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1、MR行业深度报告:Vision Pro开启空间计算时代,期待内容生态拐点证券研究报告2024年1月23日请务必阅读正文之后的免责声明部分1证券分析师:张良卫执业证书编号:S0600516070001联系邮箱:证券分析师:张家琦执业证书编号:S0600521070001联系邮箱:研究助理:陈欣执业证书编号:S0600122070012联系邮箱:研究助理:郭若娜执业证书编号:S0600122080017联系邮箱:证券分析师:周良玖执业证书编号:S0600517110002联系邮箱:研究助理:晋晨曦执业证书:S0600122090072 联系邮箱:研究助理:何逊玥执业证书编号:S0600122030
2、019联系邮箱:研究成果1、硬件端:Vision Pro顶级配置实现性能突破2、内容端:空间计算时代,关注应用场景突破23、投资建议:关注生产力工具、内容、AI三条线4、风险提示硬件端:Vision Pro顶级配置实现性能突破。2016虚拟现实元年以来,硬件端持续迭代,2023年Meta发布其首款消费级MR一体机,2024年苹果发售其首款MR设备Vision Pro,MR篇章正式开启。过往XR头显的发展一直都面临着“高性能”、“便携性”和成本之间的矛盾,虽然Vision Pro距离轻便仍有一定距离,但其通过远高于其他VR/MR设备的的硬件配置,实现了更清晰的成像、更强大的运算能力、更便捷的交互
3、,进而解决了过往头显分辨率较低、晕眩、交互复杂等诸多问题。我们看好全方位体验升级的Vision Pro有望正式开启下一代交互终端的革新周期。内容端:空间计算时代,关注Vision Pro应用场景突破。过往受限于设备性能以及终端活跃用户数,内容厂商布局热情不高,XR内容应用数量规模小,且局限于影视、游戏等娱乐场景。我们认为兼具软硬件生态的苹果入局值得关注,一方面Vision Pro将兼容iPhone和iPad的应用,初始生态较为丰富,另一方面苹果强大的开发者生态有望催生出较多优秀的MR原生内容。我们认为产品初期用户渗透率或受限于价格等因素,但长期看好其拓展XR应用场景,辐射至办公等泛化场景,成为
4、下一代交互终端,正如苹果CEO所展望的,Mac将用户带入Personal Computing(个人计算时代);iPhone将用户带入Mobile Computing(移动计算时代);而Apple Vision Pro将带用户进入Spatial Computing(空间计算时代)。投资建议:生产力工具、内容、AI三线看XR投资机会。生产力工具及AI:1)XR对于3D内容需求增加,但3D内容制作门槛高、周期长、成本高,关注AI赋能3D内容生成工具,有望实现3D内容制作的降本增效。我们建议关注丝路视觉(AI+MR内容和工具兼具的稀缺标的)、凡拓数创、洲明科技等。2)关注AI+XR,降低XR交互门槛,
5、改变交互方式,我们推荐昆仑万维等大模型厂商。内容:看好前瞻布局XR内容的厂商,同时积极关注海外内容映射,1)游戏领域,我们推荐恺英网络、中文在线、盛天网络、宝通科技、华立科技,建议关注恒信东方、佳创视讯等;2)文旅及影视领域,我们推荐风语筑,建议关注罗曼股份、凡拓数创、锋尚文化、上海电影等;3)体育场景,我们建议关注力盛体育等。风险提示:XR设备体验不及预期风险,XR内容生态建设不及预期风险,XR头显出货量不及预期风险,行业监管风险。投资要点31、硬件端:Vision Pro顶级配置实现性能突破42016虚拟现实元年以来,硬件端持续迭代,2023年Meta发布其首款消费级MR一体机,2024年
6、苹果发售其首款MR设备Vision Pro,MR篇章正式开启。1.1.硬件端:从VR/AR到MR,Vision Pro划时代升级5部分VR/AR/MR头显发售时间线资料来源:百度百科,黑匣网,VR陀螺,87870网,映维网,东吴证券研究所整理2016META:Oculus Rift索尼:PSVR微软:Hololens(MR)2018META:Oculus Go联想:Mirage Solo2019META:Oculus Quest2020META:Oculus Quest 22022META:Oculus Quest ProPico:Pico 4Nreal:Nreal Air(AR)Magic
7、Leap Two(AR)2023-2024META:Oculus Quest 3(MR)苹果:Vision Pro(MR)Rokid:Rokid Max2021Rokid:Rokid AirAR(增强现实):多采用光学透视技术,实现虚拟内容在现实物体的叠加效果,但因为大部分AR眼镜缺乏标定、空间识别能力(微软的hololens、Rokie的AR Studio等添加了这一功能),因此较难进行虚实交互。VR(虚拟现实):完全虚拟的环境,用户在使用过程中无法看到现实世界MR(混合现实):虚拟世界+现实世界,通过空间计算,构建现实物理世界的3D数字世界,实现虚拟世界和现实世界的交互。一个简单的例子,扔
8、出一个篮球:AR:因为缺乏现实世界的位置标定,因此虚拟信息会漂浮于现实物体上,比如篮球浮于墙体上VR:虚拟世界,无法看到现实中的墙MR:虚拟篮球碰到现实墙体,会触墙反弹1.2.空间计算开启人、机、环境交互新时代6如何理解标定、空间识别?假设我们在虚拟空间中放一个相框:不具备标定、空间识别功能的AR:这一相框随着用户头部转动而转动,一直漂浮于用户眼前MR:相框可固定在某面墙(现实世界的虚拟成像)的某个位置,用户转动头部,或者摘下头显再度带上,该虚拟相框依然固定在这个墙的这个位置。因此,空间计算意味着从PC、手机终端的人机交互,进入到XR的人、机、环境交互。VR/AR/MR的差别资料来源:科技怪咖
