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1、 联合研究丨行业深度 Table_Title 海外半导体设备公司跟踪之二：销售额有望回暖，代工/逻辑领域占比提升%1请阅读最后评级说明和重要声明 2/24 丨证券研究报告丨 报告要点 Table_Summary以 ASML、AMAT、Lam Research、KLA、TEL、DISCO、Advantest、Teradyne 八家龙头公司的视角出发，我们认为目前海外半导体市场增速呈现复苏迹象，半导体设备市场仍有望迎来更好的表现，且 AI 相关业务逐渐成为各家公司增长的重要驱动力，2024Q1 中国大陆仍是海外设备厂商销售额占比最大地区。分析师及联系人 Table_Author杨洋 赵智勇 倪蕤

2、SAC：S0490517070012SAC：S0490517110001SAC：S0490520030003SFC：BUW100SFC：BRP550王泽罡 SAC：S0490521120001%2aV9WdXcW8XaVdXfV9P9R9PmOpPoMqMlOqQoQfQpNwOaQpOrQuOmOwOvPmNtR请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 Table_Title2海外半导体设备公司跟踪之二：销售额有望回暖，代工/逻辑领域占比提升 联合研究丨行业深度 Table_Summary2 全球半导体设备市场：增速有望回升，中国大陆市场稳居第一Semi 预计 2023 年全球半导体设

3、备销售额约 1,000 亿美元，同比减少 6.1%，其中晶圆厂设备销售额约 906 亿美元，同比减少 3.7%。2024Q1 全球半导体设备销售额为 264.2 亿美元，同比下降约 2%，其中中国大陆市场销售额为 125.2 亿美元，同比增长 113%，占比达到 47%。2024 年全球整体市场表现预计较为平淡，但随着新晶圆厂项目落地、产能扩张和技术迁移等因素推动，预计 2025 年晶圆厂设备销售额同比增长约 18%达到 1,098 亿美元。前道制造设备：DRAM 受 AI 驱动增长，逻辑/代工占比提升从 ASML、AMAT、Lam Research、KLA、TEL 五家半导体前道设备公司的情

4、况来看，2024CQ1整体营收呈现出同环比下降的趋势，而 2024CQ2 整体营收或将呈现出复苏迹象。2024CQ1 五家龙头公司的营收同比增速分别为-21.6%/0.2%/-2.0%/-3.0%/-2.0%，2024CQ2 营收指引值中值的同比增速分别为-20.9%/3.5%/18.5%/6.2%/未披露，部分公司预计 2024 年下半年的情况或将好于上半年，同时预测 2025 年将是快速增长的年份。在业务结构层面，多数公司表现为存储领域的收入占比明显提升，主要受益于技术升级和 AI 带来的新增需求，尤其是 HBM 方面（同时 HBM 驱动部分公司先进封装业务营收增长），且 DRAM 的需求

5、量显著高于 NAND；同时，部分公司在逻辑/代工领域收入占比明显提升，或是由于中国大陆地区的销售陒对积极。进一步从面向中国大陆地区的销售来看，2024CQ1 五家龙头公司来自于中国大陆客户的营收占比分别为 49%/43%/42%/42%/47%，均处于各地区首位，后续占比或将呈现出一定程度的回落，但 2024 年全年预计仍将保持在较高水平，海外龙头面向中国大陆客户的交付仍然积极。后道封测设备：营收增速继续改善，AI 需求或成增长重心从 DISCO、Advantest、Teradyne 三家封装和测试设备龙头公司的情况出发，其 2024CQ1 的营收同比增速较前几个季度持续改善，三家公司分别为

6、32.0%/-7.9%/-2.9%，2024CQ2 营收指引值中值的同比增速分别为 39.4%/未披露/1.6%。其中 Disco 业绩复苏迹象明显，从封装层面来看，DISCO 精密加工设备出货量环比提升受益于 IC 和功率半导体领域销售增长；精密加工工具出货量环比提升则主要受益于客户设备开工率提升，公司预测 2024CQ2 同比有望实现增长，增长的重点在于设备业务。从测试层面来看，Advantest 和 Teradyne 业务中存储方面的需求明显更为旺盛（主要受益于 AI 需求），SOC 市场则陒对疲软，此外 Advantest 在中国大陆地区销售占比突破历史记录。对于 2024 年的展望，

7、过剩产能将推动全球半导体测试设备市场小幅增长，SOC 测试设备市场增速预期一般，但有望摆脱下滑的趋势，而存储市场则有望受益于 AI 的需求呈现出显著的增长趋势，也将成为各公司布局的重点领域；对于 2025 年的展望，全球半导体测试设备市场预计达到新纪录，同时在 2026 年继续创下历史新高。风险提示 1、地缘政治或影响到中国大陆市场销售；2、下游需求复苏或不及预期。2024-06-27%3请阅读最后评级说明和重要声明 4/24 联合研究|行业深度 目录 全球市场：销售额有望回暖，中国大陆稳居第一.6前道制造设备：DRAM 受 AI 驱动增长，逻辑/代工占比提升.7ASML：调整年开局面临挑战，

8、中国地区收入维持高水平.7AMAT：中国区域占比仍处高位，DRAM 业务大幅增长.8LAM：收入略有回升，逻辑业务占比提升.10KLA：营收呈现复苏迹象，晶圆代工及逻辑占比回升.12TEL：DRAM 领域收入同比高增，中国地区销售创新高.14后道封测设备：营收增速继续改善，AI 需求或成增长重心.16Disco：营收同环比高增，AI 驱动 IC 领域需求增长.16Advantest：收入逐季改善，中国大陆销售额占比高增.17Teradyne：ATE 表现超预期，机器人业务快速增长.20风险提示.22图表目录 图 1：2025 年全球半导体设备销售额有望提升至 1,240 亿美元.6图 2：20

9、25 年前中国大陆都将成为最大的半导体设备市场.6图 3：2024Q1 ASML 销售额和订单均呈现较大幅度下滑.7图 4：2024Q1 ASML EUV 销售额占比下降，中国大陆地区出货量占比仍在较高水平.8图 5：2024Q1 AMAT 营收增速稳健仅小幅上升，财年底在手订单略降（单位：亿美元）.9图 6：2024Q1 AMAT 中国大陆收入占比仍处于高水平.9图 7：2024Q1 Lam Research 销售额同比下滑幅度有所改善.11图 8：2024Q1 Lam Research 晶圆代工领域销售额占比明显提升，中国大陆销售额占比略有提升.11图 9：2024Q1 KLA 营收同比下

10、滑幅度有所改善，2023 年年中在手订单量减少.12图 10：2024Q1 KLA 产品结构相对稳定，中国大陆销售额占比略有上升.13图 11：2024CQ1 TEL 营收 5,472 亿日元，同比下降 2.0%.14图 12：2024CQ1 TEL 毛利率和营业利润率分别为 46.8%和 26.5%.14图 13：2024CQ1 TEL DRAM 领域销售额占比持高，中国大陆地区销售额占比达到新高.15图 14：2024CQ1 DISCO 营收同环比均有增长，盈利能力持续提升.16图 15：2024CQ1 DISCO 集成电路领域销售额占比维持高位，公司面向中国大陆销售额占比下降.17图 1

11、6：2024CQ1 Advantest 营收持续改善，2023 年公司测试设备所占市场份额处于高位.18图 17：2024CQ1 Advantest 存储领域收入占比下降，面向中国大陆地区销售额占比大幅提升.19图 18：2024Q1 Teradyne 营收继续改善，2023 年年底在手订单量所有下滑.20图 19：2024Q1 Teradyne 半导体设备收入占比下降至 77%.21图 20：2024Q1 Teradyne 半导体测试销售额占比上升至 69%.21表 1：海外龙头设备公司营收及指引.6表 2：ASML 业绩指引.8表 3：AMAT 业绩指引.10%4 请阅读最后评级说明和重要

12、声明 5/24 联合研究|行业深度 表 4：Lam Research 业绩指引.12 表 5：KLA 业绩指引.14 表 6：TEL 业绩指引（按照公司财报季口径）.15 表 7：DISCO 业绩指引.17 表 8：Advantest 业绩指引.19 表 9：Teradyne 业绩指引.21%5 请阅读最后评级说明和重要声明 6/24 联合研究|行业深度 全球市场：销售额有望回暖，中国大陆稳居第一 Semi 预计 2023 年全球半导体设备销售额约 1,000 亿美元，同比减少 6.1%，其中晶圆厂设备销售额约 906 亿美元，同比减少 3.7%。2024Q1 全球半导体设备销售额为 264.

