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公司是国内高尔夫服饰行业龙头

公司成立于 2003 年，主要从事自有品牌比音勒芬高尔夫服饰的研发设计、品牌推广、网络建设以及供应链管理。2017 和2018 Q3 公司营业收入分别增长 25.23%/39.70%，归母净利润分别增长 35.92%/50.07%。  （原文来自皮匠网，关注“三个皮匠”微信公众号，每天分享最新行业报告）

公司在渠道布局、店效、品牌推广、研发投入等方面具有核心竞争力公司渠道数量稳步扩张，截至 2018H1，渠道数量达 685 家，主要布局在高端商场、独立门店、机场/高铁和球会；公司终端店铺运营能力强， 2013-2017 年间单店收入持续增长，复合增速10.94%；公司能够根据品牌定位以及消费环境变化选择合适的营销推广方式强化品牌形象；公司持续加大研发投入，研发费用率持续提升，在男装上市公司中处领先水平。 

资本市场对公司的关注点及我们的看法

关注点一：公司业绩为何高增长？主要因为运动行业景气、其他男装竞品竞争力减弱、百货渠道对好品牌的正循环。关注点二：公司定位小众，无法做大？拉夫劳伦从小众马球服品牌起家，现已是国际知名品牌集团，公司与拉夫劳伦有诸多相似之处。关注点三：新品牌能否成功？度假旅游服饰市场广阔，暂未有龙头品牌，公司具有细分领域运作品牌的成功经验。

盈利预测与投资评级

预计公司2018-2020 年EPS 为1.45/2.04/2.73 元/股，现价对应PE 为21/15/11 倍，根据可比公司 PEG 为 0.40-1.33 倍，给予公司合理 PEG 为0.78 倍，对应合理PE 为36 倍，给予目标价51 元，维持“买入”评级。