9、Founder,东吴证券研究所整理Meta Quest 3:Quest系列中的首款消费级MR一体机,首发价(128G内存基本款)499美元,相比2020年发布的Quest 2首发价上涨200美元。Quest 3于发布会当天开始接受预订,于2023年10月10日开始发货。Vision Pro:苹果首款MR头显设备,起售价为3499美元,预计将于2024年初正式发售1.3.Vision Pro/Meta Quest 3基本信息7Quest3Vision ProQuest2价格$499(128GB)$649(512GB)$3499起$299(128GB)$429(256GB)发售日期2023年10月
10、2024年2020年芯片高通骁龙XR2二代M2 芯片和 R1 芯片高通骁龙XR2光学方案Pancake三片式PancakeFresnel透镜单眼显示分辨率2064 x 22084K18321920RAM8GB16GB6GB续航时间最长2.9小时1-2小时2-3小时尺寸184 x 160 x 98mm191.5 x 142.5 x 102mm重量515g约1磅,即454g左右503gFOV水平110,垂直96水平约110水平104,垂直98 瞳距调节5375mm,无级瞳距调节自动调节5670mm,3档固定调节穿透式混合现实全彩透视全彩透视黑白透视资料来源:VR陀螺,VRPinea,东吴证券研究所
11、整理Quest 3、Quest 2、Vision Pro参数对比Meta Quest 3全彩透视:颜色表现比Quest Pro更为还原,配备了2个全彩摄像头和1个深度传感器,提供更为高效的彩色透视功能,意味着相比AR、VR,MR与现实世界的交互将呈现更多可能性,用户可以佩戴头显查看手机、电脑屏幕等现实世界信息,同时可以与现实环境进行产生交互体验,这也是MR和AR、VR的重要区分。1.3.1 Meta Quest 3:全彩透视带来虚拟交互体验8 Quest 3Quest Pro 图:Quest3对比Quest Pro,查看手机内容图:Quest3“房间扫描”功能,建立更安全的VR空间资料来源:映
12、维网,东吴证券研究所整理Meta Quest 3全彩透视:颜色表现比Quest Pro更为还原,配备了2个全彩摄像头和1个深度传感器,提供更为高效的彩色透视功能,意味着相比AR、VR,MR与现实世界的交互将呈现更多可能性,用户可以佩戴头显查看手机、电脑屏幕等现实世界信息,同时可以与现实环境进行产生交互体验,这也是MR和AR、VR的重要区分。1.3.1 Meta Quest 3:全彩透视带来虚拟交互体验9资料来源:元宇宙AI空间站,东吴证券研究所整理图:图:Quest3中,虚拟屏幕中,虚拟屏幕+现实空间的融合现实空间的融合图:图:Quest3的虚实结合的虚实结合在现实桌面上玩虚拟游戏在现实桌面上
13、玩虚拟游戏Vision Pro高配硬件解决交互难题。AR/VR/MR头显的发展一直都面临着“高性能”和“便携性”之间的矛盾,虽然Vision Pro距离轻便仍有一定距离,但通过远高于其他VR/MR设备的的硬件配置,实现了更好的画面表现,解决了诸多交互问题,支撑设备能在应用端实现多场景覆盖。更清晰的成像:更好、更贵的屏幕、光学方案,带来更好的成像,单眼分辨率4K,约为Quest 3的1.8倍。更高的分辨率也让Vision Pro可以拓展办公场景。更强大的计算:搭载M2芯片和R1芯片,时延更低高性能维持高刷新率,较好解决过往头显的晕眩问题。更便捷的交互:搭载12颗摄像头,实现眼动+手动串联交互,实
14、现无手柄交互。相比之下,Quest 3不支持眼球追踪,Quest Pro支持眼球、手动追踪,但无法将二者串联起来。1.3.2 Vision Pro:高配硬件解决显示、晕眩、交互难题10资料来源:VR陀螺,VRPinea,东吴证券研究所整理图:苹果Vision Pro示意图图:苹果Vision Pro、Meta Quest 3对比Vision ProMeta Quest ProMeta Quest 3发售时间2024年初2022年10月2023年10月起售价3499美元1499美元499美元重量454g722g515g屏幕Micro OLEDLCDLCD光学方案三片式PancakePancake
15、Pancake分辨率单眼4K(即3840*2160)单眼1832*1920单眼2064 x 2208芯片M2计算+R1传输数据XR2 Gen1XR2 Gen2摄像头数量12颗摄像头5个传感器10颗摄像头/传感器5颗摄像头/传感器Vision Pro:划时代交互方式,无手柄的“眼手口”交互:眼动跟踪视线控制:视线看到哪里,哪里就高亮选中,包括但不限于App、进度条、输入栏等。手动跟踪手势控制:捏合、拖拽等手势实现控制,同时因为部署了较多摄像头,因此无需特意将手举至面前,手势也能被识别。语音控制:支持语音输入。三者达到无缝衔接,实现无手柄自然交互。1.3.2 Vision Pro:划时代交互方式,
16、无手柄的“眼手口”交互11资料来源:VR陀螺,VRPinea,东吴证券研究所整理图:眼动控制:眼睛看向哪里,哪里就会高亮图:手势控制图:语音输入2、内容端:空间计算时代,关注应用场景突破12AR/VR一直都面临着应用、内容较为匮乏的问题,因为AR缺乏计算能力,多作为手机的近眼显示,因此这里主要分析VR内容生态:应用数量规模较小,且受限于终端人群规模,多以买断制内容为主。以全球VR头显硬件销量最高的Quest为例,截至2023年12月27日,Quest US Store拥有608款应用,远低于Google Play Store、Apple App Store、Amazon Appstore。同时