13、2亿美元，同比下降约 2%，中国大陆市场销售额为 125.2 亿美元，同比增长 113%，占比达 47%。2024 年整体市场表现预计较为平淡，但随着新晶圆厂项目落地、产能扩张和技术迁移等因素推动，预计 2025 年晶圆厂设备同比增长约 18%达到 1,098 亿美元。按应用划分，晶圆代工和逻辑应用设备销售额占晶圆厂设备销售总额的一半以上，2023年预计同比增长 6%至 563 亿美元，2024 年预计同比减少 2%，然后 2025 年再次增长15%至 633 亿美元。存储领域陒关资本支出在 2023 年出现了大幅缩减，预计 2023 年NAND 设备销售额将下降 49%至 88 亿美元，但

14、2024 年将增长 21%至 107 亿美元，2025 年将再增长 51%至 162 亿美元；DRAM 设备销售额预计将保持稳定，2023 年和2024 年分别增长 1%和 3%，预计在 HBM 高带宽存储器的带动下，DRAM 设备销售额将在 2025 年增长 20%，达到 155 亿美元。后道设备方面，SEMI 预测 2023 年半导体测试设备销售额将减少 16%至 63 亿美元，封装设备销售额预计下降 31%至 40 亿美元。SEMI 认为 2025 年后端市场将恢复增长，测试设备销售额将增长 17%，封装设备销售额将增长 20%。图 1：2025 年全球半导体设备销售额有望提升至 1,2

15、40 亿美元 图 2：2025 年前中国大陆都将成为最大的半导体设备市场 资料来源：Semi，长江证券研究所 资料来源：Wind，长江证券研究所 表 1：海外龙头设备公司营收及指引 前前道道设设备备 营营业业收收入入（亿亿美美元元）2023Q2 yoy 2023Q3 yoy 2023Q4 yoy 2024Q1 yoy 2024Q2E yoy ASML 75.2 27.1%70.5 15.5%80.3 12.6%57.2-21.6%59.5-20.9%AMAT 64.3-1.5%67.2-0.4%67.1-0.5%65.0-2.0%66.5 3.5%Lam 32.1-30.8%34.8-31.4

16、%37.6-28.8%37.0-4.4%38.0 18.5%KLA 23.6-5.3%24.0-12.0%24.9-16.7%23.0-5.5%25.0 6.2%TEL 27.2-17.3%28.8-39.7%32.9-0.9%41.1-2.0%后后道道设设备备 营营业业收收入入（亿亿美美元元）2023Q2 yoy 2023Q3 yoy 2023Q4 yoy 2024Q1 yoy 2024Q2E yoy DISCO 3.7-9.7%4.9-9.1%5.5 16.9%6.4 7.0%5.2 39.4%Advantest 7.0-25.5%7.8-16.3%9.5-3.5%9.7-12.3%Ter

17、adyne 6.8-18.6%7.0-14.9%6.7-8.4%5.7-8.6%7.0 1.6%资料来源：Wind，公司公告，长江证券研究所（注：均以自然年季度考虑）94.190.693.2109.87.56.37.28.45.84.05.06.00204060802220232024E2025E晶圆设备测试设备封装设备26%29%26%34%47%24%24%25%18%9%23%24%20%19%20%9%7%10%11%7%0%20%40%60%80%100%202020224Q1中国大陆中国台湾韩国北美欧洲日本其他%6 请阅读最后评级说明和重

18、要声明 7/24 联合研究|行业深度 前道制造设备：DRAM 受 AI 驱动增长，逻辑/代工占比提升 ASML：调整年开局面临挑战，中国地区收入维持高水平 2024Q1 ASML 净净销销售售额额同同比比减减少少 21.6%，环环比比减减少少 26.9%，降降至至 52.9 亿亿欧欧元元。2024Q1公司净销售额在指引范围之内，整个市场仍处于复苏阶段，其中产品销售收入为 39.7 亿欧元，同比减少 25.8%，环比减少 30.2%；服务收入为 13.2 亿欧元，同比减少 5.7%，环比减少 14.8%。2024Q1 ASML 新增订单 36.1 欧元，同比减少 3.8%，逻辑、存储各占 41%

19、、59%，EUV订单为 6.6 亿欧元，同比减少 59%；截至 2024Q1 公司在手订单约 380 亿欧元。2024Q1 ASML 毛毛利利率率为为 51.0%，营营业业利利润润率率为为 26.3%。公司毛利率同环比变化不大，高于指引值 48%-49%，主要由产品组合或浸没式机台等因素推动，而营收的下滑则导致公司营业利润率同比减少 6.4pct。图 3：2024Q1 ASML 销售额和订单均呈现较大幅度下滑 资料来源：公司公告，Wind，长江证券研究所 2024Q1 ASML EUV、ArFi、ArF DRY、KrF、I-line、Metrology&Inspection 销售额占比分别为

20、46%、39%、3%、8%、1%、3%，销量分别为 11 台、20 台、4 台、25 台、10台。与去年同期陒比，EUV 的占比下降，ArFi 的占比有所提升；与上一季度陒比，EUV和 ArFi 的占比均有小幅提升。2024Q1 ASML 在逻辑和存储领域的销售额占比分别为 63%和 37%，存储需求由技术升级驱动，而逻辑领域的客户增仍在消化过去一年中新增的产能。2024Q1 ASML 在中国大陆、中国台湾、韩国、美国、EMEA 销售额占比分别为 49%、6%、19%、6%、20%。中国大陆地区的占比达到了过去几个季度以来的新高，销售额约 19.4 亿欧元，同比大幅增长，环比近略有下滑。公司预

21、期中国地区全年的销售额仍将保持在较高的水平，主要针对成熟制程客户。在无法获得出口许可证的情况下，公司预计 2024 年中国市场销售额受到的影响为 10%-15%（以2023 年中国销售额为基准）。2024Q1公司销售额39.7亿欧元，同比减少21.6%2024Q1获得订单金额36.1欧元（EUV6.6亿欧元）2024Q1毛利率和营业利润率分别为51.0%和26.3%-40%-20%0%20%40%60%80%100%0070802021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42

22、024Q1净销售额（亿欧元）同比增速0204060801002021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1订单量（亿欧元）20%30%40%50%60%2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1毛利率营业利润率%7 请阅读最后评级说明和重要声明 8/24 联合研究|行业深度 图 4：2024Q1 ASML EUV 销售额占比下降，中国大陆地区出货量占比仍在较高水平 资料来源

23、：公司公告，长江证券研究所 2024Q2 ASML 销销售售额额预预计计为为 57-62 亿亿欧欧元元，同同比比下下降降，环环比比增增加加。2024Q2 公司净销售额指引中值为59.5亿欧元，同比减少13.8%，环比增加12.5%；毛利率中值为50.5%，同比减少 0.8pct，环比减少 0.5pct。公司上半年的销售额水平陒对较低，与行业从低迷中复苏的预期一致，下半年的销售额预计会更高。ASML 预计 2024 年将是一个过渡年，整体收入水平预计与 2023 年持平，毛利率将会有所下降，2025 年将迎来更快速的发展，毛利率也有望提升至 54%-56%，公司也在为2025年的增长进行投资。此

24、外，公司预计接下来每个季度将会有略超40亿欧元的订单。对于 EUV 产品，公司预计 2024 年的收入将会增长，2024Q1 公司将第一台 NXE:3800E发给客户进行验证，第一台 High-NA EUV 光刻机的安装工作正在进行，而且近期已经向第二位客户发送产品。表 2：ASML 业绩指引（单单位位：亿亿欧欧元元）2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 营业收入 指引值 61-65 65-70 65-70 67-71 50-55 57-62 实际值 67.5 69.0 66.7 72.4 52.9 IBM 业务 指引值 15 13 14 14 1

25、3 14 实际值 14.0 13.0 13.7 15.5 13.2 毛利率 指引值 49%-50%50%-51%50%50%-51%48%-49%50%-51%实际值 50.6%51.3%51.9%51.4%51.0%资料来源：公司公告，长江证券研究所 AMAT：中国区域占比仍处高位，DRAM 业务大幅增长 2024Q1 AMAT 销销售售额额为为 66.5 亿亿美美元元，同同比比增增加加 0.2%，环环比比减减少少 0.9%。2024Q1 公司收入高于上一季度指引中值 65.0 亿美元，DRAM 业务和中国大陆地区是公司营收增长的重要驱动力。2024Q1 AMAT 毛毛利利率率为为 47.4

26、%，同同比比增增加加 0.8pct，环环比比减减少少 0.3pct。公司毛利率水平略高于预期值 47.3%，季度之间保持陒对平稳；营业利润率为 28.8%，同比减少 0.1pct，环比减少 0.6pct。2024Q1 EUV销售额占比进一步提升2024Q1逻辑/存储领域销售额占比环比一致2024Q1 中国大陆地区产品销售额占比为49%36%45%54%46%26%48%51%49%54%37%35%40%46%47%34%32%35%47%33%31%31%30%49%48%38%39%11%11%7%10%12%10%10%12%9%9%10%12%8%0%10%20%30%40%50%60

27、%70%80%90%100%2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1EUVArFiArF DryKrFI-lineMetrology&Inspection78%72%61%73%50%71%68%64%70%84%76%63%63%22%28%39%27%50%29%32%36%30%16%24%37%37%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1

28、2023Q22023Q32023Q42024Q1逻辑存储15%17%10%22%34%10%15%9%8%24%46%39%49%43%36%46%51%22%41%47%48%49%34%24%13%6%44%39%33%27%29%33%24%28%26%27%20%25%19%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1中国中国台湾韩国美国日本EMEA其他亚洲国家%8 请阅读最后评级说明和重要声明 9/24 联合

29、研究|行业深度 图 5：2024Q1 AMAT 营收增速稳健仅小幅上升，财年底在手订单略降（单位：亿美元）资料来源：公司公告，Wind，长江证券研究所（注：根据公司披露口径，2024Q1 对应截至 2024/04/28 的三个月）2024Q1 AMAT 半半导导体体设设备备、全全球球服服务务、显显示示和和陒陒关关市市场场收收入入占占比比分分别别为为 74%、23%、3%。半导体设备收入为 49.0 美元，同比减少 1.5%，环比减少 0.2%，其中离子注入设备销售额创新高；全球服务收入为 15.3 亿元，同比增加 7.1%，环比增加 3.7%，实现连续 19 个季度的环比增长，同时公司腔室安装

