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1、消费品上市公司研究报告2 0 2 4C O N S U ME RP R O D U C T SL I S T E D C ONS UME R P RODUC T S C OMP ANI E S RE S E ARC H RE P ORT 和君咨询有限公司 新华网上市公司频道 联合出品CONTENTS007080910引言研究框架总体概览行业分布区域分布市值分析资本运作典型案例核心结论结束语026313537指 导：和君咨询总经理 潘松挺博士编 委：和君咨询杭州团队：孙意真 石大壮 余本钦物产中大新消费研究院丽尚国潮战略投资中心12024 年消费品上市

2、公司研究报告2024 年，中国经济进入“稳进”与“向新”的时代，在国家鼓励消费的政策持续推动下，国家统计局一季度经济数据显示，我国社会消费品零售总额同比增长 4.7%，最终消费对经济增长的贡献率达到73.7%，消费市场继续保持稳定增长态势，对经济增长的拉动作用显著。习近平总书记在党的二十大报告中强调，“着力扩大内需，增强消费对经济发展的基础性作用”。作为拉动经济增长的三驾马车之一，消费既影响宏观经济的走势，又影响着千家万户的生活。在加快构建新发展格局的背景下，消费是畅通国内大循环的关键环节和重要引擎，对经济发展具有持续推动作用，事关保障和改善民生。2023 年全市场 5327 家上市公司实现营

3、业收入72.69 万亿元，同比增长 0.86%，约为全国 GDP 的60%，上市公司是国民经济的主力军，是推动我国经济增长的“动力源”。和君咨询结合多年消费品行业的服务经验，从“资本+咨询”视角出发，以消费品行业在 A 股上海交易所与深圳交易所上市的公司为研究主体，多维度分析消费品行业的发展现状，洞察消费行业的未来趋势。本次研究报告旨在为消费品行业从业人员和研究者总结行业概况，分析行业趋势，深化其对消费品行业的理解；为消费品企业提供业务发展与资本运作的专业判断，提升其决策的科学性与合理性；为政府提供消费品行业发展的新视角，丰富其在消费拉动增长、促进行业发展、刺激居民消费的思路。引言22024

4、年消费品上市公司研究报告研究框架1.分析数据来源消费品定义：指面向最终消费者购买并用于个人或家庭使用的产品。消费品公司定义：指生产和销售直接面向终端消费者的个人或家庭产品的公司。研究报告研究对象：本次研究主体为 A 股上海交易所与深圳交易所上市的消费品行业公司（不含北交所），共计 743 家。行业分类结构：和君消费品行业分类标准划分为三个级别，分别为一级行业分类、二级行业分类和三级行业分类。目前共有 12 个一级行业、22 个二级行业、56 个三级行业。行业划分办法：根据上市公司公告中不同业务的营业收入分类为主要依据，743 家上市公司行业划分原则如下：（1）如果公司某项业务的收入占公司总收入

5、的 50%以上，原则上该公司归属该项业务对应的行业；（2）如果公司没有一项收入占到总收入的50%以上，但某项业务的收入在所有业务中最高，原则上该公司归属该项业务对应的行业；（3）极少数企业的主营业务虽不属于面向终端消费者的产品和服务，但其业务对细分行业有重要影响力，此类公司由和君专家组进一步研究和分析确定行业归属。货币单位：本研究报告所涉及所有营收、利润、市值、资本运作等相关数据的货币单位均为人民币元。数据获取时间：2024 年 4 月 30 日，即 A 股上市公司 2023 年年报最后一个披露日。数据获取来源：东方财富 Choice 数据。一级行业二级行业三级行业一、汽车乘用车乘用车主要生产

6、用于载运乘客及其随身行李和/或临时物品的汽车。不包括主要生产摩托车及电瓶车的公司以及专门生产拖拉机和商用客运车辆的公司。摩托车及其他摩托车及其他生产摩托车、电瓶车摩托车或者三轮摩托拖车等其他个人交通设备的公司，不包括专门生产自行车的公司汽车经销商与汽车服务汽车经销商汽车经销商，包括汽车整车销售商与汽车零部件销售商。汽车服务汽车维修以及护理服务提供商、汽车租赁服务提供商，也包括加油站以及其他汽车服务提供商。家用汽车配件汽车服务生产家用汽车配件的公司，主要包括遮阳板、内外饰件、头枕、车身贴、功能膜等。二、食品、饮料、酒水酒水白酒生产白酒的公司。啤酒生产啤酒和麦芽酒的公司。黄酒生产黄酒的公司。葡萄酒

7、及其他生产葡萄酒以及其他酒精饮料的公司。软饮料软饮料生产包含矿泉水在内的不含酒精饮料的公司。食品肉制品生产肉类、禽类和鱼类包装食品的公司。水果生鲜生产水果、果切、生鲜的公司。调味品与食用油生产调味品、食用油的公司，包含火锅调料等复合调味料的制造商。乳制品生产乳制品的公司，包含牛奶及酸奶、固态乳制品。休闲食品生产休闲食品的公司，包括膨化食品、巧克力与糖果、卤制品、饼干糕点、坚果炒货等产品。其他食品生产未归类于别处的其他食品的公司，包含速冻食品、保健食品、食品添加剂等产品。三、餐饮服务餐馆、酒吧、快餐或者外卖服务设施的业主和运营商。包括提供外勤饮食供应服务的公司。四、消费电子电脑生产电脑、服务器设

8、备的公司。手机生产手机的公司周边电子产品生产手机、电脑周边配件的公司，包含平板电脑、耳机、键盘、鼠标、打印机、声卡、显卡、路由器、数据存储部件等。五、家居用品家用电器白色家电主要从事制造空调、冰箱、洗衣机等用于替代人力家务劳动或改善物质生活水平的家用电器，不包括归类于“小家电”子行业中的公司。黑色家电主要从事制造电视机、音响、音箱等能够提供娱乐的家用电器。不包括归类于“消费电子”子行业中生产耳机、可穿戴设备的公司。小家电主要从事制造功率和体积相对较小的家电，包括豆浆机、投影仪、电动牙刷、扫地机器人等产品。照明电器主要从事制造各种家用照明灯具。厨卫电器主要从事制造用于厨房和浴室的大型家电。不包括

9、归类于“小家电”子行业中的公司。家电零部件主要从事制造家电零部件的公司家具用品家具主要从事制造具有坐卧、凭倚、贮藏、间隔等功能的家具，包括沙发、柜子、桌椅等产品。其他家居主要从事制造家具以外的家居产品，包括家用五金、餐厨用具、家居装饰品、园艺用具等产品。休闲设备用品休闲设备与用品的制造商，包括体育用品、健身器材、自行车、乐器和玩具等产品。32024 年消费品上市公司研究报告消费品白皮书行业分类标准行业释义主要生产用于载运乘客及其随身行李和/或临时物品的汽车。不包括主要生产摩托车及电瓶车的公司以及专门生产拖拉机和商用客运车辆的公司。生产摩托车、电瓶车摩托车或者三轮摩托拖车等其他个人交通设备的公司

10、，不包括专门生产自行车的公司汽车经销商，包括汽车整车销售商与汽车零部件销售商。汽车维修以及护理服务提供商、汽车租赁服务提供商，也包括加油站以及其他汽车服务提供商。生产家用汽车配件的公司，主要包括遮阳板、内外饰件、头枕、车身贴、功能膜等。生产白酒的公司。生产啤酒和麦芽酒的公司。生产黄酒的公司。生产葡萄酒以及其他酒精饮料的公司。生产包含矿泉水在内的不含酒精饮料的公司。生产肉类、禽类和鱼类包装食品的公司。生产水果、果切、生鲜的公司。生产调味品、食用油的公司，包含火锅调料等复合调味料的制造商。生产乳制品的公司，包含牛奶及酸奶、固态乳制品。生产休闲食品的公司，包括膨化食品、巧克力与糖果、卤制品、饼干糕点

11、、坚果炒货等产品。生产未归类于别处的其他食品的公司，包含速冻食品、保健食品、食品添加剂等产品。餐馆、酒吧、快餐或者外卖服务设施的业主和运营商。包括提供外勤饮食供应服务的公司。生产电脑、服务器设备的公司。生产手机的公司生产手机、电脑周边配件的公司，包含平板电脑、耳机、键盘、鼠标、打印机、声卡、显卡、路由器、数据存储部件等。主要从事制造空调、冰箱、洗衣机等用于替代人力家务劳动或改善物质生活水平的家用电器，不包括归类于“小家电”子行业中的公司。主要从事制造电视机、音响、音箱等能够提供娱乐的家用电器。不包括归类于“消费电子”子行业中生产耳机、可穿戴设备的公司。主要从事制造功率和体积相对较小的家电，包括

12、豆浆机、投影仪、电动牙刷、扫地机器人等产品。主要从事制造各种家用照明灯具。主要从事制造用于厨房和浴室的大型家电。不包括归类于“小家电”子行业中的公司。主要从事制造家电零部件的公司主要从事制造具有坐卧、凭倚、贮藏、间隔等功能的家具，包括沙发、柜子、桌椅等产品。主要从事制造家具以外的家居产品，包括家用五金、餐厨用具、家居装饰品、园艺用具等产品。休闲设备与用品的制造商，包括体育用品、健身器材、自行车、乐器和玩具等产品。42024 年消费品上市公司研究报告六、旅游景点主要从事对旅游景点的开发建设和经营管理以及提供景区相关服务的公司。旅游服务从事旅行社、旅行团运营商以及相关的服务的公司。包含在线旅游代理

13、商。不包括归类于“旅游零售”子行业中的公司旅游零售通过旅游分销渠道(如机场免税店、航空公司、渡轮、邮轮、铁路、市区免税店等)内的商店进行商品交易的零售商。酒店酒店的业主和运营商。七、文化娱乐休闲影视动漫从事制作、发行、播出、销售电影、影视、动漫相关产品与服务的公司。游戏互动游戏产品的制作商和分销商，包括手机游戏。出版报纸、杂志和书籍出版商，以印刷或电子格式提供信息的提供商，包括数字出版。广播与电视提供电视或广播节目的制作、播放及其他相关活动，包括互联网电视。本地生活主要提供餐饮、生活服务、休闲娱乐等商家服务信息聚合服务的平台型公司。其他休闲服务体育与游乐设施的业主和运营商和其他休闲服务提供商，

14、包括体育运动中心、健身中心、体育场、高尔夫 球场、游乐园设施、赛事运营等。八、美业生活美容提供化妆品、美容用具、美容器械及按摩等非侵人性的美容专业手段，主要包括面部护理、身体护理和修饰美容。医疗美容提供医学美容、美体、整形及医美信息平台服务的公司。包括医美手术整形（面部、身体、皮肤、植发等）和非手术护理（注射、光电、声波等）。化妆品生产化妆品的公司。九、珠宝鞋服纺织服装服装服装制造商，不包括归类于“鞋帽与配饰”子行业中的公司。家用纺织主要从事制造家用纺织品，如床上用品、窗帘、地毯等。鞋帽与配饰主要生产鞋类、帽类、箱包、服装配饰等与服装相搭配的配件。珠宝与奢侈品珠宝与奢侈品主要生产名设计师手提包