17、受限于终端用户规模,出于盈利考量,大部分VR内容,特别是VR游戏,均采用买断制的付费模式,作为对比,AppStore大部分收入来自游戏的免费内购。显示+运算等性能限制下,应用以影视+游戏为主。截至2023年12月27日,Oculus Quest Store中大部分应用仍为游戏应用,作为对比,Apple App Store中游戏应用数量占比已从早期的40+%降至2022年7月的21%左右。2.1.VR/AR内容生态:性能限制,应用局限于影视+游戏13资料来源:Statista,东吴证券研究所整理3,553,0501,642,759483,3280500,0001,000,0001,500,000
18、2,000,0002,500,0003,000,0003,500,0004,000,000Google PlayApple App StoreAmazonAppstore96.90%95.05%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%安卓iOS付费应用免费应用650200250图:各应用商店内应用数量(截至2022Q3)图:2023年12月安卓、iOS应用商店免费/付费应用数量占比图:Oculus Quest Store应用情况(截至2023年12月27日,单位:个)苹果CEO在Vision Pro发布会上提出:Mac将我们
19、带入Personal Computing(个人计算时代);iPhone将我们带入Mobile Computing(移动计算时代);Apple Vision Pro将带我们进入Spatial Computing(空间计算时代)。过往VR/MR受限于设备性能,应用局限于娱乐场景,我们看好Vision Pro的性能提升、交互方式等革新将为行业确定一个较为明晰的技术路线,驱动产业发展。我们认为Vision Pro短期或因价格等导致用户渗透率不高,进而导致初期内容生态逊于PC、手机,但长期看好其成为新一代交互终端,重视其体验革新带来的内容端突破。2.2.Vision Pro有望开启空间计算时代,实现应用
20、场景突破14资料来源:VRPinea媒体,青亭网,爱范儿,东吴证券研究所整理图:Vision Pro有望实现MR头显的应用场景突破显示运算能力完全虚拟续航短透视&虚拟内容分辨率低,文本模糊,精细化建模无法体现实际运行中刷新率不够,时延导致眩晕限制用户行动区域,信息容量有限1-2小时续航时间,泛化场景难以拓展单眼4K(相比人眼16K仍有差距),但文本、精细化建模得到较好呈现,透视效果改善较大,意味着佩戴过程中可查看手机、PC内容等现实内容,提升生产力Vision Pro2个芯片,运算能力大幅提升,时延降低MR、空间计算,用户不再局限于“安全区域”,且保持与现实世界的交互,所获信息容量大仍有待提高
21、图:Meta Quest Pro透视成像效果透视看不清电脑、手机等现实世界信息,因此处理一些现实世界信息的时候,仍需要摘下头显。图:Vision Pro虚拟内容、透视成像效果爱范儿真机体验:“与我手上那台索尼 a7RIII 电子取景器看世界的清晰度相当,我甚至可以透过设备阅读手机屏幕。无论是色彩、清晰度、帧率都远胜于 Meta Quest Pro、Pico 4 Pro,但与肉眼所见的世界还是有很大区别。”为什么需要重视Apple的入局?总体而言,过去布局XR的厂商几乎没有兼具内容、硬件生态的,苹果兼具软硬件布局,已有硬件、软件生态有望对MR内容生态带来较大改变。与已有硬件交互,扩展Vision
22、 Pro的生产力用途。支持 Magic Keyboard 和 Magic Trackpad,同时可以兼容 Mac,并在虚拟空间中显示 Mac 屏幕,并与 iPhone、iPad 和 Mac 保持同步,流畅配合。Excel、Word 和 Teams 等 Microsoft app可充分利用 Vision Pro 展开的画布和清晰的文字渲染功能提高日常工作效率。2.2.Vision Pro有望开启空间计算时代,实现应用场景突破15资料来源:AR圈,东吴证券研究所整理图:Vision Pro拓展Mac屏幕移动端内容迁移,丰富初始生态。Vision Pro开设了全新的应用商店,用以发布开发者为visi
23、onOS开发的内容应用,但同时Vision Pro将兼容iPhone、iPad应用。由于visionOS兼容iPhone和iPad应用的开发框架,因此大多数iPhone和iPad的应用程序都可以以窗口调用的形式,直接发布到visionOS应用商店中,根据苹果官网,将有超过100万个的iOS和iPad应用迁移至Vision Pro。如果Vision Pro不支持应用程序需要的功能,App Store Connect将通知应用程序开发者进行修改。2.3.Vision Pro内容:移动端迁移筑基,原生内容值得期待16资料来源:映维网,AR圈,东吴证券研究所整理图:以窗口调用的形式兼容iPhone和i
24、Pad应用,迁移成本低联动iPhone,降低MR UGC内容生产门槛:iPhone拍摄空间视频,降低用户拍摄3D视频的门槛和成本。iPhone 15 Pro系列机型支持拍摄空间视频,录制完毕后的视频可在Vision Pro上以三维效果显示。iPhone扫描物品并进行3D建模,降低用户生成3D虚拟物品的门槛。如Scandy pro等App,可支持用户用手机扫描现实物品,并进行3D建模。2.3.Vision Pro内容:移动端迁移筑基,原生内容值得期待17资料来源:手机3D看世界公众号,淘宝,哔哩哔哩,东吴证券研究所整理图:iPhone最新iOS版本支持空间视频拍摄图:拍摄3D视频的门槛大幅降低:
