1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 机电机电系统系统龙头龙头增长稳健增长稳健，核心受益航空装备尤其新型战机高，核心受益航空装备尤其新型战机高 景气景气 中航机电中航机电是中航工业旗下航空机电系统业务的专业化整合和产业化发展平是中航工业旗下航空机电系统业务的专业化整合和产业化发展平 台台，是我国军用和民用航空机电系统领域国家队，在我国航空机电产业中，是我国军用和民用航空机电系统领域国家队，在我国航空机电产业中 具有绝对具有绝对龙头龙头地位。地位。公司的发展历经三次重大资产重组，实现从“小、散、 弱”到“
2、大机电”转变，目前控股 12 家、托管 8 家机电系统公司等核心机电 系统资产，形成了以军用航空业务为核心，兼顾民用领域协同发展，涵盖 机电系统全产业链的格局。 公司作为我国机电系统的绝对龙头，航空主业突出，内生增长稳健，将核公司作为我国机电系统的绝对龙头，航空主业突出，内生增长稳健，将核 心受益我国军民两大机电产业的发展。心受益我国军民两大机电产业的发展。公司主营业务是航空产品、非航空 产业及现代服务业；公司航空主业突出，航空产品贡献 70%以上毛利，过 去五年营收、归母净利复合增速 10.61%、14.47%，归母净利增速高于营 收增速，盈利能力持续提升。 1) 航空装备尤其是先进战机处于
3、迫切列上量阶段， 机电龙头核心受益行业高航空装备尤其是先进战机处于迫切列上量阶段， 机电龙头核心受益行业高 景气。景气。2020年我国空军要构建以四代装备为骨干、三代装备为主体的装备 体系，当前我国军机数量和结构都亟需优化。根据目前我国空军军机的装 备数量和结构看，预计军机未来十年的换装列装规模达 6500 亿，对应机 电系统市场规模达 1250 亿，其中战机带来的机电系统增量达 961 亿元， 是航空装备增量最大、最迫切的机型。此外如果考虑维修市场则机电系统 空间更为广阔。公司在国内军机机电系统占有绝对龙头地位，是中航工业 旗下唯一的机电系统平台，产品已涵盖各机电子系统，基本覆盖国内军机 市
4、场。综合看，军机机电系统仍将是公司内生增长的核心驱动因素，主要综合看，军机机电系统仍将是公司内生增长的核心驱动因素，主要 受益受益以下以下核心逻辑：一方面，未来几年我国军机核心逻辑：一方面，未来几年我国军机尤其是战机尤其是战机新型号换装列新型号换装列 装处于加速态势，保持较高景气度；另一方面，机电系统综合化、多电化装处于加速态势，保持较高景气度；另一方面，机电系统综合化、多电化 技术趋势决定了新机型中机电系统的单架价值量占比有提升，公司产品毛技术趋势决定了新机型中机电系统的单架价值量占比有提升，公司产品毛 利率有望稳中有升利率有望稳中有升；再者，再者，公告显示，公告显示，公司未来以航健作为平台
5、打公司未来以航健作为平台打造一站造一站 式航空维修服务模式，式航空维修服务模式，未来目标是维修和备件占比未来目标是维修和备件占比提升至提升至 50%左右左右。 2)以以 C919 为代表的国产民机上量及机电系统国产化趋势将是拉动我国民机为代表的国产民机上量及机电系统国产化趋势将是拉动我国民机 机电系统快速增长的主要力量。机电系统快速增长的主要力量。长期看，预计我国民用飞机机电系统总规 模达 2 万亿元；短期看， 预计 2020 年机电系统在国产民用飞机中市场规 模超 200 亿元；民机机电系统的国产化率也有望进一步提升。公司依托军公司依托军 机航空核心技术优势大力拓展民用航空产品，已实现机航空
6、核心技术优势大力拓展民用航空产品，已实现从从国内机型配套向全国内机型配套向全 球民机市场配套发展，民机产品配套从初级向中高级产品发展，从单个产球民机市场配套发展，民机产品配套从初级向中高级产品发展，从单个产 品向系统级产品的发展。品向系统级产品的发展。我国机电系统产品在C919 项目中有 5 个系统先 后与国外知名企业开展合作，其中液压、燃油、电源系统分别与派克宇航、 UTAS 组建了合资公司，高升力系统与 MOOG 开展了项目合作， 空气管理 系统与 LIEBHERR 开展了项目合作，座椅系统实现自主研制；MA700 支 线飞机实现 5 个机电系统的自主牵头研制，实现了系统级研发、关键部件