15、、皮夹、行李箱、珠宝和手表等贵重商品的公司。十、日用品家庭用品生产洗涤剂、肥皂、宠物食品以及卫生巾、纸尿裤等卫生纸品在内的家庭非耐用消费品的公司。办公用品生产企业单位日常工作中所使用的辅助用品，包括文件档案用品、桌面用品、办公设备、财务用品、耗材等。十一、医疗服务与保健家用医疗器械医疗设备生产医疗设备的公司，以血压仪、体温 计、血糖仪和轮椅等家用设备为主。医疗服务医疗服务为终端消费者提供保健护理服务，主要包括眼科医院与口腔医院。药品零售药品零售药品零售店和药剂店的业主和运营商。保健品保健品生产保健药品的公司。十二、零售一般零售百货商店百货商店的业主和运营商。超市与便利店超市、大卖场以及出售食品

16、和各类消费品的便利店。专营零售专营零售专门经营某一大类商品（如家用电器、家具等）为主的专业专卖店。互联网零售互联网零售通过互联网提供零售服务的公司。52024 年消费品上市公司研究报告主要从事对旅游景点的开发建设和经营管理以及提供景区相关服务的公司。从事旅行社、旅行团运营商以及相关的服务的公司。包含在线旅游代理商。不包括归类于“旅游零售”子行业中的公司通过旅游分销渠道(如机场免税店、航空公司、渡轮、邮轮、铁路、市区免税店等)内的商店进行商品交易的零售商。从事制作、发行、播出、销售电影、影视、动漫相关产品与服务的公司。报纸、杂志和书籍出版商，以印刷或电子格式提供信息的提供商，包括数字出版。提供电

17、视或广播节目的制作、播放及其他相关活动，包括互联网电视。主要提供餐饮、生活服务、休闲娱乐等商家服务信息聚合服务的平台型公司。体育与游乐设施的业主和运营商和其他休闲服务提供商，包括体育运动中心、健身中心、体育场、高尔夫 球场、游乐园设施、赛事运营等。提供化妆品、美容用具、美容器械及按摩等非侵人性的美容专业手段，主要包括面部护理、身体护理和修饰美容。提供医学美容、美体、整形及医美信息平台服务的公司。包括医美手术整形（面部、身体、皮肤、植发等）和非手术护理（注射、光电、主要生产名设计师手提包、皮夹、行李箱、珠宝和手表等贵重商品的公司。生产洗涤剂、肥皂、宠物食品以及卫生巾、纸尿裤等卫生纸品在内的家庭非

18、耐用消费品的公司。生产企业单位日常工作中所使用的辅助用品，包括文件档案用品、桌面用品、办公设备、财务用品、耗材等。生产医疗设备的公司，以血压仪、体温 计、血糖仪和轮椅等家用设备为主。专门经营某一大类商品（如家用电器、家具等）为主的专业专卖店。2.分析框架说明本次研究报告分析以“资本+咨询”视角出发，结合和君咨询多年消费品行业研究经验，从宏观、中观、微观三个层面构建分析体系。在宏观层面，对消费品行业做了总体发展概述，从行业分布、区域分布两个维度出发，分析了不同细分赛道和不同区域消费品行业经营情况和市值情况，整体形成对消费品行业的一个直观感受；在中观层面，从资本角度出发，对消费品细分行业进行研究，

19、针对市值重点分析了各细分行业和主要区域的核心企业在资本市场的市值表现，资本运作重点分析了消费品行业在资本市场的发展趋势和重要动作，两个维度凸显消费品细分行业和区域核心企业发展趋势；在微观层面，从咨询角度出发，结合和君多年消费品行业咨询经验，在承接中观资本分析的基础上，重点围绕资本市场中值得关注的优质企业展开研究，对消费品行业标杆企业的亮点动作提炼分析，以点带面，总结行业发展趋势。62024 年消费品上市公司研究报告1.1 产业经营从疫情阴霾中走出的消费品上市公司，正在经历复苏，整体利润水平大幅回升。消费品公司：全部 A 股：1.2 资本变化消费品上市公司多重承压，从数量增长到市值水平均呈现不佳

20、情况。消费品公司数量2023 年总营收平均年营收2023 年总利润平均净利润率7438.6 万亿116 亿0.52 万亿3.5%A 股公司数量2023 年总营收2023 年总净利润平均年营收平均净利润率536372.7 万亿5.7 万亿135.8 亿-0.15%从市值和营收来看：消费品行业上市公司市值和营收分别占到整个 A 股的 15.5%和 12%。从盈利能力来看：消费品行业上市公司利润率为 A 股整体水平的 67%，显著低于沪深交易所上市公司整体情况。从营收利润来看：2021 年到 2023 年，A 股上市公司总营收从 66.83 万亿增长到 72.7 万亿，总利润从 5.59 万亿上升到

21、 5.7 万亿，三年复合增长率分别为 4.3%和 1%。消费品上市公司的总营收从 7.51万亿增长到 8.6 万亿，总利润从 0.36 万亿增长到 0.52万亿，三年复合增长率分别为 7%和 20%。过去三年，消费品行业总营收和利润均低于 A 股整体情况，在总体营收平稳上升的情况下，自 2021 年至 2023 年，行业利润突飞猛进，三年复合增长率达 20%。从上市公司数量上来看，2021 年 4 月 30 日到2024 年 4 月 30 日，A 股上市公司数量从 4,226 家增长到 5,361 家，累计新增上市公司 1,135 家；消费品上市公司从 651 家增长到 743 家，累计新增上

22、市公司 92 家。截至 2024 年 4 月 30 日，A 股整体新增上市公司 35 家，消费品行业新增上市公司 12家。A 股新增上市公司数量三年复合增长率为8.3%，消费品行业新增上市公司数量三年复合增长率为 4.5%。从资本市场市值来看，2021 年 4 月 30 日到2024 年 4 月 30 日，消费品上市公司总市值从 18.2总体概览72024 年消费品上市公司研究报告平均净利润率盈利企业平均净利润率亏损企业平均净利润率就业人数总市值12.4%-3%552 万13.9 万亿平均净利润率盈利企业平均净利润率亏损企业平均净利润率就业人数总市值11%-1.14%3054 万89.4 万亿

23、万亿下跌到 13.9 万亿，三年复合增长率为-8.6%。A 股上市公司总市值从 87.3 万亿上涨到 89.4 万亿，三年复合增长率为 0.8%。可以看到，消费品上市公司市值三年间出现不小幅度的下降，而 A 股整体市场则略有升高（备注：不考虑期间退市企业）1.3 行业构成消费品上市公司呈现出行业分布不均衡的情况。截至 2024 年 4 月 30 日，A 股消费品行业上市公司共计 743 家。从数量上来看，消费品细分行业上市公司数量占据前三名的是食品/饮料/酒水行业、家居用品行业和珠宝鞋服行业，分别为 212、2021 年2022 年2023 年2024 年A 股上市公司数量4226470751

24、165361消费品行业上市公司数量6558 和 88 家；消费品细分行业上市公司数量后三名的为消费电子、美业和餐饮行业，分别为 15、14和 5 家。从整体比例上来看，排名细分行业前三名的食品/饮料/酒水行业、家居用品行业和珠宝鞋服行业分别占到消费品上市公司整体数量的 29%、21%和 12%，排名细分行业后三名的消费电子、美业和餐饮行业分别占到消费品上市公司整体数量的 2%、1.9%和 0.7%。82024 年消费品上市公司研究报告 行业分布2.1 行业市值情况市值普跌的情况下，旅游、美业大幅下滑远超均值，仅汽车行业异军突起上扬增长。整体来看，2024 年 A 股消费品

25、上市公司总市值为 13.9 万亿元，较 2021 年的 18.2 万亿元下降了23.7%。总体复合增长率为-9%，显示出消费品企业估值整体呈现下滑趋势，2024 年为近三年来消费品上市公司估值的低谷期。从市值表现来看，食品/饮料/酒水、家居用品以及汽车三个行业市值超过万亿。其中，食品/饮料/酒水行业总市值最高，达 6.5 万亿元；家居用品和汽车行业市值分别为 2.2 万亿元和 1.7 万亿元。医疗服务与保健、珠宝鞋服两个行业位居第二梯队，行业市值均高于五千亿元。文化娱乐休闲、零售、旅游、消费电子、美业、日用品六个行业位居第三梯队，行业市值在一千亿至五千亿元之间。其中，文化娱乐休闲、零售、旅游曾

26、一度跻身第二梯队，总市值超过五千亿元。餐饮行业是消费品细分行业中市值最小的，总市值仅为 425 亿元。从市值增长率来看，过去三年消费品细分行业市值普遍下滑；汽车行业是唯一一个呈现正增长的行业，市值复合年均增长率为 3%。旅游、美业两个行业下滑幅度较大，行业市值复合年均增长率分别为-27%和-21%。食品/饮料/酒水、零售两个行业的下滑幅度超过整体平均水平（-9%），分别为-11%和-12%。其余行业整体表现较为平稳。值得注意的是，家居用品行业连续两年呈现增长态势。2.2 行业营收利润1.行业营收情况A 股消费品行业在总营收和细分行业表现上呈现出显著的增长和分化趋势，部分行业展现出强劲的增长潜力

27、和市场韧性。从 2021 年到 2023 年，A 股消费品行业总营收呈现稳健增长态势。2021 年的总营收为 7.5 万亿元，2022年上升至7.9万亿元，2023年进一步增长至8.6万亿元，年均复合增长率为 6.5%。消费品行业增速超过同期 GDP 增速，这一增长反映了整体市场需求92024 年消费品上市公司研究报告的恢复和行业的持续发展。从细分行业的营收规模来看，消费品上市公司呈现出显著的分层现象。食品/饮料/酒水、汽车和家居用品行业属于“万亿级”细分行业。零售、珠宝鞋服、医疗服务与保健、消费电子、文化娱乐休闲、旅游六大行业则属于“千亿级”细分行业。零售行业在 2022 年经历了较大幅度下

28、滑后，2023 年略有回升，但整体相比高峰期仍有较大下滑。文化娱乐和旅游行业过去三年一直在千亿门槛徘徊。美业、日用品、餐饮四大行业由于上市公司数量少，属于“百亿级”细分行业。美业在 2024 年有望突破千亿营收门槛，晋升为“千亿级”细分行业。餐饮行业则有望在 2024 年跨过百亿营收门槛。从细分行业的营收增速来看，汽车和餐饮行业增长显著，年均复合增长率分别为 13.7%和15.5%。食品/饮料/酒水、医疗服务与保健、旅游、美业和日用品五个行业的复合增速均超过 5%。家居用品、珠宝鞋服、消费电子和文化娱乐休闲的复合增速未达预期，低于同期 GDP 增速。零售行业在过去三年中经历了负增长，年均复合增