25、专业相机+编解码能力VS日常手机社交类:Rec Room:主打多人小游戏的VR社交应用,已上线大部分平台并支持跨平台游玩,包括iOS、安卓、PS、XBOX、PC、Oculus Quest,以及与SteamVR兼容的VR头显。Rec Room支持用户创建、分享小游戏,同时支持用户创建房间,与好友一同游玩小游戏。根据Rec Room开发商官方数据,截至2019年1月,Rec Room的VR头显安装量超100万,2021年1月VR用户突破200万,每月活跃VR用户超100万,2022年4月每月活跃VR用户增长至300万,2022年6月注册用户达7500万。Game Room:MR原生的棋牌类应用,目
26、前暂无更多信息。2.3.Vision Pro内容:涵盖娱乐社交+游戏+影视+生产力工具18资料来源:93913虚拟现实网,东吴证券研究所整理图:Rec Room应用内截图图:Vision Pro宣传片截图游戏及影视类,包括但不限于:Super Fruit Ninja(水果忍者):休闲益智类游戏。What the Golf?:Apple Arcade游戏,搞怪无厘头的卡通高尔夫竞技游戏。NBA 2K24:Apple Arcade游戏,篮球竞技游戏。Sonic Dream Team:Apple Arcade游戏,3D冒险闯关类游戏。影视类如Apple TV、Disney+、HBO Max等:而Ne
27、tflix仅支持通过Safari等浏览器观看。2.3.Vision Pro内容:涵盖娱乐社交+游戏+影视+生产力工具19资料来源:苹果官网,NBA 2K24,Sonic Dream Team,东吴证券研究所整理图:NBA 2K24游戏内截图图:Sonic Dream Team游戏内截图生产力工具类:Word、Excel等Office应用;ZOOM、Cisco Webex、Microsoft Teams和FaceTime:在线会议应用,集成苹果实时虚拟人Persona。用户可以通过Persona功能扫描并采集面容的深度信息,并生成一个逼真的3D数字化身,在进行通话时可以显示3D立体形象,并且实时
28、反映面部和手部运动;Djay:交互式音乐,用户通过眼动、手势等全新的交互方式制作混响效果;JigSpace:3D AR可视化平台提供商,可以帮助用户创建和分享增强现实内容,允许用户创建和共享交互式空间演示;Onshape,XR版CAD;Complete HeartX:医疗行业教育应用,利用高真实度的 3D 模型和动画帮助医学生理解与视觉化呈现如心室纤维性颤动等医学问题。2.3.Vision Pro内容:涵盖娱乐社交+游戏+影视+生产力工具20资料来源:苹果官网,东吴证券研究所整理图:Persona在会议中的使用图:JigSpace中的赛车模型视频图:Djay展示视频图:Complete Hea
29、rtX视频3、标的梳理:关注生产力工具、内容、AI三条线213.生产力工具、内容、AI三线看XR投资机会22资料来源:东吴证券研究所整理硬件性能提升,期待技术路径逐步清晰后,硬件供应链逐步成熟,成本下探,从而催生内容生态丰富,硬件、内容有望开启正循环。硬件内容生态:游戏、影视、社交、生产力工具等3D内容制作用户人、机、环境交互AI赋能或将改变XR交互方式AI大模型厂商人工建模纹理上色绑定动画视觉效果灯光渲染XR影视、游戏、文旅、教育等内容厂商扫描建模AI赋能3D资产生成3D内容生成解决方案的“卖铲人”厂商3D引擎Text/Image to 3D大模型Midjourney、Stable Diff
30、usion等生成纹理贴图Text to Action动画驱动XR时代,从呈现效果和需求来看,基础内容已由2D转变为3D,但3D内容的生产门槛和成本仍较高。XR本质上是与3D内容进行交互,一个XR内容可能涉及数个3D模型(比如虚拟的相框、虚拟的摆件等)。但3D模型的1)人工建模生成:涉及建模-纹理上色-绑定-动画-视觉效果-灯光-渲染等步骤,生产周期长且制作成本昂贵,根据3D数据平台公司Sketchfab数据,3D模型成本在数百美元到数千美元间,生产所需时长从数小时到数天不等。2)三维扫描建模:即先通过专门的扫描仪/摄像机扫描,再通过自研的自动化软件进行处理和完善,得到一个完成度在60%-80%
31、的3D模型,剩余20%-40%的模型构建修补工作则由人工进行处理。机器扫描及软件处理在数十分钟不等,但人工处理则需要数小时到数天时间。3.1.XR内容:3D内容稀缺,关注AI赋能的“卖铲人”角色厂商23资料来源:VR陀螺,游眸,慧夜科技,东吴证券研究所整理图:图:3D模型人工建模制作流程模型人工建模制作流程建模使用建模软件创建模型,也可以使用现有模型组合和准备3D模型纹理上色给3D模型上色的过程,实际操作繁琐,需要多张图,结合光照计算才能决定模型最终的显示效果绑定向模型添加虚拟骨骼和控件,使模型变形,并完成复杂的动作动画基于绑定好的控制器,让3D模型动起来视觉效果粒子、火焰、烟雾、刀光剑影等视
32、觉效果制作灯光通过建立数学模型和算法,模拟物理世界光照,塑造3D物品的明暗关系、立体感渲染通过渲染呈现前述的绘制画面,模型、贴图、视效、灯光的最终效果建模建模上色上色绑定绑定图:全球生产图:全球生产3D模型的费用、时长(上为传统模型的费用、时长(上为传统人工建模,下为扫描建模)人工建模,下为扫描建模)3D内容稀缺且门槛高,关注AI生成及相关生产力工具。传统人工建模制作流程中,建模、纹理上色等步骤有望通过AI生成缩短制作周期,关注多模态技术迭代、突破带来的降本增效。比如2022年以来的Magic3D、Point-E等3D生成模型技术上有所突破,但在生成效率及精度上仍未找到平衡点,在视觉生成模型中
