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1、元宇宙系列深度报告之三:NFT的本质思考及破圈之路评级:推荐(维持)证券研究报告2022年03月11日传媒请务必阅读附注中免责条款部分相对沪深300表现表现1M3M12M传媒-8.3%-11.1%-14.3%沪深300-6.4%-14.8%-16.0%最近一年走势相关报告国海证券_行业研究:元宇宙系列深度报告之二:数字虚拟人科技人文的交点,赋能产业的起点*传媒*姚蕾2022-03-11国海证券_行业研究:元宇宙系列深度报告:下一代互联网前瞻*传媒*姚蕾2022-01-05-0.1862-0.1263-0.0664-0.00650.05340.1133传媒沪深30022YmVmZcVrVvYpO
2、tRoNaQ9RaQoMpPoMmOfQnNtQkPnMqMbRoPqQvPsPnPvPpMpO请务必阅读附注中免责条款部分重点关注公司及盈利预测重点关注公司及盈利预测重点公司代码股票名称2022-03-11EPSPE投资评级股价20202021E2022E20202021E2022E000681.SZ视觉中国14.680.20.290.3864.451.4138.94未评级605168.SH三 人 行161.845.217.2610.6634.823.2815.18未评级资料来源:Wind资讯,国海证券研究所3请务必阅读附注中免责条款部分核心观点核心观点报告的撰写背景报告的撰写背景20212
3、021年年NFTNFT从加密领域破圈从加密领域破圈,走向主流大众走向主流大众。除文化艺术领域之外,金融领域的许多主流机构,包括桥水基金、红杉资本、VISA等,也对NFT表现出关注。据多个第三方数据机构,我们估计海外主流公链上的NFT市场规模超过200亿美元,用户和项目数量都已达百万级,体量可观,并呈现出高增长、品类集中的特点。面对面对NFTNFT的火爆的火爆,主流人群分歧主流人群分歧较大较大。怀疑者担忧炒作和监管问题,或认为NFT只是击鼓传花的游戏;支持者如一些艺术创作者、潮流品牌、拍卖行、明星则积极拥抱NFT带来的变化。更多的人虽然产生兴趣,但仍对NFT的真实价值存疑,认为NFT只是加密货币
4、或艺术圈的小众爱好。本篇报告尝试探讨:本篇报告尝试探讨:NFTNFT市场的参与者是谁市场的参与者是谁?抛开投机性而言抛开投机性而言,NFTNFT的价值体现在何处的价值体现在何处,是否可持续是否可持续?报告的主要报告的主要发现发现如何解释如何解释20212021年年NFTNFT市场的爆发:市场的爆发:我们观察到五个因素,加密生态繁荣、媒体声量引流、项目供给扩大、应用场景丰富、基础设施改善。观察当前的观察当前的NFTNFT市场的价格与供求市场的价格与供求1 1)从价格视角看市场划分从价格视角看市场划分:NFT可分艺术/蓝筹/长尾三类,对应百万以上、数千至数十万、数百及以下美元三档价格(2021年平
5、均及中位价格约为数百美元)。其中,艺术品项目推动了NFT的破圈;蓝筹项目是当前市场的中流砥柱,有较大比例的“机构”买家和价值投资者;而长尾市场则给予草根创作团队和普通投资者参与NFT市场的机会,但当前投资风险较大。2 2)总结总结NFTNFT市场的估值体系市场的估值体系:就项目整体而言,主要包括内外两方面因素:项目本身:艺术性、实用性、营销、运营、流动性、创作者背景、社会附加值等;外部因素:监管、安全性、舆论环境、NFT生态的用户体验(进入门槛)等。项目内不同NFT的相对价值则更多取决于稀缺性(同一项目中不同NFT拥有不同的特征,对应不同的稀缺性排行)。3 3)从供需两端看参与者动机从供需两端
6、看参与者动机:在需求端在需求端,我们发现我们发现NFTNFT的购买人群已不限于的购买人群已不限于“币圈币圈”,购买行为也不单单基于炫耀购买行为也不单单基于炫耀、投机等不可持续的动机投机等不可持续的动机。20212021年年NFTNFT市场实市场实现了从加密群体到主流群体的初步突围现了从加密群体到主流群体的初步突围,打开了娱乐打开了娱乐、社交社交、兴趣等更加可持续的市场兴趣等更加可持续的市场。例如,艺术和蓝筹级NFT的投资者包括企业主、明星等高净值人群以及品牌企业等,而入门门槛相对较低的项目,以体育NFT为例,则包括许多普通的收集爱好者、兴趣型买家(超过40%)。在供给端在供给端,我们看到基础设