29、长率为-4.3%。2.行业利润情况消费品行业盈利能力复苏，但仍难回归疫情前快速发展的节奏。从 2021 年到 2023 年，A 股消费品行业总体利润呈现显著增长。2021 年总利润为 3732 亿元，2022 年上升至 4209 亿元，2023 年进一步增长至5177 亿元，年均复合增长率达 18%。尽管疫情结束后消费品企业利润有所修复，但整体恢复难以达到预期，估值持续走低，出现了总利润增长而总市值下降的现象。从细分行业的利润规模来看，消费品行业的盈利能力分为三个层级。食品/饮料/酒水、家居用品、汽车行业属于“千亿级”盈利水平。其中，食品/饮料/酒水行业盈利能力最强，规模约为2000亿元；家居

30、用品行业净利润约为 1300 亿元；汽车行业虽未达到千亿，但十分接近，预计在2024年有望突破。医疗服务与保健、珠宝鞋服、旅游、文化娱乐休闲、消费电子五个行业的盈利能力属于“百亿级”水平。日用品和餐饮两个行业的盈利能力属于“十亿级”水平。零售行业在过去三年中均为亏损状态，但亏损幅度有所收窄。从细分行业的利润增速来看，食品/饮料/酒水、文化娱乐休闲、美业三个行业的利润增速较为显著，分别为 26%、18%、27%。家居用品、汽车、消费电子三个行业也表现良好，增速达到 10%以上。医疗服务与保健、旅游、日用品三个行业的利润增速较为平缓。珠宝鞋服行业在 2021 年利润大幅增长，近两年有所下滑，复合增

31、长率为 12%。餐饮和零售两个行业的利润增幅较为突出，主要由于餐饮行业基数较小和零售行业亏损收窄所致。2023 年，各行业利润均得到一定程度的修复。102024 年消费品上市公司研究报告2.3 百亿市值企业不同行业中百亿市值公司呈现出全然不同的发展格局与竞争态势，其一定程度上反映出赛道的发展阶段与综合水准。743 家 A 股消费品上市公司中，有 188 家企业市值达到百亿。毋庸置疑，中国国民经济各行各业的行业龙头、产业支柱和链主企业，大都已经是上市公司了。换句话说，700 多家消费品上市公司代表了中国消费产业的最强音和最强力。在这样的一个“中国最强”企业群体里，能够跻身前列，可谓出类拔萃、意义

32、非凡。百亿市值意味着产业号召力的强劲、资本使用效率之高、行业地位的超然。仅靠 1/4 的公司数量，总市值占比就能够超过 80%。对于消费品企业而言，百亿市值是一个重要里程碑事件，卡位意义重大。成为百亿量级的公众公司通常拥有更高的品牌知名度和信誉度，在产品知名度、溢价能力上更容易被消费者认可。从百亿市值企业数量来看，食品/饮料/酒水、家居用品两个行业属于第一梯队，分别有62家和28家；汽车、医疗服务与保健、文化娱乐休闲、珠宝鞋服、零售则处于第二梯队，百亿市值企业数量在 10-20 家之间；美业、消费电子、日用品、旅游、餐饮五个行业属于第三梯队，百亿市值企业在 10 家以内。通过百亿市值企业市值占

33、比，可以将行业市值的集中程度分为三个层级。高度集中（85%）：食品饮料酒水、汽车、医疗服务与保健、美业、消费电子这五个行业的市值高度集中在少数企业中，行业竞争较为激烈，头部企业占据了主要市场份额，市场集中度高。中度集中（55%85%）：家居用品、文化娱乐休闲、旅游这三个行业中百亿市值企业占比较高，但仍有部分市场份额由中小企业占据。低度集中（55%）：珠宝鞋服、零售、日用品、餐饮。这些行业中，中小企业的市场份额较大，行业市场较为分散。从各行业市值 TOP3 的企业来看，整个消费品细分行业市值在资本市场上处于两极分化状态。食品/饮料/酒水、家居用品、汽车三个行业的头部企业无论市值、营收、还是利润方

34、面都遥遥领先其他行业。食品/饮料/酒水行业的 TOP3 是“三杯酒”，茅台作为高端白酒市场的领军者市值超 2 万亿，与二三名的五粮液和山西汾酒拉开身位。家居用品行业则呈现明显的头部集中效应，美的、海尔、格力市值均超过 2000 亿，其余家电品牌则难超百亿，家电赛道呈现的是从渗透率到集中度的逻辑，市场增速下滑甚至停止增长，头部企业竞争愈发激烈，蚕食中小企业的生存空间。汽车行业市值 TOP3 公司分别是比亚迪、长城汽车、上汽集团，三家公司主营业务都是以汽车生产销售为主，其中新能源汽车领军品牌比亚迪市值达到 6000 亿，是第二名长城汽车市值的 3 倍，第三名上汽集团市值的 4 倍。112024 年

35、消费品上市公司研究报告医疗服务与保健行业中市值最高的是片仔癀1431 亿，净利润率接近 30%，显示出其产品在市场上的竞争力。消费电子行业中市值最高的是传音控股 1161 亿，传音得益于成功的市场定位，践行深度的本地化策略，在非洲做高性价比手机，在这些地区，智能手机市场仍在快速增长。珠宝鞋服和美业暂未出现千亿市值企业。文化娱乐休闲、零售、日用品、餐饮四个行业尚未出现百亿市值各行业 TOP3行业证券名称公司名称市值（24年4月30日）2023 年营收2023 年利润主营业务构成食品/饮料/酒水600519.SH贵州茅台21418.2 1505.6 775.2 茅台酒:85.99%,其他:14.0

36、1%000858.SZ五 粮 液5839.1 832.7 315.2 酒 类:91.8%,其 他:4.04%,塑 料 制品:3.83%,印刷:0.18%,玻瓶:0.15%600809.SH山西汾酒3200.1 319.3 104.6 中高价酒类:73.1%,其他酒类:26.9%家居用品000333.SZ美的集团4866.8 3737.1 337.5 暖通空调:48.37%,消费电器:40.44%,机器人及自动化系统:9.91%,其他:4.6%600690.SH海尔智家2856.0 2614.3 167.3 电 冰 箱:31.36%,洗 衣 机:23.54%,空调:17.54%,厨卫电器:15.

37、98%,装备部品:5.81%,小家电:5.77%000651.SZ格力电器2371.9 2050.2 277.2 空调:86.62%,工业制品:5.73%,绿色能源:4.07%,生活电器:2.29%,其他:0.9%,智能装备:0.38%汽车002594.SZ比亚迪6360.8 6023.2 313.4 汽 车、汽 车 相 关 产 品 及 其 他 产品:80.27%,手机部件及组装等:19.69%,其他:0.05%601633.SH长城汽车2238.5 1732.1 70.2 销售汽车收入:89.52%,销售零配件收入:7.37%,提供劳务收入:1.67%,模具及其他:1.45%600104.S

38、H上汽集团1720.1 7447.1 200.6 整车业务:67.86%,零部件业务:24.56%,贸易:5.1%,金融业务:2.49%一家市值超过 500 亿的上市公司。珠宝鞋服行业中的华利集团以及美业中的爱美客、华熙生物市值都曾超过千亿。从区域上看，中国现有的 743 家 A 股消费品上市公司不均匀地分布于 31 个省级行政区。除台湾、香港、澳门外，其余的 22 个省、5 个自治区、4 个直辖市均至少有一家 A 股消费品上市公司（注：唯一一家境外的上市公司是九号公司-WD，总部位于北京，注册于开曼群岛，其情况特殊，下文不作统计）。122024 年消费品上市公司研究报告医疗服务与保健6004

39、36.SH片仔癀1431.3 100.6 28.5 医 药 行 业:89.74%,日 用 品、化 妆品:7.04%,其他:3.22%000538.SZ云南白药1021.5 391.1 41.2 批 发 零 售(药 品):64.68%,工 业 产 品(自制):35.13%,其他:0.12%,其他服务:0.06%,农产品:0%002001.SZ新 和 成593.5 151.2 27.3 营养品:65.27%,香精香料类:21.66%,新材料:7.95%,其他:5.12%文化娱乐休闲002555.SZ三七互娱370.4 165.5 26.3 手机游戏:96.08%,网络游戏:3%,其他类:0.91%

40、002602.SZ世纪华通348.8 132.8 5.9 移动网络游戏:58.66%,PC 端网络游戏:23.58%,汽车零部件:11.86%,铜杆加工件:2.29%,网页网络游戏:1.98%,云数据服务:0.02%002739.SZ万达电影318.8 146.2 9.3 票房收入:57.76%,商品、餐饮销售收入:13.3%,其 他:9.94%,影 院 广 告 收入:9.06%,电视剧制作发行及相关业务收入:5.08%,游戏发行及相关业务收入:2.58%,电影制作发行及相关业务收入:2.29%珠宝鞋服300979.SZ华利集团783.9 201.1 32.0 运动休闲鞋:88.69%,户外靴

41、鞋:6.74%,运动凉鞋/拖鞋及其他:4.57%600398.SH海澜之家437.5 215.3 29.2 裤 子:20.65%,其 他 服 饰:20.39%,T恤 衫:15.32%,羽 绒 服:12.07%,衬衫:10.76%,西服:9.09%,夹克衫:7.62%,针织衫:4.11%600612.SH老凤祥404.0 714.4 29.8 珠宝首饰:81.61%,黄金交易:17.9%,笔 类:0.32%,其 他:0.09%,工 艺 品 销售:0.08%零售000564.SZ供销大集367.9 14.0-25.5 商超业务:78.17%,地产业务:21.06%,其他:0.78%601933.S

42、H永辉超市220.5 786.4-14.6 食品用品(含服装):51.68%,生鲜及加工:42.04%000785.SZ居然之家192.4 135.1 13.4 租 赁 管 理 板 块:47.57%,商 品 销售:41.12%,其他:4.04%,加盟管理板块:3.77%,装 修:3.02%,贷 款 保 理 利息:0.48%美业300896.SZ爱美客649.6 28.7 18.5 溶液类注射产品:58.22%,凝胶类注射产品:40.35%,其他:1.22%,面部埋植线:0.21%000963.SZ华东医药577.9 406.2 28.5 商业:67.68%,工业:30.04%,医美:5.4%,

43、内部抵销:-4.01%603605.SH珀莱雅434.4 89.0 12.3 护肤类:85.03%,美容类:12.55%,洗护类:2.42%消费电子688036.SH传音控股1161.5 622.9 55.9 手机:93.52%,其他:6.48%300866.SZ安克创新351.0 175.1 16.9 充电类:49.14%,智能创新类:25.94%,智能影音类产品:24.48%,其他:0.44%000034.SZ神州数码206.5 134.2-8.7 消费电子分销业务:61.77%,企业增值业务:29.23%,云服务:5.79%,自有品牌:3.2%,其他:0.01%日用品301498.SZ乖

44、宝宠物215.2 43.3 4.3 零食:50.26%,主粮:48.43%,保健品和其他:1.31%600315.SH上海家化141.6 66.0 5.0 个人护理用品:38.58%,化妆品:30.28%,婴幼儿喂哺类:28.17%,合资及代理品牌:2.98%603733.SH仙鹤股份128.4 85.5 6.7 日 用 消 费 系 列:50.67%,食 品 与 医 疗包 装 材 料 系 列:21.36%,烟 草 行 业 用纸:10.02%,商务交流及出版印刷材料系列:8.78%,电气及工业用材系列:8.4%,其他系列:0.76%132024 年消费品上市公司研究报告旅游601888.SH中国