33、属于相对早期的领域。如Magic3D分辨率比DreamFusion提升8倍,但完成一次渲染仍需40分钟;OPEN AI的Point-E通过使用点云模型极大提升生成效率,只需单个GPU用12分钟即可完成,但精度相对有所降低。3.1.XR内容:3D内容稀缺,关注AI赋能的“卖铲人”角色厂商24资料来源:DreamFusion论文,DreamFields论文,Magic3D论文,Point-E论文,Shap-E论文,东吴证券研究所整理模型模型公司公司推出时间推出时间底层技术底层技术精度精度效率效率DreamFields谷歌2021年底NeRF 3D场景技术+DALLE+CLIP-DreamFusio
34、n谷歌2022/10Imagen+Mip-NeRF,预训练2D文本到图像扩散模型实现文本到三维合成一般较差Magic3D英伟达2022/11分两个阶段,由粗到细渲染生成3D模型较好一般Point-EOPENAI2022/12文生图+图像到3D的扩散模型,实现文本到3D点云快速生成较差较好Shap-EOPENAI2023/5编码器+条件扩散模型,直接生成3D资产较差好建模纹理上色绑定动画视觉效果灯光渲染图:3D模型人工建模制作流程AI赋能赋能表:主要文生3D模型对比图:文字生成3D效果图,从左至右分别为Magic3D、DreamFusion、Point-E三维AIGC技术助力传统CG制作流程降本
35、增效,落地展览+新闻2C商业化:公司产品“即影”整合UE5底层与Stable Diffusion开源,基于基础白模针对某一风格进行多模态场景生成,自动完成贴图、材质、灯光、渲染等传统CG制作步骤,充分降本增效。商业化包括2C的展览和新闻制作。MR/VR综合服务方案已于部分行业商业化落地,沉淀数据资产与解决经验:公司2019年起已单独设立VR/AR内容团队,主要依托子公司丝路视创开展2B业务,目前已在大教育、企业运维、营销行业落地并实现收入。VR教育产品“智慧宫”目前已在国内部分中学实验室推广,高等教育和职业学校教育领域,利用VR/AR/MR等多种技术手段,强化学生互动实操能力。企业运维上可应用
36、于新员工佩戴头显培训学习应对应急处理和操作流程。营销上便于向客户展现产品三维模型。我们看好,硬件端苹果MR设备成熟放量,带动VR/AR内容生态升级:22年海外VR终端出货短期承压,同比-13%至892万台,国内同比+73%至122万台,提供MR设备渗透基础。苹果将于24年初正式发售第一代MR产品Vision Pro,预期视觉及交互层面表现成熟,MR行业向上拐点将即,内容布局成决胜重要要素。公司VR团队已取得苹果MR开发者账号及模拟器,1月9日将就2C中国传统文化内容产品于苹果进行MR真机测试。3.1.1 丝路视觉:三维AIGC技术+MR/VR解决方案沉淀成熟,期待硬件设备放量催化25资料来源:
37、VR陀螺,公司官网,丝路视创微信公众号,东吴证券研究所整理180 375 350 390 670 1,110 1,014 1,150 1,490 108.3%-6.7%11.4%71.8%65.7%-8.6%13.4%29.6%-20%0%20%40%60%80%100%120%(250)02505007501,0001,2501,5002000222023E2024E全球VR头显出货量同比增速(万台,%)20162024E全球VR头显出货量“智慧宫”以教/学/评/练/测五大环节进行数字化管理公司业务包括3D可视化产品及服务、数字一体化综合服务、数字
38、孪生及信息化软件等,是数字创意产品及数字一体化解决方案的综合提供商,产品及服务已广泛应用到建筑设计、广告宣传、文化文博、科教科普、智慧城市、产城文旅、文体活动等领域。公司一直专注于3D可视化,坚持以“AI+3D”为技术发展方向。平台方面,提升自研FT-E 3D数字孪生渲染平台的技术水平,优化平台性能,满足更多业务应用场景的轻量化、智能化、通用性和兼容性需求,以项目为依托针对不同行业应用的特点,细化组件模块的研发工作。虚拟数智人方面,继续引领虚拟数智人在文博领域应用的热潮,完善人物建模、动作捕捉、智能交互等关键技术,同时结合数字孪生、人工智能进行深度自主学习,运用语音语义识别、情感计算交互等前沿
39、技术,打造更自然有趣、更具人文温度的人机交互体验。AI算法方面,完善细分应用行业AI决策算法的研究,通过稳步投入加强自身AI算法团队建设,不断提高FT-E孪生平台的数据治理能力。3.1.2 凡拓数创:前瞻布局AI3D,数字孪生及虚拟人业务有望迎来新机遇26资料来源:公司官网,东吴证券研究所整理FT VRT 3.0 智慧场景营销解决方案中的项目信息数字化数字虚拟人制作流程XR虚拟拍摄市占率全球第一,国内XR应用场景高速增长。公司提供“XR 虚拟拍摄系统+数字特效资产+DCI 认证 LED 电影屏”的虚拟拍摄影视全链路解决方案,1)海外方面:旗下子公司雷迪奥在海外虚拟影棚搭建上积累了大量经验,截止
40、2022年,在全球 140 个数字影棚中承建了100 多个,市占率近 80%,包括北美地区最大 LED 虚拟影棚 Amazon Studio,携手NantStudios搭建的全球最大虚拟影棚。2)国内方面:逐步应用于影视剧制作、广告拍摄、线上教育、直播、短视频等多种场景。2023年,公司参与拍摄开往边境的列车、长空之王等多部电影,参与拍摄国内首部采用实景+影视虚拟制作播出的剧集云之羽,剧组拍摄效率提高了 30%以上,现场执行工作人员减少了 1/3,合作打造芒果XR虚拟棚,不仅适用于综艺及电影制作,还可以广 泛应用于电视剧、广告和虚拟现实等领域。AIGC赋能数字内容生产,助力数字资产积累。202
41、3年3月29日,公司正式成为微软ISV合作伙伴,同时作为行业中首家官方接入GPT-4的企业,公司率先布局数字内容生产、虚拟数字人打造。自主研发全视角裸眼3D播控系统Uni3Drender、动态捕捉技术UAction等系统,已拥有从角色设定、形象创作到分镜设计、三维制作、渲染合成的全流程内容创意解决方案能力。利用AIGC技术大大降低了3D内容制作费用,数字资产平台调用系统中积累了大量3D拍摄内容,拍摄过程中的数字特效资产可以实现重复利用。3.1.3洲明科技:LED+AIGC,XR虚拟拍摄和数字内容打造新发展方向27资料来源:公司官网,东吴证券研究所整理图:虚拟制作摄影棚 云之羽拍摄现场图:洲明科