7、施的不断改善我们看到基础设施的不断改善,以以及渠道与及渠道与IPIP、加密背景与非加密背景形成合作关系的良好趋势加密背景与非加密背景形成合作关系的良好趋势。这一方面来自加密领域持续突围的动力,另一方面也反映了IP方改善利益分配格局、以较低边际成本获取增量收入、开拓粉丝经济的边界、吸引流量的诉求。4请务必阅读附注中免责条款部分核心观点核心观点关于关于NFTNFT的本质、价值与潜力的本质、价值与潜力1 1)NFTNFT的本质:的本质:NFTNFT是资产的链上权利证明。是资产的链上权利证明。从物理层面上理解,NFT仅仅是一串机器生成的数据,它不是艺术品、头像或球星卡本身,而是一种通过将资产上链来跟踪
8、资产所有权的方法。由于底层技术赋予其可验证、防篡改等属性,NFT可以改良传统的“纸质/电子证书确权+中心化机构监管”模式。2 2)NFTNFT的价值:的价值:NFTNFT及及NFTNFT交易平台的价值唯有通过赋能行业得以实现。交易平台的价值唯有通过赋能行业得以实现。NFT的理念早在上世纪就已出现萌芽,但直到2021年,通过对艺术、体育等领域的赋能,NFT的价值才真正受到主流人群的认可和关注。基于对现有用例的梳理,我们认为,NFT自身的价值包括资产证明的存储介质、数字内容的传播载体、内容变现的新方式、为资产创造数字稀缺性;NFT平台的价值包括提高资产流通性(全球化、跨平台交易)、为数字内容提供点
9、对点的交易市场、为长尾内容提供估值依据、为品牌提流量价值。3 3)NFTNFT的增长潜力:两种情景。的增长潜力:两种情景。我们曾在元宇宙系列第一篇报告中提到,数字资产是元宇宙的基础设施之一,如果从长期的、乐观的角度看,如果元宇宙得以逐步实现,NFT有望渗透包括文化艺术、服装时尚、零售、地产等各个领域;如果从相对谨慎、悲观的角度看,倘若元宇宙和NFT的相关基础设施发展速度不及预期,那么NFT可能会经历去泡沫化的过程,在艺术、收藏、粉丝经济几个比较核心的应用场景发挥资产确权的作用。投资建议:投资建议:我们认为,抛开投机性而言,经过2021年的快速发展,NFT已经初步实现了在主流人群中的破圈和在多个
10、行业应用上的推广,展现出较大的发展潜力。虽然国内与NFT相关的数字藏品市场、产权交易市场的运行机制与欧美有一定差异,但借助区块链技术赋能行业的底层逻辑是相通的,且我们认为文化传媒行业将率先受益,基于此,给予行业“推荐”评级。建议关注两类相关公司:建议关注两类相关公司:数字资产数字资产、产权交易平台领域产权交易平台领域,包括视觉中国包括视觉中国(自有丰富视觉内容自有丰富视觉内容+ +自建数字藏品平台自建数字藏品平台)、三三人行人行(拟与北京文化产权交易中心有限公司共建数字文化创意产品交易平台拟与北京文化产权交易中心有限公司共建数字文化创意产品交易平台)、博瑞传播博瑞传播(旗下成都文化产权交易所发
11、布全国首家数字文化产权交易平台旗下成都文化产权交易所发布全国首家数字文化产权交易平台);泛泛IPIP领域领域,包括姚记科技包括姚记科技(投资布局体育文化收藏卡业务投资布局体育文化收藏卡业务)、元隆雅图元隆雅图(数字酒证数字酒证)、汤姆猫汤姆猫(汤姆猫汤姆猫NFTNFT卡牌卡牌)、奥飞娱乐奥飞娱乐(喜羊羊数字藏品喜羊羊数字藏品)、芒果超媒芒果超媒(MM- -CITYCITY数字藏品数字藏品)、华策影视华策影视(电影数字藏品电影数字藏品)等等,此外此外,建议关注腾讯控股建议关注腾讯控股(至信链至信链、幻核幻核)、阿里巴巴阿里巴巴(蚂蚁链蚂蚁链、鲸探鲸探、阿里拍卖阿里拍卖、淘票票淘票票)、百度百度(
12、超级链超级链、希壤元希壤元宇宙宇宙)、京东京东(智臻链智臻链、灵稀数字藏品平台灵稀数字藏品平台)、网易网易(网易星球数字藏品平台网易星球数字藏品平台)、TMETME(腾讯音乐数字藏品平台腾讯音乐数字藏品平台)等等。风险提示风险提示:NFT所有权与NFT指向内容知识产权相分离,交易安全风险,监管风险,平台主体责任风险,相关技术发展不及预期风险,舆论风险,市场风格切换风险,国内外公司不具有完全可比性,相关数据及资料仅供参考等。5请务必阅读附注中免责条款部分NFTNFT为何在为何在20212021年爆发年爆发市场速览:高增长,体量可观,品类集中发展历程:萌芽于90年代,诞生于2017,破圈于2021