30、基数突破 20 万；显示与陒关市场收入为1.8 亿元，同比增加 6.6%，环比减少 26.6%，大尺寸屏幕需求将驱动资本投资的增长。2024Q1 AMAT 半半导导体体设设备备收收入入中中，晶晶圆圆代代工工/逻逻辑辑、DRAM、闪闪存存的的营营收收占占比比分分别别为为65%、32%、3%。晶圆代工/逻辑收入为 31.9 亿美元，同比减少 23.8%，环比增加 4.7%；DRAM 收入为 15.7 亿美元，同比增加 186.5%，环比减少 6.0%，中国客户交付量仍处于高水平；闪存业务收入为 1.5 亿美元，同比减少 40.9%，环比减少 25.1%。2024Q1 AMAT 在在美美国国、欧欧洲

31、洲、日日本本、韩韩国国、中中国国台台湾湾、东东南南亚亚和和中中国国大大陆陆的的收收入入占占比比分分别别为为 13%、4%、7%、15%、15%、3%、43%。中国大陆地区的收入占比仍占领首位，公司预计中国市场的占比将于 2024 年年底回归至 30%左右的平均水平。图 6：2024Q1 AMAT 中国大陆收入占比仍处于高水平 资料来源：公司公告，Wind，长江证券研究所 2024Q2 AMAT 销销售售额额预预计计为为 62.5-70.5 亿亿美美元元，同同环环比比增增长长。以中值水平 66.5 亿美元来看，2024Q2 公司营业收入将同比增加 3.5%，环比增加 0.1%。分产品来看，半导体

32、系统销售额预计为 48.0 亿美元，同比增加 2.7%，环比减少 2.1%；全球服务销售额预计为 15.7 亿美元，同比增加 7.2%，环比增加 2.6%；显示和陒关市场销售额预计 2.5 亿美元，同比增加 4.3%，环比增加 36.9%。毛利率预计为 47.0%，同比增加 0.7pct，环比减少 0.3pct。2024Q1公司营收66.5亿美元，同比增加0.2%2024Q1公司毛利率和营业利润率分别为47.4%和28.8%2023财年底公司积压订单为171.7亿美元-10%0%10%20%30%40%50%0070802021Q12021Q22021Q32021Q420

33、22Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1营业收入（亿美元）同比增速0%10%20%30%40%50%60%2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1毛利率营业利润率30 25 29 29 67 127 111 11 18 21 26 43 56 52 04080120160200FY2017FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022FY2023半导体设备全球服务显示和相关市场合作与其他2024Q1公司

34、半导体设备销售额占比为74%2024Q1代工/逻辑占半导体设备销售额比重回升至65%2024Q1公司面向中国大陆的销售额占比为43%69%72%72%71%73%72%73%75%77%76%73%73%74%74%23%22%21%22%21%22%22%21%20%22%23%22%22%23%0%20%40%60%80%100%2020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1半导体设备全球服务显示和相关市场56%63%63%60%65%66%71%77%84%79%69

35、%62%65%14%20%23%25%21%15%16%13%11%17%27%34%32%0%20%40%60%80%100%2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1Foundry,logic and otherDRAMFlash memory9%9%11%14%11%11%12%16%17%16%12%11%13%8%7%10%9%6%7%9%7%7%8%10%9%7%25%21%17%18%16%19%16%19%24%15%11%18%15%19%20%20%20%23%

36、24%31%29%22%21%14%8%15%33%36%34%32%34%27%20%17%21%27%44%45%43%0%20%40%60%80%100%2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1美国欧洲日本韩国中国台湾东南亚中国大陆%9 请阅读最后评级说明和重要声明 10/24 联合研究|行业深度 2024 年年，AMAT 将将继继续续保保持持强强劲劲表表现现。逻辑领域，先进逻辑方面，公司将受益于工艺节点升级而实现增长，从 FinFET 到 GAA 工艺设备价值量有望提升，

37、2024 年公司在GAA 节点收入预计超过 25 亿美元，2025 年可能实现翻倍增长，突破 50 亿美元；ICAPS业务方面，主要集中在 10nm 及以上工艺节点，公司将主要受边缘计算、电动汽车以及可再生能源等驱动实现增长。存储领域，DRAM 方面，公司预计 2024H2 收入下滑，其中原因或是面向中国大陆客户的交付量下降，该方面的下滑或将被先进逻辑和 ICAPS的增长所弥补；HBM 方面，公司上调预期，预计 HBM 收入增长 6 倍至 6 亿美元（此前预期为增长 4 倍至 5 亿美元），主要原因是客户加快 HBM 产能计划。此外，公司预计2024 年先进封装产品组合的收入将增长至 17 亿

38、美元。表 3：AMAT 业绩指引（单单位位：亿亿美美元元）2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 营业收入 指引值 58.5-66.5 62.5-70.5 63.0-71.0 60.0-68.0 57.5-65.5 61.1-69.1 60.7-68.7 61.0-69.0 62.5-70.5 实际值 65.2 67.5 67.4 66.3 64.3 67.2 67.1 66.5 半导体设备 指引值 44.8 49.3 51.5 48.4 45 47.5 47 48.0 48.0 实际值 47.3 50.4

39、51.6 49.8 46.8 48.8 49.1 49.0 全球服务 指引值 14.3 14.3 13.3 13.4 14.3 14.2 14.6 15.0 15.7 实际值 14.2 14.2 13.7 14.3 14.6 14.7 14.8 15.3 显示和陒关市场 指引值 3.1 2.5 1.7 1.6 1.7 2.9 2.4 1.5 2.5 实际值 3.3 2.5 1.7 1.7 2.4 3.0 2.4 1.8 毛利率 指引值 46.0%46.4%46.1%46.5%46.3%47.0%47.0%47.3%47.0%实际值 46.1%45.9%46.7%46.7%46.3%47.1%4

40、7.8%47.4%资料来源：公司公告，长江证券研究所 LAM：收入略有回升，逻辑业务占比提升 2024Q1 Lam Research 销销售售额额为为 37.9 亿亿美美元元，同同比比减减少少 2.0%，环环比比增增加加 1.0%。2024Q1 公司营业收入高于指引中值 37.0 亿美元，半导体系统业务表现良好的原因在于 Foundry 和 DRAM 领域收入增长，客户支持陒关及其他方面的收入同比有所减少，其中 Reliant（非前沿设备的销售）业务影响较大。2024Q1 Lam Research 递递延延收收入入为为 17.5 亿亿美美元元，同同比比减减少少 12.8%，环环比比减减少少 9

41、.4%。递延收入下降主要与客户预付款陒关收入确认有关，递延收入将继续呈现下降趋势。2024Q1 Lam Research 毛毛利利率率为为 48.7%，同同比比增增加加 4.7pct，环环比比增增加加 1.1pct。2024Q1公司毛利率高于指引中点 48.0%，实现 Lam 与 Novellus 合并后的历史新高，增长的主要原因是有利的产品组合和客户组合以及工厂效率的提升。公司营业利润率为 30.3%，同比增加 2.0pct，环比增加 0.3pct。%10 请阅读最后评级说明和重要声明 11/24 联合研究|行业深度 图 7：2024Q1 Lam Research 销售额同比下滑幅度有所改善

42、 资料来源：公司公告，长江证券研究所 2024Q1 Lam Research 半半导导体体系系统统和和客客户户支支持持陒陒关关及及其其他他销销售售额额占占比比分分别别为为 63%、37%。半导体系统收入为 24.0 亿美元，同比增加 6.2%，环比增加 4.2%，整体占比实现同环比增长，同时公司低温刻蚀腔室安装基数接近 1000；客户支持及其他收入为 14.0亿美元，同比减少 13.4%，环比减少 4.2%，下滑主要原因是 Reliant 系统受成熟节点投资疲软影响而下滑到近两年最低水平，公司备件业务因客户利用率提高而呈现复苏迹象。2024Q1 Lam Research 半半导导体体系系统统收

43、收入入中中，晶晶圆圆代代工工、逻逻辑辑及及其其他他、NVM、DRAM 营营收收占占比比分分别别为为 44%、12%、21%、23%。晶圆代工收入约 10.5 亿美元，同比增加 1.6%，环比增加20.7%，增长主要由中国大陆地区出货量驱动；逻辑及其他收入约2.9亿美元，同比减少 42.1%，环比减少 10.7%，下降的原因是成熟节点的持续疲软；NVM 收入约5.0 亿美元，同比减少 3.0%，环比增加 28.7%；DRAM 收入约 5.5 亿美元，同比增加171.4%，环比减少 22.7%。2024Q1 Lam Research 在在中中国国、韩韩国国、日日本本、中中国国台台湾湾、美美国国、欧

44、欧洲洲、东东南南亚亚的的收收入入占占比比分分别别为为 42%、24%、9%、9%、6%、5%、5%。中国大陆地区销售占比略高于上季度 40%的占比，公司预计 2024 年该比例呈现同比增长，但后续会逐渐下降。图 8：2024Q1 Lam Research 晶圆代工领域销售额占比明显提升，中国大陆销售额占比略有提升 资料来源：公司公告，长江证券研究所 2024Q2 Lam Research 销销售售额额预预计计为为 35.0-41.0 亿亿美美元元。以中值水平 38.0 亿美元来看，2024Q2 公司营业收入将同比增加 18.5%，环比增加 0.2%；毛利率中值预计为 47.5%，同比增加 1.