45、中免1549.6 675.4 72.7 商品贸易-免税商品:66.44%,商品贸易-有税商品:33.56%600754.SH锦江酒店309.3 146.5 12.8 酒店客房:42.29%,持续加盟及劳务派遣服务:31.96%,餐饮服务:8.35%,订房渠道:5.16%,前期加盟服务:4.56%,会员相关服务:3.56%,采购平台收入:2.02%,酒店管理:0.72%,转租收入:0.43%,物业管理:0.35%,其他业务:0.33%,商品销售:0.28%300144.SZ宋城演艺284.5 19.3-1.1 杭州宋城旅游区:34.01%,丽江宋城旅游区:16.72%,三亚宋城旅游区:9.98%

46、,桂林宋城旅游区:9.86%,电子商务手续费:9.07%,上海宋城旅游区:5.08%,九 寨 宋 城 旅 游 区:4.62%,设 计 策 划费:4.39%,张家界千古情景区:3.56%,西安宋城旅游区:2.71%餐饮（仅有一家百亿市值企业）603043.SH广州酒家104.1 49.0 5.8 食 品 加 工 制 造 公 司:75.16%,餐 饮业:27.12%,集团总部:0.65%,分部间抵销:-2.05%142024 年消费品上市公司研究报告3.1 地域分布情况区域分布：长三角和珠三角是消费品上市企业高地，全国的消费品上市公司发展格局基本保持稳定。A 股消费品上市公司多集中于长三角及珠三角

47、地区，以浙江及广东两省为核心，快速不断地为资本市场注入新鲜血液，沿着东南沿海省份逐步形成一片快速发展的消费品上市公司繁荣带。并且得益于中国产业集群效应的进一步凸显，各地区消费品上市公司逐步出现了一定程度上的产业倾向性。长三角地区的消费品上市公司虽主要集中在家居用品、珠宝鞋服、食品/饮料/酒水等民生消费领域，但其他分类领域中亦不乏像春风动力、锦江酒店等行业龙头企业。整个长三角地区呈现出经济结构较为多元化，消费品企业在各个分类领域中百花齐放的格局态势。结合经济发展模式来看，长三角地区本身更加注重服务业和高新技术产业的发展，这些都是推动当地消费品市场增长的重要因素。但值得注意的是，长三角地区虽然在高

48、科技和现代服务业领域表现突出，但更多立足于地方性民营经济领域，在日益白热化中国 A 股消费品上市公司营收利润情况（按省份分布）序号省份营业收入（亿元）平均营收（亿元）净利润（亿元）平均净利润（亿元）净利率1广东2515.90%2上海82.90%3浙江53094234936.60%4山东497011329275.90%5四川43081875132211.90%6江苏32405722647.00%7北京39459612733.20%8福建2350646322.70%9重庆2496227115104.60%10河南.10%11辽宁20

49、79160100.10%12湖南208355-30-0.20%13河北2041204109115.30%14安徽0.10%15贵州77551.50%16内蒙古68.10%17江西7.60%18云南721905377.40%19天津7021402453.50%区域分布152024 年消费品上市公司研究报告20湖北619485749.10%21新疆718451612.20%22广西413341112.70%23山西3901301033426.50%24黑龙江2756900-0.10%25海南20129-4-1-

50、2.00%26吉林131261229.40%27甘肃11913615.30%28境外102102665.80%29宁夏693400-0.70%30陕西4211-30-8-71.80%31西藏2074120.00%32青海147-2-1-12.20%合计8607111651777的全球化竞争中将会面临更多挑战。消费品上市公司繁荣带162024 年消费品上市公司研究报告珠三角地区的消费品上市公司则以消费电子、家居用品中的家用电器、珠宝鞋服中的服装生产等产业为主。可以发现，珠三角虽也与消费品紧密相关，但其上市公司更偏向于生产制造，肩负的是“消费工厂”的责任。与长三角相比，珠三角地区虽然也在推动高新技

51、术产业的发展，但其核心优势仍然是传统的消费制造业和消费电子信息产业。数量排名：总体排名格局未有大变，主要变化出现在中段班，整体趋势符合总体经济发展水平排名。排行方面，前 10 名的基本格局未发生变化，仍由消费品上市企业总数超过 50 家的广东、浙江、上海、江苏四省领跑，其总体数量占比超过 50%。并且四者均实现了上市公司数量的新增，其中浙江增长5家，荣登增长榜的第一名。总的来看，排名的基本格局与各地区发展水平及 GDP 呈现正相关关系。市值走势：各地区市值方面，从数量排名第一的广东市值下降 7.1%开始，到出现 694%下滑的广西，基本难逃颓势，大面积的市值下滑成为全地区的基本色。山东、新疆、

52、江西、重庆、河北、吉林、陕西、山西八个地区实现了市值的上涨，但涨幅超过 10%的仅有江西、重庆、河北三个地区，其核心增长点在于汽车行业的走好。31 个省（市）中，消费品上市公司数量占比与市值占比差异较大的省份有三个，分别是：浙江（17.09%vs 7.56%）、四川（3.1%vs 7.88%）、贵州（0.13%vs 15.4%）。浙江消费品上市公司以家居用品（46 家）和珠宝鞋服（24 家）为主，市值普遍偏低，缺少汽车、食品/饮料/酒水等容易拉高市值的龙头企业，因此呈现上市公司数量多但市值占比低的现象。四川市值排名靠前的企业均为白酒企业，如五粮液（5800 亿+）、泸州老窖（2700亿+）等，

53、大幅提升了四川的市值占比。贵州唯一一家消费品上市公司为贵州茅台，市值超2万亿，极大地提升了其市值占比。3.2 创收和盈利情况 消费品上市公司地域集聚效应明显，发展优势地区进一步汇聚连成营收、利润双强片区。172024 年消费品上市公司研究报告图表：中国 A 股消费品上市公司地域分布序号省份上市公司数量（个）占比比去年增减（个数）市值（亿元）占比比去年增减（%）1广东13217.77%331555.122.68%-7.10%2浙江12717.09%510521.17.56%-7.10%3上海587.81%18308.35.97%-22.66%4江苏577.67%25668.34.07%-22.8

54、1%5山东445.92%17014.25.04%1.86%6北京415.52%271565.14%-36.67%7湖南385.11%-12773.71.99%-23.45%8福建374.98%-13854.42.77%-32.91%9安徽253.36%14082.42.93%-14.12%10四川233.10%110969.17.88%-18.79%11新疆162.15%1880.90.63%1.35%13江西152.02%21535.91.10%19.98%12湖北131.75%0859.80.62%-41.08%14辽宁131.75%0626.20.45%-35.26%15河南131.75

55、%13934.82.83%-5.29%18广西121.62%1436.90.31%-694.00%17重庆111.48%04120.62.96%21.76%16河北101.35%-13507.52.52%86.03%19甘肃91.21%0320.90.23%-21.84%20云南81.08%01811.91.30%-15.18%21海南70.94%0298.60.21%-24.25%22天津50.67%0542.30.39%-13.96%23吉林50.67%0321.50.23%5.75%24内蒙古40.54%01911.61.37%-4.52%25陕西40.54%0479.60.34%4.0

56、9%26黑龙江40.54%0388.90.28%-11.60%27山西30.40%032472.33%4.22%28西藏30.40%0159.60.11%-18.42%29青海20.27%084.30.06%-41.16%30宁夏20.27%060.20.04%-16.28%31贵州10.13%021418.215.40%-3.26%32境外10.13%02660.19%10.15%合计743139115.79182024 年消费品上市公司研究报告从创收和盈利情况来看，743 家消费品上市公司总营收为 86070.8 亿 元，净 利 润 为5177.4 亿元，净利率为 6.02%。平均营收和平

57、均净利润分别为115.84 亿元和 6.97 亿元。从 营 收 规 模 上 看，各 地区消费品上市公司营收排名前五的分别为：广东、上海、浙江、山 东、四 川。广 东 省 以25145亿元的总营收位居榜首，占中国消费品上市公司总营收的 29.12%。其次是上海，总营收为 15435 亿元，占总营收的17.93%。广东和上海是唯二营收超万亿的地区。随后的浙江、山东、四川分别以 5309 亿元、4970 亿元、4308 亿元的营收位列第三、四、五名。从 净 利 润 规 模 上 看，各地区消费品上市公司利润排名前五的分别为：广东、贵州、四川、上海、浙江。广东省以1479 亿元的净利润位居榜首，占中国消

58、费品上市公司总净利润的 28.56%，是唯一利润超千亿的地区。其次是贵州，净利润为 775 亿元，占总净利润的14.97%。四川、上海、浙江分别以 513 亿元、455 亿元、349亿元的利润位列第三、四、五名。其中四川与贵州营收规模仅为上海的 27.91%与 9.75%，但净利润规模为上海的 112.78%与170.26%。这说明白酒细分行业的盈利性十分强劲，四川以及贵州省的五粮液和茅台两大龙头酒企撑起了盈利的大旗，带领两省超越经济发达地区，一跃进入净利润规模领军范畴。从平均营收上看，各地区消费品上市公司平均营收排名前五的分别为：贵州（1506 亿元）、内蒙古（325 亿元）、上海（266

59、亿元）、重庆（227 亿元）、河北（204亿元）。从平均净利润上看，各地区消费品上市公司平均净利润排名前五的分别为：贵州（775亿元）、山西（34亿元）、内蒙古（26亿元）、四川（22亿元）、广东（11 亿元）。从净利率上看，各地区消费品上市公司净利率排名前五的分别为：贵州（51.5%）、山西（26.5%）、西藏（20%）、四川（11.9%）、安徽（10.1%）。与去年相比，无论从哪个维度来看，前三名的整体排位顺次变化均不大，仅 4、5 位出现变动。其中值得注意的是，个别省份因消费品上市公司数量较少且存在绝对龙头型企业，故对其省份排名及营收利润数据影响极大，如河北（长城）、内蒙古（伊利）、山西

60、（汾酒）等。论综合实力，广东无疑是当之无愧的王者，无论是总营收还是总利润均遥遥领先于第二名，平均营收、平均净利润、净利率也远超全国平均水平。192024 年消费品上市公司研究报告4.1 总体市值分层分析消费品上市公司整体市值下滑明显，PE 倍数相较于2021 年下跌超 10%。市值降级情况屡见不鲜，但头部企业仍旧领跑无虞。市 值 0-30 亿 之 间 的 有238 家，占比 32%，总营收、总利润、总市值占比分别为4%、-0.2%、4%，占比极低，资本市场普遍不看好，部分企业面临退市危机。ST 股共计29 只，其中 19 只的市值在此区间。做高利润避免退市风险是这一区间内不少企业的重点。市值

