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1、行业研究丨深度报告丨建筑与工程 Table_Title从佛朗斯股份看叉车租赁行业%1请阅读最后评级说明和重要声明 2/27 丨证券研究报告丨 报告要点 Table_Summary叉车租赁行业来看,其特点在于服务属性突出,制造业企业通过租赁而非购买的方式来使用叉车或可带来一定程度上成本的下降,根据佛朗斯披露,与采购模式相比,租赁可以帮助企业在设备整个生命周期内降低约 20%运营成本。但当前租赁市场渗透率仅 3.7%,同期美国为54.6%,未来或有广阔提升空间。供给端来看,当前有一定的集中度,佛朗斯股份 2022 年按收入计市占率达 7.7%,截至 2023 年 12 月其车队规模超过 4.5 万
2、台。分析师及联系人 Table_Author张弛 张智杰 袁志芃 SAC:S0490520080022SAC:S0490522060005SFC:BUT917%28XaVeUeUfYfYbZcW9P8Q6MpNqQmOqMiNpPqNeRnPoN6MqRnNxNnNmMMYmMoO请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 建筑与工程 Table_Title2从佛朗斯股份看叉车租赁行业 行业研究丨深度报告 Table_Rank 投资评级 看好丨维持Table_Summary2 叉车租赁行业:应用广泛,服务属性突出叉车下游需求多元,市场规模增长较快。叉车下游需求多元,市场规模增长较快。叉车是
3、场内物流设备中最主要的品类。下游应用主要应用于制造业、交通运输业、仓储业邮政业、批发和零售等多种行业,其中,制造业应用占比约 60%-70%左右,仓储物流占比约 20%-30%,景气度受单一领域影响较小。特种设备服务属性突出,租赁性价比或更高。特种设备服务属性突出,租赁性价比或更高。租赁相比采购优势:1)无需初始投入,叉车虽单车价值量较小,但采购数量较多,需一定规模初始投入;2)解决如物流企业在 618、双 11 等购物节时的短期需求波动;3)叉车属于特种设备,运维费用较高。根据佛朗斯披露,与采购模式相比,租赁可降低约 20%运营成本。近年看,中国场内物流设备解决方案市场规模不断提升,2022
4、 年达到 114 亿元,近五年 CAGR 为 13.6%,但渗透率仅 3.7%,而同期美国为 54.6%。行业供给格局分散,龙头规模优势显著。行业供给格局分散,龙头规模优势显著。按收入计,佛朗斯是中国最大的场内物流设备解决方案提供商,2022 年市占率 7.7%,其车队规模超过前十大参与者中所有其他参与者的车队总和。佛朗斯股份:设备规模庞大,具备智能化管理 公司由做场内物流设备经销起家,逐渐转向场内物流设备租赁服务,规模上当前是国内最大的场内物流设备解决方案提供商。公司由做场内物流设备经销起家,逐渐转向场内物流设备租赁服务,规模上当前是国内最大的场内物流设备解决方案提供商。佛朗斯设备规模较大,
5、2022 年按收入计市占率达 7.7%,2023年 12 月其设备保有量超过 4.5 万台。服务网络主要集中在长江三角洲和珠江三角洲的城市。运营管理上,具备智慧管理与再制造能力。运营管理上,具备智慧管理与再制造能力。公司的全过程智慧资产管理覆盖车队 97.3%以上,同时通过设备预测性维护能力显著延长设备使用寿命达 13 年,长于行业平均 5-10 年水平。设备租赁横向对比:叉车租赁占比或有提升空间 横向对比叉车、高空作业平台、铝模板等租赁设备,从三个角度来看:横向对比叉车、高空作业平台、铝模板等租赁设备,从三个角度来看:1、租赁商占比来看:、租赁商占比来看:叉车保有量中租赁商占比较低,其他工程
6、设备来看,租赁商占比均超过 70%,而叉车则不足 10%。意味着当前大部分企业在使用叉车时选择采购而非租赁,未来随着厂商对租赁模式的认知提升,以及租赁经济性的逐渐展现,租赁占比有望逐步提升。2、渗透率来看:、渗透率来看:与高空车、铝模板等设备不同,叉车无替代传统方案逻辑,租赁商占比若保持稳定,行业整体需求的提升则需依赖叉车下游应用领域的产能规模扩大。3、集中度来看:、集中度来看:若仅考虑租赁商市场,叉车租赁有一定的集中度,但与高空车行业头部企业高度集中的格局仍有差距。展望未来,叉车以其维护要求较高、下游用户分散的特性,龙头公司有望凭借资金优势和管理优势进一步提升集中度。华铁应急切入叉车租赁,未
7、来前景如何看待?多品类拓张有助于华铁应急充分利用网点渠道优势,增厚公司盈利。多品类拓张有助于华铁应急充分利用网点渠道优势,增厚公司盈利。华铁应急主营高空车租赁业务,基于前期高空车门店的建设,公司已初步形成网络效应,有效缩短服务半径,提高服务效率的同时节约运输费用,在此基础上,公司尝试引入叉车、玻璃吸盘车、打桩机、蜘蛛车、蜘蛛吊等多品类设备,当前已明确将协同度较高的叉车作为重点拓展品类,2023 年公司针对叉车运营,完成供应链、设备维保、数字流程等前期准备工作,预计在 2024 年将形成较大经营规模,与主业产生有效协同。高空作业平台租赁景气依旧,公司在主业延续增长的同时,通过多品类进一步增厚盈利
8、,看好公司的长期成长。高空作业平台租赁景气依旧,公司在主业延续增长的同时,通过多品类进一步增厚盈利,看好公司的长期成长。风险提示 1、宏观经济波动;2、租赁商占比提升低预期;3、叉车使用寿命低预期;4、企业现金流风险。Table_StockData 市场表现对比图市场表现对比图(近近 12 个月个月)资料来源:Wind 相关研究相关研究 低空经济意义重大,区域落地加速,关注规划设计标的2024-04-18低空经济发力,关注建筑板块规划/工程机遇2024-04-17低空经济利好不断,关注建筑板块落地机会2024-04-01-24%-15%-5%5%2023/52023/92024/12024/5
9、建筑与工程沪深300指数2024-05-22%3请阅读最后评级说明和重要声明 4/27 行业研究|深度报告 目录 叉车租赁行业:应用广泛,服务属性突出.6叉车下游需求多元,市场规模增长较快.6特种设备服务属性突出,租赁性价比更高.8行业供给格局分散,龙头具备规模优势.10佛朗斯股份:设备规模庞大,智能化管理领先.12基本情况:由经销起家的国内叉车租赁龙头.12经营规模:设备规模庞大,网点覆盖广泛.16经营方式:智慧资产运营管理+再制造能力.20设备租赁横向对比:叉车租赁占比或有提升空间.23华铁应急切入叉车租赁,未来前景如何看待?.24风险提示.25图表目录 图 1:场内物流设备种类与应用场景
10、.6 图 2:场内物流设备市场规模.6 图 3:非直销设备规模(单位:亿元).6 图 4:叉车品类.7 图 5:2009-2022 年我国工程机械细分板块销量(万台).7 图 6:机动工业车辆(叉车)主要应用领域.8 图 7:叉车下游应用领域拆分,制造业和仓储物流占比较大.8 图 8:公司整体月均设备订用价格(单位:元/台).9 图 9:场内物流设备解决方案可以帮助企业降低 20%的运营成本.9 图 10:2018-2027E 中国场内物流设备解决方案市场规模(十亿元).10 图 11:场内物流设备解决方案中美渗透率对比.10 图 12:2018-2027E 场内物流设备采购成本(千元).12
