2.4%-3.2pct-0.1%-5.3pct-1.6%-8.6pct6.9%1.7pct10.4%0.3pct5.8%-0.8pct11.0%-0.8pct11.1%-1.7pct13.9%-6.0pct14.3%-0.7pct17.2%-4.8pct17.8%-3.6pct21.9%-4.0pct20.3%-1.1pct23.4%6.0pct23.3%10.6pct-2.9%-6.8pct2.6%-2.6pct-34.5%-43.8pct2.6%-7.3pct6.9%-5.4pct3.4%-3.8pct11.4%-7.7pct15.7%-2.5pct2.4%-3.2pc

151、t-0.1%-5.3pct-1.6%-8.6pct6.9%1.7pct7.3%0.7pct4.9%-1.7pct8.1%-3.8pct9.6%-0.1pct5.7%0.3pct5.2%-0.3pct6.8%-1.9pct7.3%-0.9pct居住产业链样本合计居住产业链样本合计ROE（TTM）净利率净利率子行业子行业专业工程专业工程前周期前周期后周期后周期其他其他玻璃玻纤玻璃玻纤装修装修装修建材装修建材房地产服务房地产服务其他材料其他材料建筑建筑建材建材房地产房地产设计咨询设计咨询水泥水泥 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业点评报告 东吴证券研究所东吴证券研

152、究所 29/42 表表24：样本上市公司样本上市公司单季净利率与单季净利率与 ROE(TTM)变化变化 1 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2022/06yoy2022/03yoy2022/06yoy2022/03yoy国检集团11.8%-3.3pct-8.4%-3.1pct16.6%-3.0pct17.1%-0.6pct中国海诚4.8%0.7pct3.5%0.3pct11.3%6.4pct10.8%6.5pct苏交科11.4%1.4pct4.4%0.3pct7.5%-0.9pct6.8%-3.4pct地铁设计17.8%-5.0pct16.9%-3.2pct18.6%-1.7pct18.1

153、%-11.6pct华设集团12.4%1.2pct9.9%-0.2pct16.9%-1.7pct16.7%-1.7pct设计总院17.7%0.5pct20.9%-0.9pct14.3%0.1pct13.6%-0.5pct华建集团4.9%-0.3pct6.0%0.8pct8.5%1.8pct5.9%-4.2pct深圳瑞捷8.8%-14.8pct-32.3%-29.8pct7.3%-8.6pct16.6%16.6pct启迪设计11.6%2.5pct-5.1%-10.2pct7.1%3.5pct3.7%-5.0pct华阳国际15.2%4.3pct-1.5%0.6pct7.7%-7.4pct14.5%0

154、.7pct合诚股份3.0%-3.0pct4.3%-2.5pct4.2%-2.5pct4.6%-3.2pct海螺水泥16.4%-4.1pct20.1%2.8pct18.8%-4.6pct18.7%-4.0pct华新水泥12.5%-9.3pct10.7%-2.3pct21.1%-5.8pct20.8%-3.8pct上峰水泥20.1%-8.2pct22.5%-6.3pct28.1%-3.7pct26.6%-9.1pct塔牌集团9.1%-17.3pct4.3%-19.2pct13.9%-3.5pct16.2%-0.9pct万年青12.3%-9.0pct10.9%-5.4pct21.3%-4.5pct2

155、2.3%-2.3pct祁连山18.3%-5.5pct0.2%-6.1pct11.1%-8.5pct11.8%-7.8pct宁夏建材15.6%-8.6pct2.0%0.9pct12.3%-3.9pct12.2%-4.0pct亚泰集团-5.2%-11.0pct-17.5%-5.1pct-10.7%-11.7pct0.1%-0.8pct设计咨询设计咨询ROE（TTM）净利率净利率证券简称证券简称子行业子行业水泥水泥 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业点评报告 东吴证券研究所东吴证券研究所 30/42 表表25：样本上市公司样本上市公司单季净利率与单季净利率与 RO

156、E(TTM)变化变化 2 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2022/06yoy2022/03yoy2022/06yoy2022/03yoy旗滨集团16.3%-18.0pct17.0%-12.6pct33.4%6.7pct35.0%15.5pct南玻A16.6%-5.3pct13.9%-5.3pct11.6%-0.2pct13.8%6.8pct洛阳玻璃11.2%3.4pct12.1%-7.6pct8.0%-21.6pct9.3%-12.1pct金晶科技11.3%-11.7pct8.2%-16.8pct20.2%5.9pct26.8%23.6pct耀皮玻璃-1.7%-8.9pct4.0%-1.

157、1pct2.8%-4.6pct3.0%-2.3pct中国巨石35.8%1.9pct36.8%10.1pct30.7%12.7pct28.1%14.1pct中材科技22.7%-1.5pct16.7%1.6pct25.4%6.2pct23.6%7.5pct宏和科技11.3%-7.8pct8.8%-6.9pct7.4%-0.8pct8.6%1.3pct长海股份25.5%1.0pct30.2%11.1pct19.7%8.8pct14.6%5.9pct山东玻纤21.8%-3.3pct21.9%1.2pct24.6%7.3pct24.4%6.6pct金螳螂6.8%-0.9pct8.4%-0.1pct-33

158、.7%-49.0pct14.3%-0.2pct风语筑-18.3%-32.8pct-6.5%-32.8pct12.6%-10.4pct20.6%3.4pct亚厦股份1.1%0.0pct4.3%0.6pct-10.9%-14.9pct4.1%0.3pct江河集团2.9%-0.4pct3.1%-4.3pct-15.1%-29.0pct-12.7%-23.9pct广田集团-24.6%-26.1pct-8.6%-9.0pct-172.1%-161.8pct-30.1%-30.4pct中天精装2.2%-3.3pct10.3%1.1pct6.5%-5.7pct8.6%-7.7pct全筑股份-136.4%-1

159、19.7pct-2.6%-6.2pct-103.0%-109.3pct-8.4%-15.3pct东易日盛-24.6%-32.3pct-67.5%-23.0pct7.9%-23.1pct28.9%-1.8pct松霖科技9.6%0.4pct9.5%-4.4pct13.6%-2.2pct13.1%-0.1pct惠达卫浴6.8%-0.9pct-1.2%-7.2pct5.1%-3.8pct8.0%-0.6pct瑞尔特9.3%3.4pct8.9%0.0pct8.4%0.9pct7.9%1.1pct海鸥住工6.5%1.2pct-3.9%-6.4pct2.3%-9.0pct9.6%0.5pct奥普家居16.2

160、%5.9pct8.3%-1.3pct1.7%-13.2pct11.7%2.4pct东鹏控股9.0%-4.4pct-8.1%-12.5pct0.3%-15.3pct9.8%-12.8pct蒙娜丽莎-22.1%-34.1pct-7.7%-12.3pct5.8%-11.6pct16.7%1.1pct帝欧家居-12.8%-22.8pct-11.9%-18.3pct-2.3%-16.4pct11.6%-2.5pct东方雨虹7.1%-6.9pct4.9%-0.4pct17.0%-3.0pct16.9%-2.9pct科顺股份6.0%-7.1pct5.7%-5.7pct11.6%-13.2pct19.7%2.