13、为何破圈:加密生态、媒体声量、项目供给、应用场景、基础设施观察当前的观察当前的NFTNFT市场:价格与供求市场:价格与供求价格视角:市场划分与估值体系NFT金字塔:艺术、蓝筹、长尾估值体系:整体价值和相对价值供需两端的参与者和动机需求端:逐步渗透主流群体供给端:渠道和IP合力破圈NFTNFT的本质思考的本质思考NFT的本质:资产的链上权利证明NFT的自身价值与交易平台的价值NFT如何赋能行业报告目录报告目录6请务必阅读附注中免责条款部分NFTNFT为何在为何在20212021年爆发年爆发7请务必阅读附注中免责条款部分不同区块链上的不同区块链上的NFTNFT历史销售额(亿美元)历史销售额(亿美元
14、)图表图表1 1:NFTNFT可以在不同区块链上存储和交易,但目前以太坊仍是绝对主流可以在不同区块链上存储和交易,但目前以太坊仍是绝对主流注:仅包含二次交易NFTNFT存储在“链上”存储在“链上”NFTNFT所代表的数字艺术品存储在“链下”所代表的数字艺术品存储在“链下”coinmonks,澎湃新闻,Cryptoslam,国海证券研究所NFTNFT是什么,能做什么,存储在哪里是什么,能做什么,存储在哪里海外海外NFTNFT市场速览:高增长、体量可观、品类集中市场速览:高增长、体量可观、品类集中 NFT在物理层面上仅仅是一串机器生成的数据,由于底层技术赋予的不可篡改性等特点,它被用于权利证明。
15、NFT可以作为一种数字证书,用来“表示”一个或一组独特的资产,随着用例的增加和协议的完善,NFT可以“代表”的范围不断扩大,已经有人提出,理论上“万物皆可NFT”。 NFT本身被存储在区块链上(“链上”),而它代表的对象(目前以数字艺术品为主)则通常存储在IPFS*中(“链下”)。 截至目前,多数NFT都是基于以太坊的ERC(Ethereum Request for Comment)协议的,即多数NFT在以太坊上被铸造和销售。185.3040.1412.589.593.952.181.550.280.200.150.150.06EthereumRoninSolanaFlowWAXPolygon
16、AvalanchePaniniTezosWavesThetaBSC11128注:IPFS的全称是 The InterPlanetary File System,被翻译成“星际文件系统”,是一种底层传输协议。IPFS是一种点到点的分布式文件系统,目标是打造一个更加开放、快速、安全的互联网,对现有的互联网 HTTP 协议进行补充甚至取代。请务必阅读附注中免责条款部分数据来源市场规模项目数量用户数量单区块链、多平台3000Collections400亿美元2021年发送至NFT合约的加密币总量(仅统计以太坊ERC721和ERC1155合约)230亿美元2021年NFT市场总交易
17、量(截至12.17)2021年末Opensea上每周的活跃活跃NFT Collection数量188亿美元(同比增长580倍)2021年NFT总销售额171亿美元(同比增长55倍)2022年3月10日NFT总市值(仅以太坊)1941Collections 229万NFTs2022年3月10日NFTGo上统计的NFT项目(仅以太坊)195万holders(同比增长5倍)2022年3月10日NFTGo上统计的NFT项目(仅以太坊)149亿美元(同比增长600倍)2021年NFT交易额(以太坊+polygon)70万(同比增长43倍)2022年2月月活交易者单区块链(以太坊)多区块链、多平台多区块链
18、、多平台多区块链、单平台,DappRadar,Cryptoslam,Dune Analytics,NonFungble,NFTGo,路透社,国海证券研究所海外海外NFTNFT市场速览:高增长、体量可观、品类集中市场速览:高增长、体量可观、品类集中图表图表2 2:不同第三方数据提供商口径下,海外公链上的:不同第三方数据提供商口径下,海外公链上的NFTNFT市场数据市场数据估计估计20212021年年NFTNFT市场规模超过市场规模超过200200亿美元,用户体量和市场供给量在百万级以上亿美元,用户体量和市场供给量在百万级以上9177亿美元(同比增长200倍)2021年NFT交易额(仅以太坊)25
19、7万2021年2月底活跃钱包数量请务必阅读附注中免责条款部分NFTGo,opensea,VisualCapitalist,国海证券研究所海外海外NFTNFT市场速览:高增长、体量可观、品类集中市场速览:高增长、体量可观、品类集中NFTNFT市场结构:品类上,以艺术和收藏品为主,游戏和元宇宙交易量也较大;投资者结构上,巨鲸占持仓市值的市场结构:品类上,以艺术和收藏品为主,游戏和元宇宙交易量也较大;投资者结构上,巨鲸占持仓市值的20%20%以上以上品类结构(以品类结构(以openseaopensea为例)为例)巨鲸占比巨鲸占比钱包数量钱包数量(个)(个)持仓市值持仓市值(亿美元)(亿美元)总体1,
