煤炭企业、火电企业、煤电联营企业ROE（摊薄）变化与煤价走势（秦皇岛港Q5500）对比（%，元/吨） 原图定位

对比上述公司 ROE 水平，由于 2021-2022 年煤价大幅上涨，煤炭企业 ROE 水平显著提高，火电企业 ROE 则显著下滑，甚至出现亏损，而对比煤电联营企业，其 ROE 水平较为平稳，盈利稳定性相对较强。测算上述三类企业 19-23 年 ROE 的平均标准差，煤炭企业、火电企业、煤电联营企业分别为 5.09%、6.19%、3.33%，煤电联营企业盈利能力受煤价的边际影响明显较弱，“煤电一体化”模式有望有效熨平煤、电周期性波动。