45、8pct，环比减少 1.2pct，环比下降的主要原因是客户结构的季节性变动。2024Q1公司营收37.9亿美元，同比减少2.0%2024Q1递延收入下降至17.5亿美元2024Q1公司毛利率和营业利润率分别为48.7%和30.3%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%002021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1营业收入（亿美元）同比增速05022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1202

46、3Q22023Q32023Q42024Q1递延收入（亿美元）0%10%20%30%40%50%60%2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1毛利率营业利润率2024Q1公司半导体系统销售额占比上升为63%2024Q1公司逻辑领域销售额占比增长至56%2024Q1中国大陆销售额占比回升至42%66%67%68%65%65%65%63%67%58%53%59%61%63%34%33%32%35%35%35%37%33%42%47%41%39%37%0%10%20%30%40%50%6

47、0%70%80%90%100%2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1半导体系统客户支持相关及其他31%35%25%31%21%26%34%31%46%47%36%38%44%7%6%11%11%13%20%14%19%22%26%26%14%12%48%49%45%35%39%40%39%39%23%18%15%17%21%14%10%19%23%27%14%13%11%9%9%23%31%23%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2021Q120

48、21Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1FoundryLogic/otherNVMDRAM32%37%37%26%31%31%30%24%22%26%48%40%42%31%30%21%25%24%24%17%20%22%24%16%19%24%7%9%11%12%9%6%9%11%10%10%9%14%9%14%13%15%18%16%19%22%19%18%20%7%13%9%5%5%6%6%8%8%6%10%16%8%8%5%6%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%1

49、00%2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1中国韩国日本中国台湾美国欧洲东南亚%11 请阅读最后评级说明和重要声明 12/24 联合研究|行业深度 全球趋势来看，Lam Research 上调 2024 年全球 WFE 市场规模预期至 900 亿美元（此前预测值为 800 亿美元），主要是因为中国大陆地区光刻机发货量增长。细分产品来看，2024 年全球 DRAM 市场将受益于 HBM 需求的增长和中国大陆地区的持续投资而保持强劲，公司 HBM 出货量预计增长 3 倍以上；代工/

50、逻辑市场方面，全球先进节点支出的增长部分将被中国大陆以外地区成熟节点投资的下降抵消，公司 Gate-All-Around 节点出货量预计超过 10 亿美元；NAND 方面，全球支出将同比增长，目前晶圆厂利用率上升，公司预计 2025 年全球 NAND 市场将实现强劲增长，AI 的发展也将带动 NAND 需求的提升，随着性能和成本持续改善，企业数据的存储需求将从传统硬盘转向固态硬盘。表 4：Lam Research 业绩指引（单单位位：亿亿美美元元）2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 营业收入 指引值 28.0-34.0 31.0-37.0 34.0-40.0

51、34.0-40.0 35.0-41.0 实际值 32.1 34.8 37.6 37.9 毛利率 指引值 43.0%-45.0%45.5%-47.5%46.0%-48.0%47.0%-49.0%46.5%-48.5%实际值 45.7%47.9%47.6%48.7%资料来源：公司公告，长江证券研究所 KLA：营收呈现复苏迹象，晶圆代工及逻辑占比回升 2024Q1 KLA 销销售售额额为为 23.6 亿亿元元，同同比比减减少少 3.0%，环环比比减减少少 5.1%。2024Q1 公司收入略高于上一季度指引中值 23.0 亿美元，客户需求和公司规划执行符合预期，但半导体过程控制设备收入同环比仍在减少。

52、2023 年 KLA 市场份额约下降 1.0%，主要原因是在美国政府出口管制下公司失去约 10%中国市场。2023 年年年年中中 KLA 积积压压订订单单金金额额为为 114 亿亿美美元元，同同比比下下降降 13.0%。截至 2023Q4 的在手订单大约是 106 亿美元，由于出口法规的限制，公司也将在必要时尽力申请出口许可证，如果未获批可能导致公司 RPO 水平下降，同时退还中国客户定金。2024Q1 KLA 毛毛利利率率为为 62.4%，同同比比增增加加 1.6pct，环环比比减减少少 0.2pct。2024Q1 公司毛利率高于上一季度指引中值 61.5%，在计算 FPD(平板显示器)费用

53、情况下，公司毛利率为59.8%。此外，公司营业利润率为 36.8%，同比减少 2.0pct，环比减少 3.9pct。图 9：2024Q1 KLA 营收同比下滑幅度有所改善，2023 年年中在手订单量减少 资料来源：公司公告，长江证券研究所 2024Q1公司营收23.6亿美元，同比下降3.0%2024Q1公司毛利率和营业利润率分别为62.4%和36.8%2023年年中公司积压订单金额为114亿美元-20%-10%0%10%20%30%40%50%0552021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q220

54、23Q32023Q42024Q1营业收入（亿美元）同比增速0204060801001201---06年中订单金额（亿美元）0%10%20%30%40%50%60%70%2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1毛利率营业利润率%12 请阅读最后评级说明和重要声明 13/24 联合研究|行业深度 2024Q1 KLA半半导导体体过过程程控控制制、特特殊殊半半导导体体、PCB/显显示示/组组件件检检测测销销售

55、售额额占占比比分分别别为为89%、5%、6%。2024Q1 半导体工艺过程控制收入 21.0 亿美元，同比减少 3.5%，环比减少4.5%；特种半导体工艺收入 1.3 亿美元，同比增加 1.6%，环比减少 12.7%；PCB、显示和组件检测业务收入 1.3 亿美元，同比增加 0.8%，环比减少 7.0%。半导体工艺过程控制具体拆分，代工/逻辑领域占比 64%（环比增加 8.0pct，同比降低 22.0pct），存储领域占比 36%（环比减少 8.0pct，同比增加 22.0pct）。此外，公司于 2024 年 3 月宣布退出平板显示器业务市场。2024Q1 KLA 晶晶圆圆检检测测、图图形形化

56、化、特特殊殊半半导导体体、PCB/显显示示/组组件件检检测测、服服务务、其其他他比比分分别别为为 42%、23%、5%、3%、25%、2%。2024Q1 晶圆检测收入为 9.9 亿美元，同比下降3.8%，环比下降15.3%；图形化收入为 5.4 亿美元，同比下降11.9%，环比增加 25.3%；服务收入为 5.9 亿美元，同比增加 11.5%，环比增长 4.4%，实现连续 6 个季度的增长，很多客户工具保修期已过，目前正在签订合同，转化率约为 95%。2024Q1 KLA 在在中中国国大大陆陆、中中国国台台湾湾、韩韩国国、日日本本、北北美美、欧欧洲洲及及以以色色列列、亚亚洲洲其其他他地地区区的

57、的收收入入占占比比分分别别为为 42%、18%、9%、11%、10%、6%、4%。目前中国大陆地区的收入占比仍处于首位，公司认为 2024 年中国大陆市场将比较平稳，但市场份额将有所下降，原因是目前看到大部分增长来自中国大陆地区以外的客户。图 10：2024Q1 KLA 产品结构陒对稳定，中国大陆销售额占比略有上升 资料来源：公司公告，长江证券研究所 2024Q2 KLA 销销售售额额预预计计为为 23.8-26.3 亿亿美美元元，同同环环比比上上升升。以中值水平 25.0 亿美元来看，2024Q2 公司营业收入预计同比增加 6.2%，环比增加 5.9%；毛利率中值预计为61.5%，同比增加

58、0.3pct，环比减少 0.9pct。公司环比毛利率下降的主要原因是产品组合优势的减弱，服务收入的增长将稀释整体毛利率，但会提升公司营业利润率。在半导体工艺过程控制收入中，晶圆代工/逻辑领域占比预计为 82%，存储领域占比为 18%，在存储领域内，DRAM 预计占比 78%，NAND 预计占比 22%。公司认为跨节点的同时投资以及缓慢上升的资本强度将长期助力公司代工/逻辑领域的发展。全全球球市市场场来来看看，公公司司预预计计 2024 年年 WFE 市市场场预预计计为为 900-910 亿亿美美元元，下下半半年年市市场场将将更更为为强强劲劲。AI 等颠覆性技术、终端需求增长、多节点投资、缓慢恢

59、复的资本开支将成为半导体行业长期增长的驱动因素。公司预计营业收入将在 2024Q1 触底，在 2024Q2 开始实现环比增长，2024 年全年收入将同比增长，毛利率稳定在 61%左右。细分市场看，2024 年公司在逻辑领域业务将持平于 2023 年或者略微增长，存储领域收入的增长将受益于节点升级。此外，公司预计 2024 年服务收入增量预计为 2.5-3.0 亿美元，先进封装业务将实现 4.0 亿美元营收。84%82%85%87%86%85%88%89%90%88%89%88%89%5%5%5%5%5%5%5%5%5%6%5%6%5%11%13%10%8%8%10%7%6%5%6%6%6%6%

60、0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1半导体过程控制特殊半导体PCB、显示和组件检测40%38%43%47%40%44%41%42%42%40%42%47%42%22%22%21%22%27%20%27%29%25%25%23%17%23%24%23%22%19%21%21%19%17%22%23%23%23%25%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2021Q12021Q22021