20、957,324171巨鲸111846占比0.06%27%其余1,956,206125占比100%73%注1:巨鲸指持有NFT市值超过100万美元的钱包数量注2:数据来自2022年3月11日NFTGo,仅以太坊Art, 16%Collectibles, 37%Utility, 10%Else, 34%Opensea品类结构-按数量ArtCollectiblesDomain NamesMusicPhotographySportsTrading CardsUtilityVirtual WorldsArt, 13.32%Collectibles, 39.41%3.79%Art&Collectibles
21、, 6.49%Else, 27.88%Opensea品类结构-交易额ArtCollectiblesDomain NamesMusicPhotographySportsTrading CardsUtilityVirtual WorldsArt&Collectibles图表图表3 3:NFTNFT市场结构市场结构艺术艺术/ /数字藏品数字藏品体育体育/ /游戏游戏元宇宙元宇宙/ /虚拟世界虚拟世界集换式卡牌集换式卡牌音乐音乐/ /摄影摄影其他产权如域名、会员卡、虚拟其他产权如域名、会员卡、虚拟道具、视频、推文、票证等道具、视频、推文、票证等NFTNFT的品类没有严格的划分方式,常见类型包括艺术与数
22、字藏品、游戏和元宇宙等的品类没有严格的划分方式,常见类型包括艺术与数字藏品、游戏和元宇宙等10请务必阅读附注中免责条款部分NFTNFT发展历程发展历程:萌芽于上世纪,诞生于:萌芽于上世纪,诞生于20172017,破圈于,破圈于2020212022萌芽:萌芽:普遍认为NFT概念的雏形最早由19931993年年Hal Finney提出的加密交易卡,但受制于技术不成熟,停留在概念阶段。滥觞滥觞:20122012年年的彩色币和2014年的counterparty等项目被认为是NFT萌芽阶段的代表,它们虽然具备了我们当前认为的NFT部分特征,将资产发行到区块链
23、上,但并没有真正提出“NFT”概念。创始:创始:NFT正式诞生于20172017年年。先是在6月,目前被认为是世界上第一个NFT项目CryptoPunks受到一些前述项目的启发被创造出来,但尚未运用使NFT被广泛应用的ERC-721协议;直到10月,Dapper Labs团队创造了加密猫(CryptoKitties),并提出了ERC-721协议标准,由于其区别于更早出现的ERC-20协议,具有可分割、可互换的特点,更适合具有独一无二属性的资产,因此成为了当前最为主流的NFT底层协议,而NFT也相对应与FT被提出。加密猫确立了NFT的定义,也促成了NFT的第一次破圈(从加密圈进入主流视野)。发展
24、:发展:此后,NFT领域又衍生出了ERC1155半同质化代币(可以在智能合约中界定各种自创通证的数量,例如游戏中的30条“飞龙”、50柄“金剑”)、ERC998可组合非同质化代币,以及ERC-725和ERC-735(身份存储与认证)、ERC-809(实现非同质通证的可租赁)、ERC-1190(实现复杂的权益结构)、ERC-1948(允许非同质通证附带可变的存储信息)等。丰富、灵活的ERC协议扩大了NFT的适用范围和潜在影响力,使得更丰富的权益结构有望得到界定和实现。破圈:破圈:NFT20212021年年真正走入主流视野。2021年2月Beeple的NFT作品以近7000万美元被拍卖引发关注,开
25、启2021年的“NFT热”,这一记录在年底(12月)又被Pak的作品以近1亿美元刷新。NFTGo,前序观察,medium,苏宇非同质通证的法律性质与风险治理,律动,Larva Labs官网,NFTGo,CryptoPotato,NiftyGateway,国海证券研究所图表图表4 4:NFTNFT的发展历程与以太坊上的的发展历程与以太坊上的NFTNFT市值市值NFTNFT市值(仅以太坊)市值(仅以太坊)6000800021年头部年头部NFTNFT交易时间和价格交易时间和价格( (万美元)万美元)请务必阅读附注中免责条款部分,world economic