11、 图 13:公司发展历程.12 图 14:公司全生命周期管理.13 图 15:公司上市前股权结构.13 图 16:公司分业务营收构成(百万元).14 图 17:公司营收及同比增速.15 图 18:公司净利润及同比增速.15 图 19:公司毛利率及净利率.16 图 20:公司期间费用率.16 图 21:公司分业务毛利构成(亿元).16 图 22:公司分业务毛利率情况.16 图 23:公司设备来源情况(截至 2023 年 4 月 30 日).17 图 24:公司 2020-2023 设备保有量(台).17 图 25:公司截至 2023 年 4 月场内物流设备平均使用寿命.18%4 请阅读最后评级说
12、明和重要声明 5/27 行业研究|深度报告 图 26:公司营业网点分布地图.18 图 27:客户数量占比(截至 2023 年 4 月 30 日).19 图 28:客户收入占比(截至 2023 年 4 月 30 日).19 图 29:智慧资产运营管理全过程.21 图 30:物联网智能终端.21 图 31:远程视觉的安全头盔.22 图 32:运营信息分析系统分析界面展示.22 图 33:信息管理及应用有助于提高公司服务能力(台/人).23 图 34:叉车与工程租赁对比.24 图 35:华铁应急多品类设备布局,以叉车为重点.24 图 36:华铁应急业绩及增速(亿元).24 表 1:公司主要维修服务类
13、型(单位:元).8 表 2:中国前五大场内物流设备服务商情况.11 表 3:中国前五大场内物流设备及配件销售商情况.11 表 4:公司场内物流设备订用服务业务分设备订用量(台)及收入(千元)情况.14 表 5:公司维护维修服务分类型收入(千元)及占比(%)情况.14 表 6:公司场内物流设备及配件销售业务分类收入(千元)及占比(%)情况.15 表 7:公司供应商情况.16 表 8:公司设备构成情况(台).17 表 9:公司服务点分类情况.19 表 10:服务网点和服务点功能区分.19 表 11:公司前五大客户情况.19 表 12:公司大客户业绩贡献情况.20 表 13:场内物流设备使用寿命对比
14、.23%5 请阅读最后评级说明和重要声明 6/27 行业研究|深度报告 叉车租赁行业:应用广泛,服务属性突出 叉车下游需求多元,市场规模增长较快 场场内内物物流流设设备备行行业业整整体体规规模模处处千千亿亿水水平平,下下游游主主要要为为制制造造业业、物物流流业业等等生生产产运运输输需需求求较较多多的的领领域域。场内物流设备是指用于在工厂、仓库、生产线等内部环境中处理物流和材料的机械设备和系统。这些设备的主要目标是提高效率、降低成本、减少人工干预,以确保材料在生产过程中的流动顺畅。近年来其市场规模由 2018 年的 779 亿元提升至 2022年的 1549 亿元,年均复合增速 18.8%。常见
15、类型的场内物流设备包括叉车、堆垛机、分拣机、货架等,其中以叉车的运用最为广泛。图 1:场内物流设备种类与应用场景 资料来源:灼识咨询,长江证券研究所 图 2:场内物流设备市场规模 图 3:非直销设备规模(单位:亿元)资料来源:灼识咨询,长江证券研究所 资料来源:灼识咨询,长江证券研究所 叉叉车车是是提提高高物物料料装装卸卸、堆堆垛垛、短短距距离离运运输输等等作作业业效效率率的的重重要要工工具具,是是场场内内物物流流设设备备中中最最主主要要的的品品类类。叉车是一种前部装有金属叉台的工业卡车,将叉台插在货物、托盘或机器下面,用于搬运或放置在仓库、生产现场、配送中心和仓库等地的重物。工业卡车协会(I
16、TA)根据发动机类型、载重能力、起升高度能力和应用场景,将叉车分为四类。与其他物流设备相比,叉车的主要特点包括标准化程度高、适应性强和维护需求高。0%5%10%15%20%25%30%35%050002500300035002002120222023E2024E2025E2026E2027E场内物流设备销售市场规模(亿元)增速(右轴)005006007002018年2022年%6 请阅读最后评级说明和重要声明 7/27 行业研究|深度报告 图 4:叉车品类 资料来源:灼识咨询,长江证券研究所 销销量量来来看看,与与工工程程机机械
17、械其其他他细细分分板板块块相相比比,叉叉车车销销量量景景气气度度更更高高。虽然属于工程机械行业,但是叉车与其他工程机械行业明显不同。从销量来看,挖掘机、起重机、装载机等在过去 10 年的时间内具有比较明显的周期性,相比较而言叉车行业的成长性更加突出。图 5:2009-2022 年我国工程机械细分板块销量(万台)资料来源:Wind,长江证券研究所 叉叉车车行行业业下下游游应应用用主主要要应应用用于于制制造造业业、交交通通运运输输业业、仓仓储储业业邮邮政政业业、批批发发和和零零售售等等多多种种行行业业,景景气气度度受受单单一一领领域域影影响响较较小小,但但与与宏宏观观经经济济整整体体运运行行周周期
18、期关关联联较较为为紧紧密密。从下游应用分布来看,叉车行业需求与制造业(如机械制造、食品饮料、石化、造纸 3C、汽车、电子等)、仓储物流行业相关度较高,其中,制造业应用占比约 60%-70%左右,仓储物流占比约 20%-30%。伴随物流技术进步、叉车属具的发展以及配套件的技术进步,叉车已成为一种多系列、多品种的物流运输、装卸、仓储搬运机械设备。0204060800000022叉车挖掘机装载机起重机%7 请阅读最后评级说明和重要声明 8/27 行业研究|深度报告 图 6:机动工业车辆(叉车
19、)主要应用领域 图 7:叉车下游应用领域拆分,制造业和仓储物流占比较大 资料来源:杭叉集团招股书,长江证券研究所 资料来源:中国工程机械工业协会,前瞻产业研究院,长江证券研究所 特种设备服务属性突出,租赁性价比更高 租租赁赁相相比比传传统统采采购购的的优优势势众众多多:包括 1)无需初始投入,叉车虽单车价值量较小,近年来平衡重叉车均价约 7-9 万元,但采购数量较多,因此整体初始投入并不低;2)避免季节性带来的需求波动,如物流企业在 618、双 11 等购物节对叉车需求量较大,空调制造企业在冬季对叉车需求量较大;3)叉车属于特种作业设备,作业环境狭窄且载重举升频繁,导致设备后期运维成本高企。以
20、佛朗斯股份提供的维护维修服务价格来看,若单次维修,则需 200-280 元每次,若按月购买菜单式维护维修服务方案,则需每月需500-590 元/台,对比使用租赁形式,月均租金在 1965-2183 元/台,具有一定性价比。表 1:公司主要维修服务类型(单位:元)服服务务类类型型 简简介介 主主要要客客户户 付付款款方方式式 单单台台维维修修设设备备的的价价格格 单次故障维修 当客户有特殊的维修要求时,确定故障的原因,只对有故障的设备进行必要的维修 制造商 按次付款 200-280 菜单式维护维修服务 主动提供定期检测和所有的维护服务(包括定期常规维护服务及预测性维护),以确保设备日常顺利运行;
21、亦包括额外的修复及维修 制造商、物流公司 统一按月付款/台 500-590 资料来源:佛朗斯招股说明书,长江证券研究所 20.5%12.4%9.8%8.3%7.1%5.5%4.5%4.1%27.8%交通运输、仓储物流电气机械汽车食品饮料批发零售石油化工电子设备制造造纸其他%8 请阅读最后评级说明和重要声明 9/27 行业研究|深度报告 图 8:公司整体月均设备订用价格(单位:元/台)资料来源:佛朗斯招股说明书,长江证券研究所 若若采采用用租租赁赁模模式式,或或可可帮帮助助企企业业节节省省成成本本 20%。得益于租赁模式自身的优势,在降本方面或效果显著,根据佛朗斯招股书披露数据,与传统的场内物流