61、30-100 亿之间的有317 家，占比 43%，总营收、总利润、总市值占比分别为16%、6%、12%。接近一半的消费品企业市值位于此区间。企业构成较为多元，有的是细分赛道的领导者，有的是某行业的区域龙头，有的正经历转型压力，有的饱受多元化困扰，也有少数企业面临退市风险。该区间内的企业估值逻辑差异较大。市值 100-500 亿之间的有 147 家，占比 20%，总营收、总利润、总市值占比分别为 27%、20.7%、22%。这 一区间的企业通常是各地的明星企业，在品牌知名度、市场占有率、行业竞争力等方面已初具影响力，资本运作成熟度较将 743 家 A 股消费品上市公司市值分成 5 个梯队量级：市

62、值分析A 股消费品上市公司市值分层统计表 总数量截至（2024-4-30）2023 年总营收2023 年总利润总市值（2024-4-30）市值数量数量占比总营收营收占比总利润利润占比总市值市值占比0-30 亿23832%33694%-8.8-0.2%50534%30-100 亿31743%1392816%3076%1737212%100-500 亿14720%2355027%107420.7%2992522%500-1000 亿162%79379%54810.6%107388%1000 亿以上253%3728643%325762.9%7602754%高。资本市场对这一区间内多数企业的成长性抱有

63、较高预期，其市值综合占比高于利润总和占比。市值 500-1000 亿之间的有 16 家，占比 2%，总营收、总利润、总市值占比分别为 9%、10.6%、8%，三项数据基本持平。市值 500 亿以上的企业多为行业龙头企业，在创收和盈利上保持较高水平。市值 1000 亿以上的有 25 家，占比 3%，总营收、总利润、总市值占比分别为 43%、62.9%（去年为 74.94%）、54%。这一区间的企业展现出极强的盈利能力，43%的营收创造了 63%的利润。千亿以上企业市值占比仅为54%，与 63%的创利水平有较大差距，侧面反映了资本市场并非以规模论英雄，更看重千亿龙头企业所属行业特性、资本周期、资本

64、市场估值逻辑等因素。总体来看，743 家 A 股消费品上市公司中，市值 100 亿以下的企业数量为 555 家，占比超 75%，总利润为 298 亿（2023 年为负值）。2023 年158 家亏损企业中有 135 家位于此区间，消费品上市公司整体质量一般；市值 500 亿以上的企业数量为 41 家，占比为 5%，创造 52%的营收、73%的202024 年消费品上市公司研究报告利润以及 62%的市值，消费品企业头部效应明显，赢者通吃，市值和利润均向头部企业集中。4.2 市值 TOP20 公司白酒、家电、汽车三大行业市值全面领跑，远超其他行业龙头企业。按地域划分，广东省数量最多，有 4 家企业

65、上榜，四川、上海、重庆均有 2 家在列。广东的消费品上市公司涵盖汽车、家居、食品/饮料/酒水三大行业，且头部效应明显。对比来看，浙江消费品企业均未在市值 TOP20 之列，浙江排名第一的公牛集团市值在一千亿左右（未考虑港股及美股上市情况）。四川在列的两家企业均为白酒企业，重庆上榜的两家企业均为汽车企业。按行业划分，食品/饮料/酒水行业占据 TOP20 企业数量的一半，汽车与家居用品分别以 5 家和3 家位列第二位和第三位。212024 年消费品上市公司研究报告序号证券代码证券名称省份首发上市日总市值 交易日期 2024-04-30 单位 亿元所属行业1600519.SH贵州茅台贵州2001/8

66、/2721418.2食品、饮料、酒水2002594.SZ比亚迪广东2011/6/306360.8汽车3000858.SZ五 粮 液四川1998/4/275839.1食品、饮料、酒水4000333.SZ美的集团广东2013/9/184866.8家居用品5600809.SH山西汾酒山西1994/1/63200.1食品、饮料、酒水6600690.SH海尔智家山东1993/11/192856家居用品7000568.SZ泸州老窖四川1994/5/92739.4食品、饮料、酒水8002714.SZ牧原股份河南2014/1/282384食品、饮料、酒水9000651.SZ格力电器广东1996/11/1823

67、71.9家居用品10601633.SH长城汽车河北2011/9/282238.5汽车11603288.SH海天味业广东2014/2/112183.1食品、饮料、酒水12600887.SH伊利股份内蒙古1996/3/121821.3食品、饮料、酒水13600104.SH上汽集团上海1997/11/251720.1汽车14300999.SZ金龙鱼上海2020/10/151702.4食品、饮料、酒水15601888.SH中国中免北京2009/10/151549.6旅游16000625.SZ长安汽车重庆1997/6/101459.8汽车17000596.SZ古井贡酒安徽1996/9/271433.8食

68、品、饮料、酒水18002304.SZ洋河股份江苏2009/11/61432.2食品、饮料、酒水19600436.SH片仔癀福建2003/6/161431.3医疗服务与保健20601127.SH赛力斯重庆2016/6/151376.2汽车222024 年消费品上市公司研究报告4.3 三年市值涨幅 TOP20受到行业红利与消费结构变革的双重影响，新诺威实现三年市值三倍增长的壮举。总体来看，想要实现市值三年三倍增长殊非易事，743 家企业达成此成就的仅有 3 家。其他涨幅较大的企业普遍集中在食品/饮料/酒水、汽车与家居用品行业，可见这三个行业的吸引力与被看好程度较大。值得一提的是汽车行业的普涨来源于

69、新能源的兴盛，推动了一大批造车新势力的崛起。国内咖啡因龙头新诺威 3 年实现 5 倍市值增长的主要原因：全球化大客户拓展、行业周期（风口）、跨行业投资并购。新诺威早期已拓展百事可乐、可口可乐、红牛等国际大客户，其咖啡因产量一年能实现 2.5 万吨的产量，占全球市场份额的 50%。2022 年下游咖啡类饮料行业的快速增长，行业周期正处于快速发展阶段，且成为行业头部企业后，享有一定的定价权，咖啡因价格不断上涨，带来销售、毛利水平的快速提升。（毛利 率 从 2017 年 的 30%，提 升 至 2023 年 的40%）。2023 年完成对巨石生物、百药百克的并购，在控股巨石生物后，新增“创新药”、“

70、大健康食品”等概念，同时加码其在咖啡因主业上的研发力量，使得其价值得以重估，短短三个月内，市盈率超过 60 倍。4.4 三年市值跌幅 TOP20美业与文化娱乐休闲行业市值跌幅严重，行业整体发展受挫。由于市场环境复杂，周期多变，竞争激烈，我们观察到近三年一些消费品企业市值下滑严重。市值跌幅最大的五家企业分别是 ST 美盛（-92%）、ST 美谷（-88%）、ST 中期（-85%）、坚朗五金（-82%）、青松股份（-82%）和极米科技（-80%）；市值下跌额度最大的三家企业分别是中免（-4541 亿）、贝泰妮（-786 亿）和坚朗五金（-502 亿）。序号证券代码证券名称所属行业总市值 交易日期

71、2024-04-30 单位 亿元1300765.SZ新诺威医疗服务与保健481.42002356.SZ赫美集团珠宝鞋服50.43002086.SZ*ST 东洋食品、饮料、酒水504000523.SZ红棉股份食品、饮料、酒水58.45600866.SH星湖科技食品、饮料、酒水946000017.SZ深中华 A珠宝鞋服49.17002840.SZ华统股份食品、饮料、酒水1338002721.SZ*ST 金一珠宝鞋服74.59603398.SH沐邦高科家居用品7510603668.SH天马科技食品、饮料、酒水66.411000521.SZ长虹美菱家居用品105.712600975.SH新五丰食品、饮

72、料、酒水110.913002517.SZ恺英网络文化娱乐休闲253.814000564.SZST 大集零售367.915002321.SZ华英农业食品、饮料、酒水37.516002003.SZ伟星股份珠宝鞋服141.417600060.SH海信视像家居用品363.618603099.SH长白山旅游54.919000999.SZ华润三九医疗服务与保健592.620300856.SZ科思股份美业136.9232024 年消费品上市公司研究报告 交易日期 2024-04-30 单位 亿元总市值 交易日期 2021-04-30 单位 亿元三年市值长跌幅首发上市日城市主营收入构成 报告期 2023 年年

73、报 类型 按产品75542%2019/3/22石家庄市功能性原料:85.15%,保健食品类产品:12.8%,其他产品:2.05%9.4433%2010/2/9深圳市服饰及配饰:97.38%,其他:2.62%12318%2006/11/28烟台市检 测 费 及 试 剂 盒:46.13%,来 料 加 工:21.73%,海参:13.66%,国内贸易:11.72%,进料加工:5.63%,疫苗接种:1.13%16.1262%1993/11/8广州市糖制品:57.82%,日化产品:22.19%,饮料:11.25%,园区租赁:6.58%,管理及配套服务:1.55%,其他:0.61%27.8238%1994/

74、8/18肇庆市饲料添加剂销售:67.12%,食品添加剂销售:28.84%,有机肥料:1.98%,医药中间体:1.21%,生化药销售:0.84%15227%1992/3/31深圳市珠宝黄金:99.36%,自行车及零配件销售:0.64%46.9184%2017/1/10金华市生鲜猪肉:90.58%,其他:3.26%,生猪:2.83%,生鲜禽肉:2.78%,火腿:0.44%,饲料:0.11%26.6180%2014/1/27北京市投资金条:49.79%,珠宝首饰:30.36%,纯金制品:14.35%,纯银制品:2.73%,其他:2.37%,原材料:0.41%26.8180%2015/12/9南昌市光

75、伏硅片和硅棒:75.44%,单晶炉及其配件:19.66%,玩 教 具:4.46%,精 密 模 具:0.28%,其 他:0.14%,日 用品:0.02%24.1175%2017/1/17福州市畜禽饲料销售:63.54%,特水饲料销售:34.17%,养殖销售:3.92%,食品销售:2.56%,原料销售:1.6%,动保产品销售:0.16%,饲料、养殖及食品间交易抵消:-5.94%39.8166%1993/10/18合肥市空调器:48.15%,冰箱:37.83%,小家电及厨卫:7.7%,洗衣机:5.53%,其他:0.79%42.1163%2004/6/9长沙市生猪内销:64.37%,屠宰冷藏:12.1

76、%,贸易及其他:9.59%,冻肉:4.81%,鲜肉销售:4.32%,饲料销售:2.43%,生猪出口:2.38%96.4163%2010/12/7泉州市移动网络游戏:83.27%,信息服务:15.46%,网页网络游戏:1.27%,其他应用产品分发收入:0%140163%1994/1/10西安市商超业务:78.17%,地产业务:21.06%,其他:0.78%14.4160%2009/12/16信阳市鸭绒:59.02%,冻鸭:22.44%,熟食:16.23%,鸭苗:0.82%,饲 料:0.54%,仓 储 收 入:0.33%,租 赁 收 入:0.23%,鸭毛:0.12%,销售原材料:0.11%,种鸡蛋