26、 forum,巴塞尔艺术展,国海证券研究所为何在为何在20212021年年破圈:加密生态、媒体声量、项目供给、应用场景、基础设施破圈:加密生态、媒体声量、项目供给、应用场景、基础设施加密货币繁荣加密货币繁荣货币超发货币超发背景下,为对抗通胀,一些机构从黄金转向加密货币,2021年加密货币价格上涨,加密货币总市值一度突破3万亿美元、比特币市值一度突破1万亿美元,Coinbase在纳斯达克上市,区块链再次引发主流机构关注加密货币造富效应,币圈出现大量高净值人群,参与NFT市场推高价格加密领域积极寻求区块链技术的落地应用,以进一步繁荣加密生态媒体声量引流媒体声量引流2021年天价天价NFTNFT拍卖
27、拍卖、明星相关项目明星相关项目频出,柯林斯词典将NFT评为年度词汇,吸引主流人群目光项目供给扩大项目供给扩大2020年艺术市场艺术市场受疫情影响承压(市场规模同比下滑20%以上),拍卖行等中介机构迫切寻求线上化内容创作者内容创作者意识到NFT能够为发展“创作者经济”提供助力应用场景丰富应用场景丰富NFT品类和应用场景开始扩大,赋能艺术艺术、体育体育、音乐音乐、零售零售等市场,丰富的场景带动了相关需求,推动NFT走出加密货币圈,触达主流用户群体基础设施改善基础设施改善NFT一级市场融资活跃,资本流入带来NFT生态基础设施不断改良,例如一些项目和平台不需要加一些项目和平台不需要加密货币即可支付密货
28、币即可支付,用户界面也更友好,使用门槛更低,推动主流消费者参与区块链经济图表图表5 5:NFTNFT市场在市场在20212021年爆发的部分因素年爆发的部分因素如何解释如何解释20212021年年NFTNFT市场的爆发?我们从五个方面观察到以下变化市场的爆发?我们从五个方面观察到以下变化12请务必阅读附注中免责条款部分名称名称20212021年以来部分公司年以来部分公司/ /机构机构/ /主流投资者在加密领域的投资以及看法主流投资者在加密领域的投资以及看法特斯拉特斯拉美国证券交易委员会(SEC)的一份文件显示,特斯拉公司在该加密货币上投资了总计15亿美元。瑞瑞达利欧达利欧Dalio表达了对美元
29、的悲观情绪,并还在比特币上建了仓。他在2021年1月写道:“存在这样一种可能性,即比特币及其竞争者能够填补对替代价值存储的日益增长的需求。”索罗斯基金管理索罗斯基金管理公司公司索罗斯基金管理公司(Soros Fund Management)首席执行官兼首席投资官Dawn Fitzpatrick表示,该公司持有一些比特币,“但不是很多”。红杉资本红杉资本2022年成立加密货币专项基金。在为什么我们要以NFT形式拍卖2005年YouTube的投资备忘录中提到,区块链的崛起“不仅是技术上的转变,也是文化和心理上的转变在NFT的世界里,任何人都可以创建数字资产,任何人都可以对其进行投资,这为资产估值和
30、交易带来了前所未有的多样性。”公司公司20212021年以来部分金融服务机构对加密货币的布局年以来部分金融服务机构对加密货币的布局VisaVisa2021年3月,Visa推出信用卡计划,让消费者可以在全球8000万个商户地点轻松兑换和消费数字货币。MastercardMastercard万事达在2021年10 月下旬表示,它正在与数字资产平台 Bakkt合作,允许美国的商家和银行在其产品中构建加密货币。VenmoVenmoPayPal的Venmo应用程序从2021年4月份开始支持加密货币服务,其支付量增长了36%,达到600亿美元。techflow,陀螺科技,界面新闻,新浪财经,chainbA
31、rcane research,新浪科技,国海证券研究所为何在为何在20212021年年破圈:加密生态、媒体声量、项目供给、应用场景、基础设施破圈:加密生态、媒体声量、项目供给、应用场景、基础设施图表图表6 6:进军加密领域的部分主流机构:进军加密领域的部分主流机构图表图表7 7:20212021年比特币回报率年比特币回报率73%73%,远超,远超S&P500S&P500(28%28%)和黄金()和黄金(- -7%7%)20212021年加密货币市场繁荣年加密货币市场繁荣13请务必阅读附注中免责条款部分公司名称公司名称介绍介绍成立时间成立时间国家国家融资时间融资时间融资金额融资金额( (美元)美