161、5pct凯伦股份2.1%-8.8pct2.4%-9.8pct1.0%-14.3pct13.7%-8.8pct三棵树4.4%0.8pct-2.3%-3.5pct-20.6%-50.9pct10.9%-13.5pct亚士创能7.6%3.8pct-7.8%-6.9pct-31.2%-52.2pct11.6%-7.7pct保立佳1.8%-2.5pct0.9%0.3pct7.8%7.8pct9.0%9.0pct江山欧派7.6%-8.1pct11.0%3.9pct14.5%-11.4pct22.6%-7.5pct玉马遮阳30.9%5.0pct23.6%-6.1pct12.1%-2.4pct15.4%15.

162、4pct北新建材18.8%-3.7pct12.1%-0.6pct19.3%-1.6pct19.2%0.8pct共创草坪19.5%0.9pct12.5%-6.0pct18.9%-11.8pct20.9%-19.4pct伟星新材16.7%-3.6pct11.8%-0.8pct29.4%-3.2pct25.8%-3.9pct永高股份1.5%-6.0pct1.9%-2.9pct10.9%-8.3pct12.1%-6.8pct雄塑科技4.0%-2.1pct1.5%-7.8pct3.3%-8.2pct5.7%-6.8pct坚朗五金0.4%-14.8pct-6.9%-11.0pct17.2%-5.3pct2

163、0.6%-2.0pct兔宝宝8.4%-0.6pct6.0%-1.6pct36.3%3.4pct35.3%11.6pct大亚圣象10.8%-0.2pct-2.1%-7.0pct8.3%-5.4pct10.1%-1.6pct海象新材10.4%4.5pct4.3%-2.8pct6.9%-14.0pct9.3%-20.9pct爱丽家居-1.6%-0.8pct-5.7%-9.1pct-1.0%-5.8pct1.5%-5.3pct我爱我家-6.7%-13.4pct-6.9%-12.8pct-2.4%-8.6pct5.2%1.0pct世联行5.1%2.0pct-2.8%-3.8pct-26.7%-32.4p

164、ct6.7%4.5pct招商积余6.0%2.1pct5.7%0.8pct6.3%0.3pct6.0%0.7pct新大正7.9%-0.2pct7.2%-1.2pct18.3%1.1pct17.4%1.6pct南都物业11.5%-2.4pct9.5%0.1pct18.2%0.9pct18.2%1.8pct特发服务6.0%-1.7pct7.3%-0.3pct13.8%-6.2pct13.1%-9.2pct装修建材装修建材ROE（TTM）净利率净利率证券简称证券简称子行业子行业房地产服务房地产服务玻璃玻纤玻璃玻纤装修装修 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业点评报告

165、东吴证券研究所东吴证券研究所 31/42 表表26：样本上市公司样本上市公司单季净利率与单季净利率与 ROE(TTM)变化变化 3 数据来源：Wind，东吴证券研究所 3.现金流与资产负债表：现金流与资产负债表：继续继续承压承压，收现收现比比回升回升反映反映经营经营质量质量改改善善 3.1.现金流：现金流：22Q2 建材企业现金流建材企业现金流继续继续承压承压，收现比收现比逆势逆势改改善善（1）经营活动产生的现金流量净额）经营活动产生的现金流量净额 2022Q2 居住产业链样本上市公司经营活动产生的现金流量净额为 141.4 亿元，同比-38.5%。其中建筑、建材、房地产（服务）板块 2022

166、Q2 经营活动产生的现金流量净额分别为 10.3 亿元、126.1 亿元、5.0 亿元，同比分别变动-35.9%、-35.5%、-73.0%。（2）收现比）收现比 2022Q2 居住产业链样本上市公司收现比为 86.4%，同比变动+13.3pct。其中建筑、建材、房地产（服务）板块 2022Q2 收现比分别为 107.5%、79.8%、88.9%，同比分别变动+22.7pct、+11.6pct、-8.5pct。分子板块看，2022Q2 收现比同比提升的板块有设计咨询板块、水泥板块、装修板块、装修建材板块。2022/06yoy2022/03yoy2022/06yoy2022/03yoy苏博特9.

167、7%-2.3pct13.5%1.3pct14.3%-1.0pct13.4%-1.0pct垒知集团7.1%1.3pct6.3%-1.9pct7.5%-5.0pct8.1%-4.1pct三维股份5.2%1.7pct6.1%-5.4pct3.5%-5.2pct7.1%1.6pct西部建设5.5%1.5pct1.3%-1.1pct8.9%-4.0pct9.9%-0.4pct四方新材4.8%-5.1pct10.7%-7.4pct5.4%-11.3pct6.2%-15.1pct韩建河山-25.1%-36.8pct-31.1%-25.0pct2.1%-3.9pct13.3%30.3pct龙泉股份-3.6%-

168、4.7pct-35.2%-35.5pct-1.4%0.5pct0.8%5.2pct青龙管业7.8%1.4pct-1.0%-3.7pct6.4%-4.1pct6.7%2.3pct志特新材13.0%5.2pct2.3%-9.5pct12.1%-11.2pct16.2%16.2pct震安科技11.0%-8.9pct14.4%-5.1pct7.1%-7.7pct6.9%-7.9pct赛特新材7.4%-10.3pct7.2%-12.6pct10.5%-1.6pct12.7%1.3pct再升科技12.1%-6.3pct16.5%-1.3pct11.5%-8.8pct12.6%-7.8pct鲁阳节能20.9

169、%3.6pct18.6%0.0pct21.9%2.5pct20.4%4.8pct北京利尔11.7%1.5pct5.7%-3.5pct7.7%-3.4pct10.4%-1.4pct濮耐股份6.0%2.5pct6.3%-1.3pct2.6%-7.7pct6.9%-3.2pct瑞泰科技2.6%0.3pct3.1%-0.2pct9.7%-1.1pct9.1%3.2pct坤彩科技15.5%-3.0pct14.1%-7.2pct7.4%-3.2pct8.6%-1.2pct凯盛科技7.6%2.3pct3.4%1.6pct6.3%1.3pct6.0%1.2pct鸿路钢构6.4%-0.1pct4.8%-0.8p

170、ct16.2%-0.2pct16.9%2.6pct森特股份2.9%1.5pct6.7%-0.9pct1.0%-6.8pct4.9%-1.9pct东方铁塔29.1%10.0pct20.9%11.4pct7.0%3.0pct5.4%1.8pct东南网架3.9%-3.1pct6.2%-0.1pct9.3%2.2pct9.2%3.1pct精工钢构5.6%0.3pct4.8%0.1pct9.6%-0.5pct9.5%-1.0pct杭萧钢构5.6%1.7pct2.6%-2.6pct8.2%-7.1pct9.4%-9.6pct富煌钢构2.1%-1.7pct1.4%0.0pct5.6%0.0pct5.4%0.