7、研制；AG600 大型水陆两栖飞机几乎所有机电系统实现自主研制等。 综合综合 Tabl e_Ti t l e 2020 年年 08 月月 07 日日 中航机电中航机电（002013.SZ） Tabl e_BaseI nf o 公司深度分析公司深度分析 证券研究报告 航天军工 投资评级投资评级 买入买入-A 维持维持评级评级 6 个月目标价：个月目标价： 14 元元 股价（股价（2020-08-06） 11.25 元元 Tabl e_Market I nf o 交易数据交易数据 总市值（百万元）总市值（百万元） 40,597.50 流通市值 （百万元）流通市值 （百万元） 40,594.74 总
8、股本（百万股）总股本（百万股） 3,608.67 流通股本 （百万股）流通股本 （百万股） 3,608.42 12 个月价格区间个月价格区间 6.16/11.57 元 Tabl e_C hart 股价表现股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅升幅% 1M 3M 12M 相对收益相对收益 15.04 5.8 -0.31 绝对收益绝对收益 21.89 34.09 67.66 冯福章冯福章 分析师 SAC 执业证书编号：S02 花超花超 报告联系人 Tabl e_R eport 相关报告相关报告 中航机电：净利增速高于 营收，航空产品发展较好， 整体符合预期/冯福章 2020-
9、03-31 中航机电：航空机电龙头， 内生增长稳健，受益机载 系统的专业化整合/冯福章 2020-02-16 -7% 5% 17% 29% 41% 53% 65% 77% -122020-04 中航机电 航空军工 中小板指 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 看，看，公司民机机电系统业务公司民机机电系统业务有望有望伴随我国以伴随我国以 C919 国产大飞机为代表的民国产大飞机为代表的民 机机产业产业，未来体量上升一个大的台阶。，未来体量上升一个大的台阶。 公司是唯一的航空机电全科目
10、平台公司是唯一的航空机电全科目平台，优质资产注入仍有望有序推进，优质资产注入仍有望有序推进。公司 自 2013 年托管 18 家机电系统下属企业以来， 截至目前已陆续收购了托管 公司中的 4 家， 目前仍托管包括一个优质研究所： 南京机电液压中心（609 所） （2018年 6 月新增）等在内的 8 家公司。我们认为：不管是军机还是我们认为：不管是军机还是 民机民机在在综合化、综合化、多电化发展趋势下，现有多电化发展趋势下，现有机电机电系统“小、散、弱”的局面系统“小、散、弱”的局面 只能通过整合来只能通过整合来建立系统供应商建立系统供应商级的级的能力，中航机电作为唯一平台，资产能力，中航机电
11、作为唯一平台，资产 注入仍有望继续，核心优质资产注入将带动中航机电在系统级供应能力注入仍有望继续，核心优质资产注入将带动中航机电在系统级供应能力上上 再再上升一级上升一级，协同效应有望进一步凸显，协同效应有望进一步凸显。中航工业整合组建机载公司有利 于更好地承担国家机载重大专项，是顺应全球航空机载产业机、电一体化 发展趋势的需要。公司未来将受益于相关资源的整合。 投资建议：投资建议：中航机电作为我国机载机电系统绝对龙头，航空主业突 出，内生增长稳健，将核心受益我国军机尤其是战机新机型换装列 装加速、新机型机电系统价值量占比逐渐提升以及维修市场空间的 逐渐打开；同时民机机电系统在以国产大飞机等为
12、代表的民机中市 场占有率逐渐提升，国产替代空间巨大。公司是中航工业旗下航空 机电系统业务的专业化整合和产业化发展平台，平台地位稳固、唯 一，前期资本运作有序开展，后续优质资产注入仍有望有序推进， 大机电产业协同效应逐渐凸显，公司盈利能力持续改善。我们预计 公司 2020-2022 年归母净利润分别为 10.27、11.83、13.76 亿，对 应 EPS 分别为 0.28、0.33、0.38 元，维持买入-A 的投资评级。 风险提示：风险提示：武器装备列装换装不达预期；民用航空机电产品订单及 国产替代不达预期；院所改制及资产注入进度不及预期。 (百万元百万元) 2018 2019 2020E