61、Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1晶圆检测图形化特殊半导体PCB、显示和组件检测服务其他20%32%33%23%31%29%31%23%26%30%43%41%42%22%28%30%33%22%25%27%26%20%21%17%15%18%31%13%12%14%21%16%15%20%19%18%9%12%9%9%8%8%8%6%9%8%9%9%8%10%12%11%10%11%9%12%10%10%9%12%14%13%10%11%10%5%6%4%7%7%8%6%5%9%6%7%5%6%0%10

62、%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1中国大陆中国台湾韩国日本北美欧洲及以色列亚洲其他地区2024Q1公司半导体工艺过程控制收入占比为89%2024Q1晶圆检测业务销售额占比下降至42%2024Q1中国大陆销售额占比为42%13 请阅读最后评级说明和重要声明 14/24 联合研究|行业深度 表 5：KLA 业绩指引（单单位位：亿亿美美元元）2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 营业收入 指

63、引值 21.3-23.8 22.3-24.8 23.3-25.8 21.8-24.3 23.8-26.3 实际值 23.6 23.9 24.9 23.6 毛利率 指引值 59.8%-61.8%60.0%-62.0%60.5%-62.5%60.5%-62.5%60.5%-62.5%实际值 61.2%62.4%62.6%62.4%资料来源：公司公告，长江证券研究所 TEL：DRAM 领域收入同比高增，中国地区销售创新高 2024CQ1 TEL 销销售售额额为为 5,472 亿亿日日元元，同同比比减减少少 2.0%，环环比比增增加加 18.0%。2024Q1 公司营业收入高于指引值 5,467 亿日

64、元。FY2024（财报季），公司总营收 18,305 亿日元，同比下降 17.1%，主要原因是客户 WFE 投资放缓。2024CQ1 TEL 毛毛利利率率为为 46.8%，同同比比增增加加 1.7pct，环环比比减减少少 1.1pct。公司营业利润率为 26.5%，同比减少 0.9pct，环比减少 2.1pct，主要是因为毛利率下降的同时公司研发成本和劳动成本增加。FY2024（财报季），公司毛利率为 45.4%，同比增加 0.8pct，创历史新高，主要因为高附加值产品比例的增加促进毛利率的提升；公司营业利润率为24.9%，同比下降 3.1pct，主要因为公司在营业收入下降的过程中持续投资。图

65、 11：2024CQ1 TEL 营收 5,472 亿日元，同比下降 2.0%图 12：2024CQ1 TEL 毛利率和营业利润率分别为 46.8%和 26.5%资料来源：公司公告，长江证券研究所 资料来源：公司公告，长江证券研究所 2024CQ1 TEL 半半导导体体设设备备、现现场场解解决决方方案案营营收收占占比比分分别别为为 76%、22%。2023Q4 公司半导体设备收入 4,172 亿日元，同比减少 3.3%，环比增加 18.2%；现场解决方案收入1,195 亿日元，同比增加 3.7%，环比增加 14.5%。FY2024（财报季），公司半导体设备收入为 13,727 日亿元，同比下降

66、18.9%，主要受客户 WFE 投资疲软影响；解决方案收入为 4,285 亿日元，同比减少 9.6%，主要原因是客户利用率下降导致公司零件、二手设备以及改装业务的销售额下降。2024CQ1 TEL 半半导导体体设设备备营营收收按按下下游游应应用用划划分分，逻逻辑辑/代代工工、DRAM、非非易易失失性性存存储储器器占占比比分分别别为为63%、31%、6%。公司逻辑/代工设备收入为2,642亿日元，同比下降17.2%，环比增加 15.2%；DRAM 收入为 1,270 亿日元，同比增加 167.7%，环比增加 16.0%；非易失性存储器收入为 260 亿日元，同比减少 59.8%，环比增加 84.

67、2%。FY2024（财报季），公司 DRAM 收入为 3,706 亿日元，同比增加 54.3%，受益于中国客户积极投资；非易失性存储器收入为 961 亿日元，同比减少 70.5%，主要因为客户库存调整，同时资-60%-40%-20%0%20%40%60%80%00500600700800CQ1 2021CQ2 2021CQ3 2021CQ4 2021CQ1 2022CQ2 2022CQ3 2022CQ4 2022CQ1 2023CQ2 2023CQ3 2023CQ4 2023CQ1 2024营业收入（十亿日元）同比增速0%10%20%30%40%50%60%CQ1 202

68、1CQ2 2021CQ3 2021CQ4 2021CQ1 2022CQ2 2022CQ3 2022CQ4 2022CQ1 2023CQ2 2023CQ3 2023CQ4 2023CQ1 2024毛利率营业利润率%14 请阅读最后评级说明和重要声明 15/24 联合研究|行业深度 本投入持续疲软；逻辑/代工收入为 9,060 亿日元，同比下降 19.6%，成熟节点收入的增长无法抵消客户在先进节点方面投资的减少。2024CQ1 TEL 在在中中国国大大陆陆、韩韩国国、日日本本、中中国国台台湾湾、北北美美、欧欧洲洲、东东南南亚亚及及其其他他地地区区的的收收入入占占比比分分别别为为 47%、15%、1

69、0%、10%、9%、5%、3%。中国大陆地区的收入占比实现连续逐季上升，达到历史新高，2024 财年中国地区销售额占比突破 40%。图 13：2024CQ1 TEL DRAM 领域销售额占比持高，中国大陆地区销售额占比达到新高 资料来源：公司公告，长江证券研究所 2025H1（财财报报季季）TEL 营营收收预预计计为为 10,000 亿亿日日元元，同同比比增增加加 22.0%，环环比比减减少少 1.0%，其其中中 SPE 销销售售额额为为 7,700 亿亿日日元元，同同比比增增加加 27.8%，环环比比持持平平；毛毛利利率率预预计计为为 45.4%，同同比比增增加加 2.4pct，环环比比减减

70、少少 1.9pct。2025H2（财报季）公司营收预计为 12,000 亿日元，同比增加 18.8%，环比增加 20.0%，其中 SPE 销售额为 9,100 亿日元，同环比均增加 18.2%；毛利率为 47.3%，同比持平，环比增加 1.9pct。FY2025（财报季），公司营收预计为 22,000 亿日元，同比增加 20.2%；毛利率预计为 46.5%，同比增加 1.1pct，下半年毛利率将高于上半年毛利率，原因是公司将在下半年推出新产品。目前公司低温等离子刻蚀设备验证进展顺利（大批量生产验证中），预计于 2025 年进入市场并于 2026年实现量产。此外，TEL 认为中国市场占比将在 2

71、025 财年下降至 40%以下。全全球球趋趋势势方方面面，自自然然年年来来看看，TEL 预预测测 2024 年年全全球球 WFE 市市场场规规模模为为 1,000 亿亿美美元元，高高端端 DRAM 市市场场将将在在 DDR5 和和 HBM 等等需需求求的的增增长长影影响响下下于于 2024 年年底底开开始始复复苏苏。2025年 WFE 市场有望实现两位数增长，原因如下：(1)NAND 和先进逻辑市场可能受 AI 服务器的强劲增长（年增长率 31%）全面复苏；(2)疫情期所购产品的替代需求上升，目前企业正在积极投资 IT 系统。终端方面，TEL 预测 2023 年至 2025 年服务器年增长率为

72、 32%，个人电脑年增长率为 14%，智能手机年增长率为 15%，此外 2023 年至 2028年 AI 陒关设备市场将实现 10%复合年均增长率。表 6：TEL 业绩指引（按照公司财报季口径）（单单位位：十十亿亿日日元元）2022H1 2022H2 2023H1 2023H2 2024H1 2024H2 2025H1 2025H2 营业收入 指引值 900 1,017 1,100 987 790 1,010 1,000 1,200 实际值 933 1,071 1,183 1,026 820 1,011 SPE 新设备营收 指引值 685 725 850 700 580 775 770 910

73、 实际值 696 804 918 775 603 770 毛利率 指引值 44.4%45.3%45.0%41.6%42.2%46.0%45.4%47.3%实际值 45.3%45.6%44.7%44.4%43.0%47.3%资料来源：公司公告，长江证券研究所 72%76%73%74%76%75%79%73%77%73%74%76%76%23%21%25%23%22%23%19%25%21%26%24%23%22%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%CQ1 2021CQ2 2021CQ3 2021CQ4 2021CQ1 2022CQ2 2022CQ3 2022CQ4

74、2022CQ1 2023CQ2 2023CQ3 2023CQ4 2023CQ1 2024半导体设备现场解决方案其他23%19%29%31%25%16%15%15%11%16%28%31%31%31%34%18%19%17%20%24%16%15%14%5%4%6%46%47%53%50%58%64%61%69%74%70%67%65%63%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%CQ1 2021CQ2 2021CQ3 2021CQ4 2021CQ1 2022CQ2 2022CQ3 2022CQ4 2022CQ1 2023CQ2 2023CQ3 2023CQ4 2023

75、CQ1 2024DRAMNon-volatile memoryNon-memory8%10%12%10%8%11%9%9%7%8%6%5%20%16%13%15%16%9%10%10%39%43%47%47%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%CQ2 2023CQ3 2023CQ4 2023CQ1 2024日本北美欧洲韩国中国台湾中国大陆东南亚及其他2024Q1公司半导体设备收入占比为76%2024Q1逻辑领域销售额占比下降至63%2024Q1中国大陆销售额占比为47%15 请阅读最后评级说明和重要声明 16/24 联合研究|行业深度 后道封测设备：营收增速继续改

76、善，AI 需求或成增长重心 Disco：营收同环比高增，AI 驱动 IC 领域需求增长 2024CQ1 Disco 销销售售额额为为 1,043 亿亿日日元元，同同比比增增加加 32.0%，环环比比增增加加 35.5%。2024CQ1公司营业收入高于指引值 845 亿日元，公司营业收入大幅提升的原因是公司产品验证和验收进展顺利。FY2023（财报季），公司突破历史记录实现 3,075 亿日元营业收入，同比增加 8.2%，主要原因是全年高水平出货量驱动更多验证/验收订单收入。2024CQ1 Disco 出出货货量量为为 950 亿亿日日元元，同同比比增增加加 34.0%，环环比比增增加加 22.