171、7pct中铁装配-68.6%136.2pct-62.9%-64.0pct-32.2%-33.1pct-27.0%-28.0pct永福股份4.7%4.3pct3.4%1.4pct4.3%-0.7pct3.8%-2.0pct中化岩土-16.7%-20.5pct-3.2%-7.1pct-9.7%-14.3pct-7.2%-11.8pct苏文电能13.4%-3.9pct10.3%-7.5pct20.5%-9.2pct25.7%25.7pct中粮工科7.4%0.3pct7.3%-0.8pct11.0%11.0pct18.3%-专业工程专业工程ROE（TTM）净利率净利率证券简称证券简称子行业子行业其他材

172、料其他材料 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业点评报告 东吴证券研究所东吴证券研究所 32/42 表表27：居住产业链主要子行业居住产业链主要子行业单季经营性现金流与收现比变化单季经营性现金流与收现比变化 数据来源：Wind，东吴证券研究所 表表28：样本上市公司样本上市公司单季经营性现金流与收现比变化单季经营性现金流与收现比变化 1 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2022/06yoy2022/03yoy2022/06yoy2022/03yoy141.4-38.5%-165.5-70.4%86.4%13.3pct114.4%-15.7pct10.3-3

173、5.9%-98.2-2.4%107.5%22.7pct96.9%-18.8pct126.1-35.5%-82.7-1392.9%79.8%11.6pct121.3%-14.1pct5.0-73.0%15.5303.1%88.9%-8.5pct102.2%-18.1pct2.9105.6%-29.1-6.3%102.8%19.6pct91.0%-4.4pct32.4-69.9%37.9-40.8%108.3%40.9pct136.8%-23.1pct67.4-1.4%2.9-89.7%58.8%-13.8pct101.6%1.4pct4.7-81.0%-53.8-16.3%143.5%67.3p

174、ct95.3%-35.4pct17.4-8.2%-90.8-52.9%71.6%0.1pct128.1%-12.6pct5.0-73.0%15.5303.1%88.9%-8.5pct102.2%-18.1pct8.91339.2%-32.7-25.1%44.7%-12.7pct90.7%5.1pct2.8128.4%-15.331.2%81.1%-15.1pct100.7%-8.9pct其他其他其他材料其他材料专业工程专业工程子行业子行业单季销售商品提供劳务收到的现金单季销售商品提供劳务收到的现金/收入收入单季经营活动产生的现金流量净额单季经营活动产生的现金流量净额（亿元亿元）后周期后周期玻璃

175、玻纤玻璃玻纤装修装修装修建材装修建材房地产服务房地产服务居住产业链样本合计居住产业链样本合计前周期前周期设计咨询设计咨询水泥水泥建筑建筑建材建材房地产房地产2022/06yoy2022/03yoy2022/06yoy2022/03yoy国检集团0.826.2%-1.1-319.6%92.0%-4.7pct102.5%-8.7pct中国海诚6.1198.2%-2.5-3.6%134.6%50.6pct101.2%-9.2pct苏交科-2.027.2%-4.118.5%68.8%1.3pct132.2%-19.4pct地铁设计-0.6-193.9%-3.413.2%52.9%-8.8pct67.2

176、%6.6pct华设集团-2.4-28.0%-3.08.8%41.1%-14.3pct148.6%-4.3pct设计总院1.81831.5%-1.48.1%83.0%31.9pct81.9%-29.7pct华建集团-0.7-150.5%-9.3-44.3%70.2%0.3pct109.0%-13.9pct深圳瑞捷-0.2-14.0%-0.7-166.9%58.8%8.8pct169.7%20.3pct启迪设计0.3-45.1%-1.5-20.1%67.6%-24.8pct175.1%46.0pct华阳国际-0.2-120.5%-1.544.6%73.5%-17.7pct67.0%-5.3pct合

177、诚股份0.094.2%-0.5-121.2%87.8%12.2pct134.8%-6.5pct海螺水泥15.9-78.3%28.7-42.0%116.3%-2.4pct127.3%4.9pct华新水泥15.9-20.8%-3.2-210.9%96.1%-0.5pct93.6%-2.9pct上峰水泥2.6-48.7%4.0-5.8%99.0%-9.6pct113.7%12.2pct塔牌集团-1.3-116.9%-4.2-1728.6%110.5%0.9pct107.2%-4.1pct万年青-0.8-122.7%0.0100.6%89.8%-16.7pct105.5%2.6pct祁连山13.591

178、.8%5.1110.6%87.6%16.9pct101.9%6.7pct宁夏建材0.3-87.5%-2.8-232.3%62.5%2.1pct56.0%-28.0pct亚泰集团-13.8-17.7%10.3142.9%85.2%-9.9pct126.7%-28.0pct证券简称证券简称单季销售商品提供劳务收到的现金单季销售商品提供劳务收到的现金/收入收入单季经营活动产生的现金流量净额单季经营活动产生的现金流量净额（亿元亿元）设计咨询设计咨询水泥水泥子行业子行业 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业点评报告 东吴证券研究所东吴证券研究所 33/42 表表29：样

179、本上市公司样本上市公司单季经营性现金流与收现比变化单季经营性现金流与收现比变化 2 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2022/06yoy2022/03yoy2022/06yoy2022/03yoy旗滨集团6.2-58.8%-0.4-104.1%80.7%-1.7pct67.2%-12.9pct南玻A8.0-41.0%1.0-70.1%106.0%-9.3pct106.8%7.4pct洛阳玻璃0.423.0%-2.3-716.1%43.3%-17.9pct48.3%-26.2pct金晶科技3.9-4.2%3.731.7%40.6%-0.3pct74.0%7.7pct耀皮玻璃1.7-45.3%

180、-0.2-272.9%119.7%-0.7pct109.0%3.3pct中国巨石21.330.9%13.49.5%87.2%6.5pct92.1%10.5pct中材科技18.662.9%-14.4-1614.9%93.8%22.8pct57.8%-12.2pct宏和科技2.51675.5%-0.3-99.9%151.3%75.4pct82.5%17.4pct长海股份1.80.4%1.39.6%88.7%6.0pct76.5%-6.8pct山东玻纤3.013.4%1.0392.7%66.0%-0.2pct48.4%9.1pct金螳螂10.0-22.5%-13.919.8%83.0%2.7pct1

181、27.3%-38.1pct风语筑0.8-73.5%-2.9-37.5%130.6%33.6pct157.9%102.3pct亚厦股份0.0-112.2%-12.8-18.9%73.1%-3.1pct151.4%-2.5pct江河集团-0.961.0%-19.1-27.3%75.9%0.6pct123.1%-9.5pct广田集团-5.4-200.7%-3.5-172.1%82.4%-23.9pct119.7%-47.0pct中天精装-0.2-120.6%0.099.3%80.9%18.9pct183.6%37.8pct全筑股份0.1-95.0%-0.198.3%57.0%-21.0pct161.