22、设备采购模式相比,场内物流设备解决方案可以帮助企业在设备整个生命周期内降低约 20%的运营成本。图 9:场内物流设备解决方案可以帮助企业降低 20%的运营成本 资料来源:佛朗斯招股说明书,长江证券研究所 近近年年来来看看,中中国国场场内内物物流流设设备备解解决决方方案案市市场场规规模模不不断断提提升升,但但当当前前渗渗透透率率仍仍较较低低,仅仅为为3.7%,对对应应 114 亿亿元元市市场场规规模模。中国场内物流设备解决方案市场市场规模从 2018 年的69 亿元增至 2022 年 114 亿元,复合年增长率达 13.6%。在制造业及物流业发展及对降本增效需求日益增强的推动下,预计 2027
23、年中国场内物流设备解决方案市场将进一步增至 349 亿元,2022 年至 2027 年的复合年增长率达 25.0%。其中:预计订用服务市场规模 2027 年将达 241 亿元,复合年增长率为 26.9%;预计维护维修服务市场规模2027 年将达 70 亿元,复合年增长率为 17.2%;预计处置服务市场规模 2027 年将达 33亿元,复合年增长率为 28.4%;预计管理优化服务市场规模 2027 年将达 5 亿元,复合年增长率为 167.7%。52022020202120222023M1-4月均设备订用价格
24、企业运营成本场内物流设备解决方案降低20%9 请阅读最后评级说明和重要声明 10/27 行业研究|深度报告 图 10:2018-2027E 中国场内物流设备解决方案市场规模(十亿元)资料来源:佛朗斯招股说明书,长江证券研究所 场场内内物物流流设设备备解解决决方方案案市市场场渗渗透透率率远远低低于于美美国国,具具有有较较大大提提升升空空间间。2022 年美国场内物流设备解决方案的估计渗透率达 54.6%,而 2018 年及 2022 年中国场内物流设备解决方案的渗透率分别为约 3.5%及约 3.7%,表明中国场内物流设备解决方案市场的增长潜力巨大,预计 2027 年中国场内物流设备解决方案的渗透
25、率将增至 5.9%。图 11:场内物流设备解决方案中美渗透率对比 资料来源:佛朗斯招股说明书,长江证券研究所 行业供给格局分散,龙头具备规模优势 场场内内物物流流解解决决方方案案市市场场当当前前竞竞争争格格局局整整体体较较为为分分散散,龙龙头头公公司司市市占占率率与与设设备备规规模模显显著著高高于于其其他他企企业业。按 2022 年收入计,佛朗斯是中国最大的场内物流设备解决方案提供商,占市场收入总额的 7.7%。此外,按 2022 年设备车队规模计,公司亦在所有场内物流设备解决方案提供商中排名第一。2022 年,佛朗斯的设备车队规模超过同年前十大市场参与者中所有其他市场参与者车队规模的总和。0
26、55402002120222023E2024E2025E2026E2027E订用服务维护维修服务处置服务管理优化服务3.5%3.7%5.9%54.6%0%10%20%30%40%50%60%中国2018年中国2022年中国2027年E美国2022年%10 请阅读最后评级说明和重要声明 11/27 行业研究|深度报告 表 2:中国前五大场内物流设备服务商情况 公公司司名名称称 2022 年年场场内内物物流流设设备备解解决决方方案案公公司司简简介介 业业务务收收入入(十十亿亿元元)2022 年年市市场场份份额额 设设备备规规模模(千千台台)佛朗斯 佛朗斯
27、股份 0.9 7.7%39 公司 A 成立于 1993 年总部位于福建的非上市公司,是一家于德国上市的全球性场内物流设备制造商的子公司 0.5 4.7%约 10 公司 B 成立于 2016 年总部位于上海的非上市公司,是一家于中国上市的公众场内物流设备制造商与另一家于德国上市的公众场内物流设备制造商的合资公司 0.4 3.1%约 8 公司 C 成立于 2000 年总部位于浙江的公司,是一家于中国上市的场内物流设备制造商 0.2 1.7%约 7 公司 D 成立于 2006 年总部位于江苏的非上市公司,是一家场内物流设备解决方案提供商 0.1 0.9%约 3 资料来源:佛朗斯招股说明书,长江证券研
28、究所 配配件件销销售售领领域域来来看看,由由于于厂厂家家对对经经销销商商覆覆盖盖区区域域通通常常有有所所限限制制,导导致致非非直直销销渠渠道道非非常常分分散散,佛佛朗朗斯斯在在其其中中规规模模最最大大,但但市市场场份份额额仍仍仅仅 0.2%。由于场内物流设备制造商通常会限制其授权经销商的地理覆盖范围,并可能会限制他们从其他制造商采购设备,因此非直销渠道市场高度分散,超过 3000 家市场参与者分散在全国各地,非直销渠道中只有少数经销商能够覆盖多个省级市场。2022 年,佛朗斯在场内物流设备及配件销售市场的非直销渠道中位居第一,市场份额占比约 0.2%。表 3:中国前五大场内物流设备及配件销售商
29、情况 公公司司名名称称 2022 年年场场内内物物流流设设备备及及配配件件公公司司简简介介 销销售售收收入入(十十亿亿元元)2022 年年市市场场份份额额 佛朗斯 佛朗斯股份 0.3 0.2%公司 E 成立于 1993 年总部位于广东的非上市公司,是一家业务复盖华南区域市场的场内物流设备销售公司 0.1 0.1%公司 F 成立于 2003 年总部位于北京的非上市公司,是一家业务复盖北京及周边区域市场的场内物流设备销售公司 0.1 0.1%公司 G 成立于 2015 年总部位于天津的非上市公司,是一家业务复盖华北区域市场的场内物流设备及配件销售公司 0.1 0.1%公司 H 成立于 2001 年
30、总部位于北京的非上市公司,是一家业务复盖华北和华中区域市场的场内物流设备及配件销售公司 0.1 0.1%资料来源:佛朗斯招股说明书,长江证券研究所 设设备备采采购购成成本本来来看看,近近年年来来由由于于新新能能源源设设备备的的比比例例增增加加,均均价价有有所所上上涨涨,未未来来随随着着上上游游产产能能扩扩大大,设设备备价价格格或或有有所所下下降降。新能源设备的价格通常略高于传统能源设备的价格,导致近年来场内物流设备的成本随之上升。未来,随著上游产能扩大,以及锂电池价格下行,场内物流设备的成本有望下降。具体,场内物流设备采购成本当前由 2018 年 7.63万元上升至 2022 年 8.7 万元
31、,根据灼识咨询预计,未来或降至 7.66 万元。%11 请阅读最后评级说明和重要声明 12/27 行业研究|深度报告 图 12:2018-2027E 场内物流设备采购成本(千元)资料来源:佛朗斯招股说明书,长江证券研究所 佛朗斯股份:设备规模庞大,智能化管理领先 基本情况:由经销起家的国内叉车租赁龙头 公公司司由由做做场场内内物物流流设设备备经经销销起起家家,逐逐渐渐转转向向场场内内物物流流设设备备租租赁赁服服务务,当当前前是是国国内内最最大大规规模模的的场场内内物物流流设设备备解解决决方方案案提提供供商商。2007 年公司注册成立,建立了场内物流设备经销渠道,2015 年开展场内物流设备订用