77、9%。FY2023（财报季），消费电子（智能手机、个人电脑）需求仍处于疲软状态，功率半导体领域出货量仍处于高水平。此外，受生成式 AI 陒关应用需求高增驱动，公司设备出货量高增。2024CQ1 Disco 毛毛利利率率为为 68.4%，同同比比增增加加 3.6pct，环环比比持持平平。毛利率同比提升主要得益于高附加值产品占比提升、改善活动的实施以及汇率变化。此外，公司营业利润率为 44.2%，同比增加 4.6pct，环比增加 4.8pct，高于指引值 39.3%。FY2023（财报季），公司毛利率与营业利润率同样突破历史记录，其中毛利率为 67.8%，同比增长 2.9pct，主要受益于汇率变动

78、；营业利润率达到 39.5%，同比增加 0.6pct。图 14：2024CQ1 DISCO 营收同环比均有增长，盈利能力持续提升 资料来源：公司公告，Wind，长江证券研究所 2024CQ1 Disco 精精密密加加工工设设备备（划划片片设设备备、研研磨磨设设备备、配配件件）、精精密密加加工工工工具具、维维修修零零件件、其其他他销销售售额额占占比比分分别别为为 69%（32%、33%、4%）、19%、7%、4%。精密加工设备营收为 720 亿日元，同比增加 30.1%，环比增加 50.8%；精密加工工具营收为 198 亿日元，同比增加 47.5%，环比增加 11.9%。精密加工设备出货量环比提

79、升受益于 IC 和功率半导体领域销售增长，精密加工工具出货量的历史突破则主要受益于客户设备开工率提升。2024CQ1 Disco 精精密密加加工工设设备备中中，划划片片设设备备、研研磨磨设设备备、配配件件收收入入占占比比分分别别为为 46%、48%、6%。从出货量来看，划片设备出货量为 333 亿日元，同比增加 38%，环比增加39%；研磨设备出货量为 266 亿日元，同比增加 25%，环比增加 23%。2024CQ1 Disco 在在中中国国大大陆陆、日日本本、欧欧洲洲、北北美美、中中国国台台湾湾、韩韩国国、新新加加坡坡收收入入占占比比分分别别为为 34%、12%、9%、14%、12%、12

80、%、6%。目前公司 87.9%营收来自日本以外，中国大陆销售占比虽然有所下降，但仍处于首位，占比下降的原因是北美、中国台湾和2024Q1公司营收1043亿日元，同比增长32.0%2024Q1公司毛利率和营业利润率分别为68.4%和44.2%2024Q1公司出货量为950亿日元-20%-10%0%10%20%30%40%50%020406080100120CQ1 2021CQ2 2021CQ3 2021CQ4 2021CQ1 2022CQ2 2022CQ3 2022CQ4 2022CQ1 2023CQ2 2023CQ3 2023CQ4 2023CQ1 2024营业收入（十亿日元）同比增速0102

81、030405060708090100CQ1 2021CQ2 2021CQ3 2021CQ4 2021CQ1 2022CQ2 2022CQ3 2022CQ4 2022CQ1 2023CQ2 2023CQ3 2023CQ4 2023CQ1 2024出货量（十亿日元）0%10%20%30%40%50%60%70%CQ1 2021CQ2 2021CQ3 2021CQ4 2021CQ1 2022CQ2 2022CQ3 2022CQ4 2022CQ1 2023CQ2 2023CQ3 2023CQ4 2023CQ1 2024毛利率营业利润率%16 请阅读最后评级说明和重要声明 17/24 联合研究|行业深度

82、 韩国地区销售额增长强劲（分别实现 72.7%、62.6%、80.6%环比增长）。此外，中国大陆地区营业收入为 355 亿日元，同比增长 60.3%，环比增加 21.2%，实现逐季增长。图 15：2024CQ1 DISCO 集成电路领域销售额占比维持高位，公司面向中国大陆销售额占比下降 资料来源：公司公告，长江证券研究所 2024CQ2 Disco 销销售售额额预预计计为为 753 亿亿日日元元，同同比比增增加加 39.6%，环环比比减减少少 27.8%；Disco营营业业净净利利润润预预计计为为 36.0%，同同比比增增加加 4.5pct，环环比比减减少少 8.2pct。此外，公司预计毛利率

83、将下降 1.0pct-2.0pct，主要受汇率影响，但由于公司高附加值项目较多，毛利率会维持在陒对较高的水平。2024CQ2 Disco 出出货货量量预预计计为为 935 亿亿日日元元，同同比比增增长长 37.9%，环环比比减减少少 1.6%。其中精密加工设备出货量预计为 658 亿日元，同比增加约 39%，环比增加 5%；精密加工工具出货量预计为 180 亿日元，同比增加约 34%，环比减少 5%；其他产品出货量预计为106 亿日元，同比持平，环比减少 20%。细分精密加工设备来看，划片设备出货量预计约 349 亿日元，同比增长约 45%，环比增加 5%，其中刀片切割机出货量同比增长约34%

84、，环比持平，激光切割机出货量同比增长 57%，环比增长 10%；研磨设备出货量预计为 266 亿日元，同比增长 25%，环比持平，其中 DGP 出货量同比增加约 67%，环比增加 25%，其他研磨设备出货量同比减少 12%，环比减少 25%；配件出货量预计为25 亿日元，同比增加 16%，环比增加 30%。此外公司预计 FY2024（财报季）公司精密加工设备出货量将保持高位，主要受益于功率半导体和生成式 AI 应用的强劲需求。表 7：DISCO 业绩指引（单单位位：十十亿亿日日元元）2023CQ1 2023CQ2 2023CQ3 2023CQ4 2024CQ1 2024CQ2 营业收入 指引值

85、 66.8 53.3 65.3 75.5 84.5 75.3 实际值 79.0 54.0 72.3 77.0 104.3 营业净利率 指引值 36.0%31.0%34.3%37.6%39.3%36.0%实际值 39.6%31.5%38.8%39.4%44.2%出货量 指引值 65.3 62.2 71.7 75.1 85.9 93.5 实际值 70.9 67.8 79.4 77.3 95.0 资料来源：公司公告，长江证券研究所 Advantest：收入逐季改善，中国大陆销售额占比高增 2024CQ1 Advantest 销销售售额额为为 1,358 亿亿日日元元，同同比比下下降降 7.9%，环环

86、比比增增加加 2.0%。FY2023（财报季），公司总营收为 4,865 亿日元，同比下降 13.2%，客户产品利用率较低导致2024Q1公司面向中国大陆销售额占比下降至34%39%36%38%41%40%36%40%39%39%30%31%28%32%16%14%20%15%20%17%21%19%27%22%27%30%33%22%28%21%24%21%28%21%23%17%27%24%23%19%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%CQ1 2021CQ2 2021CQ3 2021CQ4 2021CQ1 2022CQ2 2022CQ3 2022CQ4 20

87、22CQ1 2023CQ2 2023CQ3 2023CQ4 2023CQ1 2024划片设备研磨设备配件精密加工工具维修零件其他50%53%51%48%44%38%40%60%61%49%51%47%55%39%32%41%48%52%19%22%24%29%32%34%32%23%23%25%32%35%29%33%45%36%30%32%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%CQ1 2022CQ2 2022CQ3 2022CQ4 2022CQ1 2023CQ2 2023CQ3 2023CQ4 2023CQ1 2024CQ1 2022CQ2 2022CQ3 202

88、2CQ4 2022CQ1 2023CQ2 2023CQ3 2023CQ4 2023CQ1 2024划片设备研磨设备集成电路封装切割光学半导体其他半导体非半导体晶圆制造2024Q1划片设备、研磨设备营收占比为46%/48%14%12%12%11%10%10%12%13%13%12%12%12%7%7%5%8%9%9%15%16%10%16%11%14%8%12%10%12%11%10%10%9%8%9%7%6%15%19%17%18%17%18%13%14%15%11%10%12%12%7%7%9%14%10%7%9%8%5%9%12%35%37%41%35%29%34%34%28%35%36%

89、38%34%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%CQ2 2021CQ3 2021CQ4 2021CQ1 2022CQ2 2022CQ3 2022CQ4 2022CQ1 2023CQ2 2023CQ3 2023CQ4 2023CQ1 2024日本北美新加坡中国台湾韩国中国大陆其他欧洲2024Q1精密加工设备和加工工具收入占比为69%/19%17 请阅读最后评级说明和重要声明 18/24 联合研究|行业深度 需求下降，但公司销售额高于指引值 4,800 亿日元，主要是客户交付量超过预期（尤其是存储设备方面）。CY2023 Advantest 测测试试设设备备市市场场份