13、2021E 2022E 主营收入主营收入 11,637.2 12,131.4 12,704.5 13,976.2 15,858.0 净利润净利润 836.7 960.9 1,027.2 1,183.2 1,375.5 每股收益每股收益(元元) 0.23 0.27 0.28 0.33 0.38 每股净资产每股净资产(元元) 2.55 2.70 2.91 3.24 3.63 盈利和估值盈利和估值 2018 2019 2020E 2021E 2022E 市盈率市盈率(倍倍) 45.5 39.6 37.1 32.2 27.7 市净率市净率(倍倍) 4.1 3.9 3.6 3.3 2.9 净利润率净利润
14、率 7.2% 7.9% 8.1% 8.5% 8.7% 净资产收益率净资产收益率 7.6% 9.1% 9.6% 10.3% 10.9% 股息收益率股息收益率 0.3% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% ROIC 11.4% 9.4% 10.5% 11.1% 13.3% 数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心预测 pOqPoOqPoRmOyQsNtPpQsRbR8QbRtRpPpNrRjMpPuMeRnNuNaQqRrOvPtPmOvPnPoM 3 公司深度分析/中航机电 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告
15、尾页。 内容目录内容目录 1. 航空机电产业唯一平台，航空机电产业唯一平台，从从“小、散、弱小、散、弱”到到“大机电大机电”转变转变 . 5 1.1. 从“小、散、弱”到“大机电”的转变. 5 1.2. 航空机电主业突出，盈利能力稳中向好 . 6 2. 航空机电系统：新型战机多电化，价值占比升高航空机电系统：新型战机多电化，价值占比升高 . 8 2.1. 机电系统是飞机二次能源的源泉和载体 . 8 2.2. 现状及发展：机电系统向综合化、多电化、能量优化方向发展 . 9 2.3. 空间及格局：军机升级换代催生增量，民机借助开放市场广阔 .11 2.3.1. 军机：更新换代催生机电系统增量预计达
16、1250 亿，考虑维修市场则更为广阔 .11 2.3.2. 民机：长期看预计民机机电系统规模2 万亿，发展前景广阔. 12 3. 航空机电产业绝对龙头，核心受益我国战略空军建设航空机电产业绝对龙头，核心受益我国战略空军建设 . 14 3.1. 航空机电产品全覆盖，聚焦主业协同效应有望逐渐凸显. 14 3.2. 军机机电系统处于国内绝对龙头地位，核心受益军机换装列装加速 . 16 3.3. 民机机电系统配套机型日益增多，配套产品升级换代，受益国产化提升趋势 . 16 4. 大机电格局有望继续资产注入，对标美国联合技术公司大机电格局有望继续资产注入，对标美国联合技术公司. 19 4.1. 优质研究
17、所入托，体外资产注入仍可期 . 19 4.2. 对标美国联合技术航空系统公司，未来成长空间巨大 . 20 5. 盈利预测及投资建议盈利预测及投资建议 . 21 6. 风险因素风险因素. 22 6.1. 武器装备列装换装不达预期 . 22 6.2. 民用航空机电产品订单及国产替代不达预期 . 23 6.3. 院所改制及资产注入进度不及预期。 . 23 图表目录图表目录 图 1：中航机电股权架构（截至 2019 年 12 月 31 日） . 5 图 2：中航机电直接控股 12 家公司，托管 8 家单位（1 家事业单位+7 家公司） . 6 图 3：中航机电历年营收及同比增速 . 7 图 4：中航机
18、电历年归母净利及同比增速 . 7 图 5：航空主业突出，19 年营收占比航空 69%、非航空 30% . 7 图 6：中航机电航空主业收入平稳增长. 7 图 7：整体毛利率近年持续改善 . 8 图 8：航空产品贡献 70%以上毛利. 8 图 9：航空机电系统全机分布图 . 8 图 10：传统飞机与多电飞机的机电系统. 9 图 11：机电系统发展路线图 . 9 图 12：飞机机电系统向多电、全电化发展 . 10 图 13：我国空军发展路线图“三步走”战略 .11 图 14：70 周年国庆大阅兵航空装备空中梯队展示 .11 图 15：全球各国军用飞机数量（架） . 12 图 16：中美战斗机各代次