32、业务,开创了场内物流设备全生命周期解决方案模式,截至 2023 年,公司管理场内物流设备规模超过 4.5 万台。图 13:公司发展历程 资料来源:佛朗斯招股说明书,公司公告,长江证券研究所 公公司司目目前前有有三三大大业业务务板板块块,其其中中以以场场内内物物流流设设备备定定用用服服务务为为主主。1)公公司司为为客客户户提提供供供供其其使使用用的的场场内内物物流流设设备备及及增增值值服服务务,包括但不限于设备选择、现场操作培训、一般及必要维护维修及透过公司的智慧资产运营管理系统实时监控设备的007080902020202120222023E2024E
33、2025E2026E2027E20072008200172020公司注册成立,建立了场内物流设备经销渠道,进入场内物流设备销售模式推进场内物流设备零部件数字化研究,开启了场内物流设备零部件的数字化应用模式著力推进全国性服务网点建设,构建了针对全国终端用户的场内物流设备服务模式,引进钟鼎二号作为投资者引进达晨创联作为投资者,升级智慧资产管理系统,获评“高新技术企业”推出了配有多维力传感器的可穿戴设备,以支持服务的可视化,推动服务模式升级创造性地运用物联网及新一代信息技术开展场内物流设备订用业务,开创了场内物流设备全生命周期解决方案模式管理的场内物流设备规模超过1万台管理场内
34、物流设备规模超过4.5万台位于合肥的首个全国性供应链基地建设完成并正式投入使用20222023%12 请阅读最后评级说明和重要声明 13/27 行业研究|深度报告 状态及运行。在管理此业务分部时,公司主要根据所选设备的类型及配置、订用的场内物流设备的使用时间及是否为定制服务(如适用),向客户收取服务费;2)公公司司通通过过为为客客户户的的场场内内物物流流设设备备提提供供现现场场维维护护维维修修服服务务获获得得收收入入。公司对单次故障维修服务按项目收费,或根据服务方案,对相关协议规定的设备在一定合同期内按月收取费用。3)公公司司向向中中国国企企业业销销售售全全新新和和二二手手场场内内物物流流设设
35、备备,向向国国内内外外企企业业销销售售场场内内物物流流设设备备配配件件。公司通过内部销售团队直接向最终客户进行销售。公司拥有广泛的客户群体,如具有在室内及有限的室外空间搬运重型货物及材料等场内物流需求的制造商、物流公司及贸易公司。图 14:公司全生命周期管理 资料来源:佛朗斯招股说明书,公司公告,长江证券研究所 公公司司股股权权结结构构较较为为分分散散。截至 2023 年 11 月 10 日,公司第一大股东为苏州钟鼎创业二号投资中心,持股 15.96%,法定代表人为侯泽宽,H 股+内资股合计持股 15.20%。图 15:公司上市前股权结构 资料来源:佛朗斯招股说明书,公司公告,长江证券研究所
36、公公司司的的财财务务情情况况来来看看,收收入入结结构构方方面面,设设备备租租赁赁收收入入占占比比过过半半,设设备备及及配配件件销销售售占占比比约约1/3,其其余余为为维维护护维维修修服服务务收收入入。2023 年场内物流设备订用服务营收 7.67 亿元,占比55.9%,维护维修服务营收 1.86 亿元,占比 13.5%,场内物流设备及配件销售营收 4.19亿元,占比 30.6%。佛朗斯股份侯泽兵(H股+内资股)侯泽宽(H股+内资股)钟鼎二号(H股)广州达泽(H股+内资股)达晨创联15.96%15.20%14.60%8.94%6.16%13 请阅读最后评级说明和重要声明 14/27 行业研究|深
37、度报告 图 16:公司分业务营收构成(百万元)资料来源:佛朗斯招股说明书,公司公告,长江证券研究所 设设备备租租赁赁中中,叉叉车车占占比比达达到到 98%,仅仅有有少少量量为为其其他他设设备备。2023 年 1 至 4 月订用量占比来看,平衡重叉车、前移式叉车、仓储车及其他车型占比分别为 42%、7%、50%、0.4%,与 2020 年结构接近;2023 年 1 至 4 月收入占比来看,平衡重叉车、前移式叉车、仓储车及其他车型占比分别为 63%、9%、26%、2%,与 2020 年结构接近。表 4:公司场内物流设备订用服务业务分设备订用量(台)及收入(千元)情况 2020 2021 2022
38、2022M1-4 2023M1-4 订订用用量量 收收入入 订订用用量量 收收入入 订订用用量量 收收入入 订订用用量量 收收入入 订订用用量量 收收入入 平衡重叉车 135245 388136 150936 439920 150274 455567 45306 146587 46637 153647 前移式叉车 27846 70607 27088 74316 26879 69739 8045 23196 8255 21980 仓储车 160596 172755 167159 199643 174799 180564 51832 62951 56385 63264 其他 1930 8203 2
39、476 25297 2087 32131 2407 3639 451 5053 总计 325590 639701 347659 739176 354039 738001 107590 236373 111728 243994 资料来源:佛朗斯招股说明书,长江证券研究所 维维护护维维修修服服务务中中,单单次次故故障障维维修修收收入入占占比比超超过过 60%。2023 年 1 至 4 月收入占比来看,单次故障维修、菜单式维护维修服务方案占比分别为 68%、32%,尽管 2020-2022 占比波动较大,但单次故障维修始终是维护维修服务收入主要来源。表 5:公司维护维修服务分类型收入(千元)及占比(
40、%)情况 2020 2021 2022 2022M1-4 2023M1-4 收收入入 占占比比 收收入入 占占比比 收收入入 占占比比 收收入入 占占比比 收收入入 占占比比 单次故障维修 89085 79.9 105780 82.3 87436 62.0 21217 60.3 37244 68.3 菜单式维护维修服务方案 22378 20.1 22704 17.7 53551 38.0 13955 39.7 17295 31.7 总计 111463 100.0 128484 100.0 140987 100.0 35172 100.0 54539 100.0 资料来源:佛朗斯招股说明书,长江
41、证券研究所 02004006008000120222023场内物流设备订用服务维护维修服务场内物流设备及配件销售%14 请阅读最后评级说明和重要声明 15/27 行业研究|深度报告 场场内内物物流流设设备备及及配配件件销销售售中中,场场内内物物流流设设备备和和配配件件收收入入占占比比相相当当,新新场场内内物物流流设设备备销销售售占占场场内内物物流流设设备备销销售售收收入入的的 88%。2023 年 1 至 4 月销售收入占比来看,场内物流设备和配件占比分别为 51.7%、48.3%,其中新设备和二手设备分别占场内物流设备销售额87.5%、12.5%。