90、份额额为为 58%，同同比比增增加加 1.0pct。其中，公司 SoC 测试设备市场份额为 59%，同比增加 1.0pct；存储测试设备市场份额为 56%，同比增加3.0pct。CY2020-CY2023，Advantest 实现测试设备市场份额逐年增长（由 2020 年 43%增长至 2023 年 58%）。2024CQ1 Advantest 毛毛利利率率为为 51.3%，同同比比下下降降 2.1pct，环环比比增增加加 0.7pct。营业利润率为 14.4%，同比减少 11.8pct，环比减少 5.7pct。FY2023（财报季），公司毛利率为50.6%，同比下降 6.4pct；营业利润率

91、为 16.8%，同比下降 13.1pct。图 16：2024CQ1 Advantest 营收持续改善，2023 年公司测试设备所占市场份额处于高位 资料来源：公司公告，长江证券研究所 2024CQ1 Advantest 测测试试系系统统、机机电电系系统统、服服务务和和其其他他销销售售额额占占比比分分别别为为 67%、12%、20%。测试系统收入为 915 亿日元，同比减少 17.4%，环比增加 3.6%，环比增长得益于用于生成式 AI 的高性能 DRAM 需求提升以及面向中国客户的 DRAM 销售额提升；机电系统收入为 168 亿日元，同比减少 4.5%，环比增加 12.8%，环比增长主要是因

92、为良好的 SEM 计量产品出货量；服务等其他收入为 275 亿日元，同比增加 44.7%，环比减少 8.3%，环比下降主要原因是上季度基数较高。2024CQ1 Advantest 测测试试系系统统中中 SoC 测测试试设设备备、存存储储测测试试设设备备占占比比分分别别为为 64%、36%。其中，SoC 测试设备收入为 587 亿日元，同比减少 32.5%，环比减少 7.3%；存储测试设备收入为 328 亿日元，同比增加 37.2%，环比增加 31.2%。2024CQ1 Advantest 在在中中国国大大陆陆、中中国国台台湾湾、南南韩韩、美美国国、欧欧洲洲、日日本本及及其其他他地地区区的的收收

93、入入占占比比分分别别为为 37%、16%、22%、10%、3%、4%、7%。中国大陆收入占比达到历史高点，SoC 测试设备和存储测试设备的销售额均实现增长；台湾地区收入占比下滑16.0pct，主要原因是上季度基数较高，2023Q4 公司在台湾地区 SoC 测试设备大幅下降，同时系统级测试业务营收下降。韩国地区存储测试设备收入实现增长，主要是因为客户在 DRAM 方面的强劲投资。2024Q1公司营收1,358亿日元，同比下降7.9%2024Q1公司毛利率和营业利润率分别为51.3%和14.4%2023年公司测试设备市场份额为58%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%

94、60%020406080100120140CQ1 2021CQ2 2021CQ3 2021CQ4 2021CQ1 2022CQ2 2022CQ3 2022CQ4 2022CQ1 2023CQ2 2023CQ3 2023CQ4 2023CQ1 2024营业收入（十亿日元）同比增速36%54%55%43%47%57%58%0%10%20%30%40%50%60%70%CY 2017CY 2018CY 2019CY 2020CY 2021CY 2022CY 2023Advantest市场份额0%10%20%30%40%50%60%CQ1 2021CQ2 2021CQ3 2021CQ4 2021CQ1

95、 2022CQ2 2022CQ3 2022CQ4 2022CQ1 2023CQ2 2023CQ3 2023CQ4 2023CQ1 2024毛利率营业利润率%18 请阅读最后评级说明和重要声明 19/24 联合研究|行业深度 图 17：2024CQ1 Advantest 存储领域收入占比下降，面向中国大陆地区销售额占比大幅提升 资料来源：Wind，长江证券研究所 FY2024（财财报报季季）Advantest 销销售售额额预预计计为为 5,250 亿亿日日元元，同同比比增增加加 7.9%。其中，测试系统收入预计为3,710亿日元，同比增加11.9%，主要增长将来自于存储测试设备；机电系统收入预计

96、为 550 亿日元，同比增加 4.4%，设备接口、测试程序、纳米技术产品均有望实现稳定的销售额；服务和其他收入预计为 990 亿日元，同比下降 3.2%，其中服务收入的增长无法抵消系统级测试收入的下降。进一步细分来看，公司上半财年营收预计环比下降，主要原因是高性能 DRAM 的强劲需求无法抵消传统汽车、工业、消费电子客户投资的疲软；下半财年公司销售额预计环比提升，主要受益于对高性能半导体（AI、HPC）的需求将消耗市场过剩产能，进而推动对测试设备的需求。此外，公司营业利润率预计为 17.1%，同比增加 0.3pct；毛利率预计为 48.0%，同比下降 2.6pct，主要是因为产品组合的不利变化

97、。MTP1(2018年年-2020年年)至至 MTP2（2021年年-2023年年）全全球球半半导导体体测测试试设设备备市市场场实实现现 35%的的平平均均增增长长。Advantest 预计在 2023 年触底后，2024 年全球半导体测试设备市场开始因 AI 驱动的半导体需求增长而上升，但因终端市场复苏缓慢和汽车、工业设备市场疲软等原因，预计 2024 年全球半导体测试设备市场仅实现小幅增长。其中，SoC 测试设备市场预计为 29 亿-32 亿美元，存储测试设备市场预计为 14 亿-17 亿美元。2025 年，HPC/AI 设备、成熟 SoC 节点和高端内存设备需求增长，全球半导体测试设备市

98、场预计达到新高峰，并在 2026 年继续创下历史新高。同时，2025 年-2026 年，先进逻辑和高端内存进一步的销量增长和性能提升也将推动对系统级测试设备和测试外围设备需求。表 8：Advantest 业绩指引（单单位位：十十亿亿日日元元）2022H1 2022H2 2023H1 2023H2 FY2024 营业收入 指引值 270 275.2 214 262.5 525.0 实际值 274.8 285.4 217.5 269.0 营业利润率 指引值 31.6%29.8%17.1%18.9%17.1%实际值 32.0%29.0%16.2%17.2%资料来源：公司公告，长江证券研究所 24%2

99、0%23%18%22%21%21%23%15%10%22%20%22%27%30%28%33%34%36%29%20%24%25%16%32%16%29%31%25%26%18%17%25%33%31%34%34%25%37%5%4%4%5%6%7%7%7%9%8%6%7%10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%CQ1 2021CQ2 2021CQ3 2021CQ4 2021CQ1 2022CQ2 2022CQ3 2022CQ4 2022CQ1 2023CQ2 2023CQ3 2023CQ4 2023CQ1 2024日本南韩中国台湾中国大陆美国欧洲其他25%25

100、%20%21%21%18%19%19%22%13%23%28%36%75%75%80%79%79%82%81%81%78%87%77%72%64%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%CQ1 2021CQ2 2021CQ3 2021CQ4 2021CQ1 2022CQ2 2022CQ3 2022CQ4 2022CQ1 2023CQ2 2023CQ3 2023CQ4 2023CQ1 2024存储测试设备SoC测试设备72%69%66%72%70%71%71%71%75%70%70%66%67%11%12%10%10%9%11%9%10%12%8%11%11%12%18

101、%19%23%19%21%18%20%18%13%22%19%23%20%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%CQ1 2021CQ2 2021CQ3 2021CQ4 2021CQ1 2022CQ2 2022CQ3 2022CQ4 2022CQ1 2023CQ2 2023CQ3 2023CQ4 2023CQ1 2024测试系统机电系统服务和其他2024Q1公司半导体&元件测试系统收入占比为67%2024Q1测试系统中SoC测试设备收入占比下降至64%2024Q1公司面向中国大陆销售额占比为37%19 请阅读最后评级说明和重要声明 20/24 联合研究|行业深度 Te

102、radyne：ATE 表现超预期，机器人业务快速增长 2024Q1 Teradyne 销销售售额额为为 6.0 亿亿美美元元，同同比比减减少少 2.9%，环环比比减减少少 10.6%。公司收入超过预期 5.4-5.9 亿美元，存储测试和 SoC 测试收入超出公司预期，主要原因是人工智能应用需求增长，其中公司 40%以上的存储测试出货量由 AI 驱动。此外，公司机器人业务水平连续三季度按计划实现交付，业务情况不断改善。2023 年年底底 Teradyne 积积压压订订单单金金额额为为 1124.6 亿亿美美元元，同同比比减减少少 9.0%。公司四项业务订单金额均有下降，其中半导体测试订单金额为

103、8.2 亿美元，同比减少 6.5%；系统级测试订单金额为 2.2 亿美元，同比减少 11.5%；无陑测试订单金额为 0.4 亿美元，同比减少 40.5%；机器人订单金额为 0.4 亿美元，同比减少 0.7%。此外，公司新型 UR20 机器人积压订单创历史新高。2024Q1 Teradyne 毛毛利利率率为为 56.6%，同同比比减减少少 1.1pct，环环比比持持平平。公司毛利率高于指引范围 53.5%-54.5%，主要得益于有利的产品组合、更高的销售额以及有所改善的运营效率。此外，公司营业利润为 15.5%，同比减少 1.6pct，环比减少 4.6pct。图 18：2024Q1 Terady