19、比例. 12 图 17：预计未来 20 年中国市场需要补充 7630 架客机 . 13 图 18：2019-2038 年中国市场各座级客机需求 . 13 4 公司深度分析/中航机电 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 图 19：国产新支线飞机 ARJ21-700 驾临北京首都机场 . 13 图 20：国产通用飞机AG600 全球领先 . 13 图 21：中航机电主要包括航空机电、非航空机电两大类产品 . 14 图 22：中航机电旗下主要子公司 2019 年营收及净利. 15 图 23：中航机电系统研发费用率
20、逐年提升 . 15 图 24：国产大飞机 C919 供应商 . 17 图 25：民机航空产业供应体系. 18 图 26：三家公司收入对比（单位：亿美元）. 20 图 27：三家公司营业利润对比（单位：亿美元）. 20 图 28：中航机电 PE-band . 22 图 29：中航机电 PB-band . 22 表 1：航空机电主要子系统功能 . 9 表 2：目前全球典型的多电飞机 . 10 表 3：未来十年我国军用飞机机电系统市场规模达 1250 亿 . 12 表 4：2019-2038 年我国民用客机需求规模 . 13 表 5：中航机电主要控股子公司 . 14 表 6：中航机电承担几乎所有军机
21、机型配套. 16 表 7：中航机电民机配套机型及产品 . 17 表 8：中航机电托管 8 家企事业单位概况及 2015 年财务数据（亿元） . 19 表 9：业绩拆分及预测 . 21 5 公司深度分析/中航机电 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 1. 航空机电产业唯一平台航空机电产业唯一平台，从从“小、散、弱小、散、弱”到到“大大机电机电”转变转变 1.1. 从从“小、散、弱小、散、弱”到到“大大机电机电”的转变的转变 中航机电是中航机电是中航工业中航工业旗下航空机电系统业务的专业化整合和产业化发展平台旗
22、下航空机电系统业务的专业化整合和产业化发展平台。公司是我国军 用和民用航空机电系统领域国家队，在我国航空机电产业中具有绝对重要地位。公司前身为 中航精机，成立于 2000 年，以研制汽车座椅精密调节装臵等业务为主；2004 年上市后，历 经三次重大资产重组，不断完善航空机电系统产业链，为我国在研在产的军机提供配套产品 和服务；民机上借助 C919 项目建立了民机项目组织管理体系，组建了电源、液压燃油、高 升力等系统工作团队，为部分民用机型提供配套产品并开展适航取证研究，部分产品已经取 得 CTSOA 适航证。公司控股股东原是中航工业机电系统公司，2018 年 6 月，中航工业合 并整合航电系统
23、、机电系统，组建机载系统公司，公司控股股东变更为机载系统公司，实际 控股人仍为中航工业集团。 图图 1：中航机电股权架构（截至：中航机电股权架构（截至 2019 年年 12 月月 31 日）日） 资料来源：公司公告，安信证券研究中心 公司历经三次重大资产重组，实现公司历经三次重大资产重组，实现从从“小、散、弱小、散、弱”到到“大“大机电机电”转变转变，逐步形成以军用航空，逐步形成以军用航空 机电机电业务为核心，兼顾民用领域协同发展的发展战略，涵盖机电系统全产业链的格局。业务为核心，兼顾民用领域协同发展的发展战略，涵盖机电系统全产业链的格局。 1）2012 年年 10 月，公司资产重组转型航空机
24、电，确定了作为中航工业机电系统专业化整合月，公司资产重组转型航空机电，确定了作为中航工业机电系统专业化整合 和产业化发展平台和产业化发展平台的地位的地位。公司发行股份购买中航工业及机电系统公司下属的 7 家（庆安公 司、陕航电器、郑飞公司、四川液压、贵航电机、四川泛华仪表、川西机械）公司 100%股 权，控股股东由航空救生研究所变更为机电系统公司，主要业务转向航空机电产品，逐步形 成以军用航空机电业务为核心，兼顾民用领域协同发展的发展战略。 2）2013 年年 12 月，公司托管中航工业下属的月，公司托管中航工业下属的 18 家机电相关业务公司，家机电相关业务公司，开始开始向大机电整合。向大机