42、表 6:公司场内物流设备及配件销售业务分类收入(千元)及占比(%)情况 2020 2021 2022 2022M1-4 2023M1-4 收收入入 占占比比 收收入入 占占比比 收收入入 占占比比 收收入入 占占比比 收收入入 占占比比 场内物流设备 116195 50.6 162505 53.4 156664 49.7 36416 48.4 71268 51.7 其中:新设备 103680 89.2 152735 94.0 140170 89.5 31652 86.9 62369 87.5 二手设备 12515 10.8 9770 6.0 16494 10.5 4764 13.1 8899
43、12.5 配件 113284 49.4 142017 46.6 158557 50.3 38848 51.6 66540 48.3 总计 229479 100 304522 100 315221 100 75264 100 137808 100 资料来源:佛朗斯招股说明书,长江证券研究所 整整体体而而言言,公公司司收收入入增增长长相相对对稳稳健健,净净利利润润有有所所波波动动。2023 年营业收入 13.72 亿元,同比增长 14.9%;近四年 CAGR 为 11.8%。2023 年净利润 0.31 亿元,同比下降 11.9%;近四年 CAGR 为-16.8%。图 17:公司营收及同比增速 图
44、 18:公司净利润及同比增速 资料来源:佛朗斯招股说明书,长江证券研究所 资料来源:佛朗斯招股说明书,长江证券研究所 盈盈利利能能力力上上,近近年年来来公公司司毛毛利利率率趋趋势势上上有有所所下下降降,费费用用率率亦亦有有降降低低,整整体体净净利利率率有有所所下下降降。2023 年毛利率 30.4%,同比略升 0.1pct;销售、管理、财务费用率分别为 6.63%、12.34%、6.05%,合计 25.0%,同比下降 2.14pct;净利率 2.3%,同比下降 0.69pct,主要系 2023 年其他支出较多。0%5%10%15%20%25%02004006008001,0001,2001,4
45、001,6002020202120222023营业收入(百万元)同比-40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%002020202120222023净利润(百万元)同比%15 请阅读最后评级说明和重要声明 16/27 行业研究|深度报告 图 19:公司毛利率及净利率 图 20:公司期间费用率 资料来源:佛朗斯招股说明书,公司公告,长江证券研究所 资料来源:Wind,长江证券研究所 分分业业务务来来看看,场场内内物物流流设设备备订订用用服服务务毛毛利利贡贡献献近近 60%,维维护护维维修修服服务务利利润润水水平平领领先先。从毛利贡献来看,2023
46、年场内物流设备订用服务、维修维护服务、场内物流设备及配件销售服务分别贡献 57%、18%、24%的毛利;从毛利率看,2023 年场内物流设备订用服务、维修维护服务、场内物流设备及配件销售服务的毛利率分别为 31.2%、41.2%、24.3%,公司整体毛利率为 30.4%。图 21:公司分业务毛利构成(亿元)图 22:公司分业务毛利率情况 资料来源:佛朗斯招股说明书,公司公告,长江证券研究所 资料来源:佛朗斯招股说明书,公司公告,长江证券研究所 经营规模:设备规模庞大,网点覆盖广泛 从从设设备备来来源源来来看看,公公司司供供应应商商较较为为集集中中,融融资资租租赁赁模模式式多多于于贷贷款款模模式
47、式。具体来看,前五大国内供应商采购额占比合计达 41.20%。现有设备中,不带付款责任的设备占比 24%,附带银行贷款责任的占比 13%,附带融资租赁义务的占比 62%,另外有 1%的为租赁设备。表 7:公司供应商情况 供供应应商商 交交易易金金额额(千千元元)占占总总采采购购额额比比重重 供供应应商商背背景景 采采购购产产品品 信信用用期期 开开始始业业务务往往来来年年份份 供应商 A 44778.2 13.4%汽车、场内物流设备、可充电电池及其他相关配件制造集团 场内物流设备及配件 60 天 2016 年 供应商 B 43455.6 13.0%场内物流设备及配件制造商 场内物流设备及配件
48、60 天 2016 年 供应商 G 18293.1 5.5%场内物流设备制造商 场内物流设备配件 30 天 2014 年 0%5%10%15%20%25%30%35%40%2020202120222023毛利率净利率0%2%4%6%8%10%12%14%2020202120222023销售费用率管理费用率财务费用率02120222023场内物流设备订用服务维护维修服务场内物流设备及配件销售0%10%20%30%40%50%2020202120222023场内物流设备订用服务维护维修服务场内物流设备及配件销售%16 请阅读最后评级说明和重要声明 17/27 行业研究|深度报
49、告 供应商 C 16583.6 4.9%场内物流设备及配件制造商 场内物流设备配件 30 天 2007 年 供应商 I 14792.9 4.4%场内物流设备及配件贸易公司 场内物流设备 90 天 2017 年 资料来源:佛朗斯招股说明书,长江证券研究所 图 23:公司设备来源情况(截至 2023 年 4 月 30 日)资料来源:佛朗斯招股说明书,长江证券研究所 设设备备保保有有量量规规模模持持续续增增长长,订订用用量量稳稳步步增增加加,订订用用结结构构保保持持稳稳定定。近年来公司设备保有量从 2020 年 31213 台增长至 2023 年超过 45000 台。分类别设备保有量来看,根据公司招
50、股书披露,截至 2023 年 4 月的 40644 台设备中,平衡重叉车 1.59 万台,前移式叉车 0.27 万台,仓储车 2.15 万台,其他车型 0.04 万台;平均寿命来看,前移式叉车平均寿命最低,为 5.4 年,其次为仓储车和平衡重叉车,分别为 5.8 年和 6.3 年。图 24:公司 2020-2023 设备保有量(台)资料来源:佛朗斯招股说明书,公司公告,长江证券研究所 表 8:公司设备构成情况(台)设设备备类类型型 2020 2021 2022 2023(截截至至 4 月月 30)平衡重叉车 12805 14514 15610 15940 自有设备(不附带付款责任)24%自有设
51、备(附带银行贷款责任)13%自有设备(附带融资租赁义务)62%租赁设备1%0500000002500030000350004000045000500002020202120222023%17 请阅读最后评级说明和重要声明 18/27 行业研究|深度报告 前移式叉车 2450 2618 2694 2743 仓储车 15864 18989 20609 21533 其他 94 136 232 428 总计 31213 36257 39145 40644 资料来源:佛朗斯招股说明书,长江证券研究所 图 25:公司截至 2023 年 4 月场内物流设备平均使用寿命 资料来源:佛朗斯
52、招股说明书,长江证券研究所 当当前前公公司司在在全全国国范范围围内内拥拥有有较较为为广广泛泛的的网网点点覆覆盖盖。截至 2023 年 4 月 30 日,公司的全国服务网络由 1 个总部、3 个主要供应链基地和分布在全国 47 个城市的 67 个服务网点组成,主要集中在长江三角洲和珠江三角洲的城市。接到通知后,公司从任何服务网点到达客户指定工作地点的响应时间通常不超过 8 小时。图 26:公司营业网点分布地图 资料来源:佛朗斯招股说明书,长江证券研究所 6.35.45.87012345678平衡重叉车前移式叉车仓储车其他平均使用寿命(年)%18 请阅读最后评级说明和重要声明 19/27 行业研究