182、6%19.9pct东易日盛0.3-88.3%-1.5-121.8%127.2%30.7pct206.5%18.2pct松霖科技1.5118.5%1.52380.1%88.3%1.5pct117.0%3.6pct惠达卫浴0.6321.1%0.2116.8%86.2%0.3pct129.1%16.8pct瑞尔特0.8324.0%0.877.6%94.0%12.3pct108.1%1.0pct海鸥住工0.5233.0%0.3-36.5%87.1%0.5pct124.8%11.0pct奥普家居1.7-45.2%-1.9-19.7%123.3%18.9pct110.1%3.3pct东鹏控股1.5-66.

183、1%-3.5-1043.8%104.7%-8.0pct141.9%4.7pct蒙娜丽莎3.4-14.4%-1.439.8%102.2%25.5pct121.8%10.9pct帝欧家居0.7-81.9%-4.2-1.1%125.5%33.7pct149.4%41.0pct东方雨虹-22.0-96.4%-47.8-101.7%68.0%-7.7pct109.1%-0.1pct科顺股份4.2204.6%-11.0-301.7%89.5%27.5pct68.5%-27.6pct凯伦股份-1.24.1%-2.114.6%76.3%29.8pct146.1%76.2pct三棵树4.5-22.9%-3.03

184、3.6%90.6%6.3pct151.9%6.5pct亚士创能1.1-66.0%-4.259.0%80.1%-8.4pct165.6%70.8pct保立佳-0.756.6%-0.4-205.2%50.8%5.0pct55.5%-16.3pct江山欧派0.8165.3%-1.560.0%93.5%23.2pct134.3%20.7pct玉马遮阳0.3-11.9%0.1-31.9%93.6%-5.1pct97.9%-2.8pct北新建材12.736.3%-4.1-362.4%100.4%3.7pct77.9%-16.6pct共创草坪1.0297.4%0.4425.9%100.2%9.3pct85.

185、0%-2.0pct伟星新材1.6-43.7%-0.7-147.3%112.1%6.7pct109.1%-9.0pct永高股份-3.932.7%3.0-5.9%94.8%20.4pct151.3%-5.6pct雄塑科技1.2365.5%-0.6-596.5%112.6%4.7pct93.4%-0.7pct坚朗五金0.5-61.3%-7.0-2.5%98.9%30.8pct105.3%15.0pct兔宝宝3.8-17.4%-3.9-37.7%95.4%-4.0pct103.6%-10.8pct大亚圣象2.64.7%-0.542.9%93.5%0.5pct125.8%10.7pct海象新材0.416

186、9.1%0.2116.4%80.4%-3.5pct104.4%26.2pct爱丽家居-0.261.8%0.4-49.0%88.8%-14.8pct113.9%-18.0pct我爱我家-2.6-125.6%25.71032.3%100.3%-6.8pct107.8%3.4pct世联行2.0-35.8%-0.181.1%102.5%7.3pct109.7%-10.1pct招商积余3.631.2%-8.6-20.4%101.4%-6.4pct88.6%3.8pct新大正0.71064.2%-1.8-21.9%109.4%12.1pct70.5%-7.3pct南都物业1.235.0%-0.4-11.4

187、%105.5%6.8pct87.7%2.3pct特发服务0.1-93.5%0.7361.0%105.5%-26.7pct134.1%27.8pct证券简称证券简称单季销售商品提供劳务收到的现金单季销售商品提供劳务收到的现金/收入收入单季经营活动产生的现金流量净额单季经营活动产生的现金流量净额（亿元亿元）装修建材装修建材房地产服务房地产服务玻璃玻纤玻璃玻纤装修装修子行业子行业 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业点评报告 东吴证券研究所东吴证券研究所 34/42 表表30：样本上市公司样本上市公司单季经营性现金流与收现比变化单季经营性现金流与收现比变化 3 数据

188、来源：Wind，东吴证券研究所 3.2.资产负债表：负债率上升，资产负债表：负债率上升，营运营运能力能力有所有所恶化恶化 3.2.1.资产负债率：资产负债率：负债率持续上行，资金压力加大负债率持续上行，资金压力加大 2022Q2 居住产业链样本上市公司资产负债率为 47.0%，同比变动+2.3pct。其中建筑、建材、房地产（服务）板块 2022Q2 资产负债率分别为 62.8%、40.8%、59.3%，同比分别变动+2.9pct、+2.3pct、+8.4pct。2022Q2 居住产业链样本上市公司带息债务余额为 2009.6 亿元，较上年同期+338.4 亿元。其中建筑、建材、房地产（服务）板

189、块 2022Q2带息债务余额分别为 397.0 亿元、1472.6 亿元、140.0 亿元，较上年同期+38.2 亿元、+250.9 亿元、+49.3 亿元。2022/06yoy2022/03yoy2022/06yoy2022/03yoy苏博特-1.237.6%-0.4-175.8%85.3%32.5pct142.2%31.2pct垒知集团1.5650.3%0.097.7%103.4%26.0pct111.7%20.7pct三维股份-0.9-886.3%-0.2-60.0%87.2%6.7pct93.4%-7.2pct西部建设7.52158.2%-26.6-28.4%46.8%9.2pct33

190、.6%11.1pct四方新材-1.4-100.8%0.3476.0%50.1%8.0pct90.4%13.1pct韩建河山-0.5-141.6%0.1117.9%125.3%2.3pct429.4%293.6pct龙泉股份-0.3-130.0%-1.34.9%77.4%-2.7pct142.8%69.7pct青龙管业1.1172.9%-2.417.0%91.7%8.3pct173.6%81.2pct志特新材-0.9-434.8%0.3-61.1%64.9%-31.1pct123.7%-17.7pct震安科技0.8196.9%-0.3-76.6%116.2%67.1pct66.5%-6.1pct

191、赛特新材0.0-122.0%-0.3-334.4%83.5%-10.5pct88.9%-1.1pct再升科技0.1-85.6%0.7195.3%61.8%-25.6pct102.8%24.9pct鲁阳节能2.635.1%-0.1-109.0%100.7%10.8pct98.5%0.4pct北京利尔1.34486.6%-0.829.8%68.0%-3.3pct101.9%68.5pct濮耐股份-1.8-38.4%-2.3-99.7%65.4%-3.9pct76.2%-0.1pct瑞泰科技0.5-37.6%-0.226.5%58.6%-1.3pct66.2%11.2pct坤彩科技0.9148.8%

192、-0.2-151.4%85.3%9.8pct75.7%2.2pct凯盛科技-0.5-273.2%1.064.3%89.4%-14.8pct97.3%23.0pct鸿路钢构3.4211.2%-0.969.4%86.6%-7.9pct121.1%10.8pct森特股份-2.0-14.6%0.0102.8%85.3%23.6pct112.6%8.3pct东方铁塔4.02.7%0.8132.9%105.0%-0.4pct91.4%-48.6pct东南网架-5.1-11.3%-2.4-246.4%59.2%1.5pct112.2%6.8pct精工钢构-1.1-270.7%-2.848.8%87.0%4.

