美光、SK海力士和三星历史PB（截至24年5月12日） 原图定位

美光凭借 HBM3E 顺利供货英伟达 H200、存储市场复苏以及 AI 设备（PC、手机和服务器）崛起，我们预计将重回高速增长轨道。鉴于美光所在存储行业的强周期性，营收及盈利水平随着周期波动，而作为重资产、自行投片生产存储颗粒的“原厂”，美光净资产相对波动较小，因此我们主要基于 PB 估值，考虑到本轮上行并非如同加密货币潮和疫情带来的短期 需求激增 ，而是受益于 AI 芯片及 AI 设备普及有望实现 中长期增长，迈进 AI 新业务，其估值上修可期，并应突破历史高位，我们预测美光 FY24/25 净资产 451/550 亿美元，对应每股净资产 40.8/49.6 美元，同时，我们认为美光 25 年 3.3x PB 较为合理，目标价 165 美元，首次覆盖给予“买入”评级。