77、:0.09%,提供劳务收入:0.07%54.9158%2004/6/25台州市拉链:54.85%,钮扣:40.95%,其他服装辅料:2.96%144.7151%1997/4/22青岛市智 慧 显 示 终 端:85.26%,新 显 示 新 业 务:13.47%,其他:1.27%22.2148%2014/8/22延边朝鲜族自治州244.6142%2000/3/9深圳市自我诊疗:47.32%,中药处方药:21.1%,医药行业-传统国药(昆药):16.52%,零售行业:12.91%,包装印刷:2.1%,其他:0.05%56.8141%2020/7/22南京市化妆品活性成分及其原料:86.27%,合成香

78、料:12.85%,其他:0.88%242024 年消费品上市公司研究报告序号证券代码证券名称所属行业总市值 交易日期 2024-04-30 单位 亿元总市值 交易日期 2021-04-30 单位 亿元三年市值长跌幅市值下跌额度1002699.SZ*ST 美盛文化娱乐休闲3.746.6-92%2000615.SZ*ST 美谷美业19.8163.9-88%3000996.SZ*ST 中期汽车5.135.2-85%4002791.SZ坚朗五金家居用品106.7608.9-82%5300132.SZ青松股份美业20.9114.7-82%6688696.SH极米科技家居用品68.5349-80%7605

79、136.SH丽人丽妆零售29.4147.5-80%8300616.SZ尚品宅配家居用品30.1149.4-80%9002798.SZ帝欧家居家居用品15.472.7-79%10600882.SH妙可蓝多食品、饮料、酒水70.6326.8-78%11603557.SHST 起步珠宝鞋服8.740.1-78%12002024.SZST 易购零售141.8620-77%13300957.SZ贝泰妮美业242.11028.9-76%14603517.SH绝味食品食品、饮料、酒水125.9525.3-76%15300973.SZ立高食品食品、饮料、酒水60.7248.9-76%16601888.SH中国

80、中免旅游1549.66091.5-75%17000799.SZ酒鬼酒食品、饮料、酒水166645.7-74%18603882.SH金域医学医疗服务与保健179.8667.4-73%19300955.SZ嘉亨家化美业14.954.7-73%20603719.SH良品铺子食品、饮料、酒水60.3206.2-71%美业头部企业下滑均较为明显，三年市值跌幅 TOP20 中，美业企业有 6 家（平均市值下滑 80%）。2021 年前美妆公司发展势头较为迅猛，前期扩充的产能在消费力下降的同时未能在短时间内获得释放，下滑最严重的是贝泰妮，值超千亿，如今已跌去近 80%。文化娱乐休闲行业企业市值下滑严重，20

81、23 年 30 亿以内企业仅有 4 家，2024 年 30 亿以内企业上涨至 13 家。2023 年游戏行业下滑明显，去年市值下跌管理办法（草案征求意见稿），港股和 A 股的游戏股在新规出台后集体重挫。252024 年消费品上市公司研究报告市值下跌额度首发上市日城市主营收入构成 报告期 2023 年年报 类型 按产品42.92012/9/11绍兴市玩具制造:35.69%,动漫服饰:24.26%,非动漫服饰:21.52%,服务平台收入:17.69%,媒体:0.71%,动漫、游戏等:0.13%144.11996/10/16襄阳市医疗美容服务:51.12%,生物基纤维:44.61%,其他:4.27%

82、30.12000/7/18北京市汽车销售业务:72.94%,汽车维修业务:24.89%,其他:1.13%,汽车保险业务:1.04%,汽车精品业务:0.01%502.22016/3/29东莞市门窗五金系统:46.43%,家居类产品:17.96%,其他建筑五金产品:14.57%,门窗配套件:7.98%,门控五金系统:5.31%,点支承玻璃幕墙构配件:5.14%,不锈钢护栏构配件:2.61%93.82010/10/26南平市面膜系列:40.62%,护肤系列:35.68%,湿巾系列:15.62%,其他产品系列:8.08%280.52021/3/3成都市长焦投影:81.42%,其中:智能微投:5.4%,

83、超短焦投影:4.17%118.12020/9/29上海市美妆洗护品类:98.03%,其他品类:1.97%119.32017/3/7广州市定制家具产品:71.7%,配套家居产品:14.44%,整装业务:6.89%,其他业务:5.74%,O2O引流服务:0.66%,软件及技术服务收入:0.58%57.32016/5/25成都市陶瓷墙地砖:80.68%,卫浴产品:17.01%,亚克力板:2.31%256.21995/12/6上海市乳制品业:77.69%,贸易产品:14.05%,液态奶:8.27%31.42017/8/18丽水市服装:52.5%,鞋类:45.73%,儿童服饰配件:1.78%478.22

84、004/7/21南京市家用电器及消费电子:87.67%,日用百货产品:8.62%,服务及其他:3.71%786.82021/3/25昆明市护肤品:88.52%,医疗器械:8.42%,彩妆:3.06%399.42017/3/17长沙市鲜货类产品:81.15%,其他:13.71%,包装产品:3.97%,加盟商管理:1.17%188.22021/4/15广州市冷面团类:63.29%,烘焙食品原材料:36.13%,仓储运输服务:0.58%4541.92009/10/15北京市商品贸易-免税商品:66.44%,商品贸易-有税商品:33.56%479.71997/7/18湘西土家族苗族自治州酒鬼系类:58

85、.4%,内参系列:25.35%,其他:13.75%,湘泉系列:2.5%487.62017/9/8广州市医学诊断服务:100%,病理诊断:5.27%,其他:4.4%,冷链物流服务:0.51%,综合检验:0.35%39.82021/3/24泉州市化妆品:53.14%,塑料包装容器:38.53%,家庭护理产品:5.6%145.92020/2/24武汉市其他:23.95%,糖果糕点:23.53%,肉类零食:21.33%,坚果炒货:16.64%,果干果脯:8.39%,素食山珍:6.16%年前美妆公司发展势头较为迅猛，前期扩充的产能在消费力下降的同时未能在短时间内获得释放，下滑最严重的是贝泰妮，2021

86、年市2023 年游戏行业下滑明显，去年市值下跌 TOP20 中，游戏从业企业有 6 家。主要由于政策原因，2023 年国家发布网络游戏262024 年消费品上市公司研究报告5.1 上市、融资与退出消费品公司 A 股市场上市遇冷，大批量瞄准港股上市路径。2023 年初，有关 IPO 审核设置“红黄灯”行业的传闻甚嚣尘上，为消费企业上市蒙上一层阴霾；8月，为活跃资本市场、提振投资者信心，证监会出台系列政策，阶段性收紧 IPO。受此影响，2023 年下半年以来，有至少29家消费类企业撤回IPO申请，终止本次上市。据不完全统计，2023 年，至少有 123 家消费企业加速 IPO 进程，但截至 202

87、3 年 12 月 31 日，能够顺利登陆 A 股市场（除北交所）的仅有 13 家，其中上交所主板 3 家、深交所创业板 9 家、深交所主板 1 家。而仍在 A 股（除北交所）排队等待上市的企业还有 10 家。其余企业则改换美股或港股谋求上市，形成了国内消费品企业港股扎堆上市的风潮。消费赛道投资更趋谨慎，融资数量及金额双降，机构倾向于投早投小。据不完全统计，2023 年，新消费领域共发生投融资事件 657 起，不考虑 IPO 轮次的话，披露的融资金额约 353.9 亿元。相比 2022 年的 871 起和604.3 亿元，融资数量和融资金额双降，同比分别减少 24.6%和 41.4%。资本运作2

88、72024 年消费品上市公司研究报告282024 年消费品上市公司研究报告从融资轮次来看，仍以早期投融资为主。其中，天使轮和 A 轮系列投融资占比均超 1/5，种子轮到 A轮的投融资合计占比 44.9%。B 轮至 D 轮投融资合计占比仅有 5%。从公开金额的投融资事件来看，千万级别的投融资事件最多，占比近 1/3。其次是百万级别的，这与投早投小的趋势相一致。亿元级别投融资 72 起，10 亿及以上级别投融资 5 起，相比 2022 年，亿元级和 10 亿级别投融资事件均有所减少。我国资本市场迎来第三个“国九条”，上市进一步趋严，消费品公司上市难度升高。悉数 A 股注册制的发展史，2016 年

89、3 月 1 日，国务院对注册制改革的授权正式实施；2018 年 11月 5 日，上海证券交易所设立科创板并试点注册制，由此注册制改革开始进入启动实施阶段；2020 年 8月、2021 年 11 月深圳证券交易所创业板、北京证券交易所相继试点注册制；2023 年 2 月 17 日，中国证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则，证券交易所、全国股转公司、中国结算、中证金融、证券业协会配套制度规则同步发布实施。这次全面实行注册制制度规则的发布实施，标志着注册制的制度安排基本定型，标志着注册制推广到全市场和各类公开发行股票行为，在中国资本市场改革发展进程中具有里程碑意义。为推动资本市场高质量发展，

90、2024 年 4 月 12日，国务院印发关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见。从文件内容本身来看，本次意见分为九个重要方向，聚焦投资者保护、上市公司监管、行业机构发展、监管能力和治理体系建设等方面，新提法、新亮点较多。意见的出台对消费品上市公司而言也将产生巨大的影响：严格的发行和上市准入门槛：新“国九条”明确提出要从严把控发行上市的准入关，这意味着消费品上市公司在申请上市时需要满足更高的标准和要求。这将直接影响那些财务状况不稳定或管理水平较低的企业，一些潜力不足的企业将难以进入市场。加强持续监管和退市制度：新“国九条”将重点任务之一落实在强监管上，意见里 8 项制度举措中有 3

91、 项剑指上市公司监管，其中更是在严格上市公司持续监管中明确提出：强化上市公司现金分红监管。对多年未分红或分红比例偏低的公司，限制大股东减持、实施风险警示。并进一步严格强制退市标准。对于那些存在财务造假、操纵市场等违法行为的公司，将会被迅速退市，从而优化资本市场的生态环境。这对消费品上市公司来说，透明度和合规性将被放于首要位置，一些私下的暗箱操作将难上加难。但同时，监管的趋严也不失为一次机会，优势企业将随着国家政策支持进一步向上走好。推动高质量发展：新“国九条”强调要通过强化监管、防范风险来推动资本市场的高质量发展。这包括提升上市公司的整体质量、增强投资者回报、提升公司治理水平等方面。对于消费品

92、上市公司而言，这意味着需要不断优化管理、提升核心竞争力，并通过创新驱动业务增长，以适应新的监管要求。为提振市场信心，证监会新规卡牢减持行为，消费品上市公司也受其影响，整体减持行为受限。2023 年 A 股市场共有 2208 家上市公司的重要股东进行了减持，减持数量超过 260 亿股，合计减持股票金额超过 4219 亿元。值得一提的是，2023年重要股东减持规模相较于 2022 年，各项分别下降了 34.1%、40.2%、34.5%。究其原因，主要在于证监会下半年发布的关于进一步规范股份减持行为有关事项的通知。同时，最严减持相关新规于 24年 5 月 24 日正式落地实施，其中规定了一是严格规范