53、|深度报告 除除上上述述网网点点外外,公公司司会会派派遣遣少少数数技技术术人人员员及及相相应应配配件件常常驻驻客客户户公公司司,形形成成服服务务点点,以以强强化化对对客客户户的的服服务务能能力力。不同网点的功能属性有所区分,基地用于仓储设备,服务网点用于提供区域内客户服务,服务点则用于给客户提供一对一服务。2020 年以来,公司服务点数量逐步由 65 个拓展到 110 个。表 9:公司服务点分类情况 服服务务网网络络分分布布 数数量量 地地点点 主主要要功功能能 总部 1 广东广州 集团整体行政、管理;研发 主要供应链基地 3 广东佛山、安徽合肥、河北廊坊 供应链管理;场内物流设备仓储 服务网
54、点 67 全国 47 个城市 设备管理;提供服务;销售及营销 资料来源:佛朗斯招股说明书,长江证券研究所 表 10:服务网点和服务点功能区分 功功能能 技技术术人人员员数数量量 空空间间范范围围(平平方方米米)营营业业时时间间 服务网点 为周边地区订用设备或采购菜单式维护维修服务方案的客户提供高质量的现场维修维护支持 1-43 名 39-3200 8:30-17:30 服务点 为提供工作场所的订用服务或维护维修服务客户提供高质量的现场维修维护支持 1-5 名 20-100 8:30-17:30 资料来源:佛朗斯招股说明书,长江证券研究所 密密集集的的网网点点覆覆盖盖带带来来公公司司全全行行业业
55、获获客客的的能能力力,主主要要包包括括制制造造商商、物物流流企企业业、贸贸易易企企业业等等。截至 2023 年 4 月,公司客户总数量 5711 家,收入占比来看,物流企业、制造商和贸易公司分别占比 36.9%、36.5%和 21.2%,其他公司占比 5.4%。前五大客户中有 3 家物流公司,2 家汽车制造公司,合计收入占比达 16%。图 27:客户数量占比(截至 2023 年 4 月 30 日)图 28:客户收入占比(截至 2023 年 4 月 30 日)资料来源:佛朗斯招股说明书,长江证券研究所 资料来源:佛朗斯招股说明书,长江证券研究所 表 11:公司前五大客户情况 客客户户 收收入入(
56、千千元元)占占总总收收入入比比重重 客客户户背背景景 提提供供的的服服务务 信信用用期期 开开始始业业务务往往来来的的年年份份 客户 A 19940.7 4.6%物流公司 场内物流设备订用服务、维护维修服务、90 天 2016 年 制造商45%物流公司25%贸易公司22%其他8%制造商37%物流公司37%贸易公司21%其他5%19 请阅读最后评级说明和重要声明 20/27 行业研究|深度报告 场内物流设备及配件销售 客户 I 17340.7 4.0%物流公司 场内物流设备及配件销售 90 天 2023 年 客户 J 13851.5 3.2%汽车制造集团 场内物流设备订用服务、维护维修服务、场内
57、物流设备及配件销售 90 天 2017 年 客户 B 9617.3 2.2%物流公司 场内物流设备订用服务、维护维修服务 30 天 2017 年 客户 H 8914.3 2.0%汽车、场内物流设备、可充电电池及其他配件制造集团 场内物流设备订用服务、维护维修服务 90 天 2016 年 资料来源:佛朗斯招股说明书,长江证券研究所 公公司司与与大大客客户户保保持持良良好好合合作作关关系系,大大客客户户为为公公司司收收入入做做出出重重要要贡贡献献。截至 2023 年 4 月,公司共有大客户(指年度订用超 50 台或前一年度订用超 50 台且当前年度继续订用设备的客户)118 名,2022 年中国前
58、十大物流企业中,有七家为公司客户。且近年来公司保持较高的大客户留存率,截至 2023 年 4 月,大客户留存率达 87%,贡献收入 1.2 亿元,占比设备订用收入的 48.3%。表 12:公司大客户业绩贡献情况 2020 2021 2022 2023M1-4 大客户数量 87 122 123 118 大客户留存率 87%99%98%87%大客户净收入留存率 98%99%97%100%大客户收入贡献(百万元)314.9 363.1 332.8 117.9 占比设备订用总收入 49.2%49.1%45.1%48.3%资料来源:佛朗斯招股说明书,长江证券研究所 经营方式:智慧资产运营管理+再制造能力
59、 公公司司通通过过数数据据收收集集、运运行行信信息息分分析析和和信信息息管管理理及及应应用用实实现现全全过过程程智智慧慧资资产产管管理理。公司的智慧资产运营管理系统覆盖设备车队的 97.3%以上,具体包括:1、物物联联网网智智能能终终端端,由传感器、可穿戴设备等智能硬件组成,作为收集和传输设备状态和使用模式信息的网关,为高效的业务管理及客户互动奠定了基础;2、运运营营信信息息分分析析系系统统,该系统可以传送多个维度详细设备信息以及从多个维度呈现设备关键运行信息的分析图,基于此公司管理层可以在充分知情的基础上快速做出决策;3、信信息息管管理理及及应应用用,公司整合通过物联网智能终端和运营信息分析
60、系统获得的信息和分析结果,以便进行适当的设备和技术人员调度、设备远程控制、节省成本的菜单式维护维修服务方案、服务定制等。%20 请阅读最后评级说明和重要声明 21/27 行业研究|深度报告 图 29:智慧资产运营管理全过程 资料来源:佛朗斯招股说明书,长江证券研究所 物物联联网网智智能能终终端端主主要要由由自自研研的的 F 系系列列物物联联网网智智能能设设备备、可可穿穿戴戴设设备备(基基于于远远程程视视觉觉的的安安全全头头盔盔)以以及及各各种种传传感感器器组组成成。通过安装公司的 F 系列物联网智能设备及附加传感器(例如速度传感器、负载传感器、空滤阻塞传感器、离座传感器等),并要求相关操作员佩
61、戴公司基于远程视觉的安全头盔,这些终端能够捕获及传输设备及操作员的操作信息,如移动、负载、碰撞、关键部件的状态及驾驶模式,使公司能够对场内物流设备和操作员进行全天候远程监控及监督,并在紧急情况下及时干预,以确保设备和操作员的安全。图 30:物联网智能终端 资料来源:佛朗斯招股说明书,长江证券研究所%21 请阅读最后评级说明和重要声明 22/27 行业研究|深度报告 图 31:远程视觉的安全头盔 资料来源:佛朗斯招股说明书,长江证券研究所 运运营营信信息息分分析析系系统统是是一一套套全全面面的的远远程程信信息息处处理理套套件件,能能够够跟跟踪踪及及分分析析设设备备运运行行和和操操作作员员的的表表
62、现现,帮帮助助推推动动整整个个业业务务运运营营的的生生产产力力。利用运营信息分析系统的大数据分析算法,公司能够分析从物联网智能终端收集并通过云服务器传输的实时信息,并从多个维度(包括但不限于整个车队及单台场内物流设备的工作状态分析、老化分析、装载分析、利用率分析及不规范操作分析)形成各种图表,使公司能够恰当分配设备和人力资源减少设备宕机时间及延长设备车队的平均使用寿命,从而提高生产力。图 32:运营信息分析系统分析界面展示 资料来源:佛朗斯招股说明书,长江证券研究所 公公司司通通过过智智慧慧资资产产运运营营管管理理在在一一定定程程度度上上提提高高了了员员工工工工作作效效率率。物联网智能终端及运