193、1pct121.1%-9.3pct杭萧钢构-0.388.6%-3.9-63.6%81.8%-3.8pct100.1%3.1pct富煌钢构1.3198.7%0.8130.6%46.7%-12.1pct109.0%-2.4pct中铁装配1.2304.4%-0.6-672.7%246.1%157.4pct165.2%73.8pct永福股份-0.64.6%0.8-2.7%91.5%-13.2pct123.9%-17.0pct中化岩土2.5411.4%-2.731.7%116.9%57.1pct181.1%64.1pct苏文电能-0.6-176.3%-3.0-1332.2%66.5%-22.0pct79

194、.5%-26.2pct中粮工科0.2145.8%-1.4-55.0%96.9%3.8pct157.4%-67.0pct证券简称证券简称单季销售商品提供劳务收到的现金单季销售商品提供劳务收到的现金/收入收入单季经营活动产生的现金流量净额单季经营活动产生的现金流量净额（亿元亿元）专业工程专业工程其他材料其他材料子行业子行业 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业点评报告 东吴证券研究所东吴证券研究所 35/42 表表31：居住产业链主要子行业居住产业链主要子行业资产负债率与带息债务变化资产负债率与带息债务变化 数据来源：Wind，东吴证券研究所 前周期子板块中：前周

195、期子板块中：设计咨询子板块 2022Q2 资产负债率 53.7%，同比-3.3pct，带息债务余额为 43.4亿元，同比-11.9 亿元；水泥子板块 2022Q2 资产负债率 31.2%，同比+2.7pct，带息债务余额为 598.7 亿元，同比+73.7 亿元；表表32：样本上市公司资产负债率与带息债务变化样本上市公司资产负债率与带息债务变化 1 数据来源：Wind，东吴证券研究所 后周期子板块中：后周期子板块中：玻璃玻纤子板块 2022Q2 资产负债率 48.2%，同比-0.9pct，带息债务余额为 400.5亿元，同比+22.5 亿元；装修子板块 2022Q2 资产负债率 72.1%，同

196、比+7.9pct，带息债务余额为 127.9 亿元，同比+17.0 亿元；装修建材子板块2022Q2资产负债率46.8%，同比+3.7pct，带息债务余额为328.2亿元，同比+137.3 亿元；2022/06yoyqoq2022/06yoyqoq47.0%2.3pct2.1pct2009.6338.4287.062.8%2.9pct1.4pct397.038.27.340.8%2.3pct2.3pct1472.6250.9219.759.3%8.4pct-0.2pct140.049.359.953.7%-3.3pct0.5pct43.4-11.9-11.531.2%2.7pct2.7pct5

197、98.773.789.748.2%-0.9pct1.8pct400.522.512.372.1%7.9pct1.0pct127.917.00.646.8%3.7pct1.2pct328.2137.3108.159.3%8.4pct-0.2pct140.049.359.952.1%1.8pct2.8pct145.317.49.658.7%2.9pct2.8pct225.733.218.2设计咨询设计咨询水泥水泥建筑建筑建材建材房地产房地产资产负债率资产负债率其他其他其他材料其他材料专业工程专业工程居住产业链样本合计居住产业链样本合计后周期后周期玻璃玻纤玻璃玻纤装修装修装修建材装修建材房地产服务房

198、地产服务前周期前周期带息债务带息债务（亿元亿元）子行业子行业2022/06yoyqoq2022/06yoyqoq国检集团47.5%12.9pct3.1pct6.55.85.9中国海诚72.7%3.4pct3.4pct0.30.20.0苏交科43.8%-16.5pct-0.7pct20.1-14.7-13.9地铁设计53.9%0.3pct0.5pct0.40.40.4华设集团60.3%-0.6pct0.9pct2.2-1.4-2.7设计总院37.1%2.7pct6.1pct0.00.00.0华建集团66.6%-5.8pct-4.4pct3.5-3.3-2.0深圳瑞捷9.5%2.0pct1.5pc

199、t0.10.10.1启迪设计52.1%7.4pct1.4pct4.10.70.7华阳国际50.2%1.3pct0.0pct4.20.10.0合诚股份31.4%-1.5pct-2.5pct1.90.0-0.1海螺水泥18.0%3.4pct3.0pct154.748.355.9华新水泥47.8%6.3pct4.6pct109.028.528.1上峰水泥39.6%4.7pct0.8pct22.36.43.2塔牌集团11.2%-2.0pct0.1pct0.00.00.0万年青39.5%0.6pct1.8pct24.85.61.1祁连山28.6%0.9pct2.0pct4.3-0.2-0.2宁夏建材25

200、.7%4.6pct1.6pct3.90.90.9亚泰集团71.2%3.2pct0.1pct279.6-15.70.7设计咨询设计咨询资产负债率资产负债率子行业子行业证券简称证券简称带息债务带息债务（亿元亿元）水泥水泥 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业点评报告 东吴证券研究所东吴证券研究所 36/42 房地产服务子板块 2022Q2 资产负债率 59.3%，同比+8.4pct，带息债务余额为140.0 亿元，同比+49.3 亿元；表表33：样本上市公司资产负债率与带息债务变化样本上市公司资产负债率与带息债务变化 2 数据来源：Wind，东吴证券研究所 其他子

201、板块中：其他子板块中：其他材料子板块2022Q2资产负债率52.1%，同比+1.8pct，带息债务余额为145.3亿元，同比+17.4 亿元；专业工程子板块2022Q2资产负债率58.7%，同比+2.9pct，带息债务余额为225.7亿元，同比+33.2 亿元；2022/06yoyqoq2022/06yoyqoq旗滨集团42.7%8.0pct8.2pct34.513.97.6南玻A45.4%8.3pct4.6pct45.44.29.1洛阳玻璃50.3%-19.4pct1.0pct25.44.4-1.0金晶科技48.4%-1.8pct0.6pct17.4-6.0-1.3耀皮玻璃41.1%4.0p

202、ct3.6pct6.90.50.2中国巨石45.7%-4.3pct0.4pct116.7-4.1-11.3中材科技59.8%-1.8pct0.0pct125.09.310.2宏和科技44.4%3.4pct4.2pct8.13.50.7长海股份23.4%-1.5pct-2.4pct4.70.20.0山东玻纤45.2%-11.5pct-3.2pct16.4-3.3-1.9金螳螂66.5%6.7pct1.0pct16.81.7-15.7风语筑56.9%4.4pct6.3pct5.14.84.9亚厦股份64.1%3.2pct0.9pct20.30.31.0江河集团71.5%6.2pct1.1pct22

