图41.拟合铜价和实际铜价走势较为一致（美元/吨） 原图定位

实体和投资因子是长周期铜价的主要推动力。我们综合上述影响因素对铜价做统计回归分析，选取相关影响指标并构建成三大因子，分别包括实体因子、投资因子以及避险因子。结果显示，自 2005 年以来的拟合铜价和实际铜价走势较为一致，回归模型调整后的拟合优度在 92%以上。从长周期铜价变动组成来看，近20年以来铜价中枢主要由实体因子主导，自 2009年以来，投资因子的影响力度逐渐显现，而避险因子总体对铜价中枢的影响不大。