2016年以来中央不断对“房住不炒”定调 原图定位 我们认为宏观环境从房地产周期切换至资本市场周期,居民财富有转移空间。资本市场发展红利衍生了财富升值效应,配置金融资产实现了正向循环。随着资本市场制度完善、优质上市公司数量增加,居民财富正快速向资本市场转移。2020 年上半年新发基金份额10386 份,发行份额约为 2019 年同期的 2 倍,其中股票型、混合型基金是主体。2020年初银保监会在《关于推动银行业和保险业高质量发展的指导意见》中提出,多渠道促进居民储蓄有效转化为资本市场长期资金。而房地产告别高速增长阶段,人口增长放缓住房需求下行,国家倡导“房住不炒”,政策导向明确。随着经济不再过度依赖地产刺激、房价快速上涨预期弱化,居民对于房地产配置的比例也有望下降,转而配置升值效应更明显的金融资产。