203、.2-3.3-4.0广田集团98.1%26.8pct1.0pct43.110.512.8中天精装51.2%6.8pct0.7pct5.63.52.2全筑股份89.5%12.7pct5.5pct11.8-1.6-0.7东易日盛81.7%5.6pct4.7pct3.11.10.2松霖科技36.4%1.1pct-0.8pct1.71.71.7惠达卫浴35.1%-1.5pct0.8pct6.6-1.7-1.2瑞尔特21.5%0.3pct-0.5pct0.00.00.0海鸥住工56.0%2.9pct0.1pct12.42.62.6奥普家居33.0%1.4pct2.0pct0.1-0.20.0东鹏控股44

204、.8%2.4pct1.8pct3.32.31.3蒙娜丽莎69.3%9.7pct6.6pct27.714.99.3帝欧家居58.1%4.6pct-1.6pct36.215.514.6东方雨虹42.5%8.4pct0.5pct58.424.544.0科顺股份56.6%6.9pct1.7pct21.110.34.6凯伦股份58.7%9.0pct4.0pct20.87.14.8三棵树83.2%7.1pct-0.2pct40.319.915.2亚士创能76.5%6.4pct-0.1pct17.67.06.1保立佳68.1%-9.0pct0.1pct9.02.10.9江山欧派55.4%-1.6pct0.1

205、pct7.85.2-0.9玉马遮阳5.4%-0.3pct0.4pct0.00.00.0北新建材27.7%-1.5pct0.9pct34.715.9-0.7共创草坪25.8%9.4pct10.1pct0.10.10.1伟星新材23.8%0.1pct2.3pct0.00.00.0永高股份41.9%-0.3pct-3.3pct0.90.9-0.3雄塑科技18.4%3.0pct-0.6pct1.40.80.7坚朗五金50.5%5.9pct5.3pct6.95.73.3兔宝宝57.8%-6.3pct0.9pct10.7-0.3-0.3大亚圣象33.0%-1.8pct0.7pct2.3-1.1-0.9海象

206、新材47.3%8.1pct3.1pct7.13.32.5爱丽家居20.9%5.7pct-1.8pct1.21.01.0我爱我家68.8%16.2pct0.0pct99.456.961.2世联行53.8%0.0pct-2.1pct11.6-4.70.2招商积余48.0%-1.0pct0.0pct28.8-3.1-1.5新大正31.3%6.0pct2.6pct0.10.10.1南都物业57.9%0.5pct3.3pct0.00.0-0.2特发服务36.3%1.3pct1.1pct0.10.10.1装修装修资产负债率资产负债率子行业子行业证券简称证券简称装修建材装修建材房地产服务房地产服务带息债务带

207、息债务（亿元亿元）玻璃玻纤玻璃玻纤 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业点评报告 东吴证券研究所东吴证券研究所 37/42 表表34：样本上市公司资产负债率与带息债务变化样本上市公司资产负债率与带息债务变化 3 数据来源：Wind，东吴证券研究所 3.2.2.周转天数与净营业周期：周转天数与净营业周期：应应收收周转周转天数天数和和净净营业营业周期周期有所有所拉长拉长 在分析资产负债表的过程中，为剔除季节性影响，我们计算样本企业滚动 12 个月应收账款及票据周转天数、应付账款及票据周转天数和净营业周期（指从外购承担付款义务，到收回因销售商品或提供劳务而产生的应收

208、账款的时长），进一步分析企业现金周转管理与产业链格局的变化。2022Q2 居住产业链样本上市公司应收账款及票据周转天数为 87.6 天，同比+10.1天，其中建筑、建材、房地产（服务）板块 2022Q2 应收账款及票据周转天数分别为 138.8天、72.3 天、63.0 天，同比分别+8.0 天、+12.2 天、+1.8 天。2022Q2 居住产业链样本上市公司应付账款及票据周转天数为 115.9 天，同比+13.1天，其中建筑、建材、房地产（服务）板块 2022Q2 应付账款及票据周转天数分别为 208.7天、87.7 天、24.5 天，同比分别+21.6 天、+13.4 天、-0.2 天。

209、2022Q2 居住产业链样本上市公司净营业周期为 26.0 天，同比+5.5 天，其中建筑、建材、房地产（服务）板块 2022Q2 净营业周期分别为-18.0 天、42.1 天、60.3 天，同比分别-3.9 天、+7.9 天、-3.4 天。2022/06yoyqoq2022/06yoyqoq苏博特39.7%-3.0pct-0.9pct10.61.5-0.5垒知集团46.2%3.7pct0.6pct3.72.01.4三维股份50.1%5.0pct3.2pct21.95.23.4西部建设64.8%1.8pct3.4pct11.41.0-1.2四方新材43.6%19.1pct8.1pct4.30.

210、52.8韩建河山54.9%-9.7pct1.1pct3.3-0.9-0.3龙泉股份30.4%1.8pct3.6pct4.40.50.6青龙管业41.6%-2.5pct2.9pct4.70.2-0.2志特新材60.9%5.1pct3.5pct6.70.91.4震安科技40.8%11.7pct0.5pct4.31.82.2赛特新材19.6%-4.3pct-0.4pct0.2-0.1-0.1再升科技31.3%4.1pct2.3pct3.52.01.5鲁阳节能33.9%1.8pct8.1pct0.00.00.0北京利尔33.1%-0.5pct2.2pct0.0-1.5-1.3濮耐股份56.9%3.4p

211、ct2.5pct14.55.20.0瑞泰科技72.5%-0.1pct0.1pct14.4-0.10.8坤彩科技49.0%12.7pct2.8pct10.43.83.6凯盛科技58.8%-6.7pct0.2pct26.8-4.4-4.7鸿路钢构62.3%1.7pct0.8pct51.610.67.1森特股份53.2%7.8pct5.4pct6.4-0.6-0.1东方铁塔36.6%3.6pct3.4pct17.63.13.3东南网架64.2%-0.3pct5.6pct24.51.2-5.4精工钢构62.9%7.2pct4.7pct22.16.75.1杭萧钢构57.0%-0.9pct2.2pct26

212、.211.26.1富煌钢构69.8%2.0pct0.4pct23.81.60.5中铁装配63.7%8.1pct1.5pct12.4-1.30.9永福股份58.7%3.5pct-2.9pct7.41.01.9中化岩土61.9%2.2pct1.1pct33.3-0.8-1.9苏文电能41.5%2.6pct4.5pct0.00.00.0中粮工科47.9%0.7pct1.0pct0.60.60.6专业工程专业工程资产负债率资产负债率子行业子行业证券简称证券简称其他材料其他材料带息债务带息债务（亿元亿元）请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业点评报告 东吴证券研究所东吴证

213、券研究所 38/42 表表35：居住产业链主要子行业居住产业链主要子行业应收周转应收周转天数天数、应付周转、应付周转天数天数与净营业周期变化情况与净营业周期变化情况 数据来源：Wind，东吴证券研究所 前周期子板块中：前周期子板块中：设计咨询子板块 2022Q2 应收账款及票据周转天数为 137.1 天，同比+12.0 天；应付账款及票据周转天数为 173.9 天，同比+17.6 天；净营业周期为 11.1 天，同比-0.8 天。水泥子板块 2022Q2 应收账款及票据周转天数为 28.2 天，同比+5.5 天；应付账款及票据周转天数为 43.6 天，同比+10.0 天；净营业周期为 39.4

214、 天，同比+10.5天。表表36：样本上市公司样本上市公司应收周转应收周转天数天数、应付周转、应付周转天数天数与净营业周期变化与净营业周期变化情况情况 1 数据来源：Wind，东吴证券研究所 后周期子板块中：后周期子板块中：玻璃玻纤子板块 2022Q2 应收账款及票据周转天数为 40.5 天，同比-2.0 天；应付账款及票据周转天数为 102.9 天，同比-3.2 天；净营业周期为-4.6 天，同比+2.1 天。装修子板块 2022Q2 应收账款及票据周转天数为 201.4 天，同比+34.9 天；应付2022/06yoyqoq2022/06yoyqoq2022/06yoyqoq87.610.

