图46.日本对华出口机床、中国全部工业品PPI降幅持续收窄，工业企业存货同比底部震 原图定位

通用设备方面，总体来看，制造业稳步扩张态势良好，推动了通用设备行业的发展。周期角度看，机床作为“工业母机”，反应制造业企业资本开支意愿，我们选取“日本对华机床出口订单”作为国内通用自动化行业景气度代表，根据日本对华机床出口规律总结，基钦周期跨度在 36-40个月，对应工业品一轮去库存与补库存的周期，2024 年 3 月日本对华出口的机床订单总额同比-16%，降幅收窄，本轮周期已持续 3年 7个月，目前处于底部阶段；库存端看，参考过去两轮经济周期，工业品库存运行周期平均运行 3 年半左右，2024 年 2 月中国工业企业存货同比增速为 0.8%；3 月工业企业产成品存货同比增速 2.5%，较上月+0.1pct，目前库存也处于磨底状态。目前，整个制造业投资均处于底部位置，目前地产等政策已经转向，随着政策效应显现，我们认为内需筑底，复苏方向确定，未来有望逐步走向价值回归的轨道。宏观方面，2024 年 4 月制造业 PMI 50.4%，环比-0.4pct，3-4 月连续两月 PMI处于荣枯线上方，延续扩张势头，后续设备更新等政策端有望持续发力，有望进一步拉动制造业投资。2024年 1-4 月制造业固定资产投资同比增长 9.7%，比上年同期增加 3.3个百分点，其中，作为机床行业重点领域的通用设备制造业固定资产投资同比增长 13.2%，比上年同期增加 7.6 个百分点，制造业投资增速加快，呈现较强的韧性和扩张潜力。2024 年 1-4 月工业企业利润同比增速为 4.3%，4 月工业企业利润同比增速为 4.0%，工业企业利润同比正增，制造业资本开支意愿有望逐步回升。中观方面，根据国家统计局数据，2023 年中国金属切削机床产量为 61.3万台，同比+6.4%，自 2023 年 9 月以来，结束连续 17 个月的下降，恢复并保持增长；2024年 1-3 月中国金属切削机床产量为 15.30 万台，同比+9.3%，延续增长趋势。随着下游需求端的逐步回暖，尤其是从 3 月份起，众多下游厂商的生产积极性显著提升，市场需求有望迎来增长。长期看，随着我国高端装备制造业相关政策的落实、工业转型升级、智能制造规划的实施，以及与机械行业相关的固定资产投资的增加，将持续推动我国通用设备行业发展。