42、技LED+AIGC全景图3.2.内容厂商:关注前瞻布局厂商及海外映射行情28资料来源:Wind,东吴证券研究所整理内容方向上市公司XR布局游戏恺英网络在设备端,恺英网络全资子公司上海恺英前期战略投资的乐相科技(大朋VR)已发展为具有全球化布局的软硬件一体化的全栈XR技术与产品公司;在内容端,恺英网络全资子公司上海恺盛与幻世科技成立合资公司,在VR游戏内容方面进行探索。2024年1月17日,公司首款VR游戏MechaParty已上线Steam平台。宝通科技公司投资了专注于VR游戏研发的公司哈视奇科技,哈士奇科技研发了奇幻滑雪奇幻射鱼等多款AR/VR游戏。公司已联合哈视奇科技开发多款游戏DEMO,
43、实现了在AR/VR/XR终端的适配。恒信东方公司业务范围主要包括数字创意产品应用及服务业务等。其中数字创意产品应用及服务主要包括VR/CG内容生产及应用以及AI合家欢平台应用产品业务等。此外,公司VR手势交互游戏Drakheir目前已经在quest applab平台正式上线。佳创视讯公司以下业务与Vision Pro相关:1.线下全感剧场原生应用开发及设备适配项目;2.VR相机LOOPS CAM(幻镜)适配项目;3.幻境线及VR直播业务重构项目。此外,公司有计划于Vision Pro上市日在其应用商店发布一款游戏内容富春股份公司首款自研射击类VR游戏噩梦猎手已在Steam平台上线。昆仑万维St
44、arMaker推出VR版本,升级迭代虚拟舞台及Avatar功能,同时推出“太空杀”游戏产品,丰富体验。中文在线灵笼VR沉浸式互动体验内容是由艺画开天、bilibili官方授权,VeeR出品制作,PICO、中文在线等联合出品,线上版本于2023年12月28日在PICO上线盛天网络1、公司看好A/VR智能穿戴设备在未来的发展势头。2022年11月,公司已与国内AR领先企业Rokid签署合作协议,在XR领域开展深度合作,基于公司旗下的云游戏平台随乐游,双方合力打造了“游戏巨作”频道,丰富Rokid平台生态。2、公司持续关注真人互动游戏和XR平台的有机结合,由公司在steam平台发行的互动游戏上线后也
45、将登陆随乐游,让玩家第一时间可以在XR设备上获取更沉浸立体的体验。华立科技公司游戏游艺设备产品涉及VR技术主要为模拟体验类产品,公司运营VR技术的方式主要为采购具有相关功能的零部件(如VR眼镜穿戴设备)和使用VR等技术进行综合开发(如开发、制作游戏场景及动感效果等)。图:上市公司XR布局梳理3.2.内容厂商:关注前瞻布局厂商及海外映射行情29资料来源:Wind,东吴证券研究所整理内容方向上市公司XR布局文旅、影视等罗曼股份公司获得英国 HOLOVIS 22 项专有技术的国内独家许可使用权,Holovis拥有领先的AR/VR/MR、基于计算机视觉的人工智能技术HoloTrac等软硬件专有技术,在
46、虚拟现实、仿真模拟等领域具有一定的技术领先性。上海霍洛维兹技术研发团队基于Web3.0环境开发了多种沉浸式体验应用,经过1年多的运营,上海霍洛维兹已经形成了沉浸式动感影院、多媒体过山车、多媒体轨道车、数字演播厅、VR/AR、虚拟仿形数字人等多种基于数字内容创作和沉浸式互动体验的产品线。风语筑公司充分运用自身丰富的业务资源和在VR/AR、裸眼3D、大数据可视化、AIGC等技术应用领域的独特优势,积极拓展3D数字内容、沉浸式VR文旅、展览运营等创新业务。已落地VR体验内容消失的法老锋尚文化公司通过对虚幻引擎、实时渲染技术、增强现实、虚拟现实等技术布局,2022年完成冬季冰雪运动IP的虚拟音乐会集光
47、之夜。同年完成“咪咕公司 2022 年世界杯音乐盛典项目”作为虚拟演艺活动,凡拓数创目前公司的业务主要分为三大类:3D可视化产品及服务、数字一体化综合服务、数字孪生及信息化软件服务,在3D可视化产品及服务及数字孪生及信息化软件服务中,公司也将根据客户需求运用VR/AR技术提供相应服务,满足更多的应用场景。丝路视觉1、公司在VR、AR、MR等交互内容和解决方案早已深入布局,。2、古籍寻游记是字节向公司定制的一款VR内容产品,是一款故事化、情景化的VR互动纪录片上海电影公司将围绕试点前沿科技与电影产业的融合创新,探索 IP 与“元宇宙”、“Web3.0”、AR/VR 等体验科技结合的新产品、新体验
48、,以触达新生代消费者、焕新经典IP,搭建可规模化创收产品。华策影视持有VRAR内容公司兰亭数字7%的股权体育力盛体育VR方面,公司于2022年底与PICO合作,依托CTCC澳门站赛事IP打造“VR嗨享澳门大赛车”点播节目,以专业视角和能力将赛车真实场景引入VR终端,为VR用户带来身临其境的视觉冲击和全新的沉浸式体验。MR方面,随着技术的逐步成熟,公司将寻求更多的体育赛事内容在MR设备中的呈现,为用户提供更为沉浸式的观赛体验。图:上市公司XR布局梳理风语筑已成立MR研究院,计划开发VR/AR/MR通用的3D内容生产工具,可适配不同的开发平台和硬件设备。同时,公司计划将公司和VeeR旗下部分VR内
49、容转换为MR适配版本。风语筑MR研究院已向苹果公司申请Vision Pro开发套件。基于丰富3D/VR内容及技术积淀,公司有望实现MR“工具-内容-应用”生态布局。卡位VR赛道,具备丰富3D/VR内容及技术积淀:公司为数字展示行业龙头,较早布局VR技术,同时也实现了VR/AR 等技术的规模化商业应用,在3D虚拟建筑、沉浸式VR/AR体验等领域具备丰富经验,并积淀了丰富的3D/VR素材资产,为公司打造3D内容生产工具及布局MR内容奠定基础。公司投资企业VeeR专注VR内容领域,公司计划将其VR内容转为MR适配版,将推动公司向MR内容端拓展。赋能展馆体验,推动展馆效果提升:公司运用 VR/AR、裸