32、元)主要投资方主要投资方投后估值投后估值(美元)(美元)SorareSorare数字足球NFT收藏平台2018法国20212021年年9 9月月6.86.8亿亿软银(软银(SoftBankSoftBank)领投,新投资者领投,新投资者 AtomicoAtomico、D1 D1 CapitalCapital、BessemerBessemer VenturesVentures、EurazeoEurazeo、IVPIVP、HillhouseHillhouse,现有投资者现有投资者LiontreeAccelLiontreeAccel、BenchmarkBenchmark、HeadlineHeadlin
33、e以及职业足球运动员杰拉德以及职业足球运动员杰拉德皮克等参投。皮克等参投。4343亿亿20212021年年7 7月月5.325.32亿亿软银软银3838亿亿20212021年年2 2月月50005000万万UberUber等早期支持者、风险投资公司等早期支持者、风险投资公司BenchmarkBenchmark领投,其他投资者包括领投,其他投资者包括风险投资公司风险投资公司AccelAccel、RedditReddit公司联合创始人公司联合创始人Alexis OhanianAlexis Ohanian以及巴以及巴塞罗那前锋塞罗那前锋Antoine GriezmannAntoine Griezma
34、nn。- -2020年7月400万e.ventures领投,Partech、Fabric Ventures、Semantic Ventures、Cygni Capital 和世界杯冠军 AndrSchrrle 参投-OpenSeaOpenSea世界上第一个也是最大的NFT交易市场2017美国20222022年年1 1月月3 3亿亿ParadigmParadigm、CoatueCoatue等等133133亿亿20212021年年7 7月月1 1亿亿A16zA16z领投,领投,CoatueCoatue 和和 CAA CAA 以及以及Michael Michael OvitzOvitz、KevinK
35、evin HartzHartz、KevinKevin DurantDurant和和Ashton KutcherAshton Kutcher参投参投1515亿亿20212021年年3 3月月23002300万美元万美元A16zA16z,Naval Naval RavikantRavikant、MarkMark CubanCuban和和3 3LAULAU等等- -2017年200万Founders Fund -Dapper LabsDapper LabsNBA Top Shot、加密猫、FLOW链的开发公司2018加拿大20212021年年9 9月月2.52.5亿亿CoatueCoatue Ven
36、ture Venture 领投,领投,a16za16z、GV ( Google Ventures)GV ( Google Ventures)和和 Version Version One Ventures One Ventures 参投参投7676亿亿20212021年年3 3月月3.053.05亿亿CoatueCoatue基金领投,篮球巨星迈克尔基金领投,篮球巨星迈克尔乔丹、凯文乔丹、凯文杜兰特等参投杜兰特等参投2626亿亿2019年8月1120万华纳音乐、A16Z等-2018年11月1500万Venrock、Google Ventures、SamsungNEXT和a16z-20212021年
37、年NFTNFT投融资活跃投融资活跃,推动生态基础设施完善推动生态基础设施完善据PitchBook,2021年,投资者向加密行业投入300亿美元,是2018年80亿美元的近四倍。据统计,2021年1-10月,全球NFT相关产业融资总额40亿美元,融资事件201起。图表图表8 8:NFTNFT独角兽独角兽20212021年融资节奏明显加快年融资节奏明显加快,彭博社,coindesk,巴比特资讯,Crunchbase,企查查,鞭牛士,the block等,国海证券研究所为何在为何在20212021年年破圈:加密生态、媒体声量、项目供给、应用场景、基础设施破圈:加密生态、媒体声量、项目供给、应用场景、
