图21中国出口东盟、墨西哥份额上升，出口美国份额下降 原图定位

中长期通胀还受到逆全球化、中美贸易脱钩、移民政策的影响。逆全球化和去中国化将导致美国必须具备生产进口替代品的能力或者从其他国家进口替代品，这将导致生产成本的上升。中美贸易脱钩政策是特朗普政府和拜登政府达成的共识，无论哪个政党上台都不会改变。然而中美两国在经济结构上深度相互依赖，难以在短期内完成脱钩。从疫情后的全球贸易走势来看，中国在全球出口份额中占比不降反升，更多通过转口东盟、墨西哥等地再输出至美国。一个证据是 2018年以来美国在我国出口占比的下降，东盟、墨西哥在美国进口占比上升和在我国出口占比上升。全球供应链的重组，无论是在生产成本还是贸易成本都会传导至消费端，带动通胀上升。此外，特朗普政府主张更严格的移民政策，如果特朗普成功当选总统，将给劳动力供给造成压力，劳动力供需偏紧的状况将难以缓解。整体来看，通胀在 2024年内回到 2%是困难的。通胀的下行不是一帆风顺的，前期大幅回落的能源和商品项可能有所反弹，服务业通胀仍然具备粘性，劳动力偏紧的状况不利于平均时薪的增速回落。我们认为 CPI在 2024年底可能降至 2.6%左右，核心 CPI降至 2.8%左右。