50、眼 3D、虚拟仿真等前沿技术,为展馆参观者提供沉浸式体验;VR/MR等新技术的应用将推动公司展馆体验效果提升,打开展馆想象空间。3.2.1 内容厂商风语筑:3D/VR内容及技术积淀,有望打造优质MR生态30资料来源:公司官网,风语筑公众号,东吴证券研究所整理图:水下VR虚拟漫游系统图:绍兴市展示VR“畅游古城”新技术及内容将赋能展馆体验,未来公司VR/MR应用方向有望打开:1)挖掘G/B端需求,打造融合VR的数字新文旅项目:风语筑积极布局MR,结合VR/MR技术,文旅项目的体验感及沉浸感有望增强,并提升文旅产业及数字艺术商业变现的可能。公司渠道端具备丰富G/B端客户,有望基于此持续挖掘G/B端
51、客户需求。23年下半年,公司公告大订单中,共计5.47亿元的项目公告直接提及VR等前沿技术,融合新技术的文旅项目需求持续增加。2)C端VR展览已有成功案例,公司有望结合VR/MR技术,向C端展览拓展:消失的法老上海展览参观人数超8w,C端VR展览具想象空间:消失的法老为沉浸式虚拟现实体验,观众借助VR设备体验金字塔之旅。根据博新元宇宙,消失的法老自五月开幕以来,已延展2次,截至23年底现场接待已累计近 8W人次。相较过往C端光影展览,VR/MR展项成本更为可控,所需场地小,硬件设备可复用,且由于沉浸式体验有望吸引更多用户,具备较大想象空间。公司此前有较多数字文旅项目经验,我们认为文旅题材VR体
52、验有望复用,并面向C端策展,从而向C端展览持续拓展。3.2.1 内容厂商风语筑:延续G/B端渠道优势,打开C端展览想象空间31资料来源:公司微信公众号,VR陀螺,东吴证券研究所整理图:23年7月以来公司公示大订单图:消失的法老视觉效果公告日期公告日期项目项目项目描述项目描述金额(亿元)金额(亿元)2023/7/12黄河悬河文化展示园展陈工程公司围绕国家文化数字化战略,依托中华传统文化,利用数字艺术、沉浸式体验和元宇宙前沉浸式体验和元宇宙前沿技术沿技术拓展的新型文化数字化体验空间。2.42023/10/24赣州市南康区文化强国馆项目公司将以中华文化故事和动漫 IP 为原点,通通过过 VR/AR、
53、全息影像、裸眼 3D 和 AI 人工智能等数字技术打造线上线下联动的沉浸式体验。1.762023/10/31鄂尔多斯科技创新馆项目布展工程公司持续推进主营业务场景多元化战略过程中,在科技创新、科普教育、科教休闲旅游场景中标的又一重大项目。2.232023/11/7九派乡村振兴科技转换中心项目此次中标是在原九江城市展示馆内,围绕乡村振兴和科技转换等主题进行的内容更新和技术升级。1.092023/12/18寿县古城墙区域文旅夜游提升及老博物馆片区更新改造项目公司将围绕淮南“二十四节气”主题,整合整合VR/AR/MR 相关产品和技术相关产品和技术,打造新型文旅消费场景。1.31丰富优化赛事IP金字塔
54、体系,24年新赛事计划发布,高毛利海外业务可期。公司拥有包含单一品牌基础赛事/原创性地方赛事/国家级职业赛事/国际级赛事的丰富赛事IP矩阵并持续优化。12月公司公布2024年全球赛事计划,覆盖上海/湖南/韩国/迪拜等海内外多地。看好高毛利海外赛事活跃(22年公司境内外毛利率分别为11.2%/39.6%),助力公司盈利高弹性。定增有序推进,海南项目依托政策及地理优势,期待辐射海外贡献长期增量。4月公司推进定增,投入3.6亿元用于“海南新能源汽车体验中心国际赛车场项目”,或将深度收益海南本地优质旅游度假资源与政策性支持,并以国际性赛事有效辐射东南亚地区。据公司测算此项目预计将每年带来2.08亿元新
55、增营收与超5000万元新增净利润。深入布局数字体育业务,合作PICO探索“VR+赛车”打开想象空间。22年11月公司与PICO合作全程360VR直播旗下IP“CTCC中国汽车场地职业联赛”。23年5月公司表示今年将持续研发VR赛车赛事的直播技术,并计划在CTCC上海站实现特定范围内的VR直播观赛。3.2.2 内容厂商力盛体育:坐稳丰厚赛事IP矩阵,携手PICO加码“VR+赛车”32资料来源:公司微信公众号,VR陀螺,东吴证券研究所整理公司2024年主要全球赛事计划VR+赛事直播车内沉浸&弯道视角日期日期举办赛道举办赛道比赛级别比赛级别1月10日1月21日阿布扎比 亚斯码头赛道国际汽联阿联酋四级
56、方程式锦标赛|国际汽联中东区域方程式锦标赛(季前测试)2月2日2月18日迪拜 迪拜赛车场国际汽联阿联酋四级方程式锦标赛|国际汽联中东区域方程式锦标赛(第三/四分站)3月15日5月5日马来西亚 雪邦国际赛车场TCR ASIA|兰博基尼亚洲挑战赛(第一/二分站)5月4日5月5日澳大利亚 本德赛车公园国际汽联澳大利亚四级方程式锦标赛(第一分站5月6日5月12日湖南 株洲国际赛车场TCR CHINA(季前测试&第一分站)|TCRASIA(第三分站)6月14日6月16日河南 郑州国际赛车场TCR CHINA(第二分站)7月19日7月21日韩国 麟蹄汽车主题公园兰博基尼SUPER TROFEO亚洲挑战赛(
57、第三分站)8月16日8月18日日本 富士赛道兰博基尼SUPER TROFEO亚洲挑战赛(第四分站)11月15日11月17日澳门格兰披治大赛车TCR WORLD TOUR&AISA CHALLENGE 邀请赛Meta Connect 2023会上扎克伯格提出,未来的元宇宙=MR+AI+智能眼镜:Meta AI:类似于微软Copilot、ChatGPT等AI助手,通过语音等交互完成用户指令,有望降低MR头显、智能眼镜的操作门槛,增强用户与环境的交互。基于Llama 2模型,同时内置新图像生成模型EMU,用户可在任何聊天中调用Meta AI,与其交谈互动,也可获取实时互联网信息,获得图像生成服务。M