38、基础设施14请务必阅读附注中免责条款部分观察当前观察当前NFTNFT市场的价格与供求市场的价格与供求15请务必阅读附注中免责条款部分0.050.0100.0150.0200.0250.0300.002004006008001000FLOOR PRICE(万美元)0.01.02.03.04.05.06.07.08.09.0005006007008009001000FLOOR PRICE:10万美元以内(万美元)价格视角:价格视角:NFTNFT的价格是如何分布的?的价格是如何分布的?图表图表9 9:OpenseaOpensea上交易额前上交易额前10001000项目的地板价分
39、布情况项目的地板价分布情况,nonfungible,国海证券研究所注:数据整理自opensea官网,2022年2月9日0.039 0.038 0.0370.0410.0680.1090.1000.1210.2170.1570.0840.1040.1150.3390.2340.113 0.1110.0630.0650.0890.132 0.1320.1490.1450.1330.24438857365803398452633602003004005006007000.0000.1000.2000.3000.4
40、00月平均销售价中位数(ETH)月平均销售价中位数(美元)注:根据OpenSea、Rarible、Foundation、Crypto Punks 和SuperRare30日移动平均价格中位数计算的月度算数平均值图表图表1010:20202020年年1 1月至今主流月至今主流NFTNFT平台的月均销售价格中位数(美元)平台的月均销售价格中位数(美元)ETHUSD16请务必阅读附注中免责条款部分价格视角:三类项目价格视角:三类项目艺术品艺术品、蓝筹蓝筹、长尾长尾艺术品艺术品百万美元级万美元级18亿美元19万美元30002021年销售额2021年均价所有者数量20亿美元项目总销售额1万次去年交易次数
41、18亿美元总市值(2022.3.3)10万美元月均交易金额2000个前十持有者拥有量CryptoPunksCryptoPunks:元老级项目:元老级项目、对行业影响深远对行业影响深远、具有社交货币属性具有社交货币属性、历史总交易额位居第三历史总交易额位居第三(nonfungiblenonfungible),cryptoslam,dappradar,dune analytics,coingecko,国海证券研究所BAYCBAYC地板价于地板价于20222022年年2 2月超过了月超过了3030万美元达到历史高点万美元达到历史高点17亿美元20亿美元6000人2021年销售额总市值(2022.3.
42、3)所有者数量26亿美元项目总销售额价格视角:蓝筹项目价格视角:蓝筹项目市场的中流砥柱市场的中流砥柱BoredBored ApeApe YachtYacht ClubClub:历史总交易额位居第二:历史总交易额位居第二(nonfungiblenonfungible)图表图表1414:CryptoPunksCryptoPunks系列、无聊猿系列数据指标系列、无聊猿系列数据指标 蓝筹项目价格稳健:蓝筹项目价格稳健:有较大比例的“机构”买家(资金量较大,业内称为巨鲸,whale)和价值投资者(业内称为钻石手,diamond hand,即坚定持有者),资金门槛较高,普通投资者参与不多。请务必阅读附注中
43、免责条款部分21BAYC官网,coingecko,nonfunible,cryptoslam,NFTlabs,NFTGo,国海证券研究所价格视角:价格视角:长尾长尾项目项目市场认知度不高,质量良莠不齐市场认知度不高,质量良莠不齐市值排名相对靠后,交易额较低或不稳定(前高后低)市场认知度不高,小众保值性弱于蓝筹项目特征可能原因缺乏声量后续运营不强,生命周期较短缺乏创意(模仿痕迹重)或团队动机不纯,圈钱跑路图表图表1515:存在不少与蓝筹相似的项目,长期价值存在不确定性存在不少与蓝筹相似的项目,长期价值存在不确定性 除了艺术品和蓝筹项目以外的项目被划分为长尾项目。从数量上看,长尾项目占绝对多数,但
44、总体市值占比较低。 长尾项目相对艺术和蓝筹而言参与门槛不高。以opensea为代表的交易平台不对项目质量进行筛选,采用类似淘宝+咸鱼模式,导致这类平台上的项目质量往往参差不齐,需要仔细甄别。由于NFT处于早期阶段,许多项目的价格存在泡沫。请务必阅读附注中免责条款部分NFT生态的用户体验(进入门槛)其他影响生态的因素监管安全性舆论环境价格视角:估值价格视角:估值体系体系项目(项目(CollectionCollection)整体价值)整体价值社区建设营销宣传实用性艺术性创作者背景流动性社会附加值运营其他 项目本身:艺术性项目本身:艺术性、实用性实用性、营销营销、运营运营、流动性流动性、创作者背景创