25、电整合。 公司作为中航工业机电板块整合平台地位进一步稳固，呈现出机电板块从“小、散、弱”到 大机电整合的发展方向。 3）2016、2018 年年相继注入托管相继注入托管中的中的 4 家家资产资产，资产注入运作有序开展，资产注入运作有序开展，产业链条进一步完，产业链条进一步完 善善。2016 年，公司自筹资金分别以 1.86 亿元和 2.57 亿元完成了贵州风雷 100%股权和枫阳 液压 100%股权的现金收购，前者主要从事航空武器外挂装臵及载人压力容器研制与生产， 后者主要从事航空航天液压气动及工程机械配套行业，收购完成后公司航空机电系统产业链 条和业务结构进一步拓展；2018 年 4 月，公
26、司先自筹资金预先支付完成新乡航空和宜宾三 6 公司深度分析/中航机电 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 江机械的收购，并于 2018 年 9 月发行可转债 21 亿元，用其中部分募集资金予以臵换，继续 推进资本运作的步伐； 4）机载公司成立，托管范围有所调整。机载公司成立，托管范围有所调整。2018 年 6 月，机电系统公司与航空电子系统公司合 并，组建机载系统公司，机电和航电在业务上结合紧密，集团内部行政上互相割裂，航电和 机电板块整合，有利于压缩航空工业集团内部层级、提升管理效率，同时也将发挥机电航电
27、 业务的协同作用，促进技术进步，乃至提高我国机载系统的国际竞争力；2018 年 10 月，中 航工业对委托公司托管范围作出调整：解除托管北京曙光航空电气、武汉航空仪表、宏光空 降装备、合肥江航飞机装备、天津中航机电、贵州天义电器以及陕西航空宏峰精密机械；新 增托管事业单位金城南京机电液压工程研究中心。调整后中航机电托管单位共 8 家（航宇救 生装备、西安庆安产业、郑州郑飞、陕西秦岭航空电气、四川凌峰资产、雅安泛华科技、陕 西长空齿轮、金城南京机电） ，2017 年托管单位销售收入 61.12 亿元。 5）2019 年年 12 月月 3 日公司向控股股东机载系统公司出售子公司贵阳电机日公司向控股
28、股东机载系统公司出售子公司贵阳电机 100%股权股权，剥离，剥离 亏损资产亏损资产。本次交易对价为 1.89 亿元，同时本次股权转让完成后，公司将终止实施贵阳电 机作为实施主体的募投项目 （该项目原计划投资总额为 8,591 万元， 拟投入募集资金为 7,000 万元，截至 2019 年 12 月 2 日累计已投入募集资金 6086.55 万元） 。贵阳电机 2018 年净利 润为-2559.40 万元，本次股权转让能够使公司保持持续增长的盈利能力，并提升整体业绩水 平。 6）2019 年年 12 月收购南京航健月收购南京航健 70%股权以及宏光装备股权以及宏光装备 36.55%股权，交易对价
29、分别为股权，交易对价分别为 3 亿亿 元、元、1.5 亿元亿元，打造一站式航空维修服务模式，打造一站式航空维修服务模式。其中南京航健主营航空机电液压产品及设备 的研发、生产、维修、技术服务和技术咨询，宏光装备主营空降装备及相关电子产品、空气 动力试验专用设备、航空附件研发、制造、销售；本次公司的股权收购能够完善公司航空机 电业务产业链，提升公司核心竞争力，深化体制机制改革，并且统筹公司以及各子公司的维 修能力和资源，确立在航空机电系统维修服务保障领域的领先地位，打造一站式航空维修服 务模式。 图图 2：中航机电直接控股中航机电直接控股 12 家公司，托管家公司，托管 8 家单位（家单位（1 家
30、事业单位家事业单位+7 家公司家公司） 资料来源：公司公告，安信证券研究中心 1.2. 航空机电主业突出，盈利能力稳中向好航空机电主业突出，盈利能力稳中向好 公司近公司近五五年年营收、归母净利营收、归母净利稳步提升稳步提升，盈利能力持续增强，盈利能力持续增强。公司过去五年营收、归母净利复 合增速 10.61%、14.47%，归母净利增速高于营收增速，盈利能力持续增强。公司 2012 年 实施重大资产重组，营收规模扩大十倍，主营业务涵盖了航空产品、非航空产品及现代服务 7 公司深度分析/中航机电 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各