93、大股东减持；二是有效防范绕道减持，其中明确因离婚、解散、分立等分割股票后各方持续共同遵守减持限制；三是细化违规责任条款。其落地标志23 年消费行业投融资轮次分布23 年消费行业投融资金额分布292024 年消费品上市公司研究报告着 A 股市场减持的进一步规范，同时也意味着减持难度的上升。而消费品上市公司亦然，受到减持新规影响，在 743 家公司中仅有 137 家公司进行了减持，占比 18.44%；合计减持数量 21.15 亿股，其中减持最多的鹏都农牧在 12次减持中合计减持 1.83 亿股；而大股东减持比例最高的前三名则是新华百货、三只松鼠与金杯汽车，分 别 达 到 了 26.67%、12.1

94、3%、11.62%。三者大股东的减持实现了较为大额的套现，但其减持行为均出现在公司经营状况不佳，发展潜力与前景堪忧的时间节点，可以明显看出投资方迫切想要抛售套现离场的诉求。5.2 再融资定向增发、发行可转换债券作为 A 股再融资的主要路径，在消费品上市公司中的选择比例不高，完成率也不高。历史上定增市场的发展大致可分为四个阶段：1）2013 年以前，定增市场的起步阶段，发行项目数量相对较少，规则也相对宽松，发行折扣率大幅波动；2）20142016 年，随着并购热潮的掀起，二级市场情绪向好，定增项目数量大幅提升，定价类项目折扣空间扩大，竞价类项目折扣率相对稳定；3）20172019 年，定增的定价

95、、退出机制全面趋严，定增项目数量、发行折扣率均显著下滑；4）2020年新规以来，由于再融资规则的放松，定增项目发行折扣空间再度扩大，竞价类定增项目数量显著提升。而 2023 年全年，A 股消费品上市公司也进行了不少的再融资动作，743 家企业中，有再融资动作的企业有 471 家，占比 63.39%，实际完成融资的有 294 家，占全证券名称大股东减持次数（次）大股东减持数量合计（股）大股东减持比例合计（%）鹏都农牧2.87金杯汽车4.62居然之家41253700001.99云南白药2716047383.98美凯龙1680230001.88奋达科技36

96、77298003.75新华百货6.67万达电影3565851752.6孩子王8556667545.02中国黄金2504000003部消费品上市公司的 39.57%，其中意图发行可转换债券的有 99家，占有再融资动作企业的 67.35%，实际完成融资 69 家，完成率 69.7%；而定向增发的企业有 45 家，仅占有再融资动作企业的 30.61%，实际完成融资的仅有 25 家，完成率 55.56%。从金额上来看，定向增发与可转债形式的融资金额分别为 239亿元与 692 亿元，占再融资规模的 25.63%与 74.22%。定向增发融资中，融资金额普遍集中在 10 亿元以下，

97、共 18 家，占 72%。其余 7 家融资金额超 10 亿元，融资金额最大的是完美世界，实际融资 50 亿元；其次分别是王府井、恺英网络、北京人力，募资金额分别为 37.43 亿元、19.03 亿元、15.97 亿元。再融资方式总体企业数量已完成融资企业数量融资金额（亿元）定向增发4525239可转债9969692配股311.4总计4712945765.4302024 年消费品上市公司研究报告而可转债融资中，融资金额普遍集中在 5 亿至10 亿元，共 34 家企业，占比 49.28%；融资金额 5亿元以下的共 14 家；融资 10 亿元以上的则有 21 家。融资金额最大的是温氏股份，共计融资

98、92.22 亿元。其次分别是长城汽车、海尔智家、吉林敖东，募资金额分别为 34.88 亿元、29.8 亿元与 23.89 亿元。再融资方面政策显著收紧，其重点在于把握上市公司再融资节奏，在满足上市公司正当合理的融资需求的基础上，约束上市公司频繁过度融资、“蹭热点跨界扩张”、前期尚未使用随即再融资等行为，督促上市公司理性融资，引导上市公司关注企业自身经营情况和提升市值。可以看得出，消费品上市公司难以在 A 股市场获取大额融资机会。5.3 投资并购消费品上市公司目前大体更倾向于横纵整合资源，头部企业则多发展第二甚至第三曲线。并购重组作为典型的市场配置资源领域，在推动提高上市公司质量方面发挥不可替代

99、的作用。中国消费行业投资并购交易在 2021 年达到顶峰之后开始降温，投资并购交易事件的金额及数量持续下降。随着 2023 年 2 月全面注册制改革相关制度的正式发布，上市公司并购重组亦全面步入“注册制时代”，并购重组进入更为市场化的阶段，资本市场基础性制度的适应性、包容性和效率性明显提升。老牌行业巨头在并购领域往往是得心应手，像家居用品龙头美的集团通过定增拿下科陆电子控股权，后又抛出 14.73 亿元的合康新能增持计划。同时，这家市值 4000 亿元的巨头登陆港交所的计划仍在持续推进，若上市成功，将成为继海尔智家后，又一实现“A+H”格局的家居用品巨头，瞄准全球化的意图不言而喻。而同样的，长

100、安汽车作为汽车行业的龙头，在电动新能源汽车方向的各类动作也毫不停息。长安汽车通过不断向阿维塔科技增资来确保自身在新能源方向的多元化战略推进，23 年长安汽车对其增资12.3 亿元，持股扩增到 40.99%，并联合南方资产、重庆产业母基金等基金共同合计增资 30 亿元，意图增强阿维塔科技核心竞争力，加强产业链资源协同，助推智能电动汽车（SEV）业务加速发展。此次交易对阿维塔科技估值为 140.85 亿元。在此次增资动作后，长安汽车股价从下跌逐步拉升至 21.48 元的高点后回落。312024 年消费品上市公司研究报告百亿营收、百亿市值公司中，白酒、家电、汽车三大细分行业企业占据高地，而营收偏小却

101、高市值的消费品上市公司普遍具有一定科技属性。在消费品上市公司中，百亿市值是一道门槛，能够越过百亿市值的公司基本均在自己的所属细分行业中做到了龙头，而其中的佼佼者更是实现了营证券名称总市值（亿元）所属行业贵州茅台21418.2食品、饮料、酒水比亚迪6360.8汽车五 粮 液5839.1食品、饮料、酒水美的集团4866.8家居用品山西汾酒3200.1食品、饮料、酒水海尔智家2856家居用品泸州老窖2739.4食品、饮料、酒水牧原股份2384食品、饮料、酒水格力电器2371.9家居用品长城汽车2238.5汽车海天味业2183.1食品、饮料、酒水伊利股份1821.3食品、饮料、酒水上汽集团1720.1

102、汽车金龙鱼1702.4食品、饮料、酒水中国中免1549.6旅游长安汽车1459.8汽车古井贡酒1433.8食品、饮料、酒水洋河股份1432.2食品、饮料、酒水片仔癀1431.3医疗服务与保健赛力斯1376.2汽车收百亿、市值百亿的双百亿目标。从细分行业上来看，食品饮料酒水的百亿市值上市公司数量最多，达到了 62 家，占全部 188 家达标企业的 32.98%。而餐饮行业则仅有一家百亿市值上市公司广州酒家，且其 23 年总营收仅有 49 亿元。而交叉对比营收百亿级的上市公司可以发现，营收较低但市值较高的企业普遍集中在食品饮料酒水、文化娱乐休闲、美业、日用品等领域。从总市值排名来看，双百亿上市公司

103、的前 20 名头部基本集中在食品/饮料/酒水、汽车、家居用品三个行业当中，分别占据 10 位、5 位、3 位。而再向下细分可以发现，白酒行业扛起了市值领跑的大旗，食品饮料酒水行业的 10 位中白酒占据了 6 席。从净利润指标来看，双百亿上市公司的前 20 名头部基本实现了 50 亿以上的净利润收入，且食品饮料酒水、汽车、家居用品三个行业的盈利性依旧遥遥领先，分别占据9位、5位、4位。从净利率上来看，家居用品头部受品牌溢价等因素影响较大，如美的、格力等大牌净利率显著高于海信；汽车行业则较为符合生产制造业的基本面情况，净利率均维持在 5%左右；而食品饮料酒水中的白酒则独树一帜，头部净利率普遍可达

104、30%以上。典型案例322024 年消费品上市公司研究报告超级巨头市值普降，线下零售旅游等业态龙头市值下滑猛烈，仅有珠宝鞋服领域实现逆势增长。我们从双百亿名单中选取各个细分行业中值得关注的或具有一定研究价值的头部企业组成名单进行分析（因日用品及餐饮行业百亿市值企业中没有达成百亿营收的企业，故无人入选），可以发现：总的来讲，市值高位的几名仍旧集中于食品饮料酒水、汽车与家居用品三大类中，而受到疫情冲击元气大伤的旅游及零售行业在经历了一年的恢复后仍旧处于愈合期，市值情况垫底。但在市场景气程度不佳的情况下，头部企业的市值虽量级不变但普遍处于下滑的态势之中，尤其是贵州茅台、片仔癀等行业巨头均出现了不同程

105、度的市值下滑。哪怕是如比亚迪这种在 23 年实现营业收入 6023 亿元同比增长 42%；净利润 300 亿元同比增长 80.7%；营业收入和净利润双双刷新历史最高水平的企业也难逃市值较去年下滑 15%的情况。而拉长周期来看，三年间，头部 85%的企业出现了接近综合 30%左右的市值下滑。其中下滑最猛烈的当属旅游行业龙头中国中免，三年间 75%的跌幅让其市值水平下落到仅 1500 亿的层次。但值得关注的是，同属珠宝鞋服领域的华利集团与海澜之家则较去年实现了市值 52%以及 57%的逆势增长，其主要得益于行业复苏、电商平台的快速发展、消费趋势的变化等因素，表现出了强劲的发展势头。双百亿企业的抗风

106、险能力较强，尽管出现下滑甚至亏损，但总体给予投资者的信心相对较高。从营收角度来看，汽车、家居用品行业双百亿巨头体量最大，倒数三位的片仔癀、东鹏特饮与世证券名称净利润（亿元）所属行业23 年净利率贵州茅台775.2食品、饮料、酒水51.50%美的集团337.5家居用品9.00%五 粮 液315.2食品、饮料、酒水37.90%比亚迪313.4汽车5.20%格力电器277.2家居用品13.50%上汽集团200.6汽车2.70%海尔智家167.3家居用品6.40%泸州老窖132.9食品、饮料、酒水44.00%山西汾酒104.6食品、饮料、酒水32.80%伊利股份102.8食品、饮料、酒水8.20%洋河

107、股份100.2食品、饮料、酒水30.30%长安汽车95汽车6.30%华域汽车80.9汽车4.80%中国中免72.7旅游10.80%长城汽车70.2汽车4.10%海天味业56.4食品、饮料、酒水23.00%传音控股55.9消费电子9.00%双汇发展51食品、饮料、酒水8.50%海信家电47.9家居用品5.60%古井贡酒47.3食品、饮料、酒水23.30%332024 年消费品上市公司研究报告证券代码证券名称2024-04-30 总市值（亿元）所属行业300979.SZ华利集团783.9珠宝鞋服600398.SH海澜之家437.5珠宝鞋服000333.SZ美的集团4866.8家居用品600690.