63、营信息分析系统共同构成信息管理及应用的基础,用于资产和人员资源配置、设备订用和客户服务监测、设备的安全运行和预测性维护,以及人力资源管理。公司对设备进行集中管理,可将员工从劳动密集型的人工记录及频繁的现场检查中解放出来,通常使他们能够对各种情况和要求作出灵活反应。具体而言,每名员工平均设备服务能力由 2016年的约 7 台大幅提高到智慧资产运营管理系统使用后 2022 年的约 57 台。%22 请阅读最后评级说明和重要声明 23/27 行业研究|深度报告 图 33:信息管理及应用有助于提高公司服务能力(台/人)资料来源:佛朗斯招股说明书,长江证券研究所 公公司司通通过过设设备备预预测测性性维维
64、护护能能力力显显著著延延长长设设备备使使用用寿寿命命。公司的预测性维护服务利用先进的检测和维修技术,使公司能够以节省成本的方式恢复及优化设备的功能和耐用性,从而有效延长设备的使用寿命。公司在管场内物流设备的使用寿命达 13 年,长于中国场内物流设备的通常为 5 至 10 年的平均使用寿命。而公司折旧年限一般为三至八年,截至 2023 年 4 月 30 日,公司有 6182 台已完全折旧,由于无强制报废制度,完全折旧的设备可以用于持续订用。表 13:场内物流设备使用寿命对比 中中国国场场内内物物流流设设备备 佛佛朗朗斯斯场场内内物物流流设设备备 设备使用寿命 通常 5-10 年 在管设备使用寿命
65、达 10 年 资料来源:佛朗斯招股说明书,长江证券研究所 设备租赁横向对比:叉车租赁占比或有提升空间 横向对比叉车、高空作业平台、铝模板等租赁设备,从三个角度来看:1、租租赁赁商商占占比比来来看看:叉车保有量中租赁商占比较低,其他工程设备来看,租赁商占比均超过 70%,而叉车则不足 10%。意味着当前大部分企业在使用叉车时选择采购而非租赁,未来随着厂商对租赁模式的认知提升,以及租赁经济性的逐渐展现,租赁占比有望逐步提升。2、渗渗透透率率来来看看:与高空车、铝模板等设备不同,叉车无替代传统方案逻辑,租赁商占比若保持稳定,需求的提升则需依赖叉车下游应用领域(制造业企业等)的产能规模扩大。3、集集中
66、中度度来来看看:若仅考虑租赁商市场,叉车租赁有一定的集中度,相比铝模板、盘扣脚手架、钢支撑等均集中度较高,但与高空车行业头部企业高度集中的格局仍有差距。展望未来,由于叉车属于特种设备,对运维的需求较高,且下游场景多样,需要科学的管理来维持大规模设备的整体出租率,龙头公司有望凭借资金优势和管理优势进一步提升集中度。0020162022员工平均设备服务能力%23 请阅读最后评级说明和重要声明 24/27 行业研究|深度报告 图 34:叉车与工程租赁对比 资料来源:佛朗斯股份招股书,宏信建发招股书,华铁应急年报,建设机械年报,华经产业研究院,中国模版脚手架协会,Wind,长江证
67、券研究所 华铁应急切入叉车租赁,未来前景如何看待?多多品品类类拓拓张张有有助助于于华华铁铁应应急急充充分分利利用用网网点点渠渠道道优优势势,增增厚厚公公司司盈盈利利。华铁应急主营高空车租赁业务,基于前期高空车门店的建设,公司已初步形成网络效应,有效缩短服务半径,提高服务效率的同时节约运输费用,在此基础上,公司尝试引入叉车、玻璃吸盘车、打桩机、蜘蛛车、蜘蛛吊等多品类租赁设备,并且当前已明确将协同度较高的叉车作为重点拓展品类,2023 年公司针对叉车运营,完成供应链、设备维保、数字流程等前期准备工作,预计在 2024 年将形成较大经营规模,与主业产生有效协同。高高空空作作业业平平台台租租赁赁景景气
68、气依依旧旧,公公司司在在主主业业延延续续增增长长的的同同时时,通通过过多多品品类类进进一一步步增增厚厚盈盈利利,看看好好公公司司的的长长期期成成长长。图 35:华铁应急多品类设备布局,以叉车为重点 图 36:华铁应急业绩及增速(亿元)资料来源:华铁应急年报,长江证券研究所 资料来源:Wind,长江证券研究所 叉叉车车高高空空作作业业平平台台铝铝模模板板盘盘扣扣脚脚手手架架钢钢支支撑撑塔塔机机设备类设备类模架类模架类支护类设备类代表公司佛朗斯股份、华铁应急宏信建发、华铁应急志特新材、中国忠旺、华铁应急、闽发铝业宏信建发宏信建发、华铁应急建设机械、达丰设备、紫竹慧租赁商占比6.0%87.9%89%
69、75%80.0%80%企业数量预计上千家000预计上千家行业分散程度分散集中分散分散分散分散行业集中度租赁商中CR5=18.1%CR3=59.6%CR3=6%CR3=7.1%三家上市公司合计约5%包含销售为中国忠旺宏信建发宏信建发不含销售或为昌宜铝模3.20%5.00%是否需要生产直接采购设备直接采购设备需要将铝型材加工成铝模板直接采购设备直接采购设备直接采购设备产品标准化标准品标准品80-90%为标准品标准品标准品标准品是否需要设计直接运到现场直接运到现场预先设计,需要通过信息化系统或现场进行预拼装简易设计、计算用量简易设计、计算用量直接运到现场资金门槛较高高较低较高较
70、低高备注无无有10-20%非标品无无需要专业操作工人残值率较高(佛朗斯估算为9.6%-32.5%)较低(华铁应急为5%)高(志特新材为35%、华铁应急为20%、闽发铝业为5%)较高(华铁应急残值为20%,类别为脚手架)较高(华铁应急为20%)较低(建设机械为5%、10%,紫竹慧为5%)项项目目类型7600万平2564万吨3967.9万吨502.14万辆48.74万台当前行业保有量或市场空间市场情况华铁应急高空作业平台:48.22%传统方案及渗透率无木模板为主流,其他还有塑料模板、钢模板等,铝模板渗透率约为25%建设机械:5-15年紫竹慧:5-15年建设机械施工机械租赁:23.73%达丰设备:2
71、2.48%紫竹慧:毛利为负行业龙头及其份额佛朗斯股份:租赁商中占比7.7%佛朗斯股份:3-8年无传统混凝土支护系统,钢支撑在轨交领域渗透率92.7%,房建领域渗透率7.5%传统脚手架(钢管扣件、竹木材质),渗透率约4.5%进入壁垒41.8万台(2019年)传统登高方案有吊绳、爬梯、脚手架等。国内单位建筑业产值保有量1.6台/亿元,约为美国的28%庞源租赁(建设机械子公司)4%盈利能力与折旧情况折旧年限/次数华铁应急:12年(类别为脚手架)2022年毛利率华铁应急建筑支护设备:53.4%宏信建发:30.6%华铁应急:18.2%华铁应急:5-20年宏信建发:10年志特新材:120次闽发铝业:120
72、次华铁应急:10年志特新材铝模板租赁:31.52%闽发铝业铝模板租赁:37.22%华铁应急:10年宏信建发:10年佛朗斯股份为30.6%0000222023归属母公司股东的净利润同比(%,右轴)%24 请阅读最后评级说明和重要声明 25/27 行业研究|深度报告 风险提示 1、宏观经济波动:叉车下游需求广泛,与单一行业相关度较低,而与整个宏观经济运行质量关联性较高,若宏观经济波动,导致制造业企业固定资产投资下滑,或将给叉车整体需求带来影响。2、租赁商占比提升低预期:当前国内大部分企业使用叉车均为采购模式,租赁占比仍较低,我们通过