31、项声明请参见报告尾页。 业等三大业务板块； 2015 年， 公司营收受非航空产品营收负增长影响， 出现同比下滑； 2019 年，公司实现营业收入（121.31 亿，+2.98%） ，归母净利（9.61 亿，+12.44%） ，营收及净 利增速上相比去年略有下降，主要是 2019 年非航空汽车制造业务受到汽车行业整体影响出 现下降，但已在三季度以来呈现出逐渐收窄态势。航空业务则表现较好，带动整体业绩营收 实现同比增长，净利增速实现双位数的增长。 图图 3：中航机电历年营收及同比增速中航机电历年营收及同比增速 图图 4：中航机电历年归母净利及同比增速中航机电历年归母净利及同比增速 资料来源：win
32、d，安信证券研究中心 资料来源：wind，安信证券研究中心 聚焦聚焦航空航空主业，主业，综合毛利率稳中向好综合毛利率稳中向好。2019 年，公司航空产品、非航空产品、现代服务业 及其他营收分别为 83.77 亿元、36.42 亿元、1.12 亿元，占总营收比重分别为 69%、30%、 1%。其中，公司航空产品实现正增长，非航空产品规模较为稳定，现代服务业不断压缩， 主业进一步聚焦。 图图 5：航空主业突出，航空主业突出，19 年营收占比航空年营收占比航空 69%、非航空、非航空 30% 图图 6：中航机电航空主业收入平稳增长中航机电航空主业收入平稳增长 资料来源：wind，安信证券研究中心 资
33、料来源：wind，安信证券研究中心 高毛利率航空产品占比提升带动公司综合毛利率不断提升。高毛利率航空产品占比提升带动公司综合毛利率不断提升。2019 年综合毛利率 27.01%，航 空产品毛利率水平（30.37%）明显优于非航空产品（18.16%） ，航空产品贡献 70%以上毛 利，随着航空专业占比的不断提升，公司整体盈利能力逐步增强。 (4) (2) 0 2 4 6 8 10 12 14 0 20 40 60 80 100 120 140 2001720182019 营业收入（亿元） 同比(%) (15) (10) (5) 0 5 10 15 20 25 30 0 2
34、4 6 8 10 12 2001720182019 归母净利润（亿元） 同比(%) 83.77 , 69% 36.42 , 30% 1.12 , 1% 航空产品(亿元） 非航空产品（亿元） 现代服务业及其他 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 2001720182019 航空产品(亿元） 非航空产品（亿元） 航空产品同比（%） 非航空产品同比（%） 8 公司深度分析/中航机电 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见
35、报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 图图 7：整体整体毛利率近年持续改善毛利率近年持续改善 图图 8：航空产品贡献航空产品贡献 70%以上毛利以上毛利 资料来源：wind，安信证券研究中心 资料来源：wind，安信证券研究中心 2. 航空航空机电机电系统系统：新型战机多电化，新型战机多电化，价值占比升高价值占比升高 2.1. 机电系统是飞机二次能源的源泉和载体机电系统是飞机二次能源的源泉和载体 航空机电系统是飞机上执行飞行保障功能的所有飞机系统的总称，国外通常称为公共设备系 统，是通过机、电、气、液等各种二次能源的产生、传输、转换，利用飞机的相关信息，采 取一定的做功方式， 完成各种飞行保障功能。 其与机体结构、 动力系统和航空电子系统一样， 是飞机不可或缺的基本功能系统。机电系统技术水平的高低直接影响到飞机的整体性能，同 时对飞机的可靠性、经济性、安全性产生重要影响。 图图 9：航空机电系统全机分布图航空机电系统全机分布图 资料来源：公司网站，安信证券研究中心 航空机电系统作为飞机最复杂和庞大的系统之一，主要包括液压系统、空降空投系统、机电 综合与管理系统、辅助动力系统、燃油系统、悬挂与发射系
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