58、eta AI将于2024年上线Meta智能眼镜及Quest 3,比如在Meta智能眼镜上,用户可通过“Hey Meta”唤醒内置AI,实现以下功能:询问烹饪菜品所需时间;打球时判断是否违反规则;询问一些医疗建议等。AI Studio:支持创建AI体验的平台,支持用户使用Llama 2和LLM等模型构建AI应用,并通过API接入Meta的Messenger、WhatsApp等平台。3.3.XR交互:关注AI赋能降低交互门槛,改变交互方式33资料来源:Meta,东吴证券研究所整理图:Meta打造的多个AI聊天机器人图:智能眼镜+AI可识别拍摄到的物体、读取视野内的文字、为照片或视频撰写文案Hi,M
59、eta,这个地标建筑是什么,有什么历史故事?Hi,Meta,这个标识传达了什么信息Hi,Meta,我怎么修复这个CES2024会上硬件端结合AI趋势明显,包括智能座舱、PC电脑等,其中AI+XR:雷鸟创新:新一代AR眼镜产品雷鸟X2 Lite,搭载大模型语音助手Rayneo AI,可实现多轮自然语言对话、行程规划、便捷百科问答、头脑风暴等。雷鸟创新CEO李宏伟提出AI+AR,打造了一个可以自我处理的智能数据库(人类“外脑”),是效率工具的升级,也将促进AR内容生态的建设:AI借助AR直接处理用户所听、所看的信息,提供翻译、图像识别、头脑风暴等功能;AI让用户可以用自然语言与设备交互;初创公司R
60、abbit所开发的AI掌机Rabbit R1,售价199美元,搭载AI操作系统RabbitOS,能通过识别语音指令快速为用户完成音乐播放、安排旅行计划、打车、制定食谱等功能。3.3.XR交互:关注AI赋能降低交互门槛,改变交互方式34资料来源:雷鸟XR公众号,智东西,东吴证券研究所整理图:雷鸟创新新一代AR眼镜雷鸟X2 Lite及自研大模型语音助手RayNeo AI 图:AI掌机Rabbit R14、风险提示35XR设备体验不及预期风险:若设备使用体验不佳,或将影响内容开发商投入,以及用户渗透率。XR内容生态建设不及预期风险:内容开发存在一定不确定性,若内容厂商内部发布节奏、内容上线体感不及预
61、期,或将影响终端用户使用体验和活跃度,进而影响软硬件生态正循环。XR头显出货量不及预期风险:终端出货量、活跃设备数等是内容厂商选择是否布局XR内容的重要参考指标,若终端出货量低于预期,或将影响内容生态建设。行业监管风险:关注XR内容监管政策变化。4.风险提示36东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准,已具备证券投资咨询业务资格。本研究报告仅供东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的
62、分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。在法律许可的情况下,东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。市场有风险,投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息,本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性,也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更,在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本报告的版权归本公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的,应当注明出处为东吴证券研究所,并注明本报告发布人和发布日期
63、,提示使用本报告的风险,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的,应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期(A 股市场基准为沪深 300 指数,香港市场基准为恒生指数,美国市场基准为标普 500 指数,新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的),北交所基准指数为北证50指数),具体如下:公司投资评级:买入:预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上;增持:预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5
64、%与15%之间;中性:预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间;减持:预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间;卖出:预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。行业投资评级:增持:预期未来6个月内,行业指数相对强于基准5%以上;中性:预期未来6个月内,行业指数相对基准-5%与5%;减持:预期未来6个月内,行业指数相对弱于基准5%以上。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况,如具体投资目的、财务状况以及特定需求等,并完整理解和使用本报告内容,不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码:215021传真:(0512)62938527免责声明37