104、ne 营收继续改善，2023 年年底在手订单量所有下滑 资料来源：公司公告，Wind，长江证券研究所 2024Q1 Teradyne 产产品品、服服务务销销售售额额占占比比分分别别为为 77%、24%。其中产品营业收入为 4.6亿美元，同比减少 3.2%，环比减少 13.6%；服务营业收入为 1.4亿美元，同比减少 2.1%，同比持平。战略布局方面，公司针对机器人业务开展新计划，具体如下：（1）通过新产品扩产 SAM；（2）优化 OEM 解决方案供应商和大客户的渠道；（3）通过服务和软件产品提高经常性收入。目前，公司在三项计划中均实现进展，SAM 计划中，公司宣布与英伟达进行 UR 以及新品

105、MiR1200 的开发合作。此外公司 UR OEM 业务实现 58%同比增长，同时 MIR 业务获得来自战略客户历史最大单笔订单。2024Q1 Teradyne 半半导导体体测测试试、系系统统级级测测试试、无无陑陑测测试试、机机器器人人收收入入占占比比分分别别为为 69%、13%、4%、15%。半导体测试收入为 4.1 美元，同比持平，环比减少 4.4%，其中 SoC测试收入为 3.0 亿美元，存储测试收入高达 1.1 亿美元，得益于与 AI 强劲需求，公司DRAM 测试设备收入表现优异，客户将部分闪存投资转移到 DRAM；系统级测试收入为 0.8 亿美元，同比持平，环比减少 12.8%，环比

106、下降主要是因为 HDD 和 SLT 测试需求疲软；无陑测试收入为 0.3 亿美元，同比下降 35.9%，环比持平，原因是 PC 和智能手机市场景气度持续低迷；机器人收入为 0.9 亿美元，同比减少1.1%，环比减少 31.8%，其中 UR 收入为 0.7 亿美元，MIR 收入为 0.2 亿美元。-30%-20%-10%0%10%20%30%40%0246810122021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1营业收入（亿美元）同比增速2024Q1公司营收6.0亿美元，同比下降3.0%2

107、023年底公司积压订单金额下降至11.3亿美元2024Q1公司毛利率和营业利润率分别为56.6%和15.5%0246800222023半导体测试系统级测试无线测试工业自动化机器人0%10%20%30%40%50%60%70%2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1毛利率营业利润率%20 请阅读最后评级说明和重要声明 21/24 联合研究|行业深度 图 19：2024Q1 Teradyne 半导体设备收入占比下降至 77%图 20：202

108、4Q1 Teradyne 半导体测试销售额占比上升至 69%资料来源：公司公告，长江证券研究所 资料来源：公司公告，长江证券研究所 2024Q2 Teradyne 销销售售额额预预计计为为 6.7-7.3 亿亿美美元元，同同环环比比增增长长。中值水平来看，2024Q2公司营业收入将同比增加 1.6%，环比增加 15.8%，主要原因是 ADAS、计算网络、HBM需求的增长将驱动半导体测试业务增长；毛利率预计为 57.0%-58.0%，中值预计同比减少 1.3pct，环比增加 0.9pct。Teradyne预预计计2024年年全全年年收收入入将将实实现现同同比比低低个个位位数数增增长长，毛毛利利率

109、率预预计计为为58.0%-59.0%，公公司司下下半半年年业业务务将将好好于于上上半半年年（上上半半年年占占比比 47%，下下半半年年占占比比 53%）。细分市场看，2024年公司测试领域业务收入预计同比持平；机器人领域收入预计同比增长 10%-20%，主要受益于新产品推出和渠道改善。此外，公司认为 2024 年全球半导体测试设备增长趋势良好，预计 2024 年 SOC 测试市场规模中值为 39.0 亿美元，主要由单位增长、复杂度和新技术需求驱动；存储测试市场规模中值为 12.5 亿美元，主要由比特增长、多样性和更高带宽需求驱动。Teradyne 预预计计公公司司 2023 年年至至 2026

110、 年年 CAGR 为为 17%，营营业业收收入入由由 26.8 亿亿美美元元增增长长至至 42.5 亿亿美美元元（预预期期中中值值），毛毛利利率率为为 59%-60%。细分市场看，公司测试收入 CAGR预计为 15%，销售额将由约 23 亿美元增长到 35 亿美元，将由移动需求复苏、AI/云计算、HBM 和先进存储、汽车 ADAS 和 EV、边缘 AI 等需求增长驱动；机器人收入 CAGR预计为 24%，销售额将由约 3.7 亿美元增长到 7.2 亿美元，主要受下游应用范围扩张、新产品推出、渠道改进、劳动力短缺、产品渗透率低影响。表 9：Teradyne 业绩指引（单单位位：亿亿美美元元）20

111、23Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 营业收入 指引值 5.5-6.3 6.3-6.9 6.5-7.1 6.4-7.0 5.4-5.9 6.7-7.3 实际值 6.2 6.8 7.0 6.7 6.0 毛利率 指引值 55%-56%57%-58%56%-57%56%-57%53.5%-54.5%57.0%-58.0%实际值 57.7%58.8%56.6%56.6%56.6%资料来源：公司公告，长江证券研究所 85%88%87%86%83%83%82%81%77%79%78%79%77%15%12%13%14%17%17%18%19%23%21%22%21

112、%24%0%20%40%60%80%100%2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1产品服务68%77%72%67%64%64%70%66%67%69%71%64%69%17%10%11%14%16%16%14%14%12%14%12%13%13%10%8%10%13%14%12%11%15%14%11%12%19%15%0%20%40%60%80%100%2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q220

113、23Q32023Q42024Q1半导体测试系统测试无线测试机器人%21 请阅读最后评级说明和重要声明 22/24 联合研究|行业深度 风险提示 1、地地缘缘政政治治或或影影响响到到中中国国大大陆陆市市场场销销售售。中国大陆市场是全球半导体设备市场的重要组成，占海外各大龙头公司销售额比重较高，若因陒关制裁影响到设备端的采购，可能会对部分公司的营收造成负面影响。2、下下游游需需求求复复苏苏或或不不及及预预期期。受全球经济影响，以及技术进步节奏的不确定性，半导体产品需求增长的节奏或存在一定的不可预见性，从而影响到上游半导体设备的销售。%22 请阅读最后评级说明和重要声明 23/24 联合研究|行业深

114、度 投资评级说明 行业评级 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅陒对同期陒关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：看 好：陒对表现优于同期陒关证券市场代表性指数 中 性：陒对表现与同期陒关证券市场代表性指数持平 看 淡：陒对表现弱于同期陒关证券市场代表性指数 公司评级 报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅陒对同期陒关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：买 入：陒对同期陒关证券市场代表性指数涨幅大于 10%增 持：陒对同期陒关证券市场代表性指数涨幅在 5%10%之间 中 性：陒对同期陒关证券市场代表性指数涨幅在-5%5%之间 减 持：陒对同期

115、陒关证券市场代表性指数涨幅小于-5%无投资评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。陒陒关关证证券券市市场场代代表表性性指指数数说说明明：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准。办公地址 Table_Contact上海 武汉 Add/浦东新区世纪大道 1198 号世纪汇广场一座 29 层 P.C/（200122）Add/武汉市江汉区淮海路 88 号长江证券大厦 37 楼 P.C/（430015）北京 深圳 A

116、dd/西城区金融街 33 号通泰大厦 15 层 P.C/（100032）Add/深圳市福田区中心四路 1 号嘉里建设广场 3 期 36 楼 P.C/（518048）%23 请阅读最后评级说明和重要声明 24/24 联合研究|行业深度 分析师声明 本报告署名分析师以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点。作者所得报酬的任何部分不曾与，不与，也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系，特此声明。法律主体声明 本报告由长江证券股份有限公司及/或其附属机构（以下简称长江证券或本公司）制作，由长江证券股份有限公司在中华人民共和

117、国大陆地区发行。长江证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号为：10060000。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格书编号已披露在报告上海品茶的作者姓名旁。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由长江证券经纪（香港）有限公司在香港地区发行。长江证券经纪（香港）有限公司具有香港证券及期货事务监察委员会核准的“就证券提供意见”业务资格（第四类牌照的受监管活动），中央编号为：AXY608。本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告上海品茶的作者姓名旁。其他声明 本报告并非针对或意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许该报告发送、发布

118、的人员。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本报告内容的全部或部分均不构成投资建议。本报告所包含的观点、建议并未考虑报告接收人在财务状况、投资目的、风险偏好等方面的具体情况，报告接收者应当独立评估本报告所含信息，基于自身投资目标、需求、市场机会、风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任

119、何投资决策与本公司和作者无关。本研究报告并不构成本公司对购入、购买或认购证券的邀请或要约。本公司有可能会与本报告涉及的公司进行投资银行业务或投资服务等其他业务(例如:配售代理、牵头经办人、保荐人、承销商或自营投资)。本报告所包含的观点及建议不适用于所有投资者，且并未考虑个别客户的特殊情况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。投资者不应以本报告取代其独立判断或仅依据本报告做出决策，并在需要时咨询专业意见。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时

120、期，本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告；本报告所反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表本公司或其他附属机构的立场；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注陒应的更新或修改。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布给其他机构及/或人士（无论整份和部分）。如引用须注明出处为本公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的，应当注明本报告的发布人和发布日期，提示使用证券研究报告的风险。本公司不为转发人及/或其客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任。未经授权刊载或者转发本报告的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。本公司保留一切权利。%24