215、110.9115.913.113.326.05.51.9138.88.014.7208.721.623.7-18.0-3.9-4.872.312.210.287.713.411.342.17.93.763.01.84.824.5-0.21.060.3-3.41.9137.112.013.7173.917.618.711.1-0.8-2.428.25.54.243.610.06.139.410.56.540.5-2.01.7102.9-3.23.3-4.62.1-3.8201.434.930.1307.764.143.9-68.9-15.4-9.0101.113.517.0104.58.513.

216、858.87.87.163.01.84.824.5-0.21.060.3-3.41.9187.124.018.0159.717.221.582.812.2-1.185.1-3.56.8135.75.215.015.5-7.3-5.4设计咨询设计咨询水泥水泥建筑建筑建材建材房地产房地产其他其他其他材料其他材料专业工程专业工程居住产业链样本合计居住产业链样本合计后周期后周期玻璃玻纤玻璃玻纤装修装修装修建材装修建材房地产服务房地产服务前周期前周期子行业子行业应收账款及票据周转天数应收账款及票据周转天数（TTM）（天天）应付账款及票据周转天数应付账款及票据周转天数（TTM）（天天）净营业周期净营业周期

217、（TTM）（）（天天）2022/06yoyqoq2022/06yoyqoq2022/06yoyqoq国检集团80.225.34.228.76.90.368.323.23.5中国海诚43.8-6.52.9122.86.713.5-77.0-13.2-10.9苏交科309.52.38.0273.96.1-10.546.00.819.2地铁设计29.9-1.01.687.5-6.67.045.78.75.7华设集团189.732.924.1229.814.314.3-8.18.48.8设计总院119.95.92.8209.119.541.4-89.2-32.3-38.7华建集团112.922.519

218、.2256.462.749.310.4-0.2-11.9深圳瑞捷162.629.145.910.42.44.2153.625.642.2启迪设计122.54.814.2120.854.027.03.0-49.3-13.9华阳国际79.419.615.326.31.53.653.118.111.7合诚股份260.323.27.267.99.01.4201.913.35.9海螺水泥19.54.12.417.32.62.734.014.66.7华新水泥14.12.82.2101.86.813.5-38.91.1-4.9上峰水泥20.09.2-2.495.36.65.3-5.0-3.9-4.3塔牌集团

219、1.7-0.8-0.151.3-0.50.011.618.111.4万年青28.07.72.252.27.02.36.21.98.6祁连山21.2-1.63.0106.1-0.720.3-50.5-0.2-16.9宁夏建材58.66.313.557.0-7.56.324.611.96.0亚泰集团134.224.529.177.420.32.0313.863.165.3设计咨询设计咨询子行业子行业证券简称证券简称水泥水泥应收账款及票据周转天数应收账款及票据周转天数（TTM）（天天）应付账款及票据周转天数应付账款及票据周转天数（TTM）（天天）净营业周期净营业周期（TTM）（）（天天）请务必阅读正

220、文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业点评报告 东吴证券研究所东吴证券研究所 39/42 账款及票据周转天数为 307.7 天，同比+64.1 天；净营业周期为-68.9 天，同比-15.4 天。装修建材子板块 2022Q2 应收账款及票据周转天数为 101.1 天，同比+13.5 天；应付账款及票据周转天数为 104.5 天，同比+8.5 天；净营业周期为 58.8 天，同比+7.8 天。房地产服务子板块 2022Q2 应收账款及票据周转天数为 63.0 天，同比+1.8 天；应付账款及票据周转天数为 24.5 天，同比-0.2 天；净营业周期为 60.3 天，同比-3.

221、4 天。表表37：样本上市公司样本上市公司应收周转应收周转天数天数、应付周转、应付周转天数天数与净营业周期变化与净营业周期变化情况情况 2 数据来源：Wind，东吴证券研究所 其他子板块中：其他子板块中：2022/06yoyqoq2022/06yoyqoq2022/06yoyqoq旗滨集团11.53.51.667.113.33.811.2-10.1-3.5南玻A22.3-3.3-3.267.29.52.43.8-4.3-3.1洛阳玻璃77.78.716.5106.9-29.60.89.029.15.9金晶科技18.9-3.62.9174.6-38.1-0.8-101.932.51.7耀皮玻璃4

222、4.51.8-3.7105.016.59.430.0-7.5-9.5中国巨石36.7-13.8-0.178.1-29.715.712.21.0-22.4中材科技75.25.45.0152.715.81.6-12.0-0.52.8宏和科技118.10.33.534.6-15.9-12.4164.922.420.7长海股份49.7-1.5-5.476.613.0-6.912.9-10.92.1山东玻纤12.2-0.51.653.5-0.6-4.3-16.6-0.13.3金螳螂235.535.130.1311.480.554.9-61.3-31.8-23.2风语筑224.871.961.3179.1

223、33.859.5203.445.436.7亚厦股份118.8-8.211.8280.45.020.7-89.7-5.4-7.0江河集团198.98.127.7258.616.325.0-38.4-3.41.9广田集团366.7218.6125.6576.7295.9141.7-159.9-53.0-5.5中天精装-138.914.123.9-全筑股份394.4189.187.9572.5233.0122.9-76.412.412.6东易日盛33.76.76.1117.236.434.2-60.5-24.4-23.8松霖科技53.7-2.93.777.2-6.04.128.01.1-10.6惠达

224、卫浴105.74.12.8101.14.42.4118.115.58.1瑞尔特80.210.25.350.01.5-2.296.212.510.7海鸥住工97.913.819.471.24.79.0130.112.112.9奥普家居31.2-3.85.2130.42.216.1-19.8-0.6-4.5东鹏控股72.56.89.0233.846.326.2-52.7-14.9-6.1蒙娜丽莎70.71.36.2161.13.125.335.70.7-14.7帝欧家居226.927.435.0157.45.811.7151.948.224.0东方雨虹128.07.930.172.6-2.113.