45、作者背景、社会附加值等社会附加值等高端高端NFTNFT的估值逻辑可以参考高端艺术品市场的定价依据的估值逻辑可以参考高端艺术品市场的定价依据,例如:例如:艺术家的社会知名度(典型的代表是毕加索,擅长通过很多运营来增加自己的社会知名度,从而增加作品的社会附加值)艺术家在市场上的关注度和资历(进入市场的时间)艺术家作品的流通量(存量筹码有助于抬高拍卖价格)艺术品的稀缺性(在世艺术家vs过世艺术家作品价值不同)艺术品的社会附加值(比如和历史人物及事件的联系,虽然作品本身的艺术价值并不一定高于其他低价的同类作品,社会附加值能提高估值)社群社群(或社区或社区,communitycommunity)运营是运
46、营是NFTNFT估值维度之一估值维度之一,典型例子是典型例子是“无聊猿游艇俱乐部无聊猿游艇俱乐部” :无聊猿项目方为买家提供丰富的社区运营活动,使持有无聊猿NFT更像是加入一个俱乐部。有用户评论:“BAYC就像是大学时期的俱乐部,每个人会相互联系,大家会把社交网络的头像设置为猿猴,并且会互相关注。”项目方推出了多种运营范式,例如购买了一片The Sandbox中的土地并在其中建立虚拟俱乐部,仅持有项目的人可参加;向每个用户的钱包空投了一件(虚拟)可穿戴连帽衫,可以在Decentraland上举办的虚拟聚会穿戴,以快速识别他们在元宇宙中的同类。BAYC用户授予了所购买NFT的完整商业使用权(多数
47、项目不授权),许多爱好者发行了鞋帽T恤等周边,使BAYC演变成了一个潮牌。 外部因素:监管外部因素:监管、安全性安全性、舆论环境舆论环境、NFTNFT生态的用户体验生态的用户体验(进入门槛进入门槛)等等图表图表1616:影响影响NFTNFT项目估值的因素项目估值的因素就项目整体而言主要包括内外两方面因素就项目整体而言主要包括内外两方面因素NFT labs,澎湃,艺高高artgogo,国海证券研究所22请务必阅读附注中免责条款部分050002500价格视角:估值体系价格视角:估值体系CollectionCollection内内NFTNFT之间的相对价值之间的相对价值官网,国
48、海证券研究所类型类型举例举例数量(个)数量(个)占比占比流通量(个)流通量(个)平均销售价平均销售价* *(ETHETH)外星人90.09%28000猿240.24%02500僵尸880.88%41040女性384038.40%50971男性603960.39%85680总计-10000100%1371-序号序号名称名称外观外观价格价格(ETHETH)价格价格(万美元)(万美元)交易时间交易时间类型与属性类型与属性1#5822800023702022.2.12外星人拥有1个属性2#3021.3.11外星人拥有1个属性3#780442007572021.3.11外星人拥有3
49、个属性4#557725007702022.2.9猿拥有1个属性5#42021.12.9猿拥有1个属性属性个数属性个数举例举例数量(个)数量(个)占比占比流通量(个)流通量(个)平均销售价平均销售价* *(ETHETH)0个80.08%101个3333.33%388152个356035.60%472793个450145.01%601764个142014.20%217825个1661.66%38936个110.11%407个10.01%00注1:平均销售价为2021年12月-2022年2月的平均价格;注2:属性共有87种,包括香烟、飞行员头盔、紫色口红、VR眼睛等;注3:数据
50、截止2022年2月26日 以CrytoPunks为例,目前历史售价TOP5的朋克价格在千万美元左右,而地板价通常在几十万美元,价差近百倍。各类型朋克的稀有度排行为:外星人猿僵尸女性男性,历史售价TOP5全部是外星人或猿,根据Nasen计算的稀有度排行,这五个NFT均为在总量10000个CryptoPunks中稀有度排名前前6060的项目。单位:万美元一组一组CollectionCollection内价格差异较大,价格高低本质由稀缺性决定内价格差异较大,价格高低本质由稀缺性决定图表图表1717:历史售价:历史售价TOP5TOP5(以美元计)项目的交易时间、价格、类型与属性(以美元计)项目的交易时