108、SH海尔智家2856家居用品002416.SZ爱施德149.3零售601933.SH永辉超市220.5零售600754.SH锦江酒店309.3旅游601888.SH中国中免1549.6旅游000963.SZ华东医药577.9美业002594.SZ比亚迪6360.8汽车601633.SH长城汽车2238.5汽车300498.SZ温氏股份1275.9食品、饮料、酒水605499.SH东鹏饮料851.5食品、饮料、酒水600519.SH贵州茅台21418.2食品、饮料、酒水002555.SZ三七互娱370.4文化娱乐休闲002602.SZ世纪华通348.8文化娱乐休闲688036.SH传音控股116

109、1.5消费电子300866.SZ安克创新351消费电子600436.SH片仔癀1431.3医疗服务与保健000538.SZ云南白药1021.5医疗服务与保健纪华通则很明显地主营业务内容相对不够大众或产品单价较低，体量规模难上量级。但值得一提的是，尽管东鹏特饮体量不大，但这种专注于能量饮料这一单一赛道的企业，因其销售占比逐年上升，从2022 年 的 36.70%提升至 2023 年的43.02%，并且在销售量上排名第一，加 之 其 盈 利 性 极好，故其整体估值水平也较为不错。从 利 润 角 度来 看，贵 州 茅 台以 51.5%的净利率与 775.2 亿元的净利润额排名第一，拥有着双百亿企业中

110、 绝 对 的 王 者 地位，而后的美的集团、比亚迪、海尔智家也以 337.5 亿元、313.4 亿 元 与167.3亿元分列二、三、四位，均完成了傲人的盈利。而利润方面较为糟糕的是永辉超市与温氏股份，永辉超市与温氏股份的折戟在市值普跌的环境下并未出现难以挽回的巨额下滑本质上证明了其庞大的市场规模、良好的现金流状况、稳健的资产负债情况、强大的品牌价值以23 年营收排名情况342024 年消费品上市公司研究报告及积极的未来发展策略等内容均给予了投资者一定信心，也证明了其作为双百亿巨头在市场环境极度糟糕的情况下依旧能够保证发展水平不落后的实力。23 年净利润排名情况352024 年消费品上市公司研究

111、报告结论 1：消费品行业受大势影响，整体市值下滑明显，未来一段时间内其亦将持续在低位徘徊。消费市场的阶段性回暖有目共睹，但经济受挫的回响仍存，与 19 年前消费行业从总量驱动转向结构升级，进入加速升级阶段相比，23 年整体消费力的回落仍作为疫后阵痛带给消费市场极多变数。23年消费品上市公司市值下滑明显，跌落进尾段班的企业不少，市值落在 0 至 30 亿之间的有 238 家，占比 32%，相较于 22 年的 23%，比例大幅度上升，部分企业面临退市风险，可见消费品行业上市公司面临的压力。诸多消费行业均出现了以价换量的现象，从消费升级到销量驱动，消费成长逻辑发生了本质变化，并且这种变换的发生不可逆

112、转，在消费者端完全接受新的价格体系并形成认知后再意图构建壁垒的行为难度较大。这种结构性调整对企业的盈利模式和估值均产生了负面影响，未来一段时间当中，消费品上市公司均难以逃出市场萎靡的阴霾。结论 2：尽管经济持续复苏，但线下业态整体恢复偏弱，高保有量或高集中度行业整体增长缓慢。2023 年国内经济逐步回暖，消费作为拉动经济的主引擎作用更加凸显，2023 年 A 股消费品行业总营收进一步增长至8.6万亿元，三年复合增长率6.5%。增速超过同期 GDP 增速，这无疑反映了消费整体市场需求的恢复和行业的持续发展。但另一方面，这种疫后反弹的报复性增长也带来了困扰，经济反弹回落后导致的降薪裁员、审慎购物等

113、现象，证明了人们对未来经济发展的预期偏弱，消费信心目前尚未恢复，伴随着消费人群观念的有所改变，理性务实消费人群数量增加亦是不争的事实。我们可以看到，伴随着消费者多渠道购物的行为偏好进一步加深，身处零售、旅游等线下业态中的企业均出现了不同程度的发展下滑，包括行业双百亿龙头也难逃上亿亏损的发展困境，反映了线下，尤其是零售业态整体恢复偏弱的情况。同时，大赛道如家居用品、珠宝鞋服、美业等行业过去一年的日子并不好过，前期扩充的产能在消费力下降之时未能在短时间内获得释放，叠加价格战、直播电商冲击等外在不利因素，出现了如美业平均市值下滑 80%的情况，整体增长缓慢，头部企业下场与中小企业厮杀的情况屡见不鲜，

114、内部斗争进一步加剧。结论 3:消费品上市公司在行业、区域、市值方面的整体结构相对稳定，龙头进一步集聚，出现强者恒强局面。消费品上市公司整体的结构、排位格局、市值水平方面均处于较为稳定的态势，同时头部集聚效应在消费品公司中出现的频率更高。从行业出发，能成为头部的企业往往在主业市场中拥有着顶尖的技术产品实力、市场营销手段或综合管理能力，这使得其品牌力与市场占有率均处于高位，往往在消费者心中留下强大的品牌形象，且这种品牌形象在短时间内不会轻易改变。从区域来看，消费品公司无论从 C 端客群的获取还是自身企业的发展两个角度来讲，向着经济发达、人口稠密的地区聚集是大势所趋，这些地区的消费观念与环境能够让企

115、业更快、更好的实现规模经济和市场扩张。目前长三角加珠三角已经聚集了50%以上的消费品上市公司，未来聚集的情况将会进一步加深。从市值观察，消费品上市公司中 500 亿以上的企业数量为 41 家，占比为 5%，创造 52%的营收、73%的利润以及 62%的市值。头部效应可见一斑。这也意味着留给中小型上市公司的市场空间以及份额相对较少，想要突破层级实现跃升的难度较大，后续将会强者恒强。结论 4:数智科技属性未来必将重塑消费品上市公司发展逻辑，是驱动业绩与市值双增长的关键引擎。核心结论362024 年消费品上市公司研究报告从消费端来看，数据智能技术在数字化了消费者行为的同时，也让消费者更加了解自己，更

116、注重产品的个性化和体验化，消费者更乐于接受数字化和智能化的产品以及服务。从供应端来看，企业作为产品的提供者同样被这股数智化浪潮改造。我们可以看到，在消费品上市公司中，存在一批营收较低但市值较高的企业，其普遍性就在他们属于带有一定数字化、科技化、创新化的新兴消费产业当中，并且顺应产业潮流走在行业前端，包括诸多零售上市公司如永辉超市、百联股份等通过打造会员店、购物中心等高性价比的体验式零售业态，实现了盈利能力的回正，这证明了数字化转型是消费行业的重要发展方向。数智化重构下的未来消费，一定是在最合适的时间、场景，让每个消费者以最合适的价格，得到最合适的商品、服务，对应诉求极度精准。这也决定了消费品企

117、业的高度，数字科技属性将是上市公司企业想要实现业绩与市值双重增长的核心动力。结论 5:消费品上市公司整体投融资节奏放缓，在未来，稳健的业务模式和良好的规模化能力，将是资本投资的关键。2023 年整体的消费投融资热度持续走低，融资数量和融资金额双降，同比分别减少 24.6%和41.4%。投资者更加关注细分赛道的头部品牌，它们具有较强的竞争力和盈利能力，在行业复苏中有望率先受益。一方面，消费赛道中供应链企业和更加上游的品牌成为资本关注的重点，它们在经济下行周期中足够有韧性。另一方面，受限于 IPO 新规的诸多消费品公司均在寻求出路，急于求成则选择港股上市，无退出压力则蛰伏静待。这导致消费品市场中大

118、量企业被关注度下滑，同时也难有新鲜血液注入，整体资本市场环境沉重。拉长时间轴来看，处于资本市场中心的永远是那些具有稳定现金流、规模化能力和资产壁垒的企业。消费品企业更多需要关注的是内部核心能力的建设与产业资源的积累，逐步构建自身差异化的竞争优势。度过了浮躁期，唯有稳健二字才能穿越周期，同时也是投资人最关心的东西。尽管当前中国经济面临一些挑战，但作为刺激经济重要动力的消费板块仍呈现出了积极复苏的态势。未来，能够通过降本增效提高盈利能力、有健康稳定的渠道库存、积极布局和拓展新兴市场或渠道的品牌，方能从容应对市场和资本的审视。结论 6:未来消费品上市公司的增长机遇蕴藏于消费结构变化中，具有健康属性的

119、消费品有可能是未来消费行业的热点所在。尽管市场负面因素众多，但同时机遇并存，国内正在经历由人口代际、家庭结构和生活方式变化影响下的消费结构变革，由此催生的“银发”经济、“她”经济、健康经济、休闲经济、绿色经济等新生消费生活方式正重塑整个消费市场，尤其是健康属性相关的产业发展速度与成长效率都显示出了惊人的潜力。包括 2023 年网上零售规模稳健增长，网上商品和服务零售额超 15 万亿元，整体增速约 11%，再次回到双位数增长的势头也能看出，中国的消费市场正在经历变革，而能抓住变革间隙，通过战略部署快速转型，稳步发展的上市公司将在未来的厮杀中占据上风。就如同国内咖啡因龙头新诺威在糟糕的环境下3 年

120、实现 5 倍市值增长的壮举，本质上就是消费赛道中含咖啡因饮品的兴盛所导致的连带因果，以及健康、养生、新兴产品等消费浪潮与消费结构的变化所带来的产业链条核心关键企业的快速发展，所以未来消费品上市公司的增长机遇蕴藏于消费结构的变化之中。372024 年消费品上市公司研究报告结束语消费品行业是中国经济中最活跃的领域之一，庞大的市场体量蕴藏着丰富的宝藏。随着我国社会经济发展以及中产阶层和年轻消费群体崛起，好品牌消费和高品质消费所形成的消费升级需求将持续升温，新需求带来的机遇和挑战会推动中国消费品市场进入繁荣发展的新时代。作为深耕消费品行业的专业团队，本次研究报告我们重点分析了 A 股（不含北交所）消费

121、品上市公司的数据，侧重分析了消费品行业的产业结构、经营状况、市值变化、区域分布以及资本运作方面的情况。由于部分企业信息的缺失，研究的深入性还有提升空间，未来我们会持续跟进完善消费品上市公司研究报告的相关工作，向市场呈现更加丰富的研究成果。我们看到，消费品整体行业在疫情后尽管艰难，但仍顽强向上积极改变；长三角、珠三角等经济发达区域为消费品企业营造出更好的上市环境，消费产业聚集现象进一步凸显；我们相信，消费品市场行情虽然在经济大环境影响下呈现疲态，但未来的消费品市场终将呈现百花斗艳的繁荣景象。消费品十二大行业会随着资本市场发展和自身能力的提升而涌现出更多的行业明珠。我们期待，中国的消费品企业能够充分借助国内市场需求和政策扶持来打造优质产品；各消费品行业也会进一步发挥自身的区位优势和行业空间优势，积极开创新的市场空间，实现企业与社会共赢，推动中国消费品市场的持续健康发展。