225、984.610.019.7科顺股份196.533.334.0169.541.617.955.5-11.812.7凯伦股份281.3103.252.9153.127.2-7.7181.482.467.1三棵树114.617.018.5199.345.841.5-54.7-24.1-18.3亚士创能219.183.771.1296.6118.193.9-36.2-17.8-9.9保立佳127.36.115.359.8-5.913.397.116.54.5江山欧派136.626.315.5136.017.217.674.113.54.8玉马遮阳32.0-0.64.430.71.53.8127.51.

226、87.0北新建材53.010.78.245.41.45.761.211.15.3共创草坪56.67.75.517.5-2.0-0.4132.121.718.8伟星新材19.73.23.331.7-3.2-0.766.912.73.0永高股份57.72.44.895.5-5.9-2.641.513.914.7雄塑科技39.26.81.237.22.92.567.813.09.8坚朗五金158.830.728.4137.519.534.396.12.80.8兔宝宝42.010.73.157.04.310.518.70.9-4.6大亚圣象62.411.38.983.9-5.20.6105.515.5

227、10.3海象新材60.71.913.370.2-4.320.968.211.12.1爱丽家居40.0-2.93.053.7-8.5-4.462.08.413.8我爱我家36.2-0.86.012.9-2.9-1.439.3-2.85.2世联行112.916.711.425.94.04.693.915.97.8招商积余63.72.12.433.70.82.674.9-15.4-5.4新大正57.35.8-1.213.60.1-1.344.25.8-0.1南都物业102.27.16.764.47.01.040.90.25.6特发服务61.0-5.20.624.01.0-2.437.9-6.23.0

228、装修装修子行业子行业证券简称证券简称装修建材装修建材房地产服务房地产服务玻璃玻纤玻璃玻纤应收账款及票据周转天数应收账款及票据周转天数（TTM）（天天）应付账款及票据周转天数应付账款及票据周转天数（TTM）（天天）净营业周期净营业周期（TTM）（）（天天）请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业点评报告 东吴证券研究所东吴证券研究所 40/42 其他材料子板块 2022Q2 应收账款及票据周转天数为 187.1 天，同比+24.0 天；应付账款及票据周转天数为 159.7 天，同比+17.2 天；净营业周期为 82.8 天，同比+12.2 天。专业工程子板块 202

229、2Q2 应收账款及票据周转天数为 85.1 天，同比-3.5 天；应付账款及票据周转天数为 135.7 天，同比+5.2 天；净营业周期为 15.5 天，同比-7.3 天。表表38：样本上市公司样本上市公司应收周转应收周转天数天数、应付周转、应付周转天数天数与净营业周期变化与净营业周期变化情况情况 3 数据来源：Wind，东吴证券研究所 4.投资建议投资建议 周期性子板块中周期性子板块中水泥 ROE 指标反映景气已回落至近 3 年以来的低位，行业供给侧自律明显强化，随着稳增长发力下基建实物需求传导，行业景气将稳步反弹，区域上景气弹性更大的是产能利用率和市场集中度双高，区域增量基建项目较多的长三

230、角/沿长江市场。推荐重点布局沿江市场、中长期产业链延伸有亮点的华新水泥华新水泥，建议关注海螺海螺水泥水泥和上峰水泥上峰水泥等。周期性成长子板块中，周期性成长子板块中，设计咨询、房地产服务、装修、装修建材、专业工程 ROE 指标反映景气已经处于近 3 年以来的低位，而房地产服务、专业工程在收入端仍维持着接近历史中枢的增长，显示企业市场份额逆势扩张，房地产服务、专业工程上市公司利润表有可能显现出改善弹性，建议关注新大正、南都物业、鸿路钢构、精工钢构、森特股新大正、南都物业、鸿路钢构、精工钢构、森特股份、苏文电能份、苏文电能等。2022/06yoyqoq2022/06yoyqoq2022/06yoy

231、qoq苏博特232.835.136.7110.631.113.1181.224.322.0垒知集团238.235.128.4178.031.818.773.14.39.5三维股份90.1-25.3-0.348.6-20.44.594.2-19.2-3.4西部建设265.947.334.6218.239.739.253.47.2-4.9四方新材323.7-3.213.3150.0-51.49.3179.247.94.7韩建河山171.6-13.525.7177.016.652.8104.9-25.117.9龙泉股份171.5-28.821.994.1-6.028.0173.7-48.33.1青龙

232、管业154.916.2-0.180.5-5.99.7223.117.3-14.6志特新材94.730.32.6117.7-23.425.760.257.4-15.6震安科技241.04.96.3139.827.116.4271.1-24.9-5.9赛特新材103.120.78.991.12.2-1.391.937.211.6再升科技132.732.2-3.578.7-4.86.7114.947.6-4.1鲁阳节能93.9-6.12.476.0-4.16.075.8-7.7-9.4北京利尔144.520.4-0.6156.019.017.477.918.5-16.4濮耐股份136.82.36.7

233、174.1-20.9-8.689.435.316.4瑞泰科技65.84.5-8.7115.23.012.836.47.7-22.0坤彩科技66.810.63.5214.6132.259.0192.9-43.34.2凯盛科技86.912.49.1102.02.9-1.0107.631.919.2鸿路钢构28.2-3.20.662.3-6.2-3.194.27.00.9森特股份127.7-26.511.8135.3-4.15.123.2-11.416.4东方铁塔54.7-7.9-0.272.1-10.90.5131.33.9-5.9东南网架119.79.013.9196.718.024.1-15.

234、7-2.2-5.3精工钢构45.5-7.45.2155.7-3.324.6-76.2-13.0-18.8杭萧钢构44.51.30.2117.320.813.4-37.5-32.4-10.5富煌钢构161.5-5.116.3254.37.524.2-63.2-19.0-8.6中铁装配553.2282.1-51.3354.3168.498.4263.4136.1-130.7永福股份114.4-112.04.2159.9-105.611.4-8.9-28.3-9.0中化岩土365.8152.273.5154.149.432.0219.9103.243.4苏文电能135.216.714.9137.02

235、4.418.327.02.04.5中粮工科65.4-24.131.082.2-40.141.269.621.625.4专业工程专业工程子行业子行业证券简称证券简称其他材料其他材料应收账款及票据周转天数应收账款及票据周转天数（TTM）（天天）应付账款及票据周转天数应付账款及票据周转天数（TTM）（天天）净营业周期净营业周期（TTM）（）（天天）请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业点评报告 东吴证券研究所东吴证券研究所 41/42 5.风险提示风险提示 疫情超预期、地产信用风险失控、政策放松低于预期。免责及评级说明部分 免责声明免责声明 东吴证券股份有限公司经中国

236、证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本

237、公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。东吴证券投资评级标准：公司投资评级：买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在 15%以上；增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 5%与 15%之间；中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与 5%之间；减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。行业投资评级：增持：预期未来 6 个月内，行业指数相对强于大盘 5%以上；中性：预期未来 6 个月内，行业指数相对大盘-5%与 5%；减持：预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于大盘 5%以上。东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街 5 号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http:/