73、说明叉车租赁的经济性等优势,并以海外租赁占比作为参考,但下游企业对租赁的认可程度仍有待验证。3、叉车使用寿命低预期:叉车属于特种作业设备,作业环境狭窄且载重举升频繁,设备寿命或有不达预期的风险。若设备使用寿命低于预期,则根据预期寿命进行的折旧及盈利测算等或存在误差。4、企业现金流风险:由于需要大规模采购设备,经营租赁企业通常会有较高的负债,因此存在一定的还款压力,而其收入端则受经济周期及企业自身经营情况等的影响而有所波动,需考虑企业存在因收入大幅下滑而无法支付当期负债的风险。%25 请阅读最后评级说明和重要声明 26/27 行业研究|深度报告 投资评级说明 行业评级 报告发布日后的 12 个月
74、内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为:看 好:相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中 性:相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 看 淡:相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 公司评级 报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为:买 入:相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10%增 持:相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%10%之间 中 性:相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%5%之间 减 持:相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%无投资评级:由于我
75、们无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使我们无法给出明确的投资评级。相相关关证证券券市市场场代代表表性性指指数数说说明明:A 股市场以沪深 300 指数为基准;新三板市场以三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)为基准;香港市场以恒生指数为基准。办公地址 Table_Contact上海 武汉 Add/浦东新区世纪大道 1198 号世纪汇广场一座 29 层 P.C/(200122)Add/武汉市江汉区淮海路 88 号长江证券大厦 37 楼 P.C/(430015)北京 深圳 Add/西城区金融街 33 号通泰大厦 15 层 P.C
76、/(100032)Add/深圳市福田区中心四路 1 号嘉里建设广场 3 期 36 楼 P.C/(518048)%26 请阅读最后评级说明和重要声明 27/27 行业研究|深度报告 分析师声明 本报告署名分析师以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。分析逻辑基于作者的职业理解,本报告清晰准确地反映了作者的研究观点。作者所得报酬的任何部分不曾与,不与,也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系,特此声明。法律主体声明 本报告由长江证券股份有限公司及/或其附属机构(以下简称长江证券或本公司)制作,由长江证券股份有限公司在中华人民共和国大陆地区发行。长江证券股份有限公司具有中国证监会许可
77、的投资咨询业务资格,经营证券业务许可证编号为:10060000。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格书编号已披露在报告上海品茶的作者姓名旁。在遵守适用的法律法规情况下,本报告亦可能由长江证券经纪(香港)有限公司在香港地区发行。长江证券经纪(香港)有限公司具有香港证券及期货事务监察委员会核准的“就证券提供意见”业务资格(第四类牌照的受监管活动),中央编号为:AXY608。本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告上海品茶的作者姓名旁。其他声明 本报告并非针对或意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许该报告发送、发布的人员。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报
78、告的信息均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本报告内容的全部或部分均不构成投资建议。本报告所包含的观点、建议并未考虑报告接收人在财务状况、投资目的、风险偏好等方面的具体情况,报告接收者应当独立评估本报告所含信息,基于自身投资目标、需求、市场机会、风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险。本公司已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价,投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本研究报告并不构成本公司
79、对购入、购买或认购证券的邀请或要约。本公司有可能会与本报告涉及的公司进行投资银行业务或投资服务等其他业务(例如:配售代理、牵头经办人、保荐人、承销商或自营投资)。本报告所包含的观点及建议不适用于所有投资者,且并未考虑个别客户的特殊情况、目标或需要,不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。投资者不应以本报告取代其独立判断或仅依据本报告做出决策,并在需要时咨询专业意见。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌,过往表现不应作为日后的表现依据;在不同时期,本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结
80、论的报告;本报告所反映研究人员的不同观点、见解及分析方法,并不代表本公司或其他附属机构的立场;本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时,本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司及作者在自身所知情范围内,与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有,。未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布给其他机构及/或人士(无论整份和部分)。如引用须注明出处为本公司研究所,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的,应当注明本报告的发布人和发布日期,提示使用证券研究报告的风险。本公司不为转发人及/或其客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任。未经授权刊载或者转发本报告的,本公司将保留向其追究法律责任的权利。本公司保留一切权利。%27