公司盈利能力自2019年钴价见底后加速改善 原图定位

铜产品盈利能力走高拉动盈利水平，产业链一体化布局有望弱化盈利周期波动。公司整体盈利能力波动主要受钴价单一影响较大，从分业务毛利率看钴产品和综合毛利率走势相近，铜产品近年迎来量价齐升，推动盈利能力持续提升，2021H1 毛利率高达 51.7%。未来随着三元材料产能不断扩张和产业链一体化布局成效渐显的双重共振下，公司整体盈利能力有望穿越钴价周期波动。即便钴价处于下行周期时，公司对价格波动的抵御风险也有望得到加强。2021 前三季度公司毛利率、归母净利率分别为 20.2%（YoY+3.0pct）和 10.4%（YoY+4.8pct），自 2019 年钴价见底后盈利水平加速改善。