2020年以来底料行业新玩家入局和新产能投放 原图定位

1）资本开支周期。产业参与者的资本开支方向，决定了产业利润率方向。如 2013 年以前啤酒行业规模性收购较多，2015 年后开始关停低效工厂，产能优化推高行业盈利；2015-2017 年间预调酒行业新进入者众多，严重过剩的供给拉低行业整体盈利。在单纯的 PEG 估值方法中，给予中期业绩增速 CAGR 高的公司高估值，但没有考虑资本开支的方向。如火锅底料行业虽然 19-20 年增速较快，但 20 年以来新入局者以及新产能投放增加，需要警惕短期产业资本开支的大幅增加导致未来盈利增速下降，以及伴随而来的大幅度估值下移的风险。